Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
logo Sektorfavoriter
Strategi & Allokering den 9 maj 2017
Prenumerera!
Nu kan du prenumerera på Sektorfavoriter!

Du får då en länk till dessa analyser direkt levererade till din inkorg!

Publicerad och färdigställd tisdagen den 9 maj 2017 kl. 10:30.

Sektorfavoriter är en rankinglista där Swedbank Analys valt ut de aktier som vi anser vara bäst i varje sektor. Dessutom har vi även med en kandidat som vi tycker att man ska undvika. Uppdatering av Sektorfavoriter sker normalt varannan vecka.

Denna vecka sker det flertalet förändringar i Sektorfavoriter. Inom sektorn verkstad utgår Autoliv och Assa Abloy till förmån för Volvo och Sandvik. Inom Telekom/Media är Ericsson en ny aktie att undvika då Com Hem exluderas. I övrigt sker inga förändringar.

Konsument
RekKursRKPot
Electrolux Köp 272,9 295 8,1%
H&M Köp 218,8 275,0 25,7%
Bilia Köp 181,5 215 18,5%
 
Undvik
ICA Gruppen Neutral 305,7 280,0 -8,4%
Fastigheter/Bygg
RekKursRKPot
D.Carnegie Köp 114,8 135 17,6%
Hemfosa Köp 87,3 105 20,3%
Oscar Properties Starkt Köp 81,0 120 48,1%
 
Undvik
NCC Minska 250,2 215,0 -14,1%
Hälsovård
RekKursRKPot
Novo Nordisk Starkt Köp 277 335 20,9%
Recipharm Köp 117,0 140 19,7%
Elekta Köp 93,7 105 12,1%
 
Undvik
Getinge Neutral 177,3 165 -6,9%
Basindustri
RekKursRKPot
Stora Enso Köp 107,7 125 16,1%
Boliden Köp 241,2 300 24,4%
SCA Köp 295,1 330,0 11,8%
 
Undvik
Outokumpu Neutral 7,88 9.50 20,5
Bank/Finans
RekKursRKPot
Kinnevik Starkt köp 248,1 280 12,9%
Investor Neutral 409,6 405 -1,1%
 
Undvik
SHB Minska 127,1 110 -13,5%
Telekom/Media
RekKursRKPot
NetEnt Köp 69,9 85 30,1%
MTG Starkt Köp 293,7 340 15,8%
Catena Media Starkt Köp 109,8 121 10,2%
 
Undvik
Ericsson Minska 58,8 48 -18,3%
Verkstad
RekKursRKPot
Sandvik Köp 139,8 155 11,1%
SKF Köp 190,4 220 15,5%
Volvo Köp 145,2 165 13,6%
ABB Köp 218,0 240 10,1%
Gränges Köp 85,5 105 22,8%
 
Undvik
Atlas Copco Neutral 333,7 355 6,4%
Rek = Rekommendation, RK = Riktkurs, Pot = Potential

Konsument

Köp

Electrolux B (ELUX B)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

Electrolux

Rek: Köp
Riktkurs:295 SEK
Aktiekurs:272,9 SEK
Potential:8,1%
Analytiker: Anders Roslund
Mats Liss

Imponerande marginalutveckling –målet om 6% nås under 2017

  • Europavändningen imponerar
  • Lönsamheten i USA är återställd
  • Stabil tillväxt

Vi förväntar oss att Electrolux kommer att fortsätta att stärka marknadsandelen i Europa även under 2017. VDn Jonas Samuelssons vändning av Europaverksamheten till över 6% marginal imponerar och utgör ett föredömde för resten av gruppen. Electrolux har vuxit organiskt i Europa under 2016 och närmare dubbelt så fort som marknaden. Inte bara Europadivisionen utan även Nordamerikaverksamheten och de övriga produktområdena har återhämtat sig lönsamhetsmässigt under 2016 och framför allt under första kvartalet 2017. Nya produktlanseringar, kostnadsbesparingar och strukturella förändringar mot högre lönsamhet ger stöd till en långsiktig marginalförstärkning. Sett i det perspektivet är värderingen attraktiv och vi fortsätter rekommendera Köp i aktien.

Hennes & Mauritz B (HM B)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

H&M

Rek: Köp
Riktkurs:275,0 SEK
Aktiekurs:218,8 SEK
Potential:25,7%
Analytiker: Stefan Olsson

Fortsatt god tillväxt- och lönsamhetspotential

  • Fortsatt positiv syn på H&M:s tillväxt och lönsamhetspotential
  • Stora investeringar börjar ge resultat under 2017
  • Attraktiv värdering givet långsiktig tillväxtpotential

Med fortsatt stor potential att etablera nya butiker och onlineförsäljning i befintliga och

nya marknader ser H&M förutsättningar att leverera 10-15% försäljningstillväxt under de kommande åren. Även om externa faktorer löpande gör att tillväxttakten varierar ser vi på sikt en positiv trend för försäljningen i jämförbara butiker tack vare en växande andel e-handel samt nya koncept som H&M Beauty, Home och Sport. Kompletterande varumärken som COS, Weekdays, & Other Stories och nu även Arket, ger dessutom potential i angränsande kund- och prissegment. Bland de noterade detaljhandelsbolagen ser vi H&M som en vinnare på den växande e-handeln, främst tack vare en bred utrullning av online-kanalen för att etablera en omni-kanalstrategi. De senaste årens investeringar i plattformar för online, kundupplevelse, logistik och varumärken väntas börja ge resultat under 2017 och framåt, då alla H&M:s stora marknader nu erbjuder e-handel (även i mobilen). Även om vi förväntar oss en fortsatt press från dollardopade inköpspriser på H&M:s bruttomarginal kort sikt, och fortsatt väderberoende på grund av bolagets höga exponering mot norra Europa med ett svårare klimat än vanligt, bedömer vi att de effekterna mer än väl återspeglas i aktiekursen på nuvarande nivåer. Givet en uthållig stark försäljningstillväxt och stringent kostnadskontroll räknar vi med en tillväxt för vinst per aktie på i genomsnitt 12% per år under perioden 2016-2018. H&M-aktien handlas på nuvarande nivåer till P/E 16x på våra estimat för räkenskapsåret 2017 vilket vi ser som en attraktiv värdering med tanke på bolagets kvalitet och den fortsatta rabatten mot sektorn.

