Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
logo Sektorfavoriter
Strategi & Allokering den 20 mars 2018
Prenumerera!
Nu kan du prenumerera på Sektorfavoriter!

Du får då en länk till dessa analyser direkt levererade till din inkorg!

Publicerad och färdigställd tisdagen den 20 mars 2018 kl. 08:16.

I denna uppdatering av Sektorfavoriter görs ett byte inom sektorn Basindustri. Stora Enso exkluderas och istället inkluderas Holmen

Sektorfavoriter innehåller våra favoritaktier i respektive sektor, och ibland även en aktie att undvika. Placeringshorisonten är 12 månader. Uppdatering sker normalt varannan vecka.

Konsument
RekKursRKUpp
Essity Köp 223,50 280,00 25,3%
Hennes & Mauritz Köp 129,16 170,00 31,6%
ICA Gruppen Köp 294,60 345,00 17,1%
Fastigheter/Bygg
RekKursRKUpp
Fabege Köp 178,50 215,00 20,4%
Klövern Köp 10,42 12,50 20%
Skanska Köp 169,80 198,00 16,6%
Hälsovård
RekKursRKUpp
AstraZeneca Köp 48,47 53,00 9,3%
Elekta Köp 88,32 105,00 18,9%
Recipharm Köp 94 117,00 24,5%
Basindustri
RekKursRKUpp
Holmen Köp 449,60 463,00 3%
Lundin Mining Köp 54,15 69,00 27,4%
SSAB Köp 46,85 53,00 13,1%
Bank/Finans
RekKursRKUpp
Investor Köp 371,9 425,00 14,3%
Kinnevik Köp 303,30 285,00 -6%
Nordea Bank Köp 87,14 110,00 26,2%
 
Undvik
SHB Minska 112,8 105,00 -7%
Telekom/Media/IT
RekKursRKUpp
MTG Köp 343,8 440,00 28,0%
Nokia Köp 4,66 5,70 22,3%
Telia Köp 39,40 45,00 14,2%
Verkstad
RekKursRKUpp
ABB Köp 23,83 28,00 17,5%
Assa Abloy Köp 180,25 205,00 13,7%
Gränges Köp 89,5 105,00 17,3%
SAAB Köp 383,80 460,00 19,8%
Bulten Köp 109 140,00 28,4%
 
Undvik
Nibe Industrier Minska 77,68 64,00 -17,6%
Rek = Rekommendation, RK = Riktkurs, Upp = Uppsida

Konsument

Köp

Essity B (ESSITY B)
20 mars 17 – 20 mars 2018
Market Graph

Essity

Rek: Köp
Riktkurs:280,00 SEK
Aktiekurs:223,50 SEK
Uppsida:25,3%
Analytiker: Mikael Jafs
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Långsiktig vinsttillväxt

  • Global aktör inom hygien och hälsa
  • Ökat fokus på att förbättra lönsamheten
  • Aktien bör finna stöd från stark resultatutveckling

Bolagsfakta

Essity utvecklar och tillverkar hygien- och hälsoartiklar som mjukpapper och sanitetsprodukter. Bolaget är global marknadsledare inom inkontinensprodukter och professionella hygienlösningar samt marknadstvåa inom mjukpapper. Dessutom rankas Essity som nummer fyra inom blöjor och nummer fem inom sanitetsprodukter för kvinnor.

Investment case

Under de kommande åren förväntar vi oss att kostnadsbesparingar och ökat fokus på marginalutveckling ska resultera i en bättre intjäning, jämfört med internationella konkurrenter. Trots marginalpress från högre råmaterialkostnader, såsom pappersmassa och återvinningspapper, lyckades bolaget i fjärde kvartalet förbättra rörelsemarginalen med 70 punkter jämfört med samma period förra året. Med en eftersläpning på 6-9 månader har historiskt prisökningar på slutprodukter gått igenom, varvid marginaler kunnat upprätthållas. Vi ser att den förväntade förbättringen av intjäningen kommer att driva aktiekursen norrut.

Värdering

Eftersom Essity har haft en förhållandevis stabil tillväxt i efterfrågan anser vi att det är lämpligt med en kassaflödesvärdering. Efterfrågan på produkterna drivs av faktorer som inkomstökningar på tillväxtmarknader och demografi. En åldrande befolkning driver till exempel efterfrågan på inkontinensskydd. Långsiktigt ser vi en tillväxt på 2% och en rörelsemarginal på 16,5% för bolaget. Aktien handlas i linje med sektorn men mot bakgrund av den förväntade resultatförbättringen ser vi stöd för en högre aktiekurs.

Hennes & Mauritz B (HM B)
20 mars 17 – 20 mars 2018
Market Graph

Hennes & Mauritz

Rek: Köp
Riktkurs:170,00 SEK
Aktiekurs:129,16 SEK
Uppsida:31,6%
Analytiker: Fredrik Ivarsson
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Fortfarande bra vinsttillväxt framöver

  • En av världens största klädförsäljare
  • Tid att återställa förlorat förtroende
  • Vinsttillväxt och rabattvärdering

Bolagsfakta

H&M är en av världens största återförsäljare av kläder. Bland varumärkena finns H&M, COS, Monki, Weekday, Cheap Monday och & Other Stories. Koncernens affärsidé är att erbjuda ”mode och kvalitet till bästa pris, på ett hållbart sätt”. H&M-gruppen har 4 700 butiker på 69 marknader och e-handel på 44 marknader. Bolaget har historiskt ökat antalet butiker globalt med 10-15% per år, men bromsar nu expansionstakten för att i större utsträckning än tidigare fokusera på butiksoptimeringar och butiksrenoveringar.

Investment case

I takt med att H&M:s tillväxttakt avtagit och marginalerna minskat markant, har marknaden börjat ifrågasätta hållbarheten i företagets affärsmodell och förmågan att anpassa sig till den pågående strukturomvandlingen i branschen. Därför har estimat och multiplar fallit med 30% respektive 40%. Bolaget har dock gjort betydande framsteg inom kritiska områden, som avancerad dataanalys, e-handel och lagerhantering. Vi förväntar oss att H&M:s försäljningstillväxt gradvis kommer att förbättras under kommande år, men förbli på modesta nivåer omkring 5% i lokala valutor. Med rådande aktiekurs anser vi att förväntningarna från marknaden är relativt lågt ställda.

