Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
logo
Dagens analyser - måndagen den 17 juni 2019
Informationen i detta dokument är en sammanfattning baserat på investerings­rekommendationer framtagna av Swedbank och av Kepler Cheuvreux när så anges.
Dokument skapat: 2019-06-17 kl. 08:10 Senast uppdaterat/publicerat: 2019-06-17 kl. 08:13 Vänligen se viktig information i slutet på sidan

Börsnoteringar

OMXSPI -0,5% OMXS30 -0,5% DJI -0,1% NASDAQ -0,5%
605,8 1 589,6 26 089,6 7 796,7

Förändringar

Bolag Rek Riktkurs Valuta
Nokian Renkaat Köp 32 (35) EUR
Novozymes Minska 260 (265) DKK

Hennes & Mauritz

Rek: Behåll (Behåll)
Riktkurs:160,00 SEK
Pris:154,04 SEK
Analytiker:Fredrik Ivarsson
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-06-17 kl. 08:13, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2019-06-17 kl. 09:23.
Hennes & Mauritz BHM B
Diagram

UPPDATERING

Q2 försäljning i linje med estimat

H&M rapporterar en försäljning på 6% i lokal valuta jämfört med konsensus på 5,5% och de redan rapporterade 7% för den första månaden i kvartalet (mars). Nettoförsäljningen på 57,5 miljarder SEK var 1% bättre än konsensus. Den fullständiga rapporten för Q2 kommer att presenteras den 27 juni och vi ligger i linje med konsensus. Vi upprepar Behåll och riktkursen 160 SEK.

Tillväxt på 6% i lokal valuta

Intäktsmässigt fick H&M en bra start på 2019 med 4% tillväxt i lokal valuta. Därtill var momentum starkt i mars med 7% tillväxt i lokal valuta och lättnader avseende problemet med obalanser i utbudet och problem med logistiksystemen. Dock då marknadsförhållandena har blivit mer utmanande har den positiva trenden vänt under den senare delen av Q2, då bolaget rapporterade 6% tillväxt i lokal valuta, vilket innebär 5,5% tillväxt under de sista två månaderna i kvartalet.

Vänta på resultattillväxten

Förbättrad försäljning har kommit med marginalpress då EBIT sjönk med 20% förra året och 17% under Q1 2019. Trots en förväntad positiv påverkan med 80 punkter från mer fullprisförsäljning bedömer vi att bruttomarginalen faller lite under Q2 innan den förbättras under andra halvåret. Sammantaget estimerar vi cirka 10% i genomsnittlig vinsttillväxt för de kommande två åren.

Behåll, riktkurs 160 SEK

Vi upprepar Behåll och riktkursen 160 SEK som vi når genom en likaviktad blandning av diskonterade kassaflöden och en 12-månaders framåtblickande P/E-multipel på 17x.

Novozymes

Rek: Minska (Minska)
Riktkurs:260,00 DKK
Pris:305,00 DKK
Analytiker:Anton Brink
Aktieanalytiker
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-06-17 kl. 07:09, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2019-06-17 kl. 08:13.
Novozymes BNZYM B
Diagram

UPPDATERING

Behov av ändring, svagare 2020

Under treårsperioden 2020-2022 har Novozymes som mål: 1) att återgå till 5% organisk tillväxt; 2) ett rörelsemarginalgolv på 28% och 3) avkastning på investerat kapital över 23% till 2022. Enligt vår mening kommer dagens nyheter efter ledningens övertygelse om nödvändiga ändringar i portföljen och en ”varning” om svagare 2020 (konsensus borde sjunka med cirka 6% för VPA). Ändringen av tillväxtambitionerna (nu >5% mot 6-7% tidigare) kan inte komma som en överraskning. Vi upprepar Minska och sänker riktkursen till 260 DKK (265).

Siktar på 5% organisk tillväxt

Medan vi också pekar på negativa externa faktorer medger Novozymes att ett mer fokuserat tillvägagångssätt och en översyn av affärsportföljen är nödvändig för att driva högre tillväxt. Som en följd kommer Novozymes att omallokera resurser för att driva på kommersialiseringen av de åtta innovativa plattformarna för att nå 5% organisk tillväxt under 2021 och 2022 (2020p väntas bli svagare som en följd av portföljförändringarna).

Siktar på 28% rörelsemarginal till 2022

De tidigare nämnda omallokeringarna kommer att möjliggöra ökade satsningar på kommersialiseringar. Den indikerade ökningen av rörelsemarginalen med 150 baspunkter bör därför komma från ökad hävstång till följd av högre intäkter.

