Aktiellt använder cookies för inloggning, anpassning och statistik. För att besöka Aktiellt måste du tillåta cookies och samtycka till att de används.
Ok, jag samtycker Läs mer om vår användning av cookies
Swedbank Morgonrådet
Informationen i detta dokument är en sammanfattning baserat på investerings­rekommendationer framtagna av Swedbank och av KEPLER CHEUVREUX när så anges.
Aktieanalys - Publicerad och färdigställd tisdagen den 9 januari 2018 kl. 09:05.

Börsnoteringar

OMXSPI Grön uppåt pil 0,6% OMX30 Grön uppåt pil 0,5% DJIX Röd nedåt pil -0,1% NASDAQ Grön uppåt pil 0,3%
586,5 1619,1 25283,0 7157,4

Förändringar

Bolag Rek Riktkurs Valuta
Kid Köp 51,00 (52,00) NOK
IndutradeINDT
Graf

Indutrade

Rek: Köp (Ingen rek)
Riktkurs:259,00 SEK
Pris:229,00 SEK
Analytiker: Markus Almerud
Aktieanalytiker
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/01/09 kl. 06:08
Prenumerera!
Nu kan du prenumerera på Morgonrådet!

Du får då en länk till dessa analyser direkt levererade till din inkorg!

NY BEVAKNING

Köp

Investeringstema

Förvärvsmodellen är unik och består i att man konstant gör små förvärv av hög kvalitet till EBITA på 4-6x, men utan att integrera de köpta bolagen. Koncernen är i ett läge där modellen kan ge ökade vinster. Vi ser potential till en VPA-tillväxt på 13-14% för de kommande fem åren, vilket vi anser motivera ett värderingspremium gentemot den europeiska marknaden i bredare mening. Vi inleder bevakningen med en Köprekommendation och riktkursen 259 SEK.

Företagsförvärv

Företagsaffärer är bolagets främsta tillväxtfaktor. Man integrerar inte förvärven och den decentraliserade modellen är nyckeln till framgång. De nya bolagen går in i Indutrades informationssystem och redovisningen förändras, men bortsett från det är bolagen oberoende. Intern benchmarking driver ofta utvecklingen.

En central punkt

En viktig fråga är huruvida modellen är mogen. Frågan är alltså om bolaget kan fortsätta att göra förvärv i samma takt och därmed leva upp till försäljningstillväxtmålet om 10%. Enligt Indutrade har man aldrig tidigare haft så många förslag och möjligheter. Vi anser följaktligen inte att modellen är mogen.

Amazon

Ett viktigt inslag är vilket tänkbart hot Amazon utgör för nordiska distributörers affärsmodeller. Med en svår geografi, stora avstånd och gles befolkning har de nordiska länderna historiskt haft naturliga skyddsbarriärer mot nya aktörer. Dessutom är Indutrade mindre sårbart med sin decentraliserade struktur och produkternas relativt höga teknikinnehåll.

Indutrade (INDT)
Köp Sälj Info
Kid ASAKID
Graf

Kid

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:51,00 NOK
Pris:43,60 NOK
Analytiker: Hans-Marius Ludvigsen
Aktieanalytiker
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/01/09 kl. 06:21

UPPDATERING

Köp

Bara ett litet hinder på vägen

Kid´s försäljning Q4 2017 på 506 MNOK var under våra och konsensus estimat. Minskningen i LFL med 0,2% å/å (1,7% ökning förväntades) var låg, men ledningen indikerar att nuvarande handel är hälsosam och vi ser inget strukturellt fel. Vi sänker våra estimat med 5/1% för 2017p/18p, och vår riktkurs till 51 NOK (52). Vår rekommendation är fortfarande ett klart köp då vi ser ett starkt 2018 framför oss.

Låg försäljning i Q4 beror till stor del på ett svagt oktober

Kids tillväxt på 4,5% å/å, var en besvikelse med tanke på våra estimat på 6,8%. Den negativa LFL på -0,2% står ut som den huvudsakliga orsaken. Hur som helst, ser vi inte några strukturella förändringar i då detta främst är ett resultat av 1) en svag oktobermånad i norst detaljhandel, 2) en handelsdagsmotvind på 2,6% och 3) väldigt starka jämförelsetal (8,9% i Q4 2016). Efter att ha talat med ledningen får vi intrycket av att julförsäljningen var stark, vilket leder till nuvarande sunda nivåer. Estimat sänks med 5% för 2017p och 1% för 2018p.