Värdering

H&M:s aktie har historiskt handlats till en betydande premie jämfört med sektorn. På grund av den svaga försäljningen, sämre marginaler och marknadens minskade förtroende för företagets affärsmodell har premien nu vänts till en viss rabatt. Trots en försiktigare hållning till aktien ser vi att en försäljningstillväxt på cirka 5% och viss marginalförbättring ger en VPA-tillväxt på 9% för 2017-20p. Vi har reviderat utdelningsestimaten, men bedömer att risken för sänkt utdelning är begränsad för 2018-19p. Vi räknar med utdelningar på 9 SEK 2018 och 9,25 SEK 2019, vilket innebär en direktavkastning på cirka 6,5%.

ICA Gruppen (ICA)
20 mars 17 – 20 mars 2018
Market Graph

ICA Gruppen

Rek: Köp
Riktkurs:345,00 SEK
Aktiekurs:294,60 SEK
Uppsida:17,1%
Analytiker: Fredrik Ivarsson
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Billig stabilitet

  • Sveriges ledande livsmedelskedja
  • Stabil vinsttillväxt och stadigt kassaflöde
  • Attraktiv värdering givet överlägsen affärsmodell

Bolagsfakta

ICA-Gruppens huvudsakliga verksamhet består av livsmedelsförsäljning. Gruppen inkluderar ICA Sverige och Rimi Baltic (dagligvaruhandel), ICA Fastigheter (äger och förvaltar fastigheter), ICA Banken (erbjuder finansiella tjänster) samt Apotek Hjärtat.

Investment case

ICA-Gruppen har en differentierad affärsmodell som vi menar är överlägsen de närmaste konkurrenterna. Bolaget har i Sverige de bästa marginalerna på en sund marknad, vilket gör att vi ser bolaget som ett bra defensivt val. Dessutom har ICA-Gruppen en stark position på den snabbt växande baltiska marknaden. I slutet av 2016 annonserade bolaget ett förvärv av Litauens näst största livsmedelskedja IKI. Sammantaget innebär ICA:s överlägsna affärsmodell att bolaget kommer fortsätta att växa minst i samma takt som marknaden, medan rörelseresultatet väntas växa med i snitt 7% de kommande två åren.

Värdering

ICA-Gruppen har historiskt handlats till en betydande premie jämfört med övriga europeiska aktörer. Aktien har dock omvärderats och handlas nu till en rabatt mot sektorn. 15,5x vinsten för 2018e ser vi som attraktivt givet den starka vinsttillväxten i kombination med en uthållig utdelning på över 11 SEK (motsvarande cirka 4% direktavkastning). Fastighetsportföljen med ett marknadsvärde på nära 17 miljarder SEK utgör dessutom ungefär 25% av bolagets totala marknadsvärde.

Fastigheter/Bygg

Köp

Fabege (FABG)
20 mars 17 – 20 mars 2018
Market Graph

Fabege

Rek: Köp
Riktkurs:215,00 SEK
Aktiekurs:178,50 SEK
Uppsida:20,4%
Analytiker: Jan Ihrfelt
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Det mest fokuserade bolaget

  • Den bästa fastighets- och projektportföljen
  • Stark hyrestillväxt och många projekt driver lönsamheten
  • Dolda värden kommer synliggöra omotiverad rabatt

Bolagsfakta

Fabege är det mest fokuserade bolaget av alla noterade fastighetsbolag. Beståndet finns till 100% i Stockholm och cirka 90% utgörs av kontor. Resterande 10% utgörs av handelsytor. Ungefär 45% av beståndet finns i de centrala delarna av Stockholm, 45% i Solna och 10% i Hammarby Sjöstad. Bolaget satsar mycket på projekt och har den bästa projektportföljen av alla. Fabege står för en mycket stor del av den samlade nybyggnationen av kontor i Stockholm.

Investment case

Hyrestillväxten i Stockholm är bland de högsta jämfört med större städer i Europa och drivs av en stark tillväxt för svensk ekonomi, låga vakansgrader och i princip ingen nybyggnation. Fabege är bästa valet för att ta del av denna tillväxt. Det är i dagsläget betydligt billigare att bygga kontor än att köpa på andrahandsmarknaden, vilket gjorde att Fabeges lönsamhet för denna typ av verksamhet uppgick till 72% på investerat kapital för helåret 2017. Under 2018 kommer sex av de nio största projekten att färdigställas. Eftersom Fabege har en konservativ redovisning väntar man med en stor del av värdehöjningarna till slutet på projekten, vilket gör att vi förväntar oss kraftiga värdehöjningar 2018.

Värdering

Värderingen av Fabege är försiktig, trots marknadens bästa fastighetsportfölj och ett dolt värde i projektportföljen på, enligt vår bedömning, cirka 5 miljarder SEK. Aktien handlas i linje med snittet för sektorn, till ungefär 20% rabatt mot substansvärdet för 2018. Historiskt är detta en hög rabatt (över tid har rabatten varit cirka 0-10%). Om vi inkluderar övervärdet i projektportföljen blir rabatten hela 32%.

Klövern B (KLOV B)
20 mars 17 – 20 mars 2018
Market Graph

Klövern

Rek: Köp
Riktkurs:12,50 SEK
Aktiekurs:10,42 SEK
Uppsida:20%
Analytiker: Jan Ihrfelt
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Högst substansrabatt

  • Hög andel kontorsfastigheter
  • Starka kassaflöden
  • För hög rabatt

Bolagsfakta

Klövern äger fastigheter för cirka 43 miljarder SEK, varav cirka 80% kontor. Resterande 20% är främst logistik- och industrifastigheter. Geografiskt utgör Stockholm ungefär 45% av fastighetsvärdet, varav Kista cirka 20%. Resten av portföljen återfinns i de större regionstäderna i Sverige. Utmärkande för Klövern är att belåningsgraden på 58% är bland de högsta, men samtidigt är rabatten gentemot substansvärdet högst bland fastighetsbolagen, kring 34% mot årets beräknade substansvärde. VD och huvudägare är Rutger Arnhult.

