Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
logo
Dagens analyser - tisdagen den 17 juli 2018
Informationen i detta dokument är en sammanfattning baserat på investerings­rekommendationer framtagna av Swedbank och av Kepler Cheuvreux när så anges.
Dokument skapat: 2018-07-17 kl. 08:11 Senast uppdaterat/publicerat: 2018-07-17 kl. 08:14 Vänligen se viktig information i slutet på sidan.

Börsnoteringar

OMXSPI 0,2% OMXS30 0,1% DJI 0,2% NASDAQ -0,3%
578,2 1 552,8 25 064,4 7 805,7

Förändringar

Bolag Rek Riktkurs Valuta
AF Köp 225 (215) SEK
Brinova Köp 18 (17) SEK
Castellum Köp 166 (162) SEK
Electrolux Minska 195 (230) SEK
Orkla Behåll 75 (80) NOK
Pandox Köp 185 (175) SEK
Securitas Behåll 157 (152) SEK

Lundin Mining

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:63,00 SEK
Pris:49,88 SEK
Analytiker:Ola Soedermark
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-07-17 kl. 12:27, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-07-17 kl. 19:09.
Lundin MiningLUMI
Diagram

UPPDATERING

Kontantbud på 1,1 miljard USD för Nevsun

Lundin Mining har meddelat sin plan att läga ett kontandbud på Nevsun Resources på 4,75 CAD per aktie. Detta kan jämföras med det tidigare kontant-/aktiebudet på 5 CAD per aktie som gjordes tillsammans med Euro Sun. Lundin kan Timok koppar-guldprojektet i Serbien väl, och vi gillar Lundins tillväxtambitioner och starka balansräkning: Vi upprepar vår Köprekommendation och riktkursen 63 SEK.

Förenklar och minskar risken för Nevsuns aktieägare

I det tidigare förslaget med Euro Sun, var Lundin Mining fokuserade på de europeiska tillgångarna som Nevsun har, samtidigt som Euro Sun var fokuserade på Bisha-gruvan i Eritrea. Nevsun har nekat tidigare erbjudanden och sagt att priset var för lågt samt att affären hade en ”problematisk struktur”.

Känner till Timok koppar-guldgruva i Serbien väl

Lundin känner till Timok-gruvan väl efter deras första försök att förvärva projektet år 2016. Den består av Timok Upper Zone (helägt av Nevsun) samt Timok Lower Zone (60,4% ägt av Nevsun, Freeport äger 39,6%).

Tillväxt högt på agendan, men disciplinerade med kassan

Lundin är klart besvikna över det svaga intresset och avslaget på deras bud, och vi ser Timok som en bra matchning för Lundins starka balansräkning (nettokassa på omkring 1 miljard USD). Vi upprepar vår Köprekommendation och riktkursen 63 SEK, baserad på vår NPV i vår summan-av-delarna på 67 SEK, med en 4-5% rabatt.

Sandvik

Rek: Behåll (Behåll)
Riktkurs:175,00 SEK
Pris:153,80 SEK
Analytiker:Markus Almerud
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-07-17 kl. 11:10, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-07-17 kl. 19:09.
SandvikSAND
Diagram

INITIAL KOMMENTAR

Q2, första intrycket – starkt över koncernen

Mot bakgrund av marknadens oro över avtagande ekonomier gläds vi av att se Sandviks accelererande organiska ordertillväxt samt att Machining Solutions ordertillväxt är i linje med de nivåer som noterades under Q1. Marginalen fortsätter att överraska då den ökade med 350 punkter å/å och 130 punkter q/q. Vi bedömer att konsensus kommer att stiga på grund av resultatet. Vi höjer våra 2018-2020 VPA-estimat med cirka 10% per år. Vi upprepar Behåll och riktkursen 175 SEK.

En rekordmarginal, EBIT överträffade med 4%

Sandviks organiska ordertillväxt var 12% vilket resulterade i en orderingång på 27,2 miljarder SEK, 3% över förväntningarna. Den organiska försäljningstillväxten var 14%, vilket resulterade i en omsättning på 26,1 miljarder SEK. Underliggande kundaktivitet var hög i alla kundsegment och i alla regioner. Justerat EBIT om 8 827 MSEK var 4% över förväntningarna, vilket gav en marginal på 19,3%.

SMS växte i takt med Q1

SMS uppvisade en organisk ordertillväxt på 8%, vilket var i nivå med första kvartalet samt en organisk försäljningstillväxt på 10%. Order var i linje med förväntningarna medan försäljningen var 1% över. Den organiska försäljningen ökade med 10% i Asien. Europa växte med 10%, medan Nordamerika såg 12% tillväxt. EBIT uppgick till 2 761 MSEK jämfört med konsensus på 2 650 MSEK, vilket ger en marginal på 26,8%, 70 punkter bättre än konsensus och upp 350 punkter å/å.

