Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
logo
Dagens analyser - tisdagen den 4 december 2018
Informationen i detta dokument är en sammanfattning baserat på investerings­rekommendationer framtagna av Swedbank och av Kepler Cheuvreux när så anges.
Dokument skapat: 2018-12-04 kl. 08:10 Senast uppdaterat/publicerat: 2018-12-04 kl. 08:13 Vänligen se viktig information i slutet på sidan

Börsnoteringar

OMXSPI 0,9% OMXS30 1,0% DJI 1,1% NASDAQ 1,5%
563,4 1 529,8 25 826,4 7 441,5

Förändringar

Bolag Rek Riktkurs Valuta
Nordic Semiconductor Köp 44 (55) NOK

Dometic

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:100,00 SEK
Pris:65,85 SEK
Analytiker:Johan Eliason
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-12-04 kl. 06:55, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-12-04 kl. 10:32.
Dometic GroupDOM
Diagram

UPPDATERING

Förvärvar uppblåsbara tält

Dometic har förvärvat Kampa som är baserat i Storbritannien, en tillverkare av uppblåsbara lättviktsmarkiser och tältprodukter. Förvärvsbeloppet är 573 MSEK, indikerande ett EV/Sales på 1,25x och EV/EBITDA på 7,1x, vilket ser bra ut. Exponering mot Storbritannien innebär viss risk, men Kampa bör kunna passa väl med detaljistverksamhet och eftermarknad i EMEA. Vi bedömer att cirka 2% adderas till VPA. Vi upprepar Köp och riktkursen 100 SEK.

Lättviktsmarkiser och tältteknologi

Igår meddelade Dometic att man förvärvat Kampa som är baserat i Storbritannien och fokuserar på uppblåsbara lättviktsmarkiser och tältteknologi. Bolaget har en ledande position i Storbritannien. Förvärvet stärker Dometics detaljistverksamhet och eftermarknad i EMEA. Förvärvsbeloppet är på 573 MSEK, omsättningen är 40 MGBP och EBITDA är 7 MGBP. Dometic bedömer att affären omedelbart bidrar till marginal och VPA, även om kostnadssynergierna är begränsade. Förvärvet är helt lånefinansierat och kommer att addera cirka 0,1x till nettoskuld/EBITDA. Dometic upprepar dock målet om 2x.

Brittisk exponering innebär viss risk

Förvärvsbeloppet indikerar ett EV/Sales på 1,25x och EV/EBITDA på 7,1x, vilket ser bra ut vid antagandet att Dometic handlas till 9x EBITDA för 2018p och 8x för 2019p. Vi estimerar att merparten av intäkterna genereras i Storbritannien. Vi har dock förstått att Kampa var på väg att expandera mot Europa och Dometic kan med sina distributionskanaler snabba på denna utveckling. Vid dagens omsättning och räntenivå kan detta addera 2% till VPA. Vi upprepar Köp och riktkursen 100 SEK.

Nordic Semiconductor

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:44,00 NOK
Pris:30,00 NOK
Analytiker:Andreas Bertheussen
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-12-04 kl. 06:19, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-12-04 kl. 08:13.
Nordic SemiconductorNOD
Diagram

UPPDATERING

Cykliskt, men värre än väntat

Bolagets vinstvarning för Q4 har skapat fullständig osäkerhet kring tillväxtnivåerna för 2019p, vilket tagit ner aktiens vinstmultiplar väsentligt. Frustrationen över bolagets oförmåga att guida har ytterligare skadat aktiens rykte, men vi fortsätter att bedöma att aktien i huvudsak lider av en plötslig nedång i global halvledarförsäljning, vilken troligtvis kommer att återhämtas. Långsiktiga investerare bör därför se nuvarande aktiekurs som attraktiv. Vi sänker riktkursen till 44 NOK (55) för att återspegla lägre tillväxt, men upprepar Köp.

Lägre tillväxt det största bekymret

Bolaget sänkte intäktsguidningen med 10% för andra halvåret, vilket innebär negativ tillväxt å/å i Q4, men den största oron var osäkerheten kring den förväntade tillväxten framåt. Nordic Semiconductor guidade för en tillväxt som återgår till det normala för 2019, vilket kommer att innebära kraftigt sänkta estimat.

Vi sänker EBITDA med 25% för 2019

Den globala marknaden för halvledare visade en tillväxt på 14% å/å i september, men kinesisk statistik indikerar att tillväxten var 0% mellan augusti och november. Nolltillväxten visar en direkt påverkan på efterfrågan från den pågående handelskonflikten. Vi sänker tillväxtförväntningarna för nästa år till 8% (20%) och EBITDA (justerat för Finland) med 25%. Riktkursen sänks till 44 NOK (55).

