Aktiellt använder cookies för inloggning, anpassning och statistik. För att besöka Aktiellt måste du tillåta cookies och samtycka till att de används.
Ok, jag samtycker Läs mer om vår användning av cookies
logo
Dagens analyser - onsdagen den 13 juni 2018
Informationen i detta dokument är en sammanfattning baserat på investerings­rekommendationer framtagna av Swedbank och av Kepler Cheuvreux när så anges.
Dokument skapat: 2018-06-13 kl. 08:04 Senast uppdaterat/publicerat: 2018-06-13 kl. 08:07 Vänligen se viktig information i slutet på sidan

Börsnoteringar

OMXSPI -0,1% OMXS30 0,1% DJI 0,0% NASDAQ 0,6%
580,4 1 572,3 25 320,7 7 703,8

Förändringar

Bolag Rek Riktkurs Valuta
D. Carnegie & Co Köp 172 (136) SEK

Subsea 7

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:160,00 NOK
Pris:124,55 NOK
Analytiker:Kevin Roger
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-06-13 kl. 06:32, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-06-13 kl. 09:48.
Subsea 7 S.A.SUBC
Diagram

UPPDATERING

Ännu ett kontrakt i Egypten

Subsea har tillkännagivit ett nytt kontrakt i Egypten värt 50-150 MUSD. Subsea 7 har tidigare uppvisat imponerande resultat i Egypten både vad gäller kommersiell framgång och genomförande. Vi bedömer att orderingången i Q2 kommer att vara minst på samma nivå som i Q1 (Book-to-Bill över 1x). Vi upprepar Köp och riktkursen 160 NOK.

Utvecklingsprojekt värt 50-150 MUSD

Subsea 7 meddelade igår att de fått ett EPCI-kontrakt (engineering, procurement, construction and installation) värt 50-150 MUSD från Burullus Gas Company för utvecklingsprojektet West Delta Deep Marine Phase 9b i Egypten. Kontraktet omfattar anslutning av sex nya källor till befintliga undervattensanläggningar. Projektledning och ingenjörsarbete har redan påbörjats och offshorearbetet är planerat att starta under andra halvåret 2019 (fast track projekt).

Stark historik i Egypten

Subsea 7 har de senaste åren uppvisat imponerande resultat i Egypten där man utfört arbete för East Nile Delta (kontrakt vunnet 2015, 50-150 MUSD), West Nile Delta Phase I (2015, cirka 600 MUSD med förlängning) och Phase II (2016, nära 1 miljard USD) samt Atoll (2016, nära 300 MUSD). Genomförandet har gått mycket bra: 1) BP påbörjade produktion vid Atoll sju månader före tidplan (total projektkostnad var 33% lägre än initial kostnadsberäkning) och 2) BP påbörjade produktion vid West Nile Delta Phase II åtta månader före tidplan (projektkostnaden var lägre än budget). Vi ser därför positivt på det nya kontraktet i Egypten, där vi ser begränsad risk i genomförandet.

Orderingång i Q2 minst i nivå med Q1

Den kommersiella dynamiken är fortsatt mycket stark i Subsea 7, tidigare i veckan tillkännagavs ett kontrakt för Shells Penguinsprojekt. Orderingången i Q2 kommer att vara minst på samma nivå som i Q1, enligt vår bedömning troligen i närheten av 1 miljard USD (cirka 0,8 MUSD i Q1), vilket innebär en Book-to-Bill på över 1x (1x de senaste två kvartalen).

Köp, riktkurs 160 NOK

Vi menar att Subsea 7 är välplacerat på marknaden för Offshore E&C (Engineering & Construction) tack vare sin teknik, positionering, allians med OneSubsea och senaste tidens track record. Ökningar i orderingången bör fortsätta. Vi upprepar Köp och riktkursen 160 NOK (8x EV/EBITDA 2019p).

D. Carnegie & Co

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:172,00 SEK
Pris:145,60 SEK
Analytiker:Jan Ihrfelt
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-06-13 kl. 04:55, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-06-13 kl. 08:07.
D. Carnegie & Co BDCAR B
Diagram

UPPDATERING

Närmar sig Victoria Park

Genom sin renoveringsstrategi och förvärv har D. Carnegie kunnat öka sitt substansvärde med 142% under perioden 2014-17, att jämföra med Victoria Parks ökning med 450%. Den svagare utvecklingen beror på en mindre aggressiv förvärvsstrategi och att man kommit igång långsammare inom renovering. De goda nyheterna är att D. Carnegie i år åter har momentum och renoverar i samma takt som Victoria Park och att förvärven i år uppgår till nära 5 miljarder SEK (fastighetsportföljen ökar med 22%). Vi har lagt till ytterligare ett estimatår, 2020, och höjer riktkursen till 172 SEK (136). Vi återupptar vår bevakning med en Köprekommendation.

