Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
logo
Dagens analyser - fredagen den 8 mars 2019
Informationen i detta dokument är en sammanfattning baserat på investerings­rekommendationer framtagna av Swedbank och av Kepler Cheuvreux när så anges.
Dokument skapat: 2019-03-08 kl. 08:10 Senast uppdaterat/publicerat: 2019-03-08 kl. 08:13 Vänligen se viktig information i slutet på sidan

Börsnoteringar

OMXSPI -1,0% OMXS30 -0,9% DJI -0,8% NASDAQ -1,1%
582,6 1 558,9 25 473,2 7 421,5

Förändringar

Bolag Rek Riktkurs Valuta
ISS Behåll (Köp) 215 DKK
Royal Unibrew Minska 400 (380) DKK

ISS

Rek: Behåll (Köp)
Riktkurs:215,00 DKK
Pris:202,50 DKK
Analytiker:Aymeric Poulain
Chefsanalytiker, Chef Support Services
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-03-08 kl. 06:56, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2019-03-08 kl. 08:13.
ISSISS
Diagram

UPPDATERING

För mycket arbete, inte tillräckligt mycket belöning

Den nya pro-forma marginalåterställningen, som tog bort 7% av lågmarginalsförsäljningen och inte längre separerar omstruktureringsposter från underliggande operationella vinster, innebär att investerare bör förvänta sig ett mindre, men snabbväxande ISS. Extra omstruktureringsförsök ämnade till att snabba på ISS digitala transformation har ingen påverkan på våra estimat givet de accelererande organiska tillväxtprospekten, som vi nu förväntar oss kommer ligga i den övre delen av spannet på 5-7%. Dock, en guidning för högre räntekostnader sänker vår förväntade VPA med 3%. Då vi rullar fram vår riktkurs ett år, är vår 12m riktkurs på 215 DKK kvar, vi sänker vår rekommendation från Köp till Behåll.

Det nya ISS har anlänt

Det senaste året var lite av en besvikelse och en ursäkt för att snabba på förändringen mot en mindre, mer fokuserad portfölj av integrerade multiservice fastighetsskötselskontrakt. Den första påverkan av förändringen kommer vara att höja ISS organiska tillväxtprofil. Den andra kommer vara avverkandet av 2-2,5 miljarder DKK av tillgångar där en fjärdedel av vinsterna delas tillbaka till aktieägarna. Det tredje är ett erkännande att en EBIT-marginal på 5,8% kan vara taket på affärsmodellen efter omstruktureringen och att ytterligare tillväxt i marginal kan kräva en större användning av balansräkningen för att möta efterfrågan på större kunder. Den förstärkta tillväxtprofilen kommer därför inte förändra det värde som ISS kan leverera till sina aktieägare, men kommer åtminstone återta någon form av positiv momentum, vilket bör hjälpa aktiepriset återhämta något av det den tappat i linje med vinsterna.

Mer tillväxt, mindre värde

ISS har spårat sina nuvarande vinstestimat till omkring 16x P/E. Då vi använder detta som grund till vår riktkurs, känner vi oss efter decembers nollställning, tvungna att lägga till en säkerhetsmarginal på 2% och 6 DKK per aktie som motsvarar de förskönande effekterna av den rapporterade nettoskulden. Den nya guidningen inkluderar mer omstrukturering än vi förväntat oss, samtidigt som factoring var 1,2 miljarder DKK över våra tidigare estimat på 2,5 miljarder DKK, eller 14 DKK per aktie. Då vi inte längre behöver en säkerhetsmarginal och vi rullar fram vår riktkurs för att ta hänsyn till det faktum att aktierna kommer gå mot den accelererande vinsttrenden, är de lägre vinstestimaten för 2019p och den högre factoringeffekten motverkad av borttagandet av säkerhetsmarginalen samt det extra kvartalen av vinsterna under 2020p. Den begränsade uppsidan innebär att vi sänker till Behåll då det är mer i fas med verkligheten av affärsmodellen. Vi sänker vår rekommendation från Köp till Behåll och upprepar riktkursen 215 DKK.

Royal Unibrew

Rek: Minska (Minska)
Riktkurs:400,00 DKK
Pris:510,00 DKK
Analytiker:Richard Withagen
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-03-08 kl. 07:12, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2019-03-08 kl. 08:13.
Royal UnibrewRBREW
Diagram

UPPDATERING

Vi höjer riktkursen, upprepar Minska

Vi höjer våra VPA-estimat med 4% och vår riktkurs med 5% samt upprepar Minska. Vi anser att Royal Unibrew har levererat goda siffror, men framtidsutsikterna gör det svårt att rättfärdiga rådande värdering. Våra estimat är fortsatt under konsensus. Den nya riktkursen är 400 DKK (380).

