Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
Swedbank Morgonrådet
Aktieanalys - torsdag den 18 juli 2013

Börsnoteringar

OMXSPI Grå pil åt sidan 0,0% OMX30 Röd nedåt pil -0,1% DJIX Grön uppåt pil 0,1% NASDAQ Grön uppåt pil 0,3%
381,3 1211,1 15451,8 3598,5

Förändringar

Bolag Rekommendation Riktkurs Valuta
Boliden Neutral (Köp) 100 SEK
Fred Olsen Energy Neutral 300 (260) NOK
Gunnebo Köp 36 (33) SEK
JM Köp 180 (175) SEK
Nordea BankNDA SEK
Graf

Nordea

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:90,00 SEK
Pris:78,00 SEK
Analytiker: Bengt Kirkøen
Andreas Bertheussen
Prenumerera!
Nu kan du prenumerera på Morgonrådet!

Du får då en länk till dessa analyser direkt levererade till din inkorg!

EFTER RAPPORT

Köp

Drar nytta av nordisk diversifiering

Vi har endast gjort marginella förändringar av våra estimat efter Q2-rapporten. Vi behåller vår riktkurs på 90 SEK samt vår Köprekommendation. Nordea drar nu nytta av sin nordiska exponering. Trots att räntemarginalerna i Sverige pressas, finns en tydligt uppåtgående trend i Finland och Norge. Vi föredrar därför Nordea och DNB framför de svenska bankerna.

Nordea Bank (NDA SEK)
Köp Sälj Info
JMJM
Graf

JM

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:180,00 SEK
Pris:168,00 SEK
Analytiker: Niclas Höglund, CFA

EFTER RAPPORT

Köp

Högre priser och stabila marginaler

JM redovisade ett resultat över förväntan, drivet av försäljning och marginaler i Stockholm. Efterfrågan fortsätter att förbättras, och bolaget bekräftade 3-5% högre priser i Stockholm. Byggnadsstarter är på en låg nivå, men uppvisar bättre utsikter för minskade fördröjningar av planprocesserna mot slutet av året. Vi behåller våra förväntningar om ett resultat bättre än övriga marknaden för innevarande år, och adderar 2% till 2014e-2015e. Vi ser ytterligare potential i vinsttillväxt kopplat till fortsatta återköp. Vi behåller vår Köprekommendation men höjer riktkursen till 180 SEK (175).

JM (JM)
Köp Sälj Info
Handelsbanken ASHB A
Graf

Handelsbanken

Rek: Neutral (Neutral)
Riktkurs:290,00 SEK
Pris:277,50 SEK
Analytiker: Bengt Kirkøen
Andreas Bertheussen

EFTER RAPPORT

Neutral

Core-intjäning helt enligt estimat

Den enda betydande avvikelsen jämfört med våra beräkningar var högre intäkter än väntat från FX- och obligationsmarknadsverksamhet. Efter rapporten har vi inte gjort några betydande ändringar av våra estimat för 2013, men den högre intjäningen från FX och obligationsdelen har inkluderats. För 2014 har vi sänkt vårt estimat för räntenettot något, för att spegla den ökade press på bolånemarginaler som vi ser på den svenska marknaden. Eftersom förändringarna i estimaten är små, lämnar vi vår riktkurs på 290 SEK och vår Neutralrekommendation oförändrade.

Handelsbanken A (SHB A)
Köp Sälj Info
GunneboGUNN
Graf

Gunnebo

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:36,00 SEK
Pris:31,20 SEK
Analytiker: Mats Liss

EFTER RAPPORT

Köp

Tilltagande tillväxt

Vi upprepar vår Köprekommendation och höjer våra prognoser med 4-5% efter Q2-rapporten. Utsikterna förbättras något, vilket bekräftas av 13% organisk ordertillväxt. Ett rörelseresultat på 69 miljoner SEK var 6% över vår prognos, vilket främst förklaras av SafePays nollresultat. Gunnebo bekräftade sitt mål om en rörelsemarginal på 7% för 2014. Aktien handlas till attraktiva P/E-tal. Vi höjer vår riktkurs till 36 SEK (33).

Gunnebo (GUNN)
Köp Sälj Info
TeliaSoneraTLSN
Graf

TeliaSonera

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:51,00 SEK
Pris:45,81 SEK
Analytiker: Sven Sköld
Håkan Wranne

EFTER RAPPORT

Köp

Ett starkt andra kvartal

TeliaSonera levererade en mer stabil utveckling i Q2 jämfört med Q1. Kostnadsbesparingsprogrammet bör fortsätta att gynna företaget under H2 2013 och intressebolagen bör fortsätta sin gynnsamma utveckling. Vi finjusterar våra estimat och upprepar vår riktkurs på 51 SEK.