Bilia A (BILI A)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

Bilia

Rek: Köp
Riktkurs:215 SEK
Aktiekurs:181,5 SEK
Potential:18,5%
Analytiker: Mats Liss

Bra resultatutveckling

  • Stark Volvo trend
  • Högre teknisk nivå gynnsam
  • Direktavkastning och aktiesplit

Bilia har en stark position på den svenska och norska bilmarknaden, som har en bra utveckling driven av bra finansieringsmöjligheter, stabil arbetsmarknad och bilarna med många nya tillval, vilket skapar intresse att byta bil. Bilias största märke Volvo flyttar också fram positionerna med starka produktlanseringar som Volvo V90. Till detta kommer en bra trend för BMW, Toyota och Renault. Vi bedömer också att Bilia, som en märkesbunden leverantör, har en fördel när bilarna blir mer tekniskt avancerade med många nya tillval. Den höga tekniska nivån på bilarna ställer krav på större verkstadsenheter och högre utbildade tekniker. I förlängningen bör det innebära att de märkesbundna verkstäderna har större möjligheter att behålla de bilarna när de blir äldre.

Slutligen bedömer vi att värderingen är attraktiv efter en nedgångsfas. Rapporten för det första kvartalet var bättre än förväntat, även om utvecklingen i ”Västeuropa” var svagare än förväntat. ”Västeuropa” är dock en mindre del av Bilia, även om det är en intressant tillväxtmöjlighet på sikt. I slutet på maj kommer en 2:1 aktiesplit att genomföras, vilket vi bedömer förbättrar likviditeten.

Undvik

ICA Gruppen (ICA)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

ICA Gruppen

Rek: Neutral
Riktkurs:280,0 SEK
Aktiekurs:305,7 SEK
Potential:-8,4%
Analytiker: Stefan Olsson

Tuff konkurrens och tunga investeringar 2017

  • Tuff konkurrens och tunga investeringar 2017
  • Tuff konkurrens i Sverige och Baltikum att vänta 2017et
  • Värderingen i överkant sett till vinstförväntningarna 2017

ICA Gruppen ser ut att få möta tuff konkurrens på såväl den svenska som de baltiska dagligvarumarknaderna under 2017. I Sverige har lågpriskedjan Lidl ökat sina marknadsaktiviteter i början av året och marknadstrean Coop verkar vara tillbaka på offensiven efter några år av problem. Även Axfood kan väntas vara på hugget med tanke på bolagets offensiva förvärv under slutet av förra året. I Baltikum fortsätter Lidl att utmana i Litauen, och vi ser det inte som uteslutet att den tyska prispressaren gör nya försök att skaffa fotfäste även i Lettland och Estland. ICA Gruppen har också ett jämförelsevis investeringstungt 2017 framför sig, i syfte att driva upp tillväxten och effektivisera distributionen. Även om antalet nyöppnade butiker väntas vara lägre i år än under 2016, kommer ett ökande antal ICA-butiker och apotek att byggas om. E-handel och ökad digitalisering av kundkontakter och stödfunktioner är fortsatt områden med behov av investeringar. Arbetet med att expandera och modernisera distributionscentret i Riga till att kunna försörja hela Baltikum väntas gå in i en mer aktiv fas under 2017. Vi räknar med att de åtgärder som ICA Gruppen avser genomföra under 2017 och framåt kommer att ge stöd för såväl tillväxt som lönsamhet över tid, men ser en begränsad potential till vinsttillväxt för ICA Gruppen 2017. Efter en stark kursutveckling sedan årsskiftet anser vi nu värderingen vara i överkant på P/E 16x förväntad vinst/aktie för 2017 och manar därför till en avvaktande hållning till ICA Gruppen.

Fastigheter/Bygg

Köp

D. Carnegie & Co B (DCAR B)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

D.Carnegie

Rek: Köp
Riktkurs:135 SEK
Aktiekurs:114,8 SEK
Potential:17,6%
Analytiker: Jan Ihrfelt, CFA
Markus Gustafsson

En värdeskapande maskin

  • Välpositionerad i termer av geografi och segment
  • Renovering ökar hyror och fastighetsvärden
  • Attraktiv värdering

Handlas för närvarande till 101% av sitt substansvärde för 2017p samtidigt som branschkollegan inom samma segment Victoria Park handlas till 110% av sitt substansvärde. Kan skapa tillväxt på egen hand genom att renovera lägenheter och höja hyran med 40-45% samtidigt som man sänker kostnaderna för drift. Fokuserar på Stockholmsområdet med omnejd med i princip noll vakansrisk. Har ytterligare uppsida i byggrättsportföljen där man har möjlighet att skapa byggrätter och förtäta sina nuvarande områden med tusentals nya bostäder.

