Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
logo
Dagens analyser - onsdagen den 5 september 2018
Informationen i detta dokument är en sammanfattning baserat på investerings­rekommendationer framtagna av Swedbank och av Kepler Cheuvreux när så anges.
Dokument skapat: 2018-09-05 kl. 08:16 Senast uppdaterat/publicerat: 2018-09-05 kl. 08:19 Vänligen se viktig information i slutet på sidan

Börsnoteringar

OMXSPI -0,9% OMXS30 -0,9% DJI 0,0% NASDAQ -0,2%
608,4 1 645,9 25 952,5 8 091,2

Förändringar

Bolag Rek Riktkurs Valuta
Archer Köp 13 (14) NOK

Axfood

Rek: Minska (Behåll)
Riktkurs:160,00 SEK
Pris:172,25 SEK
Analytiker:Fredrik Ivarsson
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-09-05 kl. 05:55, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-09-05 kl. 08:58.
AxfoodAXFO
Diagram

UPPDATERING

Står stadigt men till överpris

Axfood har en bra position på den svenska marknaden och vi bedömer att vinsten kommer att fortsätta växa och generera starka kassaflöden de närmaste åren. Q2 visade på en ökning med 1,7% i egenägda affärer och med 2% när franchises inkluderas trots tuffa jämförelsetal. Rörelsemarginalen ökade med 30 bps och jämförbart rörelseresultat ökade med 30%. Aktien har stigit med 30% de senaste tolv månaderna medan estimaten har höjts med cirka 5 %. Axfood handlas därför till 17x EV/EBIT för estimatet 2019 medan konkurrentvärderingen inom sektorn ligger på 13x och ICA Gruppen till 12,4x. Mindre uppjusteringar av estimaten leder till en höjd riktkurs till 160 SEK (155). Vi ser en nedsida på 10% i förhållande till vår riktkurs och sänker till Minska (Behåll).

Stabilt

Efter ett sämre 2017 har Axfood kommit tillbaka det första halvåret 2018 med en försäljningsökning om 3,5% i jämförbara butiker och en ökning i rörelseresultatet med 8,6%, exklusive engångsposter. Både Willys och Hemköp visar starkt momentum vilket förväntas fortsätta även om jämförelsetalen blir tuffare under andra halvåret. Därtill förväntas en marginalförbättring inom Hemköp bidra till en fortsatt vinsttillväxt under andra halvåret i år.

Stigande matpriser

Sommarens värmebölja med försämrad skörd som konsekvens kommer att påverka matpriserna. Bristen på djurfoder tvingar köttproducenterna till tidigarelagd slakt med utökat utbud som följd medan en omvänd effekt kan förväntas för spannmål och mejeriprodukter. En stigande inflation på mat är ett rimligt scenario då effekterna summeras. Om Axfood inte lyckas föra priset vidare ut till konsumentledet kan det påverka marginalerna negativt.

Nedgradering till minska

Axfoods aktie handlas till en premie om 30% i förhållande till europeiska konkurrenters värdering och med en premie om 30% i förhållande till ICA Gruppen. Vi bedömer att det inte är hållbart och anser att årets vinsttillväxt inte är tillräcklig för att motivera nuvarande värderingsmultiplar. Vi sänker till Minska (Behåll) och höjer riktkursen till 160 SEK (155).

ICA Gruppen

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:325,00 SEK
Pris:274,50 SEK
Analytiker:Fredrik Ivarsson
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-09-05 kl. 05:36, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-09-05 kl. 08:19.
ICA GruppenICA
Diagram

UPPDATERING

Marginalsvacka

Marginalminskningen på ICA Sverige under första halvan av 2018 har varit allvarligare än vi trott, främst på grund av accelererande logistikkostnader. Dock, vinstminskningen väntas lätta och enligt oss verkar en återhämtning under 2019p trolig. Vidare, Rimi Baltic och Apotek Hjärtat växer fint, och räddar delvis marginalpressen på ICA Sverige. Allt som allt gör vi mindre ändringar till våra estimat efter 2018p och upprepar Köp och riktkursen 325 SEK.

