Aktiellt använder cookies för inloggning, anpassning och statistik. För att besöka Aktiellt måste du tillåta cookies och samtycka till att de används.
Ok, jag samtycker Läs mer om vår användning av cookies
Swedbank Morgonrådet
Informationen i detta dokument är en sammanfattning baserat på investerings­rekommendationer framtagna av Swedbank och av KEPLER CHEUVREUX när så anges.
Aktieanalys - Publicerad och färdigställd fredagen den 5 januari 2018 kl. 08:11.

Börsnoteringar

OMXSPI Grön uppåt pil 1,0% OMX30 Grön uppåt pil 1,0% DJIX Grön uppåt pil 0,6% NASDAQ Grön uppåt pil 0,2%
579,4 1603,7 25075,1 7077,9

Förändringar

Bolag Rek Riktkurs Valuta
ÅF Köp (Ingen rek) 210 SEK
Vestas Wind Systems Köp 584 (566) DKK

ÅF

Rek: Köp (Ingen rekommendation)
Riktkurs:210,00 SEK
Pris:187,50 SEK
Analytiker: Ola Södermark
Aktieanalytiker
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/01/05 kl. 06:06
Prenumerera!
Nu kan du prenumerera på Morgonrådet!

Du får då en länk till dessa analyser direkt levererade till din inkorg!

NY BEVAKNING

Köp

Långsiktig tillväxthistoria

ÅF är ett ingenjörs-, design- och teknikkonsultbolag med huvudmarknader i den nordiska regionen, Schweiz samt Tjecken. Företaget har haft ett ambitiöst mål att växa intäkter med 10% årligen. Över de senaste 10 åren har ÅF haft en årlig tillväxt på 12% (8% genom förvärv samt 4% organiskt). Givet de goda ekonomiska förväntningarna för de nordiska länderna samt ÅFs tidigare resultat ser vi förutsättningar för fortsatt tillväxt. Vi inleder bevakning med rekommendationen Köp och en riktkurs på 210 SEK per aktie.

Bevisad tillväxtmodell och stöd från långsiktiga trender

ÅF har ett mål med en årlig tillväxt om 10% jämnt uppdelat mellan förvärv och organisk tillväxt. Utöver detta kan företaget göra förvärv av plattformar som Epison 2012. Givet den fragmenterade konsultmarknaden är detta klart möjlig. I Sverige – företagets klart största marknad- har ÅF cirka 15% av marknaden, den tredje största efter SWECO och Ramboll på den Nordiska ingenjörskonsultmarknaden.

Långsiktig tillväxt

Som ingenjörskonsulter gynnas ÅF av starka globala megatrender såsom urbanisering, digitalisering, globalisering, klimatförändringar samt ökad medvetenhet om klimatförändringar. Dessa trender stärker efterfrågan på avancerade tekniska lösningar. Samtidigt minskar både företag samt den offentliga sektorn anställda ingenjörer och outsourcar snarare när det behövs. Vi tror att dessa trender kommer att fortsätta och gynna ÅFs tillväxt.

Robust ekonomisk utveckling på huvudmarknader

ÅFs huvudmarknader har en stark ekonomisk utveckling och en stadig politisk miljö. I termer av ekonomisk tillväxt håller Sverige en god takt, under tiden som Norge och Finland återhämtar sig från tidigare nivåer. ÅF har en internationell tillväxtstrategi med huvudmål att expandera på fyra marknader utanför Sverige vilka är Norge, Danmark, Finland, Schweiz samt Tjecken.

Inleder bevakning med rekommendationen Köp och en riktkurs på 210 SEK

Vår värdering är baserad på en mix av multiplar. Vi argumenterar för att ÅFs långsiktiga tillväxtmöjligheter, tillväxtambitioner, stabila marginaler och tidigare förvärv talar för multiplar nära den högre nivån av historiska multiplar. Vi inleder bevakning av ÅF gruppen med en riktkurs på 210 SEK baserad på en P/E-multipel på 18X 2018-19E, samt en SOP och DCF-metod. Detta är något högre än tidigare nivåer på 16x, men lägre än nuvarande 19x.

Vestas Wind Systems

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:584,00 DKK
Pris:421,80 DKK
Analytiker: Douglas Lindahl
Aktieanalytiker
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/01/05 kl. 06:00

UPPDATERING

Köp

Orderingång 2017 signalerar ett starkt 2018

Vestas rapporterade ett antal order under de sista dagarna av 2017 och säkrade en orderingång i rekordstorlek i termer av MW. På grund av detta (och en uppdaterad relativvärdering), höjer vi vår 2018p VPA med 0,7% och höjer vår riktkurs med 3,2% till 584 DKK. Vi upprepar vår rekommendation Köp.

