Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
Swedbank Morgonrådet
Aktieanalys - fredag den 26 april 2013

Börsnoteringar

OMXSPI Grön uppåt pil 1,4% OMX30 Röd nedåt pil -1,7% DJIX Grön uppåt pil 0,2% NASDAQ Grön uppåt pil 0,6%
373,1 1194,9 14676,2 3269,7

Förändringar

Bolag Rek. Riktkurs Valuta
SSAB Köp (Neutral) 55 (50) SEK
AstraZeneca Sälj 270 (275) SEK
DGC Neutral 65 (60) SEK
Corem Prop. Grp. Neutral 22 (23) SEK
Oriflame Cosmetics Neutral 225 (200) SEK
Gunnebo Köp 33 (35) SEK
SSAB ASSAB A
Graf

SSAB

Rek: Köp (Neutral)
Riktkurs:55,00 SEK
Pris:46,78 SEK
Analytiker: Mats Liss
Anders Roslund
Prenumerera!
Nu kan du prenumerera på Morgonrådet!

Du får då en länk till dessa analyser direkt levererade till din inkorg!

EFTER RAPPORT

Köp

Vinståterhämtning på gång

Vi uppgraderar till Köp (Neutral) och höjer riktkursen till 55 SEK (50), efter en rörelseresultatförlust i Q1 på 278 MSEK, i nivå med vårt estimat. Framtidsbedömningen indikerar en blygsam återhämtning, med sekventiell förbättring i volymer och priser. SSAB:s besparingsprogram på 800 MSEK bör vara i full effekt 2014. Det verkar som att bolaget passerat botten och vinsterna kommer sannolikt att öka. Den främsta anledningen till vår uppgradering är dock den svaga kursutvecklingen, som inte prisar in den återhämtning vi förväntar oss.

SSAB A (SSAB A)
Köp Sälj Info
NCC BNCC B
Graf

NCC

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:170,00 SEK
Pris:152,00 SEK
Analytiker: Niclas Höglund, CFA
Andreas Daag

INFÖR RAPPORT

Köp

Rejäl omvärderingspotential

Vi behåller vår positiva syn på NCC inför Q1-rapporten. Högre orderingång och ett starkt bidrag från Housing bör kunna parera effekterna från den svåra vintern och säsongsmässig svaghet. Vi bedömer att det finns en stor potential i det försiktigt hållna konsensus över helårsvinsten, vilket gör multiplarna ännu mer attraktiva. Vi upprepar Köp och riktkursen 170 SEK.

NCC B (NCC B)
Köp Sälj Info
JMJM
Graf

JM

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:170,00 SEK
Pris:148,00 SEK
Analytiker: Niclas Höglund, CFA
Andreas Daag

EFTER RAPPORT

Köp

Tålamod kommer att belönas

JM rapporterade en vinst före skatt en bra bit under förväntningarna, även om de underliggande siffrorna bara var något under. Framtidsbedömningen gällande marginaler och efterfrågan i Stockholm andades optimism. Den internationella sidan och försiktigt hållna kommentarer kring byggstarter gav en mörkare bild. Vi nedjusterar årets vinst med 5%, men vi behåller 2014p-2015p intakt. En återhämtning i efterfrågan, låt vara bräcklig, är även fortsatt den främsta drivkraften till vinsttillväxt och understryker en redan attraktiv värdering. Vi upprepar Köp och riktkursen 170 SEK.

JM (JM)
Köp Sälj Info
Saab BSAAB B
Graf

Saab

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:160,00 SEK
Pris:139,80 SEK
Analytiker: Mats Liss
Niclas Höglund, CFA

EFTER RAPPORT

Köp

Stark orderingång

Den starka rapporten visar att Saab klarar den tuffa marknaden bra. Vinsten överträffade estimaten, trots svagheter i EDS. En stark orderingång återspeglade Gripen E-order från FMV och ett starkt bidrag från små och medelstora order. Vi anser även fortsatt att risk/avkastning-kvoten är lockande, med tanke på det justerade P/E-talet på 6,9x och goda utsikter för den underliggande verksamheten. Kostnaden för Daccis på 293 MSEK belastar Q2 som en engångspost. Vi upprepar Köp och riktkursen 160 SEK.

Saab B (SAAB B)
Köp Sälj Info
HaldexHLDX
Graf

Haldex

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:45,00 SEK
Pris:41,00 SEK
Analytiker: Mats Liss
Niclas Höglund, CFA

EFTER RAPPORT

Köp

Bättre än väntat

Vi upprepar Köp efter Q1-rapporten. Framtidsbedömningen var positiv och indikerade en upphämtning i efterfrågan i den senare delen av det första kvartalet. Rörelseresultatet var 10% starkare, och vi uppjusterar estimaten i konsekvens med detta. Kapitalmarknadsdagen den 22 maj kommer sannolikt att hålla intresset uppe för aktien. Haldex handlas till ett mindre premium i förhållande till aktiens historiska P/E-nivåer, vilket vi anser mer än väl balanseras av de intressanta möjligheterna till företagsaffärer.

