Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
logo
Dagens analyser - tisdagen den 11 juni 2019
Informationen i detta dokument är en sammanfattning baserat på investerings­rekommendationer framtagna av Swedbank och av Kepler Cheuvreux när så anges.
Dokument skapat: 2019-06-11 kl. 08:26 Senast uppdaterat/publicerat: 2019-06-11 kl. 08:29 Vänligen se viktig information i slutet på sidan

Börsnoteringar

OMXSPI 0,7% OMXS30 0,5% DJI 0,3% NASDAQ 1,0%
599,9 1 574,5 26 062,7 7 823,2

Förändringar

Bolag Rek Riktkurs Valuta
XXL ASA Köp (Behåll) 30 NOK

XXL ASA

Rek: Köp (Behåll)
Riktkurs:30,00 NOK
Pris:22,20 NOK
Analytiker:Markus Borge Heiberg
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-06-11 kl. 07:45, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2019-06-11 kl. 08:29.
XXL ASAXXL
Diagram

UPPDATERING

Affärer som vanligt

Vi tror inte att XXL kommer att ta in kapital och vi höjer även våra vinstestimat i och med gynnsamma kortsiktiga utsikter. Nuvärderingen visar framåtblickande P/E på 8,5x, negativt påverkat av oro för balansräkningen. På våra estimat, kommer hävstången vara cirka 3,5x i Q3, men minska ned mot 2,8x i Q4. Givet våra förväntningar av hälsosam utveckling under Q2 kommer XXL troligen att få tillräckligt med manöverutrymme från bankerna in i Q3. Vi upprepar vår syn på att XXL kommer att prestera mycket bättre över kommande tolv månader jämfört med de senaste tolv månaderna, vilket nuvarande aktiepris inte visar. Vi lämnar vår riktkurs på 30 NOK oförändrad och uppgraderar från Behåll till Köp.

Liten risk för nyemission

Ja, XXL kanske går över 3,5x nettoskuld/EBITDA i Q3. Hur som helst, bolaget höjde medvetet lagernivåerna i Q1 för att stötta marginaler, vilket vi finner konstigt om bolaget inte kände förtroende i balansräkningen. Vi tror att det är högst troligt att banker (DNB och Nordea) inte kommer att tvinga XXL att ta in kapital då vi förväntar att hävstången går tillbaka till 2,5x i Q4. Om XXL blir tvingade kommer de att ta in mellan 275 MNOK och 550 MNOK utan någon större utspädning.

Kortsiktig utsikt har förbättrats; Q2 förväntas bli bra

Vi förstår att juni hittills har utvecklats positivt med försäljning i april-maj som var marginellt starkare än förra året (med högre marginal). Vinsten kommet att stöttas av starkare jämförbar försäljning i fysiska butiker i Q2 vilket vi estimerar till 0% jämfört med cirka -1% i Q2 2018. Vi förväntar EBITDA på 443 MNOK i Q2-Q3 2019P korresponderande till 8,4% marginal (7,8% under 2018 och 10,3% under 2017).

Fortfarande värde i XXL, men utmaningar på lång sikt kvarstår

Vår syn på XXLs affärsmodell är att marginalen kommer kvarstå under press och lönsam tillväxt utanför Norden är svårt att uppnå.

Affärer som vanligt, Köp (Behåll), riktkurs 30 NOK

Vi behåller vår riktkurs på 30 NOK och uppgraderar från Behåll till Köp då vi bedömer situationen i XXL oförändrad från Q1. Den kortsiktiga utsikten har förbättrats. Riktkursen är baserad på normaliserad EBIT-marginal på 6,5% med DCF-antaganden korresponderande till 12x slutlig EV/EBIT (12% COE och 2% långsiktig tillväxt). Om vi antar en lägre slutlig marginal på 50 punkter skulle vi sänka vår riktkurs med 6 NOK.

Nobina

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:70,00 SEK
Pris:53,75 SEK
Analytiker:Knut-Erik Lovstad
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-06-11 kl. 07:55, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2019-06-11 kl. 08:29.
NobinaNOBINA
Diagram

UPPDATERING

Utmärkt start

Vi bedömer att Nobina har fått en bra start med ett antal vunna kontrakt och ett resultat före skatt som väntas öka med 40% å/å. I tillägg är Nobina väl positionerat för att vinna ytterligare stora kontrakt, då ett rekordstort antal upphandlingar pågår under 2019. Vi upprepar Köp och riktkursen 70 SEK.

