Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
logo
Dagens analyser - fredagen den 12 april 2019
Informationen i detta dokument är en sammanfattning baserat på investerings­rekommendationer framtagna av Swedbank och av Kepler Cheuvreux när så anges.
Dokument skapat: 2019-04-12 kl. 08:05 Senast uppdaterat/publicerat: 2019-04-12 kl. 08:06 Vänligen se viktig information i slutet på sidan

Börsnoteringar

OMXSPI 0,0% OMXS30 -0,1% DJI -0,1% NASDAQ -0,2%
608,0 1 627,0 26 143,1 7 947,4

Förändringar

Bolag Rek Riktkurs Valuta
Kindred Köp 124 (127) SEK
Leo Vegas Köp 62 (66) SEK
Nordea Köp 8,2 (9,3) EUR
SEB Minska (Behåll) 84 (96) SEK

Kindred

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:124,00 SEK
Pris:94,90 SEK
Analytiker:Hjalmar Ahlberg
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-04-12 kl. 06:10, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2019-04-12 kl. 08:06.
Kindred GroupKIND SDB
Diagram

UPPDATERING

Tufft kvartal i Sverige, nederländsk reglering skjuts fram

Vi har trimmat våra estimat inför Q1 för att återspegla en tuff start i Sverige efter regleringen som trädde i kraft vid årsskiftet. Dock, vi har också höjt våra estimat för 2020p då vi nu bedömer att intäkter i Nederländerna kommer att beskattas från 2021p istället för 2020p. Sammantaget medför det att vi sänker riktkursen till 124 SEK (127). Vi upprepar Köp.

Tufft Q1 i Sverige

Från den 1 januari betalar licensierade operatörer en skatt på 18% på intäkterna i Sverige. Vi bedömer att det kommer att påverka Kindreds bruttomarginal med cirka 2% med antagande om att Sverige utgör cirka 10-15% av inäkterna och att skattebördan delas med partners och leverantörer. Dock verkar marknaden också varit negativt påverkad av insättningsgränser och onormalt höga bonusar, vilket kommer att ha en negativ påverkan på intäkter i Sverige. Även om vi redan tidigare var försiktiga i estimaten för Sverige har vi sänkt de ytterligare för att återspegla tuffa förhållanden under Q1. Dock, med det starka kundintaget och aktiviteten under Q4 2018 förväntar vi oss att Kindred gradvis ökar intäkterna i Sverige under de kommande kvartalen då de förväntas ta marknadsandelar från mindre aktörer.

Nederländsk reglering skjuts till 2021p

Efter att det nederländska parlamentet godkänt ”Remote Gambling Act” väntas spelmarknaden bli reglerad under andra halvåret 2020. Vi tolkar regleringen som att operatörer som historiskt varit aktiva på den nederländska marknaden kan ansöka om en licens tidigt 2021. Det är då givet av att operatören kan visa att de kan följa de nuvarande riktlinjerna under en två år lång ”cooling-off”-period som började i februari i år. Detta innebär att vi höjt estimaten något för 2020p medan sänkt de för 2021p, men också sänkt tillväxtantagandena då det kommer att vara tufft att växa på marknaden givet den nya regleringen.

Mindre underliggande estimatändringar, Köp upprepas

Medan våra estimat för 2020p justerats upp är det i huvudsak beroende på skiftet av den nederländska regleringen till 2021p. Vi flyttar därför även vår värdering till 2021p och riktkursen justeras till 124 SEK (127), vilken baseras på genomsnittet av 13x 2021p EBITA och en kassaflödesvärdering. Vi upprepar Köp.