Huvudvärk från marginaler på ICA Sverige väntas lätta

Minskad vinstdelning var en del av nyckeldebatten under 2017, och investerare var oroliga för ytterligare minskningar under 2018p. Som vi trott verkar den oron vara överdriven då vinstdelningen (ca 10% av ICA Sverige:s EBIT) verkar vara i nivå med föregående år som sämst. Dock, 2018 handlar om accelererande logistikkostnader vilket sätter ytterligare press på ICA Sveriges marginaler. Även om det inte finns några snabba lösningar på detta, väntar vi oss att kostnaderna lätta under H2 2018p och minska ytterligare under 2019p. Allt som allt pekar våra estimat på att marginalen kommer bottna under 2018p och förbättras något under 2019p, för att ge en medelhög ensiffrig vinsttillväxt.

Rimi

Den förbättrade lönsamheten i Rimi Baltic är imponerande. Trots engångsposter på ca 55 MSEK, har Rimi lyckats öka vinsten tvåsiffrigt på en rullande 12m basis. Dock, på grund av avsaktande inflation, ökan konkurrens och potentiellt ökade kostnader från deras nya DC i Riga så byggarbetet tog plats under Q2, är vi rädda för att Rimis marginaler närmar sig sin topp, och tror på stabila vinster de kommande två åren.

Apotek Hjärtat

ICA:s läkemedelsbolag, Apotek Hjärtat (ca 10% av 2018p EBITDA) rapporterade en försäljningstillväxt på 10% för Q2 2018, samtidigt som EBIT växte 16%. Trots en högre andel av receptbelagda läkemedel med låg marginal, rapporterade de en något förbättrad marginal, drivet av en prismix och volym. Den underliggande marginalökningen var 40 punkter, justerat för den höga andelen av dyra receptbelagda läkemedel. Vi upprepar Köp och riktkursen 325 SEK.

Essity

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:280,00 SEK
Pris:236,30 SEK
Analytiker:Mikael Jafs
Chefsanalytiker, Chef Skog, Papper & Förpackning
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-09-05 kl. 05:07, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-09-05 kl. 08:19.
Essity BESSITY B
Diagram

UPPDATERING

Kommande prisökningar?

Vi förväntar oss att Essity kommer att fokusera på att höja marginalerna och lönsamheten de närmaste åren. Efter avknoppningen från SCA har Essity meddelat att de vill nå samma marginaler som andra producenter av mjukpapper och sanitetsprodukter. Vi förväntar oss en lönsamhet som utvecklas bättre än snittet för konkurrenterna och Q2-rapporten stärkte oss i den bedömningen.

Företagsprofil

Essity utvecklar och tillverkar hygien- och hälsoartiklar som mjukpapper och sanitetsprodukter. Bolaget är global marknadsledare inom inkontinensprodukter och professionella hygienlösningar samt marknadstvåa inom mjukpapper. Dessutom rankas Essity som nummer fyra inom blöjor och nummer fem inom sanitetsprodukter för kvinnor.

Investment case

Essity vill nå samma lönsamhet som konkurrenten Kimberley-Clark genom effektiviseringar i distributionsledet och genom att upphöra med underpresterande produktkategorier och regioner. Essity bedömer att effektiviseringsarbetet tar ett antal år.

Katalysatorer

Vi bedömer att aktiemarknaden fokuserat på hur Essity ska hantera stigande råvarupriser. I samband med senaste kvartalsrapporten bekräftade VD att ytterligare prishöjningar nu har implementerats på mjukpapper och att det kommer få en gradvis påverkan i H2. I augusti meddelade även amerikanska konkurrenter en prishöjning med drygt 5%. Vi tror att marknaden kommer att ändra fokus från stigande råvarupriser till de positiva effekterna som kan förväntas av höjda priser mot slutkund.

