Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
logo
Dagens analyser - måndagen den 11 juni 2018
Informationen i detta dokument är en sammanfattning baserat på investerings­rekommendationer framtagna av Swedbank och av Kepler Cheuvreux när så anges.
Dokument skapat: 2018-06-11 kl. 08:01 Senast uppdaterat/publicerat: 2018-06-11 kl. 08:04 Vänligen se viktig information i slutet på sidan

Börsnoteringar

OMXSPI -0,1% OMXS30 -0,2% DJI 0,4% NASDAQ -0,7%
577,8 1 555,6 25 241,4 7 635,1

Förändringar

Bolag Rek Riktkurs Valuta
Inga förändringar.

Subsea 7

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:160,00 NOK
Pris:124,65 NOK
Analytiker:Kevin Roger
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-06-11 kl. 06:48, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-06-11 kl. 10:57.
Subsea 7 S.A.SUBC
Diagram

UPPDATERING

EPCI-kontrakt för Penguins-projektet

Subsea 7 har meddelat att de fått ett EPCI-kontrakt värt 150 MSUD för Penguins-projektet i havet utanför Storbritannien. Kontraktet är baserat på två av deras tekniker: Bundle och Pipe-in-pipe. Vi bedömer att orderingången för Q2 kommer att vara minst 700 MUSD, med book-to-bill nära 1x. Vi upprepar Köp och riktkursen 160 NOK.

EPCI-kontrakt för Penguins

Subsea 7 tillkännagav i morse ett EPCI-kontrakt (engineering, procurement, construction and installation) för Shells Penguinsprojekt. Projektledning och ingenjörsarbete kommer att påbörjas omedelbart och offshoreaktiviteterna är planerade till 2020-2021. Kontraktets värde är närmare 150 MUSD.

Ett kontrakt med Subsea 7-teknik

En del som vi uppskattar i kontraktet är att Subsea 7 kommer erbjuda sina tekniker Bundle och pipe-in-pipe. Teknik är en viktig differentieringsfaktor som minskar uppfyllelserisken och ofta leder till bättre marginaler.

Orderingång på minst 700 MUSD i Q2

Detta är det fjärde kontraktet som meddelats i Q2 efter PUPP i Nigeria (150-200 MUSD), Alligin utanför Storbritannien (150-300 MUSD) och ett femårigt Life-of-Field-kontrakt med Statoil i Norge (150-300 MUSD). Vi beräknar det totala värdet av dessa kontrakt till närmare 700 MUSD. Tillsammans med några variationsorder och mindre kontrakt som inte meddelats (värde under 50 MUSD) kommer orderboken i Q2 vara minst 700 MUSD, med book-to-bill nära 1x (uppgick till 1x redan de senaste två kvartalen).

Köp, riktkurs 160 NOK

Den kommersiella dynamiken är fortsatt sund i Subsea 7 och bolaget är enligt oss välplacerade på marknaden för Offshore E&C (Engineering & Construction) tack vare sin teknik, positionering, allians med OneSubsea och senaste tidens track record. Ökningar i orderingången bör fortsätta. Vi upprepar Köp och riktkursen 160 NOK (8x EV/EBITDA 2019p).

Electrolux

Rek: Minska (Minska)
Riktkurs:230,00 SEK
Pris:227,90 SEK
Analytiker:Johan Eliason
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-06-11 kl. 06:01, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-06-11 kl. 10:05.
Electrolux BELUX B
Diagram

UPPDATERING

Fortsatt motvind

Motvinden från valuta och råmaterial har förvärrats med ytterligare 350-400 MSEK sedan Q1-rapporten i april, vilket medför 4-5% nedåtrisk mot våra och konsensus vinstestimat. Ytterligare prishöjningar behöver göras, men det kommer sannolikt att ske med fördröjning. Vi ser ingen anledning att köpa aktien förrän nedjusteringar av estimaten har genomförts. Vi upprepar Minska.

Valuta försämrats med ytterligare 170-190 MSEK

Vid Q1-rapporten guidade Electrolux för motvind från valutatransaktioner på 300 MSEK och från valutaomräkning på 100 MSEK. Sedan dess har Brasiliens real fallit med ytterligare 8% mot US-dollarn, Argentinas peso med 20% och Chiles peso med 5%. Detta innebär att vår valutamodell har försämrats med runt 180-200 MSEK från transaktionsdelen, medan den svagare svenska kronan endast marginellt har förbättrat motvinden från valutaomräkning med omkring 10 MSEK. Försämringen ger en negativ påverkan på resultatet med 170-190 MSEK eller 2-3% på ren EBIT för helåret 2018p. Total negativ påverkan från valutan är 500-600 MSEK eller 8% på EBIT för helåret 2018p.

