Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
Swedbank Morgonrådet
Informationen i detta dokument är en sammanfattning baserat på investerings­rekommendationer framtagna av Swedbank och av KEPLER CHEUVREUX när så anges.
Aktieanalys - Publicerad och färdigställd tisdagen den 4 juli 2017 kl. 08:44.

Börsnoteringar

OMXSPI Grön uppåt pil 1,1% OMX30 Grön uppåt pil 1,6% DJIX Grön uppåt pil 0,6% NASDAQ Röd nedåt pil -0,5%
583,4 1627,4 21479,3 6110,1

Förändringar

Bolag Rek Riktkurs Valuta
Elisa Minska (Behåll) 33,00 EUR
Volvo BVOLV B
Graf

Volvo

Rek: Minska (Minska)
Riktkurs:93,00 SEK
Pris:146,30 SEK
Analytiker: Michael Raab, CFA
Chef Tematisk Bil
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 06/06/2017 och distribuerad 06/27/2017
Prenumerera!
Nu kan du prenumerera på Morgonrådet!

Du får då en länk till dessa analyser direkt levererade till din inkorg!

UPPDATERING

Minska

Värderingen har rusat iväg

Volvo fortsätter att skapa vinst och marginalmomentum och vi bedömer att detta fortsätter under året. Vi medger att bolaget har levererat en serie positiva överraskningar – men vi har svårt att förstå marknadens värdering, som implicerar antaganden oförenliga med vår syn.

Lastvagnarna fortsätter att prestera och Construction Equipment ansluter
Vårt estimat för rörelsevinsten ligger på cirka 27,0 miljarder SEK (marginal: 8,1%). Vi förväntar oss positiva hävstångseffekter i lastvagnsrörelsen, kombinerat med en lägre kostnadsbas – och att dessa inslag också förverkligas inom Construction Equipment.  Den senaste kapitalmarknadsdagen underströk både den positiva framtidsbedömningen och vårt intryck av att lönsam tillväxt kommer att genereras av ett skifte mot mer lönsam eftermarknadsservice, högre produktionseffektivitet och en ambition att erövra ytterligare marknadsandelar med nya produkter inom lastvagnar. 

Vi är inte alls så optimistiska som marknaden är
Baserat på våra senaste estimat har vi kört en omvänd DCF-värdering under antaganden om allt annat lika för att få reda på var marknaden skiljer sig från oss i sina långsiktiga antaganden för Volvo, vid kursnivån 145 SEK. Vi finner att marknaden ligger högre i sin bedömning om rörelsens lönsamhet (8,7% kontra vårt antagande om 8,2%) och att man också betraktar affärsscenariot som mindre riskfyllt än vad vi gör. De siffror vi kommer fram till kräver en ännu brantare uppgång i cykeln för de olika produktkategorierna, särskilt lastvagnar, än vi estimerar. På kortare sikt finner vi att det krävs avsevärt mycket högre tillväxt i försäljningen för 2017p och i VPA. Det krävs även en bättre rörelsemarginal än vi (och konsensus) kan se i dagsläget. Vår slutsats är att en uppgång i försäljningen på 29% å/å och 115% tillväxt i VPA för 2017 krävs för att motivera dagens aktiekurs, våra estimat är 10% respektive 31%. Vi bedömer att det är mycket svårt för Volvo att uppnå dessa nivåer, eftersom det skulle krävas en massiv sekventiell acceleration av å/å-vinsten under återstoden av 2017. Vi bedömer inte att det finns stöd för detta i Volvos slutmarknader. Vi anser fortfarande att aktien är övervärderad, trots den senaste tidens positiva siffror. Vi rekommenderar Minska. Riktkursen är 93 SEK.

Volvo B (VOLV B)
Köp Sälj Info
BillerudKorsnäsBILL
Graf

BillerudKorsnäs

Rek: Minska (Minska)
Riktkurs:125,00 SEK
Pris:135,00 SEK
Analytiker: Mikael Jafs
Chef Nordisk Analys, Chef skog, papper & paketering
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 21/04/2017 och distribuerad 06/29/2017

UPPDATERING

Minska

Q1 i linje med tidigare vinstvarning

BillerudKorsnäs sände ut en vinstvarning för Q1 den 7 april om att rörelseresultatet skulle uppgå till 550 MSEK, vilket också uppnåddes. Bolaget har utfärdat vinstvarningar tidigare, eftersom vinsten den senaste tiden har drabbats av uppstartsproblem i samband med ombyggnad av en boardmaskin. Då vi förväntar oss ett negativt fritt kassaflöde för de kommande åren upprepar vi rekommendationen Minska. Vi gör bara små VPA-justeringar i det här läget.