Avmattning återspeglas i estimaten, Köp upprepas

Vår bedömning är att den nuvarande nedgången beror på en cyklisk nedgång i efterfrågan på halvledare, vilket har triggats av handelsdispyten mellan USA och Kina. Våra estimat tar höjd för en svag marknad 2019, men om helgens G20-möte ger inköpschefer stärkt förtroende kan vi se en lättnad redan under Q1. Nordic Semiconductor handlas till historiskt låga multiplar och historiskt låg förväntad tillväxt. Vi upprepar Köp och sänker riktkursen till 44 NOK (55).

Essity

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:280,00 SEK
Pris:231,10 SEK
Analytiker:Mikael Jafs
Chefsanalytiker, Chef Svensk analys, Chef Skog, papper & förpackning
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2018-12-04 kl. 06:25, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2018-12-04 kl. 08:13.
Essity BESSITY B
Diagram

UPPDATERING

Nära att nå marginalerna

Höga råvarupriser har tagit ut sin rätt på inkomstutvecklingen.  Essity har emellertid, tillsammans med konkurrenterna, höjt priserna på sina slutprodukter, vilket förväntas ge resultat under 2019. Efter separationen från SCA har företaget signalerat att de i framtiden kommer att försöka minska marginalklyftan jämfört med andra producenter av pappers- och personvårdsprodukter. Vi förväntar oss att detta kommer att leda till en vinstutveckling över snittet jämfört med konkurrenterna under de kommande åren. Vi upprepar Köp och riktkursen 280 SEK.

Företagsprofil

Essity fokuserar på produkter till konsumenter: pappers- och personvårdsprodukter som till exempel inkontinensskydd, kvinnliga hygienartiklar och blöjor. De är globala ledare inom Inco och Away From Home Tissue och rankas nummer två inom Consumer Tissue. Inom Baby Diapers är de rankade nummer fem och inom Feminine Care nummer sex.

Investeringscase

Essity har som mål att minska delar av marginalavståndet på cirka 500 baspunkter till Kimberly-Clark, genom omstrukturering av försörjningskedjan samt genom att stänga verksamheter inom områden och regioner som tenderar att underprestera. Företaget har signalerat att detta är en flerårig process.

Nyckelfaktorer och katalysatorer

Vi anser att investerare i huvudsak har fokuserat på hur de kan mildra trycket som uppstått på grund av de högre råvarupriserna. De höga råvarupriserna har haft en negativ påverkan på över 1 miljard SEK under de två senaste kvartalen. Prissättningen har bidragit positivt, men det räcker inte. Vi fortsätter att modellera för en hög råvaruprisutveckling under de kommande två kvartalen, men efter det förväntar vi oss att det avtar. Vi förväntar oss det motsatta för prisnivån. Vi förväntar oss således att det leder till fortsatt stöd för marginalerna under 2019.

Värdering

Essity projekterar en relativt stabil tillväxt av efterfrågan för deras produkter, och vi anser därför att det är rättvist att tillämpa en kassaflödesvärdering. Efterfrågan på deras produkter tenderar främst att drivas av inkomsttillväxt på tillväxtmarknader och demografi. Vår värdering baseras på en WACC på 6,7%, en långsiktig tillväxttakt på 2% och en långsiktig EBIT-marginal på 16,5%.