Tvåsiffrig tillväxt för utrustning och eftermarknad i SMRT

SMRT uppvisade en organisk orderingångstillväxt på 15%, med en organisk försäljningstillväxt om 16%, vilket resulterade i att orderingången slog förväntningarna med 5% och försäljning 4%. Orderingång i relation till intäkter var 105%. EBIT uppgick till 1 865 MSEK vilket var 5% över konsensus. Efterfrågan för både utrustning och eftermarknad växte tvåsiffrigt. Vi upprepar Behåll och riktkursen 175 SEK.

Loomis

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:410,00 SEK
Pris:307,40 SEK
Analytiker:Aymeric Poulain
Chefsanalytiker Supporttjänster
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-07-17 kl. 06:32, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-07-17 kl. 11:09.
Loomis BLOOM B
Diagram

INFÖR RAPPORT

Oron inför Q2 borde vara temporär

Loomis Q2-rapporterar den 25 juli. Bekymrade kommentarer om Frankrike och Argentina är en bisak jämfört med Safepoint, företagsaffärer och valutakurser. Återföringen av amerikanska dollar lyfter upp våra estimat för 2019 med 5%. Om detta är tillfälligt eller varaktigt återstår att se och således håller vi riktkursen oförändrad på 410 SEK. Vi upprepar Köp.

Q2 fortsatt solvent trots Frankrike

Vi höjer vår prognos inför Q2 för att återspegla de senaste valutakursförändringarna.  Lyftet till vårt rörelseresultatsestimat är 4% under kvartalet till 534 MSEK (514) samt 2,5% för året. Vi höjer försäljningsestimatet med 2,4% till 4 658 MSEK. Valutakurseffekter spiller över på 2019 års estimat medan svagheterna i Frankrike inte gör det.

USA fortsätter att leda vägen

Vi förväntar oss ingen upprepning av de starka marginalerna som rapporterats under Q1. Den organiska tillväxten bör dock förbli välmående på 7%, lyft av den pågående utrullningen av Safepoints. En acceleration i Q2 är sannolik. På grund av valutakurser höjer vi våra amerikanska EBIT- och försäljningsestimat med 8%.

Europa drabbas fortfarande av Frankrike, och i mindre utsträckning Argentina

Historien om Europa handlar inte om organisk tillväxt utan om företagsaffärer. Förlusten av ett stort kontrakt i Frankrike (30% av Europas försäljning under 2017) framhävde överraskande konkurrens gällande prissättning på vad som, för alla, räknas som en oligopolmarknad kontrollerad av Loomis och Brinks. Prognosen är att Frankrike åtminstone förblir svagt fram till slutet av sommaren. Samtidigt drabbades Argentina (20 MUSD av försäljningen under 2017) av en kollaps av peson.

Alfa Laval

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:252,00 SEK
Pris:229,90 SEK
Analytiker:Johan Eliason
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-07-17 kl. 05:51, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-07-17 kl. 10:34.
Alfa LavalALFA
Diagram

EFTER RAPPORT

Starkt för scrubbers

Alfa Laval rapporterade för Q2 en stark orderingång driven av scrubbersförsäljning. Siffran var betydligt bättre än vi och konsensus förväntat. Vi estimerar nu att miljöteknik kan addera 10-15% till koncernorder. Vi höjer VPA med 3%, 4% och 5% för 2018-20p. Med ytterligare förbättringar att vänta upprepar vi Köp och höjer riktkursen till 252 SEK (235).

Överraskande bra för scrubbers

Alfa Laval rapporterade för Q2 en mycket stark orderingång på 12 062 MSEK, +22% org. å/å, och slog oss och konsensus med 18%. Detta drevs av ett överraskande starkt orderläge för scrubbers och för pumpsystem inom Marine. Intäkterna på 10 475 MSEK, +15% org. å/å, var 8% bättre än vi förväntat. Även detta drivet av Marine, men även i viss mån av Food&Water. EBIT uppgick till 1 698 MSEK på en marginal på 16,2%. Detta var 7% bättre än vi förväntat, drivet av Marine och Energy. Bedömningen om något lägre efterfrågan i Q3 än i Q2 beror delvis på säsongseffekter.

Vi höjer VPA med 3%, 4% och 5% för 2018-20p

Mot bakgrund av den starka orderingången höjer vi försäljningen med 5-6% för 2018-20p. Vi justerar våra marginalantaganden något, vilket får en nettopåverkan på VPA med +3%, +4% och +5% för 2018-20p.