Hemfosa Fastigheter (HEMF)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

Hemfosa

Rek: Köp
Riktkurs:105 SEK
Aktiekurs:87,3 SEK
Potential:20,3%
Analytiker: Jan Ihrfelt
Markus Gustafsson

Ytterligare förvärv kommer att driva aktien

  • Förvärvsutrymme på 5 miljarder SEK
  • Låg kassaflödesmultipel
  • Attraktiv direktavkastning

Levererade en något svagare Q1-rapport än väntat, vilket i princip uteslutande berodde på engångseffekter. Höjde trots det sin intjäningskapacitet med 1% och sina fastighetsvärden med 2%, vilket är över snittet i fastighetssektorn för Q1 på runt 1.5% trots att de har fler fastigheter utanför de tre största städerna i Sverige. Har ett förvärvsutrymme om 5 miljarder SEK. Aktien handlas till en attraktiv kassaflödesmultipel på 10.5 samtidigt som sektorn handlas till 17. Aktiens direktavkastning på cirka 5.5% är betydligt bättre än sektorns 3.5%. Substansvärdemässigt handlas aktien med en rabatt på 19% för 2017p samtidigt som sektorn handlas med en rabatt på 6%.

Oscar Properties (OP)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

Oscar Properties

Rek: Starkt Köp
Riktkurs:120 SEK
Aktiekurs:81,0 SEK
Potential:48,1%
Analytiker: Jan Ihrfelt, CFA
Markus Gustafsson

Ett riktigt fynd

  • Något svagare Q1-rapport än väntat, men stora fastighetsuppvärderingar
  • Tar ett stort steg för att uppnå SEK 500m i rörelseresultat för 2017p
  • Extremt försiktigt värderat

Något svagare Q1-rapport än väntat, men väldigt stora upprevideringar i fastighetsvärden motsvarande 10% av bolagets totala värde. Oscar Properties har tagit ytterligare ett steg mot att uppnå guidningen på över SEK 500m i rörelseresultat under 2017p. Prisutvecklingen på attraktiva lägenheter har stigit mycket kraftigt de senaste åren. Samtidigt som vi fått se snabba prisstegringar har kostnaderna kunnat hållas nere, vilket gör att marginalerna stiger kraftigt bland alla byggare. Oscar Properties är extremt försiktigt värderat med ett P/E-tal på 2017p års vinst på cirka 5 och cirka 4 för nästa år.

Undvik

NCC B (NCC B)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

NCC

Rek: Minska
Riktkurs:215,0 SEK
Aktiekurs:250,2 SEK
Potential:-14,1%
Analytiker: Jan Ihrfelt, CFA
Markus Gustafsson

Ansträngd värdering

  • Levererade en Q1-rapport i linje med förväntningarna
  • Stabilt bolag, men fortfarande exponerat mot bostadsmarknaden
  • Hög värdering jämfört med branschkollegor

Resultatet för första kvartalet kom in i linje med marknadens förväntningar om man justerar för nedskrivningar i Finland och Fastighetsutvecklingsverksamheten som påverkades positivt av försäljningen av en fastighet på Torsplan 2 och av markförsäljning. Ytterligare nedskrivningar motverkar den bättre än väntade orderingången. NCC handlas till över 16 gånger vinsten för 2017p, vilket är högre än snittet för de större byggbolagen.

Hälsovård

Köp

Novo Nordisk B (NOVO B)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

Novo Nordisk

Rek: Starkt Köp
Riktkurs:335 DKK
Aktiekurs:277 DKK
Potential:20,9%
Analytiker: Johan Unnerus

Fortfarande attraktivt

  • Efter en kraftfull omvärdering i två omgångar under 2016 är nu Novo Nordisk för ovanlighetens skull högst rimligt värderad
  • Detta gäller trots att Novo har börjat få luft under vingarna efter en utdragen konsolideringsperiod
  • Vi ser en gradvis återhämtning eftersom det finns en överdriven men delvis befogad oron för ökad konkurrens i USA, mer prispress och ökad osäkerhet gällande distribution under kommande 12-18m

Med låga förväntningar och en starka marknadspositioner ser vi en möjlighet att investera i rimligare nivåer. Eli Lilly kommer att erbjuda mer konkurrens i premiumsegmenten och vi räknar med tilltagande stabilitet efter 2016 i kraft av starka marknadspositioner och en mycket stark produktlanseringsportfölj.

Drygt 60% av Novo’s tillväxt har kommit ifrån USA och där har minst en tredjedel kommit ifrån prisökningar av diabetesprodukter. Därför är det helt andra förutsättningar nu när Eli Lilly erbjuder konkurrenskraftiga Trulicity (GLP1), och nu när det finns Biosimilars (kopior) av Lantus i basinsulinsegmentet samtidigt som förutsättningarna för prisökningar generellt är under press i USA. VI räknar med en period av betydligt mer beskedlig tillväxt för Novo och med relativ modest operativ hävstång, inte minst eftersom Novo investerar i sin utvecklingsportfölj. Novo’s styrka består dock som globla ledare inom ett område med mycket bekymmersam strukturell tillväxt av patientbehovet (diabetes och relaterade överviktsproblem), Novo’s starka marknadsandelar, Novo’s produktionskapacitet och Novo’s mycket starka produktlanseringsportfölj. Vi menar också att en stabilisering av tillväxten och en återgång till 6-9% med betydande möjligheter att lyfta marginalerna är fullt tillräckligt för en ordentlig återhämtning under kommande 12-18m även om detta är en god bit under både Novo’s historiska tillväxt.