Även motvinden från råmaterial fortsätter

Priserna på koppar, aluminium och rostfritt stål är nu upp 21% å/å (juni 2017 till juni 2018), skrotstål i USA är upp 22% å/å, medan oljan är upp 49% å/å, vilket har betydelse för Electrolux plastexponering, även om priserna på vissa plastsorter varierar mellan -8% och + 7%. Detta innebär att om vi tar den årliga förändringen jämfört med juni förra året för enbart koppar, aluminium och stål har Electrolux råmaterialkorg stigit med 12% eller 2 miljarder SEK, vilket motsvarar 25% av EBIT. Sedan Q1-rapporten har priserna på koppar stigit med 3%, aluminium 16%, skrotstål 7%, rostfritt 7% och olja 9%, vilket innebär en årlig effekt på 700 MSEK (utan hänsyn till kontrakt) eller 9% av EBIT. Oljepriset har även betydelse för logistikkostnaderna, som motsvarar 7-8% av försäljningen eller 9,5 miljarder SEK och kan få se en betydande inflation i år. Detta innebär att motvinden från råmaterialkostnader som höjdes till 1,6-1,8 miljarder SEK under Q1 troligen kommer att höjas med ytterligare 200 MSEK till nära 2 miljarder SEK.

Fortsatt nedåtrisk för vinsterna

Om vi lägger till effekterna från valuta och råmaterial kan vinstestimaten troligen minskas med ytterligare 350-400 MSEK för 2018p, motsvarande 4-5%. Bolaget behöva göra ytterligare prishöjningar, men vi bedömer att det är fortsatt svårt och att det åtminstone kommer att ske med en betydande fördröjning. Vi ligger för närvarande i linje konsensus för rent EBIT-resultat, men ser 4-5% nedåtrisk för våra och konsensus estimat innan Q2-rapporten den 18 juli. Vi ser ingen anledning att köpa aktien innan estimaten har sänkts och upprepar Minska i nuläget, trots att vår riktkurs på 12 månaders sikt ligger på 230 SEK, baserat på historiska P/E-tal.

Marknadskommentar

Visa tabell med marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka i år
OMXSPI 577,8 -0,1% 0,9% 1,6%
OMXS30 1 555,6 -0,2% 0,4% -1,4%
OMXH25 4 321,0 0,0% 2,0% 10,3%
OMXC20 971,6 -0,8% -0,7% -5,1%
OSEBX 892,1 1,0% 1,9% 9,5%
OMXBB 971,1 -0,1% 0,9% 2,9%
Dow Jones 25 241,4 0,4% 3,4% 2,1%
S&P500 2 770,4 -0,1% 2,4% 3,6%
Nasdaq C 7 635,1 -0,7% 2,6% 10,6%
SX5E 3 459,8 0,0% 1,6% -1,3%
DAX 12 811,1 -0,1% 1,6% -0,8%
CAC40 5 448,4 -0,2% 0,9% 2,6%
RTS 1 171,2 -0,6% 0,7% 1,5%
Råvaror Gårdagens
stängning
1 dag 1 vecka i år
Brentolja 77,3 2,6% -0,3% 15,6%
Guld 1 297,3 -0,2% -0,6% 0,5%
Silver 16,7 1,2% 1,2% -0,7%
Aluminium 2 331,0 0,6% 2,0% 4,0%
Bly 2 545,0 1,4% 4,1% 2,0%
Koppar 7 245,5 1,4% 6,2% 1,2%
Nickel 15 750,0 0,7% 3,6% 28,5%
Zink 3 215,0 0,3% 3,7% -2,8%
Räntor i dag (%) 1 dag (bp) 1 vecka (bp) i år
Stibor 3 mån -0,40 -0,60 0,50 7,40
Sverige, 10 år 0,64 7,80 16,80 -12,50
Norge, 10 år 1,86 4,80 12,50 29,60
Tyskland, 10 år 0,49 2,70 15,70 6,10
GB, 10 år 1,38 1,70 14,80 19,10
USA, 10 år 2,93 -4,37 10,03 52,07
Euribor, 3 mån -0,33 0,00 0,00 0,90
Valutor i dag 1 dag 1 vecka i år
EUR / SEK 10,25 -0,3% -0,5% 4,3%
USD / SEK 8,67 -0,7% -1,8% 5,9%
GBP / SEK 11,64 -0,8% -1,0% 5,1%
NOK / SEK 1,08 -0,1% 0,0% 7,8%
DKK / SEK 1,38 -0,4% -0,6% 4,3%
CAD / SEK 6,68 -1,2% -1,8% 2,3%
CHF / SEK 8,83 -0,4% -1,7% 5,1%
JPY / SEK 0,08 -0,7% -3,0% 8,5%
EUR / USD 1,18 0,4% 1,3% -1,5%
USD / JPY 110,00 0,0% 1,2% -2,4%
EUR / GBP 0,88 0,4% 0,5% -0,7%
AUD / USD 0,76 -0,3% 1,0% -2,3%
USD / CAD 1,30 0,5% 0,0% 3,5%
GBP / USD 1,34 -0,1% 0,8% -0,8%
USD / NOK 8,04 -0,6% -1,8% -1,8%
EUR / NOK 9,50 -0,2% -0,5% -3,3%
Källa: Factset

