Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
Swedbank Morgonrådet
Informationen i detta dokument är en sammanfattning baserat på investerings­rekommendationer framtagna av Swedbank och av KEPLER CHEUVREUX när så anges.
Aktieanalys - Publicerad och färdigställd torsdagen den 20 juli 2017 kl. 09:02.

Börsnoteringar

OMXSPI Grön uppåt pil 0,2% OMX30 Grön uppåt pil 0,2% DJIX Grön uppåt pil 0,3% NASDAQ Grön uppåt pil 0,6%
578,5 1610,0 21640,8 6385,0

Förändringar

Bolag Rek Riktkurs Valuta
Assa Abloy Köp 212,00 (213,00) SEK
Ericsson Behåll 50,00 (56,00) SEK
Electrolux Minska 265,00 (250,00) SEK
Volvo AB Minska 99,00 (93,00) SEK
Assa Abloy BASSA B
Graf

Assa Abloy

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:212,00 SEK
Pris:173,80 SEK
Analytiker: Markus Almerud
Analytiker
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/07/20 och distribuerad 2017/07/20
Prenumerera!
Nu kan du prenumerera på Morgonrådet!

Du får då en länk till dessa analyser direkt levererade till din inkorg!

Köp

Överreaktion – bra inträdespunkt

Även om den förnyade nedgången i Kina var en besvikelse så är den organiska tillväxttakten på den övre delen av guidningsomfånget för helåret. Dessutom fortsätter förvärven och koncernen har än så länge lagt till 12 företag (2.2 % av försäljningen) under 2017, och pipelinen fortsätter vara väldigt aktiv. Med andra ord är det underliggande investeringscaset fortfarande intakt. Kina står för 7 % av försäljningen och vi tror inte att det kommer bli signifikant värre. Vi tror att aktiekursreaktionen på resultaten var överdriven och anser att detta är ett bra inträdestillfälle. Köp.

Organisk tillväxttakt på den övre delen av indikationsomfånget för helåret
Med Kina återigen på nedsidan (0 % under Q1, -7 % under Q2) rapporterades den organiska tillväxten på 2 %, i jämförelse med förväntade 3 %, vilket ledde till att rörelsemarginalen kom in 3 % lägre än förväntningarna. Ledningen fortsätter att guida för organisk tillväxt på 2-4 % för 2017, men har också erkänt att den mest troligt landar på den övre sidan av detta omfång. Med organisk tillväxt på 4 % under H1, och med fortsatt samma takt under juli, är företaget på rätt spår för att uppnå detta. Vi skriver in 4 % organisk tillväxt för 2017. Vi sänker VPA med 1-2% i genomsnitt och sänker vår riktkurs (beräknad som genomsnittet mellan målmultiplar och diskonterat kassaflöde) till 212 SEK (213).

Fokus på frågor om Kina
Efter att Kina rapporterat platt under Q1, och med nio raka kvartal av negativ tillväxt innan dess, var ytterligare ett kliv ner under Q2 en besvikelse och de flesta frågorna under samtalet rörde Kina. Det är värt att notera att Kina stod för 7 % av försäljningen under 2016 och jämförelsetalen kommer vara betydligt lättare under H2. Det är svårt att avgöra när marknaden återhämtar sig, men det är inte troligt att Kina kommer falla från samma klippa igen. Istället är det mest troliga scenariot att tillväxten i Kina kommer fortsätta slipas ner över de åtminstone fem nästkommande kvartalen.

Påsken drog ner Europa
Några av de stora marknaderna i Europa, såsom Skandinavien och Tyskland, var platta under Q2 efter att ha växt starkt under Q1. Vid första anblick såg vi detta som ett bekymmer, men efter diskussioner med ledningen förstår vi att detta till största del är en påskeffekt – den dagliga försäljningsnivån växter med en stabil takt. Frankrike var också stabilt efter god tillväxt i Q1, och detta är dessutom under färre arbetsdagar. Frankrike har överraskat på uppsidan i år, trots att de fundamentala problemen med marknaden ännu inte är lösta.

Affärsverksamheten som vanligt i Entrance Control
Entrance Control är en viktig bidragande faktor för tillväxten från förvärv. Vi var oroliga för att ett ledningsbyte skulle meddelas, men efter diskussioner med ledningen finns ingen anledning att anta att Entrance Control saktas ned förvärvstakten.

