Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
Swedbank Morgonrådet
Aktieanalys - måndag den 22 juli 2013

Börsnoteringar

OMXSPI Grön uppåt pil 0,1% OMX30 Grön uppåt pil 0,3% DJIX Grå pil åt sidan 0,0% NASDAQ Röd nedåt pil -0,7%
383,9 1221,2 15548,4 3611,3

Förändringar

Bolag Rekommendation Riktkurs Valuta
Betsson Neutral 175 (190) SEK
Haldex Neutral (Köp) 58 (50) SEK
Husqvarna Neutral 38 SEK
Intrum justitia Neutral (Köp) 160 (144) SEK
Kinnevik Neutral 200 (203) SEK
Lindab Köp 60 (58) SEK
Saab Köp 145 (160) SEK
Sandvik Köp 105 (110) SEK
Scania Neutral 135 (145) SEK
SSAB Köp 45 (50) SEK
Swedish Match Minska 215 (200) SEK
Wärtsilä Neutral 37 (38) EUR
SandvikSAND
Graf

Sandvik

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:105,00 SEK
Pris:83,30 SEK
Analytiker: Anders Roslund
Mats Liss
Prenumerera!
Nu kan du prenumerera på Morgonrådet!

Du får då en länk till dessa analyser direkt levererade till din inkorg!

EFTER RAPPORT

Köp

Försiktig ledning

Trots en relativt stark rapport, valde Sandvik att vara mer försiktiga än andra verkstadsbolag gällande kortsiktig efterfrågan. På grund av svagare utfall inom Mining, Construction och Venture, sänker vi våra VPA-estimat med 3% och vår riktkurs till 105 SEK (110). Med en uppsida till målet om 26% fortsätter dock Sandvik att vara ett av våra top picks i sektorn.

Sandvik (SAND)
Köp Sälj Info
Autoliv IncALIV SDB
Graf

Autoliv

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:580.00 SEK
Pris:543.00 SEK
Analytiker: Fredrik Nilhov
Niclas Höglund, CFA

EFTER RAPPORT

Köp

Som så många gånger förr, bättre än väntat

Autoliv överraskade på uppsidan, igen. Detta är även troligt inför Q3 2013. Aktiva säkerthetsprodukter ökade med 71% år/år och kommer, enligt ledningen, att nå en omsättning på 500 miljoner USD under 2015. Vi förväntar oss att Autoliv kommer att börja dela ut pengar (utdelning/återköp) under Q4 2013. Allt som allt kan Autoliv dela ut (bolagets gräns ND/EBITDA ~1) ~ 2 miljarder USD (inklusive FCF 2013e/14e) eller 135 SEK/aktie till aktieägarna under 2013/2014, exklusive förvärv och eventuella avgifter för antitrust-utredningen. Dessutom har FCF varit positivt i alla kvartal utom ett (Q1 2009) sedan Autoliv börsnoterades 1994. Utöver detta har den kinesiska marknaden, som står för 15% av Autolivs försäljning, marginaler över gruppgenomsnittet och väntas öka med 8% per år till 2020. Vi lämnar våra estimat mer eller mindre oförändrade och upprepar vår Köprekommendation med en riktkurs på 580 SEK.

Autoliv Inc (ALIV SDB)
Köp Sälj Info
Assa Abloy BASSA B
Graf

Assa Abloy

Rek: Minska (Minska)
Riktkurs:245,00 SEK
Pris:291,60 SEK
Analytiker: Niclas Höglund, CFA
Anders Roslund

EFTER RAPPORT

Minska

Värderingen är för hög

Assa Abloy redovisade bättre tillväxt driven av Amerika, vilken filtrerades ner till sista raden och ledde till ett resultat över förväntan. Bolaget hävdar dock att juli börjat svagare vilket bör hålla tillbaka förväntningarna och vi lämnar våra estimat oförändrade, delvis drivet av en starkare SEK. Höga relativa och absoluta värderingsmultiplar tillsammans med 44% försäljning i Europa gör att vi håller oss till vår Minskarekommendation med en riktkurs på 245 SEK per aktie.

Assa Abloy B (ASSA B)
Köp Sälj Info
Kinnevik BKINV B
Graf

Kinnevik

Rek: Neutral (Neutral)
Riktkurs:200,00 SEK
Pris:196,70 SEK
Analytiker: Niclas Höglund, CFA
Sven Sköld

EFTER RAPPORT

Neutral

Det handlar om förtroende för online-värdering

Kinnevik redovisade substansvärden något över våra förväntningar, drivet av en omvärdering av Zalando. Solid momentum i onlineportföljen bekräftades, och en ny utdelningspolicy presenterades. Den senaste tidens starka kursutveckling medför höga förväntningar, och även om vi ser mer potential i Zalando tror vi att mycket av detta finns inräknat i Kinneviks nuvarande aktiekurs. Vår Neutralrekommendation står med en riktkurs på 200 SEK (203).

