Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
logo Sektorfavoriter
Strategi & Allokering den 17 oktober 2017
Prenumerera!
Nu kan du prenumerera på Sektorfavoriter!

Du får då en länk till dessa analyser direkt levererade till din inkorg!

Publicerad och färdigställd tisdagen den 17 oktober 2017 kl. 07:40.

Strategi & Allokering inom Swedbank väljer i Sektorfavoriter ut dess favoritaktier inom respektive sektor. I de fall det anses vara aktuellt, väljs det även ut en aktie att undvika inom varje sektor. Om inte speciella skäl föreligger sker uppdatering av Sektorfavoriter normalt varannan vecka.

Vi gör en förändring i Sektorfavoriter. Vi adderar Industrivärden som aktie att undvika inom sektorn
Bank/Finans då vi har en negativ syn på aktien


Vårt beräknade NAV på Industrivärdens portfölj är i linje med marknadsvärdet på portföljen. Industrivärden handlas dessutom till en historiskt låg rabatt på omkring 5% och med utgångspunkt i att rabatten kan komma tillbaka mot senaste treårsnittet på 11% så ser vi nedsida i aktien och anser således att den är det minst attraktiva valet bland de svenska investmentbolagen.

Konsument
RekKursRKUpp
Essity Köp 233 280 20,2%
Hennes & Mauritz Köp 219 255 16,4%
ICA Gruppen Köp 308.5 355 15,1%
 
Undvik
Electrolux Minska 279,5 265 -5,2%
Fastigheter/Bygg
RekKursRKUpp
Skanska Köp 185,2 227 22,6%
 
Undvik
JM Minska 221,9 245 10,4%
Hälsovård
RekKursRKUpp
AstraZeneca Köp 51,55 52 0,8%
Elekta Köp 81,10 103 27%
Recipharm Köp 97,25 138 41,9%
Basindustri
RekKursRKUpp
Lundin Mining Köp 64,9 69 6,3%
SSAB Köp 41,49 47 13,3%
Stora Enso Köp 12,41 14 12,8%
Bank/Finans
RekKursRKUpp
Investor Köp 411,3 425 3,3%
Kinnevik Köp 269,8 285 6%
Ratos Köp 40,79 45 10,3%
 
Undvik
Industrivarden Minska 209,3 196 -6,3%
Telekom/Media/IT
RekKursRKUpp
Hexagon Köp 405,5 454 12%
Nokia Köp 4,988 6,3 26,3%
Telia Köp 39,32 44 11,9%
Verkstad
RekKursRKUpp
Assa Abloy Köp 177,3 212 19,6%
Bulten Köp 125,5 145 15,5%
Gränges Köp 89,25 105 17,6%
SAAB Köp 402,5 380 -5,5%
SKF Köp 178,5 216 21%
 
Undvik
Nibe Industrier Minska 81,95 64 -21,9%
Rek = Rekommendation, RK = Riktkurs, Upp = Uppsida

Konsument

Köp

Essity B (ESSITY B)
1 januari – 9 oktober 2017
Market Graph

Essity

Rek: Köp
Riktkurs:280 SEK
Aktiekurs:233 SEK
Uppsida:20,2%
Analytiker: Mikael Jafs
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Långsiktig vinsttillväxt

  • Global aktör inom hygien och hälsa
  • Ökat fokus på att förbättra lönsamheten
  • Aktien bör finna stöd från stark resultatutveckling

Bolagsfakta

Essity utvecklar och tillverkar hygien- och hälsoartiklar såsom mjukpapper och sanitetsprodukter. Bolaget är global marknadsledare inom inkontinensprodukter samt professionella hygienlösningar, medan de är nummer två när det gäller mjukpapper. Essity rankas som nummer fyra respektive fem inom blöjor respektive sanitetsprodukter för kvinnor.

Investment case

Vi förväntar oss att kostnadsbesparingar i kombination med att ett tydligare marginalfokus från ledningen kommer att resultera i en bättre resultatutveckling för Essity än konkurrenterna. Bolaget har nyligen genomfört två marginförbättringsprogram. Ett av dem kallas "Cure or Kill", vilket betyder att man i varje geografi och produktkategori ska vara marknadsledande. Vidare driver bolaget ett program för mjukpappersområdet, där avsikten är att minska kostnaderna och stänga ner överproduktion. Vi förväntar oss att en sådan utveckling kommer ge stöd aktien framöver.

Värdering

Eftersom Essitys produkter har en relativt stabil efterfrågan anser vi att det är lämpligt att göra en kassaflödesvärdering. Efterfrågan på Essitys produkter drivs av faktorer såsom inkomstökning på Tillväxtmarknader och inte minst demografi. En åldrande befolkning ökar efterfrågan på inkontinensskydd för att ta ett exempel. Vi ser en långsiktig tillväxt på 2 procent för bolaget. Aktien handlas i linje med sektorn på P/E 2017e men med tanke på en den av oss förväntad resultatförbättringen ser vi stöd för en högre aktiekurs.

Hennes & Mauritz B (HM B)
1 januari – 9 oktober 2017
Market Graph

Hennes & Mauritz

Rek: Köp
Riktkurs:255 SEK
Aktiekurs:219 SEK
Uppsida:16,4%
Analytiker: Fredrik Ivarsson
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Vi förväntar oss en relativ uppvärdering

  • En av världens största klädförsäljare
  • Tid att återställa förlorat förtroende
  • Absolut och relativt stöd till aktiekursen

Bolagsfakta

H&M är, sett till försäljning, en av världens största återförsäljare av kläder. Bland varumärkena finns H&M, COS, Monki, Weekday, Cheap Monday och & Other Stories – alla med måttot ”Mode och kvalitet till bästa pris på ett hållbart sätt”. Koncernen utökar antalet butiker globalt med 10-15 procent per år, samtidigt som de gör satsningar på onlinetjänster.

Investment case

I takt med att H&M:s tillväxttakt avtagit och marginalerna minskat markant, har marknaden börjat ifrågasätta hållbarheten i företagets affärsmodell och förmågan att anpassa sig till den snabbt föränderliga branschen. Följaktligen har både estimat och multiplar minskat med nästan 40 procent. Tack vare betydande framsteg inom kritiska områden som avancerad dataanalys, e-handel och lagerhantering, förväntar vi oss att H&M:s försäljningstillväxt gradvis kommer att förbättras samtidigt som vi räknar med att marginalerna har nått sin botten. Vi förväntar oss att detta kommer resultera i en årlig tillväxttakt om 15 procent mellan 2017 och 2020.

