Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
Swedbank Morgonrådet
Aktieanalys - måndag den 13 april 2015

Börsnoteringar

OMXSPI Grön uppåt pil 0,3% OMX30 Grön uppåt pil 0,2% DJIX Grön uppåt pil 0,6% NASDAQ Grön uppåt pil 0,4%
556,2 1700,0 18057,7 4996,0

Förändringar

Bolag Rek Riktkurs Valuta
Boliden Köp 210 (175) SEK
Kappahl Köp 45 (43) SEK
Meda Köp 170 (135) SEK
Fortsatt undervikt i räntor till förmån för aktier

• Återhämtningen fortsätter med USA i spetsen
• Centralbankerna håller hårt i taktpinnen
• Ekonomin i Europa utvecklas i rätt riktning, men Grekland oroar

Under årets första kvartal har aktiemarknaderna utvecklats starkt, framförallt i svenska kronor räknat. I Sverige, som är vår största övervikt, har börsen gått upp ca 17 procent sedan årsskiftet. Den amerikanska tillväxten fortsätter att återhämta sig, men den amerikanska aktiemarknaden har svårt att hänga med. I lokal valuta har den gått upp ca 2,5 procent. Den europeiska centralbanken gjorde sina första stödköp av statsobligationer nu i mars. Vi anser fortsatt att räntor i dagsläget är ett kapitalbevarande alternativ och att aktier är att föredra. Vi gör inga förändringar i regionallokeringen utan behåller övervikten i Sverige och Europa på bekostnad av USA och Tillväxtmarknader. Japan förblir neutralt.

Läs mer i Aktiellt

Fortsatt förmån för aktier
BolidenBOL
Graf

Boliden

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:210,00 SEK
Pris:183,80 SEK
Analytiker: Ola Södermark
Mats Liss
Prenumerera!
Nu kan du prenumerera på Morgonrådet!

Du får då en länk till dessa analyser direkt levererade till din inkorg!

INFÖR RAPPORT

Köp

Dags att sluta värderingsgapet gentemot konkurrenterna

Trots Bolidens starka kursutveckling handlas aktien till inte särskilt krävande P/E-tal på 9-11x för 2015-2016p. Konkurrenterna handlas till P/E-tal på 12-17x för samma period. Vi hävdar att detta är en orimlig rabatt, mot bakgrund av Bolidens metallexponering och attraktiva tillväxtportfölj präglad av låg risk. Historiskt har Bolidens värdering hämmats av den relativt höga belåningen och smältverken. Med tanke på de förändrade utsikterna för smältverken under det andra halvåret förra året och den starka kassagenereringen efter den långa investeringscykeln är dock en fortsatt omvärdering motiverad. Vi estimerar ett fritt kassaflöde på 5-7 miljarder SEK för 2016-2017p. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 210 SEK (175).

Boliden (BOL)
Köp Sälj Info
SEB ASEB A
Graf

SEB

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:117,00 SEK
Pris:101,60 SEK
Analytiker: Mattias Mauritzon
Bengt Kirkøen

INFÖR RAPPORT

Köp

Säsongsmässigt starkt kvartal förväntas

Vi förväntar oss att VPA växer med 1,5% å/å i Q1. Detta drivs främst av de ökande provisionsintäkterna från den starka aktiemarknaden under Q1. SEB handlas på ett P/B på 1,6x för 2015p, att jämföra med sektorsnittet på 1,7x. Med tanke på att SEB har större potential än konkurrenterna att förbättra avkastningen på eget kapital i en miljö med negativ ränta, eftersom man är mindre beroende av räntenettot, anser vi att ett P/B på 1,8 är motiverat. Vi upprepar Köp. Riktkursen är 117 SEK.

SEB A (SEB A)
Köp Sälj Info
Nordea BankNDA SEK
Graf

Nordea

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:120,00 SEK
Pris:108,70 SEK
Analytiker: Mattias Mauritzon
Bengt Kirkøen

INFÖR RAPPORT

Köp

Lägre kostnader stöttar VPA-tillväxten

Vi förväntar oss att nettovinsten växer med 5% i Q1 kontra Q4, och med 11% å/å. Detta drivs främst av lägre kostnader på grund av det pågående kostnadsprogrammet. Tillgångskvalitet och inkomsttillväxt förväntas dock ligga kvar på i stort sett oförändrade nivåer. Trots att aktien hittills i år gått bättre än sektorn handlas Nordea med rabatt gentemot konkurrenterna på ett P/B på 1,5x för 2015p. Dessutom förväntar vi oss att ledningen kommer att ha en mer generös utdelningspolitik än konsensus antyder. Vi upprepar Köp. Riktkursen är 120 SEK.