Assa Abloy B (ASSA B)
Köp Sälj Info
NokiaNOKIA SEK
Graf

Nokia

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:6,30 EUR
Pris:5,42 EUR
Analytiker: Sébastien Sztabowicz
Chef för IT hårdvara
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/07/19 och distribuerad 2017/07/20

Köp

Korrelationen med Ericssons stora vinstvarning är inte helt tydlig

Observera att följande analys bygger på en analys publicerad 19/07/2017.

Även om vi självklart behöver vara försiktiga inför Nokias resultat nästa vecka (27 juli) så är korrelationen med Ericssons stora vinstvarning inte helt tydlig då: 1) Ericssons marginalproblem verkar företagsspecifika (särskilt till följd av stora kostnadsöverskott på specifika Managed services och stora övergångsprojekt, och en stark minskning av aktiveringen av FoU); 2) Ericssons ledning inte varit så bra på att förklara vad som försämrades under Q2. Deras uppdaterade utsikt på mobilmarknaden (högenkelsiffrig nedgång i jämförelse med tidigare -2/-6%) är inte baserad på deras egna budget eller egna kontakter med deras telco-klienter utan på industrianalytikers (troligtvis IHS eller Gartner); 3) De flesta telecom-operatörerna har bekräftat capex-budgetar för 2017 i Q1 (vår capex-modell har visat på en nedgång om 2% i år); 4) Nokia bekräftade även i början av juni att de fortfarande förutser en nedgång om 1-3% för nätverksmarknaden i år (med en mobilmarknad ner medelenkelsiffrigt). Vi behåller vår rekommendation Köp och riktkursen på 6.30 EUR.

 

Nokia (NOKIA SEK)
Köp Sälj Info
Tele2 BTEL2 B
Graf

Tele2

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:105,00 SEK
Pris:99,70 SEK
Analytiker: Stefan Billing
Analytiker
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/07/19 och distribuerad 2017/07/20

Köp

Första intrycket av Q2-resultaten

Observera att följande analys bygger på en analys publicerad 19/07/2017.

Ännu en gång levererar Tele2 väldigt starka resultat med en tillväxt för mobilserviceintäkter på 12% LFL och justerat EBITDA som överträffades med 14%. Alla mobila nyckelverksamheter presterade bättre än förväntat i termer av EBITDA, medan Nederländerna och Baltikum kom in betydligt bättre än förväntat med serviceintäkterna. Guidningen för EBITDA för helåret 2017 ökade med cirka 55 och capex-guidningen sänktes med cirka 5%. Vi anser den nya EBITDA-guidningen vara konservativ.

Prestation och verksamhetsområden
Mobilserviceintäkterna kom in 2% över förväntningarna, medan justerade EBITDA och justerade rörelseresultatet var 14% och 34% över konsensus. Mobilserviceintäkterna presterade starkt i kärnverksamheter, med en tillväxt på 3% LFL i Sverige, 13% i Baltikum och 45% i Nederländerna. Abonnentintaget var starkt i Nederländerna med 51,000 nettotillägg under Q2, drivet av 69,000 från det nya 25 EUR obegränsade abonnemanget, vilket lanserads i mitten av maj. I termer av justerat EBITDA för mobil var alla fyra nyckelmarknader över förväntningarna, med Nederländerna som endast rapporterade hälften av de förväntade förlusterna, drivet av högre serviceintäkter och förbättrad nätverksekonomi. 

Guidningen för EBITDA för helåret 2017 upp med 5% till 6.2-6.5 miljarder SEK
Vi anser den justerade guidningen för EBITDA vara konservativ, då den implicerar en platt å/å-utveckling under H2 efter en ökning på 46% under H1. Helårsguidningen för capex sänktes med 5% till 3.6-3.9 miljarder SEK. 

Värdering och rekommendation
Vi har för nuvarande rekommendationen Köp med riktkursen 105 SEK, som är baserad på vår SOP beräknad på dikonterade kassaflöden.

Tele2 B (TEL2 B)
Köp Sälj Info
NCC BNCC B
Graf

NCC

Rek: Behåll (Behåll)
Riktkurs:212,00 SEK
Pris:227,30 SEK
Analytiker: Hjalmar Ahlberg
Analytiker
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/07/19 och distribuerad 2017/07/20

Behåll

Q2-resultaten under förväntningarna

Observera att följande analys bygger på en analys publicerad 19/07/2017. NCC rapporterade intäkter svagare än förväntat med rörelseresultat in på 7% under konsensus. Vi förväntar oss att aktien faller med 2-3% under dagen och att konsensusestimaten faller till en liknande nivå. Vi behåller rekommendationen Behåll och riktkursen 212 SEK.