Värdering

Eftersom Essity har haft en förhållandevis stabil tillväxt i efterfrågan anser vi att det är lämpligt med en kassaflödesvärdering. Långsiktigt ser vi en tillväxt på 2% och en rörelsemarginal på 16,5% för bolaget. Vi upprepar Köp och riktkursen 280 SEK.

Marknadskommentar

Visa tabell med marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka i år
OMXSPI 608,4 -0,9% -1,3% 7,0%
OMXS30 1 645,9 -0,9% -1,5% 4,4%
OMXH25 4 285,7 -1,4% -2,3% 9,4%
OMXC20 1 009,8 -0,8% -1,7% -1,4%
OSEBX 904,9 -0,4% -1,1% 11,1%
OMXBB 953,7 -0,2% -0,2% 1,0%
Dow Jones 25 952,5 0,0% -0,4% 5,0%
S&P500 2 896,7 -0,2% 0,0% 8,3%
Nasdaq C 8 091,2 -0,2% 0,8% 17,2%
SX5E 3 359,4 -1,0% -2,6% -4,1%
DAX 12 210,2 -1,1% -2,5% -5,5%
CAC40 5 342,7 -1,3% -2,6% 0,6%
RTS 1 082,2 -0,3% 0,4% -6,3%
Råvaror Gårdagens
stängning
1 dag 1 vecka i år
Brentolja 78,2 0,0% 2,9% 16,9%
Guld 1 190,9 -0,8% -1,8% -7,8%
Silver 14,3 -1,9% -4,4% -15,5%
Aluminium 2 040,0 -2,1% -2,3% -9,0%
Bly 2 086,0 -0,7% 0,8% -16,4%
Koppar 5 823,0 -2,2% -4,8% -18,6%
Nickel 12 475,0 -1,5% -7,3% 1,8%
Zink 2 435,5 -1,6% -3,9% -26,4%
Räntor i dag (%) 1 dag (bp) 1 vecka (bp) i år
Stibor 3 mån -0,38 0,10 -0,90 8,70
Sverige, 10 år 0,52 2,40 0,40 -24,30
Norge, 10 år 1,75 1,80 -0,50 18,30
Tyskland, 10 år 0,35 2,40 -4,10 -7,90
GB, 10 år 1,42 0,90 9,70 22,70
USA, 10 år 2,90 4,00 1,55 46,79
Euribor, 3 mån -0,32 0,00 0,00 1,10
Valutor i dag 1 dag 1 vecka i år
EUR / SEK 10,54 -0,3% -1,4% 7,2%
USD / SEK 9,12 0,3% 0,0% 11,4%
GBP / SEK 11,70 -0,1% -0,4% 5,7%
NOK / SEK 1,08 -0,5% -1,0% 8,2%
DKK / SEK 1,41 -0,3% -1,3% 7,1%
CAD / SEK 6,92 -0,5% -2,1% 5,9%
CHF / SEK 9,35 -0,4% 0,1% 11,3%
JPY / SEK 0,08 0,0% -0,2% 12,7%
EUR / USD 1,16 -0,6% -1,3% -3,8%
USD / JPY 111,34 0,3% 0,2% -1,2%
EUR / GBP 0,90 -0,2% -1,0% 1,5%
AUD / USD 0,72 -0,5% -2,2% -8,2%
USD / CAD 1,32 0,8% 2,1% 5,2%
GBP / USD 1,28 -0,4% -0,4% -5,1%
USD / NOK 8,42 0,8% 1,0% 2,9%
EUR / NOK 9,73 0,2% -0,4% -1,0%
Källa: Factset

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

USA-börserna handlades något lägre under tisdagen i spåren av handelskonflikter och valutaoroligheter på tillväxtmarknader.

ISM:s inköpschefsindex för industrin steg oväntat till 61,3 i augusti, jämfört med 58,1 i juli, enligt Reuters. Väntat enligt Reuters prognosenkät var en mindre nedgång till 57,7.

Vid stängning var Dow Jones industriindex marginellt ned till 25.953 och det bredare S&P 500 tappade 0,2 procent vid 2.897. Tekniktunga Nasdaq kompositindex sjönk 0,2 procent till 8.091.