Recipharm B (RECI B)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

Recipharm

Rek: Köp
Riktkurs:140 SEK
Aktiekurs:117,0 SEK
Potential:19,7%
Analytiker: Johan Unnerus

Recipharm har ett spännande år framför sig

  • Recipharm har på senare tid etablerat en mycket bredare verksamhet i flera regioner globalt
  • Recipharm har under en längre tid investerat i ökad organisk tillväxt och står inför kommersiella lanseringar
  • Recipharm har också gjort en del förändringar och besparingar som bör bli mer synliga framöver vilket är mycket intressant eftersom aktiekursen är fortsatt pressad.

Recipharm presenterade ett kvartal med pressad marginal men med mycket goda utsikter under Q1. Under en månad har värderingen pressats och vår bedömning är att denna period nu snabbt går mot sitt slut. Recipharm har fortsatt goda möjligheter att dubbla sin omsättning under fem år ifrån 2015 och vi ser goda möjligheter att förbättra marginalerna samtidigt som den organiska tillväxten tilltar. Det kommer också att ge stöd för Recipharm’s kapitaleffektivitet och den bredare globala närvaron borde också kunna ge synergier vid framtida förvärv. Vi pekar också på det förtroende som kommer genom att de två grundarna fortfarande har ett mycket stort engagemang i företaget.

Elekta B (EKTA B)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

Elekta

Rek: Köp
Riktkurs:105 SEK
Aktiekurs:93,7 SEK
Potential:12,1%
Analytiker: Johan Unnerus

2017 blir ett mycket spännande år!

  • Unity (Atlasntic) lanseras på allvar och intresset är stort.
  • Den kombinerade stödet ifrån besparingar, starkt valutastöd, förbättrad mjukvara och förbättrad tillväxt är betydande.
  • Unity är Elekta’s största lansering och investering någonsin där ordingångar och intresse innan godkännande bekräftar det stora intresset.

Elekta har nu under 2016 bevisat att företaget kan säkra större order och det bekräftar både konkurrenskraft och minskar risken ifrån de tidigare problemen med framförallt mjukvara och osäker orderkonvertering. Vi räknar med ett mer tydligt förbättrat resultat redan Q4 2016/17 med ett stort lyft under året som börjar 1 Maj 2017 där också Unity är godkänt i Europa under det andra halvåret och USA troligen tidigt 2018.. Bara det kombinerade stödet ifrån besparingar och valutastöd uppgår till långt över SEK 1bn och vi anser att Elekta’s mål att nå EBITA marginaler på över 20% som mycket trovärdigt.

Kvarvarande risker är intresset och stödet ifrån den uppgraderade mjukvaran som vi också bedömer som strategiskt viktigt samt konverteringen ifrån order till försäljning av Unity efter 2017. Redan under 2017 får vi återkoppling på mjukvaruutvecklingen och Elekta initiativ för att förbättra sitt stöd ifrån USA. Det formella godkännandet av Unity under senare delen av 2017 som öppnar för den stora vågen av beställningar av Atlantic.

Undvik

Getinge B (GETI B)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

Getinge

Rek: Neutral
Riktkurs:165 SEK
Aktiekurs:177,3 SEK
Potential:-6,9%
Analytiker: Johan Unnerus

Stor osäkerhet inför kommande kvartal

  • Bolaget har reviderat strategi och ledning vid upprepade tillfällen och detta skapar stor osäkerhet
  • Vi pekar på betydande risker inför kommande kvartal där tillväxten troligen förblir under stor press
  • Q1 var en positive överraskning med bättre bruttomarginaler med stöd ifrån produktmixen inom Acute Care. Kan Getinge upprepa detta under Q2. Troligen blir det utmanande.

Den senaste strategiförändringen med en särnotering och en uppdelning av verksamheten för att minska komplexiteten och snabbare kunna utveckla parallella verksamheter är troligen rätt beslut. Den är aldrig för sent att göra rätt men upprepade revideringar skapar osäkerheter runt hur det går för den underliggande verksamheten och hur snabbt Getinge och den särnoterade PPAC divisionen är redo att konkurrera, utveckla affären och inte minst växa affären med innovation och förvärv. Getinge reviderar sin strategi, ändrar sin organsation och gör nödvändiga investeringar vilket leder till kostander och ett osäkert stöd ifrån tidigare besparingar. Den upprepade översynen riskerar också att erodera en del starka marknadspositioner och detta summerar till betydande risker i närtid även om värderingen är till synes attraktiv.

Basindustri

Köp

Stora Enso R (STE R)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

Stora Enso

Rek: Köp
Riktkurs:125 SEK
Aktiekurs:107,7 SEK
Potential:16,1%
Analytiker: Ola Södermark

Stark slutefterfrågan och lägre kostnader vid Beihai

  • Snabbt sjunkande kostnader vid Beihai, dock vissa turbinproblem
  • Starka kassaflöden och bra direktavkastning om runt 4%
  • Fortsatt omvärderingspotential på medellång sikt

Den stora (800 MEUR) konsumentkartongsinvesteringen i Kina startade sin produktion i maj 2016, vilket var före tidsplanen. Uppstarten har hittills går bättre än planerat och den lägre risk som detta medfört ger potential för omvärdering av aktien. Under första kvartalet hade drabbades dock uppstarten av ett turbinproblem vilket påverkade andra kvartalets utsikter. Detta bedömer vi dock är av övergående natur och givet de starka slutmarknaderna ser vi att omvärderingen av aktien kommer att fortsätta.