Riktkursen till höjs 252 SEK

Mot bakgrund av den starka orderingången för miljöteknik och scrubbers i Q2 ser det nu ut som att orderpåverkan på helåret kan bli nära 5 miljarder SEK, påtagligt högre än vårt tidigare estimat på 3,5-4 miljarder SEK. Detta implicerar att 10-15% kan komma att adderas till koncernorder under 2018p, kontra tidigare estimat på 8-11%. Detta blir sannolikt en positiv trigger under ett par kvartal och vi upprepar följaktligen Köp. Riktkursen höjs till 252 SEK (235).

Electrolux

Rek: Minska (Minska)
Riktkurs:195,00 SEK
Pris:199,20 SEK
Analytiker:Johan Eliason
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-07-17 kl. 07:58, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-07-17 kl. 10:34.
Electrolux BELUX B
Diagram

INFÖR RAPPORT

Ett svagt Q2 förväntas

Konsensus ligger nu på ett EBIT på 1 609 MSEK på en marginal på 5,2% före antitrustböterna på 551 MSEK. Detta är en minskning på mer än 10% för den senaste månaden, vilket indikerar breda förväntningar om ett svagt Q2. Q2-resultatet publiceras den 18 juli. Vi upprepar Minska. Riktkursen är 195 SEK.

Kostnadsminskningar och prishöjningar

Vi bedömer att bolaget kommer att guida för fortsatta kostnadsminskningar och att prishöjningar slår igenom i H2. Vi bedömer att det kan komma en kortsiktig kursuppgång efter resultatet, men vi ser fortsatt press framöver och vi upprepar Minska. Vår riktkurs på 195 SEK är baserad på EV/sales på 0,45x och en direktavkastning på 4.4%.

SEB AB

Rek: Behåll (Behåll)
Riktkurs:85,00 SEK
Pris:85,28 SEK
Analytiker:Robin Rane
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-07-17 kl. 06:23, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-07-17 kl. 10:28.
SEB ASEB A
Diagram

EFTER RAPPORT

Slår vinst före skatt med 10%, drivet av starka intäkter

SEB rapporterade starka Q2 siffror, med starka intäkter. Konsumentaktiviteten ökade under kvartalet jämfört med det svaga Q1, vilket var den främsta drivaren, och det ska noteras att den justerade vinsten hittills i år endast är upp 2% jämfört med 2017. Vi förväntar oss att aktien överpresterar jämfört med marknaden idag.

Aktivitetsdriven inkomst

SEB rapporterade en vinst före skatt på 6 167 MSEK, 10% över konsensus på 5 623 MSEK. Vi justerar vinsten före skatt för försäljningen av SEB Life and Pension Denmark och UC, med totalt 4,5 miljarder SEK. Räntenettot var starkt under kvartalet och hamnade på 5 500 MSEK, 8% över konsensus, med volymökningar över flera segment, dock med några som är av kortsiktig natur. Den svenska bolånemarginalen var 127 punkter vid slutet av 2017, och har minskat med omkring 2 punkter sedan dess. Marginaler på nya bolån var 10 punkter under nuvarande lån under Q2. Avgifter kom in på 4 814 MSEK, 7% över konsensus och var drivet av hög konsumentaktivitet och tillväxt i förvaltade tillgångar. Kärnprimärkapitalrelationen kom in på 19,3% jämfört med konsensus på 19,2%.

Värdering

SEB handlas för närvarande på P/E 10,8x för 2019p och P/TBV för 2019p på 1,32x på våra estimat, jämfört med branschsnittet på 10,4x och 1,34x. Vår förväntade direktavkastning för SEB är 7,1-7,6% för 2018p-2020p. Vi värderar SEB genom en summan-av-delarna på 2019p. Vi upprepar Behåll och riktkursen 85 SEK.

Getinge

Rek: Behåll (Behåll)
Riktkurs:90,00 SEK
Pris:86,90 SEK
Analytiker:Oliver Reinberg, CFA
Chef Tysk analys, Chefsanalytiker Medtech & tjänster
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-07-17 kl. 06:55, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-07-17 kl. 10:28.
Getinge BGETI B
Diagram

EFTER RAPPORT

Q2: Stark försäljning och beställningar ett stark plus, men låg vinst

Getinge levererade en imponerande organisk ordertillväxt på 10% och 6% i försäljningstillväxt. Båda kom in 6% och 2% över konsensus, och det är klart positivt. Tillväxten var dock inte driven av högmarginalsdivisionen ACT, och vinsten kom därför in 6% under konsensus. Vi ser fortfarande helheten som positiv, och noterar att Getinge höjt sin guidning för helårsförsäljningen.

Stark försäljningstillväxt

En klar överraskning var den organiska ordertillväxten på 10,2%, och även försäljningstillväxten imponerade. EBITA kom återigen in under konsensus, men värt att notera är att Q4 är det viktigaste kvartalet för Getinge. Den absoluta missen för EBITA under Q2 står för 1,2% av 2018p EBITA. Den starka ordertillväxten var framför allt driven av Life Science (20,3%) och Surgical Workflows (18,5%), vilka har en lägre lönsamhet.

