Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
Swedbank Morgonrådet
Aktieanalys - måndag den 22 oktober 2012

Börsnoteringar

OMXSPI Röd nedåt pil -1,4% OMX30 Röd nedåt pil -1,7% DJIX Röd nedåt pil -1,5% NASDAQ Röd nedåt pil -2,2%
329,4 1064,6 13548,8 3072,9

Förändringar

Bolag Rek. Riktkurs Valuta
Volvo Köp (Starkt Köp) 110 SEK
Elisa Minska (Neutral) 15,7 EUR
Kinnevik Köp (Starkt Köp) 158 (173) SEK
Volvo BVOLV B
Graf

Volvo

Rek: Köp (Starkt Köp)
Riktkurs:110,00 SEK
Pris:91,80 SEK
Analytiker: Fredrik Nilhov
Niclas Höglund, CFA
Prenumerera!
Nu kan du prenumerera på Morgonrådet!

Du får då en länk till dessa analyser direkt levererade till din inkorg!

INFÖR RAPPORT

Köp

Sänkta estimat

Vi sänker VPA för 2012p-13p med 9% och 14%; 2014p lämnas oförändrat. Vi nedjusterar lastvagnsestimaten för Europa och vi förväntar oss nu en tillväxt på 5% (tidigare estimat +15%) under 2013. Tillväxten under 2013 kommer att äga rum huvudsakligen under det andra halvåret, stöttad av en åldrande lastvagnspark och inköp före introduktionen av Euro 6e. Det finns ytterligare risk i våra estimat om det uppstår prispress på de flesta lastvagns- och CE-marknader. Volvo handlas på EV/S 0,65x, samtidigt som ledningens mål är tvåsiffriga marginaler (11,7%). På grund av lägre potential i vår riktkurs nedgraderar vi till Köp (Starkt Köp). Riktkursen är 110 SEK.

Volvo B (VOLV B)
Köp Sälj Info
FortumFUM1V
Graf

Fortum

Rek: Starkt Köp (Starkt Köp)
Riktkurs:18,50 EUR
Pris:14,42 EUR
Analytiker: Petri Karhunkoski
Erkki Vesola

EFTER RAPPORT

Starkt Köp

Säkrar en direktavkastning på 7%

Vi upprepar Starkt Köp och riktkursen 18,50 EUR efter Q3-rapporten. Även om Q3 var svagt så var det tillfredsställande att man sänker guidningen för investeringsbehovet och att man planerar kostnadsminskningar. Vid en P/B-värdering på 1,2x och en direktavkastning på 7% anser vi även fortsatt att aktien är attraktiv.

Fortum (FUM1V)
Köp Sälj Info
Kinnevik BKINV B
Graf

Kinnevik

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:158,00 SEK
Pris:125,80 SEK
Analytiker: Niclas Höglund, CFA

EFTER RAPPORT

Köp

Zalando höjer substansrabatten

Vi upprepar Köp, men vi sänker riktkursen till 158 SEK (173) efter Q3-rapporten. Kinnevik rapporterade ett substansvärde väl över våra förväntningar, främst drivet av en omvärdering av Zalando, som man ökar investeringarna i. Det onoterade innehavet står för 29% av substansvärdet (Zalando 15%), vilket trots mer information och guidning höjer riskprofilen. En högre rabatt som också exkluderar en omvärdering över investerat kapital tillsammans med goda utsikter för utdelning är de främsta drivkrafterna i vår positiva syn på Kinnevik.

Kinnevik B (KINV B)
Köp Sälj Info

Marknadskommentar

Visa tabell Expanderamed marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka I år
OMXSPI 329,4 -1,4% 0,5% 7,3%
OMX30 1064,6 -1,7% 0,6% 7,8%
OMXC 408,8 0,3% 2,3% 25,7%
OMXH
OMXN 448,6 -0,5% 0,1% 12,1%
FTSE 100 (GB) 5896,2 -0,4% 1,8% 5,8%
DAX Perf (DE) 7380,6 -0,8% 2,0% 25,1%
RTS (Russia) 1494,4 -1,2% 1,5% 8,6%
CAC 40 (France) 3504,6 -0,9% 3,4% 10,9%
Dow Jones 13548,8 -1,5% 0,1% 9,3%
NASDAQ 3072,9 -2,2% -1,3% 15,2%
OMXH25 2065,0 -1,7% 1,6% 6,3%
OMXC20 504,7 0,6% 2,7% 25,7%
S&P 500 (US) 1433,2 -1,7% 0,3% 29,4%
Euro Stoxx 50 2542,2 -1,2% 3,0% 14,0%
 
