Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
Swedbank Morgonrådet
Aktieanalys - torsdag den 25 oktober 2012

Börsnoteringar

OMXSPI Grön uppåt pil 0,2% OMX30 Grön uppåt pil 0,2% DJIX Grå pil åt sidan 0,0% NASDAQ Grå pil åt sidan 0,0%
325,2 1050,5 13102,4 2990,5

Förändringar

Bolag Rek. Riktkurs Valuta
BE Group Köp (Neutral) 20 SEK
Höganäs Köp 245 (255) SEK
Lundin Mining Köp 42 (40) SEK
Trelleborg Köp 78 (80) SEK
Volvo Neutral (Köp) 95 (110) SEK
Lundin MiningLUMI SDB
Graf

Lundin Mining

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:42 SEK
Pris:36.57 SEK
Analytiker: Ola Södermark
Prenumerera!
Nu kan du prenumerera på Morgonrådet!

Du får då en länk till dessa analyser direkt levererade till din inkorg!

EFTER RAPPORT

Köp

Verksamheten flyter på bra

Den operationella utvecklingen i Q3 var stabil men försäljningen trycktes ned av hamnstrejker. Q4 kommer att dra nytta av när metallerna skeppas iväg. Framöver förväntar vi oss att Lundin Mining fortsätter att dra nytta av utvecklingen från deras helägda tillgångar och Tenke. Vi upprepar vår Köprekommendation och höjer riktkursen till 42 SEK (40).

Lundin Mining (LUMI SDB)
Köp Sälj Info
Intrum JustitiaIJ
Graf

Intrum Justitia

Rek: Starkt Köp (Starkt Köp)
Riktkurs:115,00 SEK
Pris:95,00 SEK
Analytiker: Sven Sköld

EFTER RAPPORT

Starkt Köp

Rörelseresultatet upp 10%, caset håller

Intrum Justitias rörelseresultat i Q3 steg med 10% i årstakt i lokal valuta, vilket slog Q3 2011. Investeringarna och avkastningen på de förvärvade skulderna ger resultat och vi förväntar oss att trenden fortsätter. Enligt oss är ett pris under 100 SEK ett utmärkt tillfälle att köpa aktien och vi upprepar Starkt Köp och riktkursen 115 SEK.

Intrum Justitia (IJ)
Köp Sälj Info
Volvo BVOLV B
Graf

Volvo

Rek: Neutral (Köp)
Riktkurs:95,00 SEK
Pris:88,50 SEK
Analytiker: Fredrik Nilhov
Niclas Höglund, CFA

EFTER RAPPORT

Neutral

Utbredd prispress

Svag intjäning, svaga order och negativa marknadskommentarer på priser och volymer betyder lägre prognoser. Vi sänker VPA-estimaten för 2012p/13p/14p med 20%, 17% och 12%. Jämte detta sänker vi vår riktkurs till 95 SEK (110) och vår rekommendation sänks till Neutral (Köp). Volvo handlas på en EV/Sales-multipel på 0,7x och ledningen siktar på tvåsiffrig marginal (11,7%) för 2015 vilket borde stödja aktien i svaga tider. Emellertid så visar de tydliga signalerna på prispress, på att nästan alla produkter på alla marknader, att företagets marginalmål nu verkar svårare att uppnå.

Volvo B (VOLV B)
Köp Sälj Info
BE GroupBEGR
Graf

BE Group

Rek: Köp (Neutral)
Riktkurs:20,00 SEK
Pris:14,95 SEK
Analytiker: Ola Södermark

EFTER RAPPORT

Köp

Q3-resultatet båda gott inför framtiden

Trots säsongsmässigt dålig efterfrågan och sjunkande priser rapporterar BE Group ett underliggande rörelseresultat för Q3 på 15 MSEK (konsensus 2 MSEK). Även om siffrorna är små indikerar de ett steg i rätt riktning. Den nordiska verksamheten var i linje med våra förväntningar och CCE var inte så dåligt som väntat, även med verksamheten i Tjeckien inräknat. Vi höjer vår rekommendation till Köp (Neutral) men håller riktkursen på 20 SEK.

BE Group (BEGR)
Köp Sälj Info
Atlas Copco AATCO A
Graf

Atlas Copco

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:175,00 SEK
Pris:156,70 SEK
Analytiker: Anders Roslund
Mats Liss

EFTER RAPPORT

Köp

Imponerande!

Atlas Copco överraskade genom att leverera ett något bättre resultat än förväntat med den stora överraskningen var marginalhöjningen inom Kompressordivisionen. Vi håller våra estimat, riktkursen (175 SEK) och Köprekommendation oförändrade. Stora investeringar i eftermarknaden och nya produkter lönar sig.