Rörelsevinsten i Q1 är i nivå med tidigare uttalanden
VD:n missnöjd med den serie av uppstartsproblem man stött på och åtgärder för att säkerställa bättre kontroll på produktkvaliteten implementeras. BillerudKorsnäs marknad för förpackningsmaterial anses stark och bolaget har nämnt att prishöjningar kan vara möjliga framöver.

Adderar kartongkapacitet
Bolaget investerar 5,7 miljarder SEK i produktionen i Gruvön, vilket inkluderar byggandet av en ny kartongmaskin och ombyggnad i det befintliga massabruket. Kartongmaskinen kommer att vara en av de största i sitt slag i världen. Produktionen förväntas starta under det första kvartalet 2019.

Investeringarna stiger till höga nivåer, vilket leder till ett negativt fritt kassaflöde
Investeringsnivån förväntas uppgå till 4,3 miljarder SEK under 2017, upp från cirka 1,6 miljarder SEK under 2016. Under 2018 förväntas investeringarna uppnå sin kulmen, 4,7 miljarder SEK. Enligt VD blir maskinen EBITDA-positiv år 2020.

Vi upprepar rekommendation och riktkurs
Vi upprepar rekommendationen Minska och riktkursen 125 SEK. BillerudKorsnäs handlas till 8,2x, tydligt över sektorkonkurrenternas EV/EBITDA-snitt på 7,2x för 2017p. Vi anser att de tunga investeringarna är en börda för det fria kassaflödet och vi bedömer att aktien inte är attraktiv på dessa nivåer.

BillerudKorsnäs (BILL)
Köp Sälj Info
TelenorTEL
Graf

Telenor

Rek: Minska (Minska)
Riktkurs:140,00 NOK
Pris:139,20 NOK
Analytiker: Stefan Billing
Analytiker
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 05/05/2017 och distribuerad 04/07/2017

UPPDATERING

Minska

Små estimatjusteringar efter Q1

Vi behåller estimaten i stort sett oförändrade efter Telenors Q1-rapport. Trots att vi förväntar oss fortsatt press på den norska verksamheten så utesluter vi inte en mindre uppgradering i marginalutsikterna för helåret 2017, senare i år. Vi upprepar dock Minska och riktkursen 140 NOK, underbyggt av vår DCF-baserade summan-av-delarna-värdering. Denna inkluderar 44 NOK per aktie från de tre noterade asiatiska enheterna, vilket är 16 NOK per aktie under marknadens värdering av dessa tillgångar.

Telenor (TEL)
Köp Sälj Info
ElisaELI1V
Graf

Elisa

Rek: Minska (Behåll)
Riktkurs:33,00 EUR
Pris:33,89 EUR
Analytiker: Stefan Billing
Analytiker
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 26/06/2017 och distribuerad 04/07/2017

UPPDATERING

Minska

Pressad värdering gör aktien sårbar

Vi estimerar att intäkter och EBITDA-tillväxt kommer att toppa på höga ensiffriga nivåer i år, och därefter gradvis falla till låga ensiffriga tal. Den redan höga värderingen kan dock göra aktien sårbar, som vi ser det. Dessutom förväntar vi oss att Telia blir mer proaktivt efter det omfattande omvandlingsprojektet. Vi estimerar en direktavkastning på något under 5% för 2017-18p. Vi nedgraderar till Minska (Behåll). Riktkursen är 33 EUR.

Elisa (ELI1V)
Köp Sälj Info

Marknadskommentar

Visa tabell Expanderamed marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka I år
OMXSPI 583,4 1,1% -1,6% 9,1%
OMX30 1627,4 1,6% -1,0% 7,3%
OMXC 819,3 0,7% -1,6% 13,2%
OMXH 9698,4 1,4% -1,5% 9,0%
OMXN 705,1 0,9% 1,7% 3,1%
FTSE 100 (GB) 7377,1 0,9% -0,9% 3,3%
DAX Perf (DE) 12475,3 1,2% -2,3% 8,7%
RTS (Russia) 1009,4 0,8% 1,7% -12,4%
CAC 40 (France) 5195,7 1,5% -1,9% 6,9%
Dow Jones 21479,3 0,6% 0,3% 8,7%
NASDAQ 6110,1 -0,5% -2,2% 13,5%
OMXH25 3998,9 1,5% -1,5% 8,7%
OMXC20 996,8 0,9% -1,7% 13,2%
S&P 500 (US) 2429,0 0,2% -0,4% 12,8%
Euro Stoxx 50 3491,8 1,5% -2,0% 8,5%
 