Boliden (BOL)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

Boliden

Rek: Köp
Riktkurs:300 SEK
Aktiekurs:241,2 SEK
Potential:24,4%
Analytiker: Ola Södermark

Kombinationen gruvor och smältverk är en styrka

  • Underskott i den globala zinkmarknaden gynnar Boliden
  • Nyförvärvet Kevitsa har succesivt visat styrka
  • Integrerad affärsmodell med gruvor och smältverk är en styrka

Boliden har åter bevisat styrkan i sin tillgångsportfölj, metallexponering och i den integrerade affärsmodellen med gruvor och smältverk. Vi anser att den senaste tidens svaghet i aktien skapar ett förnyat köptillfälle. Bolaget värderas i nivå med konkurrenterna och vi anser att en premiumvärdering är motiverad med tanke på styrkan i den integrerade affärsmodellen och i metallportföljen. Detta gör att vi ser en positiv risk/reward för Bolidenaktien. Största risken är en kraftig försvagning av US dollarn mot svenska kronan och Euron.

SCA B (SCA B)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

SCA

Rek: Köp
Riktkurs:330,0 SEK
Aktiekurs:295,1 SEK
Potential:11,8%
Analytiker: Ola Södermark

Uppdelningen tidigare än väntat

  • Starkt personliga hygienprodukter i första kvartalet
  • Uppdelningen till två noterade bolag i juni i år
  • BSN-förvärvet och split kommer sannolikt att stötta kursen

I december 2016 annonserade SCA att de planerar förvärva BSN Medical, som passar SCA:s verksamhet inom inkontinensprodukter mycket bra. Vid årsstämman i april godkändes den föreslagna uppdelningen av SCA i två listade bolag, ett hygien (Essity) och ett skogsindustribolag (SCA). Vi bedömer att en uppdelning ger en mer rättvis värdering på framförallt skogsindustri delen. Båda händelserna väntas ge fortsatt stöd för aktien framöver.

Undvik

Outokumpu (OUT1V)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

Outokumpu

Rek: Neutral
Riktkurs:9.50 EUR
Aktiekurs:7,88 EUR
Potential:20,5
Analytiker: Ola Södermark

Förbättrade utsikter finns redan i värderingen

  • Återhämtning i nickelpriser stöder rostfrimarknaden
  • Men olja och gas industrin dämpar investeringsviljan
  • Hög risk i den starka ferrokrom marknaden

Fortsatt stora utmaningarna för Coil Americas och återhämtningen är på en bräcklig grund. Vi noterar att det fortsatt finns stor potential i aktien, men riskerna är också potentiellt höga och mycket av återhämtningen är ligger i nuvarande aktiekurs. Med sin egen ferrokromgruva har Outokumpu har gynnats av den starka ferrokrommarknaden. Vi ser dock risker i att ferrokrompriset kan falla tillbaka något efter den kraftiga uppgången under 2016 (+100%). Fortsatt hög volatilitet är att vänta och vi argumenterar för att det är för tidigt att bli positiv till aktien.

Bank/Finans

Köp

Kinnevik B (KINV B)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

Kinnevik

Rek: Starkt köp
Riktkurs:280 SEK
Aktiekurs:248,1 SEK
Potential:12,9%
Analytiker: Stefan Wård

Stor uppsida i onoterade innehav

  • Stark portfölj av onoterade snabbväxande verksamheter
  • Imponerande track record inom utveckling av nya verksamheter
  • Uppsida i noterade innehav

Kinnevik ger en bra exponering mot sunda verksamheter i snabbväxande marknader. Zalando, som noterades i oktober 2014, har utvecklats till att bli Kinneviks största tillgång.Zalando som utvecklas mycket starkt står nu för SEK 110 per Kinnevik aktie. Vi ser ljust på Zalando’s utsikter kommande 12 månader och även på längre sikt, såväl operationellt som ur ett kurspotential perspektiv. Kinnevik har en imponerande historia när det gäller utveckling av nya verksamheter och vi fortsätter se en betydande potential för ytterligare noteringar. Ett bolag som vi ser stor potential i vid en framtida notering är Global Fashion Group (GFG). För närvarande anser vi att GFG är värt 26 SEK per aktie i Kinnevik. Förutom de väldigt konservativa värderingarn i de onoterade innehave ser vi även potential i de noterade innehaven Millicom och MTG.

Investor B (INVE B)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

Investor

Rek: Neutral
Riktkurs:405 SEK
Aktiekurs:409,6 SEK
Potential:-1,1%
Analytiker: Johan Unnerus

Framgången fortsätter

  • Investor har en mycket bra avkastningshistoria uch direkta utdelningar är attraktiva.
  • Vi förväntar oss inte någon positiv omvärdering på kort sikt och vårt betyg är Neutral, men Investor är fortfarande en robust aktör med begränsad riskprofil.
  • Vi finner övervärden i den noterade portföljen (3%) och betydande mervärde i den noterade portföljen (13%). Detta föreslår fortsatt meravkastning.

12 månaders riktkurs för den börsnoterade portföljen är nära 3% (mest från ABB, Atlas och SEB) och ett värde uppifrån av de noterade är 13% (mest från Mölnlycke med 6-7%) men även från BraunAbility , Permobil, Grand, Operator 3 och EQT. Trots en blygsam rapporterad rabatt till NAV på 8-9% är den justerade rabatten fortfarande nära 20% och det tyder på utrymme för ytterligare meravkastning.