Annonserad orderingång signalerar rekordstor orderbok

Vestas avslutade 2017 med att annonsera 10 691 MW orderingång, vilket inte inkluderar oannonserade order från Q4. Redan innan detta slår företaget sina totala order från 2016 (10 494MW). Vi prognostiserar att total orderingång för 2017 kommer landa kring 12 099, baserat på detta tal. Vestas oannonserade orderingång för Q4 kommer att presenteras i februari 2018. Trots dessa starka siffror är aktiekursen ner cirka 1,5% YTD, vilket vi tror beror på kombinationen av osäkerhet kring prisbilden 2018 samt att konsensus estimat inte ännu är uppdaterade efter de annonserade orderingångarna.

Priset fortsatt den största osäkerheten

Den största frågan fortsätter vara prissättningen. För Q4 2017 verkar konsensus förvänta sig ett pris på orderingång på 0,78 MEUR/MW (denna siffra kommer att presenteras vid Q4-rapporten), ett pris något under vad vi såg i Q3 (0,80 MEUR/MW), samtidigt som vi förväntar oss ett pris på 0,77 MEUR/MW.

Konservativa estimat och en låg värdering

Givet denna starka orderingång höjer vi våra estimat för våra intäkter marginellt men understryket att vi tror att våra estimat för intäkter 2018 är konservativa. Vestas handlas på en 12m framtida EV/EBIT på 8,8x, vilket är en 35% rabatt jämfört med ett historiskt medelvärde på 13,6. Vi argumenterar för att den snarare borde handlas kring 11,5x, givet dess intäkts- och riskprofil.

Marknadskommentar

Visa tabell Expanderamed marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka I år
OMXSPI 579,4 1,0% 1,3% 1,9%
OMX30 1603,7 1,0% 1,0% 1,7%
OMXC 844,0 0,3% 1,1% 0,9%
OMXH 9671,5 0,8% 1,9% 2,1%
OMXN 825,9 1,0% 1,0% 1,4%
FTSE 100 (GB) 7695,9 0,3% 1,0% 0,1%
DAX Perf (DE) 13167,9 1,5% 1,4% 1,9%
RTS (Russia) 1214,2 2,6% 5,5% 5,2%
CAC 40 (France) 5413,7 1,5% 1,4% 1,9%
Dow Jones 25075,1 0,6% 1,0% 1,4%
NASDAQ 7077,9 0,2% 1,8% 2,5%
OMXH25 3994,8 0,8% 1,7% 2,0%
OMXC20 1031,0 0,0% 0,6% 0,9%
S&P 500 (US) 2724,0 0,4% 1,4% 0,7%
Euro Stoxx 50 3568,9 1,7% 1,3% 1,9%
 
  Gårdagens
Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år
Brent oil 68,0 0,3% 1,8% 1,9%
Copper 7202,5 1,2% 1,2% 30,9%
Gold 1314,5 0,0% 0,0% 12,9%
Lead 2573,0 -0,3% -0,3% 27,0%
Nickel 12615,0 1,2% 1,2% 26,5%
Zinc 3377,0 0,8% 0,8% 33,5%
 
Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år
Sweden, 10 Year 99,77 0,00 -0,33 -0,08
USA, 10 Year 98,07 -0,02 -0,07 -0,12
Germany, 10 years 100,61 0,07 -0,08 -0,05
GB, 10 years 128,05 -0,22 -0,46 -0,51
Finland, 10 years 0,60 0,00 0,01 0,01
Norway, 10 years 101,91 0,30 0,29 0,39
STIBOR, 3 month -0,44 0,00 0,04 0,01
Euribor, 3 month 0,18 0,00 0,00 0,00
 
Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år
EUR / USD 1,21 -0,4% -1,1% -0,6%
EUR / SEK 9,83 0,0% -0,3% -0,1%
USD / SEK 8,14 -0,4% -1,5% -0,6%
GBP / SEK 11,03 -0,1% -0,6% -0,4%
DKK / SEK 1,32 0,0% -0,3% -0,1%
NOK / SEK 1,01 0,0% 0,5% 0,5%
EUR / RUB 68,79 -0,1% 0,0% -0,5%
EUR / BRL 3,90 -0,4% -1,2% -2,2%
EUR / CNY 7,85 0,4% 0,6% 0,3%
BRL / SEK 2,52 0,4% 0,9% 2,2%
CNY / SEK 1,25 -0,3% -0,9% -0,4%

* Källa: Facset & Online Trader

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

USA-börserna bjöd på stigande kurser på torsdagen och Dow Jones industriindex klev för första gången över 25.000-strecket när det starka börsmarknadssentimentet höll i sig.