Konsensus bör minska med 6%

Även om många kritiserar Novozymes för bristande innovativa framgångar under de senaste åren är de uppenbara problemen att upprätthålla prisnivån ett större bekymmer för oss. Justerat för engångseffekter sjönk rörelsemarginalen med ungefär 100 punkter under 2019. Guidningen om en höjning med 150 punkter till 2022 bör därför inte överdrivas.

Minska, riktkurs 260 DKK

Vi anser att en kassaflödesvärdering är mest tillämplig för Novozymes, då antalet noterade konkurrenter är begränsat eller icke-existerande. Vår kassaflödesvärdering (WACC 7,5%; långsiktig tillväxt 2,5%) ger ett rimligt värde på 260 DKK, med cirka 23x P/E för 2020p och cirka 15x EV/EBITDA. Vi upprepar Minska.

Nokian Renkaat

Rek: Köp (Köp)
Riktkurs:32,00 EUR
Pris:26,57 EUR
Analytiker:Thomas Besson
Chefsanalytiker, Chef Auto
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-06-17 kl. 07:21, och översatt samt distribuerad via Aktiellt 2019-06-17 kl. 08:13.
Nokian RenkaatNRE1V
Diagram

UPPDATERING

Lägre volymer triggar förändringar i guidning, estimat och riktkurs

Nokian gick ut med en vinstvarning i fredags till följd av försvagad efterfrågan på bilar och däck, särskilt i Centraleuropa. Helårsguidningen för 2019 är nu något högre intäkter och en minskning av rörelseresultatet. Vi sänker våra estimat för 2019-2020 med 4,9% och 8,3% och sänker vår riktkurs till 32 EUR (35). Vi upprepar Köp.

Utmanande guidningssänkning

Ledningen bekräftade helårsguidningen för 2019 efter en svag Q1-rapport men medgav då att bättre volymer krävdes under resterande del av året. Fortsatt svag efterfrågan väntas dock fortsätta hela året vilket resulterade i fredagens vinstvarning.

2021-2022 VPA bör återgå till rekordnivåerna från 2011-2012

Våra uppdaterade prognoser indikerar att VPA bör återgå till rekordnivåerna från 2011-2012 för 2021-2022p, med stöd av den pågående återhämtningen i Ryssland, en mer balanserad regional fördelning och stigande kapacitetsutnyttjande efter upptrappningen av fabriken i USA.

Stort värderingsstöd efter svag kursutveckling

Nokian handlas till 13,2x för våra uppdaterade 2020p vinster och 9,7x EV/EBIT vilket är en rabatt på 25% jämfört med 10-årssnittet. De ger en direktavkastning på 6%. Vid vår nya riktkurs 32 EUR (35) skulle aktien handlas till 15,9x vinsten för 2020p och 11,9 EV/EBIT, vilket är nära 10-årssnittet. Vi upprepar Köp. 