TeliaSonera (TLSN)
Köp Sälj Info
BolidenBOL
Graf

Boliden

Rek: Neutral (Neutral)
Riktkurs:100,00 SEK
Pris:92,50 SEK
Analytiker: Mats Liss

EFTER RAPPORT

Neutral

Begränsad uppsida – ner till Neutral

Vi nedgraderar Boliden från Köp till Neutral, eftersom vi tror att den senaste tidens återhämtning av aktiekursen begränsar uppsidan. Utsikterna för metallpriser är fortsatt försiktiga, men Bolidens produktion och projekt löper väl. Rörelseresultatet för Q2 om 370 miljoner SEK (exklusive lagerförluster) var bättre än förväntat. Vi lämnar våra prognoser och riktkursen på 100 SEK oförändrade.

Boliden (BOL)
Köp Sälj Info
Millicom International CellularMIC SDB
Graf

Millicom Int Cellular

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:586,00 SEK (89 USD)
Pris:511,00 SEK
Analytiker: Sven Sköld
Håkan Wranne

EFTER RAPPORT

Köp

Långa caset håller

För att sammanfatta intrycket av kvartalet var utfallet ungefär som förväntat. Ledningens vägledning för EBITDA-marginal 2013 sänktes, men indikerar faktiskt vissa förbättringar för H2 2013 (exempelvis online). Vi sänker våra estimat något, men tror att det långsiktiga caset är intakt och behåller vår riktkurs på 89 USD (för närvarande 586 SEK). Vår Köprekommendation står kvar.

Millicom International Cellular (MIC SDB)
Köp Sälj Info

Marknadskommentar

Visa tabell Expanderamed marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka I år
OMXSPI 381,3 0,0% 1,5% 10,9%
OMX30 1211,1 -0,1% 1,3% 9,6%
OMXC 446,7 0,9% 0,6% 10,6%
OMXH
OMXN 495,1 0,3% 1,9% 7,6%
FTSE 100 (GB) 6571,9 0,2% 1,0% 11,4%
DAX Perf (DE) 8254,7 0,7% 2,3% 8,4%
RTS (Russia) 1393,1 1,8% 9,3% -8,3%
CAC 40 (France) 3872,0 0,5% 0,8% 6,3%
Dow Jones 15451,8 0,1% 1,2% 18,1%
NASDAQ 3598,5 0,3% 2,5% 19,6%
OMXH25 2352,5 0,7% 0,4% 6,4%
OMXC20 540,1 1,1% 0,5% 10,6%
S&P 500 (US) 1680,9 0,3% 1,7% 8,9%
Euro Stoxx 50 2681,9 0,6% 0,8% 17,9%
 
  Gårdagens
Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år
Brent oil 109,3 0,2% 1,3% -1,2%
Copper 6924,0 -0,2% -0,2% -9,7%
Gold 1297,3 0,4% 0,4% -18,2%
Lead 2044,5 0,0% 0,0% 8,2%
Nickel 13810,0 2,0% 2,0% -14,4%
Zinc 1832,0 -0,6% -0,6% -2,8%
 
Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år
Sweden, 10 Year 2,08 0,12 0,02 0,75
USA, 10 Year 2,49 -0,04 -0,13 1,04
Germany, 10 years 1,54 -0,01 -0,09 0,27
GB, 10 years 2,29 0,03 -0,12 0,61
Finland, 10 years 1,71 -0,02 -0,07 0,24
Norway, 10 years 2,65 -0,02 0,05 0,71
STIBOR, 3 month 1,20 -0,01 0,00 -0,09
Euribor, 3 month 0,14 0,00 0,00 0,01
 
Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år
EUR / USD 1,31 0,3% -1,7% 2,0%
SEK / EUR 8,62 -0,3% -0,8% -0,7%
SEK / USD 6,58 0,1% -2,6% 1,3%
SEK / GBP 9,99 0,4% -1,1% -3,7%
SEK / DKK 1,16 -0,3% -0,8% -0,6%
SEK / NOK 1,10 -0,1% -0,5% -6,1%
EUR / RUB 42,38 0,6% -0,1% -4,4%
EUR / BRL 2,94 0,3% -0,5% -6,5%
EUR / CNY 8,03 0,3% -1,8% 3,4%
SEK / BRL 2,94 0,0% -1,3% -7,5%
SEK / CNY 1,07 0,0% -2,6% 2,8%

* Källa: Facset & Online Trader

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

Dow Jones Industrial Average var upp 0,1 procent spå 15.470, medan det bredare S&P 500 steg 0,3 procent till 1.681. Nasdaq Composite var samtidigt upp 0,3 procent till 3.610. Omsättningen var 640 miljoner aktier på New York-börsen och 1,6 miljarder aktier på Nasdaq.

