Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
Swedbank Morgonrådet
Aktieanalys - onsdag den 7 oktober 2015

Börsnoteringar

OMXSPI Grön uppåt pil 0,2% OMX30 Grå pil åt sidan 0,0% DJIX Grön uppåt pil 0,1% NASDAQ Röd nedåt pil -0,7%
489,4 1457,2 16790,2 4748,4

Förändringar

Bolag Rek Riktkurs Valuta
Diös Köp (Neutral) 67 (65) SEK
Hufvudstaden Köp (Neutral) 130 (120) SEK
Victoria Park Buy (Strong Buy) 13 SEK

Investeringsstrategi oktober

Prenumerera!
Nu kan du prenumerera på Morgonrådet!

Du får då en länk till dessa analyser direkt levererade till din inkorg!

INVESTERINGSSTRATEGI OKTOBER

En återhämtning kan ta lite tid

  • Förnyad konjunkturoro med Kina i spetsen
  • Fortsatt låga räntor
  • Aktier - Förnyat förtroende med värderingen i ryggen
  • Råvarupriser pressar High Yield segmentet

Vi har i Investeringsstrategin sedan en tid argumenterat för en övervikt i aktier, vilket vi byggt på tre faktorer 1) God konjunkturutveckling 2) God lönsamhet i bolagen 3) Låga räntor.

Faktor 2 och 3 är definitivt på plats och vi menar även att världsekonomin (faktor 1) fortsätter att förbättras, om än i långsam takt. Vi anser att den inbromsning vi ser i den kinesiska ekonomin är densamma som pågått under det senaste året och att de kinesiska myndigheterna har många verktyg i verktygslådan för att undvika en hårdlandning av ekonomin.

Med hänsyn tagen till det ovan nämnda ser vi, i dagsläget, den senaste ti¬dens börsutveckling som en överdriven reaktion, men det är inte samma sak som att börsen kommer att återhämta sig snabbt. Detta då det inte finns något snabbt och enkelt motbevis för det som marknaden oroar sig för – vi får räkna med att det tar lite tid.

Mer information: Överdriven konjunkturoro men återhämtningen blir trög Se Johannes Bjerner och Sara Arfwidsson kommentera rapporten i Swedbank Direkt

Fastighetsbolag

SEKTORUPPDATERING

Stora värden på bordet

Trots de positiva utsikterna för både hyresmarknad och investeringsmarknad är förväntningarna relativt låga, vilket gör detta till ett bra tillfälle att gå in i sektorn.

Hemfosa FastigheterHEMF
Graf

Hemfosa

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:110,00 SEK
Pris:88,75 SEK
Analytiker: Andreas Daag
Jan Ihrfelt, CFA
Sofia Wallén

UPPDATERING

Köp

Låg kassaflödesvärdering

Trots att aktien gått bra sedan introduktionen är den ändå billig i ett kassaflödesperspektiv. I det här marknadsklimatet uppskattar vi hävstången i form av en ganska hög belåning och utfärdade preferensaktier. Dessutom uppvisar bolaget en hög substanstillväxt. Efterfrågan på samhällsfastigheter ökar, vilket ytterligare stärker scenariot kring Hemfosa. Ytterligare potential hittar vi i ledningens mycket imponerande transaktionskapacitet. Den senaste tidens emission av preferensaktier öppnar för nya värdeskapande förvärv. Vi rekommenderar Köp.