Värdering

H&M:s aktie har historiskt sett handlats till en betydande premie jämfört med sektorn. På grund av den svaga försäljningen, sämre marginaler och marknadens förlorade förtroende för företagets affärsmodell har premien vänt till en viss rabatt. Lyckas H&M med det vi förväntar oss bör aktien se en relativ uppvärdering parallellt med stöd från högre vinster.

ICA Gruppen (ICA)
1 januari – 9 oktober 2017
Market Graph

ICA Gruppen

Rek: Köp
Riktkurs:355 SEK
Aktiekurs:308.5 SEK
Uppsida:15,1%
Analytiker: Fredrik Ivarsson
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Billig stabilitet

  • Sveriges ledande livsmedelsbutik
  • Stabil vinsttillväxt och stadigt kassaflöde
  • Attraktiv värdering givet överlägsen affärsmodell

Bolagsfakta

ICA-Gruppens huvudsakliga verksamhet består av livsmedelsförsäljning. Gruppen inkluderar ICA Sweden och Rimi Baltic (matvaruförsäljning), ICA Real Estate (äger och hanterar fastigheter), ICA Bank (erbjuder finansiella tjänster) samt Apotek Hjärtat.

Investment case

ICA-Gruppen har en differentierad affärsmodell som enligt oss är överlägsen de närmaste konkurrenterna. Vi ser därför bolaget som en god defensiv spelare med bäst marginaler på en sund marknad. Vidare har ICA-Gruppen en stark position på den snabbt växande baltiska marknaden. I slutet av 2016 annonserade bolaget ett förvärv av IKI, Litauens näst största livsmedelskedja. Sammantaget medför ICA:s överlägsna affärsmodell att bolaget kommer fortsätta att växa minst i samma takt som marknaden och uppnå en vinsttillväxt på 6-8 procent.

Värdering

ICA-Gruppen har historiskt handlats till en betydande premie jämfört med övriga europeiska aktörer. Aktien har dock omvärderats och handlas nu till en rabatt mot sektorn. 15,5x vinsten för 2018e ser vi som attraktivt givet den starka vinsttillväxten i kombination med en uthållig direktavkastning på runt 4 procent. Fastighetsportföljen med ett marknadsvärde på 15 miljarder SEK utgör dessutom ungefär 25 procent av bolagets totala marknadsvärde.

Undvik

Electrolux B (ELUX B)
1 januari – 9 oktober 2017
Market Graph

Electrolux

Rek: Minska
Riktkurs:265 SEK
Aktiekurs:279,5 SEK
Uppsida:-5,2%
Analytiker: Johan Eliason
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Avtagande vinsttillväxt till hög värdering

  • Världens näst största tillverkare av hushållsapparater
  • Motvinden fortsätter
  • Svårt att motivera en premiumvärdering

Bolagsfakta

Electrolux är världens näst största tillverkare av hushållsapparater efter amerikanska Whirlpool. På den europeiska marknaden är bolaget nummer tre och i USA nummer två. I Latinamerika och Australien är Electrolux marknadsledande.

Investment case

Electrolux har en mycket hög råmaterialexponering. En generell prisförändring på 10 procent påverkar EBIT med cirka 25 procent. Detta illustrerar tydlig hur känsligt Electrolux är för högre råmaterialkostnader. I år har dessa kostnader ökat med 7-8 procent. Den nya koncernchefen har trots detta lyckats med att minska kostnaderna kraftigt (mer än två gånger det historiska medelvärdet). Med en stark konjunktur är det emellertid sannolikt att priser på stål, koppar, plast, etc. fortsätter att stiga samtidigt som vi ser det osannolikt att Elextrolux kommer att lyckas med att fortsätta minska kostnaderna på samma sätt. Vi räknar med att detta kommer att medföra lägre vinsttillväxt vilket vi inte anser reflekteras i dagens aktiekurs.

Värdering

Electrolux handlas till P/E 14x för 2018. Detta innebär att aktien handlas till en 10 procentig historisk premie och hela 30 procent högre än den främste konkurrenten Whirlpool. Vi anser inte att denna höga värdering kan motiveras givet den motvind vi ser framför oss för Electrolux.

Fastigheter/Bygg

Köp

Skanska B (SKA B)
1 januari – 9 oktober 2017
Market Graph

Skanska

Rek: Köp
Riktkurs:227 SEK
Aktiekurs:185,2 SEK
Uppsida:22,6%
Analytiker: Hjalmar Ahlberg
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Ljusa utsikter för 2018

  • Ett av världens största bygg- och fastighetsutvecklingsföretag
  • Undervärderad amerikansk verksamhet
  • Värderingen för låg givet potentialen

Bolagsfakta

Skanska är ett av världens största byggbolag och nummer ett i Norden. Bolaget är verksamt inom tio hemmamarknader i Norden, andra europeiska länder samt USA. Bolaget har fyra divisioner: Byggverksamhet, Bostadsutveckling, Kommersiell utveckling och Infrastrukturutveckling.

Investment case

Skanska har en attraktiv affärsmodell med en byggverksamhet som bedrivs med negativt rörelsekapital och där förskottsbetalningarna investeras i utvecklingsverksamheten med hög avkastning. Bolaget har varit framgångsrikt i sin fastighetsutvecklingsverksamhet, även om resultatet delvis har underskattats på grund av kvartalseffekter. Då den amerikanska verksamheten har drabbats av flera nedskrivningar de senaste åren, upplever vi att förväntningarna på denna del nu är alltför låga, vilket skapar potential inför nästa år.

Värdering

Vi värderar Skanska till 227 SEK per aktie. Aktien handlas till ett P/E på 14x, att jämföra med det historiska genomsnittet på 15x. Hög marginal inom den amerikanska byggverksamheten är grunden till att vi anser att aktien är attraktiv.

Undvik

JM (JM)
1 januari – 9 oktober 2017
Market Graph

JM

Rek: Minska
Riktkurs:245 SEK
Aktiekurs:221,9 SEK
Uppsida:10,4%
Analytiker: Hjalmar Ahlberg
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Risk för marginalpress

  • Ledande aktör inom projektutveckling av bostäder
  • Risk för lägre lönsamhet
  • Värderingsrisk givet den tuffa marknaden

Bolagsfakta

JM är en av Nordens ledande projektutvecklare av bostäder och bostadsområden. Verksamheten är fokuserad på nyproduktion av bostäder med tyngdpunkt på storstadsområden och universitetsorter i Sverige, Norge och Finland. Primärt bygger JM bostadsrätter i flerbostadshus men de bygger även till viss del småhus.