  Gårdagens
Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år
Brent oil 112,7 -0,9% -2,4% 4,7%
Copper 8121,0 -1,1% -1,1% 11,2%
Gold 1737,0 -0,3% -0,3% 5,1%
Lead 2134,5 -1,5% -1,5% 12,9%
Nickel 17005,0 -0,8% -0,8% -10,2%
Zinc 1864,0 -1,6% -1,6% 1,7%
 
Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år
Sweden, 10 Year 1,64 -0,02 0,19 0,02
USA, 10 Year 1,77 -0,06 0,12 -0,10
Germany, 10 years 1,59 -0,04 0,16 -0,22
GB, 10 years 1,88 -0,04 0,17 -0,09
Finland, 10 years 1,84 -0,02 0,14 -0,37
Norway, 10 years 2,08 0,00 0,14 -0,28
STIBOR, 3 month 1,51 0,00 0,00 -0,65
Euribor, 3 month 0,14 0,00 0,00 -0,12
 
Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år
EUR / USD 1,30 0,5% -0,5% 0,8%
SEK / EUR 8,57 -0,1% -1,1% -3,0%
SEK / USD 6,57 0,3% -1,6% -2,2%
SEK / GBP 10,53 -0,3% -2,0% -2,4%
SEK / DKK 1,15 -0,1% -1,1% -3,3%
SEK / NOK 1,16 -0,2% -0,8% -0,7%
EUR / RUB 40,20 0,2% 0,1% -3,1%
EUR / BRL 2,64 0,6% 0,2% -5,4%
EUR / CNY 8,15 0,4% -0,3% 1,6%
SEK / BRL 3,24 0,5% -0,9% -11,8%
SEK / CNY 1,05 0,3% -1,4% -3,5%

* Källa: Facset & Online Trader

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

Dow Jones Industrial Average stängde ned 1,5 procent och mer än 200 punkter till nivån 13.342, den första nedgången på med än 1 procent sedan den 25 juni i år. Det bredare S&P 500 backade 1,7 procent till 1.433. Tekniktunga Nasdaq Composite var strykpojke bland storbolagsindexen och föll 2,2 procent till 3.005.

Fredagens nedgång skedde på dagen 25 år efter "Black Monday" på Wall Street, och blev den största på fyra månader för New York-börsens ledande index.

Dessa stängde dock veckan något högre än den förra - i fallet Dow Jones var uppgången 0,1 procent jämfört med stängningsnivån förra fredagen. Ett antal svaga rapporter från främst teknologi- och industribolag som Microsoft och General Electric tyngde på bolagsnivå, och på makronivå tyngde en avtagande bostadsförsäljning i USA samt spansk tveksamhet med att söka nödhjälp från EU-håll.

Samtliga sektorer på Dow Jones gick ned, med råvaru- och konsumenttjänste-bolag i botten. På S&P sjönk teknologisektorn mest, och Nasdaq raderade med sin nedgång upp de tidigare uppgångarna i veckan.

På makronivå kom statistik över antalet befintliga bostäder i USA under sep-tember, som såldes i en årstakt på 4,75 miljoner bostäder. Det var en nedgång med 1,7 procent jämfört med augusti, mer än analytikernas förväntningar på 1,6 procent enligt Bloomberg News prognosgenomsnitt.

Från Europahåll sade Spaniens premiärminister Mariano Rajoy efter EU-toppmötet att det inte råder någon brådska med att söka nödhjälp, ett budskap som indikerade att den europeiska skuldkrisen kan ha en bit kvar tills en lösning kan nås.

"Marknaden säger 'inte så fort'. Folk väntar förgäves på positiva överraskningar från kvartalsrapporterna, och dessutom råder uppfattningen att de europeiska problemen måste hanteras; Europa är fortfarande en av huvudriskerna", sade Quincy Krosby, marknadsstrateg vid Prudential, till Bloomberg News.

Microsoft backade 2,9 procent efter sin rapport som innehöll information om minskande Windowsförsäljning, och General Electric backade 3,5 procent efter attha sänkt sin intäktstillväxtprognos för helåret till 3 från 5 procent.

Intel var ned 1,9 procent och nådde under dagen den lägsta nivån på ett år, tre dagar efter sin rapport. Rivalen AMD backade mest på S&P 500-indexet, 16,8 procent.

