Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
Swedbank Morgonrådet
Aktieanalys - onsdag den 23 oktober 2013

Börsnoteringar

OMXSPI Grön uppåt pil 0,6% OMX30 Grön uppåt pil 0,4% DJIX Grå pil åt sidan 0,0% NASDAQ Grön uppåt pil 0,1%
408,1 1288,5 15392,2 3920,1

Förändringar

Bolag Rek Riktkurs Valuta
Boliden Köp 110 (105) SEK
Tele2 Köp 88 (90) SEK
Fagerhult Köp 230 (205) SEK
Assa Abloy Minska 270 (245) SEK
Lundin Mining Neutral 32 (30) SEK
Transcom Worldwide Köp 1,36 (1,22) SEK
Wihlborgs Köp 122 (115) SEK
BolidenBOL
Graf

Boliden

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:110,00 SEK
Pris:96,60 SEK
Analytiker: Ola Södermark
Mats Liss
Prenumerera!
Nu kan du prenumerera på Morgonrådet!

Du får då en länk till dessa analyser direkt levererade till din inkorg!

EFTER RAPPORT

Köp

Rapporten bevisar kvaliteten

Siffrorna för Q3 för gruvor och smältverk var starka, med stigande produktion (q/q) för gruvorna i Aitik och Garpenberg. De imponerande siffrorna för smältverken var dessutom ett gott tecken. Utsikterna för 2014, vilka indikerar ökande smältlöner och premium för kopparsmältverken, bör kunna stötta vinsten. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 110 SEK (105).

Boliden (BOL)
Köp Sälj Info
Nordea BankNDA SEK
Graf

Nordea

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:90,00 SEK
Pris:82,55 SEK
Analytiker: Bengt Kirkøen
Andreas Bertheussen

EFTER RAPPORT

Köp

Lägre tradingintäkter, övrigt i linje

Vinsten för Q3 blev något lägre än vi väntat, främst på grund av att överraskande starka säsongseffekter gav lägre tradingintäkter. Vi bedömer inte att vi kommer att göra några större förändringar av estimaten. Vi upprepar Köp och riktkursen 90 SEK.

Nordea Bank (NDA SEK)
Köp Sälj Info

Tele2

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:88,00 SEK
Pris:75,65 SEK
Analytiker: Sven Sköld
Håkan Wranne

EFTER RAPPORT

Köp

En bra aktie för 2014

Siffrorna för Q3 blev en besvikelse och ledningen sänkte guidningen för 2015. Den nya guidningen verkar dock vara försiktigt hållen och vi bedömer att Tele2 är ett gott val för nästa år. Vi upprepar Köp och nedjusterar riktkursen till 88 SEK (90).

FagerhultFAG
Graf

Fagerhult

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:230,00 SEK
Pris:200,00 SEK
Analytiker: Mats Liss

EFTER RAPPORT

Köp

Lysande

Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 230 SEK (205), mot bakgrund av de starka Q3-siffrorna. Vi uppjusterar estimaten med cirka 15%. Framtidsbedömningen indikerar en förbättrad marknad, driven av energieffektiva lösningar. Orderläget, vinsten och kassaflödet överträffade samtliga våra förväntningar. Rörelseresultatet blev 21% starkare än vi väntat. Aktien värderas alldeles för försiktigt, särskilt med tanke på sannolikheten för värdeskapande förvärv framöver.

Fagerhult (FAG)
Köp Sälj Info
Assa Abloy BASSA B
Graf

Assa Abloy

Rek: Minska (Minska)
Riktkurs:270,00 SEK
Pris:303,20 SEK
Analytiker: Anders Roslund
Niclas Höglund, CFA

INFÖR RAPPORT

Minska

Inte så illa i Europa

Vi har höjt våra tillväxtestimat för Europa och Asien, lämnat estimaten oförändrade för Nordamerika och ”Global Technologies” och nedjusterat för ”Enterprise Systems”. En bättre underliggande tillväxt och de tre senaste förvärven adderar cirka 1,9 miljarder SEK till försäljningen för 2014p och höjer VPA för 2014p och 2015p med 3-4%. Riktkursen dras upp till 270 SEK (245). På grund av den relativt höga värderingen upprepar vi dock Minska. Vi kan inte utesluta ytterligare ett omstruktureringsprogram i Q4 (inte inkluderat i våra estimat).