EBITDA förväntas uppgå till 124 MNOK samt uppsida på utdelning per aktie

Kid kommer att rapportera Q4 den 13 februari. Vi förväntar oss en EBITDA på 124 MNOK, 5% under konsensus, vilket kommer att komma ner närmare vårt estimat. Vi förväntar oss en bruttomarginal på 60,5% (upp 70 punkter å/å). Vi förväntar oss Kid att kompenserar den minskade försäljningen något med personalkostnader, men ser begränsade möjligheter till flexibilitet i andra rörelsekostnader. Vi förväntar oss Kid att presenterar en vinst per aktie på 1,3 NOK (vilket get 2,3 för helåret).

Upplagt för ett starkt 2018

Vi tror på ett starkt 2018 för Kid, med de fem Hansen & Dysvik-varuhusen i full kapacitet, en medvind från valutaeffekter samt en positiv effekt från en lägre KPI-justering på leasing-kontrakt. Utöver detta noterar vi fyra nya butiksöppningar netto och ser 8% tillväxt i försäljning och en 14% EBITDA-tillväxt.

Aktien handlas fortfarande till rabatt, Köp, riktkurs 51 NOK (52)

Vi sänker vår riktkurs till 51 NOK (52) för att reflekteras dagens miss. Hur som helst, med en P/E (2018) på endast 11x handlas aktien med 30% rabatt jämfört med andra möbel/interiör-bolag (16,1x) och en rabatt på 25% jämfört med norsk detaljhandel. Avkastning och fritt kassaflöde för 2018p på 6,5/8,6% är mycket attraktivt.

Kid ASA (KID)
Köp Sälj Info

Marknadskommentar

Visa tabell Expanderamed marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka I år
OMXSPI 586,5 0,6% 3,1% 3,1%
OMX30 1619,1 0,5% 2,7% 2,7%
OMXC 855,8 0,7% 2,3% 2,3%
OMXH 9763,1 0,4% 3,1% 3,1%
OMXN 834,7 0,2% 2,5% 2,5%
FTSE 100 (GB) 7696,5 -0,4% 0,1% 0,1%
DAX Perf (DE) 13367,8 0,4% 3,5% 3,5%
RTS (Russia) 1219,9 0,0% 5,7% 5,7%
CAC 40 (France) 5487,4 0,3% 3,3% 3,3%
Dow Jones 25283,0 -0,1% 2,3% 2,3%
NASDAQ 7157,4 0,3% 3,7% 3,7%
OMXH25 4030,3 0,3% 2,9% 2,9%
OMXC20 1047,7 0,8% 2,3% 2,3%
S&P 500 (US) 2747,7 0,2% 2,8% 2,3%
Euro Stoxx 50 3616,5 0,2% 3,2% 2,8%
 
  Gårdagens
Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år
Brent oil 67,8 0,2% 1,6% 1,6%
Copper 7084,5 -0,2% -0,2% 27,7%
Gold 1320,0 0,2% 0,2% 12,3%
Lead 2566,0 -0,9% -0,9% 25,7%
Nickel 12450,0 -0,4% -0,4% 22,2%
Zinc 3391,5 -0,1% -0,1% 31,5%
 
Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år
Sweden, 10 Year 100,08 0,07 0,23 0,23
USA, 10 Year 97,31 -0,69 -0,87 -0,87
Germany, 10 years 100,62 0,09 -0,04 -0,04
GB, 10 years 128,01 0,10 -0,55 -0,55
Finland, 10 years 0,59 -0,01 0,00 0,00
Norway, 10 years 101,87 0,01 0,35 0,35
STIBOR, 3 month -0,43 0,01 #VALUE! 0,03
Euribor, 3 month 0,18 0,00 0,00 0,00
 
Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år
EUR / USD 1,20 0,5% 0,3% 0,3%
EUR / SEK 9,82 0,2% -0,1% -0,1%
USD / SEK 8,20 0,7% 0,2% 0,2%
GBP / SEK 11,14 0,9% 0,6% 0,6%
DKK / SEK 1,32 0,2% -0,1% -0,1%
NOK / SEK 1,01 0,4% 1,4% 1,4%
EUR / RUB 68,35 -0,4% -1,1% -1,1%
EUR / BRL 3,87 -0,7% -3,0% -3,0%
EUR / CNY 7,78 -0,3% -0,5% -0,5%
BRL / SEK 2,54 1,0% 3,0% 3,0%
CNY / SEK 1,26 0,6% 0,4% 0,4%

* Källa: Facset & Online Trader

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

Dow Jones industriindex stängde ned 0,1 procent på nivån 25.283, tyngt av finans och hälsovård. S&P 500-indexet steg 0,2 procent till nivån 2.748 medan Nasdaqs kompositindex var 0,3 procent högre till 7.157. De båda sistnämnda indexen stängde kring dagshögsta samt vid nya rekordnivåer. De två indexen har vidare haft den bästa årsinledningen sedan 2006, enligt CNBC.

Teknik- och inte minst halvledarsektorn rörde sig uppåt. Halvledarbolaget Nvidia steg drygt 3 procent efter att i helgen ha berättat om ett partnerskap med bland annat Uber, Volkswagen och kinesiska Baidu om självstyrande bilar. Bland halvledarföretagen klättrade även AMD dryga 3 procent.

Hårdvarubolaget Seagate Technology avancerade 7 procent efter uppgifter om att bolaget äger minst 4 procent av världens tredje mest värdefulla kryptovaluta, Ripple.

Även fastighetssektorn drog uppåt medan banker gick sämre. En ny rapportsäsong inleds på fredag då banker som JP Morgan och Wells Fargo delger helårssiffror. Inom finansrelaterat rapporterar dessutom Blackrock på fredag. Dessa rapporter väntas ge insikter för hur amerikanska bolag överlag presterar i nuvarande ekonomiska miljö samt kan komma att ge ytterligare klarhet i vilken vinstpåverkan landets skattereform kommer att ha.

"De multinationella finansbolagen som rapporterar på fredag kommer verkligen att sätta tonen. Vad de säger om tillväxten i USA och övriga världen kommer att ge en vägledning om vad som är att vänta från andra bolag" sade JJ Kinahan, chefmarknadsstrateg på TD Ameritrade, till Marketwatch.com.

Verkstadsjätten Caterpillar kan, med stöd av skattereformen, förväntas få förbättrade kassaflöden, bedömer JP Morgan enligt Bloomberg News. Investmentbanken har med stöd av sina stärkta förväntningar höjt riktkursen för aktien med nära 40 procent och samtidigt dragit upp rekommendationen till outperform (neutral). Caterpillar steg 2,5 procent på måndagen och har på ett år lyft hela 84 procent.

Hälsovårdsektorn hämmade S&P 500 med Pfizer, vars forskningschef höll en presentation under en sektorkonferens anordnad av JP Morgan, drygt 1 procent ned.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

Vid stängning var OMXS30 upp 0,5 procent till 1.619, med aktier för 16,8 miljarder kronor omsatta på Stockholmsbörsen.

H&M slutade bara 0,1 procent upp efter en försvagning under eftermiddagen. I klädsektorn noterades att det icke börsnoterade svenska klädföretaget Boomerang gick i konkurs och att klädförsäljningen i Tyskland, som är en viktig marknad för H&M, sjönk 10 procent under årets första vecka.

Aktier i fastighetssektorn gick bra i Sverige och Europa i samband med en europeisk räntenedgång. Fabege klättrade 2,1 procent. Flera bostadsutvecklare gick samtidigt starkt med stöd av uppgifter i DN om en bra inledande visningshelg på året.

Verkstadsbolagen Atlas Copco och Sandvik steg 1,4-1,8 procent. DNB har höjt sin rekommendation på Sandvik till köp.