Investment case

Drivet av den relativt höga skuldsättningen och väldigt starka kassaflöden från den löpande verksamheten, har Klövern på senare år lyckats öka substansvärdet mycket kraftigt år efter år. Värt att notera är att substansvärdet inte har drivits av uppjustering av fastighetsvärdena utan av hög direktavkastning (bra kassaflöden) på befintliga fastigheter. Därutöver har bolaget via investeringar i de egna fastigheterna lyckats skapa ett mervärde för aktieägarna.

Värdering

Med en rabatt på hela 34% på årets beräknade substansvärde (sektorn 24%), en aktieutdelning på 4,4% och en kassaflödesmultipel på endast 8,4 (sektorn cirka 14) är nedsidesrisken i aktien begränsad. Vi anser att aktien bör ha en viss rabatt mot sektorn i och med exponeringen mot Kista där vakansläget för närvarande är runt 20%, men menar att nuvarande rabatt är alldeles för hög. Med så hög rabatt tror vi att ledningen nu är mycket intresserad av att fullfölja andra hälften av aktieåterköpsprogrammet, som totalt omfattar 10% av aktiekapitalet och där man hittills utnyttjat endast hälften. Startade återköp skulle troligtvis trigga igång aktien.

Skanska B (SKA B)
20 mars 17 – 20 mars 2018
Market Graph

Skanska

Rek: Köp
Riktkurs:198,00 SEK
Aktiekurs:169,80 SEK
Uppsida:16,6%
Analytiker: Hjalmar Ahlberg
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Ljusa utsikter för 2018

  • Ett av världens största bygg- och fastighetsutvecklingsföretag
  • Undervärderad amerikansk verksamhet
  • Värderingen för låg givet potentialen

Bolagsfakta

Skanska är ett av världens största byggbolag och nummer ett i Norden. Bolaget är verksamt på tio hemmamarknader i Norden, Europa och USA. Bolaget har fyra divisioner: Byggverksamhet, Bostadsutveckling, Kommersiell utveckling och Infrastrukturutveckling.

Investment case

Skanska har en attraktiv affärsmodell med en byggverksamhet som bedrivs med negativt rörelsekapital och där förskottsbetalningarna investeras i utvecklingsverksamheten med hög avkastning. Bolaget har varit framgångsrikt i sin fastighetsutvecklingsverksamhet där resultatet delvis har underskattats på grund av kvartalseffekter. Då den amerikanska verksamheten har drabbats av flera nedskrivningar de senaste åren, upplever vi att förväntningarna på denna del nu är alltför låga, vilket skapar potential för 2018. Den europeiska verksamheten som tyngts av förluster i Polen ser nu också ut att vara nära en vändning efter att Skanskas nya VD lanserat ett kraftigt åtgärdsprogram.

Värdering

Aktien handlas för närvarande till ett P/E-tal på runt 15x. Förbättringspotential för lönsamheten inom den amerikanska byggverksamheten i kombination med fortsatt starka vinster inom fastighetsutveckling är grunden till att vi anser att aktien är attraktiv.

Hälsovård

Köp

AstraZeneca (AZN)
20 mars 17 – 20 mars 2018
Market Graph

AstraZeneca

Rek: Köp
Riktkurs:53,00 GBP
Aktiekurs:48,47 GBP
Uppsida:9,3%
Analytiker: Mark Belsey
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Undervärderad pipeline

  • Sveriges största läkemedelsbolag
  • Tillväxtpotential inom onkologi
  • Premiumvärdering berättigad

Bolagsfakta

AstraZeneca är ett globalt, innovationsdrivet bioläkemedelsföretag med fokus på forskning, utveckling och marknadsföring av receptbelagda läkemedel. Bolaget bildades 1999 genom en fusion mellan svenska Astra och engelska Zeneca Group. AstraZeneca fokuserar på fyra områden: onkologi, andningsvägar, hjärta/kärl och metabola sjukdomar, samt inflammation och autoimmunitet.

Investment case

AstraZenecas huvudfokus är onkologiområdet och det är även där vi ser störst tillväxtpotential. Sommaren 2017 presenterades en forskningsstudie, MYSTIC, vars inledande resultat inte nådde upp till det primära målet. Studien fortsätter dock som planerat till 2018. Primärt fokuserar nu marknaden på de två cancerläkemedlen Imfinzi och Tagrisso, i vilka vi ser en avsevärd försäljningspotential.

Värdering

Vi förväntar oss att AstraZeneca kommer att leverera en väsentligt högre tillväxt än de europeiska konkurrenterna de kommande åren. Därmed anser vi att aktien bör handlas till en premiumvärdering jämfört med sektorn. Vår värdering baserar sig på en nuvärdesberäkning av summan-av-delarna vilken ger stöd till en högre aktiekurs.

Elekta B (EKTA B)
20 mars 17 – 20 mars 2018
Market Graph

Elekta

Rek: Köp
Riktkurs:105,00 SEK
Aktiekurs:88,32 SEK
Uppsida:18,9%
Analytiker: Oliver Reinberg, CFA
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Nya förutsättningar på plats

  • Nummer två på den globala marknaden
  • Tidigare problem lösta, ny produktcykel i nära antågande
  • På väg mot branschledande tillväxttal igen

Bolagsfakta

Elekta är världens näst största tillverkare av utrustning för strålbehandling. Marknaden är i det närmaste ett oligopol, där Elekta och konkurrenten Varian står för 90% av den globala marknaden. Det råder strukturell tillväxt på marknaden, då cancer blir allt vanligare och strålbehandling är en av de mest effektiva behandlingsmetoderna. Tillväxtmarknader är per definition en mycket viktig marknad för denna typ av bolag.