General Electric prickade resultatförväntningarna, men intäkterna var sämre än väntat och inför börsöppningen sänkte bolaget även sin intäktstillväxtsprognos för 2012 till cirka 3 procent, från tidigare cirka 5 procent. Lägre efterfrågan för bland annat sjukhusutrustning (medical scanners) och flygmotorer låg bakom prognossänkningen. General Electric tappade 3,4 procent.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

Stockholmsbörsens OMXS30 stängde 1,7 procent ned på indexnivån 1.064,6, vilket också var dagens lägsta nivå. Stockkholmsbörsen visade därmed en sämre utveckling än de större europeiska börserna generellt. Omsättningen i Stockholm uppgick till 11,3 miljarder kronor.

Stockholmsbörsen backade rejält på fredagen efter idel uppgångar tidigare i veckan. Såväl banker som telekom- och verkstadsbolag återfanns bland de stora förlorarna. MTG fortsatte ned efter det tidigare storraset i spåren av kvar-talsrapport och sänkt marginalprognos.

"Fokus är på rapporterna och många av bolagen som tappar i dag rapporterar i nästa vecka, såsom Volvo. Det skulle kunna hänföras till viss rapportoro", kommenterar en aktiestrateg för Nyhetsbyrån Direkt.

EU-toppmötet i Bryssel avslutades utan att någon fast tidsplan för den planerade bankunionen antagits. Betydande framsteg görs dock, hävdade Frankrikes president Francois Hollande. De för svensk del viktiga diskussionerna om hur de länder som inte är med i den monetära unionen ska behandlas fortsatte också. Både politiska och juridiska problem bör kunna lösas, lät en EU-tjänsteman förstå.

Förhoppningarna om att Spanien ska bestämma sig för att söka stöd och att marknaden därmed ska slippa ett orosmoment kom emellertid på skam. Något tryck att söka stöd har landets premiärminister Mariano Rajoy inte känt, gjorde han klart.

Från USA publicerades statistik över försäljningen av befintliga bostadshus, som visade en nedgång på 1,7 procent. Väntat var enligt Bloomberg News en nedgång om 1,6 procent.

Bankerna utgjorde den svagaste sektorn på kontinenten och även i Stockholm tyngde de fyra stora. Sämst gick Handelsbanken som backade 3 procent till 232:80 kronor. SEB tappade 2,6 procent till 54:50 kronor.

Allra längst ned i storbolagsindex låg Nokia, med en nedgång på 5,2 procent. Även Teliasonera hade en svag dag och förlorade 2,3 procent till 44:56 kronor, den lägsta stängningskursen sedan slutet på juli.

MTG backade ytterligare 3,8 procent till 210:60 kronor efter torsdagens fall på drygt 22 procent sedan bolaget kvartalsrapporterat. En rad analytiker sänkte

rekommendationer och riktkurser kraftigt.

MTG-storägaren Kinnevik, som rapporterade på fredagen, slutade dagen 2,6 procentlägre.

Verkstadsbolagen kämpade överlag i motvind inför kommande veckas rapportflod. Atlas Copco A tappade 2,8 procent till 155:10 kronor medan Alfa Laval, Sandvik och SKF gick ned 1,7-2,0 procent.

Bäst i OMXS30-index gick Assa Abloy, som kom undan med en marginell ned-gång. Andra som klarade sig relativt oskadda var SCA, Swedish Match och Electrolux.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter och bolagsspecifik info idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Swedbanks prognos
Vinst per aktie
Konsesus
Vinst per aktie
Scania Neutral 115 SEK 1,98 1,83
Electrolux Minska 145 SEK 3,48 3,11
Fagerhult Neutral 180 SEK 3,25

Makro idag

Period Estimat Föregående
EMU 1100 Statsskuld/BNP mått 2011 87,20%

Övrig marknadsinformation

Upplysningar

Rekommendationsstruktur

Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendationsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt.

  • Starkt köp: Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%.
  • Köp: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%.
  • Neutral: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%.
  • Minska: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10%
  • Sälj: Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%.
  • Riktkurs: Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt.

Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substans-
värdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma.

Rekommendationer per den 19 oktober 2012

Antal Andel av totalen Andel av MCAP
Starkt köp 13 9% 7%
Köp 61 43% 47%
Neutral 50 35% 47%
Minska 16 11% 7%
Sälj 1 1% 0%

Analytikern intygar

Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument.

Utgivning, distribution & mottagare

Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ).

Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer.

Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX.

Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution.

I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ).

Ansvarsbegränsningar

All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument.

Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument.

Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter.

Under ”Rekommendationsstruktur” kan du läsa om våra olika rekommendationer.

Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument.

Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende.

Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande:

  • Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet.
  • Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information.
  • Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer.
  • De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation.
  • Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter

Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument.

Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Planerade uppdateringar

I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommen-
dation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum.

Mångfaldigande och spridning

Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2012.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), SE-105 34 Stockholm.
Visiting address: Landsvägen 40, 172 63 Sundbyberg