Det innebar att ett nytt tusental passerats rekordsnabbt i indexet. När Dow Jones nådde 25.000 på torsdagen hade bara 23 handelsdagar gått från att 24.000 nåddes, vilket är en rekordsnabb klättring enligt Marketwatch.

Vid stängning hade Dow Jones industriindex stigit med 0,6 procent till 25.075. S&P 500 steg 0,4 procent till 2.724 och Nasdaqs kompositindex klättrade 0,2 procent till 7.078.

Antalet nyanmälda sökande av arbetslöshetsunderstöd i USA steg under vecka 52 med 3.000 till 250.000 personer, jämfört med närmast föregående vecka. Analytiker hade räknat med 240.000 nya sökande, enligt Reuters snittprognos.

UBS strateg Keith Parker kan numera titulera sig Wall Streets största optimist, efter att ha höjts bankens förutsägelse för indexet S&P 500 för 2018 till 3.150 - en höjning med 250 punkter från tidigare prognos. Keith Parker höjde vidare prognosen för S&P 500:s samlade resultat per aktie till 157 dollar, från tidigare 141 dollar, med hänvisning till kommande skattesänkningar och möjliga aktieåterköp och förvärvsaktiviteter.

En svår snöstorm svepte under torsdagen över USA:s Atlantkust. Bloomberg News påpekade att det kan påverka verksamheten för detaljhandels- och verkstadsbolag, samt även påverka sådant som energi- och försäkringsbolag. Det har även påverkan för transatlantiska flyg, med tusentals inställda amerikanska avgångar. Flera av de stora flygbolagen handlades också något lägre.

Vinnare bland storbolagen i Dow Jones var bland andra GE, IBM och Dow Dupont, som samtliga steg med i trakterna av 2 procent vardera. Varuhuskedjan Macy's handlades ned med drygt 3 procent efter besked om bland annat försäljningen under julhandeln, samt att ytterligare några butiker ska stängas. Även rivalen Sears stänger fler butiker än tidigare aviserat - här tillkommer stängningar av cirka 100 ytterligare butiker.

Inom klädsektorn föll ägaren av Victoria's Secret, L Brands, med drygt 12 procent sedan julhandelsförsäljningen svikit och bolaget tvingats justera ned sin kvartalsvinstprognos.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

Storbolagsindexet OMXS30 stängde på 1.604, vilket innebär en uppgång på 1,0 procent för dagen och 1,7 procent hittills i år.

Aktier för 17 miljarder kronor omsattes på Stockholmsbörsen, med H&M och Atlas Copco som mest handlade aktier. Verkstadsbolaget steg drygt 2 procent, i OMXS30 överträffad enbart av Investors plus 2,5 procent, medan H&M blev indexjumbo med minus 1,6 procent.

Både tyska DAX och franska CAC40 steg omkring 1,5 procent, och amerikanska Dow Jones hade klättrat 0,6 procent till 25.070 vid Stockholmsbörsens stängning. En oväntat stark inofficiell jobbsiffra för december från USA gav näring under eftermiddagen. Samma månads europeiska tjänste-PMI hade dessförinnan bekräftat den starka fjolårstrenden, och några tecken på avmattning under 2018 syns inte enligt Markit, som står bakom statistiken.

Nordsjöoljan höll stånd kring 68 dollar per fat, cirka 20 procent mer än för ett år sedan, och bland sektorns svenska börsbolag syntes uppgångar för framför allt Enquest, upp cirka 11 procent.

Lundin Petroleum var upp mer blygsamma 1 procent efter en säljrekommendation från Investec, som anser bolaget övervärderat trots tillgångar i toppklass och menar att värdet är 130 kronor per aktie, mer än 30 procent lägre än nuvarande kurs.

Bygg var bästa sektor i Europa, och i Sverige steg NCC 2,6 procent och Skanska drygt 1 procent.

Den från NCC avknoppade bostadsutvecklaren Bonava steg 2,9 procent, och konkurrenten JM stärktes med drygt 4 procent. För bostadsutvecklarnas del kan noteras att Nordea räknar med att priset på bostadsrätter ska ha stigit något under december.