Leo Vegas

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:62,00 SEK
Pris:30,44 SEK
Analytiker:Hjalmar Ahlberg
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-04-12 kl. 06:10, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2019-04-12 kl. 08:06.
LeoVegasLEO
Diagram

UPPDATERING

Tillväxtutsikter i fokus

Med en relativt hög exponering mot den svenska marknaden, jämfört med konkurrenterna, kommer LeoVegas att påverkas mer av den svenska regleringen under Q1. Vi bedömer dock att det återspeglas väl i nuvarande värdering och ser en betydande uppsida till vår riktkurs på 62 (66) SEK. Vi upprepar Köp. Inför rapporten har vi höjt kostnadsestimaten något vilket sänker 2019p EBITDA med cirka 8%. Vi har också flyttat fram effekterna från regleringen av den nederländska marknaden till 2021p istället för 2020p.

Hygglig start på Q1 trots tuff svensk marknad

I likhet med andra svenska operatörer indikerade LeoVegas en tuff start i Sverige efter regleringen trätt i kraft. LeoVegas kommenterade i samband med Q4-rapporten att intäkterna var ner å/å i januari. Dock var starten på Q1 hygglig med intäkter på 28,7 MEUR i januari, vilket kan indikera kvartalsintäkter på cirka 83-84 MEUR. Mer viktigt i rapporten är dock kommentarer om starten på Q2 2019, där en sekventiell förbättring jämfört med Q1 vore positivt för aktien.

Flera tillväxtmöjligheter på horisonten

Bortom de närmaste kvartalen bedömer vi att LeoVegas har flera tillväxtmöjligheter under 2020-2021. För det första bedömer vi att den negativa utvecklingen i Storbritannien har bottnat och att LeoVegas kan börja växa igen. Därutöver bedömer vi att LeoVegas, genom den starka positionen, är en trolig vinnare på den svenska marknaden då mindre aktörer kommer att ha tuffare att överleva. Därtill växer bolaget på andra marknader som Tyskland och bolaget är även nära en lansering på den spanska marknaden.

Betydande uppsida

LeoVegas har historiskt handlats med ett premium till marknaden genom bolagets starka utveckling. Dock, då tillväxten svek under 2018, är EV/S-multipeln nu under 1x jämfört med 1,5-2x för konkurrenterna. Då vi förväntar oss att tillväxten kommer tillbaka tror vi att värderingen normaliseras vilket skapar en betydande uppsida. Vår riktkurs på 62 SEK (66) är baserad på snittet av EV/EBIT på 10x för 2021p samt en kassflödesvärdering. Vi upprepar Köp.

SSAB

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:45,00 SEK
Pris:35,65 SEK
Analytiker:Ola Soedermark
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-04-12 kl. 06:21, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2019-04-12 kl. 08:06.
SSAB ASSAB A
Diagram

UPPDATERING

Fokus på utsikter

Vi förväntar oss en robust Q1-rapport givet av den goda utvecklingen för SSAB Specialstål och SSAB Americas. SSAB Europa borde påverkas av prispress och en sänkt produktion. Det borde vara välkänt att utsikterna för Q2 för SSAB:s europeiska verksamhet borde återspegla en pris/kostnads-”squeeze” från de stigande järnmalmspriserna. Vi upprepar Köp och riktkursen 45 SEK och ser att de robusta trenderna inom Specialstål och Americas kan kompensera för ett potentiellt svagare Europa.

Robust, men blandat resultat väntas

Vi prognostiserar Q1 EBITDA till 2 537 MSEK, jämfört med 1 836 MSEK för Q1 2018. Det europeiska affärsområdet kommer att belastas av lägre priser q/q och underhållsstopp som väntas kosta 200 MSEK. Dock, fortsatt god tillväxt inom Specialstål och Americas borde kompensera för ett svagare Europa. SSAB har uppgivit att rapporterad EBITDA kommer att lyfta med 600 MSEK genom implementeringen av IFRS16 med begränsad påverkan på EBIT. Vi har inte inkluderat den förändringen än. SSAB publicerar rapporten den 25 april kl 07.30.

