Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
Swedbank Morgonrådet
Aktieanalys - torsdag den 31 januari 2013

Börsnoteringar

OMXSPI Grön uppåt pil 0,8% OMX30 Grön uppåt pil 1,0% DJIX Röd nedåt pil -0,3% NASDAQ Röd nedåt pil -0,3%
364,8 1173,4 13954,3 3153,7

Förändringar

Bolag Rek. Riktkurs Valuta
NCC Köp 32 (30) SEK
Gunnebo Köp 170 (160) SEK
NCC BNCC B
Graf

NCC

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:170,00 SEK
Pris:151,50 SEK
Analytiker: Niclas Höglund, CFA
Andreas Daag
Prenumerera!
Nu kan du prenumerera på Morgonrådet!

Du får då en länk till dessa analyser direkt levererade till din inkorg!

EFTER RAPPORT

Köp

Starkt fundament för högre vinst

Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 170 SEK (160) efter en stark rapport. Vi uppjusterar de underliggande estimaten med 4-5%, vilket tillsammans med förväntningar om högre fastighetsvinster adderar 13% till 2013p. En låg värdering, momentum i vinstförväntningarna och en hög direktavkastning pekar på fortsatt omvärdering av aktien.

NCC B (NCC B)
Köp Sälj Info
GunneboGUNN
Graf

Gunnebo

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:32,00 SEK
Pris:28,00 SEK
Analytiker: Mats Liss

EFTER RAPPORT

Köp

Bekräftar EBIT-marginalmål om 7%

Vi nedjusterar estimaten med 3-4% efter Q4-rapporten. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 32 SEK (30). Sydeuropa och Safe Pay hämmar fortfarande rörelseresultatet, som blev cirka 8% lägre än väntat. Hamilton och Indien ger stöd. Aktien handlas till attraktiva P/E-multiplar.

Gunnebo (GUNN)
Köp Sälj Info
Transcom WorldWide ser. BTWW SDB B
Graf

Transcom Worldwide

Rek: Starkt Köp (Starkt Köp)
Riktkurs:1.00 SEK
Pris:0.72 SEK
Analytiker: Sven Sköld

INFÖR RAPPORT

Starkt Köp

Går framåt i Q4

Vi förväntar oss att Transcom uppvisar ytterligare framgång i den underliggande verksamheten under Q4. Ytterligare tillkännagivna nedskrivningar kommer att späda ut de rapporterade Q4-siffrorna. Investeringstemat är intakt. Vi upprepar Starkt Köp.

Transcom WorldWide ser. B (TWW SDB B)
Köp Sälj
SKF BSKF B
Graf

SKF

Rek: Neutral (Neutral)
Riktkurs:165,00 SEK
Pris:166,00 SEK
Analytiker: Anders Roslund
Mats Liss

EFTER RAPPORT

Neutral

Marginalförbättring!

Trots att rörelseresultatet blev svagare än väntat ser vi fortsatt potential till marginalförbättring, både från en cyklisk återhämtning 2013 och från omstruktureringar 2014 och 2015. Vi ser dock också att prispress och kostnadsökningar neutraliserar en del av besparingarna och vi anser att aktien är rimligt värderad vid dagens nivå.

SKF B (SKF B)
Köp Sälj Info
Volvo BVOLV B
Graf

Volvo

Rek: Neutral (Neutral)
Riktkurs:95,00 SEK
Pris:96,20 SEK
Analytiker: Fredrik Nilhov
Niclas Höglund, CFA

INFÖR RAPPORT

Neutral

Kraftig motvind

I Q4 drabbades Volvo av neddragningar i lastvagnsproduktionen i Europa och Nordamerika, inklusive stora lagerminskningar (prissänkningar) vid Renault. Dessutom bedömer vi att USA-verksamheten hämmades av låga priser gällande order tagna i Q3. Den tidigare högmarginalverksamheten VCE i Kina påverkades också av sjunkande volymer och prispress. Vi sänker VPA för 2013p och 2014p med 17% respektive 8%. Volvo handlas till ett EV/S of 0,76x, och ledningen har ett marginalmål om 11,7%. Vi anser att ledningens marginalmål kan bli svårt att uppnå. Vi upprepar Neutral och riktkursen 95 SEK.