Höjda estimat

Vi höjer 2019-21 VPA med 4% till följd av Royal Unibrews (RU) 2019 EBIT-prognos, som var över förväntan. Vår 2019p EBIT-prognos ligger nu på 1 342 MDKK, i den låga delen av bolagets prognos på mellan 1 340 – 1 465 MDKK.

Framtidsutsikter

RU höjde prognosen över rörelsemarginalen på medellång sikt från 17% till 18-19%.

Vi upprepar Minska och höjer riktkursen

Vi upprepar Minska då vi finner att bolagets framtidsutsikter gör det svårt att rättfärdiga rådande värdering. Vi har dock noterat att RU har gjort verksamheten betydligt effektivare under de senaste åren, vilket kan bidra till att det är svårare att göra ytterligare kostnadsbesparingar utan att påverka den långsiktiga intäktspotentialen. Våra estimat är fortfarande under konsensus. Vi höjer riktkursen till 400 DKK (380). Riktkursen är baserad på en kassaflödesvärdering (WACC 7,5%, LTG 2%, långsiktig EBIT 19,1%) samt en P/E och EV/EBITDA värdering med 5% premium till SX3P-index.

Schibsted

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:340,00 NOK
Pris:342,30 NOK
Analytiker:Stefan Billing
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-03-08 kl. 07:37, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2019-03-08 kl. 08:13.
Schibsted ser. ASCHA
Diagram

UPPDATERING

Kapitalmarknadsdag

Schibsted meddelar nya mål för verksamheten efter bolagsdelningen som väntar. Syftet med att bilda Adevinta är att separera bolagets utomnordiska varumärke från den nordiska verksamheten. Vi upprepar Köp och riktkursen 340 NOK.

Adevinta

Finansiella mål är bland annat mål över intäktstillväxt på mellan 15-20%, vilket kan inkludera mindre förvärv. H1-tillväxten förväntas uppgå till 13-14% på grund av en svag displaymarknadsföring. Långsiktig EBITDA-marginal förväntas vara över 40% jämfört med cirka 23% under 2018. Vi estimerar cirka 16% CAGR under 2019-21p och en marginalexpansion som gradvis förväntas uppgå till cirka 38%.

Schibsted (efter avyttring)

Målet över organisk intäktstillväxt på medellång till lång sikt på 8-12% för Nordic Marketplaces-segmentet levererades ej i sällskap med en marginalprognos. Inom Growth-segmentet fann vi Lendos starka affärsförslag imponerande, även om pågående internationalisering kommer att belasta resultatet under flera års tid.

Estimat och värdering

Vi kommer att se över våra estimat när noteringsprospektet blir tillgängligt. Vår nuvarande riktkurs på 340 NOK är baserad på en kassaflödesvärdering av de utvecklade faserna inom Marketplaces. Vi bedömer att listningen av Adevinta, som planeras till den 10 april, ger stöd för en premievärdering. Vi upprepar Köp.

Marknadskommentar

Visa tabell med marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka i år
OMXSPI 582,6 -1,0% -0,8% 10,9%
OMXS30 1 558,9 -0,9% -0,9% 10,7%
OMXH25 4 090,4 -0,8% 0,3% 11,0%
OMXC20 989,4 0,1% 0,9% 11,0%
OSEBX 867,8 -0,7% 0,3% 8,6%
OMXBB 943,6 0,3% 1,8% 8,0%
Dow Jones 25 473,2 -0,8% -1,7% 9,2%
S&P500 2 748,9 -0,8% -1,3% 9,7%
Nasdaq C 7 421,5 -1,1% -1,5% 11,8%
SX5E 3 308,9 -0,5% 0,3% 10,2%
DAX 11 517,8 -0,6% 0,0% 9,1%
CAC40 5 267,9 -0,4% 0,5% 11,4%
RTS 1 179,6 -1,0% -0,7% 10,4%
Råvaror Gårdagens
stängning
1 dag 1 vecka i år
Brentolja 66,3 0,5% 0,4% 23,2%
Guld 1 285,3 0,0% -2,6% 0,5%
Silver 15,1 -0,1% -4,7% -2,5%
Aluminium 1 846,0 -0,3% -2,7% -1,5%
Bly 2 090,5 0,3% -2,7% 4,3%
Koppar 6 458,0 -0,7% -1,2% 8,3%
Nickel 13 610,0 -1,7% 2,6% 26,3%
Zink 2 801,5 -0,6% -0,3% 11,0%
Räntor i dag (%) 1 dag (bp) 1 vecka (bp) i år
Stibor 3 mån -0,07 0,50 0,20 6,50
Sverige, 10 år 0,31 -5,30 -8,10 -14,90
Norge, 10 år 1,72 -6,00 0,40 -2,60
Tyskland, 10 år 0,07 -5,70 -12,40 -17,30
GB, 10 år 1,17 -6,60 -14,70 -10,40
USA, 10 år 2,64 -5,31 -7,39 -4,52
Euribor, 3 mån -0,31 0,00 0,00 0,10
Valutor i dag 1 dag 1 vecka i år
EUR / SEK 10,58 0,6% 0,6% 4,3%
USD / SEK 9,42 1,4% 2,0% 6,2%
GBP / SEK 12,35 1,1% 0,6% 9,4%
NOK / SEK 1,08 0,4% -0,3% 5,2%
DKK / SEK 1,42 0,6% 0,6% 4,4%
CAD / SEK 7,01 1,2% 0,0% 8,0%
CHF / SEK 9,34 1,0% 0,8% 3,8%
JPY / SEK 0,08 1,5% 1,8% 4,5%
EUR / USD 1,12 -0,8% -1,4% -1,7%
USD / JPY 111,54 -0,2% 0,2% 1,7%
EUR / GBP 0,86 -0,5% 0,0% -4,6%
AUD / USD 0,70 0,1% -1,2% -0,1%
USD / CAD 1,34 0,1% 2,0% -1,6%
GBP / USD 1,31 -0,3% -1,4% 3,0%
USD / NOK 8,74 0,9% 2,3% 1,0%
EUR / NOK 9,82 0,1% 0,9% -0,8%
Källa: Factset