  Gårdagens
Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år
Brent oil 48,7 0,0% 10,5% -11,3%
Copper 5894,0 -0,2% -0,2% 23,2%
Gold 1229,3 -1,0% -1,0% -8,3%
Lead 2284,0 0,4% 0,4% 25,8%
Nickel 9370,0 1,0% 1,0% -1,7%
Zinc 2780,0 0,9% 0,9% 31,3%
 
Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år
Sweden, 10 Year 103,23 0,15 -1,81 -1,05
USA, 10 Year 100,07 -0,14 -1,93 4,21
Germany, 10 years 97,88 -0,08 -2,09 -0,15
GB, 10 years 129,10 -0,04 -2,84 26,00
Finland, 10 years 0,50 0,00 0,33 0,23
Norway, 10 years 101,06 -0,01 -1,32 2,28
STIBOR, 3 month -0,49 0,01 0,01 0,09
Euribor, 3 month 0,18 0,00 0,00 0,00
 
Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år
EUR / USD 1,14 0,3% -1,4% -6,8%
EUR / SEK 9,63 0,1% -1,4% 0,5%
USD / SEK 8,47 0,4% -2,8% -6,8%
GBP / SEK 10,96 0,0% -1,3% -2,4%
DKK / SEK 1,29 0,1% -1,4% 0,5%
NOK / SEK 1,01 0,6% -1,4% -4,0%
EUR / RUB 67,59 0,0% 1,9% 5,0%
EUR / BRL 3,76 -0,6% 1,2% 9,4%
EUR / CNY 7,72 -0,2% 0,8% 5,3%
BRL / SEK 2,56 0,7% -2,6% -8,2%
CNY / SEK 1,25 0,2% -2,1% -4,6%

* Källa: Facset & Online Trader

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

Dow Jones industriindex stängde 0,6 procent upp. Samtidigt var det bredare S&P 500-indexet upp 0,2 procent medan Nasdaq såg nedgångar på -0,5 procent. Energi- och finanssektorerna var vinnarna på måndagens börs.

Bioteknikutvecklaren Opexa Therapeutics rusade efter meddelandet om bolagets kommande fusion med det privatägda Acer Therapeutics. Aktien noterades drygt 80 procent upp.

Som ett listat företag ser Acers vd Chris Schelling fram emot att nå ut till en bredare investerarbas, heter det i pressmeddelandet.

Disney klättrade 1,2 procent efter att New York Post rapporterat om uppköpsrykten från teleoperatören Verizon. Verizon har nyligen köpt upp internetbolaget Yahoo.

Tesla-aktien avancerade inledningsvis efter vd Elon Musk meddelat att bolagets nya modell 3 väntas gå i massproduktion på fredag, men stängde slutligen 2,5 procent ned.

Bilen som är placerad i en lägre prisklass är tänkt att nå ett bredare kundsegment än tidigare modeller och tar därmed upp striden mot de konventionella biltillverkarna.

I personbilssektorn i övrigt låg fokus på juni månads försäljningsstatistik där majoriteten av tillverkarna slog analytikernas estimat enligt Bloomberg News prognosenkät.

Bäst bland amerikanska bilproducenter var Ford, vars aktie steg 3,3 procent.

ISM:s inköpschefsindex för industrin steg till 57,8 i juni jämfört med 54,9 i maj. Väntat enligt Bloombergs prognosenkät var ett index på 55,3.

På råvarumarknaden sade Iraks oljeminister Jabber Al-Luaibi under förmiddagen att landets oljeproduktion uppgår till cirka 4,4 miljoner fat per dag, och att man siktar på att producera 5 miljoner fat per dag.

Vid stängning handlades WTI-oljan till 46:73 dollar per fat, en uppgång på 1,5 procent. Brentoljan handlades samtidigt upp 49:47 procent till 1,44 dollar.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

Vid stängning på måndagen var storbolagsindexet OMXS30 upp 1,6 procent till nivån 1.627 med aktier för 13 miljarder kronor omsatta på Stockholmsbörsen. Uppgången var den största sedan 24 april, då Emmanuel Macron såg ut att vinna franska valet. På kontinenten var de ledande indexen också uppemot 1,5 procent högre. Bäst gick råvarusektorn med uppgångar på dryga 3 procent.