SAS lyfte 6 procent efter en köprekommendation i Dagens Industri. Tieto klättrade 7 procent sedan UBS höjt sin rekommendation för it-konsulten till köp.

Bland de relativt få storbolag inom OMXS30 som gick svagt återfanns Fingerprint Cards som sjönk 4,3 procent efter fredagens starka uppgång. Vitvarubolaget Electrolux tappade 0,8 procent.

Förpackningstillverkaren Billerud Korsnäs har drabbats av massavedsbrist till följd av den milda vintern och befarar att det första kvartalet kommer att påverkas negativt med 80-100 miljoner kronor. Aktien tappade initialt, men återhämtade sig och slutade 0,1 procent upp.

Nordsjöoljan handlades upp marginellt till 67:65 dollar fatet. Bland oljeaktierna var Enquest upp 6,6 procent, medan Lundin Petroleum och Africa Oil steg 2-3 procent vardera.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Analytikerns prognos
Vinst per aktie
Konsensus
Vinst per aktie
Inga rapporter.

Makro idag

Period Estimat Föregående
GE 08:00 Industriprodution (sj m/m)/(adj å/å) NOV 1.8%/4.0% -1.4%/2.7%
GE 08:00 Handelsbalans/Bytesbalans NOV 21.3b/n.a. 18.9b/18.1b
GE 08:00 Export/Import (sj m/m) NOV 1.2%/0.4% -0.4%/1.8%
SW 09:30 RGK statsbudgetens utfall DEC 17.0b
EC 11:00 Arbetslöshet NOV 8.8% 8.8%
US 12:00 NFIB småföretagarindex DEC 108,0 107,5
US 16:00 JOLTS lediga jobb NOV 5996

Övrig marknadsinformation

Viktig information

Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Large Corporates & Institutions. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av KEPLER CHEUVREUX. För viktig KEPLER CHEUVREUX information, vänligen besök https://research.keplercheuvreux.com/login.

Swedbank Large Corporates & Institutions är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige.

I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta).
I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet).
I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon).
I Litauen distribueras dokumentet av ”Swedbank” AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas).
I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija).
I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till ”relevanta personer”. De som ej är "relevanta personer" får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med "relevanta personer" avses personer som:

  • Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order.
  • Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order.
  • Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) – i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper – annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt.

KEPLER CHEUVREUX:s rekommendationsstruktur
KEPLER CHEUVREUXS aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. KEPLER CHEUVREUXS rekommendationer definieras enligt följande:

Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil)
Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil)
Minska: Det finns en förväntad nedsida.
Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde.
Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien.
Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny.
Ingen rekommendation: Aktien täcks inte.
Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar.

Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet.

KEPLER CHEUVREUX:s värderingsmetodik och risker
Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM).

KEPLER CHEUVREUXS värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. KEPLER CHEUVREUXS värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden.

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt.

Potentiella intressekonflikter
Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran.

Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med KEPLER CHEUVREUX:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som KEPLER CHEUVREUX analyserar och som Swedbank distribuerar.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter

Omnämnda bolag Tillkännagivanden (se nedan)
Indutrade Inga tillkännagivanden
Kid Inga tillkännagivanden

Förklaring:

  1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital;
  2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet;
  3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbankinguppdrag med bolaget;
  4. Swedbank har ingen pågående eller slutförd publik investmentbankinguppdrag med bolaget. Med tanke på Swedbanks position på dess marknad bör läsaren dock anta att Swedbank för närvarande söker (eller kommer att söka inom de närmaste tre månaderna och framåt) tillhandahålla konfidentiell investmentbankinguppdrag för bolaget;
  5. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  6. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  7. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument.

Viktig information om KEPLER CHEUVREUX och Swedbank
Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan KEPLER CHEUVREUX och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank.

Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsanalys(er) tillhörande och producerade enbart av KEPLER CHEUVREUX. Rapporten är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i KEPLER CHEUVREUX analys. Därmed har enbart KEPLER CHEUVREUX kontroll över innehållet i rapporten som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med rapporten. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i den rapport som denna sammanfattning baseras på.

Mångfaldigande och spridning
Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan KEPLER CHEUVREUX och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Adress
Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.
Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, 111 57 Stockholm.