Höjd guidning för helårsförsäljning, fortfarande ingen vinstguidning

Getinge höjde sin guidning för helårsförsäljningen 2018, och har hittills guidat för något positiv organisk försäljningstillväxt, som nu väntas vara inom 2-4%. Givet en tillväxt på 5,7% för H1 verkar detta vara konservativt, och konsensus förväntar sig 3,1% så det finns uppsidespotential. Getinge erbjuder värde, och intäktstillväxten är en positiv signal. Dock, har den negativa vinsttrenden inte avslutats ännu. Vi ser dock överlag mer uppsida än nedsida för aktien. Vi upprepar Behåll och riktkursen 90 SEK.

ABB

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:28,00 CHF
Pris:21,70 CHF
Analytiker:William Mackie
Chefsanalytiker Kapitalvaror
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-07-17 kl. 05:34, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-07-17 kl. 09:29.
ABB LtdABB
Diagram

INFÖR RAPPORT

Väntar fortfarande sencyklisk återhämtning

ABB rapportertar sitt Q2-resultat den 19 juli. För Q2 är våra order och intäktsestimat 2% över konsensus, EBITA är också 2% över konsensus, och nettointäkter är 4% över (lägre omstrukturering). De jämförbara siffrorna från 2017 är relativt svaga på grund av valutaeffekter och förvärv. Industrial Automation och Robotics & Motion väntas rapportera den högsta tillväxten, samtidigt som Power Grids tillväxt väntas vara svagast på grund av en orderanhopning. Våra estimat för 2018 är i stort sett i linje med konsensus. ABB handlas på botten av sitt historiska värderingsomfång.

Order och intäkter i Q2 väntar fortfarande på ett uppsving

Vi förväntar oss att Q2-order ska öka 12% till 9,4 miljarder USD, främst drivet av en 10% tillväxt på Electrification Products (EP) och Robotics & Automation , och en 20% ökning för Industrial Automation (IA). Valutaeffekter väntas öka resultatet med cirka 5%.

Vinstutveckling reflekterar återbetalning från omstrukturering

Vi förväntar oss en ökning av rörelsemarginalen med 20 punkter, främst på grund av två divisioners resultat: en ökning för EP på 70 punkter, och 50 punkter för R. Dock ser vi endast en ökning med 20 punkter för IA, samtidigt som Power Grids kan rapportera en minskning på 60 punkter på grund av lägre volymer och blandade effekter.

Strategisk utveckling i fokus igen

ABB har utfört två stora affärer sedan Q2 2017: Förvärven av B&R och GE Industrial Solutions. Vi förväntar oss en positiv uppdatering på integreringen av B&R, och den första detaljerade uppdateringen på GE IS.

Värdering

Vi använder en blandning av P/E, EV/EBITDA och EV/EBIT multiplar plus DCF för att komma fram till riktkursen på 28 CHF. Vi upprepar Köp och riktkursen 28 CHF.

Volvo

Rek: Behåll (Behåll)
Riktkurs:180,00 SEK
Pris:148,65 SEK
Analytiker:Mats Liss
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-07-17 kl. 05:36, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-07-17 kl. 09:29.
Volvo BVOLV B
Diagram

INFÖR RAPPORT

Vinsttrenden förväntas fortsätta

Q2-resultatet publiceras den 19 juli. Vi förväntar oss att EBIT förbättras med 24% (till 10,4 miljarder SEK) när vi inkluderar 800 MSEK i kapitalvinst – och med 14% om vi exkluderar kapitalvinsten. Vårt estimat ligger cirka 4% under konsensus. Vi förväntar oss att lastvagnsdivisionen fortsätter att påverkas negativt av flaskhalsar. Lastvagnsorder förväntas förbättras med cirka 23% å/å. Construction Equipment förväntas fortsätta stadigt under det säsongsmässigt starka Q2. EBIT-marginalen förväntas bli 9,6% (målet är 10%). Vi upprepar Behåll och riktkursen 180 SEK.

I stort sett oförändrad framtidsbedömning

Framtidsbedömningen förväntas uppgraderas något för lastvagnar i USA, mot bakgrund av starka ACT-order. Lastvagnsorder förväntas förbättras med cirka 23% å/å, främst på grund av en fördubbling av order i NAFTA. Europeiska order förväntas öka med 5%, stöttat av en ökning för Renault.

EBIT förväntas öka med 14%

EBIT förväntas öka med 14% till 9,6 miljarder SEK, eller till 10,4 miljarder SEK om vi inkluderar kapitalvinsten från avyttringen av Inner Mongolia North Hauler för 800 MSEK. Förbättringen beror främst på en stark utveckling för Construction Equipment och Lastvagnar. Men vi förväntar oss att flaskhalsar fortsätter att belasta marginalen. EBIT-marginalen förväntas bli i stort sett oförändrad på 9,6% (ner från 9,7%). Construction Equipment förväntas förbättra marginalen till 14,3% (från 13,3%). Lastvagnsmarginalen förväntas sjunka något till 9,2% (från 9,3%).

