Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
Swedbank Morgonrådet
Aktieanalys - tisdag den 13 oktober 2015

Börsnoteringar

OMXSPI Röd nedåt pil -0,1% OMX30 Röd nedåt pil -0,2% DJIX Grön uppåt pil 0,3% NASDAQ Grön uppåt pil 0,2%
496,7 1481,4 17131,9 4838,6

Förändringar

Bolag Rek Riktkurs Valuta
Axfood Neutral 145 (130) SEK
Handelsbanken Neutral 130 (139) SEK
Nordea Neutral 106 (111) SEK
SEB Köp 114 (124) SEK
Stora Enso Neutral 9,5 (9,7) EUR
SEB ASEB A
Graf

SEB

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:114,00 SEK
Pris:94,05 SEK
Analytiker: Mattias Mauritzon
Bengt Kirkøen
Prenumerera!
Nu kan du prenumerera på Morgonrådet!

Du får då en länk till dessa analyser direkt levererade till din inkorg!

INFÖR RAPPORT

Köp

Ett säsongsmässigt svagt kvartal

  • Lägre inkomster från provisioner förväntas
  • Räntenettot återhämtar sig, trots press på inlåningsmarginaler
  • SEB är vår favorit i den svenska banksektorn

Vi upprepar Köp, eftersom vi anser att dagens värdering till 1,5x bokvärdet för 2015p är attraktiv. Vi anser inte heller att den senaste tidens underprestation gentemot konkurrenterna helt har vägts in. Vi förväntar oss dock att de svenska kapitalkraven kommer att skärpas något under 2016, vilket får oss att sänka våra utdelningsestimat med 5-11%. Vi nedjusterar dessutom riktkursen till 114 SEK (124).

SEB A (SEB A)
Köp Sälj Info
Nordea BankNDA SEK
Graf

Nordea

Rek: Neutral (Neutral)
Riktkurs:106 SEK
Pris:10,52 EUR
Analytiker: Mattias Mauritzon
Bengt Kirkøen

INFÖR RAPPORT

Neutral

Ett svagt kvartal förväntas

  • Vi förväntar oss att VPA sjunker Q/Q
  • Negativa effekter från lägre inlåningsmarginaler och valutaeffekter
  • Riktkursen sänks för att återspegla oro kring regleringar

Eftersom vi förväntar oss att de svenska kapitalkraven kommer att höjas något under 2016 har vi sänkt utdelningsestimaten för 2015p-2017p med 1-8%. Följaktligen sänker vi riktkursen till 106 SEK (111) och upprepar Neutralrekommendationen.

Nordea Bank (NDA SEK)
Köp Sälj Info
Handelsbanken ASHB-A
Graf

Handelsbanken

Rek: Neutral (Neutral)
Riktkurs:130,00 SEK
Pris:124,70 SEK
Analytiker: Mattias Mauritzon
Bengt Kirkøen

INFÖR RAPPORT

Neutral

Ökade bolånemarginaler ger stöd i svagt Q3p

  • Vi förväntar oss att VPA sjunker Q/Q
  • Räntenettot bör kunna återhämta sig på grund av högre bolånemarginaler
  • Riktkursen sänks för att återspegla kommande regleringar

Vi har sänkt utdelningsestimaten med 7-10%, eftersom vi bedömer att de svenska kapitalkraven kommer att höjas något under 2016. Följaktligen sänker vi riktkursen till 130 SEK (139) och upprepar Neutralrekommendationen.

Handelsbanken A (SHB-A)
Köp Sälj Info

Axfood

Rek: Neutral (Neutral)
Riktkurs:145,00 SEK
Pris:135,90 SEK
Analytiker: Christian Anderson Blink

INFÖR RAPPORT

Neutral

Gynnsamma framtidsutsikter är redan inprisade

  • Positiv vinstvarning på stark lönsamshetsutveckling
  • Möjlighet att höja  marginalmålet på 4%
  • Fördelaktig framtidsutsikt och potentiell extrautdelning har diskonterats

Axfood har förbättrat sin VPA med imponerande 53% under de senaste tre åren, uppbackat av stabil försäljning och påtaglig marginalförbättring. Men med ett P/E-tal på 23x och ett fritt kassaflöde på 4,3% bedömer vi att värderingen redan speglar en bra framtid. Därför är vår rekommendation fortsatt Neutral men vi föredrar Axfood över Ica Gruppen (Neutral). Vi höjer riktkursen till 145 SEK (130).