 

Hemfosa Fastigheter (HEMF)
Köp Sälj Info
Hufvudstaden AHUFV A
Graf

Hufvudstaden

Rek: Köp (Neutral)
Riktkurs:130,00 SEK
Pris:110,60 SEK
Analytiker: Andreas Daag
Jan Ihrfelt, CFA
Sofia Wallén

UPPDATERING

Köp

Aktien är felprissatt

Vi uppgraderar Hufvudstaden till Köp (Neutral) i denna rapport. Bolaget bör kunna bli en vinnare med tanke på högre hyror och lägre avkastningskrav på investeringsmarknaden. Som en följd bör fastighetsvärdena kunna stiga påtagligt de kommande kvartalen. Aktien handlas med en rejäl substansrabatt på konservativt satta fastighetsvärden (väl under externa värderingar). Hufvudstadens brist på hävstång är inte precis det vi önskar i det här läget. Viktiga värdedrivare rör sig dock i rätt riktning och vi anser att aktien är felaktigt prissatt.

Hufvudstaden A (HUFV A)
Köp Sälj Info
KungsledenKLED
Graf

Kungsleden

Rek: Köp (-)
Riktkurs:70,00 SEK
Pris:58,50 SEK
Analytiker: Andreas Daag
Jan Ihrfelt, CFA
Sofia Wallén

UPPDATERING

Köp

Växer i sina kluster

Det nya Kungsleden har kommit en lång väg vad gäller kvalitetsförbättring av portföljen i form av att addera tillväxtregioner. I dagsläget står åtta kluster för nära 50% av portföljen. Balansräkningen är stark och det finns gott om utrymme för vinstförbättring genom fastighetsförvärv. Bolagets pågående skattemål innebär potentiell uppsida i aktiekursen, eftersom dessa är fullt diskonterade. En introduktion av preferensaktier skulle vara en värdedrivare. Vi rekommenderar Köp.

Kungsleden (KLED)
Köp Sälj Info
Diös FastigheterDIOS
Graf

Diös

Rek: Köp (Neutral)
Riktkurs:67,00 SEK
Pris:58,25 SEK
Analytiker: Andreas Daag
Jan Ihrfelt, CFA
Sofia Palm

UPPDATERING

Köp

För billig att ignorera

Vi uppgraderar Diös till Köp (Neutral) i denna rapport. Diös förväntas öka den underliggande vinsten med 23% under 2015p, främst på grund av lägre finansiella kostnader. Bolaget både förvärvar och avyttrar fastigheter. Nyligen förvärvade man en fastighetsportfölj i Skellefteå värd 653 MSEK. Ickeprioriterade fastigheter värda 600 MSEK- 650 MSEK väntar å andra sidan på att avyttras. Bolaget är välskött och agerar i tillväxtregioner i norra Sverige. Vid ett P/E-tal på 8x har aktien de lägsta multiplarna i sektorn. En direktavkastning för 2015p på 5,3% bör kunna hålla uppe intresset för aktien inför utdelningssäsongen.

Diös Fastigheter (DIOS)
Köp Sälj Info
Victoria Park AVICP A
Graf

Victoria Park

Rek: Köp (Starkt Köp)
Riktkurs:13,00 SEK
Pris:11,85 SEK
Analytiker: Jan Ihrfelt, CFA
Sofia Wallén

UPPDATERING

Köp

Potential i fastighetsvärdena

Vi nedgraderar Victoria Park till Köp (Starkt Köp) i denna rapport efter den starka kursutvecklingen. Vi ser dock fortfarande uppsida i fastighetsvärdena, eftersom avkastningskravet har fallit avsevärt. Även efter den starka kursutvecklingen är bolagets P/EPRA-substansvärde inte betydligt högre än sektorns. De snarlikaste konkurrenterna (bolag med hög bostadsexponering) Balder och Wallenstam handlas till snittet 131%. Vi anser att den nya strategin med mer fokus på renoveringar är riktig. Q3 blir det första rena kvartalet i år och vi kan få se den fulla effekten av den refinansiering som genomfördes i juli.