Investment case

Vi ser en rad olika anledningar till att Elekta sannolikt kommer att leverera bra tillväxt och lönsamhet framöver. Elekta agerar för det första på en oligopolliknande marknad med strukturell efterfrågan. För det andra så har bolaget städat upp många tidigare problemområden och en ny ledning är på plats. Även kassaflödet har förbättrats. Slutligen står Elekta inför en ny produktcykel i samband med att Unity lanseras. Detta skapar möjligheter för Elekta att komma tillbaka till branschledande tillväxttal igen.

Värdering

Vi har en riktkurs på 105 SEK. Vi ser dock tre triggers som skulle kunna motivera en ännu högre kurs: potentiella förvärv; högre försäljning för Unity än vi förväntar oss; eller ett bud på bolaget.

Recipharm B (RECI B)
20 mars 17 – 20 mars 2018
Market Graph

Recipharm

Rek: Köp
Riktkurs:117,00 SEK
Aktiekurs:94 SEK
Uppsida:24,5%
Analytiker: Arsene Guekam
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Överdriven rädsla

  • Ledande bolag på växande marknad
  • Förvärvsstrategi på fragmenterad marknad
  • Attraktiv värdering, både absolut och relativt

Bolagsfakta

Recipharm är ett ledande företag inom kontraktstillverkning av läkemedel (CDMO, Contract Development and Manufacturing Organisation). Bolaget säljer tjänster inom tillverkning och utveckling till läkemedelsbolag. Marknaden växer snabbt och utvecklingen drar nytta av ett flertal underliggande trender. Samtidigt är marknaden mycket fragmenterad med över 1000 aktörer, där 70% av aktörerna står för 20% av intjäningen. Recipharm har en stark ställning i Europa och är därför en naturlig köpare av andra aktörer.

Investment case

Som ett resultat av en högre förvärvstakt ser vi en gradvis förbättring av marginalen. Vidare är implementeringen av en löpandebandprincip en viktig parameter för bolagets framtida tillväxt. För att förstärka närvaron i vissa regioner letar Recipharm fortfarande efter förvärvsmöjligheter, vilket vi räknar med kommer att bidra till ett positivt nyhetsflöde. Kortsiktigt står bolaget inför ett par större engångskostnader, men långsiktigt ser vi stor potential i Recipharm. Bolagets kommunicerade mål för 2020 ser vi som fullt realistiska.

Värdering

Aktien handlas till en rabatt på ungefär 20% jämfört med konkurrenterna. Baserat på kassaflödesvärdering och en långsiktig tillväxt på 2% har vi en riktkurs på 117 SEK.

Basindustri

Köp

Holmen B (HOLM B)
20 mars 17 – 20 mars 2018
Market Graph

Holmen

Rek: Köp
Riktkurs:463,00 SEK
Aktiekurs:449,60 SEK
Uppsida:3%
Analytiker: Mikael Jafs
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Strukturell medvind

  • Starka finanser och betydande skogstillgångar
  • Säker utdelningsförmåga
  • Positiv utveckling av papperspriset ger en extra fördel.

Bolagsfakta

Holmen är en skogsindustrikoncern som tillverkar tryckpapper, kartong och trävaror samt bedriver verksamhet inom skogsbruk och energi. Holmens huvudmarknad är Europa.

Investment case

Holmen är ett ekonomiskt mycket stabilt företag med ett stort skogsinnehav på drygt en miljon hektar produktiv skogsmark. Vår analys visar att Holmen i teorin kan betala av nettoskulden fyra gånger om. Bolaget har den senaste tiden investerat i produktionskapacitet för kartong och omstrukturerat sin pappersverksamhet. Företagets affärsområde för pappersproduktion (Holmen Paper) har haft det motigt under många år, men till följd av nyligen gjorda prisökningar inom papper bör detta område nu kunna göra lite bättre ifrån sig.

Värdering

Vi föredrar en summan-av-delarna-värdering för Holmen eftersom skogsverksamheten och industriverksamheten har väldigt olika riskprofiler. Skogstillgångarna har enligt oss en mycket låg risk. Om vi använder transaktionsmultiplar för skogstillgångarna och branschgenomsnitt för industriverksamheten skulle det ge ett motiverat värde för Holmen på cirka 551 kronor per aktie. Vi baserar riktkursen på vår summan-av-delarna-värdering, men tillämpar dessutom 15 procent rabatt, vilket ger en fundamental riktkurs på 463 kronor per aktie.

Lundin Mining (LUMI)
20 mars 17 – 20 mars 2018
Market Graph

Lundin Mining

Rek: Köp
Riktkurs:69,00 SEK
Aktiekurs:54,15 SEK
Uppsida:27,4%
Analytiker: Ola Soedermark
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Tid att aktivera kassan

  • Gruvföretag med fokus på koppar och zink
  • Avyttring öppnar upp för förvärv
  • Attraktiv värdering, både mot historien och konkurrenterna

Bolagsfakta

Lundin Mining är ett gruvföretag med fokus på koppar och zink. Cirka 60% av intäkterna härrör från Candelaria-gruvan i Chile, medan resten är jämnt fördelat mellan Zinkgruvan (Sverige), Eagle (USA) och Neves-Corvo (Portugal).

Investment case

Efter avyttringen av koppargruvan Tenke har koncernen en stark balansräkning med 1,1 miljarder USD i kassan. Lundin Mining har nu således omkring 25% av börsvärdet i nettokassa. Detta möjliggör investeringar i de befintliga gruvorna Neves-Corvo och Candelaria vilket sannolikt kommer leda till ett positivt nyhetsflöde. Den starka balanskräkningen öppnar även upp för förvärv. Historiskt sett har marknaden mottagit förvärvsnyheter från bolaget positivt.

Värdering

Lundin Mining värderas ungefär 20% lägre än både konkurrenterna och sin historiska värdering. Vår summan-av-delarna värdering ger ett värde på 69 SEK.