Nordea Bank (NDA SEK)
Köp Sälj Info
Svenska Handelsbanken ASHB A
Graf

Handelsbanken

Rek: Minska (Minska)
Riktkurs:375,00 SEK
Pris:392,50 SEK
Analytiker: Mattias Mauritzon
Bengt Kirkøen

INFÖR RAPPORT

Minska

Ytterligare press på räntenettot

Vi förväntar oss att Handelsbanken rapporterar ett räntenetto på 6 805 MSEK i Q1, ner med 1% kontra Q4. Provisionsintäkterna bör kunna bli säsongsmässigt starka, men det kommer inte att vara tillräckligt för att kompensera för negativ påverkan på totalinkomsterna. Handelsbanken handlas nära ett P/B på 2x för 2015p. Vi anser att detta är för högt med tanke på att banken är mer räntenettoberoende än konkurrenterna, vilket gör det svårare att förbättra avkastningen på eget kapital i en miljö med negativ ränta. Vi upprepar Minska. Riktkursen är 375 SEK.

Svenska Handelsbanken A (SHB A)
Köp Sälj Info
SSAB ASSAB A
Graf

SSAB

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:55,00 SEK
Pris:45,16 SEK
Analytiker: Ola Södermark
Mats Liss

INFÖR RAPPORT

Köp

Låga förväntningar skapar potential

Vi anser att potentialen i SSAB-aktien är betydande och att förväntningarna om återhämtning är låga givet P/BV-talet på 0,5-0,6x, vilket kan jämföras med konkurrentgruppens P/BV-tal på 0,9x. Under de senaste åtta åren har aktien bottnat på ett P/BV-tal på 0,5x. SSAB-aktien handlas generellt i nivå med konkurrentgruppen, utom under perioder med särskilt stark SEK (2012-2013). Vi upprepar Köp och riktkursen 55 SEK.

SSAB A (SSAB A)
Köp Sälj Info
KappAhlKAHL
Graf

Kappahl

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:45,00 SEK
Pris:41,10 SEK
Analytiker: Christian Anderson Blink

INFÖR RAPPORT

Köp

Förväntas upprepa EBIT-marginalmålet

Vi höjer VPA-estimaten med 3-5% för att återspegla en gynnsam valutasituation och övertygelsen att den starka kostnadskontrollen fortsätter. Ett förbättrat sortiment, hård kostnadskontroll och den senaste tidens butiksnedläggningar gör att vi bedömer att utsikterna för fortsatt förbättring av försäljning och vinst är goda. Aktien handlas till ett P/E-tal på 13,6 för 2015p, vilket motsvarar en attraktiv rabatt på 20% gentemot konkurrenterna i Norden. Om KappAhl uppnår EBIT-marginalmålet på 10% ser vi en kurspotential på 50-60%. Vi upprepar Köp. Riktkursen är 45 SEK.

KappAhl (KAHL)
Köp Sälj Info
Meda AMEDA A
Graf

Meda

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:170,00 SEK
Pris:150,60 SEK
Analytiker: Johan Unnerus

UPPDATERING

Köp

Kvalitet och konsolidering

Segmentet konsumenthälsovård (Cx) utgör nu en avsevärd del av Meda (40%) och de viktiga tillväxtmarknaderna står nu för väl över 20% av försäljningen. Detta bör kunna öppna för kompletterande företagsaffärer, licensaffärer och större transaktioner framöver. Medas nettoskuldsättning är fortfarande ansträngd efter Rottapharm, men stöd från besparingsåtgärder, en svagare SEK och en stadig tillväxt antyder att den utökade koncernen kan återgå till sin förvärvsstrategi före utgången av 2015. Vi upprepar Köp. Riktkursen är 170 SEK.