Marknadskommentar

Visa tabell med marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka i år
OMXSPI 563,4 0,9% 2,2% -0,9%
OMXS30 1 529,8 1,0% 2,1% -3,0%
OMXH25 3 883,4 2,4% 1,1% -0,9%
OMXC20 928,2 0,0% -0,8% -9,4%
OSEBX 874,4 1,6% 2,5% 7,4%
OMXBB 919,6 -0,6% 1,4% -2,6%
Dow Jones 25 826,4 1,1% 4,8% 4,5%
S&P500 2 790,4 1,1% 4,4% 4,4%
Nasdaq C 7 441,5 1,5% 5,1% 7,8%
SX5E 3 215,0 1,3% 1,3% -8,2%
DAX 11 465,5 1,8% 1,0% -11,2%
CAC40 5 054,0 1,0% 1,2% -4,9%
RTS 1 154,2 2,5% 6,5% 0,0%
Råvaror Gårdagens
stängning
1 dag 1 vecka i år
Brentolja 61,7 5,1% 2,0% -7,7%
Guld 1 230,3 1,0% 0,6% -4,7%
Silver 14,4 1,1% 0,0% -14,7%
Aluminium 1 982,5 2,5% 3,3% -11,6%
Bly 1 964,5 0,4% 2,4% -21,3%
Koppar 6 307,0 1,1% 1,0% -11,9%
Nickel 11 200,0 1,6% 4,0% -8,6%
Zink 2 675,0 1,8% 4,5% -19,2%
Räntor i dag (%) 1 dag (bp) 1 vecka (bp) i år
Stibor 3 mån -0,37 0,60 4,70 10,30
Sverige, 10 år 0,49 0,70 -6,10 -27,10
Norge, 10 år 1,82 2,20 -3,50 25,10
Tyskland, 10 år 0,31 -0,20 -5,40 -11,60
GB, 10 år 1,33 -2,50 -8,40 14,10
USA, 10 år 2,99 -2,64 -8,30 55,26
Euribor, 3 mån -0,32 0,00 0,00 1,40
Valutor i dag 1 dag 1 vecka i år
EUR / SEK 10,25 -0,6% -0,6% 4,2%
USD / SEK 9,03 -0,8% -0,7% 10,3%
GBP / SEK 11,50 -1,0% -1,4% 3,8%
NOK / SEK 1,06 0,0% -0,2% 5,6%
DKK / SEK 1,37 -0,6% -0,6% 4,0%
CAD / SEK 6,84 0,0% -0,3% 4,7%
CHF / SEK 9,05 -0,7% -0,6% 7,7%
JPY / SEK 0,08 -0,8% -0,7% 9,3%
EUR / USD 1,13 0,2% 0,1% -5,5%
USD / JPY 113,61 0,0% 0,0% 0,8%
EUR / GBP 0,89 0,4% 0,8% 0,4%
AUD / USD 0,74 0,8% 1,7% -5,9%
USD / CAD 1,32 -0,7% -0,3% 5,3%
GBP / USD 1,27 -0,2% -0,7% -5,9%
USD / NOK 8,54 -0,7% -0,5% 4,4%
EUR / NOK 9,69 -0,5% -0,5% -1,3%
Källa: Factset

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

Dow Jones industriindex stängde upp 1,1 procent till 25.826. Även S&P 500 hade stigit 1,1 procent till 2.790 medan Nasdaq hade ökat 1,5 procent till 7.442.

De ledande New York-börserna handlades uppåt på måndagen efter helgens G20-möte, där USA och Kina bestämde sig för att ta en paus på 90 dagar i den pågående handelskonflikten.

Sektorsvis gick energi bäst med en uppgång på 2,3 procent medan dagligvaror sjönk 0,1 procent.

På bolagsfronten utvecklades biltillverkare starkt, då Kina enligt USA:s president Donald Trump ska ha lovat att sänka tullarna på amerikanska bilar. Fiat-Chrysler var upp 4,0 procent medan GM steg 1,3 procent.

Ford var upp 2,0 procent. Enligt Morgan Stanley kan upp till 25.000 anställda få lämna biljätten som en del av det omstruktureringsprogram som offentliggjordes i början av oktober.

Även flera andra industriaktier steg kraftigt. Bland annat avancerade Caterpillar 2,4 procent, efter en rekommendationshöjning från Bank of America, medan Boeing steg 3,8 procent.

Tekniksektorn gick starkt, inte minst Amazon som var upp 4,6 procent. Bland övriga FANG-bolag steg Netflix 1,5 procent medan Facebook och Googles moderbolag Alphabet ökade endast marginellt.

Apple steg 3,3 procent och hade vid stängning återtagit titeln som börsens största bolag efter att tillfälligt ha blivit omsprungen av Amazon under dagen. Microsoft var upp 0,8 procent.

Även halvledarbolag gynnades av de positiva signalerna från G20-mötet i helgen då många har hög exponering mot Kina.

Oljepriset steg över 4 procent på måndagen på förhoppningar om att Opec och Ryssland ska besluta om en produktionsneddragning vid sitt möte i Wien på torsdag. Bland de stora bolagen i energisektorn klättrade Exxon Mobil och Chevron 2,2 respektive 1,5 procent.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

Vid stängning hade Stockholmsbörsens OMXS30 stigit 1,0 procent till nivån 1.530. Omsättningen uppgick till 16,7 miljarder kronor.

Ett förbättrat tonläge mellan de båda nationerna ledde till globala börsuppgångar som dock mattades successivt under handelsdagen. Fordonsbolag gick särskilt bra i Europa då Kina uppges ha lovat att sänka tullarna på amerikanska bilar.

Stockholmsbörsen steg under måndagen efter att USA och Kina under helgens G20-möte bestämt sig för att ta en paus på 90 dagar i handelskonflikten.