Investerardag i New York

Volvo höll en investerardag i New York i mitten av maj. Ledningen gav en ljus bild genom att upprepa målet om en EBIT-marginal på 10%, vilket innebär att topparna hamnar över denna siffra. Detta betyder uppsida i förhållande till våra estimat.

Brinova

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:18,00 SEK
Pris:15,75 SEK
Analytiker:Jan Ihrfelt
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-07-17 kl. 05:32, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-07-17 kl. 08:14.
Brinova Fastigheter BBRIN B
Diagram

EFTER RAPPORT

Bostadsfastigheter i fokus

Vi upprepar vår Köprekommendation på Brinova och höjer vår riktkurs till 18 SEK (17 SEK) efter nya fastighetsuppvärderingar. Kommuntjänster och bostadsfastigheter står för cirka 40% vardera av det totala fastighetsvärdet och ger stabilitet till portföljen. Brinovas fokus på lokala fastigheter ger dem en djup förståelse för sina marknader. Dock, portföljens koncentration i mindre städer i Skåne är en risk.

Hög exponering mot Skåne

Sedan de grundades 2015 har bolaget snabbt byggt upp en fastighetsportfölj värd 3,3 miljarder SEK. Deras målsättning är att nå 4 miljarder SEK innan slutet på 2018. Brinova äger endast fastigheter i Skåne och Blekinge. De fyra största städerna är Eslöv (29% av golvytan), Kristianstad (22%), Landskrona (21%), och Malmö (11%).

Q2: låga fastighetsuppvärderingar, men mer kommer

Nettovinsten kom in 5 MSEK (+24%) bättre än våra estimat för Q2, delvis hjälpt av lägre administrativa kostnader och lägre finansieringskostnader, men det ger oss ingen anledning att ändra intäktsestimaten. Fastighetsuppvärderingar kom in på 6 MSEK, mot våra väntade 10 MSEK. Värderförändringar är alltid svåra att förutse under ett enda kvartal, därför behåller vi våra förväntade 42 MSEK för 2018p. Dock, budet på Victoria Park har ökat intresset för bostadsfastigheter med låga hyror. Vi beräknar att 40% av Brinovas bostadsfastigheter har hyresnivåer kring 1000 SEK/kvm. Därför adderar vi ytterligare 10 MSEK i fastighetsuppvärderingar för 2018 och 35 MSEK under 2019p.

Värderingsrabatt motiverad

Tre mindre städer i Skåne står för 72% av golvytan, detta är inte ett stort problem när det kommer till kommunala fastigheter och bostäder, men är en risk när det gäller kontor och kommersiella lokaler. Som tidigare faktorerar vi in en substantiell risk i vår värdering. Vi upprepar vår Köprekommendation och höjer vår riktkurs till 18 SEK (17 SEK), vilket motsvarar en rabatt på 15% på genomsnittligt NAV för 2018p-2019p.

SBB

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:12,50 SEK
Pris:9,51 SEK
Analytiker:Jan Ihrfelt
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-07-17 kl. 05:31, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-07-17 kl. 08:14.

EFTER RAPPORT

Låg risk med stor rabatt

Vi upprepar Köp och riktkursen 12,50 SEK. Taktökningen är över, vilket gör att SBB:s inneboende stabilitet kan skina genom och minska finansieringskostnaderna avsevärt. Vi bedömer att SBB är jämförbar med en kommunobligation med deras adderade fördel av tillväxtkatalysator.

Hög exponering mot kommunaltjänstesektor sänker risken

Ungefär två tredjedelar av SBB:s fastighetsportfölj består av samhällsfastigheter i Sverige, Norge och Finland (inklusive DNB Oslos huvudkontor som står för cirka 20% av portföljen).  Bostadsfastigheter (endast i Sverige) står för cirka 25% av portföljen, byggrätter för 5% och kontor/detaljhandel för den resterande delen.

Försäljning av byggrätter och lägre finansnetto ökar värdet

SBB ökar sitt resultat genom att erhålla byggrätter för sin befintliga mark. För att finansiera sin snabba expansion under 2016-17 tog SBB ut flera lån som nu antingen upphör eller kommer att återkallas. Vi förväntar oss att det finansiella nettot faller med 100 MSEK till 2020p, från den nuvarande räntesatsen på 500 MSEK.

Fastighetsuppvärderingar överraskade positivt under Q2

Intäkterna från fastighetsförvaltningen var 4% svagare än vad vi förväntade oss under Q2. Fastighetsomvärderingen uppgick dock till 429 MSEK, 67% högre än vår prognos och av detta bidrog försäljningen av byggrätter med 50 MSEK. Resterande kom från bättre kassaflöde. Sammantaget är våra resultatrevideringar blygsamma men vi sänker våra förväntningar på skatteökningar som betalas från FFO.