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

Amerikanska börser backade på torsdagen efter att Europeiska centralbanken tagit ett steg i duvaktig riktning vilket spädde på oron för den globala tillväxten.

Dow Jones storbolagsindex backade 0,8 procent till 25.473, det bredare S&P 500 förlorade lika mycket till 2.748 och tekniktunga Nasdaq Composite tappade 1,1 procent till 7.421.

ECB lämnade räntor oförändrade samtidigt som rådet ändrade sin framåtblickande guidning och räknar nu med att räntorna kommer att vara oförändrade minst till slutet av 2019. ECB meddelade också att det kommer erbjudas en serie nya långa lån.

"Å ena sidan kan duvaktigt prat vara 'bullish'. Å andra sidan kanske det bara indikerar hur långsamt det är där borta (Europa)", sade Chuck Carlson, vd vid Horizon Investment Services, till Reuters.

"Man undrar hur länge USA kan vara enda hästen som drar den här globala ekonomin framåt", sade han.

Bland enskilda aktier tappade Burlington Stores 11,9 procent efter att bolagets prognoser inte levt upp till marknadens förväntningar.

Livsmedelsjätten Kroger föll 10 procent sedan resultat och prognoser hamnat lägre än väntat.

EA Sports steg 4,8 procent på torsdagen, bland annat efter att Bernstien i en analys skrivit att bolaget fortsätter tjäna på sina sportspel.

"Till skillnad från skjutspel tror vi inte att investerare måste oroa sig för att tappa sitt community till 'andra' fotboll-, hockey- eller basketspel" för "det finns inga", skrev analyshuset.

Fedex tappade 3 procent efter att Citigroup sänkt sina estimat och sin riktkurs för aktien.

Räntan på den tioåriga amerikanska statsobligationen sjönk 5 punkter till 2,64 procent.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

Stockholmsbörsen inledde torsdagen på minus men vände upp sedan den europeiska centralbanken ECB levererat ett mjukare räntebesked än marknaden väntat. Nedgången tog dock ny fart efter att de amerikanska börserna öppnat nedåt.

Bäst klarade sig telekom, i gott sällskap av Swedish Match och H&M. På nedsidan märktes verkstads- och fordonsrelaterade aktier samt råvarubolag.

Storbolagsindexet OMXS30 stängde 0,9 procent ned till nivån 1.558,9. Omsättningen på Stockholmsbörsen uppgick till drygt 17 miljarder kronor.

Den europeiska centralbanken ECB meddelade efter lunch att den kommer att lansera en ny serie långa lån, ett väntat besked som dock kom tidigare än de flesta bedömare trott. Banken justerar också sina utsikter och räknar nu med att räntorna kommer att vara oförändrade åtminstone till slutet av 2019, inte som tidigare "till sommaren".

Även tillväxtprognosen för euroområdets BNP reviderades ned. Euron backade mot dollarn efter beskedet.

I Stockholmsbörsens OMXS30-index tog bilsäkerhetsjätten Autoliv en position nära botten med en nedgång på nästan 3 procent. Den tyska fordonsunderleverantören Continental indikerade i samband med sin kvartalsrapport att inledningen på 2019 har varit svag, och en rad europeiska bolag med fordonskoppling backade på bred front.

Autolivavknoppningen Veoneer föll för sjunde dagen i följd, nu med 3,3 procent, efter en kraftig nedgång på eftermiddagen.