Volvo B (VOLV B)
Köp Sälj Info
Scania BSCV B
Graf

Scania

Rek: Neutral (Neutral)
Riktkurs:130,00 SEK
Pris:134,60 SEK
Analytiker: Fredrik Nilhov
Niclas Höglund, CFA

EFTER RAPPORT

Neutral

Prispress

Trots en oförändrad försäljning i Q4 2012 föll rörelseresultatet för koncernen med 21% å/å. Exklusive lägre kapacitetsutnyttjande, negativa valutaeffekter och importavgifter på sålda lastvagnar i Ryssland är det tydligt att sektorns gamla problem med prispress nu är aktuellt. Tyvärr påverkar prispressen Sydamerika och Europa samtidigt. Det finns en klar risk att prispressen är här för att stanna, som på åttio- och nittiotalet. Vi upprepar Neutral, eftersom vi bedömer att VW:s senaste åtgärder (MAN) kommer att stötta Scanias värdering.

Scania B (SCV B)
Köp Sälj
Hennes & Mauritz BHM B
Graf

H&M

Rek: Neutral (Neutral)
Riktkurs:220,00 SEK
Pris:236,00 SEK
Analytiker: Christian Anderson

EFTER RAPPORT

Neutral

Marginalpress även i år

En stabil bruttomarginal och en utdelning i linje med förväntningarna var inte tillräckligt för att kompensera för högre försäljningskostnader, generella kostnader och administrativa kostnader i Q4. Dessutom uttrycktes att den höga investeringstakt vi sett de senaste två åren fortsätter under 2013. Vi gör bara små justeringar av estimaten. Riktkursen 220 SEK upprepas.

Hennes & Mauritz B (HM B)
Köp Sälj Info

Marknadskommentar

Visa tabell Expanderamed marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka I år
OMXSPI 364,8 0,8% 2,4% 6,1%
OMX30 1173,4 1,0% 2,9% 6,2%
OMXC 436,7 0,2% 0,4% 8,1%
OMXH 6140,2 0,2% -0,7% 5,8%
OMXN 467,6 -0,1% -0,3% 5,3%
FTSE 100 (GB) 6323,1 -0,3% 2,0% 7,2%
DAX Perf (DE) 7811,3 -0,5% 1,3% 2,6%
RTS (Russia) 1618,8 -0,4% 0,9% 6,5%
CAC 40 (France) 3765,5 -0,5% 1,1% 3,4%
Dow Jones 13954,3 -0,3% 1,0% 6,2%
NASDAQ 3153,7 -0,3% -0,4% 4,1%
OMXH25 2333,4 0,0% -1,2% 5,6%
OMXC20 541,1 0,3% 0,6% 8,1%
S&P 500 (US) 1502,0 -0,4% 0,5% 9,0%
Euro Stoxx 50 2732,1 -0,6% 0,9% 5,3%
 
  Gårdagens
Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år
Brent oil 114,9 0,5% 1,9% 3,4%
Copper 8175,5 2,1% 2,1% -2,7%
Gold 1505,5 0,0% 0,0% 0,0%
Lead 2449,0 2,6% 2,6% 8,0%
Nickel 18205,0 3,3% 3,3% -14,8%
Zinc 2133,8 3,0% 3,0% 1,3%
 
Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år
Sweden, 10 Year 1,98 0,08 0,22 0,60
USA, 10 Year 1,99 - 0,01 0,18 0,27
Germany, 10 years 1,71 0,02 0,26 0,52
GB, 10 years 2,11 0,03 0,13 0,35
Finland, 10 years 1,59 - - 0,00
Norway, 10 years 2,61 0,05 0,19 0,65
STIBOR, 3 month 1,18 - 0,00 - 0,00 -0,10
Euribor, 3 month 0,15 0,00 0,02 0,02
 
Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år
EUR / USD 1,36 -0,7% -2,0% -9,5%
SEK / EUR 8,62 0,2% -0,9% 3,6%
SEK / USD 6,35 -0,5% -3,0% -6,6%
SEK / GBP 10,03 -0,2% -3,3% -6,0%
SEK / DKK 1,15 0,2% -0,9% 3,3%
SEK / NOK 1,16 -0,2% -1,4% 3,2%
EUR / RUB 40,77 -0,7% -1,5% -3,5%
EUR / BRL 2,70 -0,8% 0,2% -7,9%
EUR / CNY 8,44 -0,6% -2,1% -7,4%
SEK / BRL 3,19 -0,7% -0,7% 0,2%
SEK / CNY 1,02 -0,4% -3,0% -2,2%

* Källa: Facset & Online Trader

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

Dow Jones Industrial Average var vid stängning ned 0,3 procent på 13.910, medan det bredare S&P 500 sjönk 0,4 procent till 1.502. Nasdaq Composite sjönk samtidigt 0,4 procent, till 3.142. Omsättningen var 680 miljoner aktier på New York-börsen och 2,0 miljarder på Nasdaq.