Q1 EBT väntas öka med 40% å/å

Vi förväntar oss att Nobina rapporterar intäkter för Q1 (mars-maj) på 2 619 MSEK (2 361 MSEK Q1 2018) med ett resultat före skatt på 101 MSEK (72 MSEK Q1 2018). Vi har höjt våra VPA-estimat med cirka 5% för 2019p, till följd av bättre än väntade resultat för det första halvåret. Detta beror på att mycket av kontraktsmigrationen under 2019 sker först i augusti, vilket leder till att Nobina har höga marginaler under det första halvåret.

Välpositionerat

Nobina har startat året bra och har redan vunnit kontrakt på totalt 318 bussar med en total kontraktsvolym på 7,5 miljarder SEK. Totalt pågår upphandlingar med sammanlagt 3 100 bussar och merparten av volymen förväntas tilldelas under Q2 och Q3. Vi bedömer därför att Nobina är i en god position att vinna ytterligare stora kontrakt under året. Samtidigt är Nobinas exponering mot avslutade kontrakt bara cirka 200 bussar, varav vilka redan har fått förlängda kontrakt.

Driv mot kollektivtrafik

Nobina är utmärkt positionerade för att dra nytta av den globala urbaniseringen och populationstrenden som skapar miljömässiga utmaningar, väcker hållbarhetsfrågor samt driver politiska initiativ mot smartare transportlösningar. Bussar representerar en flexibel och kostnadseffektiv lösning där det fungerar att använda den befintliga infrastrukturen.

Köp, riktkurs 70 SEK

Vi anser att Nobina är väl positionerade för tillväxt och marginalexpansion, vilket kan öka VPA med cirka 55% under 2018-21p. Vår kassaflödesvärdering indikerar ett rimligt värde om 87 SEK per aktie (intäktstillväxt till 2025: 5%; EBIT-marginal 6%; WACC 8%). Vi applicerar en rabatt på 20% till det rimliga värdet och når således riktkursen 70 SEK. Vi upprepar Köp.

Marknadskommentar

Visa tabell med marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka i år
OMXSPI 599,9 0,7% 3,9% 14,2%
OMXS30 1 574,5 0,5% 3,7% 11,8%
OMXH25 3 859,5 0,1% 1,3% 4,7%
OMXC20 988,8 0,0% 0,8% 10,9%
OSEBX 868,8 0,0% 0,7% 8,7%
OMXBB 961,9 0,1% 0,0% 10,1%
Dow Jones 26 062,7 0,3% 5,0% 11,7%
S&P500 2 886,7 0,5% 5,2% 15,2%
Nasdaq C 7 823,2 1,0% 6,7% 17,9%
SX5E 3 386,5 0,2% 2,6% 12,8%
DAX 12 045,4 0,0% 2,1% 14,1%
CAC40 5 382,5 0,3% 2,7% 13,8%
RTS 1 335,7 0,7% 1,6% 25,0%
Råvaror Gårdagens
stängning
1 dag 1 vecka i år
Brentolja 62,3 -1,6% 1,6% 15,8%
Guld 1 328,6 -0,9% 0,9% 3,9%
Silver 14,7 -1,1% 0,3% -4,7%
Aluminium 1 720,5 -0,7% -2,4% -8,0%
Bly 1 888,0 2,8% 5,4% -6,0%
Koppar 5 788,0 0,3% -0,1% -3,0%
Nickel 11 600,0 0,2% -2,2% 9,5%
Zink 2 620,5 0,0% 0,2% 4,4%
Räntor i dag (%) 1 dag (bp) 1 vecka (bp) i år
Stibor 3 mån -0,03 -0,40 -3,50 10,50
Sverige, 10 år -0,06 2,70 0,30 -51,90
Norge, 10 år 1,46 0,60 1,20 -28,20
Tyskland, 10 år -0,22 3,40 -2,00 -46,10
GB, 10 år 0,83 1,30 -3,70 -43,70
USA, 10 år 2,14 5,53 5,85 -54,72
Euribor, 3 mån -0,31 0,00 0,00 0,10
Valutor i dag 1 dag 1 vecka i år
EUR / SEK 10,65 0,1% 0,4% 5,1%
USD / SEK 9,42 0,3% -0,6% 6,2%
GBP / SEK 11,95 -0,2% -0,1% 5,8%
NOK / SEK 1,09 -0,1% 0,2% 6,3%
DKK / SEK 1,43 0,1% 0,4% 5,0%
CAD / SEK 7,10 0,4% 1,0% 9,3%
CHF / SEK 9,51 0,0% 0,3% 5,8%
JPY / SEK 0,09 -0,2% -0,7% 7,4%
EUR / USD 1,13 -0,2% 1,0% -1,0%
USD / JPY 108,51 0,4% 0,1% -1,1%
EUR / GBP 0,89 0,3% 0,5% -0,7%
AUD / USD 0,70 -0,7% 0,2% -1,0%
USD / CAD 1,33 -0,1% -1,5% -2,9%
GBP / USD 1,27 -0,5% 0,5% -0,4%
USD / NOK 8,65 0,4% -0,8% -0,1%
EUR / NOK 9,79 0,2% 0,2% -1,1%
Källa: Factset