Kinnevik B (KINV B)
Köp Sälj Info
Intrum JustitiaIJ
Graf

Intrum Justitia

Rek: Neutral (Köp)
Riktkurs:160,00 SEK
Pris:167,00 SEK
Analytiker: Sven Sköld

EFTER RAPPORT

Neutral

En perfekt storm

Intrum Justitias andra kvartal var en perfekt storm. PDs vinst ökade signifikant, drivet av de tre senaste kvartalens höga förvärvstakter, och PDs avkastning förbättrades ytterligare. Ledningen kommer att fortsätta växla upp företaget och den perfekta stormen kan komma att fortsätta. Den stora frågan är i vilken takt? På grund av osäkerheten i att förutsäga PDs förvärvstakt och sänker vår rekommendation till Neutral (Köp).

Intrum Justitia (IJ)
Köp Sälj Info
SSAB ASSAB A
Graf

SSAB

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:45,00 SEK
Pris:41,26 SEK
Analytiker: Mats Liss
Anders Roslund

EFTER RAPPORT

Köp

Passerar botten

SSABs rörelseresultat för Q2 var svagare än väntat, och vi trimmar våra prognoser med 10%. Rörelseförlusten på 115 miljoner SEK ska jämföras med vår prognos på 70 miljoner. Ändå var kassaflödet bra, vilket håller skuldsättningsgraden inom rimliga gränser. Vi förväntar oss inte någon utdelning i år, men tror att resultatet kommer att förbättras under de kommande åren och upprepar därför Köprekommendationen med en riktkurs på 45 SEK (50).

SSAB A (SSAB A)
Köp Sälj Info
Saab BSAAB B
Graf

Saab

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:145,00 SEK
Pris:124,80 SEK
Analytiker: Mats Liss
Niclas Höglund, CFA

EFTER RAPPORT

Köp

Lovande offertportfölj fortfarande på plats

Saab redovisade en svag uppsättning siffror för Q2. Utsikterna revideras ned, vilket indikerar en svagare försäljning och marginaler, och vi minskar våra prognoser därefter. Fortfarande finns möjligheter, inte minst inom Gripen-området, och ekonomin är i god ordning. Vi upprepar vår Köprekommendation, men sänker riktkursen till 145 SEK (160).

Saab B (SAAB B)
Köp Sälj Info
Lindab InternationalLIAB
Graf

Lindab

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:60,00 SEK
Pris:55,00 SEK
Analytiker: Mats Liss

EFTER RAPPORT

Köp

Säker utsikt

Vi upprepar Köp efter en Q2-rapport i linje med våra prognoser. Utsikterna var säkra, med stöd av bra order i Building Systems. Vi uppgraderar våra prognoser något. Att nå 10% rörelsemarginal skulle öka våra prognoser med omkring 15%. Vi ser fortfarande en bra chans till M&A-åtgärder. Vår nya riktkurs är 60 SEK (58).

Lindab International (LIAB)
Köp Sälj Info

Marknadskommentar

Visa tabell Expanderamed marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka I år
OMXSPI 383,9 0,1% 0,9% 11,6%
OMX30 1221,2 0,3% 0,9% 10,5%
OMXC 446,6 -0,3% -0,2% 10,6%
OMXH
OMXN 496,2 0,9% 0,9% 7,8%
FTSE 100 (GB) 6630,7 -0,1% 1,3% 12,4%
DAX Perf (DE) 8331,6 -0,1% 1,4% 9,4%
RTS (Russia) 1382,3 0,4% 2,6% -9,0%
CAC 40 (France) 3925,3 -0,1% 1,8% 7,8%
Dow Jones 15548,4 0,0% 0,5% 18,6%
NASDAQ 3611,3 -0,7% -0,3% 18,9%
OMXH25 2349,3 -0,3% -0,6% 6,3%
OMXC20 538,7 -0,4% -0,4% 10,6%
S&P 500 (US) 1692,1 0,2% 0,7% 8,6%
Euro Stoxx 50 2716,2 -0,1% 1,5% 18,6%
 
