Aktiellt använder cookies för inloggning, anpassning och statistik. För att besöka Aktiellt måste du tillåta cookies och samtycka till att de används.
Ok, jag samtycker Läs mer om vår användning av cookies
logo
Dagens analyser - torsdagen den 5 juli 2018
Informationen i detta dokument är en sammanfattning baserat på investerings­rekommendationer framtagna av Swedbank och av Kepler Cheuvreux när så anges.
Dokument skapat: 2018-07-05 kl. 08:23 Senast uppdaterat/publicerat: 2018-07-05 kl. 08:26 Vänligen se viktig information i slutet på sidan

Börsnoteringar

OMXSPI -0,9% OMXS30 -1,0% DJI 0,0% NASDAQ 0,0%
562,3 1 522,3 24 174,8 7 502,7

Förändringar

Bolag Rek Riktkurs Valuta
KappAhl Minska (Behåll) 31 (29) SEK

Ericsson

Rek: Behåll (Behåll)
Riktkurs:62,00 SEK
Pris:66,36 SEK
Analytiker:Sébastien Sztabowicz
Chefsanalytiker IT hårdvara & halvledare
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-07-05 kl. 06:32, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-07-05 kl. 10:24.
Ericsson BERIC B
Diagram

UPPDATERING

Försöker ta tillbaka stora delar av Wind Tre-deal

Ericsson kan äntligen återfå en stor del av Wind Tre radio-accessdeal som de förlorade till ZTE i slutet av 2016. Detta kan vara en stor vinst för Ericsson. Vi står fast vid vår Behållrekommendation på grund av värderingen. Riktkursen är 62 SEK.

Ericsson kan återfå stor del av Wind Tre Radio-deal

Enligt Bloomberg, kan Ericsson äntligen återfå en stor del av Wind Tre radio-accessdeal som de förlorade till ZTE i slutet av 2016. Det verkar som att Wind Tre omallokerar marknadsandelar på grund av ZTE:s pågående komponentförbud i USA. Notera att Wind Tre gav Jumbo en deal för att leverera radioaccessnätverk som är värt 1 miljard EUR över 2-3 år enligt nyheter (cirka 300-350 MEUR per år under perioden), vilket var en stor smäll för Ericsson, som hade 100% marknadsandel på Tre och nära 30% på Vind, enligt vår bedömning. Ericsson fortsatte att vara leverantör av kärnnätverket till Wind Tre och uppgraderade även deras kärnnätverk under de senaste månaderna. Slutligen, Bloomberg skrev även att affären kan vara värd 600 MEUR för radioaccess, vilket motsvarar en marknadsandel på 60%.

Detta kan bli en viktig vinst för Ericsson i Europa

Trots att vi ännu inte fått några indikationer från Ericsson bedömer vi att värdet på 600 MEUR som Bloomberg nämnde kan stämma, då det innebär 200-300 MEUR per år i försäljning över 2-3 år, och vi tror att Ericssons tidigare avtal med Wind Tre var på cirka 2 miljarder SEK per år (cirka 200 MEUR). Om affären blir bekräftad under de kommande dagarna/veckorna, kan det vara positivt för Ericsson och potentiellt höja bolagets intäkter med 1% på helårsbasis, och deras Network-verksamhet med cirka 1,5%.

Problem med ZTE ger stora möjligheter till europeiska leverantörer

Allt är fortsatt möjligt gällande ZTE:s komponentförbud i USA, men Wind Tre-affären visar att det finns växande affärsmöjligheter för europeiska leverantörer (Ericsson och Nokia), och speciellt när det kommer till de kommande 5G-anbuden under de närmaste månaderna.

Värderingen prisar redan in marginaler på >10% under 2020

Vi upprepar vår Behållrekommendation och riktkursen 62 SEK, som är baserad på en DCF och multipelvärdering (13x 2020p P/E kassajusterad multipel diskonterad till idag). Trots tidiga tecken på en vändning är vi fortsatt försiktiga i detta skede, då Ericssons värdering redan prisar in tvåsiffriga marginaler innan 2020, och bolaget handlas till ett premium på 30%  jämfört med Nokia på 2020p.

