Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
logo Sektorfavoriter
Strategi & Allokering den 28 mars 2017
Prenumerera!
Nu kan du prenumerera på Sektorfavoriter!

Du får då en länk till dessa analyser direkt levererade till din inkorg!

Publicerad och färdigställd tisdagen den 28 mars 2017 kl. 11:12.

Sektorfavoriter är en rankinglista där Swedbank Analys valt ut de aktier som vi anser vara bäst i varje sektor. Dessutom har vi även med en kandidat som vi tycker att man ska undvika. Uppdatering av Sektorfavoriter sker normalt varannan vecka.

Denna vecka sker det ett flertal förändringar i Sektorfavoriter. Inom sektorn Konsument tas Mekonomen ut och istället tas Bilia in som ny sektorfavorit. I Hälsovårdssektorn utgår SOBI där istället Recipharm inkluderas. Inom Bank/Finans så utgår Intrum Justitia till förmån för Investor som blir en ny sektorfavorit. I övrigt sker inga förändringar.

Konsument
RekKursRKPot
Electrolux Köp 235,7 260 10,3%
H&M Köp 233,8 290 24,0%
Bilia Köp 185,5 225 21,3%
 
Undvik
ICA Gruppen Neutral 300,3 280,0 -6,8%
Fastigheter/Bygg
RekKursRKPot
D.Carnegie Köp 102,3 135 32%
Hemfosa Köp 77,5 100 29,0%
Oscar Properties Starkt Köp 78,5 120 52,9%
 
Undvik
NCC Minska 213,8 215,0 0,6%
Hälsovård
RekKursRKPot
Novo Nordisk Starkt Köp 233,50 315 35%
Recipharm Köp 119,5 145 21,3%
Elekta Köp 84,0 105 25,0%
 
Undvik
Getinge Neutral 154,4 165,0 6,9%
Basindustri
RekKursRKPot
Stora Enso Köp 104,34 105 0,6%
Boliden Köp 262,6 320,0 21,9%
SCA Köp 287,7 290 0,8%
 
Undvik
Outokumpu Neutral 8,99 9.50 5,7%
Bank/Finans
RekKursRKPot
Kinnevik Starkt köp 234,9 282 19,9%
Investor Köp 363,6 400,0 10,0%
 
Undvik
SHB Minska 125,7 107 -14,9%
Telekom/Media
RekKursRKPot
NetEnt Starkt Köp 69 88 27,5%
MTG Starkt Köp 307,9 340 10,4%
Catena Media Starkt Köp 97,75 117 19,7%
 
Undvik
Comhem Neutral 99,2 85,0 -14,3%
Verkstad
RekKursRKPot
Assa Abloy Köp 180,1 195 8,3%
SKF Köp 177,6 190 7,0%
Autoliv Köp 894,0 1050 17,4%
ABB Köp 205,3 225 9,6%
Gränges Köp 81,3 100 23%
 
Undvik
Atlas Copco Neutral 304,2 300 -1,4%
Rek = Rekommendation, RK = Riktkurs, Pot = Potential

Konsument

Köp

Electrolux

Rek: Köp
Riktkurs:260 SEK
Aktiekurs:235,7 SEK
Potential:10,3%
Analytiker: Anders Roslund
Mats Liss

Imponerande marginalutveckling

  • Europavändningen imponerar
  • Lönsamheten i USA snart återställd
  • Stabil tillväxt

Vi förväntar oss att Electrolux kommer att fortsätta att stärka marknadsandelen i Europa även under 2017. VDn Jonas Samuelssons vändning av Europaverksamheten till över 6% marginal imponerar och utgör ett föredömde för resten av gruppen. Electrolux har vuxit organiskt i Europa under de senaste fyra kvartalen och närmare dubbelt så fort som marknaden. Inte bara Nordamerikaverksamheten utan även de övriga produktområdena har återhämtat sig lönsamhetsmässigt under 2016. Kostnadsbesparingar och framförallt den strukturella förändringen mot högre lönsamhet i EMEA ger stöd till en långsiktig marginalförstärkning. Sett i det perspektivet är värderingen attraktiv och vi fortsätter rekommendera Köp i aktien

H&M

Rek: Köp
Riktkurs:290 SEK
Aktiekurs:233,8 SEK
Potential:24,0%
Analytiker: Stefan Olsson

Starkt avslut på 2016 och goda utsikter för 2017

  • Fortsatt positiv syn på H&M:s tillväxt- och lönsamhetspotential 2017
  • Stora investeringar börjar ge resultat under 2017
  • Attraktiv värdering givet långsiktig tillväxtpotential