Solida trender för Specialstål och Americas fortsätter

Vi förväntar oss att de starka trenderna för Specialstål (cirka 20% av resultatet) fortsätter in i Q2, med stark efterfrågan inom segmenten tung transport och materialhantering. Inom SSAB Americas (cirka 35% av resultatet) har amerikanska plåtpriser visat sig vara motståndskraftiga mot nedgång tack vare tullar, ökade investeringar i pipelines och ett strukturellt underskott på den amerikanska plåtmarknaden. Dock, kortsiktigt är SSAB Europa (cirka 35% av resultatet) mest exponerat mot bristen på stigande stålpriser trots ökande råmaterialkostnader.

Stark kassaflödesgenerering

Vi baserar vår riktkurs på 45 SEK på en kombination av 2019-2020 EV/EBITDA på 5,5x (i linje med konkurrenter), vår kassaflödesvärdering på 52 SEK och EV/EC (ROIC/WACC: 0,65-0,70) på 39-45 SEK. Vi upprepar Köp.

Marknadskommentar

Visa tabell med marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka i år
OMXSPI 608,0 0,0% 0,4% 15,8%
OMXS30 1 627,0 -0,1% 0,7% 15,5%
OMXH25 4 173,6 0,0% -1,4% 13,3%
OMXC20 1 019,5 -0,2% 0,1% 14,4%
OSEBX 884,1 -0,1% 0,5% 10,6%
OMXBB 948,3 0,4% 0,2% 8,5%
Dow Jones 26 143,1 -0,1% -0,9% 12,1%
S&P500 2 888,3 0,0% 0,3% 15,2%
Nasdaq C 7 947,4 -0,2% 0,7% 19,8%
SX5E 3 435,3 0,3% -0,2% 14,5%
DAX 11 935,2 0,2% -0,4% 13,0%
CAC40 5 485,7 0,7% 0,4% 16,0%
RTS 1 245,2 -1,4% 2,1% 16,5%
Råvaror Gårdagens
stängning
1 dag 1 vecka i år
Brentolja 70,8 -1,3% 2,1% 31,7%
Guld 1 298,8 -0,5% 1,2% 1,5%
Silver 15,2 -0,6% 0,5% -2,0%
Aluminium 1 847,5 -0,2% -1,3% -1,2%
Bly 1 942,0 -0,7% -2,3% -3,3%
Koppar 6 432,5 -0,2% -0,2% 7,8%
Nickel 13 020,0 -0,8% -0,2% 22,9%
Zink 2 980,0 1,2% -0,4% 18,7%
Räntor i dag (%) 1 dag (bp) 1 vecka (bp) i år
Stibor 3 mån -0,01 -0,40 -2,50 12,40
Sverige, 10 år 0,22 0,70 -1,70 -23,70
Norge, 10 år 1,71 -1,10 -0,70 -3,30
Tyskland, 10 år -0,02 1,80 -0,80 -25,40
GB, 10 år 1,14 5,00 6,00 -12,80
USA, 10 år 2,50 2,41 -0,83 -18,57
Euribor, 3 mån -0,31 0,00 0,00 0,10
Valutor i dag 1 dag 1 vecka i år
EUR / SEK 10,45 0,1% 0,4% 3,1%
USD / SEK 9,27 -0,1% -0,1% 4,5%
GBP / SEK 12,13 -0,2% 0,0% 7,4%
NOK / SEK 1,09 -0,2% 0,6% 6,2%
DKK / SEK 1,40 0,1% 0,4% 3,1%
CAD / SEK 6,93 -0,4% -0,2% 6,8%
CHF / SEK 9,24 -0,2% -0,4% 2,8%
JPY / SEK 0,08 -0,6% 0,0% 2,9%
EUR / USD 1,13 0,2% 0,5% -1,4%
USD / JPY 111,48 0,5% -0,1% 1,6%
EUR / GBP 0,86 0,2% 0,5% -4,0%
AUD / USD 0,71 -0,1% 0,4% 1,4%
USD / CAD 1,34 0,3% 0,1% -2,1%
GBP / USD 1,31 0,0% 0,0% 2,7%
USD / NOK 8,52 0,1% -0,7% -1,6%
EUR / NOK 9,61 0,3% -0,2% -2,9%
Källa: Factset

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

De ledande börserna i New York utvecklades generellt sett i svagt negativ riktning under torsdagen. Investerare blickade mot den amerikanska rapportperioden, som drar i gång på allvar under fredagen med siffror från bankerna JP Morgan och Wells Fargo.