De ledande amerikanska börserna stängde onsdagens handel lägre, efter att Federal Reserve gett besked om oförändrade kvantitativa lättnader, och efter att data visat på en oväntad tillbakagång i den amerikanska ekonomin under sista kvartalet 2012.

Bland Dow Jones sektorer var olja/gas lägst, medan konsumentvaror var enda sektor på plus. Boeing-aktien trotsade det dystra sentimentet bäst inom huvudindexet, med +1,3 procent. Bolaget lämnade vid lunchtid på onsdagen sin kvartalsrapport, i vilken resultatet överträffade marknadens förväntningar. Flygtillverkaren meddelade även att det inte antar någon betydande negativ resultatspåverkan av beslutet om flygförbud för den problemfyllda modellen 787 Dreamliner.

Efter sitt tvådagarsmöte meddelade Fed på onsdagskvällen svensk tid att man fortsätter med tillgångsköpen om 85 miljarder dollar per månad, med en styrränta i intervallet 0,0-0,25 procent.

"Det är vad som väntades", konstaterade Stephen J. Carl, aktiestrateg vid Williams Capital, för Bloomberg News.

Utöver policybeskeden slog Fed-kommittén fast att ny information sedan föregående möte tyder på att tillväxten i den ekonomiska aktiviteten "tog en paus de senaste månaderna", men att det till stor del beror på väderrelaterade störningar och övergående faktorer.

På makrofronten stod också siffror över amerikansk BNP i fokus, vilka visade på en kontraktion om 0,1 procent i den amerikanska ekonomin i beräknad årstakt under det fjärde kvartalet 2012. Utfallet var sämre än den lägsta prognosen i Bloomberg News analytikerenkät, som i genomsnitt pekade på en BNP-uppgång på 1,1 procent.

Bakom den oväntade nedgången låg framför allt en kraftig minskning av försvarsutgifterna, som sjönk mer än de gjort på över 40 år. Dessutom minskade lagren medan hushållens konsumtion tog bättre fart.

"BNP-siffrorna är något vilseledande. Konsensus är att ekonomin rör sig framåt om än i en hyfsat långsam takt", kommenterade Peter Jankovskis, delansvarig för investeringar vid Illinois-baserade Oakbrook Investments, till Bloomberg News.

Inför fredagens officiella sysselsättningsrapport visade statistik från ADP Employer Services att antalet sysselsatta i den privata sektorn i USA ökade med mer än analytiker i Bloomberg News enkät förmodat.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

Storbolagsindexet OMXS30 stängde 1,0 procent uppåt på nivån 1.173,4, medan indexutvecklingen i Europa för övrigt var svagt negativ. Omsättningen i Stockholm summerades till nära 20 miljarder kronor på onsdagen.

Stockholmsbörsen letade sig uppåt på onsdagen fastän de ledande europeiska handelsplatserna noterades svagt nedåt. Banksektorn stödde index med Swedbank i topp efter bokslut från både Swedbank och Nordea. Scania backade däremot på rapport och drog med sig Volvo nedåt.

"Det är en kanonrapport från Swedbank, bättre rakt igenom. Sedan höjer de utdelningen till en nivå som är betydligt högre än det högsta estimatet i marknaden. Det är det viktigaste och en klart positiv överraskning. Nordeas rapport är okej, även om den är lite mer blandad. Räntenettot och kostnaderna kom in något sämre än väntat, där Swedbank slog både förväntningarna på bägge raderna", sade en analytiker till Nyhetsbyrån Direkt.

Swedbank lyfte dryga 10 procent till 149 kronor som mest omsatta aktie på Stockholmsbörsen. I samband med bolagets starka rapport meddelades en höjd utdelningspolicy samt en föreslagen utdelning för 2012 om 9:90 kronor per aktie (5:30), att jämföra med förväntade 6:88 kronor i SME Direkts enkät.

Efter en mer blandad rapport var Nordea 3,2 procent upp medan SEB och SHB, som ännu inte publicerat bokslut, var 4,6 respektive 4,0 procent högre. Även H&M:s rapport var blandad. Efter att modejättens aktie länge noterats klart lägre på onsdagen stängde den till slut upp 0,5 procent.