Amerikanska aktier stängde onsdagens handel överlag högre, stödda av att Fed-chefen Ben Bernanke poängterat att för Feds penningpolitiska policy kommer att bero av det ekonomiska läget. Dow Jones tyngdes samtidigt något av ett fall i America Express-aktien.

"Marknaden reagerar på faktumet att Fed inte kommer att ge en godtycklig definition av när och hur QE-programmet kommer att avslutas. Centralbanken kommer att svara på data och vill hålla sin policy flexibel", sade en chefmarknadsstrateg till Bloomberg News.

Ben Bernankes sade i sitt halvårsvisa tal inför kongressen att centralbankens tillgångsköp inte på något sätt är "på en förutbestämd bana" utan kan minskas snabbare eller långsammare beroende på det ekonomiska läget.

"De kortsiktiga marknadsaktörerna ser Bernankes kommentarer som duvaktiga", skrev en valutastrateg till Marketwatch.

Under kvällen visade Feds regionala konjunkturrapport, Beige Book, att den amerikanska ekonomin höll en blygsam till måttlig tillväxttakt under juni och början av juli, stärkt av utvecklingen på bostadsmarknaden och i tillverkningsindustrin.

På onsdagens amerikanska statistikfront överraskade siffror över bostadsbyggandet i USA under juni månad starkt negativt. Facit i maj blev ett minskat byggande med 9,9 procent, mot en väntad ökning på 5,0 procent. Antalet bygglov sjönk också oväntat med 7,5 procent.

Inom Dow Jones tyngde American Express-aktien, med en nedgång på 1,9 procent, efter att Financial Times rapporterat att EU planerar att sätta ett tak för avgifter på korttransaktioner. Bolaget lämnade efter klockringning ett något starkare justerat resultat än marknaden väntat sig.

Efter att finanshusen JP Morgan, Citigroup, Wells Fargo och Goldman Sachs alla lämnat överraskande starka rapporter under de senaste dagarna var Bank of America näst på tur bland de amerikanska storbankerna att överträffa analytikernas resultatförväntningar. I onsdagens rapport för det andra kvartalet redovisade bolaget ett resultat på 0:32 dollar per aktie, mot väntade 0:26 dollar per aktie. Aktien stängde upp 2,8 procent.

Yahoo lämnade på tisdagskvällen en blandad rapport, där resultatet var bättre än väntat medan prognosen för det justerade rörelseresultatet sänktes. Marknaden svarade med att handla upp aktien dryga 10 procent.

På obligationsmarknaden var räntan på tioårigt amerikanskt statspapper ned 4 punkter till 2,49 procent.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

Stockholms storbolagsindex OMXS30 var vid stängning 0,1 procent lägre kring nivån 1.211. Stockholmsbörsens omsättning var då cirka 12 miljarder kronor. Tyska DAX, franska CAC och regionala Euro Stoxx 50 var mellan 0,4 till 0,6 procent högre.

Stockholmsbörsen utvecklades oregelbundet på onsdagen, till stor del styrt av rapporterande storbolag. Ben Bernankes positiva besked som stödde de ledande europeiska handelsplatserna påverkade inte Stockholm nämnvärt.

"Rapporterna forsar in med ytterligare två ganska bra bankrapporter från SHB och Nordea. Men det är tydligt att investerare inte är lika sugna att äga bankaktier längre. Telias rapport var något över förväntan och bolaget visar att kostnadsåtgärderna bär frukt", säger en aktiestrateg, till Nyhetsbyrån Direkt.

Bankaktier var hårt ansatta på onsdagen med undantag för Nordea. Rapporterna från SHB och Nordea ansågs vara i linje med förväntningarna enligt analytiker, dock råder det oro för att konkurrensen på den svenska bolånemarknaden även kommer att avspeglas i Handelsbankens räntenetto framöver. Handelsbanken, Swedbank och SEB var samtliga ned 1,3 till 3,2 procent vid stängning. Nordea, som stärkte sitt kapital oväntat mycket i kvartalet, handlades 0,7 procent högre.

Boliden levererade på onsdagen en rapport som gladde investerare, som drev upp bolagets aktie med 4,7 procent. Analytikerkåren var delad över om uppgångens utsträckning var motiverad, men påpekade dock att rapporten i mångt och mycket var bra.

"Jag tycker att en rejäl uppgång är befogad. Särskilt är det en lättnad att affärsområdet Gruvor levererar så bra", påpekade en analytiker till Nyhetsbyrån direkt.