SSAB A (SSAB A)
20 mars 17 – 20 mars 2018
Market Graph

SSAB

Rek: Köp
Riktkurs:53,00 SEK
Aktiekurs:46,85 SEK
Uppsida:13,1%
Analytiker: Ola Soedermark
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Ljusa utsikter för Europa

  • Ledande producent av höghållfasta stål
  • Ökad efterfrågan möjliggör långsiktig vinstförbättring
  • Handlas i botten av historiskt intervallet

Bolagsfakta

SSAB är ett högspecialiserat globalt stålföretag som utvecklar höghållfasta stål och tillhandahåller tjänster för bättre prestanda och utifrån ett hållbarhetsperspektiv. Bolaget är en ledande producent av Advanced High Strength Steel (avancerade höghållfasta stål) och kylda stål. Verksamheten är placerad i Europa och USA med fem masugnar i Sverige och Finland samt två elektriska ugnar i USA.

Investment case

Återhämtningen på stålmarknaden i Europa är helt avgörande för SSAB då cirka 80% av bolagets försäljning går till regionen. Vi ser att början av 2018 kommer att stödjas av både säsongseffekter och återhämtning i de viktigaste slutkundsegmenten (gruvor, byggutrustning och tunga transporter). Vi ser ytterligare förbättringar under 2018 från produktmixen i både SSAB Specialstål och SSAB Europa, mot bakgrund av återhämtningen i ovan nämnda slutkundsegment. Även stålmarknaden i USA ser ut att förbättras efter ett utmanade 2017.

Värdering

Utvecklingen mot bolagets mål för 2020 går enligt plan eller i vissa fall före plan. Målen inkluderar att leveranserna av specialstål ska öka till 1,35 megaton (från 1,0 megaton 2016), leveranserna till premiumfordon ska öka till 750 kiloton (från 442 kiloton) och antalet företag i nätverket Hardox Wearparts (eftermarknadsförsäljning höghållfasta stål) ska öka till över 500 (från 265). SSAB handlas till ett 12-månaders framåtblickande EV/EBITDA på omkring 6,5x, vilket kan jämföras med snittet de senaste tre åren på 7,5x. Om SSAB fortsätter att leverera i linje med målen ser vi fortsatt stöd för en gradvis omvärdering.

Bank/Finans

Köp

Investor B (INVE B)
20 mars 17 – 20 mars 2018
Market Graph

Investor

Rek: Köp
Riktkurs:425,00 SEK
Aktiekurs:371,9 SEK
Uppsida:14,3%
Analytiker: Hjalmar Ahlberg
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Långsiktig värdeskapare

  • Sveriges största investmentbolag med långsiktigt fokus
  • Undervärderad portfölj med onoterade kvalitetsbolag
  • Ett stabilt val bland investmentbolagen

Bolagsfakta

Investor är Sveriges största investmentbolag och har en portfölj som består av cirka 70% noterade bolag och 30% onoterade. Fokus är på kvalitetsföretag med starka kassaflöden och hög avkastning på eget kapital. Investor har generellt en oändlig placeringshorisont och det är ovanligt att bolaget gör avyttringar.

Investment case

Investor är en intressant aktör bland investmentbolagen tack vare en gedigen historik av värdeskapande. Bolaget har hög direktavkastning och dessutom en målsättning att ständigt öka utdelningen. Då cirka 30% av substansvärdet utgörs av onoterade bolag, erbjuder aktier i Investor en exponering mot bolag som inte går att investera i direkt på börsen.

Värdering

Aktien i Investor har historiskt sett handlats med en substansrabatt på runt 20%. Vi förväntar oss att rabatten kan komma att minska, då portföljens andel av onoterade bolag sannolikt kommer att öka. En direktavkastning på 3-4% är ytterligare något som talar för aktien.

Kinnevik B (KINV B)
20 mars 17 – 20 mars 2018
Market Graph

Kinnevik

Rek: Köp
Riktkurs:285,00 SEK
Aktiekurs:303,30 SEK
Uppsida:-6%
Analytiker: Hjalmar Ahlberg
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Onoterat och e-handel allt viktigare

  • Investmentbolag med fokus på tillväxtföretag
  • Attraktiv portfölj med onoterade bolag
  • Rabatten att gradvis minska

Bolagsfakta

Kinnevik är ett investmentbolag som fokuserar på att hitta attraktiva tillväxtbolag och har därigenom historiskt skapat stort värde för sina aktieägare. Kinnevik är sektorfokuserat och brinner för entreprenörskap. Tillsammans med drivna grundare och företagsledare bygger bolaget digitala konsumentbolag som erbjuder människor fler och bättre valmöjligheter. De är verksamma både i utvecklade marknader och tillväxtmarknader. Företaget har en stabil bas i form i telekom- och mediaföretag, vilka genererar stabila kassaflöden som finansierar både investeringar och utdelningar.

Investment case

Vi tror att marknaden underskattar potentialen i de onoterade bolagen, vilka utgör 15 procent av Kinneviks marknadsvärde. Vi bedömer att Global Fashion Group sannolikt kommer att uppvärderas under 2018 där vi i vårt basscenario ser en uppvärderingspotential på 6 kronor per Kinnevikaktie och över 14 kronor per aktie i ett positivt scenario.Därutöver har Kinneviks största innehav, e-handelsbolaget Zalando, som utgör 35 procent av marknadsvärdet, utvecklats väl de senaste kvartalen.

Värdering

Kinnevik handlas med en substansrabatt på 11 procent, vilket är i linje med senaste fem årens genomsnitt på 12 procent. Vi anser att det finns stöd för en lägre rabatt allteftersom potentialen bland de onoterade bolagen i portföljen synliggörs och som värderås lågt i dagsläget.

Nordea Bank ABP (NDA SEK)
20 mars 17 – 20 mars 2018
Market Graph

Nordea Bank

Rek: Köp
Riktkurs:110,00 SEK
Aktiekurs:87,14 SEK
Uppsida:26,2%
Analytiker: Robin Rane
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Diversifierad vinsttillväxt

  • Väldiversifierad och störst
  • Vinsttillväxt får hjälp av omstrukturering
  • Attraktiv värdering och hög direktavkastning

Bolagsfakta

Nordea är den största nordiska banken och har en diversifierad exponering mot olika delar av marknaden. Nordea genomför ett övergripande omstruktureringsprogram fram till 2022. Personalstyrkan ska minskas med 4 000 personer (12,5 % av personalstyrkan). Nordea förväntar sig oförändrade kostnader fram till 2021 och man antar att intäkterna växer i nivå med BNP.