Likhet med obligationslån gör dagens värdering extremt försiktig

Bolaget har en fastighetsavkastning på 5%. Dess hävstång är 60% och belåningsräntan är cirka 200 punkter. Således är avkastningen väldigt nära 10% ((0,05/0,4)-0,02=0,105). Detta är extremt attraktivt jämfört med avkastningen på en femårig kommunobligation på 0,7%. Aktien handlas för närvarande med en rabatt om 25% på substansvärdet för 2019p, att jämföra med sektorsnittet på 19%. Vi upprepar Köp och riktkursen 12,50 SEK.

Securitas

Rek: Behåll (Behåll)
Riktkurs:157,00 SEK
Pris:146,20 SEK
Analytiker:Aymeric Poulain
Chefsanalytiker Supporttjänster
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-07-17 kl. 05:39, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-07-17 kl. 08:14.
Securitas BSECU B
Diagram

INFÖR RAPPORT

Starkt nog?

Securitas Q2-rapporterar den 27 juli. Vi förväntar oss en upprepning av de starka organiska trenderna från Q1, därav vårt estimat på 6% för den organiska tillväxten i Q2. Den svenska kronans fall gentemot USD och förvärvet av Kratos gör att vi höjt våra förväntningar på försäljningstillväxten. Vi ökar våra justerade estimat med 3%. Vi upprepar Behåll. Riktkursen höjs till 157 SEK (152).

Q2 kan bekräfta Q1-trenderna

I linje med konsensus estimerar vi en organisk tillväxt på 6% och en EBITA-marginal på 5,0% i Q2. Vi höjer också helårsförsäljningen och EBITA-estimaten med 2-3% och 3-4%, för att reflektera valutautvecklingen och företagsaffärer (inklusive Kratos). Man ser en stor skillnad mellan försäljningsförväntningarna och konsensusestimaten. Kollapsen i den argentinska peson kan ha underestimerats. Kratosförvärvet kommer att addera 1,3% till försäljningen på årsbasis och förstärker VPA från 2020p.

Vi upprepar Behåll

Vi ser Securitas som en relativt säker sencyklisk exponering som är strukturerad för att i stort sett utvecklas i linje med marknaden, men som kan utvecklas starkt i en marknadsnedgång. Investerare fokuserar på när marginalerna kan börja påverkas positivt av de pågående mixförändringarna. Kapitalmarknadsdagen den 20 september kan i detta avseende bli en trigger. Vi upprepar Behåll. Riktkursen höjs till 157 SEK (152).

Marknadskommentar

Visa tabell med marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka i år
OMXSPI 578,2 0,2% 1,1% 1,7%
OMXS30 1 552,8 0,1% 0,8% -1,5%
OMXH25 4 209,4 0,4% -0,3% 7,4%
OMXC20 996,4 -0,2% 1,8% -2,7%
OSEBX 868,0 -0,7% -2,3% 6,6%
OMXBB 976,0 0,2% 0,2% 3,4%
Dow Jones 25 064,4 0,2% 1,2% 1,4%
S&P500 2 798,4 -0,1% 0,5% 4,7%
Nasdaq C 7 805,7 -0,3% 0,6% 13,1%
SX5E 3 449,1 -0,2% -0,3% -1,6%
DAX 12 561,0 0,2% 0,1% -2,8%
CAC40 5 409,4 -0,4% 0,2% 1,8%
RTS 1 180,6 -0,7% -1,1% 2,3%
Råvaror Gårdagens
stängning
1 dag 1 vecka i år
Brentolja 71,8 -4,6% -8,0% 7,4%
Guld 1 241,1 0,0% -1,7% -3,9%
Silver 15,8 0,0% -2,4% -6,3%
Aluminium 2 130,0 1,3% -0,3% -5,0%
Bly 2 183,0 1,0% -7,4% -12,5%
Koppar 6 143,0 -0,4% -3,8% -14,2%
Nickel 13 680,0 -1,4% -2,1% 11,6%
Zink 2 527,0 -3,1% -7,1% -23,6%
Räntor i dag (%) 1 dag (bp) 1 vecka (bp) i år
Stibor 3 mån -0,34 -0,10 1,30 12,60
Sverige, 10 år 0,47 1,50 -2,70 -29,30
Norge, 10 år 1,71 1,50 -1,40 14,10
Tyskland, 10 år 0,37 9,40 5,90 -5,90
GB, 10 år 1,31 4,10 2,30 11,70
USA, 10 år 2,86 2,65 -0,46 44,59
Euribor, 3 mån -0,33 0,00 0,00 0,90
Valutor i dag 1 dag 1 vecka i år
EUR / SEK 10,33 -0,5% 0,8% 5,1%
USD / SEK 8,83 -0,8% 1,2% 7,8%
GBP / SEK 11,68 -0,6% 1,0% 5,4%
NOK / SEK 1,09 -0,6% -0,1% 8,7%
DKK / SEK 1,39 -0,5% 0,7% 5,0%
CAD / SEK 6,72 -0,6% 1,0% 2,9%
CHF / SEK 8,84 -0,4% 0,4% 5,2%
JPY / SEK 0,08 -0,8% -0,3% 8,0%
EUR / USD 1,17 0,3% -0,4% -2,5%
USD / JPY 112,39 0,0% 1,5% -0,2%
EUR / GBP 0,88 0,1% -0,2% -0,3%
AUD / USD 0,74 0,1% -0,7% -5,2%
USD / CAD 1,31 -0,3% 0,2% 4,8%
GBP / USD 1,32 0,2% -0,2% -2,2%
USD / NOK 8,11 -0,3% 1,3% -0,9%
EUR / NOK 9,49 0,1% 0,8% -3,3%
Källa: Factset