Atlas Copco A (ATCO A)
Köp Sälj Info
Trelleborg BTREL B
Graf

Trelleborg

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:78,00 SEK
Pris:69,70 SEK
Analytiker: Mats Liss

EFTER RAPPORT

Köp

Långsiktiga möjligheter på plats

Vi upprepar vår Köprekommendation men sänker riktkursen till 78 SEK (80) efter en något svagare Q3-rapport. Utsikterna lämnas oförändrade vilket indikerar en fortsatt svaghet. Vinsten var något svagare vilket gör att vi sänker vårt estimat något för rörelseresultatet, detta är dock balanserat av ett bättre finansnetto. Kassaflödet var bra. Vi förväntar oss att divisionen Engineered Systems stödjer vinsten för 2013/14. Under kapitalmarknadsdagen den 6e december väntas nya finansiella mål presenteras.

Trelleborg B (TREL B)
Köp Sälj Info
Höganäs BHOGA B
Graf

Höganäs

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:245,00 SEK
Pris:220,00 SEK
Analytiker: Anders Roslund
Ola Södermark

EFTER RAPPORT

Köp

Värde i nya produkter

På grund av en svagare bilproduktion sänker vi vårt VPA-estimat för 2013p och 2014p med 4-5% och vår riktkurs sänks till 245 SEK (255), dock så behåller vi vår Köprekommendation. Trots en dyster marknad ser vi goda möjligheter från nya applikationer och en stark exponering mot Asien (39% av försäljningen).

Höganäs B (HOGA B)
Köp Sälj
SSAB ASSAB A
Graf

SSAB

Rek: Neutral (Neutral)
Riktkurs:53,00 SEK
Pris:48,75 SEK
Analytiker: Ola Södermark

EFTER RAPPORT

Neutral

Fortfarande ingen utlösare i sikte

EMEA var bättre än förväntat men Amerika var svagare. Tidigare har Amerika varit stjärnan med marginaler på 10-15% men vi såg bara 7% i Q3 vilket inte är uppmuntrande. I Q4 ser inte SSAB några förändringar i efterfrågan med fortsatt prispress på kvartalsbasis. Vi upprepar vår Neutralrekommendation med en riktkurs på 53 SEK och vi ser fortfarande inte några utlösande faktorer.

SSAB A (SSAB A)
Köp Sälj Info

Marknadskommentar

Visa tabell Expanderamed marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka I år
OMXSPI 325,2 0,2% -2,3% 5,9%
OMX30 1050,5 0,2% -2,3% 6,3%
OMXC 403,2 0,0% -0,7% 24,2%
OMXH
OMXN 440,4 0,0% -3,9% 8,5%
FTSE 100 (GB) 5804,8 0,1% -1,8% 4,2%
DAX Perf (DE) 7192,9 0,3% -2,7% 21,9%
RTS (Russia) 1462,4 0,0% -3,5% 6,2%
CAC 40 (France) 3426,5 0,0% -3,4% 7,8%
Dow Jones 13102,4 0,0% -3,4% 7,3%
NASDAQ 2990,5 0,0% -3,7% 14,7%
OMXH25 2029,8 0,0% -3,1% 4,1%
OMXC20 497,0 -0,2% -0,7% 24,0%
S&P 500 (US) 1408,8 -0,3% -3,6% 27,4%
Euro Stoxx 50 2490,6 0,5% -3,1% 12,0%
 
  Gårdagens
Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år
Brent oil 108,6 -1,6% -5,6% 0,9%
Copper 7860,5 0,0% 0,0% 6,5%
Gold 1706,5 -0,3% -0,3% 3,3%
Lead 2020,0 -0,2% -0,2% 4,1%
Nickel 16300,0 0,7% 0,7% -14,4%
Zinc 1809,0 0,7% 0,7% -1,7%
 
Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år
Sweden, 10 Year 1,56 -0,05 -0,07 -0,05
USA, 10 Year 1,79 0,03 -0,04 -0,08
Germany, 10 years 1,55 -0,02 -0,08 -0,24
GB, 10 years 1,85 0,02 -0,07 -0,12
Finland, 10 years 1,80 -0,01 -0,07 -0,39
Norway, 10 years 2,08 -0,01 0,01 -0,28
STIBOR, 3 month 1,48 -0,02 0,00 -0,65
Euribor, 3 month 0,13 0,00 0,00 -0,12
 
Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år
EUR / USD 1,30 0,0% 1,2% 1,7%
SEK / EUR 8,67 0,5% 0,2% -2,5%
SEK / USD 6,69 0,5% 1,4% -0,7%
SEK / GBP 10,72 1,1% 0,5% -1,4%
SEK / DKK 1,16 0,5% 0,2% -2,7%
SEK / NOK 1,16 0,3% -0,6% -1,0%
EUR / RUB 40,62 0,3% -0,7% -4,2%
EUR / BRL 2,63 0,1% 1,5% -5,1%
EUR / CNY 8,10 0,0% 1,3% 2,7%
SEK / BRL 3,30 0,6% 1,7% -10,2%
SEK / CNY 1,07 0,5% 1,5% -1,7%

* Källa: Facset & Online Trader

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

Dow Jones Industrial Average stängde ned 0,2 procent till indexnivån 13.077, medan det bredare S&P 500 tappade 0,3 procent till 1.408. Även Nasdaq Composite sjönk 0,3 procent till 2.981. Omsättningen var 610 miljoner aktier på NYSE och 1,9 miljarder aktier på Nasdaq.

USA-börserna var under större delen av onsdagen kring nollan för att sedan falla tillbaka till mer tydligt negativa nivåer efter Feds räntebesked på kvällen.

Tappade mest i det breda indexet gjorde råvarubolagen som backade 0,8 procent, teknikbolagen var ned 0,6 procent. Konsumentvarubolagen var ensamt på plussidan med en uppgång på 0,9 procent.

Federal Reserve meddelade på kvällen att målintervallet för dagslåneräntan, Fed funds, lämnas oförändrad på mellan 0,0 och 0,25 procent, vilket var helt i linje med förväntningarna.

Fed upprepade även att de kommer att hålla räntorna på "exceptionellt" låga nivåer till åtminstone mitten av 2015.

Beskrivningen av ekonomin var samtidigt i det närmaste oförändrad, med lite bättre hushållskonsumtion än i september men samtidigt tydligare inbromsning för företagens investeringar.

"De är en rätt svag marknad just nu. Det finns inget nytt eller uppmuntrande i Feds utsikter. Därtill har flera rapporter varit en besvikelse", sade Walter Hellwig på BB&T Wealth Management till Bloomberg News.

På statistikfronten visade siffror från handelsdepartementet att försäljningen av nya enfamiljshus i USA steg 5,7 procent i september jämfört med månaden före, till en säsongsjusterad årstakt på 389.000 enheter. Analytikerna hade räknat med en årstakt på 385.000 enheter i september, vilket motsvarade en uppgång om 3,2 procent.

På bolagsfronten stod Facebook för ett rejält rally där aktien klättrade 19,1 procent. Tisdagens kvartalsrapport visade på att intäkterna från mobilanvändning steg till 150 miljoner dollar, från 10 miljoner under det andra kvartalet.

Även Apple utgjorde ett positivt undantag i tekniksektorn och klättrade 0,6 procent. Bolaget introducerade på tisdagen nya Ipad Mini och på torsdagen efter stängning släpper bolaget kvartalsrapport.

Längst upp i storbolagsindexet var United Technologies som steg 1,1 procent. Procter & Gamble, som rapporterar på torsdagen, följde därefter med en uppgång på 1,0 procent. Cicso och Hewlett-Packard var i botten med nedgångar på 3,4 respektive 1,5 procent.

På räntemarknaden tickade den amerikanska tioåringen upp 3 punkter till 1,79 procent.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

Stockholmsbörsens OMXS30 stängde 0,2 procent högre till indexnivån 1.050,5. Aktier för på senare tid relativt höga 15,6 miljarder kronor omsattes på Stockholmsbörsen. I Frankfurt och London noterades likartade uppgångar.

Stockholmsbörsen tickade upp något högre på onsdagen. Atlas Copco gav stöd medan Nordea och Volvo noterades lägre i ett digert rapportflöde.

"Under rapportsäsongen koncentrerar sig aktiemarknaden på hur bolagen hanterar konjunkturläget. Atlas Copco lever upp till sitt rykte som kvalitetsbolag. Volvo är mer konjunkturkänsligt och marginalen överraskar negativt", sade en analytiker till Nyhetsbyrån Direkt.

Atlas Copco A steg 3,8 procent efter rapporten för det tredje kvartalet. Precis som för vissa andra verkstadsbolag tidigare i rapportsäsongen var det rörelsemarginalen som marknaden valde att ta fasta på. Atlas Copcos marginal, rensad från engångsposter, landade på 22,0 procent. Detta bidrog till att det justerade rörelseresultatet blev 3 procent starkare än väntat i SME Direkts enkät där 21,2 procents marginal spåddes.

"På gruppnivå är marginalen stark och avkastningen god och det är ju egentligen det allt handlar om", konstaterade en analytiker.