  Gårdagens
Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år
Brent oil 109,7 0,0% 1,4% -0,8%
Copper 6855,5 0,0% 0,0% -11,7%
Gold 1295,8 1,0% 1,0% -18,2%
Lead 2016,5 0,0% 0,0% 5,0%
Nickel 13885,0 0,0% 0,0% -14,2%
Zinc 1821,5 0,0% 0,0% -3,3%
 
Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år
Sweden, 10 Year 2,07 0,02 0,14 0,75
USA, 10 Year 2,49 -0,04 -0,09 1,03
Germany, 10 years 1,52 -0,01 -0,04 0,24
GB, 10 years 2,28 0,03 -0,04 0,59
Finland, 10 years 1,68 0,00 -0,04 0,20
Norway, 10 years 2,53 -0,03 0,00 0,54
STIBOR, 3 month 1,20 0,00 0,00 -0,08
Euribor, 3 month 0,14 0,00 0,00 0,02
 
Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år
EUR / USD 1,31 -0,4% -0,6% 1,1%
SEK / EUR 8,60 -0,5% -1,4% -1,1%
SEK / USD 6,54 -0,8% -2,1% 0,1%
SEK / GBP 9,99 -0,4% -1,1% -3,8%
SEK / DKK 1,15 -0,5% -1,4% -1,0%
SEK / NOK 1,10 -0,4% -0,4% -5,8%
EUR / RUB 42,53 -0,3% 0,2% -5,0%
EUR / BRL 2,94 -0,7% 0,6% -6,9%
EUR / CNY 8,06 -0,3% -0,6% 2,4%
SEK / BRL 2,93 -1,2% -0,8% -7,9%
SEK / CNY 1,07 -0,8% -2,1% 2,1%

* Källa: Facset & Online Trader

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

Dow Jones Industrial Average stängde oförändrat på 15.544, medan det bredare S&P 500 steg 0,2 procent till 1.692. Nasdaq Composite var samtidigt ned 0,6 procent till 3.588. Omsättningen var 850 miljoner aktier på New York-börsen och 1,8 miljarder aktier på Nasdaq.

De amerikanska indexen rörde sig oregelbundet på fredagen, där S&P 500 stängde på en ny rekordnivå medan Dow Jones noterades några indexpunkter under torsdagens rekordstängning. I brist på större makronyheter riktade investerarna sina blickar mot bolagsrapporter.

Bland sektorerna inom S&P 500 var teknologi solklar förlorare. Teknikaktierna inom indexet föll med i genomsnitt 2,2 procent, av vilka processortillverkaren Advanced Micro Devices var lägst med en nedgång på dryga 13 procent. I bolagets rapport på torsdagskvällen togs en vägledning för sjunkande bruttomarginal under innevarande kvartal inte väl emot av investerarna.

Även Google och Microsoft lämnade rapporter på torsdagskvällen, vilka missade analytikernas förväntningar för såväl resultat som försäljning. Microsoft meddelade även om en nedskrivning på 900 miljoner dollar relaterade till dess lager av surfplattan Surface, som inte blivit någon succé bland kunderna. Aktierna tyngde Nasdaq-indexet med nedgångar på 1,6 respektive 11 procent.

På plussidan hittades samtidigt industribolagen. Rapporterande Ingersoll-Rand, Honeywell och General Electric steg alla efter att deras kvartalsresultat varit bättre än analytiker väntat sig.

Även Electrolux-konkurrenten Whirlpool steg, med dryga 8 procent, efter att bolaget höjt sin helårsprognos avseende resultatet.

"Det är lite av en ljummen rapportsäsong generellt såhär långt med missar för några högprofiler. När du ser en försvagning hos de bolagen gör det att vi ställer oss tveksamma till hur rapporterna kommer att se ut framöver. Vi kommer att få lite mer av ett mikrofokus snarare än ett makrofokus, med siktet inställt på enskilda aktier och sektorer", sade en investeringsstrateg.

Såhär långt har 103 bolag rapporterat inom S&P 500, av vilka 72 procent slagit resultatförväntningarna medan 53 procent överträffat de intäkter som analytiker prognostiserat på förhand. Det framgår av en sammanställning som Bloomberg News gjort.

På torsdagen stängde både S&P 500 och Dow Jones Industrial Average på rekordnivåer, med stöd av stark arbetsmarknadsstatistik och kommentarer från Fed-chefen Ben Bernanke. Han påpekade att den senaste tidens ekonomiska indikatorer varit alltför blandade för att centralbanken ska kunna bestämma ett datum när tillgångsköpen ska trappas ned.