Axfood

Rek: Behåll (Behåll)
Riktkurs:155,00 SEK
Pris:173,30 SEK
Analytiker:Fredrik Ivarsson
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-07-05 kl. 06:09, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-07-05 kl. 10:24.
AxfoodAXFO
Diagram

INFÖR RAPPORT

Inför Q2-resultatet den 16 juli

Trots en något negativ kalendereffekt förväntar vi oss en uppsättning solida siffror när Axfood rapporterar sitt Q2-resultat den 16 juli. På grund av fortsatt starkt momentum förväntar vi oss en LFL-siffra precis under 2% för koncernen. För Willys förväntar vi oss LFL på 1,5% efter den tidiga påsken och svåra jämförelsetal. Vi räknar med liknande siffror för Hemköp. Vi förväntar oss stärkta marginaler i Hemköp då kedjan belastades med en tillfällig stängning av en av de viktigaste butikerna. Hemköps marginal förväntas ha sjunkit med cirka 50 punkter. På koncernnivå estimerar vi en EBIT-tillväxt på precis under 4% om vi justerar för engångsposten på cirka 15 MSEK från Q2 2017. Vi använder en blandning av DCF, en målmultipel på EV/EBIT 14,5x och P/E 18,5x för att komma fram till vår riktkurs på 155 SEK. Vi upprepar Behåll.

AF

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:215,00 SEK
Pris:191,90 SEK
Analytiker:Ola Soedermark
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-07-05 kl. 05:30, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-07-05 kl. 08:26.
ÅF BAF B
Diagram

INFÖR RAPPORT

På rätt väg

Inför Q2 förväntar vi oss att divisionen Infrastructure (40% av försäljningen) fortsätter att prestera bra med hög tillväxt och goda marginaler. Utsikten bör vara fortsatt god, tack vare det höga antalet infrastrukturinvesteringar i Sverige och Norge samt bra orderpipelines i samtliga divisioner. Dock är det ett problem att hitta tillräckligt med ingenjörer inom branschen och till divisionen Digital Solution. Vi upprepar Köp och riktkursen 215 SEK.

Vi estimerar att justerat EBITDA för Q2 är upp 13% å/å

Vi förväntar oss ett justerat EBITDA för Q2 2018 om 341 MSEK, jämfört med 301 MSEK under Q2 2017 och 325 MSEK under Q1 2018. Förbättringen av EBITDA å/å beror till stor del på kostnadsbesparingar, omstruktureringar samt påverkan av påskhelgen. År 2017 föll påsken in under Q2 medan den i år inföll mellan Q1 och Q2. Vi förväntar oss en organisk tillväxt om 2% under Q2 samt fortsatt långsamma, gradvisa förbättringar avseende det norska förvärvet (ÅF Engineering AS).

Den goda trenden inom infrastruktur förväntas fortsätta

Divisionen Infrastructure stack ut med hög tillväxt och goda marginaler under Q1. Divisionen visade marginaler över 11% för Q1 och den totala tillväxten för divisionen var 10,8% varav 3,2% var organisk. Vi förväntar oss att divisionen nu har en marginal om 11,5% och en organisk tillväxt om 5%. ÅF rapporterar resultat för Q2 den 13 juli kl. 08.00, följt av en onlinepresentation kl. 10.00.

Starka orderpipelines och ökad aktivitet inom företagsaffärer

Vi förväntar oss fortsatt goda utsikter på de flesta marknaderna med stark efterfrågan både i Sverige och internationellt. Det höga antalet infrastrukturinvesteringar fortsätter att ge stöd för tillväxt för Infrastructure. Efter konsolideringen av balansräkningen för 2017 ligger fokus återigen på att öka företagsaffärer. Vår riktkurs på 215 SEK är baserad på en kombination av P/E 17x för 2018-2019p, vår summan-av-delarna-värdering på 218 SEK samt vår kassaflödesvärdering på 219 SEK.

Vestas Wind Systems

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:495,00 DKK
Pris:392,80 DKK
Analytiker:Douglas Lindahl
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-07-05 kl. 05:29, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-07-05 kl. 08:26.
Vestas Wind SystemsVWS
Diagram

UPPDATERING

Orderingången för H1 ser lovande ut

Vi har gått igenom Vestas meddelade orderdata, som överlag ser positiva ut med turbinbeställningar upp 17% å/å. Vi upprepar Köp och påpekar att aktien har utvecklats svagt den senaste tiden (ner cirka 7,5% den senaste månaden) samtidigt som senaste orderingångsdata är klart positiva.