I Stockholm ökade Boliden 3,2 procent och SSAB 3,1 procent, liksom Lundin Petroleum. Priset på Nordsjöolja passerade 49 dollar fatet.

Även banksektorn gick starkt med uppgångar på 2,7 procent för Nordea och 2,5 procent för Swedbank.

Bland vinnarna återfanns också klädjätten H&M, som rapporterade i förra veckan och nu stängde 2,2 procent upp.

ABG Sundal Collier sänkte sin rekommendation för NCC till sälj från behåll och höjde Skanska till köp från behåll. Skanska steg 2,3 procent medan NCC backade 0,1 procent.

Christer Gardells aktivistfond Cevian Capital har tagit positionen som kapitalmässigt största ägare i Ericsson, enligt SvD. Telekombolaget steg 1,3 procent.

Volvo steg 1,9 procent. Bolaget har utsett Höganäs vd Melker Jernberg till ny chef för anläggningsmaskindivisionen Volvo Construction Equipment, VCE.

SEB Equities sänkte riktkursen för Fingerprint Cards till 32:50 kronor från 36 kronor, fortsatt med rekommendationen behåll. Aktien tappade 1,4 procent till drygt 30 kronor.

En rad inköpschefsindex kom på måndagen inför Riksbankens räntebesked på tisdagen. Inköpschefsindex för den svenska industrisektorn steg till 62,4 i juni, från 58,8 i maj, väntat var en mer marginell ökning till 59,3, enligt SME Direkt.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Swedbanks prognos
Vinst per aktie
Konsensus
Vinst per aktie
Inga rapporter.

Makro idag

Period Estimat Föregående
SW 4-5 Jul Riksbankens Ohlsson på Almedalsveckan
SW 09:30 Riksbanken räntebesked och penningpolitisk rapport 04-jul -0.50% -0.50%
EC 11:00 PPI(m/m)/(å/å) MAJ -0.2%/3.5% 0.0%/-4.3%

Övrig marknadsinformation

Viktig information

Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Large Corporates & Institutions. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av KEPLER CHEUVREUX. För viktig KEPLER CHEUVREUX information, vänligen besök https://research.keplercheuvreux.com/login.

Swedbank Large Corporates & Institutions är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige.

I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta).
I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet).
I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon).
I Litauen distribueras dokumentet av ”Swedbank” AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas).
I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija).
I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till ”relevanta personer”. De som ej är "relevanta personer" får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med "relevanta personer" avses personer som:

  • Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order.
  • Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order.
  • Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) – i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper – annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt.

KEPLER CHEUVREUX:s rekommendationsstruktur
KEPLER CHEUVREUXS aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. KEPLER CHEUVREUXS rekommendationer definieras enligt följande:

Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil)
Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil)
Minska: Det finns en förväntad nedsida.
Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde.
Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien.
Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny.
Ingen rekommendation: Aktien täcks inte.
Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar.

Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet.

KEPLER CHEUVREUX:s värderingsmetodik och risker
Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM).

KEPLER CHEUVREUXS värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. KEPLER CHEUVREUXS värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden.

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt.

Potentiella intressekonflikter
Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran.

Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med KEPLER CHEUVREUX:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som KEPLER CHEUVREUX analyserar och som Swedbank distribuerar.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter

Omnämnda bolag Tillkännagivanden (se nedan)
Volvo Inga tillkännagivanden
BillerudKorsnäs Inga tillkännagivanden
Telenor Inga tillkännagivanden
Elisa Inga tillkännagivanden

Förklaring:

  1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital;
  2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet;
  3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbankinguppdrag med bolaget;
  4. Swedbank har ingen pågående eller slutförd publik investmentbankinguppdrag med bolaget. Med tanke på Swedbanks position på dess marknad bör läsaren dock anta att Swedbank för närvarande söker (eller kommer att söka inom de närmaste tre månaderna och framåt) tillhandahålla konfidentiell investmentbankinguppdrag för bolaget;
  5. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  6. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  7. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument.

Viktig information om KEPLER CHEUVREUX och Swedbank
Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan KEPLER CHEUVREUX och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank.

Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsanalys(er) tillhörande och producerade enbart av KEPLER CHEUVREUX. Rapporten är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i KEPLER CHEUVREUX analys. Därmed har enbart KEPLER CHEUVREUX kontroll över innehållet i rapporten som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med rapporten. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i den rapport som denna sammanfattning baseras på.

Mångfaldigande och spridning
Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan KEPLER CHEUVREUX och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Adress
Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.
Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, 111 57 Stockholm.