Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
logo
Dagens analyser - måndagen den 26 november 2018
Informationen i detta dokument är en sammanfattning baserat på investerings­rekommendationer framtagna av Swedbank och av Kepler Cheuvreux när så anges.
Dokument skapat: 2018-11-26 kl. 08:17 Senast uppdaterat/publicerat: 2018-11-26 kl. 08:20 Vänligen se viktig information i slutet på sidan

Börsnoteringar

OMXSPI 0,5% OMXS30 0,7% DJI -0,7% NASDAQ -0,5%
544,0 1 477,4 24 286,0 6 939,0

Förändringar

Bolag Rek Riktkurs Valuta
Volvo Köp 150 (160) SEK
Equinor Köp 262 (275) NOK

Subsea 7

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:150,00 NOK
Pris:86,14 NOK
Analytiker:Kevin Roger
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-11-26 kl. 07:48, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-11-26 kl. 10:01.
Subsea 7 S.A.SUBC
Diagram

UPPDATERING

Kontraktsförlängning på mellan 50 – 150 MUSD

Subsea 7 tillkännagav en förlängning av deras DSVi-kontrakt i Nordsjön på mellan 50 -150 MUSD. Kontraktet kommer inte att ingå i orderingången, men det ger oss en god insyn i deras kommande aktiviteter för 2019-2022. Köp upprepas och riktkursen 150 NOK, baserad på 6-8x EV/EBITDA för 2020p.

Kontraktstillägg

Subsea 7 tillkännagav denna morgon förlängningen, värderad till mellan 50 -150 MUSD, av deras DSVi-kontrakt med sju kunder i Nordsjön, bland andra Chevron, Repsol och Shell. Det är en förlängning av ramavtalet som undertecknades i februari 2016, vilket var på väg att löpa ut under 2019 (även det kontraktet var värt mellan 50 – 150 MUSD år 2016). Eftersom detta är ett ramavtal är värdet av kontraktet inte inräknat i orderboken förrän det slutgiltiga avtalet är signerat (detta kontrakt kommer således inte räknas in i orderingången för 2018). Under detta kontrakt kommer Subsea 7 att tillhandahålla multisupportfartyg samt tillhörande projektledning för upp till 50 offshore-anläggningar i Nordsjön (dykare och ROV-inspektion, reparation och underhåll samt konstruktion och avveckling). Detta kontrakt kommer att bidra till ”SURF and Conventional”-segmenten.

Orderingång för 2018p

Trots att detta kontrakt på mellan 50 -150 MUSD inte ingår i orderingången är vi övertygade om att Subsea 7 kommer att nå vår prognos på orderingången för hela 2018p på 3,7 miljarder USD, enligt våra estimat har koncernen redan säkrat runt 3,2 – 3,3 miljarder USD räknat från årets början. Koncernen kom nyligen med positiva besked inför 2019p, med flera stora nystartade projekt som bör nå marknaden under första halvåret 2019. Dessa investeringsbeslut kan vara den viktigaste drivkraften för att öka utnyttjandegraden för deras globala flotta, prissättningen samt industrimarginalerna.

Värdering

Sedan Subsea 7 offentliggjorde Q3-resultatet har de varit väldigt aktiva i deras aktieåterköpsprogram, med återköp på cirka 1,5% av deras aktier på marknaden, vilket innebär att de numera äger cirka 1,6% av totalt antal aktier.  Vi upprepar Köp och riktkursen 150 NOK.