Investment case

Vi förväntar oss att Nordea ökar den underliggande vinsttillväxttakten med 8,9% över de kommande tre åren och vi estimerar en attraktiv direktavkastning på 6,7-8,0% för samma period. Detta, tillsammans med bankens diversifierade profil, skapar en attraktiv investering.

Värdering

Nordea handlas till ett P/E-tal på 11,0x för 2019p. Givet vår analys av Basel IV förväntar vi oss en begränsad påverkan från implementeringen av ramverket. Vi bedömer att Nordea kommer kunna leverera i linje med sin utdelningspolicy och vi förväntar oss en utbetalningsgrad på cirka 80-90 % för de kommande tre åren.

Undvik

Svenska Handelsbanken A (SHB A)
20 mars 17 – 20 mars 2018
Market Graph

Svenska Handelsbanken

Rek: Minska
Riktkurs:105,00 SEK
Aktiekurs:112,8 SEK
Uppsida:-7%
Analytiker: Robin Rane
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Oinspererande

  • Oattraktiv risk/avkastningsprofil
  • Defensiv profil
  • Handlas till en premie

Bolagsfakta

Svenska Handelsbanken är en traditionell Svensk bank med kontor i mestadels i Sverige, men även i länder såsom UK, Danmark, Finland och Norge.

Investment case

Svenska Handelsbanken anses ofta luta åt det defensiva hållet och tenderar att överträffa konkurrenterna i en mer svår marknad. Dock, eftersom vi nu ser att risken ligger i bankens viktigaste exponering, svensk bostadsbelåning, så bedömer vi att dagens risk/avkastning-profil är oattraktiv. Givet den starka exponeringen mot svensk bostadsbelåning anser vi inte att dagens premiumvärdering gentemot de andra nordiska bankerna är motiverad.

Värdering

Vi estimerar att Svenska Handelsbankens lånetillväxt kommer att minska från 4,7% 2018p till 3,3% 2020p, i linje med en minskad tillväxt för svensk bostadsbelåning. Vi förväntar oss att de totala inkomsterna får en årlig tillväxt på 4,6% för 2018-20p och 3,9% för kostnaderna. Vi estimerar att VPA-tillväxten blir 4,5% per år för samma period.

Telekom/Media/IT

Köp

MTG B (MTG B)
20 mars 17 – 20 mars 2018
Market Graph

MTG

Rek: Köp
Riktkurs:440,00 SEK
Aktiekurs:343,8 SEK
Uppsida:28,0%
Analytiker: Stefan Billing
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Digitalt momentum

  • MTG är Nordens ledande underhållningsföretag
  • Världens största eSports-aktör vars marknad växer mycket kraftigt
  • Vi förväntar oss en skarp turnaround i resultaten inom MTGx under 2018p

Bolagsfakta

MTG är ledande i Norden inom sitt område där man fokuserar på en ung och sportintresserad publik. MTGx är global ledare inom det snabbväxande segmentet eSports, och man har nyligen gått in i marknaden för onlinespel. Vi anser att dessa båda segment är mycket värdeskapande.

Investment case

Vi förväntar oss en god intäktstillväxt och en förbättring av EBIT-marginalen med 200 punkter för 2018p, främst drivet av MTGx-verksamheten. EV/EBIT faller därmed från 17x för 2017p till 15x för 2018p. Den nordiska verksamheten har en unik portfölj av sporträttigheter, en imponerande pipeline med originalserieproduktioner och en pan-nordisk räckvidd.

Värdering

I vår värdering av MTG så värderas den Nordiska TV-verksamheten i nivå med sektorn europeiska traditionella TV-bolag. Verksamheten inom onlinespel värderas något över sin jämförelsegrupp medan eSports saknar relevanta jämförelseobjekt.

Nokia (NOKIA SEK)
20 mars 17 – 20 mars 2018
Market Graph

Nokia

Rek: Köp
Riktkurs:5,70 EUR
Aktiekurs:4,66 EUR
Uppsida:22,3%
Analytiker: Sébastien Sztabowicz
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Attraktiv risk / reward

  • Från mobiltelefoni till ledande nätverksleverantör
  • Goda utsikter för lönsamheten
  • Hög potential och attraktiv värdering

Bolagsfakta

Nokia var världsledande inom mobiltelefoni, men de var sena med att lansera smarta telefoner och tappade därför snabbt sin position. Nokia sålde sin mobiltelefoniverksamhet, ”Devices & Services”, till Microsoft 2014, och den digitala karttjänsten ”Here” avyttrades till tyska bilproducenter 2015. Ett år senare förvärvades det franska telekombolaget Alcatel-Lucent. Nokia är nu världsledande inom nätverk och har ansenliga produktportföljer och en samling unika patent.

Investment case

Vi ser en successiv stabilisering av försäljningen fram till årsskiftet, och därefter bör det finnas utrymme för en ny expansionsfas i samband med 5G-utbyggnaden 2019. Vi anser dessutom att det borde finnas utrymme för bättre intjäning från patentportföljen. Vi räknar även med att kostnadsbesparingar bör ge fortsatt stöd till förbättrade marginaler de kommande kvartalen. Potential för högre utdelning är ytterligare ett argument som talar för aktien.

Värdering

Enligt oss handlas Nokiaaktien till attraktiva multiplar (P/E 12x respektive 10x för 2018-19, exklusive kassa). Vår kassaflödesbaserade riktkurs är 5,7 EUR på medellång sikt.