Med fortsatt stor potential att etablera nya butiker och onlineförsäljning i befintliga och nya marknader ser H&M förutsättningar att leverera 10-15% försäljningstillväxt under de kommande åren. Även om externa faktorer löpande gör att tillväxttakten varierar ser vi en positiv trend för försäljningen i jämförbara butiker tack vare en växande andel e-handel samt nya koncept som H&M Beauty, Home och Sport. Kompletterande varumärken som COS, Weekdays och & Other Stories ger dessutom potential i angränsande kund- och prissegment. Bland de noterade detaljhandelsbolagen ser vi H&M som en vinnare på den växande e-handeln, främst tack vare en bred utrullning av online-kanalen i kombination med multipla försäljningskanaler. De senaste årens investeringar i plattformar för online, kundupplevelse, logistik och varumärken väntas börja ge tydliga resultat under 2017 och framåt, då alla H&M:s stora marknader nu erbjuder e-handel (även i mobilen). Även om vi förväntar oss en fortsatt press från dollardopade inköpspriser på H&M:s bruttomarginal kort sikt, och fortsatt väderberoende på grund av bolagets höga exponering mot norra Europa med ett varmare klimat än vanligt, bedömer vi att de effekterna mer än väl återspeglas i aktiekursen på nuvarande nivåer. Givet en uthållig stark försäljningstillväxt och stringent kostnadskontroll räknar vi med en tillväxt för vinst per aktie på i genomsnitt 13% per år under perioden 2016-2018. H&M-aktien handlas på nuvarande nivåer till P/E 16x på våra estimat för räkenskapsåret 2017 vilket vi ser som en attraktiv värdering med tanke på bolagets kvalitet och den fortsatta rabatten mot sektorn.

Bilia

Rek: Köp
Riktkurs:225 SEK
Aktiekurs:185,5 SEK
Potential:21,3%
Analytiker: Mats Liss

Flera gynnsamma trender

  • Stark Volvo trend
  • Högre teknisk nivå gynnsam
  • Direktavkastning och aktiesplit

Bilia har en stark position på den svenska och norska bilmarknaden, som har en bra utveckling driven av bra finansieringsmöjligheter, stabil arbetsmarknad och bilarna med många nya tillval. Bilias största märke Volvo flyttar också fram positionerna med starka produktlanseringar som Volvo V90. Till detta kommer en bra trend för BMW, Toyota och Renault. Vi bedömer också att Bilia, som en märkesbunden leverantör, har en fördel när bilarna blir mer tekniskt avancerade med många nya tillval. Den höga tekniska nivån på bilarna ställer krav på större verkstadsenheter och högre utbildade tekniker. I förlängningen bör det innebära att de märkesbundna verkstäderna har större möjligheter att behålla de bilarna när de blir äldre.

Vi uppskattar också Bilias tillväxtmöjligheter utanför deras huvudmarknader Sverige och Norge. Den förvärvsbaserade etableringen av ett BMW återförsäljarnätverk i Mellaneuropa sker med BMWs goda minne.

Slutligen bedömer vi att värderingen är attraktiv efter en nedgångsfas. Utdelningen på 8 SEK ger en bra direktavkastning och i slutet på maj kommer en 2:1 aktiesplit att genomföras, vilket vi bedömer förbättrar likviditeten. Vi rekommenderar Köp med ett motiverat värde på 225 SEK.

Undvik

ICA Gruppen

Rek: Neutral
Riktkurs:280,0 SEK
Aktiekurs:300,3 SEK
Potential:-6,8%
Analytiker: Stefan Olsson

Tuff konkurrens och tunga investeringar 2017

  • Tuff konkurrens i Sverige och Baltikum att vänta 2017
  • Ökade investeringar i tillväxt och effektivitet
  • Värderingen i överkant sett till vinstförväntningarna 2017

ICA Gruppen ser ut att få möta tuff konkurrens på såväl den svenska som de baltiska dagligvarumarknaderna under 2017. I Sverige har lågpriskedjan Lidl ökat sina marknadsaktiviteter i början av året och marknadstrean Coop verkar vara tillbaka på offensiven efter några år av problem. Även Axfood kan väntas vara på hugget med tanke på bolagets offensiva förvärv under slutet av förra året. I Baltikum fortsätter Lidl att utmana i Litauen, och vi ser det inte som uteslutet att den tyska prispressaren gör nya försök att skaffa fotfäste även i Lettland och Estland. ICA Gruppen har också ett jämförelsevis investeringstungt 2017 framför sig, i syfte att driva upp tillväxten och effektivisera distributionen. Även om antalet nyöppnade butiker väntas vara lägre i år än under 2016, kommer ett ökande antal ICA-butiker och apotek att byggas om. E-handel och ökad digitalisering av kundkontakter och stödfunktioner är fortsatt områden med behov av investeringar. Arbetet med att expandera och modernisera distributionscentret i Riga till att kunna försörja hela Baltikum väntas gå in i en mer aktiv fas under 2017. Vi räknar med att de åtgärder som ICA Gruppen avser genomföra under 2017 och framåt kommer att ge stöd för såväl tillväxt som lönsamhet över tid, men ser en begränsad potential till vinsttillväxt för ICA Gruppen 2017. Efter en stark kursutveckling sedan årsskiftet anser vi nu värderingen vara i överkant på P/E 16x förväntad vinst/aktie för 2017 och manar därför till en avvaktande hållning till ICA Gruppen.

Fastigheter/Bygg

Köp

D.Carnegie

Rek: Köp
Riktkurs:135 SEK
Aktiekurs:102,3 SEK
Potential:32%
Analytiker: Jan Ihrfelt, CFA
Markus Gustafsson

En värdeskapande maskin

  • Välpositionerad i termer av geografi och segment
  • Renovering ökar hyror och fastighetsvärden
  • Attraktiv värdering

Bolaget köper upp bostäder i miljonprogramområden med renoveringsbehov, rustar upp dem och kan höja hyran med 40-45%. Fokuserar på lägenheter främst i Stockholm med omnejd, en marknad som präglas av hög efterfrågan. Därmed är vakansrisken i princip obefintlig. Aktien ser billig ut jämfört med sina branschkollegor.

