Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
logo
Dagens analyser - onsdagen den 13 mars 2019
Informationen i detta dokument är en sammanfattning baserat på investerings­rekommendationer framtagna av Swedbank och av Kepler Cheuvreux när så anges.
Dokument skapat: 2019-03-13 kl. 08:08 Senast uppdaterat/publicerat: 2019-03-13 kl. 08:10 Vänligen se viktig information i slutet på sidan

Börsnoteringar

OMXSPI 0,0% OMXS30 -0,3% DJI -0,4% NASDAQ 0,4%
586,0 1 565,6 25 554,7 7 591,0

Förändringar

Bolag Rek Riktkurs Valuta

Systemair

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:122,00 SEK
Pris:106,80 SEK
Analytiker:Douglas Lindahl
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-03-13 kl. 08:29, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2019-03-13 kl. 09:31.
SystemairSYSR
Diagram

EFTER RAPPORT

Q3 2018/2019: Första intrycket – svagt efter lägre marginaler

Systemair rapporterade EBIT för Q3 som var 37% sämre än konsensusförväntningarna drivet av organisk tillväxt på 6,2% och en rörelsemarginal på 4% jämfört med vår förväntan på 6,5%. Marginalförsvagningen drevs av lägre bruttomarginal, primärt beroende på otillräckligt kapacitetsutnyttjande vid Menergafabriken i Tyskland, medan förvärvet av Koolar bidrog till lägre bruttomarginal än koncernsnittet. Västeuropa som bidrar med cirka 40% av försäljningen hade 0% organisk tillväxt jämfört med vår förväntan på 3,5% och den organiska tillväxten på 5% som vi såg förra kvartalet.

Solida utsikter när det gäller tillväxten

Utsikterna ser betryggande ut när det gäller tillväxten. Vår riktkurs på 122 SEK är baserad på genomsnittet av en kassaflödesvärdering, konkurrentjämförelse och en multipel på 12,5x för 2019p EV/EBIT. Vi har rekommendationen Köp.

Clas Ohlson

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:100,00 SEK
Pris:80,25 SEK
Analytiker:Markus Borge Heiberg
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-03-13 kl. 08:09, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2019-03-13 kl. 08:56.
Clas Ohlson BCLAS B
Diagram

EFTER RAPPORT

Utförande enligt plan

I ett kvartal med övertygande försäljningsutveckling blev EBIT 363 MSEK (7% över Bloomberg konsensus och 3% över vår förväntan), vilket innebär en justerad rörelsemarginal på 12,5% (konsensus 11,7%). Bruttomarginalen på 40,4% var i linje med konsensus, men Clas Ohlson rapporterade lägre justerade rörelsekostnader, 26% av försäljningen jämfört med förväntade 26,6% av försäljningen. Justerad VPA på 4,5 SEK var 7% bättre än konsensusförväntningarna. Försäljningen i februari växte med 5%, varav 2% organiskt och oförändrat i jämförbara butiker. Vi upprepar Köp och riktkursen 100 SEK.

Det finansiella

Justerad EBIT var 363 MSEK med en rörelsemarginal på 12,5% (12,7% Q3 2017/2018) och justerad EBITDA var 422 MSEK (14,5% marginal). Försäljningen ökade med 4% organiskt och onlineförsäljningen steg 51% å/å till 5% av den totala försäljningen.

Kvartalets höjdpunkter

Clas Ohlson förväntar sig en justerad rörelsemarginal på 5% för helåret 2018/2019, vilket är i linje med konsensusförväntningarna. Försäljningen i februari ökade med 5% till 545 MSEK. Organisk försäljning ökade med 2% å/å och onlineförsäljningen ökade med 47% till 27 MSEK.

Värdering

Riktkursen på 100 SEK är baserad på vår kassaflödesvärdering. Vi antar en långsiktig EBIT-marginal på 6% (mål 6-9 %) och en avkastning på kapitalet på 14% i terminalvärdet (vilket motsvarar en multipel på 11x EV/EBIT). Vår riktkurs medför en resultatmultipel för 2020/2021 på 13x EV/EBIT, 17x P/E och en hävstång på 0,5x EV/EBITDA. Den guidade utdelningen på 6,25 SEK motsvarar en direktavkastning på 8% till aktuell kurs, vilket ger skydd på nedsidan kortsiktigt. Vi upprepar Köp.