Meda A (MEDA A)
Köp Sälj Info

Marknadskommentar

Visa tabell Expanderamed marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka I år
OMXSPI 556,2 0,3% 1,9% 17,4%
OMX30 1700,0 0,2% 1,5% 16,1%
OMXC 788,6 1,5% 3,7% 29,8%
OMXH 9316,3 1,5% 3,4% 20,1%
OMXN 656,3 1,8% 5,5% 13,9%
FTSE 100 (GB) 7089,8 1,1% 3,8% 8,0%
DAX Perf (DE) 12374,7 1,7% 3,4% 26,2%
RTS (Russia) 999,4 -0,4% 7,4% 26,4%
CAC 40 (France) 5240,5 0,6% 3,3% 22,6%
Dow Jones 18057,7 0,6% 1,7% 1,3%
NASDAQ 4996,0 0,4% 2,2% 5,5%
OMXH25 3627,9 1,2% 3,2% 21,4%
OMXC20 1002,7 1,7% 3,9% 29,8%
S&P 500 (US) 2102,1 0,5% 1,7% 34,7%
Euro Stoxx 50 3816,8 0,9% 2,7% 2,1%
 
  Gårdagens
Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år
Brent oil 57,6 -1,2% 1,8% 0,4%
Copper 6055,0 0,1% 0,1% -8,8%
Gold 1207,4 1,1% 1,1% -8,6%
Lead 1998,0 2,8% 2,8% -4,3%
Nickel 12590,0 0,4% 0,4% -26,2%
Zinc 2200,0 1,6% 1,6% 8,2%
 
Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år
Sweden, 10 Year 121,15 0,32 0,52 5,98
USA, 10 Year 100,15 0,05 -0,97 -0,07
Germany, 10 years 103,32 0,02 -4,20 -0,98
GB, 10 years 109,90 -0,09 0,08 1,13
Finland, 10 years 0,27 -0,01 -0,04 -0,18
Norway, 10 years 103,08 -0,11 0,40 -8,73
STIBOR, 3 month -0,11 -0,01 #VALUE! 0,15
Euribor, 3 month 0,18 0,00 0,00 0,00
 
Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år
EUR / USD 1,06 0,5% 2,4% 15,6%
EUR / SEK 9,35 0,1% -0,4% -1,3%
USD / SEK 8,80 0,6% 2,0% 12,4%
GBP / SEK 12,89 0,0% 0,8% 5,6%
DKK / SEK 1,25 0,1% -0,4% -1,7%
NOK / SEK 1,09 0,8% 0,5% 4,2%
EUR / RUB 55,20 -1,8% -10,5% -24,0%
EUR / BRL 3,28 0,3% -4,4% 1,9%
EUR / CNY 6,60 -0,5% -2,2% -12,1%
BRL / SEK 2,85 -0,2% 4,2% -3,1%
CNY / SEK 1,42 0,6% 1,8% 12,3%

* Källa: Facset & Online Trader

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

Storbolagsindexet Dow Jones Industrial Average stängde 0,6 procent högre på indexnivån 18.057, medan det bredare S&P 500 gick upp 0,5 procent till 2.102. Nasdaq Composite stärktes 0,4 procent till 4.996. Omsättningen uppgick till låga 620 miljoner aktier på New York Stock Exchange och 1,5 miljarder på Nasdaq.

USA-börserna steg på fredagen, och även veckofacit blev i positiv riktning. General Electric blev veckoslutets stora vinnare på beskedet om ett omfattande omstruktureringsprogram.

Marknadsaktörerna tycks därmed hålla god ton inför rapportsäsongen som drar igång på allvar nästa vecka.

"Jag är lite förvånad att marknaden rör sig med sådan entusiasm. Beskedet om GE:s aktieåterköpsprogram är enormt. Det är en populär aktie på många fronter så en uppgång i aktiekursen stödjer investerarportföljer och index", sade Mark Luschini, chefsinvesteringsstrateg på Janney Capital Management, till Bloomberg News.

På en tunn statistikagenda sjönk de amerikanska importpriserna med 0,3 procent i mars, jämfört med månaden före. Jämfört med mars i fjol backade importpriserna 10,5 procent. Förväntningarna låg på en nedgång om 0,4 procent sekventiellt och 10,2 procent jämfört med 2014.

Börserna har mot slutet av veckan fått hjälp av ett stigande oljepris. Iran har krävt att världsmakterna ska lyfta sanktionerna mot landet omedelbart om ett avtal om kärnteknikprogrammet nås, vilket är motsatt till vad Frankrike och USA tidigare förespråkat. Detta har skapat spekulationer om att Irans oljexport kan fortsätta begränsas.