Haldex (HLDX)
Köp Sälj Info
Volvo BVOLV B
Graf

Volvo

Rek: Neutral (Neutral)
Riktkurs:92,00 SEK
Pris:90,50 SEK
Analytiker: Fredrik Nilhov
Niclas Höglund, CFA

EFTER RAPPORT

Neutral

Återhämtningen är diskonterad

Trots mycket låga förväntningar kom Volvo med en besvikelse, för tredje kvartalet i rad. Q1 uppvisade röda siffror. Dessa operationella svårigheter bör påverka synen på bolagets EBIT-marginal över en cykel. Vi sänker VPA för 2013p med 21%, men vi lämnar VPA för 2014p/15p i stort sett oförändrat. Volvo handlas till EV/S på 0,75x (normaliserad försäljning: 300 miljarder SEK), jämfört med EBIT-marginalerna på 5,8% 2012 och 4,4% 2013p. Detta antyder att vinståterhämtningen från 2014 redan prisats in. Vi upprepar Neutral och riktkursen 92 SEK.

Volvo B (VOLV B)
Köp Sälj Info
Electrolux BELUX B
Graf

Electrolux

Rek: Minska (Minska)
Riktkurs:140,00 SEK
Pris:175,80 SEK
Analytiker: Fredrik Nilhov
Niclas Höglund, CFA

EFTER RAPPORT

Minska

Oroande vinstfördelning

Samtliga divisioner, med undantag av stjärnan Nordamerika, innebar besvikelser. Faktum är att bolagets vinstfördelning liknade den i Whirlpools första kvartal. Dessutom drabbades Electrolux oväntat hårt av valutaförluster (-318 MSEK å/å, att jämföra med vårt estimat på -150 MSEK), samtidigt som ledningen var konfident med helårsutvecklingen. Vi bedömer dock att vinstfördelningen är oroande eftersom det svaga Europa börjar påverka inte bara vitvaruverksamheten utan också högmarginal områden som Professionella produkter och Små apparater. Vi upprepar Minska och riktkursen 140 SEK.

Electrolux B (ELUX B)
Köp Sälj Info
AstraZenecaAZN
Graf

AstraZeneca

Rek: Sälj (Sälj)
Riktkurs:270.00 SEK
Pris:339.50 SEK
Analytiker: Johan Unnerus

EFTER RAPPORT

Sälj

Press på marginal och försäljning

Försäljningen på de tre mogna marknaderna påverkas negativt med 16-17%. Kina står nästan ensamt för att lyfta tillväxtmarknaderna till en tillväxt på 8-9%. Den höga nivån på försäljning och marknadsföring var den stora överraskningen i Q1 och bolaget har tryckt på hårdare för att förbättra kortsiktiga tillväxtdrivare. Detta ökar risken på kort sikt ännu mer. Vi upprepar Sälj och sänker riktkursen till 270 SEK (275).

AstraZeneca (AZN)
Köp Sälj Info

Marknadskommentar

Visa tabell Expanderamed marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka I år
OMXSPI 373,1 1,4% 4,2% 8,5%
OMX30 1194,9 1,5% 4,2% 8,2%
OMXC 439,5 0,3% 2,6% 8,8%
OMXH 6128,4 1,8% 5,5% 5,7%
OMXN 480,3 1,2% 3,9% 7,7%
FTSE 100 (GB) 6442,6 0,2% 3,2% 9,2%
DAX Perf (DE) 7832,9 1,0% 4,8% 2,9%
RTS (Russia) 1388,0 1,0% 4,4% -8,5%
CAC 40 (France) 3840,5 -0,1% 6,7% 5,5%
Dow Jones 14676,2 0,2% 1,1% 12,2%
NASDAQ 3269,7 0,6% 3,9% 9,0%
OMXH25 2322,1 1,9% 5,9% 5,1%
OMXC20 537,9 0,3% 2,8% 8,8%
S&P 500 (US) 1585,2 0,4% 2,8% 11,1%
Euro Stoxx 50 2704,4 0,1% 5,8% 11,1%
 
  Gårdagens
Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år
Brent oil 103,4 1,7% 4,3% -6,9%
Copper 7035,0 1,4% 1,4% -14,1%
Gold 1505,5 0,0% 0,0% 0,0%
Lead 2059,0 1,3% 1,3% -1,2%
Nickel 15135,0 -0,5% -0,5% -13,4%
Zinc 1902,8 1,0% 1,0% -4,5%
 
Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år
Sweden, 10 Year 1,46 0,01 - 0,02 -0,06
USA, 10 Year 1,71 0,01 0,02 -0,05
Germany, 10 years 1,24 - 0,01 -0,07
GB, 10 years 1,73 0,04 0,07 -0,08
Finland, 10 years 1,61 - - 0,02
Norway, 10 years 2,06 0,02 - 0,06 -0,02
STIBOR, 3 month 1,23 - - 0,01 -0,06
Euribor, 3 month 0,12 - - 0,01 -0,01
 
Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år
EUR / USD 1,30 -0,1% 0,6% -0,3%
SEK / EUR 8,59 -0,3% 0,8% -1,0%
SEK / USD 6,61 -0,3% 1,4% -1,4%
SEK / GBP 10,20 0,8% 2,3% -5,7%
SEK / DKK 1,15 -0,3% 0,8% -1,0%
SEK / NOK 1,12 0,3% 0,1% -3,2%
EUR / RUB 40,48 1,3% 2,3% 0,5%
EUR / BRL 2,62 0,5% 0,8% 0,3%
EUR / CNY 8,03 0,0% 0,8% 0,8%
SEK / BRL 3,28 0,3% 1,5% 3,4%
SEK / CNY 1,07 -0,2% 1,5% 2,5%

* Källa: Facset & Online Trader

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

Dow Jones Industrial Average ökade 0,2 procent till indexnivån 14.704, medan det bredare S&P 500 steg 0,4 procent till 1.585. Nasdaq Composite ökade 0,6 procent till 3.290. Omsättningen uppgick till 740 miljoner aktier på New York-börsen och 1,9 miljarder aktier på Nasdaq.

Stark sysselsättningsstatistik stärkte de amerikanska börserna i den inledande handeln tillsammans med väl mottagna kvartalsrapporter. De ledande indexen sjönk tillbaka något under kvällen, efter att ha varit uppe och nosat på tidigare toppar, men stängde i positivt territorium.

På statistikfronten visade säsongsjusterad statistik från det amerikanska arbetsmarknadsdepartementet att antalet nyanmälda sökande av arbetslöshetsunderstöd sjönk med 16.000 personer vecka 16, till 339.000 personer.

Analytiker hade väntat sig en minskning med 5.000 personer, enligt Bloomberg News snittprognos.

Vidare sjönk Bloomberg Consumer Comfort Index, som mäter humöret bland de amerikanska konsumenterna, till -29,9 förra veckan, från -29,2 veckan innan.

På rapportfronten överraskade bland annat Cliffs Natural och UPS positivt, varpå aktierna steg 15,0 respektive 2,3 procent.

Cliffs Natural redovisade ett 74 procent lägre resultat för det första kvartalet, jämfört med föregående år. Resultatet var dock bättre än analytikernas förväntningar, vilket togs emot positivt.

Bakom logistikbolaget UPS starka resultat låg bland annat en ökning i leveranser kopplade till onlineköp.

Även Amazon redovisade bättre resultat än väntat efter börsens stängning. Bolagets vinst uppgick till 0:18 dollar per aktie, vilket kan jämföras med analytikernas förväntningar på 0:10 dollar.

"Majoriteten av rapporterna kommer in över förväntan, vilket är ett bra tecken. Sysselsättningsstatistiken ger också stöd", sade Peter Jankovskis, chefinvesterare på Oakbrook Investments i Illinois, till Bloomberg News.

Mindre bra resultat rapporterade 3M, som dessutom skruvade ner förväntningarna på helåret 2013. 3M backade 2,8 procent.

Av de nära 240 bolag i S&P 500 som har rapporterar resultat för kvartalet har 73 procent slagit analytikernas förväntningar. Samtidigt har 55 procent missat analytikernas förväntningar vad gäller omsättning.

Analytikernas samlade förväntningar på det första kvartalet är att vinsterna ska ha sjunkit med 1,1 procent på årsbasis, enligt Bloomberg News prognossammanställning, vilket skulle innebära den första nedgången sedan 2009.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

OMXS30-indexet stängde 1,5 procent högre till 1.195. Omsättningen på Stockholmsbörsen landade på 18 miljarder kronor. I Europa var DAX kring 1 procent högre medan CAC, FTSE och Euro Stoxx enbart uppvisade smärre nettorörelser.

Stockholmsbörsen hade en bättre utveckling än övriga Europa när bland annat Electrolux och Volvo steg trots att de redovisat svaga kvartalsresultat.