Investment case

Branschen för bostadsutveckling har de senaste åren har gått ifrån att nästintill ha fungerat som ett oligopol, till allt hårdare konkurrens. Den ökade aktiviteten har pressat upp priserna på attraktiva tomter, vilket kräver en stark fastighetsmarknad med stigande priser för att kunna upprätthålla lönsamheten. Med ett ökat utbud av nya hus och tuffare lagkrav på bolån tror vi att husprisutvecklingen kan komma att mattas framöver. Vi ser således en risk för lägre lönsamhet hos JM, vilket är grunden till vår försiktiga syn på aktien.

Värdering

JM handlas på P/E 10x 2018e, vilket är nära det historiska snittet. Med våra förväntningar om lägre lönsamhet ser vi denna värdering som något ansträngd.

Hälsovård

Köp

AstraZeneca (AZN)
1 januari – 9 oktober 2017
Market Graph

AstraZeneca

Rek: Köp
Riktkurs:52 GBP
Aktiekurs:51,55 GBP
Uppsida:0,8%
Analytiker: Mark Belsey
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Undervärderad pipeline

  • Sveriges största läkemedelsbolag
  • Tillväxtpotential inom onkologi
  • Premiumvärdering rättfärdigad

Bolagsfakta

AstraZeneca är ett globalt, innovationsdrivet bioläkemedelsföretag med fokus på forskning, utveckling och marknadsföring av receptbelagda läkemedel. Bolaget bildades 1999 genom fusionen mellan svenska Astra och engelska Zeneca Group. AstraZeneca fokuserar på fyra områden: onkologi, andningsvägar, inflammation och autoimmunitet samt hjärta/kärl och metabola sjukdomar.

Investment case

AstraZenecas fokus är onkologiområdet och det är även där vi ser störst tillväxtpotential. I somras presenterades en forskningsstudie, MYSTIC, vars inledande resultat inte nådde upp till det primära målet. Studien fortsätter dock som planerat till 2018. Primärt fokuserar nu marknaden på de två onkologitillgångarna Imfinzi och Tagrisso. I dessa ser vi en avsevärd försäljningspotential.

Värdering

Vi förväntar oss att AstraZeneca kommer att leverera en väsentligt högre tillväxt än de europeiska konkurrenterna de kommande åren. Därav anser vi att aktien bör handlas till en premiumvärdering jämfört med sektorn. Vår värdering baserar sig på en nuvärdesberäkning av summan-av-delarna och denna ger stöd till en högre aktiekurs.

Elekta B (EKTA B)
1 januari – 9 oktober 2017
Market Graph

Elekta

Rek: Köp
Riktkurs:103 SEK
Aktiekurs:81,10 SEK
Uppsida:27%
Analytiker: Oliver Reinberg, CFA
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Nya förutsättningar på plats

  • Nummer två på den globala marknaden
  • Tidigare problem lösta, ny produktcykel i nära antågande
  • På väg mot branschledande tillväxttal igen

Bolagsfakta

Elekta är världens näst största tillverkare av utrustning för strålbehandling. Marknaden är i det närmaste ett oligopol, där Elekta och konkurrenten Varian står för 90 procent av den globala marknaden. Det råder en strukturell tillväxt på marknaden, då cancer blir allt vanligare och strålbehandling är en av de mest effektiva behandlingsmetoderna. Tillväxtmarknaderna är per definition en mycket viktig marknad för denna typ av bolag.

Investment case

Vi ser en rad olika anledningar till att Elekta sannolikt kommer att leverera bra tillväxt och lönsamhet framöver. För det första finns det en strukturell efterfrågan på en oligopolliknande marknad där Elekta är en av aktörerna. För det andra så har bolaget städat upp många tidigare problemområden och en ny ledning är på plats. Även kassaflödet har förbättrats. Slutligen står Elekta inför en ny produktcykel i samband med att Unity lanseras. Detta skapar möjligheter för Elekta att komma tillbaka till branschledande tillväxttal igen.

Värdering

Vi har en riktkurs på 103 SEK. Vi ser dock tre triggers som skulle kunna motivera en ännu högre kurs: potentiella förvärv; högre försäljning för Unity än vi förväntar oss alternativt ett bud på bolaget.

Recipharm B (RECI B)
1 januari – 9 oktober 2017
Market Graph

Recipharm

Rek: Köp
Riktkurs:138 SEK
Aktiekurs:97,25 SEK
Uppsida:41,9%
Analytiker: Arsene Guekam
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Överdriven rädsla

  • Ledande bolag på växande marknad
  • Förvärvsstrategi på fragmenterad marknad
  • Attraktivt värderad, både i absoluta och relativa termer

Bolagsfakta

Recipharm är ett ledande CDMO-företag (Contract Development and Manufacturing Organisation) som säljer tjänster till läkemedelsbolag. Dess marknad växer snabbt och utvecklingen drar nytta av ett fler tal underliggande trender. Samtidigt är marknaden mycket fragmenterad, med över 1000 aktörer, varav 70 procent av dessa står för 20 procent av intjäningen. Recipharm har en stark ställning i Europa och är därför en naturlig köpare av andra aktörer.

Investment case

Som ett resultat av en högre förvärvstakt ser vi en gradvis förbättring av marginalen. Vidare är implementeringen av en löpande band princip en viktig parameter för bolagets framtida tillväxt. För att förstärka närvaron i vissa regioner, letar Recipharm fortfarande efter förvärvsmöjligheter, vilket vi räknar med kommer att bidra till det positiva nyhetsflödet. Kortsiktigt står bolaget inför ett par större engångskostnader men långsiktigt ser vi stor potential i Recipharm. Bolagets kommunicerade mål inför 2020 ser vi som fullt realistiska.

Värdering

Aktien handlas till en rabatt på ungefär 20 procent jämfört med konkurrenterna. Baserad på kassaflödesvärdering och en långsiktig tillväxt på två procent har vi en riktkurs på 138 SEK.