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

USA-börserna öppnade nedåt på fredagen i spåren av en nervositet kopplat till hur nästa veckas G7-möte kommer påverka de globala handelsrelationerna, men steg på kvällen och stängde tillslut på plus.

Sektorsvis var dagligvaror den klart starkaste och var upp 1,3 procent. Både Procter & Gamble samt Coca-Cola drog uppåt och steg 1,9 respetive 1,2 procent. Energi var den sektor som gick sämst, och handlades ned 0,2 procent.

Vid stängning var Dow Jones industriindex upp 0,3 procent till nivån 25.317, medan det bredare S&P 500 steg 0,3 procent till 2.779. Det teknikorienterade Nasdaq steg 0,1 procent till 7.646.

Spänningarna mellan USA:s president Donald Trump och ledarna för de två närmaste allierade, Kanada och Frankrike, har trappats upp inför G7-mötet, främst i kommentarer på Twitter.

Förutom nästa veckas G7-möte, riktas även fokus mot den planerade träffen nästa vecka mellan Donald Trump och Nordkoreas ledare Kim Jong-Un.

Bland enskilda aktier var Apple en av förlorarna. Detta efter att bolaget varnat sina underleverantörer för lägre beställningar av komponenter till de nya Iphone-modellerna. För de tre nya modellerna, som lanseras senare i år, kan den planerade kapaciteten bli 20 procent lägre än förra årets order. Aktien var ned 1 procent.

Även telekomjätten Verizon tappade och handlades ned 0,4 procent. Tidigare under fredagen meddelades att Ericssons tidigare vd Hans Vestberg utsetts till ny vd för Verizon, där han för närvarande är chef för Global Networks samt teknikchef. Utnämningen var "överraskande" enligt Wall Street Journal.

Spotify nådde på fredagen sin högsta nivå sedan noteringen och handlades upp 3,2 procent. Bakgrunden till höjningen var flera positiva nyheter. Bland annat uppgifter om att bolaget börjat skriva kontakt direkt med artister i stället för att gå via skivbolag. Dessutom höjde Buckingham Research rekommendationen till köp från neutral samtidigt som riktkursen höjdes från 175 till 195 dollar.

Sämre gick det för chiptillverkaren Broadcom, som sjönk över 2,5 procent efter att ha rapporterat sent på torsdagskvällen. Även Docusign rapporterade på torsdagen. Det var bolagets första rapport sedan noteringen i april och med en högre omsättning och resultat än väntat togs rapporten emot positivt vilket fick aktien att stiga 3,5 procent. Docusign tillhandahåller tjänster som underlättar signering av elektroniska dokument.

Tioårsräntan var på fredagen upp 2 punkter till 2,94 procent.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

Stockholmsbörsen noterade små förändringar under fredagen. Marknaden var avvaktande inför G7-mötet i helgen där handelsavtal ska diskuteras och mötet mellan president Donald Trump och Kim Jong Un nästa vecka.

H&M steg mest bland OMXS30-bolagen medan råvarubolagen hade det tyngre och sjönk. Clas Ohlson föll på ett svagt bokslut, medan Qliro steg kraftigt efter besked om ny strategi.

Vid stängning var Stockholmsbörsens OMXS30-index oförändrat till nivån 1.556. Omsättningen på Stockholmsbörsen uppgick till 13,9 miljarder kronor. Utvecklingen på de ledande börserna i Europa, var något mer dämpade än i Stockholm. I Frankfurt tyngde både fordonsbolag och banker, där DAX-index var ned med 0,4 procent. Även FTSE-100 i London sjönk med 0,4 procent där råvarubolagen tyngde.

OMXS30 avslutade veckan med H&M som vinnare under fredagen med en uppgång på 2,1 procent. Telia steg med 0,9 procent, stärkt av en köprekommendation av Goldman Sachs.

Medicinteknikbolaget Getinge fortsatte ned efter torsdagens besked om återkallelse av hjärtpumpar. Aktien tappade ytterligare 3,9 procent under fredagen.

Råvarubolagen hade det motigt med prisnedgångar generellt för basmetallerna. Gårdagens vinnare, stålproducenten SSAB, tappade 1,8 procent medan gruvbolaget Boliden tappade 2,7 procent. Boliden fick sänkt rekommendation av den brittiska banken Barclays.