Hemfosa

Rek: Köp
Riktkurs:100 SEK
Aktiekurs:77,5 SEK
Potential:29,0%
Analytiker: Jan Ihrfelt
Markus Gustafsson

Ytterligare förvärv kommer att driva aktien

  • Höjd intjäningskapacitet
  • Förvärvsutrymme på 5 miljarder kr
  • Låg kassaflödesmultipel

Rapporten för fjärde kvartalet kom visserligen in 3.5% sämre än förväntat, men samtidigt höjde bolaget intjäningskapaciteten med hela 6%, vilket är en viktigare signal. VD Jens Engwall fortsätter även efter 2017, vilket vi bedömer är positivt för aktien. Blickar vi framåt ser vi att pengarna från nyemissionen kan användas till värdeskapande förvärv. Vi ser ett förvärvsutrymme på 5 miljarder kr, vilket indikerar att det finns en betydande uppsida på våra estimat. Aktien handlas till en attraktiv kassaflödesmultipel på 12 samtidigt som sektorn handlas till 17. Aktien direktavkastning på över 5% är betydligt bättre än sektorns 3%. Substansvärdesmässigt så handlas aktien med en rabatt på 10% jämfört med snittet för sektorn.

Oscar Properties

Rek: Starkt Köp
Riktkurs:120 SEK
Aktiekurs:78,5 SEK
Potential:52,9%
Analytiker: Jan Ihrfelt, CFA
Markus Gustafsson

Ett riktigt fynd

  • Fjärde kvartalet över 100% bättre än vi räknat med
  • Stärkta marginaler hos alla bostadsbyggare
  • Extremt försiktigt värderat

Oscar Properties levererade en rapport som var över 100% bättre än vi räknat med. Fler säljstartade projekt och en bättre marginal förklarar avvikelsen. Samtliga bygg- och projektutvecklare som har rapporterat hittills har visat starka siffror. Prisutvecklingen på attraktiva lägenheter har stigit mycket kraftigt de senaste åren. Ofta sätts priserna i ett tidigt skede i projekten, vilket gör att det finns en eftersläpning prismässigt gentemot andrahandsmarknaden. Samtidigt som vi fått se snabba prisstegringar har kostnaderna kunnat hållas nere, vilket gör att marginalerna nu stiger kraftigt bland alla byggare. Oscar Properties är extremt försiktigt värderat med ett P/tal på årets vinst på drygt 7 och nästa år på drygt 6.

Undvik

NCC

Rek: Minska
Riktkurs:215,0 SEK
Aktiekurs:213,8 SEK
Potential:0,6%
Analytiker: Jan Ihrfelt, CFA
Markus Gustafsson

För hög premie

  • Svag Q4 rapport
  • Stabilt bolag, men fortfarande exponerat mot bostadsmarknaden
  • Ansträngd värdering

NCC’s Q4 rapport kom in sämre än förväntat. Byggmarknaden är just nu glödhet, men trots det visar NCC upp ett svagt resultat vilket är en klar besvikelse. Visserligen var orderingången bättre än förväntat, men det rör sig om långa infrastrukturordrar på flera år som dessutom tar lång tid innan de sätts igång och där resultatframtagningen är försiktig i början. Det tar därför lång tid innan dessa ordrar syns i NCC. Bolaget värderas till nästan 14 ggr årets vinst, vilket är marginellt högre än snittet för de större byggbolagen. Vi upprepar Minska och vår riktkurs på 215 kr.

Hälsovård

Köp

Novo Nordisk

Rek: Starkt Köp
Riktkurs:315 DKK
Aktiekurs:233,50 DKK
Potential:35%
Analytiker: Johan Unnerus

Det råder för närvarande en mycket ovanlig rea på Nordens gigant

  • Efter en kraftfull omvärdering i två omgångar under 2016 är nu Novo Nordisk för ovanlighetens skull högst rimligt värderad
  • Oron för ökad konkurrens i USA, mer prispress och ökad osäkerhet gällande distribution under kommande 12-18m är den primära orsaken
  • Vi har varnat för denna risk redan tidigare under 2016 och ser nu en ovanlig möjlighet att investera i rimligare nivåer. Eli Lilly kommer att erbjuda mer konkurrens i premiumsegmenten och vi räknar med tilltagande stabilitet efter 2016 i kraft av starka marknadspositioner och en mycket stark produktlanseringsportfölj. Nu är dessutom marknadens förväntningar på Novo mycket mer rimliga än innan Novo publicerade sin Q2 rapport.

Drygt 60% av Novo’s tillväxt har kommit ifrån USA och där har minst en tredjedel kommit ifrån prisökningar av diabetesprodukter. Därför är det helt andra förutsättningar nu när Eli Lilly erbjuder konkurrenskraftiga Trulicity (GLP1), och nu när det finns Biosimilars (kopior) av Lantus i basinsulinsegmentet samtidigt som förutsättningarna för prisökningar generellt är under press i USA. VI räknar med en period av betydligt mer beskedlig tillväxt för Novo och med relativ modest operativ hävstång, inte minst eftersom Nov investerar i sin utvecklingsportfölj och för närvarande är tillväxten dämpad inom ett flertal utvecklingsländer. Novo’s styrka består dock som globla ledare inom ett område med mycket bekymmersam strukturell tillväxt av patientbehovet (diabetes och relaterade överviktsproblem), Novo’s starka marknadsandelar, Novo’s produktionskapacitet och Novo’s mycket starka produktlanseringsportfölj. Vi menar också att en stabilisering av tillväxten och en återgång till 7-9% med betydande möjligheter att lyfta marginalerna är fullt tillräckligt för en ordentlig återhämtning under kommande 12-18m även om detta är en god bit under både Novo’s historiska tillväxt.