Fokus på bostadsfastigheter byggda 1965-75

D. Carnegie förvaltar bostadsfastigheter byggda 1965-75 som är en del av miljonprogrammet. Mer än 55% av fastighetsportföljen är belägen i Stockholmsregionen och resten ligger i stora städer relativt nära Stockholm. Bolaget noterades 2014 och kontrolleras av Blackstone, som äger 62% av kapitalet.

Renovering lyfter fastighetsvärden och hyror

Bolagets strategi är inte att renovera byggnad för byggnad utan lägenhet för lägenhet i takt med att hyresgäster flyttar ut. Renoveringsprocenten är nu 8%, vilket innebär samma takt som Victoria Park håller. Svensk hyreslagstiftning tillåter värdar att höja hyran på uppgraderade lägenheter med upp till 45%. Vi estimerar att renoveringsstrategin årligen lyfter top line med 3,5% och +6% på fastighetsvärdena.

Framgångarna fortsätter sannolikt

Vi ser att bidraget från renoveringsstrategin blir stort i år. Av den totala ökningen av substansvärdet under 2020p på 19% så bidrar renoveringseffekten med 12%. Med en så snabb ökning av substansvärdet var vår tidigare värderingsmetod, med ett P/NAV på 100% tolv månader framåt, för konservativ.

Vi rekommenderar Köp

Vår tolvmånaders riktkurs är 172 SEK. Den tidigare riktkursen på 136 SEK var i linje med förväntat substansvärde för 2018p. Den nya riktkursen implicerar ett premium på 5% på substansvärdet för 2019p. Vi återupptar vår bevakning med en Köprekommendation.

Marknadskommentar

Visa tabell med marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka i år
OMXSPI 580,4 -0,1% 0,4% 2,0%
OMXS30 1 572,3 0,1% 0,8% -0,3%
OMXH25 4 287,2 -0,7% -0,4% 9,4%
OMXC20 966,0 -0,1% -2,3% -5,7%
OSEBX 898,2 -0,2% 2,2% 10,3%
OMXBB 975,4 -0,2% 1,0% 3,3%
Dow Jones 25 320,7 0,0% 2,1% 2,4%
S&P500 2 786,9 0,2% 1,4% 4,2%
Nasdaq C 7 703,8 0,6% 0,9% 11,6%
SX5E 3 475,6 -0,1% 0,5% -0,8%
DAX 12 842,3 0,0% 0,4% -0,6%
CAC40 5 453,4 -0,4% -0,1% 2,7%
RTS 1 142,0 0,0% -2,6% -1,1%
Råvaror Gårdagens
stängning
1 dag 1 vecka i år
Brentolja 76,5 0,0% 1,4% 14,3%
Guld 1 299,6 0,0% 0,6% 0,7%
Silver 16,8 0,0% 2,3% -0,6%
Aluminium 2 300,0 0,0% -0,6% 2,6%
Bly 2 480,0 0,0% -1,0% -0,6%
Koppar 7 223,5 0,0% 3,6% 0,9%
Nickel 15 310,0 0,0% -0,7% 24,9%
Zink 3 221,0 0,0% 1,4% -2,7%
Räntor i dag (%) 1 dag (bp) 1 vecka (bp) i år
Stibor 3 mån -0,39 0,10 -0,10 7,90
Sverige, 10 år 0,64 -1,00 7,90 -12,40
Norge, 10 år 1,89 1,30 13,20 32,40
Tyskland, 10 år 0,50 -0,50 12,10 7,50
GB, 10 år 1,41 -1,50 11,40 21,90
USA, 10 år 2,95 -0,18 4,52 54,55
Euribor, 3 mån -0,33 0,00 0,10 0,90
Valutor i dag 1 dag 1 vecka i år
EUR / SEK 10,15 -0,7% -1,0% 3,2%
USD / SEK 8,61 -0,5% -2,0% 5,2%
GBP / SEK 11,50 -0,8% -1,9% 3,8%
NOK / SEK 1,07 -0,3% -0,4% 7,3%
DKK / SEK 1,36 -0,7% -1,1% 3,2%
CAD / SEK 6,63 -0,4% -1,8% 1,5%
CHF / SEK 8,75 -0,5% -1,6% 4,1%
JPY / SEK 0,08 -0,9% -2,4% 7,4%
EUR / USD 1,18 -0,2% 1,0% -1,8%
USD / JPY 110,28 0,3% 0,4% -2,1%
EUR / GBP 0,88 0,1% 0,9% -0,6%
AUD / USD 0,76 0,0% 0,1% -2,7%
USD / CAD 1,30 -0,1% -0,1% 3,7%
GBP / USD 1,34 -0,3% 0,1% -1,3%
USD / NOK 8,02 -0,2% -1,6% -2,0%
EUR / NOK 9,45 -0,4% -0,6% -3,8%
Källa: Factset