Fordonstillverkare steg i Tyskland där DAX-index ökade 1,9 procent. I London bidrog gruv- och energibolag till en uppgång för indexet FTSE-100 som avancerade med 1,5 procent. Basmetallerna steg liksom oljepriset.

Inom OMXS30-index slutade bilsäkerhetsbolaget Autoliv upp med drygt 4 procent. Även lastbilstillverkaren Volvo steg med runt 4 procent.

Telekombolaget Ericsson fick upprepad köprekommendation av den amerikanska investmentbanken Goldman Sachs. Aktien slutade upp 3,6 procent.

Klädkedjan H&M var ett av de bolag inom OMXS30 som sjönk. Aktien tappade 2 procent. Även medicinteknikbolaget Getinge backade runt 2 procent.

Råvarubolag hade generellt en bra dag. Även om uppgången för SSAB och Boliden mattades av slutade dessa upp med 2,6 procent vardera.

Utanför OMXS30 steg gruvbolaget Lundin Mining med 4,8 procent. Oljebolaget Lundin Petroleum avancerade 4,3 procent.

Billerud Korsnäs tappade drygt 2 procent till 118:90 kronor. Enligt en analys från Handelsbanken ska förpackningsbolaget vara dåligt positionerat inför en eventuell nedgång i konjunkturen. Aktierekommendationen har sänkts från minska till sälj med riktkurs 100 kronor.

Mitt i den breda uppgången sågs spelutvecklaren Starbreeze rasa med 71 procent efter besked om företagsrekonstruktion och att Bo Andersson Klint avgår som vd.

Bland måndagens rekommendationer märktes en uppgång i Momentum Group vars aktie var upp med 12,9 procent. Dagens Industri rekommenderar köp i aktien då tidningen ser stor uppsida efter att ha analyserat de olika delarna i bolaget.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Analytikerns prognos
Vinst per aktie
Konsensus
Vinst per aktie
Inga rapporter

Makro idag

Period Estimat Föregående
DE 1+:00 VDMA maskinorder okt
EU 09:00 Ekofinmöte

Viktig information

Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Strategi & Allokering, en del av Group Savings. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av KEPLER CHEUVREUX. För viktig KEPLER CHEUVREUX information, vänligen besök https://research.keplercheuvreux.com/login.

Swedbank Group Savings är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige.

I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta).
I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet).
I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon).
I Litauen distribueras dokumentet av ”Swedbank” AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas).
I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija).
I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till ”relevanta personer”. De som ej är ”relevanta personer” får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med ”relevanta personer” avses personer som:

  • Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order.
  • Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order.
  • Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) – i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper – annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt.

KEPLER CHEUVREUX:s rekommendationsstruktur

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. KEPLER CHEUVREUXS rekommendationer definieras enligt följande:

Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Minska: Det finns en förväntad nedsida.
Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde.
Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien.
Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny.
Ingen rekommendation: Aktien täcks inte.
Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar.

Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet.

KEPLER CHEUVREUX:s värderingsmetodik och risker

Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM).

KEPLER CHEUVREUXS värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. KEPLER CHEUVREUXS värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden.

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran.

Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med KEPLER CHEUVREUX:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som KEPLER CHEUVREUX analyserar och som Swedbank distribuerar.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter


Omnämnda bolag ISIN Tillkännagivanden (se nedan)
Dometic SE0007691613 Inga tillkännagivanden
Nordic Semiconductor NO0003055501 Inga tillkännagivanden
Essity SE0009922164 Inga tillkännagivanden

Förklaring:

  1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital;
  2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet;
  3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbanking-uppdrag med bolaget;
  4. Swedbank har ingen pågående eller slutförd publik investmentbanking-uppdrag med bolaget. Med tanke på Swedbanks position på dess marknad bör läsaren dock anta att Swedbank för närvarande söker (eller kommer att söka inom de närmaste tre månaderna och framåt) tillhandahålla konfidentiell investmentbanking-uppdrag för bolaget;
  5. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  6. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  7. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument.

Viktig information om KEPLER CHEUVREUX och Swedbank

Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan KEPLER CHEUVREUX och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank.

Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsrekommendationer tillhörande och producerade enbart av KEPLER CHEUVREUX. Investeringsrekommendationer omnämnda i denna sammanfattning är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i KEPLER CHEUVREUX analys. Därmed har enbart KEPLER CHEUVREUX kontroll över innehållet i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med investeringsrekommendationerna. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på.

Mångfaldigande och spridning

Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan KEPLER CHEUVREUX och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Adress

Group Savings, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.
Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, 111 57 Stockholm.