Victoria Park A (VICP A)
Köp Sälj Info
Wihlborgs FastigheterWIHL
Graf

Wihlborgs

Rek: Köp (-)
Riktkurs:164,00 SEK
Pris:149,75 SEK
Analytiker: Andreas Daag
Jan Ihrfelt, CFA
Sofia Wallén

UPPDATERING

Köp

Förtjänar högre multiplar

Vi anser att Wihlborgs är ett kvalitetsbolag med en stark position i Öresundsregionen. Bolagets inkomster från fastighetsförvaltning ökar varje år och aktien förtjänar att värderas till högre multiplar. Den kommande verksamheten i området Nyhamnen i Malmö, där Wihlborgs är den största privata fastighetsägaren, har potential att gynna aktieägarna. Vi rekommenderar Köp.

Wihlborgs Fastigheter (WIHL)
Köp Sälj Info
Wallenstam BWALL B
Graf

Wallenstam

Rek: Neutral (-)
Riktkurs:67,00 SEK
Pris:68,85 SEK
Analytiker: Jan Ihrfelt, CFA
Sofia Wallén

UPPDATERING

Neutral

Högst P/E-tal i sektorn - undvik

Wallenstam har hittills utklassat sektorn, som en följd av att investerare har satt stort värde på stabiliteten i bostadsverksamheten. Bolaget har gradvis skiftat mot hyreslägenheter. Eftersom marginalerna på hyreslägenheter är lägre ser vi dock denna förändring som VPA-utspädande. Vi rekommenderar Neutral.

Wallenstam B (WALL B)
Köp Sälj Info

Marknadskommentar

Visa tabell Expanderamed marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka I år
OMXSPI 489,4 0,2% 4,8% 3,3%
OMX30 1457,2 0,0% 4,7% -0,5%
OMXC 737,9 0,4% 3,6% 21,4%
OMXH 8055,7 1,2% 6,5% 3,8%
OMXN 613,0 1,9% 7,3% 6,4%
FTSE 100 (GB) 6326,2 0,4% 7,1% -3,7%
DAX Perf (DE) 9902,8 0,9% 4,8% 1,0%
RTS (Russia) 826,7 2,7% 5,4% 4,5%
CAC 40 (France) 4660,6 0,9% 7,3% 9,1%
Dow Jones 16790,2 0,1% 4,6% -5,8%
NASDAQ 4748,4 -0,7% 5,1% 0,3%
OMXH25 3136,5 1,4% 7,5% 5,0%
OMXC20 945,5 0,3% 3,7% 21,4%
S&P 500 (US) 1979,9 -0,4% 5,1% 27,0%
Euro Stoxx 50 3220,1 0,9% 6,3% -3,8%
 
  Gårdagens
Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år
Brent oil 48,7 3,2% 3,2% -15,0%
Copper 5175,0 0,6% 0,6% -22,9%
Gold 1147,5 0,7% 0,7% -4,0%
Lead 1619,0 -0,3% -0,3% -22,4%
Nickel 9910,0 -0,3% -0,3% -39,9%
Zinc 1636,5 -1,0% -1,0% -28,5%
 
Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år
Sweden, 10 Year 116,79 -0,44 -0,04 1,35
USA, 10 Year 99,22 0,07 0,05 -0,99
Germany, 10 years 103,81 -0,30 -0,17 -0,49
GB, 10 years 108,69 -0,13 -0,47 -0,09
Finland, 10 years 0,85 0,03 -0,02 0,08
Norway, 10 years 102,83 -0,41 0,32 -8,94
STIBOR, 3 month -0,30 0,00 -0,01 0,63
Euribor, 3 month 0,18 0,00 0,00 0,00
 
Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år
EUR / USD 1,13 -0,5% -0,4% 7,7%
EUR / SEK 9,29 -0,4% -1,6% -1,9%
USD / SEK 8,25 -0,9% -1,9% 5,3%
GBP / SEK 12,54 -0,6% -1,4% 2,8%
DKK / SEK 1,24 -0,4% -1,6% -2,2%
NOK / SEK 0,99 0,4% 0,4% -4,8%
EUR / RUB 71,79 -1,0% -2,5% -1,1%
EUR / BRL 4,33 -1,3% -6,1% 34,6%
EUR / CNY 7,16 0,5% 0,3% -4,6%
BRL / SEK 2,14 0,9% 4,8% -27,2%
CNY / SEK 1,30 -0,9% -1,8% 2,8%