Nedåt var det även för konjunkturkänsliga verkstadsbolag som Atlas Copco och SKF, minus 3 respektive 2 procent. I samma riktning gick gruvbolaget Boliden, som tappade drygt 3 procent. Gruvbolagen var generellt svaga i Europa mot bakgrund av lägre basmetallpriser och konjunkturoro.

I sektorn rasade Lundin Mining 7,8 procent efter medieuppgifter om att åklagare i Chile utreder misstankar om att lokala politiker mutats när Candelaria-gruvans tillstånd förlängdes 2015. Bolaget säger sig inte känna till någon granskning.

Operatören Tele2 tog ledningen i storbolagsindexet med en uppgång på 1,6 procent, med sektorkollegan Telia inte långt efter, upp 0,9 procent. Även defensiva Swedish Match samt H&M steg markant.

Fastighetsbolaget Hemfosa förlorade 1,6 procent efter att Handelsbanken sänkt rekommendationen till minska från öka. Ventilationsbolaget Systemair gick åt andra hållet, upp lika mycket sedan Nordea höjt sin rekommendation till köp från behåll.

Bland mindre bolag föll Humana över 5 procent till 65:50 kronor sedan Argan Capital sålt 8 miljoner Humana-aktier till kursen 65 kronor på onsdagskvällen.

Uppåt var det för biosimilartillverkaren Xbrane som steg drygt 13 procent i spåren av en köprekommendation från Affärsvärlden. Ännu mer avancerade First North-listade Ellen, upp 17 procent. Bolaget inleder ett samarbete inom sociala medier med entreprenören Isabella Löwengrip.

Klaria Pharma avancerade 4 procent. Företaget har färdigställt och lämnat in patentansökan för en cannabinoidformulering designad för att leverera en specificerad dos till blodomloppet.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Analytikerns prognos
Vinst per aktie
Konsensus
Vinst per aktie
Inga rapporter

Makro idag

Period Estimat Föregående
JP 00:50 Bytesbalans jan 0.4 %/1.7 % 0.3 %/1.4 %
CH Handelsbalans feb $27.15b/122.00b $39.16b/271.16b
DE 08:00 Industriorder jan 0.3 %/-4.0 % -1.6 %/-7.0 %
SE 09:30 SCB: hushållskonsumtion jan -0.8 %/-1.0 %
USA 14:30 Bostadsbyggande jan 1078k/-11.2 %
USA 14:30 Sysselsättning feb 63.2 %

Viktig information

Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Strategi & Allokering, en del av Group Savings. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av KEPLER CHEUVREUX. För viktig KEPLER CHEUVREUX information, vänligen besök https://research.keplercheuvreux.com/login.

Swedbank Group Savings är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige.

I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta).
I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet).
I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon).
I Litauen distribueras dokumentet av ”Swedbank” AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas).
I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija).
I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till ”relevanta personer”. De som ej är ”relevanta personer” får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med ”relevanta personer” avses personer som:

  • Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order.
  • Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order.
  • Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) – i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper – annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt.

KEPLER CHEUVREUX:s rekommendationsstruktur

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. KEPLER CHEUVREUXS rekommendationer definieras enligt följande:

Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Minska: Det finns en förväntad nedsida.
Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde.
Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien.
Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny.
Ingen rekommendation: Aktien täcks inte.
Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar.

Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet.

KEPLER CHEUVREUX:s värderingsmetodik och risker

Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM).

KEPLER CHEUVREUXS värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. KEPLER CHEUVREUXS värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden.

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran.

Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med KEPLER CHEUVREUX:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som KEPLER CHEUVREUX analyserar och som Swedbank distribuerar.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter


Omnämnda bolag ISIN Tillkännagivanden (se nedan)
ISS DK0060542181 Inga tillkännagivanden
Royal Unibrew DK0060634707 Inga tillkännagivanden
Schibsted NO0003028904 Inga tillkännagivanden

Förklaring:

  1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital;
  2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet;
  3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbanking-uppdrag med bolaget;
  4. Swedbank har ingen pågående eller slutförd publik investmentbanking-uppdrag med bolaget. Med tanke på Swedbanks position på dess marknad bör läsaren dock anta att Swedbank för närvarande söker (eller kommer att söka inom de närmaste tre månaderna och framåt) tillhandahålla konfidentiell investmentbanking-uppdrag för bolaget;
  5. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  6. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  7. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument.

Viktig information om KEPLER CHEUVREUX och Swedbank

Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan KEPLER CHEUVREUX och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank.

Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsrekommendationer tillhörande och producerade enbart av KEPLER CHEUVREUX. Investeringsrekommendationer omnämnda i denna sammanfattning är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i KEPLER CHEUVREUX analys. Därmed har enbart KEPLER CHEUVREUX kontroll över innehållet i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med investeringsrekommendationerna. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på.

Mångfaldigande och spridning

Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan KEPLER CHEUVREUX och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Adress

Group Savings, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.
Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, 111 57 Stockholm.