Teliasonera var vid stängning 1,5 procent högre efter att ha levererat en rapport som var något bättre än väntat på en rad fronter. Vidare upprepade Teliasonera sin prognos om att nettoomsättningen i lokal valuta och exklusive förvärv blir oförändrad under 2013.

Vidare inom telekom redovisade Millicom en justerad ebitda-marginal på 39,5 procent som översteg förväntningarna, men bolaget sänkte även sin prognos för ebitda-marginalen för helåret 2013. Prognossänkningen var dock lägre än väntad, och aktien noterades vid stängning 2,6 procent högre.

Byggbolaget JM och säkerhetskoncernen Gunnebo såg en likartad stark utveckling under onsdagshandeln efter att båda levererat siffror för det andra kvartalet som överskred analytikers förväntningar i SME Direkts enkät. JM och Gunnebo var 9,1 respektive 10,2 procent högre vid stängning.

CDON backade 0,4 procent efter en rapport som i stort sett var i linje med föregående års siffror. Anmärkningsvärt var att e-handelsbolaget reserverade en engångskostnad på 32 miljoner kronor under andra kvartalet då en anställd misstänks ha manipulerat bolagets inköpspriser, vilket medfört en underreservering av varukostnader. CDON:s vd Paul Fischbein vidhöll att kostnaden för bedrägeriet inte kommer att överstiga de avsatta 32 miljoner kronorna samt att steg har vidtagits för att förhindra en liknande händelse i framtiden.

Under eftermiddagen höll Ben Bernanke tal inför kongressens representanthus, där Fed-chefen påpekade att ekonomins återhämtningstakt kommer att diktera när Fed trappar ned på sitt tillgångsköp.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter och bolagsspecifik info idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Swedbanks prognos
Vinst per aktie
Konsesus
Vinst per aktie
Tele2 Minska 83 SEK 0,96
Ericsson Köp 90 SEK 1,00 0,93
Wärtsilä Neutral 38 EUR 0,49 0,45
Skanska Köp 125 SEK 2,22 2,35
Sobi Starkt köp 60 SEK -0,06
Transcom Worldwide Starkt köp 1,11 SEK 0,00
Investor Köp 225 SEK
Alfa Laval Köp 165 SEK 1,91 1,88
Höganäs Neutral 325 SEK 5,48 5,78
Atlas Copco Köp 195 SEK 2,78 2,61
BillerudKorsnäs Köp 67 SEK 0,66 0,7
Hexpol Neutral 425 SEK 6,56
SCA Neutral 175 SEK 1,67 1,77
MTG Neutral 280 SEK 5,84 5,22
Nokia Neutral 3,00 EUR -0,10 -0,06
Orkla ASA Minska 46 NOK 0,66
Renewable Energ. Corp Köp 2,5 NOK -0,09
Norske Skogsindustrier Neutral 6 NOK 0,14
Norsk Hydro ASA Köp 35 NOK

Makro idag

Period Estimat Föregående
CHN 03:30 Fastighetspriser JUN
USA 14:30 Nyanmälda arbetslösa w/e 360K
USA 14:30 Fortsatt arbetslösa w/e 2977K
USA 16:00 Ben Bernanke talar - amerikanska senaten
USA 16:00 Philadelphia Fed JUL 6,8 12,5
USA 16:00 Ledande indikatorer JUN 0.3% 0.1%

Övrig marknadsinformation

Upplysningar

Rekommendationsstruktur

Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendationsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt.

  • Starkt köp: Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%.
  • Köp: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%.
  • Neutral: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%.
  • Minska: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10%
  • Sälj: Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%.
  • Riktkurs: Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt.

Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substans-
värdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma.

Rekommendationer per den 28 juni 2013

Antal Andel av totalen Andel av MCAP
Starkt köp 6 5% 11%
Köp 53 47% 45%
Neutral 40 35% 35%
Minska 11 10% 9%
Sälj 3 3% 0%

Analytikern intygar

Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument.

Utgivning, distribution & mottagare

Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ).

Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer.

Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX.

Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution.

I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ).

Ansvarsbegränsningar

All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument.

Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument.

Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter.

Under ”Rekommendationsstruktur” kan du läsa om våra olika rekommendationer.

Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument.

Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende.

Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande:

  • Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet.
  • Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information.
  • Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer.
  • De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation.
  • Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter

Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument.

Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Planerade uppdateringar

I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommen-
dation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum.

Mångfaldigande och spridning

Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2012.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), SE-105 34 Stockholm.
Visiting address: Landsvägen 40, 172 63 Sundbyberg