Basindustri

Köp

Lundin Mining (LUMI)
1 januari – 9 oktober 2017
Market Graph

Lundin Mining

Rek: Köp
Riktkurs:69 SEK
Aktiekurs:64,9 SEK
Uppsida:6,3%
Analytiker: Ola Soedermark
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Tid att aktivera kassan

  • Gruvföretag med fokus på koppar och zink
  • Avyttring öppnar upp för förvärv
  • Attraktiv värdering, både mot historien och mot konkurrenterna

Bolagsfakta

Lundin Mining (LUMI) är ett gruvföretag med fokus på koppar och zink. Cirka 60 procent av intäkterna härrör från Candelaria-gruvan i Chile medan resten är jämnt fördelad mellan Zinkgruvan (Sverige), Eagle (USA) och Neves-Corvo (Portugal).

Investment case

Efter avyttringen av Tenke har LUMI en stark balansräkning med 1,1 miljarder SEK i kassan. Detta möjliggör investeringar i de befintliga gruvorna Neves-Corvo och Candelaria vilket sannolikt kommer leda till ett positivt nyhetsflöde. Den starka balanskräkningen öppnar även upp för förvärv. Historiskt sett har marknaden mottagit förvärvsnyheter från LUMI positivt.

Värdering

LUMI värderas ungefärligen 20 procent lägre än både konkurrenterna och sin historiska värdering. Vår summan-av-delarna värdering ger ett värde på 69 SEK, vilket indikerar en uppsida på cirka 20 procent.

SSAB A (SSAB A)
1 januari – 9 oktober 2017
Market Graph

SSAB

Rek: Köp
Riktkurs:47 SEK
Aktiekurs:41,49 SEK
Uppsida:13,3%
Analytiker: Ola Soedermark
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Goda utsikter på den europeiska marknaden

  • Ledande global stålproducent
  • Ljus på den europeiska stålmarknaden
  • Nya målsättningar öppnar upp för ytterligare uppjusteringar

Bolagsfakta

SSAB är ett högspecialiserat globalt stålföretag. SSAB utvecklar höghållfasta stål och tillhandahåller tjänster för bättre prestanda och utifrån ett hållbarhetsperspektiv. Företaget är en ledande producent på den globala marknaden för avancerade höghållfasta stål (AHSS) och seghärdade stål (Q&T), tunnplåt och grovplåt, rörprodukter samt konstruktionslösningar inom byggsektorn. SSABs stål och tjänster bidrar till lägre vikt hos slutprodukten och ökar även produktens styrka och livslängd. SSABs produktionsanläggningar i Sverige, Finland och USA.

Investment case

Gruvdrift, byggmaterial och tunga transporter är alla verksameter som är beroende av specialstål och inom dessa sektorer ser vi nu en återhämtning. Detta talar för att det finns stor potential för långsiktig lönsamhet. Vi ser också ytterligare förbättringar av produktfloran, både i SSAB Specialstål och SSAB Europa. Med tanke på att cirka 80 procent av SSAB:s försäljning sker i Europa har bolaget stora möjligheter att dra nytta av återhämtningen på den europeiska stålmarknaden. Vi förväntar oss därför att intäkterna överraskar positivt i närtid.

Värdering

Vid sin kapitalmarknadsdag i juni 2017 offentliggjorde SSAB fem nya målsättningar inför 2020. Bland dessa återfanns mål om större volymer av höghållfast stål och premiumprodukter till bilindustrin. Vidare avser bolaget öka antalet servicecentra. Vår uppfattning är att SSAB är på rätt väg och om de år 2020 har uppnått detta ser vi potential att skruva upp förväntningarna ytterligare. Vi anser att aktien prisar in en alltför pessimistisk framtid och vår värdering ger grund till en målkurs på 47 SEK.

Stora Enso R (STERV)
1 januari – 9 oktober 2017
Market Graph

Stora Enso

Rek: Köp
Riktkurs:14 EUR
Aktiekurs:12,41 EUR
Uppsida:12,8%
Analytiker: Mikael Jafs
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Skördetid

  • Global leverantör av förnybara lösningar
  • Tidigare investeringar på god väg att ge avkastning
  • Kort- och långsiktig potential för aktien

Bolagsfakta

Stora Enso är en ledande global leverantör av förnybara lösningar inom förpackningar, biomaterial, träprodukter och papper. Målsättningen är att ersätta icke förnybara material genom att skapa och utveckla nya produkter och tjänster som bygger på trä och andra förnybara material. Viktiga byggstenar i strategin är fiberbaserade förpackningar, plantagebaserad massa, innovationer inom biomaterial och hållbara bygglösningar.

Investment case

Stora Enso genomgår en transformation med hjälp av kassaflödet från bolagets mogna verksamhet, pappersproduktionen. För att öka tillväxten har bolaget investerat i ny verksamhet, livsmedelsförpackningar, samtidigt har satsningar på anläggningar i tillväxtländer gjorts för att hålla nere kostnaderna. Stora Enso har visat ett stabilt kassaflöde de senaste fyra åren trots viss ekonomisk turbulens. På kort sikt kan aktieägarna se fram emot en hög aktieutdelning. På lite längre sikt förväntar vi oss att den nya strategin kommer ge avtryck på resultatet. Stora Enso ändrar sammansättningen av sin produktportfölj och går ifrån att vara en europeisk pappersproducent till att driva anläggningar i tillväxtregioner, såsom pappersbruk i Latinamerika och kartongtillverkning i Kina. De har också meddelat att brytpunkten för lönsamhet i den kinesiska kartongfabriken väntas inträffa redan under Q4 2017, i stället för i början av 2018, vilket var den ursprungliga målsättningen.

Värdering

Vi förväntar oss att avkastningen på eget kapital kommer att stiga från de senaste årens 6 procent till 13 procent de kommande tre till fyra åren. Med utgångspunkt från detta ser vi ett tydligt stöd till aktiekursen även på lång sikt. I nuläget har vi en riktkurs på EUR 14 men på lite sikt bör det alltså finnas högre potential än så.

Bank/Finans

Köp

Investor B (INVE B)
1 januari – 9 oktober 2017
Market Graph

Investor

Rek: Köp
Riktkurs:425 SEK
Aktiekurs:411,3 SEK
Uppsida:3,3%
Analytiker: Hjalmar Ahlberg
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Långsiktig värdeskapare

  • Sveriges största investmentbolag med långsiktigt fokus
  • Undervärderad portfölj med onoterade kvalitetsbolag
  • Ett stabilt val bland investmentbolagen

Bolagsfakta

Investor är Sveriges största investmentbolag och innehar en portfölj med cirka 70 procent noterade bolag och 30 procent onoterade. Fokus är kvalitetsföretag med starkt kassaflöde och hög avkastning på eget kapital. Investor har generellt en oändlig placeringshorisont och det är ovanligt att bolaget gör avyttringar.