Recipharm

Rek: Köp
Riktkurs:145 SEK
Aktiekurs:119,5 SEK
Potential:21,3%
Analytiker: Johan Unnerus

Recipharm har ett spännande år framför sig

  • Recipharm har på senare tid etablerat en mycket bredare verksamhet i flera regioner globalt
  • Recipharm har under en längre tid investerat i ökad organisk tillväxt och står inför kommersiella lanseringar
  • Recipharm har också gjort en del förändringar och besparingar som bör bli mer synliga frammöver.

Recipharm har haft en mycket bra resa sedan sin börsnotering men har under de senaste 6-12 månaderna konsoliderat aktiekurs och värdering. Vår bedömning är att denna period nu snabbt går mot sitt slut. Recipharm har fortsatt goda möjligheter att dubbla sin omsättning under fem år ifrån 2015 och vi ser goda möjligheter att förbättra alternativt försvara marginalerna. Vi pekar också på det förtroende som kommer genom att de två grundarna fortfarande har ett mycket stort engagemang i företaget.

Elekta

Rek: Köp
Riktkurs:105 SEK
Aktiekurs:84,0 SEK
Potential:25,0%
Analytiker: Johan Unnerus

2017 blir ett mycket spännande år!

  • Året ser ut att börja med en mycket stor och strategisk order för Nya Karolinska
  • Den kombinerade stödet ifrån besparingar, starkt valutastöd, förbättrad mjukvara och förbättrad tillväxt är betydande.
  • Atlantic närmar sig ett godkännande och Elekta har redan börjat få in order vilket bekräftar det stora intresset.

Elekta har nu under 2016 bevisat att företaget kan säkra större order och det bekräftar både konkurrenskraft och minskar risken ifrån de tidigare problemen med framförallt mjukvara och osäker orderkonvertering. Vi räknar med ett mer tydligt förbättrat resultat redan under andra halvåret 2016/17 med ett stort lyft under året som börjar 1 Maj 2017 där också Atlantic är godkänt under det andra halvåret. Bara det kombinerade stödet ifrån besparingar och valutastöd uppgår till långt över SEK 1bn och vi anser att Elekta’s mål att nå EBITA marginaler på över 20% som mycket trovärdigt.

Kvarvarande risker är intresset och stödet ifrån den uppgraderade mjukvaran som vi också bedömer som strategiskt viktigt samt order till försäljning konvertering av Atlantic order efter 2017. Redan under 2017 får vi återkoppling på mjukvaruutvecklingen och Atlantic order innan det formella godkännande för Atlantic senare delen av 2017 som öppnar för den stora vågen av beställningar av Atlantic.

Undvik

Getinge

Rek: Neutral
Riktkurs:165,0 SEK
Aktiekurs:154,4 SEK
Potential:6,9%
Analytiker: Johan Unnerus

Stor osäkerhet inför kommande kvartal

  • Bolaget har reviderat strategi och ledning vid upprepade tillfällen och detta skapar stor osäkerhet
  • Vi pekar på betydande risker inför kommande kvartal där tillväxten troligen förblir under
  • Försenade besparingar som delvis absorberas av prispress och tillkommande kostnader bidrar också till risker i närtid.

Den senaste strategiförändringen med en särnotering och en uppdelning av verksamheten för att minska komplexiteten och snabbare kunna utveckla parallella verksamheter är troligen rätt beslut. Den är aldrig för sent att göra rätt men upprepade revideringar skapar osäkerheter runt hur det går för den underliggande verksamheten och hur snabbt Getinge och den särnoterade PPAC divisionen är redo att konkurrera, utveckla affären och inte minst växa affären med innovation och förvärv. Den upprepade översynen riskerar också att erodera en del starka marknadspositioner och detta summerar till betydande risker i närtid även om värderingen är till synes attraktiv.

Basindustri

Köp

Stora Enso

Rek: Köp
Riktkurs:105 SEK
Aktiekurs:104,34 SEK
Potential:0,6%
Analytiker: Ola Södermark

Omvärderingspotential i takt med att Beihai visar vinster

  • Mitt i en omvandling som fokuserar på tillväxt
  • Positivt att Beihai ligger före plan
  • Starka kassaflöden och bra direktavkastning om runt 4%

Den stora (800 MEUR) konsumentkartongsinvesteringen i Kina startade sin produktion i maj 2016, vilket var före tidsplanen. Uppstarten har hittills går bättre än planerat och den lägre risk som detta medfört ger potential för omvärdering av aktien. Värderingsmässigt handlas Stora Enso till P/Etal på 12-13x, vilket kan jämföras med handelsintervallet på 10-14x, och konkurrenternas 15-16x. Trots något svagare utsikter för det första kvartalet 2017 än förväntat ser vi fortsatt potential i takt med att Beihai slutar belasta resultatet under uppstartsfasen och börjar bidra till intjäningen.