Investor investerar i tillväxt för den noterade portföljen och har också investerat i ökad kontroll i vissa av de börsnoterade bolagen. Som ett resultat av kassaflödesstöd är investerarnas hävstång fortfarande under det formella intervallet 5-10% trots det höga direktavkastningen i Investor, vilket tyder på antingen ökade utdelningar eller några större interna investeringar eller M & A-transaktioner under de närmaste 6-12m. Sammanfattningsvis är Investor ett defensivt investeringsalternativ med bevisad förmåga att ge solid avkastning.

Undvik

Svenska Handelsbanken A (SHB A)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

SHB

Rek: Minska
Riktkurs:110 SEK
Aktiekurs:127,1 SEK
Potential:-13,5%
Analytiker: Bengt Kirkøen

Hög värdering och strukturella utmaningar

  • Värderas till ~30% premium till övriga svenska storbanker
  • Lägst direktavkastning i sektorn trots förväntade extra utdelningar
  • Strukturella utmaningar drivet av ett ändrat kundbeteende

Handelsbanken har valt en annan väg att gå än övriga svenska storbanker med decentralisering och kontorsfokus som viktiga hörnstenar i strategin. Kyrktornsprincipen har länge varit ett riktmärke vilket innebär att banken strävar efter att göra affärer med de kunder som man skulle kunna se från ett kyrktorn. Denna strategi har varit gynnsam historiskt men vi är inte övertygade om att det är rätt väg att gå framöver i takt med att digitaliseringen ökar och att kundernas beteende förändras. Att anpassa banken till en förändrad värld ser vi som en strukturell utmaning för Handelsbanken medan verksamheten i relativa termer pressas mest av regulatoriska förändringar. Detta tycker vi inte motiverar en premiumvärdering på ~30% mot övriga svenska storbanker på 2017 P/E, speciellt med tanke på en avtagande lönsamhetstrend och att den förväntade vinsttillväxten inte avviker från sektorns. Utöver det har banken lägst direktavkastning i sektorn (>20% lägre än övriga svenska storbanker), trots att vi räknar med extrautdelningar, vilket inte bådar gott för absolutavkastningspotentialen över tid.

Telekom/Media

Köp

NetEnt B (NET B)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

NetEnt

Rek: Köp
Riktkurs:85 SEK
Aktiekurs:69,9 SEK
Potential:30,1%
Analytiker: Mathias Lundberg

Bäst i klassen

  • En mycket lönsam, långsiktig tillväxthistoria
  • Förankrad marknadsposition i ett nästintill oligopol
  • Vi initierar bevakning med Starkt Köp och riktkurs 86 SEK

Givet kraftfull tillväxt och imponerande lönsamhet i kombination med en marknadsledande position i ett nästintill oligopol anser vi att höga multiplar är motiverat. Netent, som är vår absoluta favorit bland bolagen i spelsektorn, har 32 procent av Europamarknaden och 17 procent av den globala marknaden för digitala enarmade banditer, och är på väg att etablera sig i Nordamerika. I synnerhet utvecklingen på den Nordamerikanska marknaden är intressant. För närvarande är kasinospel online förbjudet i de flesta amerikanska delstater. Endast Delaware och New Jersey tillåter spel online. Men opinionen är på väg att svänga och flera delstater överväger ett licensieringssystem. Goda nyheter från USA under 2017 skulle vara positivt för Netent-aktien

MTG B (MTG B)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

MTG

Rek: Starkt Köp
Riktkurs:340 SEK
Aktiekurs:293,7 SEK
Potential:15,8%
Analytiker: Stefan Wård

Ökande tillväxt inte inprisad

  • Bättre profil
  • Tillväxten i den traditionella versamheten motiverar högre värdering
  • MTGx kan stå för 1/3 del av koncernens värde inom ett par år

Under 2015-2016 har MTG dels väsentligt stärkt sin innehållsportfölj inom den traditionella broadcasting verksamheten samt gjort en rad investeringar inom sitt affärsområde MTGx. Affärsområdet inkluderar tre, för MTG nya, vertikaler inom esport, multichannel networks samt speltillverkning. MTG har på kort tid etablerat sig som en av de ledande aktörerna inom dessa snabbväxande genrar. MTG genomgår en omfattande strategisk förändring vilket kraftigt har förbättrat dess tillväxt potential. Aktiemarknaden har långt ifrån fullt ut inkluderat den nya potentialen i MTGs värdering utan fortsatt tvivla på om MTG är ett bolag i strukturell negativ tillväxt. Vi anser att de senaste rapporterna tydligt visar att bolaget har förstärkt sin möjligheter till en god organisk tillväxt de kommande åren. Vi tror att MTGx kan stå för ca 1/3 del av koncernens värde inom ett par år samt att den ökande tillväxten i den traditionella verksamheten motiverar en högre värdering. När vi placerar MTG dels mot liknande bolag så anser vi att bolaget handlas till en rabatterad värdering vilket ytterligare stärker vår positiva syn på MTG aktien.