Marknadskommentar

Visa tabell med marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka i år
OMXSPI 586,0 0,0% -1,3% 11,6%
OMXS30 1 565,6 -0,3% -1,4% 11,1%
OMXH25 4 132,9 0,3% -0,3% 12,2%
OMXC20 994,0 0,4% -0,1% 11,5%
OSEBX 866,5 0,3% -0,5% 8,4%
OMXBB 942,6 -0,1% 0,3% 7,9%
Dow Jones 25 554,7 -0,4% -1,0% 9,5%
S&P500 2 791,5 0,3% 0,1% 11,4%
Nasdaq C 7 591,0 0,4% 0,2% 14,4%
SX5E 3 304,0 0,0% -0,7% 10,1%
DAX 11 524,2 -0,2% -0,8% 9,1%
CAC40 5 270,3 0,1% -0,5% 11,4%
RTS 1 183,3 0,6% 0,3% 10,7%
Råvaror Gårdagens
stängning
1 dag 1 vecka i år
Brentolja 66,7 0,1% 1,2% 23,9%
Guld 1 297,1 0,3% 1,0% 1,4%
Silver 15,4 1,0% 2,2% -0,1%
Aluminium 1 851,0 1,1% -0,9% -1,0%
Bly 2 070,0 -0,5% -1,0% 3,0%
Koppar 6 510,0 1,2% -0,7% 9,1%
Nickel 12 990,0 1,2% -2,2% 24,1%
Zink 2 857,0 3,0% 2,5% 13,8%
Räntor i dag (%) 1 dag (bp) 1 vecka (bp) i år
Stibor 3 mån -0,06 -0,40 1,80 7,60
Sverige, 10 år 0,29 0,30 -10,20 -16,80
Norge, 10 år 1,69 0,70 -11,40 -6,00
Tyskland, 10 år 0,06 0,30 -10,60 -17,80
GB, 10 år 1,17 1,00 -9,90 -9,60
USA, 10 år 2,60 -3,78 -11,72 -8,12
Euribor, 3 mån -0,31 0,00 0,00 0,10
Valutor i dag 1 dag 1 vecka i år
EUR / SEK 10,56 -0,1% 0,1% 4,2%
USD / SEK 9,37 -0,5% 0,4% 5,6%
GBP / SEK 12,27 -0,6% 0,3% 8,6%
NOK / SEK 1,08 0,1% 0,8% 5,9%
DKK / SEK 1,42 -0,1% 0,1% 4,2%
CAD / SEK 7,00 -0,3% 0,1% 7,8%
CHF / SEK 9,29 -0,2% 0,0% 3,3%
JPY / SEK 0,08 -0,7% 0,8% 4,1%
EUR / USD 1,13 0,4% -0,3% -1,4%
USD / JPY 111,38 0,1% -0,5% 1,5%
EUR / GBP 0,86 0,5% -0,1% -4,1%
AUD / USD 0,71 0,4% 0,2% 0,6%
USD / CAD 1,34 -0,3% 0,3% -2,0%
GBP / USD 1,31 0,0% -0,1% 2,8%
USD / NOK 8,64 -0,6% -0,4% -0,3%
EUR / NOK 9,74 -0,2% -0,7% -1,6%
Källa: Factset

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

De ledande börserna i New York handlades med blandade rörelser på tisdagen. Likt under föregående dag tyngdes Dow Jones av den svaga utvecklingen för Boeing.

Vid stängning var Dow Jones industriindex ned 0,3 procent till 25.564, medan det bredare S&P 500 var upp 0,3 procent till 2.792. Tekniktunga Nasdaq Composite hade ökat 0,4 procent till 7.591.

Sektorvis steg hälsovård 0,7 procent medan verkstad var ned 0,9 procent.

Bland enskilda aktier tappade flygplanstillverkaren Boeing ytterligare 6,2 procent i spåren av helgens flygolycka. På tisdagskvällen meddelade EU:s luftfartsmyndighet att alla flygningar med olycksmodellen kommer att stoppas. Tidigare hade en rad länder stoppat flygningar med Boeing 737 Max 8.

Apple fortsatte uppåt med 1,1 procent efter stark utveckling dagen innan. Teknikjätten har bjudit in media till ett evenemang den 25 mars där Apple väntas lansera en tv- och video-abonnemangstjänst.

Hewlett Packard var ned 3,6 procent sedan UBS sänkt rekommendationen till sälj från neutral mot bakgrund av motvind för bolagets molnverksamhet, skrev Marketwatch.

Internetinfrastrukturbolaget F5 Networks sjönk 7,7 procent. På tisdagen sänkte JP Morgan sin rekommendation till neutral från övervikt.

Bland andra aktier tappade sportkedjan Dicks Sporting Goods 11 procent efter ännu ett kvartal med sjunkande resultat och försäljning.

Amerikanska inflationssiffror som presenterades före börsöppning kom in marginellt lägre än väntat.

Räntan på den tioåriga amerikanska statsobligationen var ned 4 punkter till 2,60 procent.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

Stockholmsbörsen sjönk marginellt på tisdagen efter att ha handlats i en oregelbunden tendens större delen av dagen. Liknande indexrörelser märktes även på de tongivande marknaderna ute i Europa såväl DAX i Frankfurt som CAC40 i Paris avslutade kring oförändrat.

Vid stängning hade OMXS30 gått ner med 0,3 procent till nivån 1.566. Aktier för 15,7 miljarder kronor hade då omsatts på Stockholmsbörsen.