Sektorvis stärktes kraftbolag 0,6 procent medan telekom sjönk 1,1 procent.

USA:s president Donald Trump sade i förra veckan att han var redo att införa tullar på kinesiska varor för 200 miljarder dollar. Detta skulle i så fall innebära en upptrappning av handelskriget. Tidigare har tullar på 50 miljarder dollar införts av Kina och USA.

USA:s förhandlingar med Kanada kring ett NAFTA-avtal, som löpte ut i fredags, väntas återupptas på onsdag.

På bolagsfronten har Goldman Sachs upprepat rekommendationen sälj för Tesla. Riktkursen på 6 månader sätts till 210 dollar per aktie. Investmentbanken ser negativt på bolagets möjlighet att nå mål för produktion och marginaler. Dessutom framhålls marknaden som utmanande då konkurrensen ökat. Tesla-aktien handlades ned 4,2 procent till omkring 289 dollar.

Amazon stärktes 1,3 procent till nära 2.040 dollar och nådde därmed som andra bolag efter Apple ett börsvärde på 1.000 miljarder dollar. Sedan årsskiftet har e-handelsjätten rusat över 70 procent.

Nike tappade 3,2 procent efter att uppmaningar om att bojkotta bolagets produkter fått fotfäste i sociala medier. Bakgrunden är att Nike valt NFL-stjärnan Colin Kaepernick som frontfigur i en ny reklamkampanj. Den tidigare San Francisco 49ers-quarterbacken har varit i fokus sedan han gjort knäböjningar i samband med den amerikanska nationalsången.

Transocean har köpt konkurrenten Ocean Rig i en affär värd 2,7 miljarder dollar. Transocean kan med förvärvet ta över en stor andel av marknaden för oljeriggar. Transocean försvagades 6,7 procent.

Räntan på den tioåriga amerikanska statsobligationen var upp 4 punkt till 2,90 procent.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

Stockholmsbörsen sjönk på tisdagen i linje med börserna i Tyskland och Frankrike. En viss återhämtning syntes på eftermiddagen sedan den amerikanska industrins inköpschefsindex överraskat på uppsidan. SSAB och Fingerprint Cards tillhörde de relativt få vinnarna medan en rad storbolag backade.

Det svenska storbolagsindexet OMXS30 sjönk 0,9 procent till nivån 1.646. Omsättningen på Stockholmsbörsen var 15,3 miljarder kronor.

Stålbolaget SSAB fick köprekommendation av Nordea och steg 0,9 procent på den sura börsen. Förra veckans vinnare Fingerprint Cards inledde även denna vecka i dur och steg 7 procent. Aktien är upp över 100 procent sedan bottenkänningen i juli.

Skanska sjönk 2,0 procent. Byggkoncernen har hittills under tredje kvartalet bara meddelat två order med ett hopslaget värde om 820 miljoner kronor och orderboken fortsätter krympa, pekade banken DNB på enligt Bloomberg News.

Boliden och SCA backade också drygt 2 procent. H&M sjönk 1,5 procent. Carnegie har sänkt sina vinstestimat för klädbolaget.

Försvarsföretaget Saab tappade 2,3 procent. Dagens Industri skrev att svenska försvaret avser köpa ett nytt marint ledningssystem från israeliska Elbit Systems och inte från Saab. Vidare rapporterade Reuters att den amerikanska Saab-konkurrenten Lockheed Martin avser flytta produktionen av alla vingar för stridsflygplanet F-16 till Indien, ett land som Saab vill göra Gripen-affärer med.

Ericsson förvärvar det amerikanska företaget CENX i syfte att förbättra förmågan till nätverksautomation. Vidare rapporterades att Kina utvärderar en fusion mellan två av landets tre mobiloperatörer. Ericsson backade 0,2 procent.

Medicinteknikbolaget Sectra som kom med rapport för maj-juli i bolagets brutna räkenskapsår sjönk med 7 procent. Investmentbanken Pareto noterade att orderingången visserligen var överraskande stark, men att rörelseresultatet var 11 procent sämre än bankens beräkningar.