Stora Enso RSTERV
Graf

Stora Enso

Rek: Neutral (Neutral)
Riktkurs:9,5 EUR
Pris:7,78 EUR
Analytiker: Ola Södermark

INFÖR RAPPORT

Neutral

Biomaterial ger positiv vinstvarning

  • Det operationella rörelseresultatet för Q3 uppgår till 264 MEUR, 15-18% över förväntningarna
  • Detta är drivet av en mycket god utveckling för biomaterial
  • Bolaget förväntar sig att det operationella rörelseresultatet i Q4 blir i linje med det starka Q3

Vi ser en långsiktig potential i aktien från nuvarande nivåer. Aktien handlas dock till EV/EBITDA på 6,5-7x (femårssnittet ligger på 6,3x) och med hänsyn tagen till vår något försiktiga inställning till den kortsiktiga massamarknaden upprepar vi Neutral. Vi vill se den kompletta rapporten innan vi potentiellt ändrar uppfattning. Riktkursen nedjusteras till 9,50 EUR (9,70).

Stora Enso R (STERV)
Köp Sälj Info

Assa Abloy

Rek: Neutral (Neutral)
Riktkurs:175,00 SEK
Pris:155,70 SEK
Analytiker: Anders Roslund
Fredrik Nilhov

INFÖR RAPPORT

Neutral

Sämre tillväxt?

  • Svag utveckling för Global Technologies i Q3
  • Kina backar i Q3
  • Europa, Mellanöstern och Afrika och Entrésystem svagare i Q3 än i Q2

Det svagare utfallet bör inte ha en påverkan på marginalerna för Q3p, då Global Technologies green-card-applikationer inte har de högsta marginalerna i divisionen. På lång sikt förväntar vi oss en organisk tillväxt på 4-5% och förvärven stödjer en hög värdering i en lågtillväxtmarknad. Vi upprepar Neutral. Riktkursen är 175 SEK.

Marknadskommentar

Visa tabell Expanderamed marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka I år
OMXSPI 496,7 -0,1% 1,7% 4,8%
OMX30 1481,4 -0,2% 1,7% 1,2%
OMXC 734,8 -0,1% -0,1% 20,9%
OMXH 8083,9 -0,1% 1,6% 4,2%
OMXN 612,9 -1,0% 1,9% 6,4%
FTSE 100 (GB) 6371,2 -0,7% 1,1% -3,0%
DAX Perf (DE) 10119,8 0,2% 3,1% 3,2%
RTS (Russia) 876,4 -1,1% 8,9% 10,8%
CAC 40 (France) 4688,7 -0,3% 1,6% 9,7%
Dow Jones 17131,9 0,3% 2,1% -3,9%
NASDAQ 4838,6 0,2% 1,2% 2,2%
OMXH25 3159,1 0,1% 2,2% 5,7%
OMXC20 940,3 0,2% -0,2% 20,9%
S&P 500 (US) 2017,5 0,1% 1,5% 26,3%
Euro Stoxx 50 3247,3 -0,1% 1,8% -2,0%
 
  Gårdagens
Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år
Brent oil 52,9 1,8% 7,0% -7,7%
Copper 5335,0 0,3% 0,3% -20,3%
Gold 1164,9 1,2% 1,2% -4,4%
Lead 1792,0 1,2% 1,2% -12,9%
Nickel 10635,0 -0,7% -0,7% -34,8%
Zinc 1835,0 0,6% 0,6% -20,6%
 
Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år
Sweden, 10 Year 116,94 0,15 -0,30 1,50
USA, 10 Year 99,07 0,00 -0,09 -1,14
Germany, 10 years 104,00 0,37 -0,12 -0,31
GB, 10 years 108,51 0,37 -0,32 -0,27
Finland, 10 years 0,87 0,00 0,04 0,09
Norway, 10 years 101,49 -0,16 -1,72 -10,03
STIBOR, 3 month -0,30 0,00 0,00 0,63
Euribor, 3 month 0,18 0,00 0,00 0,00
 
Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år
EUR / USD 1,14 -0,2% -1,4% 6,6%
EUR / SEK 9,29 -0,2% -0,4% -2,0%
USD / SEK 8,16 -0,3% -1,8% 4,3%
GBP / SEK 12,53 -0,1% -0,8% 2,6%
DKK / SEK 1,24 -0,2% -0,4% -2,2%
NOK / SEK 1,01 -0,1% 2,2% -3,0%
EUR / RUB 69,71 -0,2% -3,8% -4,0%
EUR / BRL 4,28 1,2% -2,4% 33,1%
EUR / CNY 7,19 -0,2% 0,9% -4,2%
BRL / SEK 2,17 -1,4% 2,0% -26,4%
CNY / SEK 1,29 0,0% -1,3% 2,3%

* Källa: Facset & Online Trader

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

Dow Jones noterades vid stängning till plus 0,3 procent vid nivån 17.131, Nasdaq klättrade 0,2 procent till 4.838. S&P 500 steg 0,1 procent till 2.017. Volymen var lägre än vanligt i spåren av firande av Columbus Day där räntemarknaden håller stängt. På New York-börsen hade 560 miljoner aktier omsatts och drygt 1.200 miljoner på Nasdaq.

Små rörelser präglade måndagshandeln på Wall Street, som tillslut stängde marginellt på plus.

Fokus börjar nu skiftas från makro till mikro, då flera stora investmentbanker öppnar böckerna för det tredje kvartalet under kommande dagar.

På temat rapporter väntas vinsterna inom S&P500 att ha fallit med 7,2 procent under kvartalet, där energibolag spås stå för de största tappen rapporterar Bloomberg News.

Dow Jones noterades vid stängning till plus 0,3 procent vid nivån 17.131, Nasdaq klättrade 0,2 procent till 4.838. S&P 500 steg 0,1 procent till 2.017. Volymen var lägre än vanligt i spåren av firande av Columbus Day där räntemarknaden håller stängt. På New York-börsen hade 560 miljoner aktier omsatts och drygt 1.200 miljoner på Nasdaq.

"Så länge rapporterna är ok eller bättre än konsensus tror jag att börsen håller sig. Helt plötsligt säger folk att det inte är så farligt i Kina, tillväxtmarknader kommer tillbaka. Jag tror att marknaden ska upp", sade Andrew Brenner, ansvarig för ränteprodukter på National Alliance, till Bloomberg.

Defensiva sektorer hägrade i indextoppen med el- och gasbolag (utilities) där elbolagen steg till sju veckors högsta.

Enligt Bloomberg News tenderar sektorn att dra till sig investerare i en lågräntemiljö, vilket kan bli fallet efter förra veckans relativt duvaktiga Fed-protokoll. Sektorn kan även ha fått bränsle av att stora europeiska elbolag gick framåt i Tyskland på glädjande nyheter från myndigheter.

Åt motsatt håll gick energisektorn som backade i spåren av att oljan föll cirka 5 procent. Vinsthemtagningar efter förra veckans oljerally, samt det faktum att länderna inom Opec rekordproducerade olja i september fick aktörer att ta hem en del vinster.

Sämst presterande i S&P500 var Eli Lilly som föll 7 procent. Läkemedelsbolaget ska skrota studien av kolesterolpreparatet Evacetrapib, vilket kommer ge en engångskostnad i det fjärde kvartalet.

På temat teknikaktier fortsatte Apple ned 0,5 procent, och enligt CNBC har inte aktien gått så här svagt på sex år. Enligt TV-kanalen finns det en viss oro kring försäljningen av Apple Watch samt färdigställandet av "Apple Car". Apple öppnar böckerna för det tredje kvartalet den 27 oktober.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

SIX Generalindex var vid stängningen oförändrat vid 478 medan OMXS30-index sjönk 0,2 procent till 1.481. Omsättningen var 14,4 miljarder kronor på Stockholmsbörsen och 19,7 miljarder inklusive de alternativa handelsplatserna.

"Marknaderna har utvecklats väl under de senaste handelsdagarna och behöver därför en andhämtningspaus. De närmaste veckorna kommer förmodligen rapportsäsongen att styra en hel del av indexutvecklingen", säger Christian Zogg vid LLB Asset Management till Bloomberg.