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

USA-börserna steg på måndagen för femte handelsdagen i rad, men en viss avmattning syntes mot slutet av dagen.

Stöd kom från Donald Trumps besked i helgen om att ett avtal med Mexiko har nåtts som undviker importtullar på mexikanska varor. Finansaktier utvecklades starkt, samtidigt som flera förvärv bidrog till att höja marknadstemperaturen i vissa branscher.

Dow Jones storbolagsindex steg 0,3 procent till 26.063. Det bredare indexet S&P 500 ökade 0,5 procent medan tekniktunga Nasdaq Composite var upp 1,1 procent.

I flyg- och försvarssektorn meddelades en sammanslagning av Raytheon och United Technologies. Raytheons aktie lyfte 0,7 procent medan United Technologies sjönk 3,1 procent. USA:s president Donald Trump uttryckte oro för att affären kan minska konkurrensen. Den amerikanska staten är storkund i sektorn.

En annan företagsaffär som presenterades var att molntjänstebolaget Salesforce förvärvar mjukvarubolaget Tableau, vars aktie rusade 34 procent till strax över budnivån.

Bland storbolagen avancerade detaljhandelsjätten Walmart 1,4 procent. Teknik- och mjukvarujätten Apple steg 1,3 procent. I finanssektorn klättrade Goldman Sachs 2,3 procent och JP Morgan 1,1 procent.

Flera konjunkturkänsliga fordonsbolag steg också, däribland GM, Fiat Chrysler och Ford. Såväl Fiat Chrysler som Ford har betydande tillverkning i USA-grannlandet Mexiko.

Roches uppköp av bioteknikföretaget Spark Therapeutics har senarelagts eftersom amerikanska myndigheter vill fortsätta granska avtalets konkurrenspåverkan, enligt CNBC. Spark Therapeutics aktie föll 8 procent.

Beyond Meat, som producerar ett grödobaserat köttsubstitut, steg ytterligare 21 procent. Bolagets första delårsrapport efter börsdebuten i maj innehöll överraskande starka utsikter och aktien belönades i fredags med en kursuppgång på 39 procent.

Räntan på den amerikanska tioåringen steg 6 punkter till 2,14 procent i det riskvilliga finansmarknadsklimatet.

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

Stockholmsbörsen steg på måndagen i likhet med omvärldsbörserna där humöret präglades av det överenskomna handelsavtalet mellan USA och Mexiko. Konjunkturkänsliga industriaktier gynnades i stort och Autoliv i synnerhet som gick starkast, medan Ericsson knep jumboplatsen.

Vid stängning var storbolagsindex OMXS30 upp 0,5 procent till nivån 1.575. Aktier för 12,3 miljarder kronor omsattes på Stockholmsbörsen. På de ledande Europabörserna var franska CAC 40 upp 0,3 procent och Londonbörsens FTSE100 steg 0,6 procent. Frankfurtbörsen hade helgstängt i likhet med börserna i Köpenhamn och Oslo.

På Stockholmsbörsen noterades majoriteten av bolagen inom OMXS30 högre på måndagen. Starkast gick bilsäkerhetsföretaget Autoliv, som steg 4,2 procent, i spåren av det avblåsta hotet från USA-presidenten Donald Trumps om importtullar på varor från Mexiko. Även Autoliv-avknoppningen Veoneer handlades upp 4,1 procent.

Högt upp i listan syntes även andra traditionellt konjunkturkänsliga industri- och verkstadsaktier. Stålkoncernen SSAB steg 3,4 procent medan gruvbolaget Boliden var upp 1,4 procent för dagen.