Volvo

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:150,00 SEK
Pris:123,45 SEK
Analytiker:Mats Liss
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-11-26 kl. 06:49, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-11-26 kl. 08:20.
Volvo BVOLV B
Diagram

UPPDATERING

Anpassar produktionen

Volvo kommer att minska den dagliga produktionstakten för fabriken i Göteborg med cirka 10% nästa år. Justeringen beror på en svagare utveckling på de internationella marknaderna utanför Europa, särskilt i Mellanöstern vilket är marknader som fabriken i Göteborg producerar för. Utöver det är den övergripande efterfrågan i Europa god och stabil. Den minskade produktionen i Göteborg kompenseras även av en ökning av produktion i USA och Brasilien. Europa är dock en viktig del för Volvo eftersom det är den mest lönsamma regionen. Vi förväntar oss dock en nedgång på 5% på den europeiska marknaden nästa år. Vi sänker vår riktkurs till 150 SEK (160) och upprepar Köp. Riktkursen baseras på en WACC på 9,5% (9%) och värderingen är utförd med hjälp av en kassaflödesanalys. Vi har räknat med en terminaltillväxt på 3% och en EBITDA-marginal på 12%.

Internationella marknader svaga som förväntat

Volvo har två stora fabriker för produktion av lastvagnar i Europa, en i Gent och en i Göteborg. Fabriken i Gent fokuserar på tillverkning av mer standardiserade lastbilar, medan fabriken i Göteborg producerar mer specialiserade lastbilar och lastbilar för de internationella marknaderna. Minskningen av produktion i Göteborg beror främst på de svaga marknaderna i Mellanöstern, Turkiet och Korea. Den europeiska marknaden har varit stabilare. En mindre justering gjordes under augusti vid fabriken i Gent.

Europa och USA fortsätter att gå bra

Den europeiska marknaden har visat en mer stabil utveckling och vi bedömer att den sjunker med 5% nästa år. Det finns dock frågetecken som Brexit och en allmän tillbakagång av volymerna. Marknaden i USA får stöd av orderboken för 2019, men en nedgång på 20% förväntas 2020 enligt ACT Research.

Extrautdelning trolig när kostnaderna för återkallande klarlagts

Även om Volvo hade ett säsongsmässigt svagare kassaflöde under Q3 förväntar vi oss ett starkt kassaflöde under Q4 och att de avslutar året med en nettokassa på cirka 40 miljarder SEK eller 20 SEK per aktie. Trots risken för kostsamma avgasproblem och behovet av goda kreditbetyg för kundfinansieringsverksamheten förväntar vi oss en extrautdelning på minst 5 SEK per aktie utöver den ordinarie utdelningen på 4,50 SEK per aktie. Vi upprepar Köp och sänker riktkursen till 150 SEK (160).

Equinor

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:262,00 NOK
Pris:194,00 NOK
Analytiker:Anders Holte
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-11-26 kl. 06:25, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-11-26 kl. 08:20.
StatoilSTL
Diagram

UPPDATERING

Riktkursen sänks till 262 NOK

Vi anpassar oss till den nya verkligheten på oljemarknaden och sänker riktkursen till 262 NOK (275) baserat på ett långsiktigt oljepris på 65 USD per fat, vilket är en sänkning från vår tidigare bedömning på 75 USD per fat. Vi har fortsatt en fundamentalt positiv syn på Equinor där vi bedömer att de har ett kassaflödesbaserat break-even på 45 USD per fat och 17 miljarder USD i överlikviditet för 2018-2020p, vilket ger utrymme för extrautdelningar till aktieägarna. Som en konsekvens av det lägre oljepriset sänker vi förväntningarna för vinsten per aktie under 2018-2020p. Vi använder en summan-av-delarna-värdering och en valutakurs för USD/NOK på 8,25 vilket summerar till ett värde på 262 NOK per aktie. Vi upprepar Köp och sänker riktkursen till 262 NOK (275).

