Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
Swedbank Morgonrådet
Informationen i detta dokument är en sammanfattning baserat på investerings­rekommendationer framtagna av Swedbank och av KEPLER CHEUVREUX när så anges.
Aktieanalys - Publicerad och färdigställd tisdagen den 23 januari 2018 kl. 14:01.

Börsnoteringar

OMXSPI Grön uppåt pil 0,3% OMX30 Grön uppåt pil 0,3% DJIX Grön uppåt pil 0,5% NASDAQ Grön uppåt pil 1,0%
592,3 1635,5 26214,6 7408,0

Förändringar

Bolag Rek Riktkurs Valuta
Lundin Köp (Köp) 69 (65) SEK
Handelsbanken Minska (Ingen rekommendation) 107 SEK
SEB Minska (Ingen rekommendation) 95 SEK
Lundin MiningLUMI
Graf

Lundin Mining

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:69 SEK
Pris:55,70 SEK
Analytiker: Ola Södermark
Aktieanalytiker
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/01/23
Prenumerera!
Nu kan du prenumerera på Morgonrådet!

Du får då en länk till dessa analyser direkt levererade till din inkorg!

UPPDATERING

Köp

Starka värden

Vi fokuserar på kostnader och kommentarer kring hur Candelariagruvan utvecklas. Produktionssiffrorna har publicerats i förväg. Bolagets tillgångsbas, produktionsprofil från 2018p och framåt och den solida nettokassan (1,1 miljarder USD) stöttar ytterligare omvärdering. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 69 SEK (65), mot bakgrund av en stark kopparmarknad.

Fokus på kostnader

Vi förväntar oss en operationell vinst på 266 MUSD för Q4, att jämföra med 352 MUSD i Q3 och 225 MUSD i Q4 2016. Resultatet inkluderar estimerade 20 MUSD i tidigare prisjusteringar för stigande metallpriser.

Tillväxt högt prioriterat

VD Paul Conibears tydliga ambition är att få bolaget att växa med 50-100% inom 3-5 år, främst genom förvärv. Idealet vore att tillföra 1-2 större gruvor eller projekt i sent stadium.

Kassakistan stöttar tillväxt

Med en nettokassa på 1,1 miljarder USD 2018-19p är koncernens förvärvsmöjligheter intakta. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 69 SEK (65).

Lundin Mining (LUMI)
Köp Sälj Info
Svenska Handelsbanken ASHB A
Graf

Handelsbanken

Rek: Minska (Ingen rekommendation)
Riktkurs:107 SEK
Pris:118,40 SEK
Analytiker: Robin Rane
Aktieanalytiker
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/01/23

NYBEVAKNING

Minska

Oinspirerande risk/avkastning

Svenska Handelsbanken anses ofta luta åt det defensiva hållet och tenderar att överträffa konkurrenterna i en mer svår marknad. Dock, eftersom vi nu ser att risken ligger i bankens viktigaste exponering, svensk bostadsbelåning, så bedömer vi att dagens risk/avkastning-profil är oattraktiv. Vi inleder bevakningen med rekommendationen Minska och riktkursen 107 SEK.

Investeringstema

Banken har en historik av lägre kreditförluster än de lokala konkurrenterna i kriser och lågkonjunkturer. Kunderna är de mest nöjda bland storbankerna på hemmamarknaden och man uppnår tillväxt genom att framgångsrikt exportera modellen. Givet den starka exponeringen mot svensk bostadsbelåning anser vi inte att dagens premiumvärdering gentemot konkurrentgruppen är motiverad.

Estimat

Vi estimerar att Svenska Handelsbankens lånetillväxt kommer att minska från 5,0% 2018p till 3,4% 2020p, i linje med en minskad tillväxt för svensk bostadsbelåning. Vi förväntar oss att de totala inkomsterna får en tillväxt på 4,5% för 2018-20p och 3,1% för kostnaderna. Vi estimerar att VPA-tillväxten blir 3,6% för samma period.

Kapital

Enligt vår analys av påverkan från Basel IV kommer Svenska Handelsbankens kapitalunderskott att ligga bland den övre delen av konkurrenterna. Vi ser dock inte någon anledning till minskningar i utdelningen. Vi förväntar oss en utbetalningsgrad på 70-75% för 2018-20p.

Värdering

Vi estimerar en avkastning på eget kapital på 11,5-12,2% de kommande tre åren. Vi estimerar en direktavkastning på 5,6-6,1% för 2017-20p. Banken handlas till P/E 12,8 för 2019p på våra estimat. Detta innebär en premiumvärdering gentemot konkurrentgruppen. Vi inleder bevakningen med rekommendationen Minska och riktkursen 107 SEK.