Råvarurelaterat hade en relativt stark utveckling i London stött av stigande basmetallpriser. I Stockholm avancerade Boliden 3,5 procent och inom råvarurelaterat var SSAB A en knapp procent upp trots en större förlust än väntat i SME Direkts enkät. Stålbolaget spådde samtidigt att bolagets volymer blir något högre under innevarande kvartal, jämfört med det första kvartalet. Insatsvaror bedöms bli billigare och genomförda prishöjningar verkar accepteras, enligt bolaget.

Electrolux avancerade knappa 4 procent trots att det första kvartalets rörelseresultat inte lyckades nå upp till förväntningarna, inte minst tyngt av valutaeffekter. Bolaget hade en stark utveckling i Nordamerika och höjde helårsprognosen för utvecklingen på den nordamerikanska marknaden, där även vissa prishöjningar gjorts under det första kvartalet. Bolaget upprepade prognosen för Europa.

Volvo steg svagt trots ett kraftigare resultattapp än väntat. Scania, som i samband med tisdagens rapport uppgav att det verkar som att botten nåtts i Europa, var 0,7 procent upp.

"Vi ser nu att orderboken växer och leveranserna kommer därför att öka under det andra kvartalet", uppgav Volvos vd Olof Persson i en kommentar i rapporten.

Inom verkstad var vidare ABB, Alfa Laval, Sandvik och Atlas Copco A mellan 1,7 och 2,3 procent högre.

Astrazeneca tappade däremot runt 1 procent. Bolagets försäljning var ett par procent under prognos tyngt av konkurrens från generika för betydande produkter som Crestor och Seroquel IR. Inom hälsovård var Getinge 0,2 procent upp.

Oriflame var dryga 4 procent högre med stöd av att säljkåren ökade i det första kvartalet. Saab och Haldex publicerade rörelseresultat som var över SME Direkts prognos och klättrade 3,3 respektive 8,5 procent på torsdagen.

Desto tyngre var det för Gunnebo som backade 4 procent medan byggbolaget JM var ned runt 3 procent i rapportflödet.

På makrofronten var såväl brittisk BNP för det första kvartalet som veckovis jobbdata från USA bättre än väntat.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter och bolagsspecifik info idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Swedbanks prognos
Vinst per aktie
Konsesus
Vinst per aktie
Telenor Neutral 133 NOK 1,79 2,28
Betsson Neutral 200 SEK 4,25 4,16
Lindab Köp 55 SEK -0,2 -0,25
Kungsleden Köp 47 SEK 0,69
SOBI Starkt Köp 55 SEK 0,01
AF Köp 200 SEK 3,01 3,13
Autoliv Köp 460 SEK 1,18 1,22

Makro idag

Period Estimat Föregående
SWE 0915 Konsumentförtroende APR 4,50 2,80
SWE 0915 Konjunkturbarometer APR 96,50 95,40
SWE 0915 Förtroende, tillverkning s.j. APR -9,00 -10,00
SWE 0930 Handelsbalans (SEK) MAR 7.1B
SWE 0930 Utlåning till hushåll (år/år) MAR 4,5%
USA 1430 BNP (kv/kv) (årstakt) 1kv 3,0% 0,4%
USA 1430 Privat konsumtion 1kv 2,7% 1,8%
USA 1430 BNP prisindex 1kv 1,4% 1,0%
USA 1430 KPI, exkl. mat och energi 1kv 1,0%
USA 1555 Konfidensindikator APR 73,50 72,30

Övrig marknadsinformation

Upplysningar

Rekommendationsstruktur

Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendationsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt.

  • Starkt köp: Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%.
  • Köp: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%.
  • Neutral: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%.
  • Minska: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10%
  • Sälj: Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%.
  • Riktkurs: Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt.

Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substans-
värdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma.

Rekommendationer per den 26 april 2013

Antal Andel av totalen Andel av MCAP
Starkt köp 6 6% 0%
Köp 47 44% 97%
Neutral 40 37% 3%
Minska 12 11% 0%
Sälj 1 3% 0%

Analytikern intygar

Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument.

Utgivning, distribution & mottagare

Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ).

Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer.

Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX.

Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution.

I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ).

Ansvarsbegränsningar

All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument.

Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument.

Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter.

Under ”Rekommendationsstruktur” kan du läsa om våra olika rekommendationer.

Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument.

Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende.

Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande:

  • Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet.
  • Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information.
  • Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer.
  • De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation.
  • Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter

Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument.

Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Planerade uppdateringar

I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommen-
dation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum.

Mångfaldigande och spridning

Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2012.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), SE-105 34 Stockholm.
Visiting address: Landsvägen 40, 172 63 Sundbyberg