Assa Abloy B (ASSA B)
Köp Sälj Info
Handelsbanken ASHB A
Graf

Handelsbanken

Rek: Neutral (Neutral)
Riktkurs:290,00 SEK
Pris:296,20 SEK
Analytiker: Bengt Kirkøen
Andreas Bertheussen

EFTER RAPPORT

Neutral

I linje med förväntningarna

Vinsten för Q3, före kreditförluster, blev precis som vi estimerat. Högre vinster från finansiella transaktioner, något högre provisionsintäkter och lägre kreditförluster uppväger ett överraskande lågt räntenetto. Vi bedömer inte att vi kommer att göra några större förändringar av estimaten. Vi upprepar Neutral och riktkursen 290 SEK.

Handelsbanken A (SHB A)
Köp Sälj Info
Electrolux BELUX B
Graf

Electrolux

Rek: Minska (Minska)
Riktkurs:140,00 SEK
Pris:174,60 SEK
Analytiker: Fredrik Nilhov
Niclas Höglund, CFA

INFÖR RAPPORT

Minska

Svagt utanför Nordamerika

Vi har sänkt estimaten för Europa, Latinamerika och Asien. Vårt rapporterade rörelseresultat för 2013p/14p/15p (inklusive omstruktureringskostnader) har sänkts med 8-10%. Vi anser att värderingen är ansträngd: Ett P/E-tal på 23x, exklusive omstruktureringskostnader. Man bör också notera att bolaget uttalat att man kommer att boka 875 MSEK (cirka 0,8% av försäljningen) årligen i omstruktureringskostnader fram till 2015. Vi upprepar Minska och riktkursen 140 SEK.

Electrolux B (ELUX B)
Köp Sälj Info
Swedbank ASWED A
Graf

Swedbank

Rek: Ingen Rek. (-)
Riktkurs:Ingen riktkurs
Pris:168,70 SEK
Analytiker: Bengt Kirkøen
Andreas Bertheussen

EFTER RAPPORT

Ingen Rek.

Starkare räntenetto och höjda estimat

Det viktigaste i rapporten var det starkare räntenettot och en positivare bedömning från ledningen gällande dessa intäkter. En kärnprimärkapitalrelation på 18% är nu väl över vad vi bedömer kommer att bli kraven framöver och ger stöd åt bilden av att utdelningen till aktieägarna blir rejäl. Som en följd av rapporten uppjusterar vi VPA-estimaten för 2013/14 med cirka 3%.

Swedbank A (SWED A)
Köp Sälj Info

Marknadskommentar

Visa tabell Expanderamed marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka I år
OMXSPI 408,1 0,6% 2,7% 18,7%
OMX30 1288,5 0,4% 2,4% 16,6%
OMXC 489,5 0,6% 2,3% 21,2%
OMXH 7059,7 0,4% 2,9% 21,7%
OMXN 525,0 1,1% 3,6% 18,2%
FTSE 100 (GB) 6654,2 0,5% 2,3% 12,8%
DAX Perf (DE) 8867,2 0,0% 1,6% 16,5%
RTS (Russia) 1514,4 -0,1% 2,7% -0,8%
CAC 40 (France) 4276,9 -0,2% 1,3% 17,5%
Dow Jones 15392,2 0,0% 0,6% 17,5%
NASDAQ 3920,1 0,1% 2,7% 29,8%
OMXH25 2711,8 0,5% 3,4% 22,7%
OMXC20 584,9 0,6% 2,5% 21,2%
S&P 500 (US) 1744,7 0,0% 2,0% 17,9%
Euro Stoxx 50 3028,7 -0,2% 1,7% 22,3%
 
  Gårdagens
Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år
Brent oil 109,8 0,1% -1,3% -0,7%
Copper 7225,5 -0,2% -0,2% -11,0%
Gold 1317,5 0,1% 0,1% -24,2%
Lead 2157,5 0,0% 0,0% 1,1%
Nickel 14295,0 0,9% 0,9% -15,9%
Zinc 1907,0 -0,1% -0,1% 2,3%
 
Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år
Sweden, 10 Year 91,77 0,09 0,48 -19,86
USA, 10 Year 99,03 -0,05 0,93 0,80
Germany, 10 years 101,33 -0,15 0,11 -0,35
GB, 10 years 93,47 -0,23 0,01 -5,58
Finland, 10 years 2,07 0,01 -0,02 0,79
Norway, 10 years 92,15 -0,03 -0,12 -6,51
STIBOR, 3 month 1,21 0,00 0,00 -0,06
Euribor, 3 month 0,17 0,00 0,00 0,05
 
Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år
EUR / USD 1,37 0,1% -0,6% -3,6%
EUR / SEK 8,76 -0,4% -0,2% 2,1%
USD / SEK 6,40 -0,3% -0,9% -1,6%
GBP / SEK 10,34 -0,5% 0,0% -2,2%
DKK / SEK 1,17 -0,4% -0,2% 2,1%
NOK / SEK 1,08 -0,4% 0,2% -7,3%
EUR / RUB 43,63 0,1% -0,5% 8,3%
EUR / BRL 2,97 0,4% 0,1% 10,1%
EUR / CNY 8,33 -0,2% 0,4% 1,4%
BRL / SEK 2,95 -0,8% -0,3% -7,3%
CNY / SEK 1,05 -0,2% -0,6% 0,6%

* Källa: Facset & Online Trader

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

Dow Jones Industrial Average stängde 0,5 procent högre till indexnivån 15.467, medan det bredare S&P 500 steg 0,6 procent till 1.755. Nasdaq Composite stärktes 0,2 procent till 3.930.

Omsättningen uppgick till cirka 700 miljoner aktier på New York-börsen och 1,8 miljarder aktier på Nasdaq.

De ledande amerikanska aktieindexen fortsatte sin resa norrut på tisdagen. En jobbrapport som kom in under analytikernas förväntningar stärkte förhoppningen om att den amerikanska centralbanken Federal Reserve fortsätter att stimulera ekonomin, samtidigt som en rad företag bekände färg i sina kvartalsrapporter.

Dagens huvudnummer på statistikagendan var den jobbrapport som visade att antalet sysselsatta utanför jordbrukssektorn i USA ökade med 148.000 personer i september. Väntat var en ökning på 180.000 personer, enligt Bloomberg News snittprognos.

"Rapporten indikerar att Fed kommer att står bakom oss med stimulanser på oförändrade nivåer även under julsäsongen. De kommer antagligen ringa in det nya året med oss också och fortsätta med stimulanserna genom hela 2013. Just nu pekar statistiken inte alls mot en minskad nivå", kommenterade Darrell Cronk, chefinvesterare på Wells Fargo Private Bank i New York, till Bloomberg News.

På statistikfronten visade även Johnson Redbooks index att den amerikanska detaljhandeln i jämförbara butiker steg 2,9 procent vecka 42, jämfört med motsvarande period året innan.

Streamingföretaget Netflix steg kraftigt i den inledande handeln men slutade dagen med en nedgång på 9,2 procent. Efter måndagens kvartalsrapport ifrågasatte flera analytiker aktiens värdering och S&P Capital IQ sänkte rekommendationen till sälj.

Electrolux konkurrent Whirlpool lyfte 11,6 procent. Bolaget redovisade ett bättre resultat än väntat för det tredje kvartalet och höjde samtidigt sina marknadsprognoser för den amerikanska och den europeiska marknaden.

Teknikjätten Apple, som presenterade två nya versioner av dess surfplatta Ipad, sjönk 0,3 procent. En ny version av dess mindre Ipad, Ipad mini, kommer att säljas i nya färger och med en högupplöst skärm, medan den nya versionen av den större varianten, som får namnet Ipad Air, blir tunnare och snabbare.

Försvarskoncernen Lockheed Martin steg 3,8 procent. Bolaget höjde sina prognoser för helåret 2013 samtidigt som resultatet för det tredje kvartalet steg, och trotsade därmed de statliga budgetnedskärningar som många trodde skulle påverka bolaget negativt.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

OMXS30 stängde 0,9 procent upp på nivån 1.300,2 efter en omsättning på höga 16,8 miljarder kronor.

Stockholmsbörsens storbolagsindex klättrade över 13.000 för första gången sedan juli 2007 på tisdagen, där ett flertal tunga kvartalsrapporter satte sin prägel på handeln. Att jobbrapporten från USA var sämre än väntat gjorde inget avtryck i det överlag positiva investerarsentimentet, där Swedbank länge intog en tätposition efter bland annat en gynnsam ränteutveckling under kvartalet.

Banker agerade draglok efter Swedbanks rapport.