På börsfronten var Dow Jones äldsta medlem General Electric den starkaste aktien i indexet med en uppgång på 10,8 procent. GE tecknade ett avtal om att sälja huvuddelen av fastigheterna inom GE Capital för totalt 26,5 miljarder dollar. Konglomeratet lät vidare meddela om ett aktieåterköpsprogram på 50 miljarder dollar.

Vidare i toppen av Dow Jones fanns Caterpillar och Intel som steg 2,4 respektive 2,2 procent. Tyngst gick det för Coca-Cola och Nike - läskaktien och sportaktien sjönk 0,4 respektive 0,7 procent.

Apple steg 0,4 procent. Orderböckerna på flera versioner av Apple Watch fylldes snabbt på fredagen, som var första dagen då de fanns tillgängliga att förboka.

Netflix stärktes 2,9 procent sedan Citigroup uppgraderat aktien till köp från den tidigare neutrala hållningen. Bättre utbud i dagsläget och starka lanseringar framöver fanns bakom höjningen.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

SIX Generalindex var vid stängning upp med 0,3 procent till 535 och OMXS30-index steg 0,2 procent till 1.700. Omsättningen var 17,1 miljarder kronor på Stockholmsbörsen och 23,6 miljarder inklusive de alternativa handelsplatserna.

Ett antal aktier rörde sig efter rekommendationsförändringar. Den svenska börsen gick klart sämre än övriga Europabörser.

Nokia stack iväg 5,9 procent på eftermiddagen sedan Bloomberg News rapporterat att bolaget ser på möjligheten att sälja affärsområdet Here som består av kartverksamheten. Here är bokfört till 2 miljarder euro i Nokias räkenskaper. Nokia vill fokusera på kärnverksamheten i Networks som består av mobilsystemen. Tidigare har det ryktats att Nokia ska köpa konkurrenten Alcatel-Lucent.

Teliasonera var ned 1,3 procent till 51,25 kronor. SEB Equity Research drog ned rekommendationen från behåll till sälj. Riktkursen ligger kvar på 47 kronor.

Vidare på rekommendationsfronten så rusade Oriflame hela 11 procent till 138,10 kronor. Carnegie drog upp rekommendationen från behåll till köp. Riktkursen skruvades upp från 110 till 180 kronor.

Skanska backade 5,70 kronor. Aktien handlades på fredagen exklusive utdelning på 6,75 kronor per aktie.

På tisdag tas Astrazenecas diabetesläkemedel Onglyza upp till diskussion hos det amerikanska läkemedelsverkets rådgivande kommitté. Inför mötet uppger nu läkemedelsverket FDA att vissa data från studier med läkemedlet pekar på en signikant ökad risk för död av olika orsaker "all-cause mortality". Det rapporterade Reuters. Astrazenecas aktie föll inledningsvis på beskedet men stängde till slut oförändrad vid 613 kronor.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter och bolagsspecifik info idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Swedbanks prognos
Vinst per aktie
Konsensus
Vinst per aktie
Inga rapporter idag.

Makro idag

Period Estimat Föregående
GE APR 13-17 Producentprisindex (m/m)/(å/å) MAR 0.5%/-2.1%
SW 08:30 SEB Boprisindikator APR 68
NO 10:00 Total kredittillväxt, C3 (å/å) JAN 5.1%

Övrig marknadsinformation

Upplysningar

Rekommendationsstruktur

Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendationsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt.

  • Starkt köp: Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%.
  • Köp: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%.
  • Neutral: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%.
  • Minska: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10%
  • Sälj: Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%.
  • Riktkurs: Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt.

Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substans-
värdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma.

Rekommendationer per den 13 april 2015

Antal Andel av totalen Andel av MCAP
Starkt köp 3 3% 1%
Köp 40 (8) 41% 44%
Neutral 42 (5) 43% 35%
Minska 12 (2) 12% 18%
Sälj 0 0% 0%

Analytikern intygar

Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument.

Utgivning, distribution & mottagare

Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ).

Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer.

Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX.

Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution.

I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ).

Ansvarsbegränsningar

All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument.

Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument.

Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter.

Under ”Rekommendationsstruktur” kan du läsa om våra olika rekommendationer.

Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument.

Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende.

Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande:

  • Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet.
  • Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information.
  • Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer.
  • De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation.
  • Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter

Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument.

Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Planerade uppdateringar

I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommen-
dation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum.

Mångfaldigande och spridning

Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2012.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), SE-105 34 Stockholm.
Visiting address: Landsvägen 40, 172 63 Sundbyberg