Affärsbankerna Swedbank och Nordea steg 1,8 respektive 1 procent. Marknadsräntor drog uppåt och banksektorn gick även starkt på de europeiska börser som höll öppet på måndagen.

I motsatt ände av index placerade sig telekomjätten Ericsson som sjönk 1,9 procent. Nordea skrev i en sektorkommentar att de räknar med att Ericsson och Nokias volymer som underleverantörer i Kina kommer att begränsas på kort sikt av den kommande utrullningen av 5G-nätet, och att de kinesiska bolagen ZTE och Huawei kommer att ges fördelar under utrullningen.

Bland det mindre antal aktier som tappade mark noterades också hygienbolaget Essity, Securitas och medicinteknikbolaget Getinge.

Forskningsföretaget Calliditas var måndagens kursraket, aktien steg 23 procent efter besked om licensavtal med Everest Medicines för bland annat Kina, med initial ersättning på 140 miljoner kronor och milstolpsbetalningar på upp till cirka 1 miljard kronor.

Ögonsensorbolaget Tobii handlades upp 12,2 procent till 45:66 kronor. Handelsbanken Capital Markets har inlett bevakning av företaget med rekommendationen köp och riktkursen 59 kronor, erfar Nyhetsbyrån Direkt.

Precise Biometrics, som levererar teknik för fingerigenkänning, klättrade 14,4 procent efter nyheten om att ha tecknat ett licensavtal med en enligt bolaget "ledande leverantör" av fingeravtryckssensorer i Asien.

Railcare belönades med ett kurslyft på närmare 13 procent efter ett köpråd av Börsveckan. Eastnine, som också köprekommenderades i tidningen, steg nära 4 procent.

Industrivärden har fått en höjd rekommendation till köp från behåll av Kepler Cheuvreux, noterade Bloomberg. Industrivärdens C-aktie var upp 1,4 procent.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Analytikerns prognos
Vinst per aktie
Konsensus
Vinst per aktie
Systemair Behåll 108 SEK na na

Makro idag

Period Estimat Föregående
SE 06:00 Svensk Handel Stil: Stilindex maj
EMU 10:30 Sentix investerarförtroende jun 5.3
USA 12:00 NFIB småföretagarförtroende maj 102.8 103.5
USA 14:30 PPI maj 0.1 % / 2.0 % 0.2 % / 2.2 %

Viktig information

Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Strategi & Allokering, en del av Group Savings. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av KEPLER CHEUVREUX. För viktig KEPLER CHEUVREUX information, vänligen besök https://research.keplercheuvreux.com/login.

Swedbank Group Savings är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige.

I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta).
I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet).
I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon).
I Litauen distribueras dokumentet av ”Swedbank” AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas).
I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija).
I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till ”relevanta personer”. De som ej är ”relevanta personer” får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med ”relevanta personer” avses personer som:

  • Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order.
  • Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order.
  • Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) – i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper – annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt.

KEPLER CHEUVREUX:s rekommendationsstruktur

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. KEPLER CHEUVREUXS rekommendationer definieras enligt följande:

Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Minska: Det finns en förväntad nedsida.
Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde.
Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien.
Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny.
Ingen rekommendation: Aktien täcks inte.
Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar.

Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet.

KEPLER CHEUVREUX:s värderingsmetodik och risker

Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM).

KEPLER CHEUVREUXS värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. KEPLER CHEUVREUXS värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden.

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran.

Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med KEPLER CHEUVREUX:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som KEPLER CHEUVREUX analyserar och som Swedbank distribuerar.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter


Omnämnda bolag ISIN Tillkännagivanden (se nedan)
XXL ASA NO0010716863 Inga tillkännagivanden
Nobina SE0007185418 3

Förklaring:

  1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital;
  2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet;
  3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbanking-uppdrag med bolaget;
  4. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  5. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  6. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument.

Viktig information om KEPLER CHEUVREUX och Swedbank

Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan KEPLER CHEUVREUX och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank.

Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsrekommendationer tillhörande och producerade enbart av KEPLER CHEUVREUX. Investeringsrekommendationer omnämnda i denna sammanfattning är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i KEPLER CHEUVREUX analys. Därmed har enbart KEPLER CHEUVREUX kontroll över innehållet i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med investeringsrekommendationerna. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på.

Mångfaldigande och spridning

Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan KEPLER CHEUVREUX och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Adress

Group Savings, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.
Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, 111 57 Stockholm.