"Avkastningen på justerat eget kapital är 18 procent och kärnprimärkapitalrelationen enligt full Basel 3 är 18 procent. Det är det viktiga i dag. Vi ser att vi har den bank med bäst lönsamhet i Europa med kanske den bästa kapitaliseringen i Europa. Vi får se vad Handelsbanken kommer med", sade en analytiker till Nyhetsbyrån Direkt. Rörelseresultatet hjälptes av bland annat räntenettot till en nivå 9 procent över analytikernas förväntningar, och aktien steg med 3,6 procent. Övriga storbanker, som rapporterar på onsdagen och torsdagen, steg med mellan 2,1 och 3,7 procent.

Ovanför bankerna fanns Boliden, vars rapport överträffade förväntningarna med nästan 30 procent på rörelsenivån och beskrevs som en "riktig stänkare" av en analytiker.

"Gruvorna levererar bra för andra kvartalet i rad, och även smältverken visar ett bra resultat", sade han också. Aktien slutade 4,5 procent upp.

Sämre gick det för Tele2, som backade 12,0 procent efter sin rapport. Förutom dyster resultaträkning, med ett justerat rörelseresultat som var 13 procent lägre än väntat, skrevs verksamheten i Kroatien ned. Nettokundintaget var vidare bara hälften av det väntade, och omsättnings- och vinstprognoserna för 2015 skrevs ned kraftigt med hänvisning till högre rörelsekostnader. En analytikerkommentar löd att prognossänkningen, som kom bara sju månader efter den förra prognosen, indikerar att ledningen i telekombolaget har dålig koll på underliggande trender i nyckelverksamheterna.

Stora Enso backade 3,4 procent efter sin rapport. Omsättningen var något lägre än väntat, men rörelseresultatet bättre.

Transcoms organiska tillväxt var höga 9 procent, och aktien steg 13,5 procent.

Elekta backade 1,2 procent. Bolaget har dragit sig ur en stor brasiliansk upphandling av linjäracceleratorer.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter och bolagsspecifik info idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Swedbanks prognos
Vinst per aktie
Konsesus
Vinst per aktie
SHB Neutral 290 SEK 5,54 5,56
Nordea Köp 90 SEK 0,20 0,19
Klövern Starkt Köp 32 SEK 0,86
PA Resources Köp 10 SEK -0,21
Trelleborg Köp 135 SEK 1,30 1,37
Hexagon Minska 160 SEK 0,22 (EUR) 0,22 (EUR)
Kinnevik Neutral 235 SEK
Scania Neutral 135 SEK 1,72 1,85
TSG-NOPEC Geoph. Neutral 27,1 USD 0,5 0,64
Norsk Hydro Neutral 30 NOK 0,1 0,08
Sparebank Vest Starkt Köp 60 NOK 1,61
Havila Shipping ASA Köp 50 NOK
Marine Harvest Köp 7 NOK

Makro idag

Period Estimat Föregående
CHN 03:45 MNI indikator företags bedömning om nuläget/framtiden OKT 51.8/59.8
SWE 09:15 KI: lönebildningsrapport
SWE 09:30 Statsupplåning - prognos 3kv
USA 13:00 MBA bolåneansökningar vecko 0.3%
USA 14:30 Importprisindex (m/m / år/år) SEP 0.2%/-1.0% 0.0%/-0.4%
USA 15:00 FHFA husprisindex (m/m) AUG 0.8% 1.0%
EMU 16:00 Konsumentförtroende OKT -14,5 -14,9

Övrig marknadsinformation

Upplysningar

Rekommendationsstruktur

Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendationsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt.

  • Starkt köp: Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%.
  • Köp: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%.
  • Neutral: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%.
  • Minska: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10%
  • Sälj: Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%.
  • Riktkurs: Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt.

Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substans-
värdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma.

Rekommendationer per den 21 oktober 2013

Antal Andel av totalen Andel av MCAP
Starkt köp 2 2% 0%
Köp 46 49% 56%
Neutral 35 38% 25%
Minska 10 11% 18%
Sälj 0 0% 0%

Analytikern intygar

Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument.

Utgivning, distribution & mottagare

Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ).

Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer.

Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX.

Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution.

I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ).

Ansvarsbegränsningar

All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument.

Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument.

Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter.

Under ”Rekommendationsstruktur” kan du läsa om våra olika rekommendationer.

Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument.

Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende.

Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande:

  • Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet.
  • Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information.
  • Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer.
  • De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation.
  • Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter

Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument.

Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Planerade uppdateringar

I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommen-
dation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum.

Mångfaldigande och spridning

Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2012.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), SE-105 34 Stockholm.
Visiting address: Landsvägen 40, 172 63 Sundbyberg