Catena Media (CTM)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

Catena Media

Rek: Starkt Köp
Riktkurs:121 SEK
Aktiekurs:109,8 SEK
Potential:10,2%
Analytiker: Mathias Lundberg

Glödhet

  • Siktar på marknadsledande ställning genom konsolidering
  • I högsta grad skalbar och mycket lönsam
  • Räkna med ett händelserikt 2017 – Initierar bevakning med Starkt Köp

Företaget går in i 2017 med hög fart. På agendan står en notering på OMX Stockholm Mid Cap, vilket är positivt för aktien då det kommer att öka medvetenheten vad gäller detta investeringsalternativ och attrahera nya investerare. Bolaget har även fyllt på kassan och kommer sannolikt leta förvärv. Vi räknar med en 150% EPS tillväxt fram till och med 2019

Undvik

Ericsson B (ERIC B)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

Ericsson

Rek: Minska
Riktkurs:48 SEK
Aktiekurs:58,8 SEK
Potential:-18,3%
Analytiker: Mathias Lundberg
Stefan Wård

Risk för besvikelse

  • Stark återhämtning i aktiekursen på Ekholm och ny-gamla uppköpsrykten
  • Marginalåterhämtning kan kosta mer försäljning än marknaden tror
  • Vi upprepar rekommendation minska, riktkurs SEK 48

Ericsson aktien har återhämtat sig kraftigt sedan Ekholm tillträdde som VD med målet om att styra tillbaka bolaget till högre lönsamhet genom att åter fokusera på kärnaffären. Genom att lägga ned forskning inom vissa ej längre prioriterade områden och vara mindre aggressiv i upphandlingar kan bolaget plocka många lågt hängande frukter för att höja lönsamheten. Men faktum kvarstår att markanden för telekominfrastruktur är på nedgång och konkurrensen fortsatt stenhård, vi ser en risk att Ericsson kan råka släppa iväg mer försäljning än vad både marknaden och bolaget förväntar sig. Samtidigt har ny-gamla uppköp och avknoppningsrykten också hållit uppe aktie-kursen. Vi ser möjlighet till avknoppning av delar inom Media segmentet, men frågan är hur bra betalt man kan få för dessa förlustbringande enheter, ett bud på hela bolaget ser vi som osannolikt. Återhämtningen i aktiekursen ger ett bra tillfälle att minska på eventuellt innehav.

Verkstad

Köp

Sandvik (SAND)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

Sandvik

Rek: Köp
Riktkurs:155 SEK
Aktiekurs:139,8 SEK
Potential:11,1%
Analytiker: Anders Roslund

Återhämtningen har bara startat

  • Ett lyft på gruvmarknaden
  • Återhämtningen är bred
  • En cyklisk uppgång

Den absoluta efterfrågan ligger fortfarande på en ganska låg nivå och vi bedömer att den cykliska återhämtningen ännu är i en inledningsfas. Orderingången ökade rekordartat med 17% i Q1 och särskilt stark var uppgången i gruvdivisionen med 30% men även den bredare hårdmetallverksamheten Machining Solutions ökade med 7%. Sandvik har den största andelen fasta kostnader i verkstadssektorn och när volymerna ökar hamnar nästan 50% på raden längst ned. Det föreligger också en återhämtning i det sencykliska Materials Technology och Sandvik förväntar stora order från gasindustrin under 2017. Vi höjer våra estimat med mellan 15-18% för perioden 2017 till 2019.

SKF B (SKF B)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

SKF

Rek: Köp
Riktkurs:220 SEK
Aktiekurs:190,4 SEK
Potential:15,5%
Analytiker: Anders Roslund
Mats Liss

Betydande potential när efterfrågan vänder upp

  • Låg värdering och lågt ställda förväntningar
  • Betydande potential när efterfrågan vänder upp
  • Direktavkastningen överstiger 3%

SKF-aktien har utvecklats svagare än andra cykliska bolag under 2016 och har värderats ned i jämförelse med övriga verkstadsbolag. Bakom den tröga utvecklingen för aktien ligger en svag industrikonjunktur där den organiska tillväxten försvagats vilket i sin tur medfört att lönsamheten pressats. Dock ser vi nu efter Q1-rapporten tydliga tecken på att konjunkturen har vänt uppåt och i stort sett alla indikatorer pekar på en vändning i den global konjunkturefterfrågan. SKF överraskade positivt i Q1 rapporten och uppnådde marginalmålet om 12%. SKF är på grund av sina låga marginaler en klar vinnare när volymerna vänder uppåt under 2017 och 2018. Våra vinstprognoser för 2017 och 2018 är 5-10% högre än marknadens genomsnitt.

Aktien värderas till ett P/E-tal på drygt 15x för 2017, vilket kan jämföras med marknadens genomsnitt på 17 och verkstadssektorns genomsnitt på 19x. Detta indikerar att förväntningarna på bolaget är lågt ställda. Tillsammans med en direktavkastning som överstiger 3 % gör detta att vi bedömer att aktien kan utvecklas bättre än genomsnittet på medellång sikt.

Volvo B (VOLV B)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

Volvo

Rek: Köp
Riktkurs:165 SEK
Aktiekurs:145,2 SEK
Potential:13,6%
Analytiker: Mats Liss

Volvo växlar upp

  • Struktureringseffekter ger stöd
  • Stark rapport motiverade prognosuppjustering med 15-20%
  • Fortsatt ordentlig rabatt

Volvo har genomgått en omstruktureringsfas under ett antal år och ser i ett läge då marknaderna nu ser ut att förbättras bedömer vi att lönsamheten förstärks under kommande år. Det största affärsområdet Lastvagnar får stöd av en stark Europa marknad och andra viktiga marknader som den amerikanska och kinesiska ser förbättras nu återigen efter en svagare period. En ökad komponent gemenskap av Volvos lastbilar mellan olika världsdelar bedömer vi kommer förstärka lönsamheten successivt. Även för det näst största affärsområdet Anläggningsmaskiner förbättras nu lönsamheten kraftigt, dels efter en period av strukturering, men framför allt förstärks flera marknader efter flera år av svag efterfrågan. De positiva vinstutsikterna balanseras i viss mån av hotet av stämningar från lastbilsköpare efter EU’s dom mot alla Europeiska lastbilstillverkare angående bland otillåten prissamverkan. Vi bedömer dock inte stämningarna kommer få någon materiell betydelse.