Marknadskommentar

Visa tabell med marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka i år
OMXSPI 544,0 0,5% -1,9% -4,4%
OMXS30 1 477,4 0,7% -1,5% -6,3%
OMXH25 3 819,2 0,2% -3,0% -2,5%
OMXC20 916,8 2,0% 0,6% -10,5%
OSEBX 837,1 -1,4% -4,1% 2,8%
OMXBB 903,4 0,4% 0,2% -4,3%
Dow Jones 24 286,0 -0,7% -4,4% -1,8%
S&P500 2 632,6 -0,7% -3,8% -1,5%
Nasdaq C 6 939,0 -0,5% -4,3% 0,5%
SX5E 3 137,2 0,3% -1,4% -10,5%
DAX 11 192,7 0,5% -1,3% -13,4%
CAC40 4 947,0 0,2% -1,6% -6,9%
RTS 1 113,5 -2,2% -1,9% -3,5%
Råvaror Gårdagens
stängning
1 dag 1 vecka i år
Brentolja 58,8 -6,1% -11,9% -12,1%
Guld 1 223,7 -0,3% 0,1% -5,2%
Silver 14,3 -1,8% -0,2% -15,5%
Aluminium 1 922,5 -1,0% 0,4% -14,2%
Bly 1 936,0 -1,9% -1,2% -22,4%
Koppar 6 210,0 -0,6% 0,5% -13,2%
Nickel 10 710,0 -2,4% -5,1% -12,6%
Zink 2 630,5 -1,0% -0,4% -20,5%
Räntor i dag (%) 1 dag (bp) 1 vecka (bp) i år
Stibor 3 mån -0,42 1,40 3,90 4,60
Sverige, 10 år 0,54 -2,10 -3,90 -22,50
Norge, 10 år 1,85 -0,80 -7,10 28,40
Tyskland, 10 år 0,33 -4,10 -3,20 -9,40
GB, 10 år 1,37 -5,30 -4,40 18,40
USA, 10 år 3,04 -2,37 -3,48 60,65
Euribor, 3 mån -0,32 0,00 0,00 1,40
Valutor i dag 1 dag 1 vecka i år
EUR / SEK 10,30 0,0% 0,2% 4,8%
USD / SEK 9,08 0,5% 0,7% 10,9%
GBP / SEK 11,63 0,0% 0,4% 5,0%
NOK / SEK 1,06 0,0% -1,0% 5,6%
DKK / SEK 1,38 0,0% 0,2% 4,6%
CAD / SEK 6,86 0,4% 0,0% 5,0%
CHF / SEK 9,11 0,2% 1,2% 8,4%
JPY / SEK 0,08 0,7% 0,7% 10,8%
EUR / USD 1,13 -0,6% -0,4% -5,5%
USD / JPY 112,78 -0,2% -0,1% 0,1%
EUR / GBP 0,89 0,0% -0,2% -0,2%
AUD / USD 0,72 -0,3% -1,1% -7,6%
USD / CAD 1,32 0,1% 0,7% 5,6%
GBP / USD 1,28 -0,6% -0,3% -5,3%
USD / NOK 8,59 0,6% 1,7% 5,0%
EUR / NOK 9,74 0,0% 1,2% -0,8%
Källa: Factset

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

De ledande New York-börserna utvecklades svagt på Black Friday då fortsatt oljeprispress satte prägel på handeln. Efter torsdagens Thanksgiving-firande i USA stängde fredagens börshandel klockan 19 svensk tid.

Dow Jones industriindex stängde ned 0,7 procent till 24.286, medan S&P 500 hade sjunkit 0,7 procent till 2.633. Teknikinriktade Nasdaq var ned 0,5 procent till 6.939.

Sektorsvis gick dagligvaror bäst med en uppgång på 0,3 procent medan oljeraset gjorde energi till överlägset största förlorare med en nedgång på 3,3 procent.

På fredagen fortsatte oljan att backa med WTI ned 6,5 procent. Brentoljan sjönk 5 procent och noterade ett nytt årslägsta under 60 dollar per fat.

"Oljan fortsätter att pressas trots påtryckningar från vissa Opec-länder, framförallt Saudiarabien, för ännu en koordinerad minskning av oljeproduktionen vid nästa möte om två veckor", sade Craig Erlam, analytiker på Oanda, enligt Market Watch.