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

Dow Jones industriindex stängde upp 0,2 procent till nivån 25.064. S&P 500 sjönk 0,1 procent till 2.798 medan tekniktunga Nasdaq kompositindex handlades ned 0,3 procent till 7.805.

Finanssektorn gick starkast med en uppgång på 1,8 procent medan energi gick sämst, ned 1,2 procent.

Bank of America rapporterade ett bättre resultat än väntat och aktien steg 4,5 procent efter en stark avslutning på handelsdagen. Även bankerna Citigroup och Wells Fargo, som båda rapporterade i fredags, steg på måndagen med 3,6 respektive 2,9 procent.

Amazon uppges överväga att ge sig in på marknaden för nätverksväxlar för datacenter. Amazon räknar med att lansera växlarna inom 18 månader till ett 70-80 procent lägre pris än vad Ciscos motsvarande utrustning kostar. Amazon steg 0,5 procent på måndagen. Cisco rekylerade upp 1,7 procent på måndagen efter en tydlig nedgång i fredags.

Tesla tappade drygt 3 procent på måndagen. Enligt flera analytiker berodde fallet till stor del på ett uttalande av Elon Musk på Twitter där han kallade en brittisk dykare i Thailand för "pedofil". Dykaren och Elon Musk var båda på plats för att assistera i räddningsinsatsen av det thailändska fotbollslaget som satt instängda i en grotta förra veckan.

Netflix, som kommer med sin kvartalsrapport efter måndagens stängning, steg drygt 1 procent. Enligt en rapport av Deutsche Banks analytiker Bryan Kraft riskerar bolagets andra kvartal att svärtas av färre tillkomna abonnemang än väntat.

Oljepriset föll drygt 4 procent på måndagen på grund av oro för ökat globalt utbud, enligt Market Watch. USA:s president Donald Trump har kritiserat vad han anser är för höga oljepriser, och menar att oljekartellen Opec måste sänka priset på råolja.

På makrofronten steg detaljhandelns försäljning i USA med 0,5 procent i juni, jämfört med månaden före. Analytiker hade räknat med att försäljningen skulle ha stigit 0,6 procent jämfört med föregående månad, enligt Reuters sammanställning.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

Storbolagsindexet OMXS30 stängde med en marginell uppgång på 0,1 procent till nivån 1.553. På Stockholmsbörsen omsattes aktier till ett värde om 7,3 miljarder kronor.

I topp inom storbolagsindexet hittades Alfa Laval med en uppgång på 8 procent sedan bolaget rapporterat. Bolagets orderingång uppgick till 12.062 miljoner kronor i det andra kvartalet, 18 procent bättre än vad analytiker hade räknat med. Bolaget hänvisade framför allt till en stark utveckling inom marinsegmentet.

Medicinteknikbolaget Getinge steg under måndagen med 2,7 procent. Enligt analytiker kan Getinges motvind som blåst hårt på medicinteknikbolaget vara på väg att vända då vårens rapport visade en oväntat stark organisk tillväxt. På tisdagens väntas rapporten för det andra kvartalet.

Volvo drog upp 0,8 procent inför bolagets rapportering för det andra kvartalet senare i veckan. Även byggbolaget Skanska, som släpper rapport på fredag, var en av storbolagsvinnarna på måndagen med dryga 2 procent kursökning.

I den negativa vågskålen återfanns teleoperatören Telia med drygt 1 procents kurstapp. Bolagets förhandlingar med Bonniers om ett köp av dess TV-verksamhet med TV4, betal-tv-bolaget Cmore och finska MTV kan vara nära ett genombrott, enligt uppgifter till såväl SvD som Di. Telia hoppas enligt uppgifterna kunna presentera en affär i samband med fredagens halvårsrapport. Att Telia ogärna betalar mer än 10 miljarder kronor medan Bonnier uppges vilja ha upp emot 12 miljarder kronor för sina tv-bolag, ska vara anledningen till att förhandlingarna har gått trögt, framhöll SvD.