Volvos starka resultattrend bekräftades av den rapporten för det första kvartalet som gav stöd till en prognosuppjustering på 15-20%. Även om Volvo aktien har haft en fin utveckling handlas aktien fortfarande med en påtaglig rabatt gentemot USA-konkurrenterna och gentemot de flesta av de svenska verkstadsbolagen.

ABB Ltd (ABB)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

ABB

Rek: Köp
Riktkurs:240 SEK
Aktiekurs:218,0 SEK
Potential:10,1%
Analytiker: Anders Roslund
Mats Liss

Sencykliskt ABB tar fart under 2017

  • 70% av försäljningen är automation
  • Stora order inom Kraftdistribution
  • Attraktiv värdering relativt svenska verkstadsbolag

ABB är beroende av den globala investeringsefterfrågan som ligger sent i cykeln. Försäljningen har i stort sett legat still i tre år men ser vi att en vändning är på gång och vi tror att orderingången tar fart under 2017 och att försäljningen ökar med 2,3% organiskt under 2017 för att sedan öka till 4.4% under 2018 och 5.1% 2019.. ABBs basorderingång ökade med 3% i första kvartalet. ABB värderas ca 10% under snittet för svenska verkstadsbolag för 2017 och 20%-30% under andra sencykliska bolag som Atlas Copco och Alfa Laval. Investors uppdelning av Atlas Copco kan också vara en trigger för ABB.

Gränges (GRNG)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

Gränges

Rek: Köp
Riktkurs:105 SEK
Aktiekurs:85,5 SEK
Potential:22,8%
Analytiker: Mats Liss
Andrej Rodionov, CFA

Noranda skapar en amerikansk plattform

  • Betydande tillväxtmöjligheter
  • Starkare rapport än väntat gav prognosuppjustering
  • P/E 10-11x 2017

Gränges förvärv av den amerikanska aluminiumtillverkaren Noranda innebär att bolaget skapat en plattform på den amerikanska marknaden. Förvärvet dubblar Gränges försäljning och höjer vinsten per aktie med 30%. Skuldsättningen ökar, men givet våra prognoser kommer den att minska och ligga väl i nivå med skuldsättningsmålet på 1-2x EBITDA 2018.

Genom den plattform som Noranda skapar ökar också möjligheterna att växa inom Gränges huvudområde, valsade aluminiumprodukter som används till kylarapplikationer i fordonsindustrin. Gränges produkter är tillgängliga i omkring hälften av de bilar som produceras globalt, eftersom bilproducenter normalt använder åtminstone två leverantörer. Det krävs dock lokal produktion i USA för att vara konkurrenskraftig i och med att transportkostnaderna är betydande. Noranda förbättrar också möjligheterna att växa inom byggrelaterade produkter, där en ökad användning av aluminium kylrelaterade produkter som luftkonditioneringsutrustning är en betydande tillväxtmöjlighet.

Rapporten för det andra kvartalet var starkare än förväntat och vi justerade upp prognoserna med 7-8%.

Sammantaget bedömer vi att Gränges har en attraktiv värdering till mellan 11-12 gånger vinsten för 2017, vilket är en betydande rabatt i förhållande till liknande bolag.

Undvik

Atlas Copco A (ATCO A)
9 maj 16 – 9 maj 2017
Market Graph

Atlas Copco

Rek: Neutral
Riktkurs:355 SEK
Aktiekurs:333,7 SEK
Potential:6,4%
Analytiker: Anders Roslund

Hög värdering begränsar uppsidan

  • Förväntad vändning av konjunkturen under 2017
  • Gruvinvesteringarna kan bli större än förväntat
  • Snabb kursuppgång begränsar uppsidan

Atlas Copco är ett av Sveriges mest välskötta verkstadsbolag och erbjuder både en stabil intjäning och ett cykliskt moment särskilt på gruvsidan. Vi ser tydliga tecken på att konjunkturen kommer att vända under 2017 och merparten av de cykliska aktierna har utvecklats väl under 2016. Vi tycker dock att Atlas Copco –kursen har stuckit iväg lite väl mycket och ser mindre potential i Atlas Copco än i andra verkstadsbolag. Vi tror inte att kursen kommer att gå ner men att de finns bättre alternativ.

Viktig kundinformation

Rekommendationsstruktur

Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendationsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt.

  • Starkt köp: Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%.
  • Köp: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%.
  • Neutral: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%.
  • Minska: Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10%
  • Sälj: Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%.
  • Riktkurs: Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt.

Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substans-
värdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma.

Analytikern intygar

Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument.

Utgivning, distribution & mottagare

Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ).

Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen, samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer: nämligen Helsingfors, Oslo, Estland, Lettland, Estland, Litauen och USA. Filialerna har inte någon rätt att göra några ändringar i dokumentet.

Denna rapport är endast avsedd att distribueras i Sverige. Kunder utanför Sverige, som av något skäl ändå tar del av denna rapport, uppmanas studera den engelska friskrivingsklausul som finns att hämta på http://research.swedbank.se/disclaimer.aspx

Ansvarsbegränsningar

All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument.

Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument.

Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter.

Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument.

Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende.

Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande:

  • Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information.
  • Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer.
  • De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation.
  • Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter

Detta dokument har inte faktagranskats av de bolag som nämns i dokumentet.

Planerade uppdateringar

I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommen-
dation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum.

Mångfaldigande och spridning

Detta materia får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Detta dokument får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.
Besöksadress: Landsvägen 40, Sundbyberg