Inom verkstad stängde SKF, som redan rapporterat, 2,4 procent högre. Sandvik, som rapporterar på torsdagen, tappade däremot 0,3 procent, tyngt av att Kennametal redovisat 7 procents intäktsminskning organiskt i årstakt.

Volvo stängde 1,9 procent lägre till 88:50 kronor efter att ha bottnat på nivån 82:55 kronor under onsdagen. Bolagets justerade rörelseresultat var kring 20 procent sämre än väntat. Rörelsemarginalen var enbart 4,2 procent, mot väntade 6,0 procent. En snabbare neddragning av produktionen än vad man kunnat tro, har lett till press på marginalen under kvartalet, konstaterade en analytiker för Nyhetsbyrån Direkt.

Efterfrågan inom VCE (anläggningsmaskiner) har mattats betydligt under de senaste månaderna, särskilt inom gruvsegmentet, framkom det i rapporten. En analytiker som Direkt talade med konstaterade att lastbilarna var helt okej, medan "VCE var katastrofalt dåligt", enligt denne analytiker. Scania, som redan rapporterat, steg dryga 3 procent.

Även Nordeas rapport var övervägande sämre än väntat och aktien backade 2,6 procent. I rapportflödet tappade vidare Trelleborg 2,2 procent medan Höganäs stängde oförändrad.

Aktiemarknaden skakade snabbt av sig svaga PMI-data från såväl Tyskland som hela euroområdet samt vidare även ett tyskt IFO-index under förväntan. Kinas inköpschefsindex för industrisektorn noterade dock en uppgång till 49,1 i oktober, från 47,9 i september, enligt HSBC:s preliminära utfall.

Från amerikanskt håll visade statistik på fortsatt styrka i bostadssektorn då försäljningen av befintliga bostäder ökade med 5,7 procent i september, jämfört med en väntad uppgång om enbart 3,2 procent från föregående månad.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter och bolagsspecifik info idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Swedbanks prognos
Vinst per aktie
Konsesus
Vinst per aktie
ABB Köp 140 SEK 0,33 USD 0,33
AstraZeneca Neutral 310 SEK 1,06 USD 1,45
Beijer Electronics Minska 55 SEK 0,66
Billerud Köp 80 SEK 0,78 0,85
Boliden Köp 130 SEK 2,66 2,71
Cargotec Neutral 18 EUR 0,42
Corem Property Group Neutral 21 SEK 0,68
Diös Köp 42 SEK 1,04
Gunnebo Köp 33 SEK 0,19 0,25
Kungsleden Köp 47 SEK 1,08
Metso Köp 33 EUR 0,64 0,59
Micronic Mydata Köp 16 SEK -0,19
Outotec Minska 33 EUR 0,66
Sandvik Köp 115 SEK 1,76
Wihlborgs Köp 105 SEK 1,68

Makro idag

Period Estimat Föregående
SWE 0930 Sysselsättning år/år% SEP 4.6% 4.6%
SWE 0930 Producentprisindex (m/m)/(år/år) SEP -0.20/-1.40 -0.5%/-1.9%
SWE 0930 Riksbanken räntebesked w/e 1.25% 1.25%
UK 1030 BNP (q/q)/(år/år) 3Q 0.6%/-0.5% -0.4%/-0.5%
US 1430 Chicago Fed Order varaktiga order SEP -0,87
US 1430 Orderingång för kapitalvaror SEP 6.5% -13.2%
US 1430 Nyanmälda arbetslösa w/e 365K 339K
US 1545 Fortsatt arbetslösa w/e

Övrig marknadsinformation

Upplysningar

Rekommendationsstruktur

Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendationsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt.

  • Starkt köp: Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%.
  • Köp: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%.
  • Neutral: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%.
  • Minska: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10%
  • Sälj: Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%.
  • Riktkurs: Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt.

Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substans-
värdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma.

Rekommendationer per den 24 oktober 2012

Antal Andel av totalen Andel av MCAP
Starkt köp 13 9% 7%
Köp 62 44% 47%
Neutral 48 34% 47%
Minska 17 12% 7%
Sälj 1 1% 0%

Analytikern intygar

Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument.

Utgivning, distribution & mottagare

Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ).

Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer.

Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX.

Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution.

I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ).

Ansvarsbegränsningar

All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument.

Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument.

Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter.

Under ”Rekommendationsstruktur” kan du läsa om våra olika rekommendationer.

Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument.

Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende.

Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande:

  • Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet.
  • Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information.
  • Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer.
  • De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation.
  • Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter

Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument.

Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Planerade uppdateringar

I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommen-
dation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum.

Mångfaldigande och spridning

Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2012.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), SE-105 34 Stockholm.
Visiting address: Landsvägen 40, 172 63 Sundbyberg