På obligationsmarknaden var räntan på tioårigt amerikanskt statspapper ned 5 punkter till 2,48 procent.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

Indexrörelserna var små i såväl Stockholm som på de ledande europeiska handelsplatserna. Stockholms storbolagsindex OMXS30 stängde uppåt 0,3 procent till nivån 1.221, med en total omsättning på knappa 13 miljarder kronor. I Europa var det inte lika muntert, då de ledande handelsplatserna på nämnda kontinent stängde svagt nedåt.

Stockholmsbörsen utvecklades under fredagen i kvartalsrapporternas tecken, i likhet med övriga delen av veckan. På fredagens rapportagenda återfanns ett potpurri av bolag och sektorer, där Electrolux och Intrum Justitias kvartalssiffror imponerade på marknaden medan Saabs, SSAB:s och Scanias dito inte gjorde ett lika gott intryck.

"Det går att få en bra överblick av rapportperioden efter denna vecka. De flesta större bolagen har rapporterat och i vår sammanställning med 28 bolag som hittills rapporterat har 43 procent varit över förväntan och endast 32 procent under gällande rörelseresultat. Dessutom har utsikterna överlag varit positiva och skingrar en del av oron kring det andra halvåret. I USA fortsätter återhämtningen, läget i Europa stabiliseras medan det varit förvånansvärt positiva kommentarer kring Kina", säger en aktiestrateg.

Bland de större bolagen såg Electrolux sin aktiekurs stiga med 5,3 procent efter en rapport som var något bättre än analytikernas förväntningar, enligt SME Direkts prognossammanställning. I samband med rapporten höjde bolaget sin prognos för vitvarumarknaden i Nordamerika, något som den amerikanska konkurrenten Whirlpool också gjorde i sin kvartalsrapport.

På andra änden av vinnarlistan återfanns Saab som redovisade ett rörelseresultat och en försäljning som båda missade analytikernas estimat. Försvarskoncernen passade även på att sänka sina prognoser för helåret 2013, och bestraffades av marknaden genom att handlas ned med 9,8 procent.

Vidare tappade SSAB A 5,2 procent sedan det oväntat redovisat en rörelseförlust för det andra kvartalet. Deutsche Bank klassade kvartalet som "svagt" och kan inte finna några klara katalysatorer för en vändning i det andra kvartalet.

I den negativa vågskålen återfanns även Scania som redovisade en bättre orderingång än väntat men ett svagare rörelseresultat och en oväntat svag rörelsemarginal. Scania tappade 4,3 procent medan Volvo noterades 1,4 procent lägre.

För verkstadsbolaget Sandvik hjälpte det inte att det rapporterade rörelseresultatet var något bättre än förväntat. Den rapporterade orderingången var en besvikelse, liksom den svaga utvecklingen för affärsområdet Mining. Bolagets aktie retirerade 1,5 procent medan verkstadskollegan Atlas Copco A stängde 1,1 procent högre, stärkt av rekommendationshöjningar från såväl Société Générale som ABG Sundal Collier.

"Sandvik har en mer bekymmersam gruvexponering. Atlas Copco har endast 7 procent av omsättningen mot gruvutrustning och lyckades även hålla gruvmarginalen väl uppe", kommenterar en aktiestrateg.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter och bolagsspecifik info idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Swedbanks prognos
Vinst per aktie
Konsesus
Vinst per aktie
AAK Neutral 310 SEK 3,89 3,97

Makro idag

Period Estimat Föregående
USA 14:30 Chicago Fed aktivitetsindex JUN -0,30
USA 16:00 Försäljning befitliga bostäder JUN 4.2%

Övrig marknadsinformation

Upplysningar

Rekommendationsstruktur

Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendationsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt.

  • Starkt köp: Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%.
  • Köp: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%.
  • Neutral: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%.
  • Minska: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10%
  • Sälj: Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%.
  • Riktkurs: Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt.

Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substans-
värdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma.

Rekommendationer per den 28 juni 2013

Antal Andel av totalen Andel av MCAP
Starkt köp 6 5% 11%
Köp 53 47% 45%
Neutral 40 35% 35%
Minska 11 10% 9%
Sälj 3 3% 0%

Analytikern intygar

Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument.

Utgivning, distribution & mottagare

Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ).

Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer.

Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX.

Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution.

I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ).

Ansvarsbegränsningar

All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument.

Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument.

Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter.

Under ”Rekommendationsstruktur” kan du läsa om våra olika rekommendationer.

Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument.

Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende.

Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande:

  • Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet.
  • Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information.
  • Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer.
  • De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation.
  • Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter

Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument.

Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Planerade uppdateringar

I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommen-
dation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum.

Mångfaldigande och spridning

Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2012.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), SE-105 34 Stockholm.
Visiting address: Landsvägen 40, 172 63 Sundbyberg