I sektorn steg Tobin Properties 4,4 procent, medan Oscar Properties backade 2,4 procent efter att ha stigit 8 procent på torsdagen.

H&M försvagades 1,6 procent i spåren av att den brittiska varuhuskedjan Debenhams redovisade svag julförsäljning och dess aktie föll 15 procent. Dessutom sänkte spanska Santander sin riktkurs från 174 till 144 kronor i en analys där banken spår en rejäl resultatsmäll och ifrågasätter H&M-ledningens förmåga att "få skutan på rätt köl".

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Analytikerns prognos
Vinst per aktie
Konsensus
Vinst per aktie
Inga rapporter.

Makro idag

Period Estimat Föregående
NO 05-jan Credit Indicator Growth (å/å) NOV 5.7%
EC 05-jan PPI (m/m)/(å/å) NOV 0.3%/2.5% 0.4%/2.5%
EC 05-jan CPI Kärn/Estimat (å/å) DEC A/DEC 1.0%/1.4% 0.9%/1.5%
US 05-jan Förändring i non-farm payroll DEC 185k 228k
US JAN 5 Deltagande på arbetsmarknaden DEC 62.7%
US JAN 5 Arbetslöshet/Brist på sysselsättning DEC 4.0%/n.a. 4.1%/8.0%
US JAN 5 Genomsnittlig veckovis arbetstid alla anställda DEC 34,5 34,5
US JAN 5 Genomsnittlig timlön (m/m)/(å/å) DEC 0.3%/2.5% 0.2%/2.5%
US JAN 5 Handelsbalans NOV -$47.7b -$48.7b
US JAN 5 Orderingång industri/Ej transport NOV 1.5%/n.a. -0.1%/0.8%
US 05-jan ISM Ej tillverkning. Sammansatt DEC 57,5 57,4
US 05-jan Orderingång varaktiga varor/Ej transport NOV F
US JAN 5 Orderingång kapitalvaror/Ship Nondef Ex Air NOV F

Övrig marknadsinformation

Viktig information

Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Large Corporates & Institutions. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av KEPLER CHEUVREUX. För viktig KEPLER CHEUVREUX information, vänligen besök https://research.keplercheuvreux.com/login.

Swedbank Large Corporates & Institutions är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige.

I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta).
I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet).
I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon).
I Litauen distribueras dokumentet av ”Swedbank” AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas).
I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija).
I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till ”relevanta personer”. De som ej är "relevanta personer" får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med "relevanta personer" avses personer som:

  • Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order.
  • Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order.
  • Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) – i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper – annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt.

KEPLER CHEUVREUX:s rekommendationsstruktur
KEPLER CHEUVREUXS aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. KEPLER CHEUVREUXS rekommendationer definieras enligt följande:

Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil)
Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil)
Minska: Det finns en förväntad nedsida.
Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde.
Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien.
Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny.
Ingen rekommendation: Aktien täcks inte.
Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar.

Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet.

KEPLER CHEUVREUX:s värderingsmetodik och risker
Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM).

KEPLER CHEUVREUXS värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. KEPLER CHEUVREUXS värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden.

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt.

Potentiella intressekonflikter
Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran.

Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med KEPLER CHEUVREUX:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som KEPLER CHEUVREUX analyserar och som Swedbank distribuerar.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter

Omnämnda bolag Tillkännagivanden (se nedan)
ÅF Inga tillkännagivanden
Vestas Wind Systems Inga tillkännagivanden

Förklaring:

  1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital;
  2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet;
  3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbankinguppdrag med bolaget;
  4. Swedbank har ingen pågående eller slutförd publik investmentbankinguppdrag med bolaget. Med tanke på Swedbanks position på dess marknad bör läsaren dock anta att Swedbank för närvarande söker (eller kommer att söka inom de närmaste tre månaderna och framåt) tillhandahålla konfidentiell investmentbankinguppdrag för bolaget;
  5. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  6. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  7. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument.

Viktig information om KEPLER CHEUVREUX och Swedbank
Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan KEPLER CHEUVREUX och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank.

Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsanalys(er) tillhörande och producerade enbart av KEPLER CHEUVREUX. Rapporten är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i KEPLER CHEUVREUX analys. Därmed har enbart KEPLER CHEUVREUX kontroll över innehållet i rapporten som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med rapporten. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i den rapport som denna sammanfattning baseras på.

Mångfaldigande och spridning
Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan KEPLER CHEUVREUX och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Adress
Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.
Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, 111 57 Stockholm.