Bland oljerelaterade bolag var Marathon, Halliburton, Chevron och Exxon samtliga ned mellan 2,7 och 3,9 procent.

Konsumentföretag och butikskedjor hamnade i fokus med tanke på Black Friday. Efter många svaga rapporter från butikskedjor och e-handlare under det tredje kvartalet är frågan på många investerares läppar hur julhandelns reor kommer att äta av bolagens marginaler.

Detaljhandelskedjorna Target, Macy's och Kohl's var ned mellan 1,8 och 3,7 procent. Bland e-handelsbolagen var Ebay upp 0,4 procent medan Amazon var ned 1,0 procent.

Kinesiska myndigheter har godkänt United Technologies köp av Rockwell Collins. Tillsammans bildar de båda företagen ett av världens största företag av flygplansdelar. Enligt Bloomberg News värderas bolaget efter sammanslagningen till 30 miljarder dollar. Rockwells aktie steg 9,2 procent medan United Technologies var upp 2,7 procent.

På torsdagen meddelades att Tesla sänker priserna på sina elbilar av modellerna X och S i Kina med upp till 26 procent, som en följd av handelskonflikten mellan USA och Kina. Aktien sjönk 3,7 procent på fredagen.

På makrofronten sjönk Markits kombinerade inköpschefsindex (Composite PMI) till preliminära 54,4 i november från 54,9 månaden innan, rapporterade Reuters.

Räntan på den tioåriga amerikanska statsobligationen var ned 1 punkt till 3,05 procent.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

Stockholmsbörsen steg på veckans sista handelsdag med bland annat telekom som draglok. Flera verkstads- och råvarubolag hade dock en tyngre dag mot bakgrund av konjunkturoro samt fallande olje- och basmetallpriser. Svag inköpschefsstatistik från Europa bromsade tillfälligt uppgången samtidigt som euron gick ned.

Vid stängning var Stockholmsbörsens OMXS30-index upp 0,8 procent till nivån 1.477,4 efter en stark slutspurt. Aktier för måttliga 10,6 miljarder kronor hade då omsatts på Stockholmsbörsen.

Ett första snabbestimat av euroländernas inköpschefsindex (PMI) lade under dagen en viss sordin på det initialt goda börshumöret. Indexet landade på 52,4 i november, lägre än väntade 53,0 enligt Reuters prognossammanställning.

"Euroområdets PMI för november föll till den lägsta nivån på nästan fyra år. Tillverkningsindustrin vände inte upp och sektorns inbromsning verkar nu drabba även servicesektorn", kommenterade analyshuset Oxford Economics, som nu hyser allt mindre hopp om en BNP-återhämtning under det fjärde kvartalet.

Ericsson tog toppositionen i Stockholmsbörsens OMXS30-index med en uppgång på 3,9 procent. Uppgifter i Wall Street Journal gjorde på nytt gällande att USA uppmanar sina allierade att undvika utrustning från den kinesiska konkurrenten Huawei. Sektorkollegan Nokia steg 1,4 procent.

Uppåt var det även för bland andra Hexagon och Astra Zeneca, som adderade 1,9 respektive 2,3 procent. Bland storbankerna tog Nordea ledartröjan efter en uppgång på 1,4 procent, före Swedbank med plus 1,2 procent. Övriga storbanker stängde nära nollstrecket.

I botten av indexet låg ståltillverkaren SSAB, som tappade 1,5 procent. I samma riktning gick gruvbolaget Boliden, ned 1,3 procent och oljebolaget Lundin Petroleum, minus 3,8 procent.

Basmetallpriserna föll överlag, med i synnerhet zink på den svaga sidan. Samtidigt rasade råoljepriserna efter signaler om ökad produktion från Saudiarabien och stigande amerikanska lagernivåer. Ett fat Nordsjöolja kostade på kvällen omkring 59 dollar, ned nästan 6 procent för dagen till de lägsta nivåerna på över ett år.