Boliden

Rek: Köp
Riktkurs:320,0 SEK
Aktiekurs:262,6 SEK
Potential:21,9%
Analytiker: Ola Södermark

Kombinationen gruvor och smältverk är en styrka

  • Underskott i den globala zinkmarknaden gynnar Boliden
  • Vi ser fortsatt uppsida i prognoser givet den starka metallmarknaden
  • Integrerad affärsmodell med gruvor och smältverk är en styrka

Boliden har åter bevisat styrkan i sin tillgångsportfölj, metallexponering och i den integrerade affärsmodellen med gruvor och smältverk. Vi ser fortsatt potential i både estimat och värdering givet att bolaget värderas i nivå med konkurrenterna. Vi anser att en premiumvärdering är motiverad med tanke på styrkan i den integrerade affärsmodellen och i metallportföljen. Detta gör att vi ser en positiv risk/reward för Bolidenaktien. Största risken är en kraftig försvagning av US dollarn mot

svenska kronan och Euron.

SCA

Rek: Köp
Riktkurs:290 SEK
Aktiekurs:287,7 SEK
Potential:0,8%
Analytiker: Ola Södermark

Starkt avslut på 2016 inom mjukpapper

  • Tillbaka i tillväxt – drivet av mjukpapper
  • Ett händelserikt 2017p
  • BSN-förvärvet och uppdelningen av bolaget ger stöd

2016 avslutades starkt, speciellt inom mjukpappersdivisionen som står för runt 55% av SCA’s försäljning. Detta är en signal om att SCA är tillbaka på tillväxtsåpåret vilket bör vara positivt för aktien. I december 2016 annonserade SCA att de planerar förvärva BSN Medical, som passar SCA:s verksamhet inom inkontinensprodukter mycket bra. I april väntas årsstämman godkänna den föreslagna uppdelningen av SCA i två listade bolag, ett hygien och ett skogsindustribolag. Båda händelserna väntas ge stöd för aktien framöver.

Undvik

Outokumpu

Rek: Neutral
Riktkurs:9.50 EUR
Aktiekurs:8,99 EUR
Potential:5,7%
Analytiker: Ola Södermark

Förbättrade utsikter finns redan i värderingen

  • Återhämtning i nickelpriser stöder rostfrimarknaden
  • Men olja och gas industrin dämpar investeringsviljan
  • Hög risk i den starka ferrokrom marknaden

Fortsatt stora utmaningarna för Coil Americas och återhämtningen är på en bräcklig grund. Vi noterar att det fortsatt finns stor potential i aktien, men riskerna är också potentiellt höga och mycket av återhämtningen är ligger i nuvarande aktiekurs. Med sin egen ferrokromgruva har Outokumpu har gynnats av den starka ferrokrommarknaden. Vi ser dock risker i att ferrokrompriset kan falla tillbaka något efter den kraftiga uppgången under 2016 (+100%). Fortsatt hög volatilitet är att vänta och vi argumenterar för att det är för tidigt att bli positiv till aktien.

Bank/Finans

Köp

Kinnevik

Rek: Starkt köp
Riktkurs:282 SEK
Aktiekurs:234,9 SEK
Potential:19,9%
Analytiker: Stefan Wård

Stor uppsida i onoterade innehav

  • Stark portfölj av onoterade snabbväxande verksamheter
  • Imponerande track record inom utveckling av nya verksamheter
  • Uppsida i noterade innehav, framförallt MTG och Millicom som utvecklades väl i Q4

Kinnevik ger en bra exponering mot sunda verksamheter i snabbväxande marknader. Zalando, som noterades i oktober 2014, har utvecklats till att bli Kinneviks största tillgång. I sin senaste rapport slog Zalando marknadens förväntningar radikalt och aktien är upp cirka 60% sedan slutet av Juni. Kinnevik har en imponerande historia när det gäller utveckling av nya verksamheter och vi fortsätter se en betydande potential för ytterligare noteringar. Ett bolag som vi ser stor potential i vid en framtida notering är Global Fashion Group (GFG). De redovisar sin Q4 rapport tidigt i april vilket skulle kunna vara en trigger för uppvärdering. För närvarande anser vi att GFG är värt 26 SEK per aktie i Kinnevik. En annan möjlig trigger i närtid är Zalandos´s Q4 rapport den 1:a mars då man sannolikt även lämnar en prognos för 2017. Förutom de väldigt konservativa värderingarn i de onoterade innehave ser vi även potential i de noterade innehaven Millicom och MTG. Swedbank har i dagsläget en fundamental Stark Köp rekommendation med en riktkurs på 282 SEK.

Investor

Rek: Köp
Riktkurs:400,0 SEK
Aktiekurs:363,6 SEK
Potential:10,0%
Analytiker: Johan Unnerus

Fortsatt bra momentum

  • Investor har levererat en stadig överavkastning över en längre tid och tillsammans med en direktavkastning på runt 4% så är bolaget en stark portföljkandidat
  • Den rapporterade rabatten är 12 till 13% men tar vi hänsyn till marknadsvärden och våra riktkurser är rabatten fortfarande långt över 20%.
  • I närtid har Investor en kapitalmarknadsdag där vi räknar med att Investors förmåga att skapa mervärden i sina onoterade innehav inklusive EQT kommer att ge stöd till företaget.