Svenska Handelsbanken A (SHB A)
Köp Sälj Info
SEB ASEB A
Graf

SEB

Rek: Minska (Ingen rekommendation)
Riktkurs:95 SEK
Pris:102,40 SEK
Analytiker: Robin Rane
Aktieanalytiker
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/01/23

NYBEVAKNING

Minska

Förhoppningarna är för höga

Vi bedömer att marknaden ser för optimistiskt på bankens tillväxtmöjligheter för de kommande tre åren. Direktavkastningen är lockande, men vi bedömer att aktiekursen kommer att underprestera 2018p på grund av svag aktivitetsnivå inom segmentet stora företagskunder. Vi inleder bevakningen med rekommendationen Minska och riktkursen 95 SEK.

Estimat

Vi antar en långsam lånetillväxt på 2-3% per år. Vi förväntar oss en låg provisionstillväxt efter avyttringen av SEB Pension Danmark under det andra halvåret 2018. De totala inkomsterna förväntas bli oförändrade för 2018-19p, för att sedan hämta upp sig något under 2020p. De totala kostnaderna förväntas vara stabila. Vi estimerar en VPA-tillväxt på 1,7% för 2018-20p.

Kapital

Baserat på vår Basel IV-analys ser vi att SEB och SHB sannolikt får de största kapitalunderskotten. Vi bedömer dock ändå att SEB behåller en utdelningsgrad på cirka 75% över de kommande tre åren.

Värdering

Vi estimerar en avkastning på eget kapital på cirka 11-12% över de kommande tre åren, i frånvaron av draghjälp från divisionen stora företagskunder och finansiella institutioner. Vi estimerar en direktavkastning på 5,8-6,5% för 2017-20p. På våra estimat handlas SEB till ett P/E-tal på 12,7x för 2019p.

SEB A (SEB A)
Köp Sälj Info

Telia

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:44 SEK
Pris:37,40 SEK
Analytiker: Stefan Billing
Aktieanalytiker
Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/01/23

INFÖR RAPPORT

Köp

Estimatändringar inför Q4-resultatet

Inför Q4-resultatet gör vi mindre estimatjusteringar främst i samband med Turkcell, mindre förvärv och valutapåverkan. Detta höjer justerat EBITDA och VPA med 0-2% för 2018-19p. Vi ligger marginellt under konsensus för Q4-resultatet, men vi bedömer att Telia uppnår eller överträffar besparingsmålet för den svenska verksamheten och att man föreslår en utdelning på 2,10 SEK per aktie. Vi förväntar oss en guidning för 2018 med förbättrat EBITDA, lägre investeringar och en försiktigt växande utdelning. Vi upprepar Köp och riktkursen 44 SEK.

Marknadskommentar

Visa tabell Expanderamed marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka I år
OMXSPI 592,3 0,3% 0,5% 4,1%
OMX30 1635,5 0,3% 0,5% 3,7%
OMXC 856,3 0,2% 1,4% 2,4%
OMXH 9915,0 0,4% 1,7% 4,7%
OMXN 840,1 0,6% 0,0% 3,2%
FTSE 100 (GB) 7715,4 -0,2% -0,7% 0,4%
DAX Perf (DE) 13463,7 0,2% 2,0% 4,2%
RTS (Russia) 1285,3 1,1% 1,7% 11,3%
CAC 40 (France) 5542,0 0,3% 0,6% 4,3%
Dow Jones 26214,6 0,5% 1,6% 6,0%
NASDAQ 7408,0 1,0% 2,0% 7,3%
OMXH25 4112,9 0,5% 2,2% 5,0%
OMXC20 1049,4 0,2% 2,1% 2,4%
S&P 500 (US) 2833,0 0,8% 1,7% 2,5%
Euro Stoxx 50 3665,3 0,4% 1,5% 6,0%
 
  Gårdagens
Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år
Brent oil 69,0 0,6% -1,8% 3,5%
Copper 7049,0 -0,4% -0,4% 23,5%
Gold 1332,6 -0,2% -0,2% 11,0%
Lead 2607,0 0,0% 0,0% 12,9%
Nickel 12720,0 1,0% 1,0% 30,7%
Zinc 3441,0 -0,6% -0,6% 25,7%
 
Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år
Sweden, 10 Year 98,68 -0,24 -0,39 -1,16
USA, 10 Year 96,15 -0,06 -0,98 -2,00
Germany, 10 years 99,31 0,01 0,19 -1,33
GB, 10 years 126,59 -0,22 -0,42 -1,94
Finland, 10 years 0,67 0,00 -0,02 0,10
Norway, 10 years 100,57 -0,15 -0,40 -0,94
STIBOR, 3 month -0,43 0,00 0,00 0,03
Euribor, 3 month 0,18 0,00 0,00 0,00
 
Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år
EUR / USD 1,23 -0,2% 0,2% -2,0%
EUR / SEK 9,84 0,1% 0,0% 0,1%
USD / SEK 8,03 -0,1% 0,2% -1,9%
GBP / SEK 11,22 0,8% 1,3% 1,3%
DKK / SEK 1,32 0,1% 0,0% 0,1%
NOK / SEK 1,02 -0,2% 0,4% 2,0%
EUR / RUB 69,31 0,0% 0,2% 0,3%
EUR / BRL 3,92 0,1% -0,1% -1,5%
EUR / CNY 7,85 0,2% -0,8% 0,3%
BRL / SEK 2,51 0,1% 0,1% 1,7%
CNY / SEK 1,25 -0,1% 0,8% -0,2%

* Källa: Facset & Online Trader

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

Dow Jones industriindex var upp 0,6 procent till nivån 26.215. Det bredare S&P 500 steg 0,8 procent till 2.833. Tekniktunga Nasdaqs kompositindex avancerade 1 procent till 7.408.

Sektorvis inom S&P 500 presterade telekom bäst genom att stiga 2,4 procent.

Bland enskilda aktier var läkemedelsbolaget Celgene i fokus efter att ha köpt sin inhemska sektorkollega Juno Therapeutics, båda verksamma inom bioteknik. Budet var på 87 dollar per aktie, motsvarande 9 miljarder dollar. Junos aktie steg knappt 27 procent medan Celgene var upp 0,3 procent.

Den franska läkemedelsjätten Sanofi har lagt bud på Sobis amerikanska partner Bioverativ på närmare 12 miljarder dollar. Bioverativs aktie steg kraftigt, upp nästan 62 procent, till strax under 104 dollar. Budet ligger på 105 dollar.

Försäkringsbolaget Validus, som värderas till 3,7 miljarder dollar, kommer att köpas av giganten American International Group i en affär som är värd knappt 6 miljarder dollar. Validus rusade 44 procent medan AIG tappade 0,9 procent.

I november förra året försökte AIG köpa Voya Financial men förhandlingarna bröt då samman efter att parterna inte kunnat enas om priset.

Oljeservicebolaget Halliburton slog analytikernas förväntningar på resultat och intäkter i fjärde kvartalet och aktien steg 6,4 procent.

Carl Icahn och Darwin Deason, som tillsammans kontrollerar mer än 15 procent av aktierna i kontorsbolaget Xerox, uppges se över möjligheten om en potentiell försäljning av bolaget, enligt Wall Street Journal. Tidigare i månaden blev det känt att bolaget förhandlar med japanska Fuji om en affär av "betydande" storlek. Xerox avancerade 2,6 procent.

Sämre utveckling noterades för Apple som tappade 0,8 procent på grund av oro kring hur försäljningen går för nya Iphone X. Dessutom har Atlantic nedgraderat aktien från övervikt till neutral samt sänkt riktkursen till 190 dollar vilket är 1,8 procent under konsensus.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

Storbolagsindexet OMXS30 stängde 0,3 procent högre på nivån 1.635,5. Omsättningen summerade till drygt 15 miljarder kronor på Stockholmsbörsen under måndagen. I Tyskland stängde DAX-indexet svagt upp hjälpt av banksektorn.

Bland de svenska storbolagen återfanns SEB, som backade drygt 1 procent i fredags sedan banken meddelat om en rad jämförelsestörande poster, i topp med 2,4 procents uppgång. Arctic har höjt aktien till köp från behåll.

Inom banksektorn var samtidigt SHB 1,5 procent högre medan Nordea och Swedbank steg 0,7 samt 1,3 procent.

Inom OMXS30 ökade Swedish Match 1,4 procent sedan snusaktien höjts till köp från behåll hos SEB.

OMXS30-utvecklingen hämmades av tapp om 2,1 respektive 0,8 procent för Ericsson och H&M. Berenberg har dragit ned riktkursen för H&M. Därutöver rapporterade Barrons i helgen om klädjättens svaga kursutveckling med påpekande i överskriften om att aktien "inte är något fynd ännu".