Marknadskommentar

Visa tabell med marknadsinformation
Börs Index 1 dag 1 vecka i år
OMXSPI 605,8 -0,5% 1,6% 15,3%
OMXS30 1 589,6 -0,5% 1,5% 12,8%
OMXH25 3 901,0 -0,9% 1,2% 5,9%
OMXC20 1 011,0 -0,9% 2,3% 13,4%
OSEBX 861,2 0,2% -0,9% 7,7%
OMXBB 957,6 -0,2% -0,3% 9,6%
Dow Jones 26 089,6 -0,1% 0,4% 11,8%
S&P500 2 887,0 -0,2% 0,5% 15,2%
Nasdaq C 7 796,7 -0,5% 0,7% 17,5%
SX5E 3 379,2 -0,3% 0,0% 12,6%
DAX 12 096,4 -0,6% 0,4% 14,6%
CAC40 5 367,6 -0,1% 0,1% 13,5%
RTS 1 341,1 -0,4% 1,1% 25,5%
Råvaror Gårdagens
stängning
1 dag 1 vecka i år
Brentolja 62,0 1,1% -2,0% 15,3%
Guld 1 351,3 1,1% 0,8% 5,6%
Silver 15,0 1,6% 0,8% -2,8%
Aluminium 1 737,5 -1,1% 0,3% -7,1%
Bly 1 882,0 -1,1% 2,4% -6,3%
Koppar 5 805,5 0,1% 0,6% -2,7%
Nickel 11 895,0 -0,2% 2,7% 12,3%
Zink 2 575,0 -1,1% -1,8% 2,6%
Räntor i dag (%) 1 dag (bp) 1 vecka (bp) i år
Stibor 3 mån -0,02 -0,20 0,10 11,00
Sverige, 10 år -0,09 2,40 -0,50 -55,10
Norge, 10 år 1,43 -2,30 -2,60 -31,40
Tyskland, 10 år -0,26 -1,40 -0,10 -49,60
GB, 10 år 0,84 -0,10 1,90 -43,10
USA, 10 år 2,09 0,41 1,16 -59,09
Euribor, 3 mån -0,31 0,00 0,00 0,10
Valutor i dag 1 dag 1 vecka i år
EUR / SEK 10,64 -0,6% -0,1% 4,9%
USD / SEK 9,48 -0,2% 0,9% 6,9%
GBP / SEK 11,95 -0,8% -0,2% 5,8%
NOK / SEK 1,09 -0,6% -0,1% 6,2%
DKK / SEK 1,42 -0,6% -0,1% 4,9%
CAD / SEK 7,09 -0,5% 0,3% 9,2%
CHF / SEK 9,49 -0,6% -0,2% 5,5%
JPY / SEK 0,09 -0,1% 0,6% 8,1%
EUR / USD 1,12 -0,4% -1,0% -1,8%
USD / JPY 108,43 -0,1% 0,4% -1,2%
EUR / GBP 0,89 0,2% 0,2% -0,8%
AUD / USD 0,69 -0,5% -1,9% -2,3%
USD / CAD 1,34 0,3% 0,6% -2,1%
GBP / USD 1,26 -0,6% -1,2% -1,0%
USD / NOK 8,71 0,4% 1,1% 0,6%
EUR / NOK 9,78 0,0% 0,1% -1,2%
Källa: Factset

MARKNADSKOMMENTAR

USA-börsen

Amerikanska börser hämtade sig från de värsta nedgångarna på fredagen men stängde på minus.

Dow Jones storbolagsindex var ned 0,1 procent till 26.090. Det bredare indexet S&P 500 backade 0,2 procent till 2.886 medan tekniktunga Nasdaq Composite var ned 0,5 procent till 7.796.

Statistik från Kina på fredagsförmiddagen visade att industriproduktion såväl som investeringar i landet kom in under förväntningarna medan detaljhandeln visade ett bättre utfall än väntat.

På den ljusare sidan visade detaljhandelsstatistiken för maj en ökning med 0,5 procent. Förvisso en aning svagare än förväntningarna, men siffran för april reviderades samtidigt upp till +0,3 procent från -0,2.

Halvledartillverkaren Broadcom rasade 5,6 procent på fredagen efter att på torsdagskvällen ha sänkt sin intäktsprognos för helåret. Bolaget hänvisade till restriktionerna mot bolagets storkund, kinesiska Huawei.

"Det står klart att handelskonflikten mellan USA och Kina, inklusive svartlistningen av Huawei, ökar den ekonomiska osäkerheten och minskar visibiliteten", sade Broadcoms vd Hock Tan vid nattens presskonferens och talade om en "mycket, mycket skarp och snabb åtstramning", enligt Bloomberg News.

Andra halvledarbolag känsliga för utvecklingen i och kring Kina, bland dem Intel, AMD, Micron Technology och Nvidia, backade 1,1-3,3 procent.

Teleoperatörerna Sprint och T-mobile steg 2,9 respektive 0,6 procent på fredagen efter att New York Times rapporterat att samgåendet var nära att godkännas av det amerikanska justitiedepartementet - om företagen går med på att sälja ett flertal tillgångar för att skapa en konkurrent.

E-handlaren med fokus på husdjur, Chewy Inc, debuterade på New York-börsen på fredagen och steg 59 procent.

Räntan på den amerikanska tioåringen sjönk 1 punkt till 2,08 procent.

MARKNADSKOMMENTAR

Stockholmsbörsen

Stockholmsbörsens uppgångssvit bröts på fredagen som inleddes med lägre indexrörelser. En högre svensk inflationstakt än väntat stärkte kronan samtidigt som nedgången tilltog på förmiddagen, men under eftermiddagen återhämtade sig index något med stöd från H&M och defensiva aktier.