Mölnlycke och stora delar av Investors onoterade innehav i hälsovårdsrelaterad verksamhet har redan hunnit etablera tydliga mervärden och EQT är ett anat bra exempel. Detta tillsammans med en låg belåning skapar goda förutsättningar för både minskad rabatt, ökad M&A aktivitet och fortsatt överavkastning. Vi ser inte samma möjlighet till radikal framtida omvärdering utan goda förutsättningar för en gradvis överavkastning.

Undvik

SHB

Rek: Minska
Riktkurs:107 SEK
Aktiekurs:125,7 SEK
Potential:-14,9%
Analytiker: Bengt Kirkøen

Hög värdering och strukturella utmaningar

  • Värderas till ~30% premium till övriga svenska storbanker
  • Lägst direktavkastning i sektorn trots förväntade extra utdelningar
  • Strukturella utmaningar drivet av ett ändrat kundbeteende

Handelsbanken har valt en annan väg att gå än övriga svenska storbanker med decentralisering och kontorsfokus som viktiga hörnstenar i strategin. Kyrktornsprincipen har länge varit ett riktmärke vilket innebär att banken strävar efter att göra affärer med de kunder som man skulle kunna se från ett kyrktorn. Denna strategi har varit gynnsam historiskt men vi är inte övertygade om att det är rätt väg att gå framöver i takt med att digitaliseringen ökar och att kundernas beteende förändras. Att anpassa banken till en förändrad värld ser vi som en strukturell utmaning för Handelsbanken medan verksamheten i relativa termer pressas mest av regulatoriska förändringar. Detta tycker vi inte motiverar en premiumvärdering på ~30% mot övriga svenska storbanker på 2017 P/E, speciellt med tanke på en avtagande lönsamhetstrend och att den förväntade vinsttillväxten inte avviker från sektorns. Utöver det har banken lägst direktavkastning i sektorn (>20% lägre än övriga svenska storbanker), trots att vi räknar med extrautdelningar, vilket inte bådar gott för absolutavkastningspotentialen över tid.

Telekom/Media

Köp

NetEnt

Rek: Starkt Köp
Riktkurs:88 SEK
Aktiekurs:69 SEK
Potential:27,5%
Analytiker: Mathias Lundberg

Bäst i klassen

  • En mycket lönsam, långsiktig tillväxthistoria
  • Förankrad marknadsposition i ett nästintill oligopol
  • Vi initierar bevakning med Starkt Köp och riktkurs 86 SEK

Givet kraftfull tillväxt och imponerande lönsamhet i kombination med en marknadsledande position i ett nästintill oligopol anser vi att höga multiplar är motiverat. Netent, som är vår absoluta favorit bland bolagen i spelsektorn, har 32 procent av Europamarknaden och 17 procent av den globala marknaden för digitala enarmade banditer, och är på väg att etablera sig i Nordamerika. I synnerhet utvecklingen på den Nordamerikanska marknaden är intressant. För närvarande är kasinospel online förbjudet i de flesta amerikanska delstater. Endast Delaware och New Jersey tillåter spel online. Men opinionen är på väg att svänga och flera delstater överväger ett licensieringssystem. Goda nyheter från USA under 2017 skulle vara positivt för Netent-aktien

MTG

Rek: Starkt Köp
Riktkurs:340 SEK
Aktiekurs:307,9 SEK
Potential:10,4%
Analytiker: Stefan Wård

Ökande tillväxt inte inprisad

  • Bättre profil
  • Tillväxten i den traditionella versamheten motiverar högre värdering
  • MTGx kan stå för 1/3 del av koncernens värde inom ett par år

Under 2015-2016 har MTG dels väsentligt stärkt sin innehållsportfölj inom den traditionella broadcasting verksamheten samt gjort en rad investeringar inom sitt affärsområde MTGx. Affärsområdet inkluderar tre, för MTG nya, vertikaler inom esport, multichannel networks samt speltillverkning. MTG har på kort tid etablerat sig som en av de ledande aktörerna inom dessa snabbväxande genrar. MTG genomgår en omfattande strategisk förändring vilket kraftigt har förbättrat dess tillväxt potential. Aktiemarknaden har långt ifrån fullt ut inkluderat den nya potentialen i MTGs värdering utan fortsatt tvivla på om MTG är ett bolag i strukturell negativ tillväxt. Vi anser att de senaste rapporterna tydligt visar att bolaget har förstärkt sin möjligheter till en god organisk tillväxt de kommande åren. Vi tror att MTGx kan stå för ca 1/3 del av koncernens värde inom ett par år samt att den ökande tillväxten i den traditionella verksamheten motiverar en högre värdering. När vi placerar MTG dels mot liknande bolag så anser vi att bolaget handlas till en rabatterad värdering vilket ytterligare stärker vår positiva syn på MTG aktien.