 

NCC B (NCC B)
Köp Sälj Info
Hexpol BHPOL B
Graf

Hexpol

Rek: Behåll (Behåll)
Riktkurs:98,00 SEK
Pris:86,80 SEK
Analytiker: Douglas Lindahl
Analytiker
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/07/20 och distribuerad 2017/07/20

Behåll

Behåll upprepas men riktkursen sänks efter Q2-resultaten

Vi uppdaterar våra estimat och sänker VPA med 3%, 5% och 4% för 2017, 2018 och 2019 respektive efter att Hexpols Q2-siffror föll under våra estimat, främst lönsamheten, då vi hade förväntat oss bättre resultat från de senast förvärvade divisionerna och mindre prispress. Vi upprepar rekommendationen Behåll men sänker vår riktkurs till 98 SEK (härlett från ett genomsnitt av en 14.5x 2018p EV/EBIT-värdering, summa-av-delarna, DCF-modellen och benchmarking), vilket indikerar en implicit värdering av EV/EBIT 15x 2018p.

 

Hexpol B (HPOL B)
Köp Sälj Info
Ericsson BERIC B
Graf

Ericsson

Rek: Behåll (Behåll)
Riktkurs:50,00 SEK
Pris:51,70 SEK
Analytiker: Sébastien Sztabowicz
Chef för IT hårdvara
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/07/20 och distribuerad 2017/07/20

Behåll

Riktkurs sänkt från 56 SEK till 50 SEK – Behåll

Vi behåller en försiktig ställning för Ericsson då försäljningen skulle kunna förbli dämpad de kommande kvartalen och marginalerna bör förbli under press. Vi sänker vår VPA med 26% över 2018-20p och justerar ner vår riktkurs från 56 SEK till 50 SEK. Vi behåller rekommendationen Behåll.

 

Ericsson B (ERIC B)
Köp Sälj Info
Electrolux BELUX B
Graf

Electrolux

Rek: Minska (Minska)
Riktkurs:265,00 SEK
Pris:290,50 SEK
Analytiker: Johan Eliason
Analytiker
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/07/20 och distribuerad 2017/07/20

Minska

Var detta den sista kaninen?

Rörelseresultatet för Q2 slår oss med 15 % återigen med bakgrund i stora kostnadsbesparingar. Företaget höjer guidningen för kostnadsbesparingar, men det blir mer en utjämning givet en försämrad valutautsikt. Vi adderar 4%, 3% och 2% till våra VPA för 2017-2019p. Vi lyfter vår riktkurs från 250 SEK till 265 SEK, behåller våra målmultiplar precis över historiska 12.5x – VPA-tillväxten är inte lika imponerande som de stora kostnadsbesparingarna vilket främst utjämnar motvinden och vi kan inte se varför Elux bör a en signifikant högre värdering än historiskt.

 

Electrolux B (ELUX B)
Köp Sälj Info
Volvo BVOLV B
Graf

Volvo

Rek: Minska (Minska)
Riktkurs:99,00 SEK
Pris:140,50 SEK
Analytiker: Michael Raab
Chef Fordonsteknik analys
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/07/20 och distribuerad 2017/07/20

Minska

Problemet med den europeiska lastbils-BTB

Volvos konferenssamtal för Q2 avslöjade att marginalnedgången för lastbilar skulle kunna vara på grund av en utbudsflaskhals i Europa men för oss så betyder det också att BTB-andelen skulle kunna överdriva situationen en aning. Europa är nyckeln lastbildsavdelningen (och Volvo), och vi tror att det börjar bli alltmer svårare att lyfta marginalerna. Vi behåller vår rekommendation Behåll av värderingsskäl men höjer riktkursen till 99 SEK (93).