Investment case

Investor är en intressant aktör bland investmentbolagen tack vare en gedigen historik av värdeskapande. Bolaget har hög direktavkastning och därutöver en målsättning om att ständigt öka utdelningen. Då cirka 30 procent av substansvärdet utgörs av onoterade bolag, erbjuder aktier i Investor en exponering mot bolag som inte annars hade gått att investera i.

Värdering

Investoraktien har historiskt sett handlats med en substansrabatt på runt 20 procent jämfört med portföljens marknadsvärde. Vi förväntar oss att rabatten kan komma att minska, då portföljens andel av onoterade bolag förväntas växa. En direktavkastning på 3-4 procent är ytterligare något som talar för aktien.

Kinnevik B (KINV B)
1 januari – 9 oktober 2017
Market Graph

Kinnevik

Rek: Köp
Riktkurs:285 SEK
Aktiekurs:269,8 SEK
Uppsida:6%
Analytiker: Hjalmar Ahlberg
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Onoterat och e-handel allt viktigare

  • Investmentbolag med fokus på tillväxtföretag
  • Attraktiv portfölj med onoterade bolag
  • Rabatten att gradvis minska

Bolagsfakta

Kinnevik är ett investmentbolag som fokuserar på att hitta attraktiva tillväxtbolag och har därigenom historiskt skapat stort värde för sina aktieägare. Kinnevik är sektorfokuserat och brinner för entreprenörskap. Tillsammans med drivna grundare och företagsledare bygger bolaget digitala konsumentbolag som erbjuder människor fler och bättre valmöjligheter. De är verksamma både i utvecklade marknader och tillväxtmarknader. Företaget har en stabil bas i form i telekom- och medieföretag, vilka genererar stabila kassaflöden som finansierar både investeringar och utdelningar.

Investment case

Vi tror att marknaden underskattar potentialen i de onoterade bolagen, vilka utgör 15 procent av Kinneviks marknadsvärde. Därutöver har vi en positiv syn på Kinneviks största innehav, e-handelsbolaget Zalando, som utgör 35 procent av marknadsvärdet.

Värdering

Kinnevik handlas med en substansrabatt på 20 procent, vilket är högre än de senaste fem årens genomsnitt på 12 procent. Vi anser att det finns stöd för en lägre rabatt allteftersom potentialen bland de onoterade bolagen i portfölj synliggörs.

Ratos B (RATO B)
1 januari – 9 oktober 2017
Market Graph

Ratos

Rek: Köp
Riktkurs:45 SEK
Aktiekurs:40,79 SEK
Uppsida:10,3%
Analytiker: Hjalmar Ahlberg
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Konservativt bokfört värde

  • Investmentbolag med onoterade mindre bolag
  • Fokus riktas om mot de lönsamma innehaven
  • Låg värdering och hög direktavkastning

Bolagsfakta

Ratos investerar i onoterade mindre nordiska bolag. Företagsledningen och styrelsen har nyligen bytts och bolaget riktar nu in sig på längre innehavsperioder samt färre avyttringar.

Investment case

Med den nya bolagsledningen på plats och en välbehövlig upprensning i portföljen så förväntar vi oss att Ratos har lämnat den jobbiga tiden bakom sig. Efter uppstädningen av portföljen räknar vi med att marknaden kommer rikta sitt fokus mot de mer lönsamma innehaven, i vilka vi ser en stor potential bland flera av dem.

Värdering

Vi värderar Ratos till 45 SEK per aktie, vilket är betydligt högre än bokfört värde på 30 SEK per aktie. Vi ser den största potentialen i byggföretaget Hent (14 procent av bokfört värde), LED-linsutvecklaren Ledil (8 procent av bokfört värde) samt dataanalysföretaget Bisnode (16 procent av bokfört värde) och bilmäklarbolaget KVD (5 procent av bokfört värde).

Undvik

Industrivärden C (INDU C)
1 januari – 9 oktober 2017
Market Graph

Industrivarden

Rek: Minska
Riktkurs:196 SEK
Aktiekurs:209,3 SEK
Uppsida:-6,3%
Analytiker: Hjalmar Ahlberg
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Ingen uppsida i NAV samt historiskt låg rabatt

  • Investmentbolag med cyklisk tilt i portföljen
  • NAV i linje med vårt beräknade värde
  • Historiskt låg rabatt

Bolagsfakta

Industrivärden är ett investmentbolag med fokus på nordiska börsbolag. De största innhaven utgörs av Essity, Handelsbanken, Volvo och Sandvik som utgör omkring 85% av portföljen.

Investment case

Vårt beräknade NAV på Industrivärdens portfölj är i linje med marknadsvärdet på portföljen. Vi har en negativ syn på Volvo vilket tillsammans med en neutral syn på Sandvik skapar begränsad uppsida i portföljvärdet. Industrivärden handlas dessutom till en historiskt låg rabatt på omkring 5% och med utgångspunkt i att rabatten kan komma tillbaka mot senaste treårsnittet på 11% så ser vi nedsida i aktien och anser således att den är det minst attraktiva valet bland de svenska investmentbolagen.

Värdering

Industrivärden handlas i linje med vårt NAV. Rabatten är historiskt låg på omkring 5% mot historiskt snitt på 11%.

Telekom/Media/IT

Köp

Hexagon B (HEXA B)
1 januari – 9 oktober 2017
Market Graph

Hexagon

Rek: Köp
Riktkurs:454 SEK
Aktiekurs:405,5 SEK
Uppsida:12%
Analytiker: Markus Almerud
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Stark aktör exponerad mot strukturell tillväxt

  • Världens största tillverkare av mätteknik
  • Vinnare på digitaliseringstrenden
  • Attraktiv värdering givet tillväxtutsikterna

Bolagsfakta

De senaste 15 åren har Hexagon utvecklats från att vara ett traditionellt industriföretag till att bli en ledande aktör inom IT. Bolaget visar fortfarande tillväxt och förbättrade marginaler. Produkterna består av sensorer och mjukvara för att analysera informationen sensorerna samlar in. Hexagon utvecklar IT-lösningar som möjliggör automatisering av processer och underlättar beslutsfattande för kunderna.