Utanför storbolagsindexet hamnade blödarsjukabolaget Sobi i centrum sedan den franska läkemedelsjätten Sanofi lagt bud på Sobis amerikanska partner Bioverativ om närmare 12 miljarder dollar, en premie på 64 procent. Sobi, som tidigare varit föremål för förvärvsspekulationer, ökade 16,5 procent.

Vidare inom läkemedelssektorn vill den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA ha mer information om Camurus ansökan för CAM2038 mot opioidberoende. Handelsbanken har sänkt sin rekommendation till sälj och Carnegie till behåll efter beskedet under helgen. Aktien tappade 16 procent.

Än tyngre hade Lightlab det. Aktien trycktes ned 30 procent efter meddelande om en nyemission.

Studsvik lyfte däremot 16 procent sedan bolaget tecknat ett större strategiskt avtal för leverans av isotoper.

I rekommendationsflödet avancerade Systemair runt 5 procent efter att Kepler Cheuvreux tagit upp bevakning av ventilationsbolaget med köp. Kepler Cheuvreux har även inlett bevakning av Loomis med köp. Aktien steg nära 2 procent.

MTG backade drygt 2 procent efter att Handelsbanken sänkt sin rekommendation till öka från köp.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Analytikerns prognos
Vinst per aktie
Konsensus
Vinst per aktie
Com Hem Holdings Behåll 140 SEK na na
Investor Köp 425 SEK na na

Makro idag

Period Estimat Föregående
NO 08:00 Husstarter, ‘000 (årlig)/(å/å) DEC 30/-25.9
EC 09:00 Ekofinmöte
SW 09:00 Ingves, Bolund, Thedeen i öppen utfrågning kring finansiell stabilitet
GE 11:00 ZEW-index nuvarande situation/förväntingar JAN 89.7/17.7 89.3/17.4
EC 11:00 ZEW-index förväntningar JAN 29,0
US 16:00 Richmond Fed Manufact. Index JAN 18 20
EC 16:00 Konsumentförtroende JAN 0,6 0,5

Övrig marknadsinformation

Viktig information

Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Large Corporates & Institutions. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av KEPLER CHEUVREUX. För viktig KEPLER CHEUVREUX information, vänligen besök https://research.keplercheuvreux.com/login.

Swedbank Large Corporates & Institutions är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige.

I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta).
I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet).
I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon).
I Litauen distribueras dokumentet av ”Swedbank” AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas).
I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija).
I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till ”relevanta personer”. De som ej är "relevanta personer" får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med "relevanta personer" avses personer som:

  • Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order.
  • Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order.
  • Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) – i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper – annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt.

KEPLER CHEUVREUX:s rekommendationsstruktur
KEPLER CHEUVREUXS aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. KEPLER CHEUVREUXS rekommendationer definieras enligt följande:

Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil)
Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil)
Minska: Det finns en förväntad nedsida.
Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde.
Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien.
Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny.
Ingen rekommendation: Aktien täcks inte.
Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar.

Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet.

KEPLER CHEUVREUX:s värderingsmetodik och risker
Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM).

KEPLER CHEUVREUXS värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. KEPLER CHEUVREUXS värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden.

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt.

Potentiella intressekonflikter
Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran.

Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med KEPLER CHEUVREUX:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som KEPLER CHEUVREUX analyserar och som Swedbank distribuerar.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter

Omnämnda bolag Tillkännagivanden (se nedan)
Lundin Mining 7
Handelsbanken Inga tillkännagivanden
SEB 7
Telia Inga tillkännagivanden

Förklaring:

  1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital;
  2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet;
  3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbankinguppdrag med bolaget;
  4. Swedbank har ingen pågående eller slutförd publik investmentbankinguppdrag med bolaget. Med tanke på Swedbanks position på dess marknad bör läsaren dock anta att Swedbank för närvarande söker (eller kommer att söka inom de närmaste tre månaderna och framåt) tillhandahålla konfidentiell investmentbankinguppdrag för bolaget;
  5. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  6. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  7. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument.

Viktig information om KEPLER CHEUVREUX och Swedbank
Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan KEPLER CHEUVREUX och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank.

Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsanalys(er) tillhörande och producerade enbart av KEPLER CHEUVREUX. Rapporten är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i KEPLER CHEUVREUX analys. Därmed har enbart KEPLER CHEUVREUX kontroll över innehållet i rapporten som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med rapporten. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i den rapport som denna sammanfattning baseras på.

Mångfaldigande och spridning
Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan KEPLER CHEUVREUX och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Adress
Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.
Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, 111 57 Stockholm.