 

Volvo B (VOLV B)
Köp Sälj Info

Marknadskommentar

Visa tabell Expanderamed marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka I år
OMXSPI 578,5 0,2% -1,8% 8,2%
OMX30 1610,0 0,2% -2,5% 6,1%
OMXC 831,9 0,2% 0,7% 15,0%
OMXH 9786,9 -0,4% -0,9% 9,9%
OMXN 728,3 0,3% 1,6% 6,5%
FTSE 100 (GB) 7430,9 0,6% 0,2% 4,0%
DAX Perf (DE) 12452,1 0,2% -1,4% 8,5%
RTS (Russia) 1043,1 0,5% 1,7% -9,5%
CAC 40 (France) 5216,1 0,8% -0,1% 7,3%
Dow Jones 21640,8 0,3% 0,5% 9,5%
NASDAQ 6385,0 0,6% 2,0% 18,6%
OMXH25 4033,5 -0,7% -1,2% 9,6%
OMXC20 1007,9 0,0% 0,4% 15,0%
S&P 500 (US) 2473,8 0,5% 1,3% 14,0%
Euro Stoxx 50 3500,3 0,6% -0,4% 10,5%
 
  Gårdagens
Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år
Brent oil 49,7 1,8% 6,4% -9,6%
Copper 5956,0 0,3% 0,3% 20,6%
Gold 1242,2 0,1% 0,1% -6,7%
Lead 2210,0 -1,6% -1,6% 19,1%
Nickel 9720,0 1,3% 1,3% -7,9%
Zinc 2761,0 -0,3% -0,3% 24,0%
 
Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år
Sweden, 10 Year 103,19 0,12 -0,03 -1,09
USA, 10 Year 100,30 -0,01 0,16 4,46
Germany, 10 years 99,58 0,14 2,06 1,58
GB, 10 years 129,72 0,12 0,71 26,88
Finland, 10 years 0,52 -0,02 -0,03 0,27
Norway, 10 years 100,73 -0,08 -0,05 1,94
STIBOR, 3 month -0,47 0,00 0,01 0,10
Euribor, 3 month 0,18 0,00 0,00 0,00
 
Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år
EUR / USD 1,15 0,5% -0,8% -7,7%
EUR / SEK 9,54 -0,4% -0,7% -0,4%
USD / SEK 8,28 0,2% -1,6% -8,8%
GBP / SEK 10,80 0,4% -0,4% -3,8%
DKK / SEK 1,28 -0,4% -0,7% -0,4%
NOK / SEK 1,03 0,2% 1,2% -2,6%
EUR / RUB 68,04 -0,7% -0,9% 5,7%
EUR / BRL 3,63 -0,9% -1,6% 5,9%
EUR / CNY 7,78 -0,6% 0,4% 6,2%
BRL / SEK 2,63 0,6% 0,9% -5,9%
CNY / SEK 1,23 0,2% -1,1% -6,2%

* Källa: Facset & Online Trader

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

Amerikanska börser höll sig positiva på onsdagen. Bolagen som avancerade mest under kvällen var läkemedelsbolag och oljebolag.

USAs president Donald Trump talade inför republikanska senatorer på onsdagen om varför de bör rösta för att Obamacare ska upphävas och ersättas.

"Jag är redo att agera. I sju år har ni lovat den amerikanska befolkningen att ni skulle upphäva Obamacare. Folk lider. Att inte göra något är inte ett alternativ", fortsatte Donald Trump inför lagstiftare vid Vita Huset.

Dow Jones industriindex stängde 0,3 procent upp på nivån 21.641. Det bredare S&P 500 var 0,5 procent högre till 2.474 medan teknikorienterade Nasdaq steg 0,6 procent till 6.385.

Samtliga sektorer var upp inom S&P, men hälsovård och energi var två av sektorerna som ökade mest i indexet.

Vid stängning handlades WTI-oljan 1,6 procent högre till 47:12 dollar per fat medan Brentoljan steg 1,7 procent till att närma sig 50 dollar per fat.

Flera oljebolag klättrade mer än 6 procent under kvällen. Bland dessa återfanns Transocean, Murphy Oil och Newfield Exploration.

Bland läkemedelsbolag rusade Vertex Pharmaceuticals nästan 21 procent sedan flera analytiker höjt sina rekommendationer för aktien. Bolaget har släppt data om en ny medicin mot sjukdomen cystisk fibros som överträffade analytikernas förväntningar.

Snabbmatskedjan Chipotle handlades 0,6 procent lägre sedan flera analytiker sänkt sina rekommendationer för aktien. Chipotle backade på tisdagen på oro om smittsamt virus i en av kedjans restauranger.