* Källa: Facset & Online Trader

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

Dow Jones noterades vid stängning till den oförändrade nivån 16.789, Nasdaq backade 0,7 procent till nivån 4.748 medan S&P 500 sjönk 0,3 procent till 1.979. Omkring 800 miljoner aktier omsattes på New York-börsen och 1.800 miljoner på Nasdaq.

De amerikanska börserna uppvisade små rörelser i tisdagens handel, som tillslut stängde lätt på minus tyngt av bioteknikaktier medan råvarurelaterat gick motströms.

Världens finansmarknader har annars gått starkt de senaste dagarna i spåren av fredagens svaga jobbrapport, som fått aktörer att räkna med en förskjutning av den första räntehöjningen.

"Vi har gått upp en del från att marknaden kraschade i augusti. Det ser bra ut tekniskt men ledarsektorn ser svag ut. Dragloket 'hälsovård' har inte gått starkt i det senaste rallyt", sade Jim Paulsen, chefsinvesterare vid Wells Capital i Minneapolis, till Bloomberg News.

Inom S&P500 utgjorde hälsovård det största sänket efter att företag som säljer teknologi till bioteknikbolag vinstvarnat vilket bidrog till nervositet. Vidare ekade den tre veckor gamla tweeten från Hillary Clinton om att priserna på läkemedel är för höga. Celgene och Biogen var ned drygt 3 procent vardera.

Nasdaqs bioteknikindex, som rusade under 2014, har backat med 25 procent sedan toppen i juli. Bara i tisdagens handel föll indexet över 6 procent.

Åt motsatt håll gick råvarurelaterat efter en rejäl rusning i oljan vilket hade sin grund i minskad amerikansk oljeproduktion i september. Exxon stängde drygt 1 procent högre medan Chevron var upp 3,5 procent.

Även Du Pont hade luft under vingarna med plus 8 procent för kemibolaget som såldes var en av de bäst presterande aktierna i S&P500. Duponts vd har aviserat sin uppsägning och en av de största aktieägarna har ökat sin andel, vilket tolkades som positivt.

Sämre gick det för elbilstillverkaren Tesla som nästan stängde 2 procent lägre. Den nya bilen, suven Model X, må vara en bra bil, men den är alldeles för dyr för att bolagets volymmål för 2016 ska kunna uppnås, menar Morgan Stanley och sänker riktkursen för Tesla.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

SIX Generalindex var vid stängningen upp med 0,2 procent till 471 medan OMXS30-index var oförändrat vid 1.457. Omsättningen var 14,6 miljarder kronor på Stockholmsbörsen och 20,3 miljarder inklusive de alternativa handelsplatserna.

Efter flera år med stigande tillgångspriser trots avsaknad av egentlig realekonomisk tillväxt kom till sist konjunkturoron som nu sätter press på riskfyllda tillgångar. Den kinesiska utvecklingen har väckt frågetecken som fått marknaden att tolka nyheter negativt, konstaterar Swedbank i sin nya investeringsstrategi.

Swedbanks analysavdelning anser dock att mycket talar för att oron är överdriven.

"Kina har fortsatt flera finans- och penningpolitiska verktyg att ta till för att undvika en hårdlandning och regeringen och myndigheterna i Peking har tidigare visat sig villiga att agera. Samtidigt visar den så viktiga bostadsmarknaden tecken på att nedgången har bottnat ur", skriver Swedbanks analytiker Johannes Bjerner i investeringsstrategin.