Investment case

Hexagons produktportfölj är väl positionerad för att dra fördel av rådande trender inom digitalisering. Med exponeringen för dessa sekulära trender anser vi att målet för en organisk tillväxt på 4-6 procent är rimligt. Köpet av MSC Software bevisar även att målet om en förvärvad tillväxt på 5 procent är fullt rimligt. 20-30 procent av bolagets försäljning är relaterad till infrastruktur och Nordamerika står för ungefär en tredjedel. Detta bör ge stöd till försäljningen vid eventuella infrastruktursatsningar i USA. Misstankarna kring VD Ola Rollén insideraffärer i våras har skapat viss turbulens. VD:n har haft en utmärkande ställning men i takt med att bolaget har vuxit har beroendet av Rollén minskat. Vi är av uppfattningen att det finns en väl genomtänkt successionsplan inom bolaget.

Värdering

Hexagons aktie handlas till P/E 22x 2018e. På framåtblickande tolvmånaders P/E handlas aktien endast i mitten av sitt femåriga relativa sektorsnitt trots den starka konjunkturen. Vår riktkurs är 454 SEK och det baseras på ett snitt av vår kassaflödesanalys och ett uppskattat P/E på 25x 2020e.

Nokia (NOKIA SEK)
1 januari – 9 oktober 2017
Market Graph

Nokia

Rek: Köp
Riktkurs:6,3 EUR
Aktiekurs:4,988 EUR
Uppsida:26,3%
Analytiker: Sébastien Sztabowicz
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Attraktiv risk / reward

  • Från mobiltelefoni till ledande nätverksleverantör
  • Goda utsikter för lönsamheten
  • Hög potential till attraktiv värdering

Bolagsfakta

Nokia var världsledande inom mobiltelefoni, men de var sena med att lansera smarta telefoner och tappade därför snabbt sin position. Nokia sålde sin mobiltelefoniverksamhet, ”Devices & Services”, till Microsoft 2014, och den digitala karttjänsten ”Here” avyttrades till tyska bilproducenter 2015. Ett år senare förvärvades det franska telekombolaget Alcatel-Lucent. Nokia är nu världsledande inom nätverk och har ansenliga produktportföljer och en samling unika patent.

Investment case

Vi ser en successiv stabilisering av försäljningen fram till årsskiftet, och därefter bör det finnas utrymme för en ny expansionsfas i samband med 5G-utbyggnaden 2019. Vi anser dessutom att det borde finnas utrymme för bättre intjäning från patentportföljen. Vi räknar även med att kostnadsbesparingar bör ge fortsatt stöd till förbättrade marginaler de kommande kvartalen. Potential för högre utdelning är ytterligare ett argument som talar för aktien.

Värdering

Enligt oss handlas Nokiaaktien till attraktiva multiplar (P/E 12x respektive 10x för 2018-19. Vår kassaflödesbaserade riktkurs är 6,3 EUR på medellång sikt. Vi ser en långsiktig potential på upp mot 9,0 EUR vid 2020.

TeliaSonera (TLSN)
1 januari – 9 oktober 2017
Market Graph

Telia

Rek: Köp
Riktkurs:44 SEK
Aktiekurs:39,32 SEK
Uppsida:11,9%
Analytiker: Stefan Billing
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Stärkta kassaflöden

  • Största nordisk-baltiska operatören
  • Investeringarna har toppat
  • Hög och stigande direktavkastning

Bolagsfakta

Med en stark position inom fast och mobil telefoni i Sverige, Finland och Baltikum är Telia den största nordisk-baltiska telekomoperatören. Även i Norge är bolaget en stor spelare inom mobiltelefoni, medan verksamheten i Danmark är mer mindre omfattande. Telia håller på lämna Eurasien och minskar gradvis engagemangen i intressebolagen Turkcell och Megafon.

Investment case

Telia genomgår en gradvis omvandling till att bli ett renodlat nordiskt-baltiskt telekombolag. Kassaflöden och utdelningskapacitet kommer att öka under de närmaste åren tack vare normalisering av investeringar samt kostnadsbesparingar. Vi väntar oss att bolagets kassaflöde kommer att öka med minst 35 procent i år, jämfört med 2016.

Värdering

Vi förväntar oss att utdelningen växer med cirka 5 procent per år, vilket medför attraktiva 5,5-6,0 procents direktavkastning under 2017-19e. Vi har en kassaflödesbaserad målkurs på 44 SEK.

Verkstad

Köp

Assa Abloy B (ASSA B)
1 januari – 9 oktober 2017
Market Graph

Assa Abloy

Rek: Köp
Riktkurs:212 SEK
Aktiekurs:177,3 SEK
Uppsida:19,6%
Analytiker: Markus Almerud
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Långsiktiga tillväxttrender driver intjäningen

  • Världens största låstillverkare
  • Elektroniska lås ersätter mekaniska
  • Temporär svacka kommer ebba ut

Bolagsfakta

Assa Abloy är världens största låstillverkare med runt 15 procents marknadsandel. Bolagets målsättning är 10 procents tillväxt, hälften organiskt och hälften från förvärv. Bolaget har de senaste 10-20 åren konsoliderat stora delar av låsmarknaden, och man siktar nu på att göra detsamma med marknaden för industridörrar.

Investment case

Aktiekursen har tyngts av bolagets problem i Kina. Vi förväntar oss att dessa endast är tillfälliga och att det underliggande caset är intakt. Bolagets exponering mot slutmarknaden är attraktiv och det råder långsiktiga tillväxttrender på dess underliggande marknader. När trycket från tillväxtmarknaderna, och i synnerhet Kina, lättar förväntar vi oss att Assa Abloy återvänder till en organisk tillväxt på 4-6 procent. Samtidigt ser vi fortsatt förvärvad tillväxt. Assa Abloy har mer än fördubblat sin EPS sedan 2009 och förvärv har historiskt sett varit en central del av den starka utvecklingen. Med en marknadsandel på 15 procent och med stora inträdeshinder för nya aktörer ser vi fortsatt stark utveckling.

Värdering

Aktien handlas på P/E 21x 2018e. Trots den starka konjunkturen handlas aktien endast i mitten av sitt relativa treåriga sektorinternvall på framåtblickande tolvmånaders P/E. Vår riktkurs är 212 SEK per aktie och baseras på ett P/E på 25x för 2018.