Catena Media

Rek: Starkt Köp
Riktkurs:117 SEK
Aktiekurs:97,75 SEK
Potential:19,7%
Analytiker: Mathias Lundberg

Glödhet

  • Siktar på marknadsledande ställning genom konsolidering
  • I högsta grad skalbar och mycket lönsam
  • Räkna med ett händelserikt 2017 – Initierar bevakning med Starkt Köp

Företaget går in i 2017 med hög fart. På agendan står en notering på OMX Stockholm Mid Cap, vilket är positivt för aktien då det kommer att öka medvetenheten vad gäller detta investeringsalternativ och attrahera nya investerare. Bolaget har även fyllt på kassan och kommer sannolikt leta förvärv. Vi räknar med en 150% EPS tillväxt fram till och med 2019

Undvik

Comhem

Rek: Neutral
Riktkurs:85,0 SEK
Aktiekurs:99,2 SEK
Potential:-14,3%
Analytiker: Stefan Wård

Rättvist prissatt

  • Höjd utdelning minskar risken på nedsidan
  • Återköp, utdelningar, uppköpspremie redan inprisat på nuvarande kursnivå
  • Ser inte någon uppsida i aktien

Com Hem har utvecklats väl under det senaste året och slagit förväntningarna i så väl andra som tredje kvartalet. Man är nu i process att slutföra förvärvet av Boxer vilket kommer bidraga till att förbättra tillväxtpotentialen för Com Hem. Utöver Boxer så bedömer bolaget att man kommer kunna driva verksamheten med en lägre capex nivå än tidigare beräknat vilket medför att bolaget anser sig kunna dela ut mer till aktieägarna och har föreslagit en utdelning för 2016 på 4.00kr att jämföra med 1.50kr för 2015. Vår syn är att aktien är rättvist prissatt kring nuvarande nivå medan vi inte ser ngn direkt uppsida i aktien.

Verkstad

Köp

Assa Abloy

Rek: Köp
Riktkurs:195 SEK
Aktiekurs:180,1 SEK
Potential:8,3%
Analytiker: Anders Roslund
Mats Liss

Start organisk tillväxt på 4-5% 2017

  • Organisk tillväxt på 5% exklusive Kina under 2017
  • Vinnare på lägre skatter i USA
  • Svag kursutveckling ger attraktiv värdering

Assa Abloy är en av börsens mest välsmorda förvärvsmaskiner vars mål är växa med nästan 10% per år varav 4-5% organiskt och 4-5% procent genom förvärv. Vi förväntar oss att vi efter en fallande försäljning i Kina under 2016, åter får se en organisk tillväxt på 4-5% procent per år under 2017 och 2018. Utvecklingen mot elektromekaniska lås och digitala lösningar kommer ytterligare att driva tillväxten. Vår bedömning är att den överdrivna oron för Kinautvecklingen och marknadens favorisering av cykliska bolag under senare delen av 2016 och början på 2017 utgör att utmärkt köptillfälle i ett av börsens mest intressant tillväxbolag. Vidare kan Assa Abloy bli en av svenska börsens vinnare på lägre amerikanska skatter.

SKF

Rek: Köp
Riktkurs:190 SEK
Aktiekurs:177,6 SEK
Potential:7,0%
Analytiker: Anders Roslund
Mats Liss

Betydande potential när efterfrågan vänder upp

  • Låg värdering och lågt ställda förväntningar
  • Betydande potential när efterfrågan vänder upp
  • Direktavkastningen överstiger 3%

SKFaktien har utvecklats svagare än andra cykliska bolag under 2016 och har värderats ned i jämförelse med övriga verkstadsbolag. Bakom den tröga utvecklingen för aktien ligger en svag industrikonjunktur där den

organiska tillväxten försvagats vilket i sin tur medfört att lönsamheten pressats. Dock ser vi nu tydliga tecken på att konjunkturen är på väg att vända och i stort sett alla indikatorer pekar på en vändning i den global konjunkturefterfrågan. SKF är på grund av sina låga marginaler en klar vinnare när volymerna vänder uppåt under 2017. Våra vinstprognoser för 2017 och 2018 är -5-10% högre än marknadens genomsnitt.

Aktien värderas till ett P/E-tal på drygt 15x för 2017, vilket kan jämföras med marknadens genomsnitt på 17 och verkstadssektorns genomsnitt på 19x. Detta indikerar att förväntningarna på bolaget är lågt ställda. Tillsammans med en direktavkastning som överstiger 3 % gör detta att vi bedömer att aktien kan utvecklas bättre än genomsnittet på medellång sikt.

Autoliv

Rek: Köp
Riktkurs:1050 SEK
Aktiekurs:894,0 SEK
Potential:17,4%
Analytiker: Mats Liss
Anders Roslund

Vinnaren tar allt

  • Passiv säkerhet ger stöd
  • Takatas problem ger stöd till Autoliv
  • Guidning får stöd av bilproduktion och Mexico

Autoliv är i en relativt gynnsam situation med flera

strukturella tillväxtdrivare. Den viktigaste är att marknadsandelen inom de traditionella produkterna, som

airbags och säkerhetsbälten, efter att en av huvudkonkurrenterna Takata fått stora problem ökat kraftigt. Detta väger upp en lite svagare tillväxt inom ”aktiva” säkerhetsprodukter (automatiska bromsfunktioner etc), men på sikt räknar vi med att dessa kommer öka Autolivs leveransvärde per bil ordentligt. Bilsäkerhetsprodukter kommer också behövas i minst lika stor omfattning även om vi får en snabbare övergång till elbilar i framtiden, vilket utgör en osäkerhet för en del andra underleverantörer. I det kortare perspektivet bedömer vi att bilproduktionen haft en god utveckling under det fjärde kvartalet. Den svaga mexikanska peson gynnar också Autoliv som har en relativt hög andel av produktionen i Mexico. Vi bedömer därför att Autoliv aktien är attraktivt värderad och upprepar Köp.