Vid stängning var Dow Jones industriindex ned 0,1 procent till 26.143. Det bredare S&P 500 var oförändrat vid 2.888, medan tekniktunga Nasdaq hade backat 0,2 procent till 7.947.

Sektorsvis steg verkstad 0,9 procent medan hälsovård tappade 1,2 procent.

På bolagsfronten lyfte den pressade flygplanstillverkaren Boeing 1,4 procent. Vd Dennis Muilenberg sade under torsdagen att piloter genomfört simuleringar med olycksmodellen 737 MAX efter att uppdateringar av mjukvaran genomförts, enligt Bloomberg News. Vd:n sade vidare att uppdateringen kommer göra modellen "säkrare".

JP Morgan gick upp 0,8 procent medan Wells Fargo tappade 0,1 procent inför fredagens rapporter.

Tesla föll 2,8 procent efter uppgifter i Nikkei Asian Review om att elbilstillverkarens batterileverantör, japanska Panasonic, fryser investeringar på 4,5 miljarder dollar som varit vikta för att utvidga kapaciteten vid Teslas fabrik Gigafactory.

Detaljhandelskedjan Bed Bath & Beyond tappade 8,8 procent efter att försäljningen i räkenskapsårets fjärde kvartal kommit in något sämre än väntat. Helårsprognosen för resultat per aktie var däremot bättre än väntat.

Lyft rekylerade upp 1,5 procent till 61 dollar efter att ha fallit nära 11 procent dagen innan. HSBC har angett rekommendationen behåll med riktkursen 60 dollar.

Bland övriga rekommendationer har Credit Suisse inlett bevakning av IBM med "outperform" och riktkursen 173 dollar. Aktien steg 0,5 procent till 143:78 dollar.

På makrofronten visade statistik, som kom före börsöppningen, att producentpriserna i USA steg 0,6 procent i mars jämfört med föregående månad. Analytiker hade räknat med att priserna skulle ha stigit 0,3 procent under månaden.

Samtidigt rapporterades att antalet nyanmälda sökande av arbetslöshetsunderstöd i USA sjönk med 8.000, till 196.000 personer, under förra veckan. Här hade analytiker räknat med 211.000 nya sökande, enligt Reuters snittprognos.

Amerikansk tioårig statspappersränta var upp 4 punkter till 2,50 procent.

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

Stockholmsbörsen höll sig på torsdagen vid nära nog oförändrade indexnoteringar. Nyhetsflödet var relativt tunt, men en rad rekommendationsändringar satte avtryck i enskilda aktiekurser.

Vid 14.20-tiden hade OMXS30 stigit 0,2 procent till 1.632 och aktier för 6,7 miljarder kronor var omsatta på Stockholmsbörsen. På marginalen tyngdes det svenska storbolagsindexet av avskilda utdelningar i Telia och Electrolux. Bland de stora Europabörserna steg CAC40 i Paris med 0,8 procent, medan tyska DAX och brittiska FTSE 100 visade mindre uppgångar.

Bland sektorerna steg industri, teknik och finans, medan telekom, råvaror och energi låg på minus.

Starkast i OMXS30 var för andra dagen i rad Getinge, som handlades upp 3,4 procent. Autoliv steg 2,2 procent och Kinnevik avancerade 1,6 procent. Zalando, där Kinnevik är största ägare med 32 procent av aktierna, får en nygammal styrelseordförande i form av Cristina Stenbeck som innehade samma position i nätmodehandlaren åren 2014-2016.