Telia Company (TELIA)
20 mars 17 – 20 mars 2018
Market Graph

Telia

Rek: Köp
Riktkurs:45,00 SEK
Aktiekurs:39,40 SEK
Uppsida:14,2%
Analytiker: Stefan Billing
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Stärkta kassaflöden

  • Fokusering till hemmamarknaderna
  • Nya förutsättningar för stabilitet skapas
  • Hög och stigande direktavkastning

Bolagsfakta

Med en stark position inom fast och mobil telefoni i Sverige, Finland och Baltikum är Telia den största nordisk-baltiska telekomoperatören. Även i Norge är bolaget en stor spelare inom mobiltelefoni, medan verksamheten i Danmark är mer mindre omfattande. Telia håller på lämna Eurasien och minskar gradvis engagemanget i intressebolaget Turkcell.

Investment case

Telia genomgår en gradvis omvandling till att bli ett renodlat nordiskt-baltiskt telekombolag. Kassaflöden och utdelningskapacitet kommer att öka under de närmaste åren tack vare normalisering av investeringar samt kostnadsbesparingar.

Värdering

Vi förväntar oss att utdelningen växer med cirka 4 % per år, vilket medför attraktiva 6-7 % direktavkastning under 2018-20e. Därutöver så öppnar den starka balansräkningen upp för en möjlig extrautdelning. Vi har en kassaflödesbaserad målkurs på 45 SEK.

Verkstad

Köp

ABB Ltd (ABB)
20 mars 17 – 20 mars 2018
Market Graph

ABB

Rek: Köp
Riktkurs:28,00 CHF
Aktiekurs:23,83 CHF
Uppsida:17,5%
Analytiker: William Mackie
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Väl förberedd för en flerårig tillväxtperiod

  • En global aktör inom automation och elkraft
  • På väg uppåt, iklädd en ny kostnadskostym
  • Flera år av vinsttillväxt väntar

Bolagsfakta

ABB är ett ledande svenskt-schweiziskt företag inom automation och kraft med verksamhet i över hundra länder och med 135 000 anställda. Bolaget är organiserat i fyra divisioner: Electrification Products har ett produktutbud som sträcker sig längs med hela elvärdekedjan från understationen till förbrukningspunkten; Robotics & Motion tillverkar robotar, drivsystem och elektriska motorer; Industrial Automation erbjuder instrument- och analysprodukter samt optimering av industriella processer; medan Power Grids är ledande inom kraft- och automationsprodukter, system, service- och programvarulösningar för kraftgenerering.

Investment case

Vi grundar vår köprekommendation på tre faktorer: först och främst ser vi att ABB står inför en ökad efterfrågan de närmaste åren inom sina sencykliska segment, vilka står för ca 40% av koncernens intäkter. Detta kompletterar den strukturella tillväxten inom robotteknik, förnybar energi, effektiva kraftnät, automation och digitalisering. För det andra räknar vi med att se positiva effekter av de senaste två årens omfattande omstruktureringar. För det tredje ger ABB:s robusta kassaflöde möjlighet till en aktieägarvänlig kapitalallokering, i form av utdelning och återköp av aktier.

Värdering

På våra 2018 estimat handlas aktien till P/E på 16,5x vilket vi framåtblickande bedömer vara attraktivr. Vi förväntar oss 20% högre försäljning, 40% högre rörelseresultat och en ökning av VPA på runt 50% fram till 2020. Vi räknar med att detta kommer att driva aktiepriset den närmaste tiden.

Assa Abloy B (ASSA B)
20 mars 17 – 20 mars 2018
Market Graph

Assa Abloy

Rek: Köp
Riktkurs:205,00 SEK
Aktiekurs:180,25 SEK
Uppsida:13,7%
Analytiker: Markus Almerud
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Långsiktiga tillväxttrender driver intjäningen

  • Världens största låstillverkare
  • Elektroniska lås ersätter mekaniska
  • Temporär svacka kommer ebba ut

Bolagsfakta

Assa Abloy är världens största låstillverkare med runt 15 procents marknadsandel. Bolagets målsättning är 10 procents tillväxt, hälften organiskt och hälften från förvärv. Bolaget har de senaste 10-20 åren konsoliderat stora delar av låsmarknaden, och man siktar nu på att göra detsamma med marknaden för industridörrar.

Investment case

Aktiekursen har tyngts av bolagets problem i Kina. Kina var något bättre i Q4-rapporten. Även om Kina bara står för 7% av försäljningen så har den negativa tillväxten minskat den organiska tillväxten med en procentenhet och därför är det viktigt med tecken på en vändning här. De samarbeten som nu finns med Amazon, Google och Walmart inom smarta lås för bostäder indikerar att denna marknad är på väg att lyfta och vi bedömer att vi kommer att få se intäkter på åtminstone 8 miljarder SEK de kommande 3-5 åren. När trycket från tillväxtmarknaderna, och i synnerhet Kina, lättar förväntar vi oss att Assa Abloy återvänder till en organisk tillväxt på 4-6 procent. Samtidigt ser vi fortsatt förvärvad tillväxt. Assa Abloy har mer än fördubblat sin EPS sedan 2009 och förvärv har historiskt sett varit en central del av den starka utvecklingen. Med en marknadsandel på 15 procent och med stora inträdeshinder för nya aktörer ser vi fortsatt stark utveckling.

Värdering

På 2018p handlas Assa Abloy på 21,5x P/E och 16,7x EV/EBIT, vilket är en premie mot verkstadssektorn som helhet men då i lägre delen av femårsintervallet av P/E relativt europeiska marknaden. Vi har en riktkurs på SEK 205 och den baseras på en kombination av kassaflödesanalys och multipelanalys (25x P/E och 18x EV/EBIT).

Gränges (GRNG)
20 mars 17 – 20 mars 2018
Market Graph

Gränges

Rek: Köp
Riktkurs:105,00 SEK
Aktiekurs:89,5 SEK
Uppsida:17,3%
Analytiker: Mats Liss
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Tillväxt till rabatt

  • Stark position inom fordonssegmentet
  • Ny plattform i USA tillsammans med Mitsubishi
  • Attraktiv värderad till 11x EPS

Bolagsfakta

Gränges fokuserar på valsad aluminium för värmeväxlare och utvalda nischapplikationer. Slutkunderna finns inom fordonsindustrin, industrin för stationära värmeväxlare samt nischmarknader såsom transformatorer och livsmedelsförpackningar. Varannan bil som produceras globalt innehåller material som Gränges har tillverkat. Inom fordonssegmentet, vilket utgör 50 procent av försäljningen, har Gränges en marknadsandel på 20 procent.