Detaljhandelskedjan Clas Ohlson rasade drygt 13 procent efter att ha redovisat ett resultat för det fjärde kvartalet som var betydligt sämre än väntat enligt SME Direkts prognossammanställning.

"Under kvartalet har svenska kronan försvagats, vilket får betydande negativ påverkan på resultatet för det fjärde kvartalet, som försäljningsmässigt är Clas Ohlsons minsta", skrev bolagets vd Lotta Lyrå i rapporten. Rörelseresultatet påverkades av en engångspost som var förknippad med den pågående strategiimplementeringen. Bolaget redovisade även försäljning för maj månad som ökade med 7 procent. Det var i linje med förväntningarna.

Klädkedjan MQ gick i samma spår och sjönk med 5,4 procent. Att Ingvar Larsson, med bakgrund bland annat som vd för Lindex, blir ny vd för MQ, gavs inga större applåder på börsen. Aktien fick även sänkt rekommendation av Kepler Cheuvreux från behåll till minska. Analyshuset anser att bolaget verkar tappa marknadsandelar inom både e-handel och butiker.

I övrigt bland storbolagen sänkte SEB sin rekommendation för hotellbolaget Scandic Hotels till behåll från köp. Aktien backade 2,0 procent.

Bland vinnarna fanns Qliro som steg kraftigt efter torsdagskvällens besked om att bolagen ska bli självständiga. Aktien steg med 26,8 procent.

Fredagens börsintroduktion stod det danska webbmarknadsföringsbolaget Better Collective för. Aktien debuterade på 60 kronor och stängde på 68 kronor, 26 procent över teckningskursen på 54 kronor.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Analytikerns prognos
Vinst per aktie
Konsensus
Vinst per aktie
Inga rapporter.

Makro idag

Period Estimat Föregående
NO 08:00 KPI/ Underliggande KPI (m/m)/ (å/å) May 0.4 %/2.4 %/0.5 %/1.3 %
NO 08:00 PPI inklusive olja (m/m)/ (å/å) May 3.3 %/12.2 %
SE 08:30 SEB månatlig husprisindikator Jun 11
SE 09:30 Statistik Sverige EU /Eurostödundersökning

Viktig information

Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Large Corporates & Institutions. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av Kepler Cheuvreux. För viktig Kepler Cheuvreux information, vänligen besök https://research.keplercheuvreux.com/login.

Swedbank Large Corporates & Institutions är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige.

I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta).
I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet).
I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon).
I Litauen distribueras dokumentet av ”Swedbank” AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas).
I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija).
I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till ”relevanta personer”. De som ej är ”relevanta personer” får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med ”relevanta personer” avses personer som:

  • Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order.
  • Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order.
  • Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) – i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper – annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt.

Kepler Cheuvreux:s rekommendationsstruktur

Kepler Cheuvreux:s aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. Kepler Cheuvreux:s rekommendationer definieras enligt följande:

Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Minska: Det finns en förväntad nedsida.
Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde.
Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien.
Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny.
Ingen rekommendation: Aktien täcks inte.
Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar.

Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet.

Kepler Cheuvreux:s värderingsmetodik och risker

Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM).

Kepler Cheuvreux:s värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. Kepler Cheuvreux:s värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden.

Kepler Cheuvreux:s aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran.

Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med Kepler Cheuvreux:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som Kepler Cheuvreux analyserar och som Swedbank distribuerar.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter


Omnämnda bolag ISIN Tillkännagivanden (se nedan)
Subsea 7 LU0075646355 Inga tillkännagivanden
Electrolux SE0000103814 Inga tillkännagivanden

Förklaring:

  1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital;
  2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet;
  3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbanking-uppdrag med bolaget;
  4. Swedbank har ingen pågående eller slutförd publik investmentbanking-uppdrag med bolaget. Med tanke på Swedbanks position på dess marknad bör läsaren dock anta att Swedbank för närvarande söker (eller kommer att söka inom de närmaste tre månaderna och framåt) tillhandahålla konfidentiell investmentbanking-uppdrag för bolaget;
  5. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  6. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  7. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument.

Viktig information om Kepler Cheuvreux och Swedbank

Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan Kepler Cheuvreux och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank.

Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsrekommendationer tillhörande och producerade enbart av Kepler Cheuvreux. Investeringsrekommendationer omnämnda i denna sammanfattning är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i Kepler Cheuvreux:s analys. Därmed har enbart Kepler Cheuvreux kontroll över innehållet i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med investeringsrekommendationerna. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på.

Mångfaldigande och spridning

Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan Kepler Cheuvreux:s och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.
Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, 111 57 Stockholm.