Oljepriset föll under måndagen. Prisfallet påverkade oljebolagen däribland Lundin Petroleum som stängde vid en nedgång på 2,6 procent. Enquest tappade samtidigt 3,3 procent och Africa Oil retirerade knappa 2 procent.

Sett till bolagsrapporter minskade Byggmax vinst under det andra kvartalet till 96,7 miljoner kronor, jämfört med 133 miljoner kronor under motsvarande period 2017. Aktien föll nära 10 procent.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Analytikerns prognos
Vinst per aktie
Konsensus
Vinst per aktie
SEB Behåll 165 EUR na na
Bonava Behåll 115 SEK na na
Getinge Behåll 90 SEK na na
Husqvarna Köp 95 SEK 2,62 2,68
Investor Köp 437 SEK na na
Sandvik Behåll 175 SEK na na
Schibsted Köp 300 NOK 1,4 na
Telenor Minska 155 NOK na na
Yara Minska 300 NOK na na

Makro idag

Period Estimat Föregående
EU EU27 Nya bilregisteringar 0.8 %
US 15:15 Industriproduktion (m/m) Jun 0.5 % -0.1 %
US 15:15 Tillverkning (SIC) Produktion Jun 0.5% -0.7 %
US 15:15 Kapacitetsutnyttjande Jun 78.3 % 77.9 %
US 16:00 NAHB Bostadsindex Jul 69 68
US 16:00 Powell håller halvårligt uttalande inför senaten
US 22:00 Total Netto TIC-flöde / Netto långsiktig TIC-flöde May $138.7b / $93.9b

Viktig information

Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Large Corporates & Institutions. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av Kepler Cheuvreux. För viktig Kepler Cheuvreux information, vänligen besök https://research.keplercheuvreux.com/login.

Swedbank Large Corporates & Institutions är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige.

I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta).
I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet).
I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon).
I Litauen distribueras dokumentet av ”Swedbank” AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas).
I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija).
I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till ”relevanta personer”. De som ej är ”relevanta personer” får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med ”relevanta personer” avses personer som:

  • Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order.
  • Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order.
  • Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) – i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper – annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt.

Kepler Cheuvreux:s rekommendationsstruktur

Kepler Cheuvreux:s aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. Kepler Cheuvreux:s rekommendationer definieras enligt följande:

Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Minska: Det finns en förväntad nedsida.
Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde.
Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien.
Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny.
Ingen rekommendation: Aktien täcks inte.
Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar.

Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet.

Kepler Cheuvreux:s värderingsmetodik och risker

Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM).

Kepler Cheuvreux:s värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. Kepler Cheuvreux:s värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden.

Kepler Cheuvreux:s aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran.

Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med Kepler Cheuvreux:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som Kepler Cheuvreux analyserar och som Swedbank distribuerar.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter


Omnämnda bolag ISIN Tillkännagivanden (se nedan)
Lundin Mining CA5503721063 7
Sandvik SE0000667891 Inga tillkännagivanden
Loomis SE0002683557 Inga tillkännagivanden
Alfa Laval SE0000695876 Inga tillkännagivanden
Electrolux SE0000103814 Inga tillkännagivanden
SEB AB SE0000148884 7
Getinge SE0000202624 Inga tillkännagivanden
ABB CH0012221716 7
Volvo SE0000115446 Inga tillkännagivanden
Brinova SE0008347652 3, 5
SBB Inga tillkännagivanden
Securitas SE0000163594 Inga tillkännagivanden

Förklaring:

  1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital;
  2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet;
  3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbanking-uppdrag med bolaget;
  4. Swedbank har ingen pågående eller slutförd publik investmentbanking-uppdrag med bolaget. Med tanke på Swedbanks position på dess marknad bör läsaren dock anta att Swedbank för närvarande söker (eller kommer att söka inom de närmaste tre månaderna och framåt) tillhandahålla konfidentiell investmentbanking-uppdrag för bolaget;
  5. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  6. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  7. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument.

Viktig information om Kepler Cheuvreux och Swedbank

Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan Kepler Cheuvreux och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank.

Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsrekommendationer tillhörande och producerade enbart av Kepler Cheuvreux. Investeringsrekommendationer omnämnda i denna sammanfattning är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i Kepler Cheuvreux:s analys. Därmed har enbart Kepler Cheuvreux kontroll över innehållet i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med investeringsrekommendationerna. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på.

Mångfaldigande och spridning

Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan Kepler Cheuvreux:s och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.
Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, 111 57 Stockholm.