Banker såg uppgångar på onsdagen efter Morgan Stanley rapporterat ett resultat per aktie på 0:87 dollar för det andra kvartalet 2017 (0:75). Resultatet var över analytikernas förväntan, enligt Bloomberg News snittprognos.

Intäkterna från ränte-, råvaru- och valutahandeln var helt i linje med marknadens förväntan, vilket var en lättnad i ljuset av gårdagens rapport, då branschkollegan Goldman Sachs tappat stort i segmentet. Morgan Stanleys aktie steg 3,3 procent.

Sent på tisdagen rapporterade Wall Street Journal att mediabolaget Discovery Communications och Scripps Networks Interactive kan komma att slås samman. Discovery handlades 4,3 procent högre medan Scripps klättrade 14,7 procent.

På räntemarknaden var amerikansk tioårig statsobligationsränta upp 1 punkt till 2,27 procent.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

Stockholmsbörsen avslutade onsdagen marginellt på plus efter att ha tillbringat större delen av handelssejouren på negativ mark. Även de större europeiska marknaderna steg under eftermiddagen och vändningen från rött till svart sammanföll med lätta uppgångar i den inledande handeln i New York.

Även om index insomnade med små förändringar visade många av de rapporterande bolagen rejäla kursrörelser åt båda håll. Tele2 toppade storbolagslistan samtidigt som Assa Abloy intog en klar bottenplacering.

Vid stängning hade OMXS30 stigit med 0,2 procent till 1.610 och aktier för drygt 22 miljarder kronor var omsatta

Tele2 var en av dagens stora vinnare med ett kurslyft på 6,5 procent. Operatören höjde som väntat sin prognos för ebitda-resultatet 2017, som en återspegling av stark utveckling i inte minst Kazakstan. Måttet överträffade förväntningarna i det andra kvartalet framför allt i Kazakstan och i Sverige.

Electrolux levererade ett klart bättre resultat än väntat, bland annat tack vare en mycket stark rörelsemarginal för den nordamerikanska vitvarurörelsen. Vitvarujätten höjde också sin prognos för marknadsefterfrågan i Nordamerika och aktien klättrade drygt 3 procent.

Swedbank visade ett 7 procent högre rörelseresultat än väntat, med högre ränte- och provisionsnetto än förväntat och lägre kreditförluster. Bankaktien handlades upp 0,8 procent.

Betssons rörelsemarginal var något lägre men i övrigt var rapporten bättre än väntat. Enligt vd fortsätter spelbolaget att ta marknadsandelar i både Norden och Västeuropa. Aktien noterades hela 8,3 procent upp.

Volvos rapport bjöd bland annat på en orderingång som steg från 45,4 till 55,3 miljarder kronor och var 8 procent bättre än väntat. Lönsamheten i lastbilsverksamheten var dock lägre än väntat, vilket bolaget förklarar med en "hårt belastad leverantörskedja". Marknaden valde att ta fasta på de negativa inslagen och aktien tappade 3,5 procent som dagens klart mest omsatta.

För NCC:s del svek både intäkter och rörelseresultat analytikernas förväntningar, med 6 respektive 7 procent. Inom området "Building" sjönk omsättningen kraftigt i kontrast till en förväntad uppgång. Byggaktien rasade 4,5 procent.

Assa Abloy såg åter en minskande försäljning i Kina, liksom i Brasilien och Mellanöstern. Den organiska tillväxten var under förväntan och stannade på hälften av fjolårets andra kvartals 4 procent. Låsbolaget föll 5,5 procent och var en av onsdagens stora förlorare.

Ännu brantare var emellertid fallet för probiotikabolaget Probi, som i sin rapport flaggade för en mer "dämpad" organisk tillväxt under andra halvåret. Aktien pressades hårt och noterades nära 22 procent lägre. Jämfört med för ett år sedan är dock Probi fortfarande 56 procent upp.

Nolato avancerade 1,3 procent efter att såväl omsättning som resultat slagit förväntningarna. Inte minst Integrated Solutions överraskade rejält då en ny kund inom segmentet e-cigaretter bidrog till att mer än dubbla omsättningen inom affärsområdet.

Tisdagens stora slagpåse Ericsson spenderade huvuddelen av onsdagen på minus men lyckades stänga 0,5 procent upp efter ett ryck i den absoluta sluthandeln.

Bufab steg 4,8 procent till närmare 94 kronor. ABG Sundal Collier har höjt sin rekommendation för handelsbolaget till köp från behåll med en riktkurs på 105 kronor.