Turbinbeställningar upp 17% YTD

Vestas har nu finaliserat sina Q2-turbinbeställningar och de sista dagarna av Q2 levererade de (i linje med det historiska mönstret och att Vestas vanligtvis annonserar många beställningar de sista dagarna på kvartalet). Vestas annonserade turbinbeställningar hittills i år, är upp 17% å/å (3 871 MW jämfört med 3 309 MW förra året, borträknat ej annonserade order), vilket är en klart positiv siffra. Med förutsättningen att de oannonserade beställningarna under Q2 uppgår till cirka 27% av totala order (i linje med historiska nivåer), är totala turbinbeställningar (annonserade och inte annonserade) under H1 upp 12,5% å/å. Detta är tillräckligt för att motverka prispressen och fortsätta att höja intäkterna enligt vår bedömning (med förutsättning att Q3 och Q4 fortsätter i samma riktning).

Annonserade turbinbeställningar under Q2 upp 38% YOY

Annonserade turbinbeställningar under Q2 är upp 38% jämfört med Q2 2017 (2 695 MW jämfört med 1 956 MW förra året). Borträknat de tre största ordrarna under Q2 2017 och Q2 2018, är trenden upp 39%. Beställningar från USA fortsätter att väga tungt då 36% av beställningarna under kvartalet kom från den marknaden jämfört med 32% under Q2 2017.

Positiv trend med order från nya marknader

Vi anser också det är intressant att Vestas har tagit flera order i nya/tillväxtmarknader, vilket indikerar att gruppen hittar tillväxt utanför traditionella marknader.

Köp, Riktkurs 495 DKK

Vi upprepar vår Köprekommendation på Vestas och betonar att marknaden implicit värderar turbinerna till cirka 4,5% EV/EBIT på 2019p (förutsatt 15x 2019p EV/EBIT för Service och 7x för Eliminations) vilket vi ser som för lågt. Vår riktkurs på 495 DKK är baserad på en likaviktad blandning av DCF, jämförelsevärdering och en 2019p EV/EBIT multipel på 11,5x diskonterat ett år.

Kappahl

Rek: Minska (Behåll)
Riktkurs:31,00 SEK
Pris:34,48 SEK
Analytiker:Fredrik Ivarsson
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-07-05 kl. 05:39, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-07-05 kl. 08:26.
KappAhlKAHL
Diagram

UPPDATERING

Sannolikt sjunkande marginaler

KappAhl har haft en tuff start på 2018, med en försäljning som är ner 7% och en halverad vinst. Dessutom startade Q3 långsamt på grund av väder otypiskt för säsongen. Vädret vände dock till en förbättring och detsamma gjorde LFL, som kom in på +3% i Q3. Framgångsrika kampanjer och bra lagernivåer gav en stark marginal, i nivå med Q3 2017. Vi har justerat estimaten i enlighet med detta, men vi nedgraderar till Minska (Behåll) eftersom vi anser att aktieuppgången är överdriven. Riktkursen höjs till 31 SEK (29).

Momentumskifte

LFL-trenden vände upp snabbt i Q3 när marknaderna förbättrades och framgångsrika kampanjer betalade sig. Dessutom verkar de viktiga investeringarna i omni-kanalen stötta försäljningen, vilket delvis väger upp ett minskat antal butiksbesök. En stark LFL på +3% implicerar ett påtagligt förbättrat momentum. Vi har justerat LFL-estimaten i enlighet med detta (upp 60 punkter för 2019p och upp 30 punkter för 2020p). Vi har dock en försiktig hållning eftersom kanalskiftet inom mode verkar svårare än vi först trodde.

Risk för bruttomarginalen

KappAhls bruttomarginal har stärkts de senaste åren. Den svaga svenska kronan och högre råmaterialkostnader antyder dock att marginalen på 62,4% som vi estimerar för 2018p kan bli svår att behålla de kommande två åren.

Vi nedgraderar till Minska

KappAhls aktiekurs har stigit mer än 30% sedan Q3-rapporten. Vi har höjt våra 2019-estimat med 13%, men kursuppgången ser överdriven ut. Vi fruktar att marginalerna kan sjunka och att vinsten fortsätter i en nedåtgående trend. Vi nedgraderar följaktligen till Minska (Behåll).