Vid stängning var det svenska storbolagsindexet OMXS30 ned 0,5 procent till nivån 1.590. Aktier för 13,5 miljarder kronor hade då bytt ägare via Stockholmsbörsen. Bland de europeiska börserna var tyska DAX ned 0,3 procent medan CAC40 klarade sig något bättre med en nedgång på knappt 0,2 procent.

Den svenska KPIF-inflationen steg 2,1 procent i maj jämfört med föregående år, vilket var högre än vad analytikerna i Infront Datas sammanställning hade räknat med. Kronan stärktes något mot både euron och dollarn på statistiken, samtidigt tilltog nedgången på Stockholmsbörsen.

Inom OMXS30-indexet klarade sig defensiva aktier bäst, och högt upp i listan syntes Essity, upp 0,8 procent, samt Tele2 och Getinge som var upp dryga 0,4 procent för dagen. H&M steg 1,3 procent inför försäljningsstatistik i nästa vecka.

I motsatt ände av index syntes en rad verkstads- och industriaktier, där SKF, SSAB och Boliden backade mellan 1,6 och 2,4 procent. Även Ericsson var ner 2,3 procent i likhet med sektorkollegan Nokia som backade lika mycket. Jumboplatsen knep dock ABB som sjönk 2,5 procent. Oddo Securities har sänkt sin rekommendation för automationsbolaget till minska från tidigare neutral.

Lundin Petroleum har fått se sin rekommendation höjd till köp från neutral av Goldman Sachs. Aktien belönades med en uppgång på 3 procent. I Lundinfamiljens portfölj avancerade även Lundin Gold 2,9 procent. Fortsatta oroligheter fick guldpriset att återigen stiga på fredagen och befinner sig nu nära den högsta nivån på fem år.

I bettingsektorn tillhörde Net Ent vinnarna med en uppgång på drygt 1,3 procent till 30:20 kronor. Nordea har höjt sin riktkurs till 50 kronor från tidigare 45 kronor med en upprepad köprekommendation för kasinounderleverantören, vars aktie har pressats ner över 30 procent sedan det svaga bokslutet i februari.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

Rapporter idag

Bolag Rek. Riktkurs Valuta Analytikerns prognos
Vinst per aktie
Konsensus
Vinst per aktie
Inga rapporter

Makro idag

Period Estimat Föregående
USA 14:30 Empire manufacturing index jun
USA 16:00 NAHB bomarknadsindex jun

Viktig information

Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Strategi & Allokering, en del av Group Savings. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av KEPLER CHEUVREUX. För viktig KEPLER CHEUVREUX information, vänligen besök https://research.keplercheuvreux.com/login.

Swedbank Group Savings är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige.

I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta).
I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet).
I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon).
I Litauen distribueras dokumentet av ”Swedbank” AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas).
I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija).
I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till ”relevanta personer”. De som ej är ”relevanta personer” får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med ”relevanta personer” avses personer som:

  • Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order.
  • Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order.
  • Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) – i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper – annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt.

KEPLER CHEUVREUX:s rekommendationsstruktur

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. KEPLER CHEUVREUXS rekommendationer definieras enligt följande:

Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Minska: Det finns en förväntad nedsida.
Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde.
Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien.
Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny.
Ingen rekommendation: Aktien täcks inte.
Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar.

Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet.

KEPLER CHEUVREUX:s värderingsmetodik och risker

Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM).

KEPLER CHEUVREUXS värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. KEPLER CHEUVREUXS värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden.

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran.

Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med KEPLER CHEUVREUX:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som KEPLER CHEUVREUX analyserar och som Swedbank distribuerar.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter


Omnämnda bolag ISIN Tillkännagivanden (se nedan)
Hennes & Mauritz SE0000106270 Inga tillkännagivanden
Novozymes DK0060336014 Inga tillkännagivanden
Nokian Renkaat FI0009005318 Inga tillkännagivanden

Förklaring:

  1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital;
  2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet;
  3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbanking-uppdrag med bolaget;
  4. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  5. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  6. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument.

Viktig information om KEPLER CHEUVREUX och Swedbank

Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan KEPLER CHEUVREUX och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank.

Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsrekommendationer tillhörande och producerade enbart av KEPLER CHEUVREUX. Investeringsrekommendationer omnämnda i denna sammanfattning är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i KEPLER CHEUVREUX analys. Därmed har enbart KEPLER CHEUVREUX kontroll över innehållet i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med investeringsrekommendationerna. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på.

Mångfaldigande och spridning

Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan KEPLER CHEUVREUX och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Adress

Group Savings, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.
Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, 111 57 Stockholm.