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

Vid stängning var Dow Jones storbolagsindex oförändrat på nivån 25.321 medan det bredare S&P 500 steg 0,2 procent till 2.787. Teknikorienterade Nasdaq ökade 0,6 procent till 7.704.

Sektorsvis var kraftbolag starkast med en uppgång på 1,3 procent. Även IT- och fastighetssektorn avancerade, båda var upp 0,6 procent. Sämst gick det för energisektorn som backade 0,8 procent.

På bolagsfronten meddelade Tesla att bolaget kommer att säga upp 9 procent av personalen. Nedskärningarna kommer inte att påverka produktionsmålen för Model 3, försäkrar Teslas vd, Elon Musk, enligt Bloomberg News. Tesla-aktien sjönk något på nyheten men var ändå upp 3,2 procent vid tisdagens stängning.

Twitter avancerade 5 procent efter höjd riktkurs hos JP Morgan och aktien låg därmed i topp bland S&P 500-bolagen. Aktien har stigit drygt 80 procent sedan årsskiftet. JP Morgan har även inlett bevakning av Weight Watchers med rådet övervikt och aktien avancerade nästan 6 procent på tisdagen.

En domstol i USA gav efter börsstängning klartecken till fusionen mellan teleoperatören AT&T och mediabolaget Time Warner. President Trump har tidigare sagt att en fusion inte skulle vara bra för landet av konkurrensskäl. AT&T stängde i den ordinarie handeln upp 0,5 procent och Time Warner adderade 0,1 procent inför beskedet. I efterhandeln lyfte Time Warner cirka 4 procent, medan AT&T förlorade knappt 3 procent,

På råvarumarknaden vände priset på WTI-oljan uppåt lite på tisdagskvällen efter en nedgång på eftermiddagen och noterades vid 66:21 dollar. I sin månadsrapport lämnade Opec prognosen för efterfrågan på olja 2018 oförändrad jämfört med månaden före. Det amerikanska energidepartementet har sänkt sin prognos för produktionen av olja i USA för 2019, men har däremot höjt prognosen något för 2018.

Inför tisdagens öppning kom inflationssiffror i USA som var precis som väntat.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

Storbolagsindexet OMXS30 ökade 0,1 procent till nivån 1.572. Omsättningen var 15,5 miljarder kronor på Stockholmsbörsen.

Tisdagen präglades av små marknadsreaktioner efter toppmötet mellan Donald Trump och Kim Jong-Un. Vidare på makrofronten var amerikanska inflationssiffror i stort sett som väntat.

På börsgolvet fortsatte klädjätten H&M att stiga 5 procent efter att det på måndagseftermiddagen blivit känt att ordförande och ägarfamiljens överhuvud Stefan Persson sålt aktier i mätteknikbolaget Hexagon. Detta har troligtvis eldat på nygamla spekulationer om att Stefan Persson skulle vara på väg att köpa ut klädjätten från börsen efter en mycket dyster aktiekursutveckling de senaste åren, enligt vad marknadsbedömare uppgav för Nyhetsbyrån Direkt.

Teleoperatören Telia hämmade uppgången i det svenska storbolagsindexet med ett tapp om 1 procent. Enligt SvD kommer bolaget inte att bry sig om eventuella protester från den svenska regeringen när det gäller en möjlig affär med Bonnier rörande ett köp av tv-verksamheten med TV4 och Cmore. Regeringen lät också förstå att den inte kommer att sätta några käppar i ett eventuellt förvärvshjul. Inom sektorn drog samtidigt Tele2 ned 1,6 procent. Här har EU inlett en djupgranskning av sammanslagningen av den holländska verksamheten med Deutsche Telekoms dito.

Atlas Copco var upp runt 2 procent. På onsdagen handlas verkstadsaktien utan rätt till den gruv- och infrastrukturverksamhet som knoppas av under namnet Epiroc. Och i måndags höjde den franska storbanken Exane BNP Paribas Atlas-aktien till outperform.

Den finländska statens investeringsbolag Solidium har sålt närmare 2 procent av kapitalet i Stora Enso. Aktien tappade över 3 procent i Stockholm.