I botten av storbolagsindexet återfanns H&M vars kvartalsförsäljning väntas på fredag med en nedgång på 1,9 procent. Handelsbanken tappade 1,6 procent till knappt 103 kronor. JP Morgan har sänkt riktkurserna för några av storbankerna och mest sänktes Handelsbanken, ner till 96 kronor.

I motsatt del av index låg Kinnevik med en uppgång på 0,8 procent följt av Electrolux och SSAB A.

MTG avancerade 4 procent. Ambitionen för den kvarvarande verksamheten, e-sport och gaming, efter att Nent knoppats av i slutet av mars är att på medellång sikt ha en "uthållig försäljningstillväxt" på cirka 15 procent och en justerad ebitda-marginal på 10-15 procent.

Den försäljning av Latours och Melker Schörlings drygt 3,4 miljoner aktier i Loomis, som Carnegie och Citi arrangerade efter ha köpt A-aktier av investmentbolagen, gjordes till priset 315 kronor per aktie. Aktierna ska nu konverteras till B-aktier. Loomis backade 3,6 procent till 315:80 kronor.

Enquest sjönk drygt 13 procent. Cairn, operatör på Krakenfältet, har sänkt sitt reservestimat för fältet och gjort en relaterad nedskrivning. Enquest meddelade att det inte ändrat sitt reservestimat för Kraken och att olika tekniska tillvägagångssätt för reservestimat ligger bakom skillnaden mellan Cairn och Enquests bedömningar.

ÅAC klättrade nära 24 procent till 3:90 kronor. Den brittiska analysfirman Edison har i en uppdragsanalys satt en kassaflödesbaserad riktkurs för bolaget på 14:70 kronor.

Sedana Medical rapporterar en nettoomsättning på 15,2 miljoner kronor för det fjärde kvartalet, en uppgång på 41 procent jämfört med motsvarande period året innan. Ebitda-resultatet blev -1,5 miljoner kronor (-0,8). Aktien steg 3,8 procent.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Analytikerns prognos
Vinst per aktie
Konsensus
Vinst per aktie
Clas Ohlson Köp 100 SEK 4,3 4,4
Systemair Köp 122 SEK 1,67 na

Makro idag

Period Estimat Föregående
JP 00:50 Maskinorder jan
EMU 11:00 Industriproduktion jan 0.5 %/-2.6 % -0.9 %/-4.2 %
USA 13:30 Order varaktiga varor (prel) jan -0.8 %

Viktig information

Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Strategi & Allokering, en del av Group Savings. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av KEPLER CHEUVREUX. För viktig KEPLER CHEUVREUX information, vänligen besök https://research.keplercheuvreux.com/login.

Swedbank Group Savings är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige.

I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta).
I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet).
I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon).
I Litauen distribueras dokumentet av ”Swedbank” AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas).
I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija).
I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till ”relevanta personer”. De som ej är ”relevanta personer” får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med ”relevanta personer” avses personer som:

  • Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order.
  • Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order.
  • Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) – i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper – annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt.

KEPLER CHEUVREUX:s rekommendationsstruktur

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. KEPLER CHEUVREUXS rekommendationer definieras enligt följande:

Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Minska: Det finns en förväntad nedsida.
Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde.
Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien.
Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny.
Ingen rekommendation: Aktien täcks inte.
Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar.

Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet.

KEPLER CHEUVREUX:s värderingsmetodik och risker

Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM).

KEPLER CHEUVREUXS värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. KEPLER CHEUVREUXS värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden.

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran.

Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med KEPLER CHEUVREUX:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som KEPLER CHEUVREUX analyserar och som Swedbank distribuerar.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter


Omnämnda bolag ISIN Tillkännagivanden (se nedan)
Systemair SE0002133975 Inga tillkännagivanden
Clas Ohlson SE0000584948 Inga tillkännagivanden

Förklaring:

  1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital;
  2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet;
  3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbanking-uppdrag med bolaget;
  4. Swedbank har ingen pågående eller slutförd publik investmentbanking-uppdrag med bolaget. Med tanke på Swedbanks position på dess marknad bör läsaren dock anta att Swedbank för närvarande söker (eller kommer att söka inom de närmaste tre månaderna och framåt) tillhandahålla konfidentiell investmentbanking-uppdrag för bolaget;
  5. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  6. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  7. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument.

Viktig information om KEPLER CHEUVREUX och Swedbank

Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan KEPLER CHEUVREUX och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank.

Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsrekommendationer tillhörande och producerade enbart av KEPLER CHEUVREUX. Investeringsrekommendationer omnämnda i denna sammanfattning är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i KEPLER CHEUVREUX analys. Därmed har enbart KEPLER CHEUVREUX kontroll över innehållet i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med investeringsrekommendationerna. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på.

Mångfaldigande och spridning

Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan KEPLER CHEUVREUX och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Adress

Group Savings, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.
Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, 111 57 Stockholm.