Även Elekta får en köprekommendation när Kepler Cheuvreux inledande bevakningen av medicinteknikbolaget och riktkursen är satt till 103 kronor. Elekta noterades 4,4 procent upp till knappt 84 kronor.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Swedbanks prognos
Vinst per aktie
Konsensus
Vinst per aktie
Nordea Neutral 104 SEK
Telia Köp 43 SEK
Saab Köp 380 SEK
Skanska Köp 227 SEK
SSAB Köp 45 SEK
Boliden Behåll 231 SEK
Trelleborg Behåll 216 SEK
Danske bank Neutral 260 DKK
Wärtsilä Minska 45 SEK

Makro idag

Period Estimat Föregående
NO JUL 20-30 Kredit indikator tillväxt JUN 5.4%
GE 08:00 Producentprisindex JUN -0.1%/2.3% -0.2%/2.8%
EC 10:00 Bytesbalans sj./ej sj. MAJ 22.2b/21.5b
EC 11:00 Statsskuld 1Q
EC 13:45 Centralbanks räntepolicy möte (ECB Main Refinancing Rate/Marginal Lending Facility/Deposit Facility Rate/Asset Purchase Target) 0.000%/0.250%/ -0.400%/EU60b 0.000%/0.250%/
-0.400%/EU60b
US 14:30 Nyanmälda arbetslösa/Arbetslöshetsstatistik w/e 247k
US 14:30 Philadelphia Fed Business Outlook JUL 21,5 27,6
EC 14:30 Mario Draghi håller presskonferens
EC 16:00 Konsumentförtroende JUL A -1,1 -1,3
US 16:00 Ledande index JUN 0.4% 0.3%

Övrig marknadsinformation

Viktig information

Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Large Corporates & Institutions. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av KEPLER CHEUVREUX. För viktig KEPLER CHEUVREUX information, vänligen besök https://research.keplercheuvreux.com/login.

Swedbank Large Corporates & Institutions är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige.

I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta).
I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet).
I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon).
I Litauen distribueras dokumentet av ”Swedbank” AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas).
I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija).
I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till ”relevanta personer”. De som ej är "relevanta personer" får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med "relevanta personer" avses personer som:

  • Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order.
  • Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order.
  • Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) – i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper – annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt.

KEPLER CHEUVREUX:s rekommendationsstruktur
KEPLER CHEUVREUXS aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. KEPLER CHEUVREUXS rekommendationer definieras enligt följande:

Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil)
Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil)
Minska: Det finns en förväntad nedsida.
Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde.
Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien.
Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny.
Ingen rekommendation: Aktien täcks inte.
Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar.

Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet.

KEPLER CHEUVREUX:s värderingsmetodik och risker
Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM).

KEPLER CHEUVREUXS värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. KEPLER CHEUVREUXS värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden.

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt.

Potentiella intressekonflikter
Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran.

Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med KEPLER CHEUVREUX:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som KEPLER CHEUVREUX analyserar och som Swedbank distribuerar.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter

Omnämnda bolag Tillkännagivanden (se nedan)
Assa Abloy 3
Nokia Inga tillkännagivanden
Tele2 3
NCC Inga tillkännagivanden
Hexpol Inga tillkännagivanden
Ericsson 3
Electrolux Inga tillkännagivanden
Volvo Inga tillkännagivanden

Förklaring:

  1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital;
  2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet;
  3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbankinguppdrag med bolaget;
  4. Swedbank har ingen pågående eller slutförd publik investmentbankinguppdrag med bolaget. Med tanke på Swedbanks position på dess marknad bör läsaren dock anta att Swedbank för närvarande söker (eller kommer att söka inom de närmaste tre månaderna och framåt) tillhandahålla konfidentiell investmentbankinguppdrag för bolaget;
  5. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  6. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  7. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument.

Viktig information om KEPLER CHEUVREUX och Swedbank
Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan KEPLER CHEUVREUX och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank.

Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsanalys(er) tillhörande och producerade enbart av KEPLER CHEUVREUX. Rapporten är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i KEPLER CHEUVREUX analys. Därmed har enbart KEPLER CHEUVREUX kontroll över innehållet i rapporten som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med rapporten. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i den rapport som denna sammanfattning baseras på.

Mångfaldigande och spridning
Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan KEPLER CHEUVREUX och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Adress
Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.
Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, 111 57 Stockholm.