Ratos vd Jonas Wiström dubblade på måndagen innehavet i investeringsbolaget till 80.000 aktier genom ett aktieköp om närmare 1,2 miljoner kronor. Den hårt pressade aktien ökade drygt 2 procent.

Billerud Korsnäs sjönk 3,4 procent. Skogsbolaget ska alldeles nyligen ha haft samtal med analytiker som täcker bolaget, enligt Bloomberg News.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Analytikerns prognos
Vinst per aktie
Konsensus
Vinst per aktie
Inga rapporter.

Makro idag

Period Estimat Föregående
SE 08:00 TNS Sifo Prospera Kvartalsvis inflationsförväntningsundersökning (Alla tillfrågade) (1å)/(2å)/(3å) June 1.8%/2.0%/2.1%
SE 08:00 TNS Sifo Prospera Kvartalsvis inflationsförväntningsundersökning (Penningmarknadsaktörer) (1å)/(2å/(3å) June 1.9%/2.0%/2.0%
SE 08:30 Riksbanken håller seminarium om bolånemarknaden
SE 09:30 Riksbankens företagsundersökning Q2
SE 10:00 Sweden's PES publiserar arbetslöshetsförväntningar
EU 11:00 Industriproduktion (sj m/m)/ (ej sj å/å) Apr 0.0 %/2.9 % 0.5 %/3.0%
EU 11:00 Sysselsättning (QoQ)/ (å/å) 1Q 0.3 %/1.6 %
US 13:00 MBA Bolåneansökningar w/e 4.1 %
US 14:30 PPI Slutlig efterfrågan (m/m)/ (å/å) May 0.3 %/2.9 % 0.1 %/2.6 %
US 14:30 PPI utan Mat och Energi (m/m)/(å/å) May 0.2 %/2.3 % 0.2 %/2.3 %
US 14:30 PPI utan Mat, Energi och Handel (m/m)/(å/å) May 0.2 %/n.a. 0.1 %/2.5 %
US 20:00 FED ger räntebesked (Övre gräns)/(Nedre gräns) w/e 2.00 %/1.75 % 1.75 %/1.50 %
US 20:30 Fed's Powell Holds Press Conference Following FOMC Decision

Viktig information

Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Large Corporates & Institutions. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av Kepler Cheuvreux. För viktig Kepler Cheuvreux information, vänligen besök https://research.keplercheuvreux.com/login.

Swedbank Large Corporates & Institutions är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige.

I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta).
I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet).
I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon).
I Litauen distribueras dokumentet av ”Swedbank” AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas).
I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija).
I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till ”relevanta personer”. De som ej är ”relevanta personer” får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med ”relevanta personer” avses personer som:

  • Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order.
  • Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order.
  • Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) – i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper – annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt.

Kepler Cheuvreux:s rekommendationsstruktur

Kepler Cheuvreux:s aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. Kepler Cheuvreux:s rekommendationer definieras enligt följande:

Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Minska: Det finns en förväntad nedsida.
Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde.
Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien.
Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny.
Ingen rekommendation: Aktien täcks inte.
Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar.

Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet.

Kepler Cheuvreux:s värderingsmetodik och risker

Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM).

Kepler Cheuvreux:s värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. Kepler Cheuvreux:s värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden.

Kepler Cheuvreux:s aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran.

Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med Kepler Cheuvreux:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som Kepler Cheuvreux analyserar och som Swedbank distribuerar.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter


Omnämnda bolag ISIN Tillkännagivanden (se nedan)
Subsea 7 LU0075646355 Inga tillkännagivanden
D. Carnegie & Co SE0005594728 3

Förklaring:

  1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital;
  2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet;
  3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbanking-uppdrag med bolaget;
  4. Swedbank har ingen pågående eller slutförd publik investmentbanking-uppdrag med bolaget. Med tanke på Swedbanks position på dess marknad bör läsaren dock anta att Swedbank för närvarande söker (eller kommer att söka inom de närmaste tre månaderna och framåt) tillhandahålla konfidentiell investmentbanking-uppdrag för bolaget;
  5. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  6. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  7. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument.

Viktig information om Kepler Cheuvreux och Swedbank

Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan Kepler Cheuvreux och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank.

Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsrekommendationer tillhörande och producerade enbart av Kepler Cheuvreux. Investeringsrekommendationer omnämnda i denna sammanfattning är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i Kepler Cheuvreux:s analys. Därmed har enbart Kepler Cheuvreux kontroll över innehållet i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med investeringsrekommendationerna. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på.

Mångfaldigande och spridning

Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan Kepler Cheuvreux:s och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.
Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, 111 57 Stockholm.