Scania backade 2,5 procent däremot efter rapport och vidare var branschkollegan Volvo 1,8 procent ned.

"Scania bekräftade svagheter i Europa och i serviceaffären i Europa, vilket är dåligt för Volvo", förklarade en fordonsanalytiker för Nyhetsbyrån Direkt.

SKF, som sedan tidigare meddelat att efterfrågan successivt minskade under det fjärde kvartalet, lyckades alltjämt inte helt nå upp till marknadens förväntningar när bolaget redovisade siffror vid lunchtid på onsdagen. Aktien stängde trots allt 1,2 procent högre.

"Aktien stiger för att man börjar se att den svaga konjunkturen tycks ha bottna: SKF guidade för avmattning i bara ett av alla sina segment, lastbilar. Det påminde om Sandvik igår, som gav liknande signaler om en utplanande efterfrågeminskning", sade en analytiker till Direkt.

Byggbolaget NCC B lyfte 7,5 procent efter en rapport som överlag var bättre än väntat, bland annat var orderingången oväntat stark. Säkerhetskoncernen Gunnebo var däremot en rapportförlorare med dryga 2 procents kurstapp.

Kungsleden klättrade 4,2 procent. På marknaden sipprade uppgifter ut om att Högsta förvaltningsdomstolen nyligen beslutat att inte pröva Skatteverkets överklagande av en dom från Kammarrätten mot Steen & Ström. Fall är till stor del identiskt med de processer Skatteverket driver mot Kungsleden.

På makrofronten inväntades onsdagskvällens räntebesked från Federal Reserve under onsdagens handelssession. På eftermiddagen visade statistik att USA:s BNP oväntat minskade med 0,1 procent i beräknad årstakt under fjärde kvartalet.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter och bolagsspecifik info idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Swedbanks prognos
Vinst per aktie
Konsesus
Vinst per aktie
SEB Ingen Rek Ingen RK SEK 1,37
TeliaSonera Köp 50 SEK 1,66 1,47
Ericsson Köp 72 SEK -1,26 -1,24
AstraZeneca Minska 305 SEK 0,95 0,99
Axis Minska 150 SEK 1,93 1,89
Micronic Mydata Köp 16 SEK 0,9
Autoliv Köp 460 SEK 1,23 1,22
Atlas Copco Neutral 190 SEK 2,86 2,81

Makro idag

Period Estimat Föregående
SWE 09:00 Nybilsregistrering januari
GER 09:55 Arbetslöshet Jan 8K/6.9% 3K/6.9%
EMU 11:00 KPI-estimat (å/å) Jan 2.3% 2.2%
USA 13:30 Challenger uppsägningar (å/å) Jan -22.1%
GER 14:00 KPI, EU-harmoniserad (m/m)/(å/å) Jan -/2.0% 0.9%/2.0%
USA 14:30 Privatinkomst/privatkonsumtion Dec 0.8%/0.3% 0.6%/0.4%
USA 14:30 Kärn-PCE (m/m)/(å/å) Dec 0.1%/1.5% 0.0%/1.5%
USA 14:30 Nyanmälda arbetslösa/Fortsatt arbetslösa vecko 355K/- 335K/--
USA 15:45 Bloomberg konsumentförtroende vecko 51,0 51,6

Övrig marknadsinformation

Upplysningar

Rekommendationsstruktur

Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendationsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt.

  • Starkt köp: Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%.
  • Köp: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%.
  • Neutral: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%.
  • Minska: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10%
  • Sälj: Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%.
  • Riktkurs: Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt.

Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substans-
värdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma.

Rekommendationer per den 30 januari 2013

Antal Andel av totalen Andel av MCAP
Starkt köp 9 6% 15%
Köp 54 38% 36%
Neutral 58 41% 33%
Minska 18 13% 17%
Sälj 1 1% 0%

Analytikern intygar

Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument.

Utgivning, distribution & mottagare

Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ).

Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer.

Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX.

Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution.

I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ).

Ansvarsbegränsningar

All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument.

Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument.

Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter.

Under ”Rekommendationsstruktur” kan du läsa om våra olika rekommendationer.

Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument.

Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende.

Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande:

  • Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet.
  • Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information.
  • Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer.
  • De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation.
  • Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter

Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument.

Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Planerade uppdateringar

I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommen-
dation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum.

Mångfaldigande och spridning

Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2012.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), SE-105 34 Stockholm.
Visiting address: Landsvägen 40, 172 63 Sundbyberg