Sweco

Rek: Behåll (Behåll)
Riktkurs:200,00 SEK
Pris:207,20 SEK
Analytiker:Ola Soedermark
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-07-05 kl. 05:33, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-07-05 kl. 08:26.
Sweco BSWEC B
Diagram

INFÖR RAPPORT

Välförtjänt omvärdering

Aktien har haft en välförtjänt omvärdering sedan bolaget återvände till organisk tillväxt i Q1 2018. Vi förväntar oss att trenden fortsätter tack vare stark efterfrågan på slutmarknader och en god orderbok. Vårt fokus i Q2-rapporten ligger på tillväxt och marginaler. Q2-resultatet publiceras den 19 juli. Vi upprepar Behåll och riktkursen 200 SEK.

Ett bra kvartal förväntas

Vi förväntar oss ett justerat EBITA för Q2 2018 på 424 MSEK, att jämföra med 311 MSEK för Q2 2017. En stor del av förbättringen beror på fler arbetstimmar å/å eftersom påsken låg i Q2 förra året, men i år delades mellan Q1 och Q2 (en estimerad positiv effekt på cirka 73 MSEK å/å). Organisk tillväxt och förvärv spelar också roll. Försäljningen för Q2 2018 estimeras till 4 703 MSEK, att jämföra med 4 262 MSEK för Q2 2017 (+10,3%). Vi estimerar att den organiska tillväxten, justerad för kalendereffekter, ligger kvar på 4% från Q1 2018 – och att den förvärvade tillväxten också ligger på runt 4%.

Återvänder till organisk tillväxt från Q1 2018

Den organiska tillväxten stod ut positivt i Q1 2018, drivet av ökad rekrytering, positiv intäktsutveckling och en stark ökning i orderboken. Västeuropa och Centraleuropa förväntas fortsätta att uppvisa en organisk tillväxt på över 10%. Den organiska tillväxten var mer eller mindre jämnt fördelad mellan ökad rekrytering och högre intäkter. Vi förväntar oss att dessa faktorer kommer att fortsätta att stötta den organiska tillväxten de kommande kvartalen. Vi upprepar Behåll och riktkursen 200 SEK.

Marknadskommentar

Visa tabell med marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka i år
OMXSPI 562,3 -0,9% -1,1% -1,1%
OMXS30 1 522,3 -1,0% -1,2% -3,5%
OMXH25 4 132,4 -0,5% -0,8% 5,5%
OMXC20 971,0 0,4% 0,8% -5,2%
OSEBX 879,4 0,2% -0,4% 8,0%
OMXBB 972,1 0,1% -0,8% 3,0%
Dow Jones 24 174,8 0,0% 0,2% -2,2%
S&P500 2 713,2 0,0% 0,5% 1,5%
Nasdaq C 7 502,7 0,0% 0,8% 8,7%
SX5E 3 412,0 0,2% 0,4% -2,6%
DAX 12 317,6 -0,3% -0,3% -4,6%
CAC40 5 320,5 0,1% -0,1% 0,1%
RTS 1 147,5 0,0% 2,0% -0,6%
Råvaror Gårdagens
stängning
1 dag 1 vecka i år
Brentolja 78,2 0,6% 0,8% 17,0%
Guld 1 255,7 0,3% 0,1% -2,7%
Silver 16,0 0,7% -1,0% -4,9%
Aluminium 2 120,5 -2,1% -3,8% -5,4%
Bly 2 373,0 -1,3% -2,3% -4,9%
Koppar 6 459,0 -1,9% -3,4% -9,8%
Nickel 14 100,0 -3,6% -4,1% 15,0%
Zink 2 797,0 -3,0% -4,2% -15,5%
Räntor i dag (%) 1 dag (bp) 1 vecka (bp) i år
Stibor 3 mån -0,35 0,10 0,40 12,10
Sverige, 10 år 0,50 3,60 0,30 -25,80
Norge, 10 år 1,75 -0,50 -6,70 18,00
Tyskland, 10 år 0,31 1,30 -2,10 -12,00
GB, 10 år 1,28 3,60 3,10 9,20
USA, 10 år 2,83 0,00 0,44 42,11
Euribor, 3 mån -0,33 0,00 0,40 0,90
Valutor i dag 1 dag 1 vecka i år
EUR / SEK 10,23 -0,7% -1,1% 4,1%
USD / SEK 8,79 -0,6% -1,5% 7,3%
GBP / SEK 11,61 -0,4% -1,1% 4,8%
NOK / SEK 1,08 -0,3% -1,0% 8,2%
DKK / SEK 1,37 -0,6% -1,1% 4,0%
CAD / SEK 6,68 -0,5% -0,5% 2,2%
CHF / SEK 8,85 -0,6% -1,3% 5,3%
JPY / SEK 0,08 -0,5% -1,6% 9,4%
EUR / USD 1,16 0,0% 0,4% -3,0%
USD / JPY 110,54 -0,1% 0,1% -1,9%
EUR / GBP 0,88 -0,3% -0,1% -0,7%
AUD / USD 0,74 0,0% 0,0% -5,7%
USD / CAD 1,32 -0,1% -1,0% 5,0%
GBP / USD 1,32 0,3% 0,5% -2,3%
USD / NOK 8,11 -0,4% -0,5% -0,8%
EUR / NOK 9,44 -0,4% -0,1% -3,8%
Källa: Factset