Lägre bränslepriser gynnar dock ett flygbolag som SAS, vars aktie steg drygt 3 procent.

Flera verkstadsbolag tappade mark. På Frankfurtbörsen föll det tyska verkstadsbolaget GEA, en tillverkare av utrustning för processindustrin, 10 procent sedan bolaget flaggat för sämre tider nästa år. I Stockholm backade Assa Abloy 0,9 procent, SKF 0,3 procent och Sandvik 0,1 procent.

Utanför storbolagsindexet steg bemanningsbolaget Poolia nästan 4 procent efter en köprekommendation av SvD Börsplus. Uppåt var även för Dometic, plus 4,4 procent, sedan vd Juan Vargas diskuterat effektiviseringsåtgärder med Bloomberg News.

ICA gick från en mindre uppgick till en nedgång om 1,4 procent sedan Dagens Industri rapporterat att Industrivärden är på väg att sälja hela sin post, värd drygt 6 miljarder kronor, i detaljhandelsbolaget.

Spelutvecklaren Starbreeze förlorade ytterligare 23 procent. Bolaget överger sitt mål om ett positivt ebitda-resultat helåret 2019, enligt ett pressmeddelande.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Analytikerns prognos
Vinst per aktie
Konsensus
Vinst per aktie
Inga rapporter

Makro idag

Period Estimat Föregående
USA 16:30 Dallas Fed Industriindex nov 25.0 29.4
ECB 15:45 Obligationsköp sep

Viktig information

Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Large Corporates & Institutions. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av Kepler Cheuvreux. För viktig Kepler Cheuvreux information, vänligen besök https://research.keplercheuvreux.com/login.

Swedbank Large Corporates & Institutions är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige.

I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta).
I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet).
I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon).
I Litauen distribueras dokumentet av ”Swedbank” AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas).
I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija).
I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till ”relevanta personer”. De som ej är ”relevanta personer” får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med ”relevanta personer” avses personer som:

  • Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order.
  • Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order.
  • Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) – i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper – annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt.

Kepler Cheuvreux:s rekommendationsstruktur

Kepler Cheuvreux:s aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. Kepler Cheuvreux:s rekommendationer definieras enligt följande:

Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Minska: Det finns en förväntad nedsida.
Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde.
Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien.
Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny.
Ingen rekommendation: Aktien täcks inte.
Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar.

Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet.

Kepler Cheuvreux:s värderingsmetodik och risker

Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM).

Kepler Cheuvreux:s värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. Kepler Cheuvreux:s värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden.

Kepler Cheuvreux:s aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran.

Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med Kepler Cheuvreux:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som Kepler Cheuvreux analyserar och som Swedbank distribuerar.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter


Omnämnda bolag ISIN Tillkännagivanden (se nedan)
Subsea 7 LU0075646355 Inga tillkännagivanden
Volvo SE0000115446 1
Equinor NO0010096985 Inga tillkännagivanden

Förklaring:

  1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital;
  2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet;
  3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbanking-uppdrag med bolaget;
  4. Swedbank har ingen pågående eller slutförd publik investmentbanking-uppdrag med bolaget. Med tanke på Swedbanks position på dess marknad bör läsaren dock anta att Swedbank för närvarande söker (eller kommer att söka inom de närmaste tre månaderna och framåt) tillhandahålla konfidentiell investmentbanking-uppdrag för bolaget;
  5. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  6. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  7. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument.

Viktig information om Kepler Cheuvreux och Swedbank

Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan Kepler Cheuvreux och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank.

Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsrekommendationer tillhörande och producerade enbart av Kepler Cheuvreux. Investeringsrekommendationer omnämnda i denna sammanfattning är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i Kepler Cheuvreux:s analys. Därmed har enbart Kepler Cheuvreux kontroll över innehållet i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med investeringsrekommendationerna. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på.

Mångfaldigande och spridning

Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan Kepler Cheuvreux:s och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.
Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, 111 57 Stockholm.