Bulten (BULTEN)
1 januari – 9 oktober 2017
Market Graph

Bulten

Rek: Köp
Riktkurs:145 SEK
Aktiekurs:125,5 SEK
Uppsida:15,5%
Analytiker: Mats Liss
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Förbränningsmotorns död skapar strukturell tillväxt

  • Ledande leverantör i växande fordonsnisch
  • Elbilarnas frammarsch leder efterfrågan
  • Tillväxten reflekteras inte i aktiekursen

Bolagsfakta

Bulten är en av de största leverantörerna av fästelement till den internationella fordonsindustrin. Produkterbjudandet sträcker sig från kund¬specifika standardprodukter till kundanpassade specialfästelement och omfattar också teknisk utveckling, logistik-, material- och produktionskunnande.

Investment case

Vi förväntar oss att Bulten kommer uppvisa väsentligt högre tillväxt än den globala bilproduktionen de kommande åren. Anledningen är att användandet av fästelement i elfordon kan uppgå till mer än 50 procent fler än i en konventionell bil med förbränningsmotor. Bulten har dessutom säkrat ytterligare så kallade FSP-kontrakt, d.v.s. kontrakt med ett helhetsansvar genom hela värdekedjan, motsvararande cirka 20 procent av försäljningen. Slutligen skapar Bulten nu en kostnadseffektiv plattform i USA, vilket vi förväntar oss generera 10 procent i nyförsäljning inom ett par år.

Värdering

Bulten agerar i en sektor där vi sett omfattande konsolidering de senaste åren. Vi tror inte denna trend är över vilket kan ge stöd till aktien. Vi anser att aktien är attraktivt värderad givet den tillväxt vi förväntar oss.

Gränges (GRNG)
1 januari – 9 oktober 2017
Market Graph

Gränges

Rek: Köp
Riktkurs:105 SEK
Aktiekurs:89,25 SEK
Uppsida:17,6%
Analytiker: Mats Liss
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Tillväxt till rabatt

  • Stark position inom fordonssegmentet
  • Ny plattform i USA tillsammans med Mitsubishi
  • Attraktiv värderad till 11x EPS

Bolagsfakta

Gränges fokuserar på valsad aluminium för värmeväxlare och utvalda nischapplikationer. Slutkunderna finns inom fordonsindustrin, industrin för stationära värmeväxlare samt nischmarknader såsom transformatorer och livsmedelsförpackningar. Varannan bil som produceras i dag globalt innehåller material som Gränges har tillverkat. Inom fordonssegmentet, vilket utgör 50 procent av försäljningen, har Gränges en marknadsandel på 20 procent.

Investment case

Vi ser gott om tillväxtmöjligheter för Gränges. Förvärvet av Noranda 2016 resulterade i fördubblad försäljning och skapade en plattform i USA, från vilken bolaget vuxit det befintliga erbjudandet vidare. Vi ser potential för att det ökade användandet av aluminium inom marknaderna för värme, ventilation, luftkonditionering och kylning kan dubbla Gränges försäljningsvolymer. Bolaget fortsätter samtidigt att växa USA-plattformen, vilket bör vara en god investering då importtullar på 23 procent läggs på vissa Kinaproducerade aluminiumkomponenter. Investeringar i Noranda, som kommer öka kapaciteten med 25 procent, skall enligt plan börja generera produktion från slutet av 2018. Samarbetet med Mitsubishi Aluminium kommer dessutom att addera kapacitet inom varmvalsat, vilket gör att Gränges kan vända sig mer direkt till fordonsindustrin i USA.

Värdering

Gränges har genomgått betydande förändringar de senaste åren, där den största händelsen är uppköpet av Noranda. Vid sidan av den starka positionen i fordonssektorn har Gränges även ytterligare väsentliga tillväxtmöjligheter. Trots detta handlas aktien till rabatt gentemot sektorn. Vi anser att P/E 11x för 2017e är attraktivt.

SAAB B (SAAB B)
1 januari – 9 oktober 2017
Market Graph

Saab

Rek: Köp
Riktkurs:380 SEK
Aktiekurs:402,5 SEK
Uppsida:-5,5%
Analytiker: Douglas Lindahl
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Tillväxt genom ökade försvarsinvesteringar

  • Global flyg- och försvarsaktör
  • Drar nytta av uppdaterad produktportfölj och geopolitiska spänningar
  • Stödjande värdering givet förutsättningarna

Bolagsfakta

Saab är globalt verksamma inom flyg- och försvarssektorn. Bolaget består av sex affärsenheter och erbjuder en stor mängd produkter inom vapensystem, system för lufttrafik samt lösningar för övning och simulering. Det viktigaste affärsområdet, Aeronautics, ansvarar bland annat för utvecklingen av ett av världens mest avancerade och kostnadseffektiva stridsflygplan, JAS 39 Gripen.

Investment case

Vi ser ett antal anledningar till en positiv syn på kommande nyhetsflöde från SAAB. Det pågår en global expansion av JAS 39 Gripen, vilket vi räknar med kommer leda till stora beställningar. Utöver detta ser vi potential från Kockums varv och den nya ubåten A26, samarbetet med Boeing, möjliga beställningar från Indien samt GlobalEye. I tillägg till detta håller den nuvarande affären på att strömlinjeformas. Saab gynnas av ökade den ökade geopolitiska spänningen världen över och även i Sverige, som står för 40 procent av Saabs försäljning, ökar försvarsinvesteringarna.

Värdering

Saabs aktie handlas på konsensussiffror till en premie på ungefär 10 procent jämfört med sektorn. Även jämfört med sin egen historik är aktievärderingen något hög, men givet den starka vinsttillväxten och de långsiktiga möjligheter vi ser framför oss anser vi att trots detta att aktien är attraktivt värderad.

SKF B (SKF B)
1 januari – 9 oktober 2017
Market Graph

SKF

Rek: Köp
Riktkurs:216 SEK
Aktiekurs:178,5 SEK
Uppsida:21%
Analytiker: Markus Almerud
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Felprissatt aktie

  • Världens största tillverkare av kullager
  • Vinstnedgång ligger i priset, trots stark makro
  • Vinst- och värderingsstöd

Bolagsfakta

SKF är världens största tillverkare av kullager. Med begränsad exponering av strukturella trender är bolaget tydligt beroende av konjunkturcykeln. Bolagets styrka är de har en bred praktisk erfarenhet inom mer än 40 industrier. Detta utnyttjar de genom att ständigt utveckla nya tekniker och använda dessa för att skapa produkter som ger kunderna konkurrensfördelar. SKF har kontor, fabriker och teknikcenter i mer än 130 länder.