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

Dow Jones industriindex stängde ned 0,5 procent vid nivån 24.175. Det bredare S&P500 sjönk 0,5 procent till 2.713 medan det teknikorienterade Nasdaq backade 0,9 till 7.503.

Sektorsvis stärktes telekom 1,2 procent medan IT tappade 1,4 procent.

Oljepriserna sjönk tillbaka något efter uppgångar tidigare under dagen. Förväntningar på ett högre utbud från Saudiarabien och Ryssland låg bakom nedgången. WTI-oljan och Nordsjöoljan avslutade dagen på oförändrade nivåer.

På bolagsfronten har varuhuskedjan Sears, som även driver lågpriskedjan Kmart, släppt en lista som visade att totalt 78 Sears- och Kmart-butiker kommer att stänga i september. Aktien sjönk 2,6 procent.

Den globala detaljhandelskedjan Walmart har gått ut med planer om att etablera 30-40 fler butiker under de nästkommande fem åren i den kinesiska staden Chengdu. Aktien steg 0,5 procent.

Tesla sjönk 7,2 procent i spåren av att analytiker beräknar att elbilstillverkaren kan få svårt att nå produktionsmålet för Model 3. Dessutom visar en rapport att Tesla-ingenjörer har undvikit att genomgå bromstester, skrev Bloomberg News.

Facebook utvecklades svagt då den amerikanska staten meddelat att undersökningen gällande dataskandalen som kan härledas till Cambridge Analytica-avslöjandet kommer att utvidgas och involvera fler statliga organisationer. Aktien sjönk 2,4 procent.

Nike-aktien, som tappade 1,7 procent på måndagen sedan den 20-faldige Grand Slam-vinnaren Roger Federer avslutat sitt samarbete med bolaget, fortsatte nedåt på tisdagen med 2,6 procent.

På makrofronten konstaterade IMF i en rapport att utsikterna för USA:s ekonomi på kort sikt pekar mot stark tillväxt och jobbskapande. Men trots de goda utsikterna på kort sikt byggs ett antal bräckligheter upp.

"Den planerade expansionen av det federala underskottet kan i detta skede av konjunkturcykeln leda till en snabbare uppgång i inflationen än väntat. Detta skulle åtföljas av en snabbare ränteuppgång som kan öka marknadsvolatiliteten både i USA och utomlands", skrev IMF.

Räntan på den tioåriga amerikanska statsobligationen var ned 4 punkter till 2,83 procent.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

Storbolagsindexet OMXS30 sjönk 1,0 procent till 1.522. Omsättningen av aktier uppgick till 10,3 miljarder kronor.

Vice riksbankschef Cecilia Skingsley sade under Almedalsveckan att styrräntan kan komma att höjas redan i oktober. Svaret på frågan om hur nära hon var att likt Martin Flodén reservera sig mot räntebanan blev att det får framgå i protokollet som Riksbanken publicerar om runt tio dagar. Svenska marknadsräntor drog uppåt och storbanksaktierna höll emot bra på den i övrigt mestadels sjunkande börsen.

Bland storbolagen backade verkstadsbolaget Atlas Copco 3,8 procent och mätteknikbolaget Hexagon 3,4 procent. SKF och Sandvik sjönk båda drygt 2 procent. Bäst gick det för Tele2 och Telia som steg en halv procent vardera.

IT-återförsäljaren Dustin släppte delårsrapport som innehöll lägre organisk tillväxt men ökat resultat. Samtidigt meddelade Dustin förvärv av nederländska Vincere för 65 miljoner euro och att bolaget till hösten avser föreslå en förträdesemission på 500-700 miljoner. Aktien steg 5,2 procent.