Brentoljan stärktes till över 51 dollar per fat, vilket höjde Africa Oil 5,3 procent och Lundin Petroleum 3,2 procent. Oljekartellen OPEC:s generalsekreterare Abdalla Salem el-Badri uppgav på tisdagen att utbudstillväxten av olja utanför OPEC kan bli noll eller negativ under 2016.

TeliaSonera trycktes ned 2,4 procent av en artikel i Svenska Dagbladet. Enligt källor till Svenska Dagbladet hotar amerikanska myndigheter TeliaSonera med miljardskadestånd efter korruptionsskandalen i Uzbekistan. Bolaget uppges nu försöka förhandla ned det väntade skadeståndet på 8 miljarder kronor från amerikanska åklagarmyndigheten, Department of Justice.

TeliasSonera har fler bekymmer. Tillväxten i Eurasien har stannat av, samgåendet på den danska marknaden med Telenor har avbrutits och balansräkningen är pressad vilket hämmar utdelningstillväxten, anser S&P Capital och upprepar rekommendationen starkt sälj med 42 kronor, rapporterar Dow Jones Newswires.

Loomis backade 0,2 procent. Kontanthanteringsbolagets USA-konkurrent Brinks inkom med en vinstvarning, där prognosen för 2016 justerades ned. Bakgrunden till sänkningen ska vara ett lägre rörelseresultat i USA och en fortsatt svag ekonomi på den brasilianska marknaden.

Internationella valutafonden har i sin konjunkturprognos World Economic Outlook sänkt prognoserna för den globala tillväxten till +3,1 procent för 2015 och +3,6 procent 2016, vilket är 0,2 procentenheter lägre för vardera år än vid rapporten i juli.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Swedbanks prognos
Vinst per aktie
Konsensus
Vinst per aktie
MQ Starkt Köp 45 SEK n/a n/a

Makro idag

Period Estimat Föregående
GE 08:00 Industriproduktion (s.j. m/m)/(adj. y/y) AUG 0.2%/3.3% 0.7%/ 0.5%
SW 09:15 NIER: rapport löneformation
SW 09:30 Budgetbalans SEP 21.1b
SW 09:30 Hiushållskonsumtion (m/m)/(y/y) AUG -0.2%/ 2.9%
SW 09:30 Näringslivetsproduction (m/m s.j.)/(y/y adj.) AUG -0.9%/2.8%
NO 10:00 Industripriduktionstillverkning (m/m)/(adj. y/y) AUG 0.0%/n.a. -1.6%/ -6.0%
NO 10:00 Nationalbudget, faktiskt underskott exkl olja 2015/2016 181b/n.a.
SW 11:00 Martin Flodén på penningpolitiksturné i Västerås
US 13:00 MBA bolåneansökningar w/e -6.7%

Övrig marknadsinformation

Upplysningar

Rekommendationsstruktur

Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendationsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt.

  • Starkt köp: Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%.
  • Köp: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%.
  • Neutral: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%.
  • Minska: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10%
  • Sälj: Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%.
  • Riktkurs: Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt.

Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substans-
värdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma.

Rekommendationer per den 7 oktober 2015

Antal Andel av totalen Andel av MCAP
Starkt köp 4 4% 2%
Köp 50 (7) 51% 58%
Neutral 40 (7) 41% 36%
Minska 4 4% 1%
Sälj 0 0% 0%

Analytikern intygar

Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument.

Utgivning, distribution & mottagare

Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ).

Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer.

Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX.

Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution.

I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ).

Ansvarsbegränsningar

All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument.

Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument.

Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter.

Under ”Rekommendationsstruktur” kan du läsa om våra olika rekommendationer.

Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument.

Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende.

Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande:

  • Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet.
  • Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information.
  • Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer.
  • De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation.
  • Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter

Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument.

Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Planerade uppdateringar

I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommen-
dation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum.

Mångfaldigande och spridning

Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2012.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), SE-105 34 Stockholm.
Visiting address: Landsvägen 40, 172 63 Sundbyberg