Stora Enso och Axfood stod i fokus efter att ha lämnat omvända vinstvarningar.

I Stora Ensos fall bedöms bolagets operativa rörelseresultat i tredje kvartalet uppgå till 246 miljoner euro, vilket överstiger bolagets prognos från i juli som låg på 207 miljoner. Enligt ett tidigt konsensus som SIX News tagit del av väntades ett rörelseresultat på 214 miljoner euro. Omsättningen i kvartalet kom in ungefär som förväntat.

Skogsbolaget räknar vidare med att kunna hålla vinstnivån under det fjärde kvartalet, det vill säga att presentera ett resultat på omkring 246 miljoner.

Stora Enso uppger att det är ett par faktorer som ligger bakom den positiva avvikelsen såsom bättre än väntad utveckling inom Biomaterials, vilket förklaras av valutarörelser, samt bättre resultat för massabruken i Norden och i Uruguay. Aktien ökade 6,3 procent.

Sektorkollegan UPM-Kymmene kom också med positiva kommentarer om sitt tredje kvartal och aktien steg 3,6 procent på Helsingforsbörsen. I skogen steg även BillerudKorsnäs 1,2 procent och Holmen 1,1 procent i Stockholm.

Dagligvaruföretaget Axfood kom också med preliminära siffror för det tredje kvartalet. Intäkter och rörelseresultat var bättre än förväntat och aktien steg 8,3 procent.

World Steel Association, WSA, sänker 2015-prognosen för den globala synbara stålkonsumtionstillväxten. Branschorganet spår nu tillväxt med -1,7 procent till 1.513 miljoner ton 2015 och med +0,7 procent till 1.523 miljoner ton 2016. Under 2014 var motsvarande utfall +0,7 procent till 1.540 miljoner ton. Prognossänkningen slog mot SSAB-aktien som föll 1,9 procent.

Elekta har meddelat att man erhållit sju beställningar på Leksell Gamma Knife Icon. Det gillade marknaden som lyfte aktien 1,5 procent.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Swedbanks prognos
Vinst per aktie
Konsensus
Vinst per aktie

Makro idag

Period Estimat Föregående
US OCT 13-16 Månatligt budgetuttalande SEP $91.0b -$64.4b
SW 08:00 Riksbankens Flodén om Sverige behöver inflationsmålet (FORES Seminar)
GE 08:00 Producentprisindex (m/m)/(å/å) SEP -0.8% -1.1%
GE 08:00 CPI (m/m)/(å/å) SEP F -0.2%/0.0% -0.2%/0.0%
GE 08:00 CPI EU harmoniserat (m/m)/(å/å) SEP F -0.3%/-0.2% -0.3%/-0.2%
SW 08:30 Riksbankens Skingsley om penningmarknadspolitiken
SW 09:30 KPI (m/m)/(å/å) SEP n.a./0.0% -0.2%/-0.2%
SW 09:30 KPIF (m/m)/(å/å) SEP n.a./1.0% -0.1%/0.8%

Övrig marknadsinformation

Upplysningar

Rekommendationsstruktur

Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendationsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt.

  • Starkt köp: Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%.
  • Köp: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%.
  • Neutral: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%.
  • Minska: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10%
  • Sälj: Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%.
  • Riktkurs: Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt.

Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substans-
värdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma.

Rekommendationer per den 13 oktober 2015

Antal Andel av totalen Andel av MCAP
Starkt köp 4 4% 2%
Köp 50 (7) 51% 58%
Neutral 40 (7) 41% 36%
Minska 4 4% 1%
Sälj 0 0% 0%

Analytikern intygar

Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument.

Utgivning, distribution & mottagare

Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ).

Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer.

Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX.

Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution.

I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ).

Ansvarsbegränsningar

All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument.

Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument.

Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter.

Under ”Rekommendationsstruktur” kan du läsa om våra olika rekommendationer.

Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument.

Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende.

Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande:

  • Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet.
  • Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information.
  • Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer.
  • De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation.
  • Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter

Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument.

Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Planerade uppdateringar

I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommen-
dation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum.

Mångfaldigande och spridning

Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2012.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), SE-105 34 Stockholm.
Visiting address: Landsvägen 40, 172 63 Sundbyberg