Evolution Gaming har tecknat avtal med Svenska Spel för leverans av en komplett live casino-lösning för den omreglerade svenska marknaden. Avtalet gäller från och med årsskiftet när den nya spellagstiftningen träder i kraft. Evolution-aktien steg 0,6 procent.

Nordea Markets höjde sin rekommendation för fastighetsbolaget Hemfosa till köp från behåll. Riktkursen 120 kronor kvarstår. Aktien var upp 1,8 procent till 106:70 kronor.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Analytikerns prognos
Vinst per aktie
Konsensus
Vinst per aktie
Industrivärden Köp 220 SEK na na
Stolt-Nielsen Köp 180 NOK na na

Makro idag

Period Estimat Föregående
DE 08:00 Industriorder (m/m)/ adj. (å/å) May 1.0 %/2.0 % -2.5 %/0.1 %
DE 09:30 Markit konstruktion-PMI Jun 53.9
SE 09:30 Genomsnittliga huspriser Jun 3.031m
SE 09:30 Produktion privat sektor (m/m)/ (å/å) May 0.3/2.9 0.3 %/3.3 %
SE 09:30 Industriproduktionsvärde/ tjänsteproduktionsvärde (å/å) May 3.6 %/3.9 %
SE 09:30 Industriorder (m/m)/ ej sj. (å/å) May 2.6 %/3.2 %
US 14:15 ADP privat syselsättning Jun 190k 178k
US 14:30 Nyanmälda arbetslösa/ arbetslöshetsstatistik w/e 227k/1705k
US 15:45 Markit US tjänste-PMI/ komposit-PMI Jun F 56.5/56.0
US 16:00 ISM tjänste-PMI Jun 58.0 58.6
US 20:00 Protokoll från FOMC-mötet

Viktig information

Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Large Corporates & Institutions. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av Kepler Cheuvreux. För viktig Kepler Cheuvreux information, vänligen besök https://research.keplercheuvreux.com/login.

Swedbank Large Corporates & Institutions är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige.

I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta).
I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet).
I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon).
I Litauen distribueras dokumentet av ”Swedbank” AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas).
I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija).
I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till ”relevanta personer”. De som ej är ”relevanta personer” får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med ”relevanta personer” avses personer som:

  • Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order.
  • Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order.
  • Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) – i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper – annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt.

Kepler Cheuvreux:s rekommendationsstruktur

Kepler Cheuvreux:s aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. Kepler Cheuvreux:s rekommendationer definieras enligt följande:

Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Minska: Det finns en förväntad nedsida.
Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde.
Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien.
Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny.
Ingen rekommendation: Aktien täcks inte.
Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar.

Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet.

Kepler Cheuvreux:s värderingsmetodik och risker

Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM).

Kepler Cheuvreux:s värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. Kepler Cheuvreux:s värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden.

Kepler Cheuvreux:s aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran.

Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med Kepler Cheuvreux:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som Kepler Cheuvreux analyserar och som Swedbank distribuerar.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter


Omnämnda bolag ISIN Tillkännagivanden (se nedan)
Ericsson SE0000108656 Inga tillkännagivanden
Axfood SE0006993770 Inga tillkännagivanden
AF SE0005999836 Inga tillkännagivanden
Vestas Wind Systems DK0010268606 Inga tillkännagivanden
Kappahl SE0010520981 Inga tillkännagivanden
Sweco SE0000489098 Inga tillkännagivanden

Förklaring:

  1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital;
  2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet;
  3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbanking-uppdrag med bolaget;
  4. Swedbank har ingen pågående eller slutförd publik investmentbanking-uppdrag med bolaget. Med tanke på Swedbanks position på dess marknad bör läsaren dock anta att Swedbank för närvarande söker (eller kommer att söka inom de närmaste tre månaderna och framåt) tillhandahålla konfidentiell investmentbanking-uppdrag för bolaget;
  5. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  6. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  7. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument.

Viktig information om Kepler Cheuvreux och Swedbank

Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan Kepler Cheuvreux och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank.

Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsrekommendationer tillhörande och producerade enbart av Kepler Cheuvreux. Investeringsrekommendationer omnämnda i denna sammanfattning är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i Kepler Cheuvreux:s analys. Därmed har enbart Kepler Cheuvreux kontroll över innehållet i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med investeringsrekommendationerna. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på.

Mångfaldigande och spridning

Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan Kepler Cheuvreux:s och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.
Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, 111 57 Stockholm.