Lindab lyfte 8 procent efter en omvänd vinstvarning på onsdagskvällen. Byggkomponentbolaget släppte preliminära kvartalssiffror som visade en omsättning på 2,3 miljarder kronor, 8 procent högre än under motsvarande period i fjol. Dessutom mer än fördubblades rörelseresultatet till 185 miljoner kronor (71).

Munters avancerade 4 procent sedan Klas Forsström, från Sandvik Machining Solutions, utsetts till ny vd. Forsström lämnar Sandvik senaste i oktober i år.

Invisio har fått en order på kommunikationsutrustning till Security Force Assistance Brigades, som är en specialenhet inom den amerikanska armén. Ordervärdet är cirka 26 miljoner kronor och aktien steg 2,6 procent.

I gruvsektorn var Boliden ned 0,2 procent efter att ha sänkts till sälj från neutral av Goldman Sachs. Banken har samtidigt höjt Lundin Mining till köp från neutral, vilket hjälpte aktien att stärkas 2 procent.

Danske har i en sektoranalys bytt fot angående Trelleborg och sänkt aktien till sälj från köp. Aktien sjönk 2,7 procent.

I fastighetssektorn har Kepler Cheuvreux sänkt både Nyfosa och Diös till behåll från köp. Aktierna backade 1,1 respektive 1,6 procent.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Analytikerns prognos
Vinst per aktie
Konsensus
Vinst per aktie
Atrium Ljungberg Köp 175 SEK
Fabege Köp 151 SEK

Makro idag

Period Estimat Föregående
EMU 11:00 Industriproduktion feb
USA 16:00 Michiganindex (prel) apr
CH Handelsbalans mar
G20 18:45 Presskonferens

Viktig information

Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Strategi & Allokering, en del av Group Savings. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av KEPLER CHEUVREUX. För viktig KEPLER CHEUVREUX information, vänligen besök https://research.keplercheuvreux.com/login.

Swedbank Group Savings är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige.

I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta).
I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet).
I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon).
I Litauen distribueras dokumentet av ”Swedbank” AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas).
I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija).
I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till ”relevanta personer”. De som ej är ”relevanta personer” får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med ”relevanta personer” avses personer som:

  • Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order.
  • Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order.
  • Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) – i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper – annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt.

KEPLER CHEUVREUX:s rekommendationsstruktur

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. KEPLER CHEUVREUXS rekommendationer definieras enligt följande:

Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Minska: Det finns en förväntad nedsida.
Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde.
Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien.
Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny.
Ingen rekommendation: Aktien täcks inte.
Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar.

Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet.

KEPLER CHEUVREUX:s värderingsmetodik och risker

Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM).

KEPLER CHEUVREUXS värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. KEPLER CHEUVREUXS värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden.

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran.

Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med KEPLER CHEUVREUX:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som KEPLER CHEUVREUX analyserar och som Swedbank distribuerar.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter


Omnämnda bolag ISIN Tillkännagivanden (se nedan)
Kindred SE0007871645 Inga tillkännagivanden
Leo Vegas SE0008091904 1, 4
SSAB SE0000171100 3

Förklaring:

  1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital;
  2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet;
  3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbanking-uppdrag med bolaget;
  4. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  5. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  6. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument.

Viktig information om KEPLER CHEUVREUX och Swedbank

Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan KEPLER CHEUVREUX och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank.

Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsrekommendationer tillhörande och producerade enbart av KEPLER CHEUVREUX. Investeringsrekommendationer omnämnda i denna sammanfattning är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i KEPLER CHEUVREUX analys. Därmed har enbart KEPLER CHEUVREUX kontroll över innehållet i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med investeringsrekommendationerna. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på.

Mångfaldigande och spridning

Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan KEPLER CHEUVREUX och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Adress

Group Savings, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.
Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, 111 57 Stockholm.