ABB

Rek: Köp
Riktkurs:225 SEK
Aktiekurs:205,3 SEK
Potential:9,6%
Analytiker: Anders Roslund
Mats Liss

Sencykliskt ABB tar fart under 2017

  • 70% av försäljningen är automation
  • Stora order inom Kraftdistribution
  • Attraktiv värdering relativt svenska verkstadsbolag

ABB är beroende av den globala investeringsefterfrågan som ligger sent i cykeln. Försäljningen har i stort sett legat still i tre år men nu tror vi att en vändning kan vara på gång. Bla har ABB fått tre stora order inom kraftdistribution på nästan 8 miljarder SEK i fjärde kvartalet. Vi tror att orderingången tar fart under 2017 och att försäljningen ökar med 4% organiskt under 2017 för att sedan öka till 5.6% under 2018. ABB värderas ca 10% under snittet för svenska verkstadsbolag för 2017 och 20%-30% under andra sencykliska bolag som Atlas Copco och Alfa Laval. Investors uppdelning av Atlas Copco kan också vara en trigger för ABB. Vi har lyft vår målkurs till 225 SEK (205) och tar upp vår rekommendation till köp (neutral)

Gränges

Rek: Köp
Riktkurs:100 SEK
Aktiekurs:81,3 SEK
Potential:23%
Analytiker: Mats Liss
Andrej Rodionov, CFA

Noranda skapar en amerikansk plattform

  • Dubblar försäljningen
  • Betydande tillväxtmöjligheter
  • P/E 10-11x 2017

Gränges förvärv av den amerikanska aluminiumtillverkaren Noranda innebär att bolaget skapat en plattform på den amerikanska marknaden. Förvärvet dubblar Gränges försäljning och höjer vinsten per aktie med 30%. Skuldsättningen ökar, men givet våra prognoser kommer den att minska och ligga väl i nivå med skuldsättningsmålet på 1-2x EBITDA 2018.

Genom den plattform som Noranda skapar ökar också möjligheterna att växa inom Gränges huvudområde, valsade aluminiumprodukter som används till kylarapplikationer i fordonsindustrin. Gränges produkter är tillgängliga i omkring hälften av de bilar som produceras globalt, eftersom bilproducenter normalt använder åtminstone två leverantörer. Det krävs dock lokal produktion i USA för att vara konkurrenskraftig i och med att transportkostnaderna är betydande. Noranda förbättrar också möjligheterna att växa inom byggrelaterade produkter, där en ökad användning av aluminium kylrelaterade produkter som luftkonditioneringsutrustning är en betydande tillväxtmöjlighet.

Sammantaget bedömer vi att Gränges har en attraktiv värdering till mellan 10-11 gånger vinsten för 2017, vilket är en betydande rabatt i förhållande till liknande bolag.

Undvik

Atlas Copco

Rek: Neutral
Riktkurs:300 SEK
Aktiekurs:304,2 SEK
Potential:-1,4%
Analytiker: Anders Roslund

Hög värdering begränsar uppsidan

  • Förväntad vändning av konjunkturen under 2017
  • Gruvinvesteringarna kan bli större än förväntat
  • Snabb kursuppgång begränsar uppsidan

Atlas Copco är ett av Sveriges mest välskötta verkstadsbolag och erbjuder både en stabil intjäning och ett cykliskt moment särskilt på gruvsidan. Vi ser tydliga tecken på att konjunkturen kommer att vända under 2017 och merparten av de cykliska aktierna har utvecklats väl under 2016. Vi tycker dock att Atlas Copco –kursen har stuckit iväg lite väl mycket och ser mindre potential i Atlas Copco än i andra verkstadsbolag. Vi tror inte att kursen kommer att gå ner men att de finns bättre alternativ. Vi fortsätter att rekommendera Neutral med riktkursen 260 SEK

Viktig information

Rekommendationsstruktur

Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendationsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt.

  • Starkt köp: Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%.
  • Köp: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%.
  • Neutral: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%.
  • Minska: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10%
  • Sälj: Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%.
  • Riktkurs: Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt.

Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substans-
värdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma.

Analytikern intygar

Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument.

Utgivning, distribution & mottagare

Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ).

Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen, samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer: nämligen Helsingfors, Oslo, Estland, Lettland, Estland, Litauen och USA. Filialerna har inte någon rätt att göra några ändringar i dokumentet.

Denna rapport är endast avsedd att distribueras i Sverige. Kunder utanför Sverige, som av något skäl ändå tar del av denna rapport, uppmanas studera den engelska friskrivingsklausul som finns att hämta på http://research.swedbank.se/disclaimer.aspx

Ansvarsbegränsningar

All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument.

Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument.

Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter.

Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument.

Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende.

Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande:

  • Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information.
  • Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer.
  • De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation.
  • Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter

Detta dokument har inte faktagranskats av de bolag som nämns i dokumentet.

Planerade uppdateringar

I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommen-
dation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum.

Mångfaldigande och spridning

Detta materia får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Detta dokument får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.
Besöksadress: Landsvägen 40, Sundbyberg