Investment case

SKF har uppvisat organisk tillväxt sedan Q1 2016 och vi förväntar oss en fortsatt förbättring under 2018, vilket stödjs av makrotrenderna. Den amerikanska marknaden, där efterfrågan inom olje- och gasbranschen haft det tufft de senast åren, är viktig för SKF och i takt med att oljeproduktionen nu åter ökar igen bör efterfrågan gradvis återgå till tidigare nivåer. SKF har pressats prismässigt under många år och efter att ha hållit nere prisnivån börjar de nu till slut kunna höja priserna igen. Detta var synligt i den senaste kvartalsrapporten. Ledningen hävdar att prishöjningarna är av bestående karaktär.

Värdering

SKF-aktien handlas till P/E 14x 2018e. På tolv månaders framåtblickande P/E relativt sektorn handlas SKF till rabatt jämfört med det historiska snittet trots att konkurrenterna handlas till en tydlig premie. Vår riktkurs är 216 SEK och den baseras på en kombination av kassaflödesanalys och multipelanalys. Vi ser P/E 16x 2018e som en rimlig värdering.

Undvik

NIBE Industrier B (NIBE B)
1 januari – 9 oktober 2017
Market Graph

Nibe Industrier

Rek: Minska
Riktkurs:64 SEK
Aktiekurs:81,95 SEK
Uppsida:-21,9%
Analytiker: Douglas Lindahl
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Svagare resultat är att vänta

  • Globalt kvalitetsbolag
  • Förvärv och kommersiella kunder pressar marginalen
  • Hög värdering givet utsikterna

Bolagsfakta

NIBE är en global koncern verksamma inom lösningar för inomhusklimat och lösningar för intelligent uppvärmning och styrning inom industri och infrastruktur. NIBE har mer än 60 års erfarenhet av tillverkning av produkter avsedda för såväl hushåll som kommersiell användning.

Investment case

Nibe har en lång historia av att vara ett kvalitetsbolag med stabil underliggande affär. Vi hävdar dock att Nibes fokusering på förvärv börjar bli en allt för dyr historia för aktieägarna, då tidigare uppköp spätt ut lönsamheten. Samtidigt har exponeringen mot kommersiella kunder ökat, vilket kommer att pressa marginalen ytterligare enligt oss.

Värdering

NIBE handlas till en betydande premie jämfört med andra högkvalitativa förvärvsdrivna nordiska kvalitetsbolag. Många av dessa har dessutom en högre lönsamhet och starkare balansräkning. Vi har en riktkurs på 64 SEK.

Viktig information

Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Large Corporates & Institutions. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av KEPLER CHEUVREUX. För viktig KEPLER CHEUVREUX information, vänligen besök https://research.keplercheuvreux.com/login.

Swedbank Large Corporates & Institutions är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige.

I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta).
I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet).
I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon).
I Litauen distribueras dokumentet av ”Swedbank” AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas).
I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija).
I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till ”relevanta personer”. De som ej är ”relevanta personer” får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med ”relevanta personer” avses personer som:

  • Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order.
  • Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order.
  • Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) – i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper – annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt.

KEPLER CHEUVREUX:s rekommendationsstruktur

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. KEPLER CHEUVREUXS rekommendationer definieras enligt följande:

Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Minska: Det finns en förväntad nedsida.
Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde.
Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien.
Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny.
Ingen rekommendation: Aktien täcks inte.
Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar.

Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet.

KEPLER CHEUVREUX:s värderingsmetodik och risker

Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM).

KEPLER CHEUVREUXS värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. KEPLER CHEUVREUXS värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden.

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran.

Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med KEPLER CHEUVREUX:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som KEPLER CHEUVREUX analyserar och som Swedbank distribuerar.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter


Omnämnda bolag ISIN Tillkännagivanden (se nedan)
Essity SE0009922164 Inga tillkännagivanden
Hennes & Mauritz SE0000106270 Inga tillkännagivanden
ICA Gruppen SE0000652216 7
Electrolux SE0000103814 Inga tillkännagivanden
Skanska SE0000113250 7
JM SE0000806994 Inga tillkännagivanden
AstraZeneca GB0009895292 Inga tillkännagivanden
Elekta SE0000163628 Inga tillkännagivanden
Recipharm SE0005757267 3
Lundin Mining SE0001134529 7
SSAB SE0000171100 3
Stora Enso FI0009005961 Inga tillkännagivanden
Investor SE0000107419 Inga tillkännagivanden
Kinnevik SE0008373906 3
Ratos SE0000111940 Inga tillkännagivanden
Industrivarden SE0000107203 Inga tillkännagivanden
Hexagon SE0000103699 3
Nokia FI0009000681 Inga tillkännagivanden
Telia SE0000667925 Inga tillkännagivanden
Assa Abloy SE0007100581 3
Bulten SE0003849223 Inga tillkännagivanden
Gränges SE0006288015 Inga tillkännagivanden
Saab SE0000112385 1, 3
SKF SE0000108227 Inga tillkännagivanden
Nibe Industrier SE0008321293 Inga tillkännagivanden

Förklaring:

  1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital;
  2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet;
  3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbanking-uppdrag med bolaget;
  4. Swedbank har ingen pågående eller slutförd publik investmentbanking-uppdrag med bolaget. Med tanke på Swedbanks position på dess marknad bör läsaren dock anta att Swedbank för närvarande söker (eller kommer att söka inom de närmaste tre månaderna och framåt) tillhandahålla konfidentiell investmentbanking-uppdrag för bolaget;
  5. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  6. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  7. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument.

Viktig information om KEPLER CHEUVREUX och Swedbank

Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan KEPLER CHEUVREUX och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank.

Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsrekommendationer tillhörande och producerade enbart av KEPLER CHEUVREUX. Investeringsrekommendationer omnämnda i denna sammanfattning är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i KEPLER CHEUVREUX analys. Därmed har enbart KEPLER CHEUVREUX kontroll över innehållet i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med investeringsrekommendationerna. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på.

Mångfaldigande och spridning

Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan KEPLER CHEUVREUX och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.
Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, 111 57 Stockholm.