Bioteknikbolaget Calliditas steg med 2,7 procent till 52:99 kronor. Stifel, en amerikansk investment bank, har inlett bevakning med köprekommendation och en riktkurs på 100 kronor.

Eyetrackingbolaget Smart Eye har kontaktat Carnegie för att undersöka möjligheterna för en kapitalanskaffning. Aktien backade 3,4 procent.

First North-bolaget Oboya Horticulture har via sitt kinesiska dotterbolag fått en order värd runt 12,8 miljoner kronor. Oboya har aviserat flera order på sistone. Aktien avancerade 7 procent.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Analytikerns prognos
Vinst per aktie
Konsensus
Vinst per aktie
Inga rapporter

Makro idag

Period Estimat Föregående
JP 02:30 Nikkei tjänste-PMI Aug 51.3/51.8
CH 03:45 Caixin tjänste-PMI Aug 52.6/n.a. 52.8/52.3
SE 08:30 Silf/ Swed: Tjänste-PMI Aug 59.1
SE 09:30 Orderingång Jul -5.8 %/-3.5 %
EU 10:00 Markit tjänste-PMI (def) Aug 54.4/54.4 54.4/54.4
DE 10:00 VDMA maskinorder Jul
EU 11:00 Detaljhandel Jul 0.0%/1.3% 0.3 %/1.2 %
US 14:30 Handelsbalans -$47.5b -$46.3b

Viktig information

Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Large Corporates & Institutions. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av Kepler Cheuvreux. För viktig Kepler Cheuvreux information, vänligen besök https://research.keplercheuvreux.com/login.

Swedbank Large Corporates & Institutions är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige.

I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta).
I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet).
I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon).
I Litauen distribueras dokumentet av ”Swedbank” AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas).
I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija).
I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till ”relevanta personer”. De som ej är ”relevanta personer” får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med ”relevanta personer” avses personer som:

  • Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order.
  • Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order.
  • Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) – i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper – annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt.

Kepler Cheuvreux:s rekommendationsstruktur

Kepler Cheuvreux:s aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. Kepler Cheuvreux:s rekommendationer definieras enligt följande:

Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Minska: Det finns en förväntad nedsida.
Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde.
Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien.
Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny.
Ingen rekommendation: Aktien täcks inte.
Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar.

Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet.

Kepler Cheuvreux:s värderingsmetodik och risker

Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM).

Kepler Cheuvreux:s värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. Kepler Cheuvreux:s värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden.

Kepler Cheuvreux:s aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran.

Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med Kepler Cheuvreux:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som Kepler Cheuvreux analyserar och som Swedbank distribuerar.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter


Omnämnda bolag ISIN Tillkännagivanden (se nedan)
Axfood SE0006993770 Inga tillkännagivanden
ICA Gruppen SE0000652216 5, 7
Essity SE0009922164 Inga tillkännagivanden

Förklaring:

  1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital;
  2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet;
  3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbanking-uppdrag med bolaget;
  4. Swedbank har ingen pågående eller slutförd publik investmentbanking-uppdrag med bolaget. Med tanke på Swedbanks position på dess marknad bör läsaren dock anta att Swedbank för närvarande söker (eller kommer att söka inom de närmaste tre månaderna och framåt) tillhandahålla konfidentiell investmentbanking-uppdrag för bolaget;
  5. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  6. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  7. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument.

Viktig information om Kepler Cheuvreux och Swedbank

Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan Kepler Cheuvreux och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank.

Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsrekommendationer tillhörande och producerade enbart av Kepler Cheuvreux. Investeringsrekommendationer omnämnda i denna sammanfattning är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i Kepler Cheuvreux:s analys. Därmed har enbart Kepler Cheuvreux kontroll över innehållet i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med investeringsrekommendationerna. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på.

Mångfaldigande och spridning

Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan Kepler Cheuvreux:s och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.
Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, 111 57 Stockholm.