Investment case

Vi ser gott om tillväxtmöjligheter för Gränges. Förvärvet av Noranda 2016 resulterade i fördubblad försäljning och skapade en plattform i USA, från vilken bolaget vuxit det befintliga erbjudandet vidare. Vi ser potential för att det ökade användandet av aluminium inom marknaderna för värme, ventilation, luftkonditionering och kylning kan dubbla Gränges försäljningsvolymer. Bolaget fortsätter samtidigt att växa USA-plattformen, vilket bör vara en god investering då importtullar på 23 procent läggs på vissa Kinaproducerade aluminiumkomponenter. Investeringar i Noranda, som kommer öka kapaciteten med 25 procent, skall enligt plan börja generera produktion från slutet av 2018. Samarbetet med Mitsubishi Aluminium kommer dessutom att addera kapacitet inom varmvalsat, vilket gör att Gränges kan vända sig mer direkt till fordonsindustrin i USA.

Värdering

Gränges har genomgått betydande förändringar de senaste åren, där den största händelsen är uppköpet av Noranda. Vid sidan av den starka positionen i fordonssektorn har Gränges även ytterligare väsentliga tillväxtmöjligheter. Trots detta handlas aktien till rabatt gentemot sektorn. Vi anser att P/E 10x för 2018e är attraktivt.

SAAB B (SAAB B)
20 mars 17 – 20 mars 2018
Market Graph

Saab

Rek: Köp
Riktkurs:460,00 SEK
Aktiekurs:383,80 SEK
Uppsida:19,8%
Analytiker: Douglas Lindahl
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Tillväxt genom ökade försvarsinvesteringar

  • Global flyg- och försvarsaktör
  • Drar nytta av uppdaterad produktportfölj och geopolitiska spänningar
  • Stödjande värdering givet förutsättningarna

Bolagsfakta

Saab är globalt verksamma inom flyg- och försvarssektorn. Bolaget består av sex affärsenheter och erbjuder en stor mängd produkter inom vapensystem, system för lufttrafik samt lösningar för övning och simulering. Det viktigaste affärsområdet, Aeronautics, ansvarar bland annat för utvecklingen av ett av världens mest avancerade och kostnadseffektiva stridsflygplan, JAS 39 Gripen.

Investment case

Vi ser ett antal anledningar till en positiv syn på kommande nyhetsflöde från SAAB. Det pågår en global expansion av JAS 39 Gripen, vilket vi räknar med kommer leda till stora beställningar. Utöver detta ser vi potential från Kockums varv och den nya ubåten A26, samarbetet med Boeing, möjliga beställningar från Indien samt GlobalEye. I tillägg till detta håller den nuvarande affären på att strömlinjeformas. Saab gynnas av ökade den ökade geopolitiska spänningen världen över och även i Sverige, som står för 40 procent av Saabs försäljning, ökar försvarsinvesteringarna.

Värdering

Givet den starka vinsttillväxten och de långsiktiga möjligheter vi ser framför oss anser vi aktien vara attraktivt värderad. Vår riktkurs om 460 SEK baserar vi på en kombination av kassaflödesanalys och multipelanalys.

Bulten (BULTEN)
20 mars 17 – 20 mars 2018
Market Graph

Bulten

Rek: Köp
Riktkurs:140,00 SEK
Aktiekurs:109 SEK
Uppsida:28,4%
Analytiker: Mats Liss
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Elmotorer kan ge merförsäljning

  • Ledande leverantör i växande fordonsnisch
  • Elbilarnas frammarsch leder efterfrågan
  • Tillväxten reflekteras inte i aktiekursen

Bolagsfakta

Bulten är en av de största leverantörerna av fästelement till den internationella fordonsindustrin. Produkterbjudandet sträcker sig från kund¬specifika standardprodukter till kundanpassade specialfästelement och omfattar också teknisk utveckling, logistik-, material- och produktionskunnande.

Investment case

Vi förväntar oss att Bulten kommer uppvisa väsentligt högre tillväxt än den globala bilproduktionen de kommande åren. Anledningen är att användandet av fästelement i elfordon kan uppgå till mer än 50 procent fler än i en konventionell bil med förbränningsmotor. Bulten har dessutom säkrat ytterligare så kallade FSP-kontrakt, där bolaget levererar hela behove av fästelement till bilen, motsvararande cirka 20 procent av försäljningen. Slutligen skapar Bulten nu en kostnadseffektiv plattform i USA, vilken vi förväntar oss generera 10 procent i nyförsäljning inom ett par år.

Värdering

Bulten agerar i en sektor där vi sett omfattande konsolidering de senaste åren. Vi tror inte denna trend är över vilket kan ge stöd till aktien. Vi anser att aktien är attraktivt värderad givet den tillväxt vi förväntar oss.

Undvik

NIBE Industrier B (NIBE B)
20 mars 17 – 20 mars 2018
Market Graph

Nibe Industrier

Rek: Minska
Riktkurs:64,00 SEK
Aktiekurs:77,68 SEK
Uppsida:-17,6%
Analytiker: Douglas Lindahl
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Svagare resultat är att vänta

  • Globalt kvalitetsbolag
  • Förvärv och kommersiella kunder pressar marginalen
  • Hög värdering givet utsikterna

Bolagsfakta

NIBE är en global koncern verksamma inom lösningar för inomhusklimat och lösningar för intelligent uppvärmning och styrning inom industri och infrastruktur. NIBE har mer än 60 års erfarenhet av tillverkning av produkter avsedda för såväl hushåll som kommersiell användning.

Investment case

Nibe har en lång historia av att vara ett kvalitetsbolag med stabil underliggande affär. Vi hävdar dock att Nibes fokusering på förvärv börjar bli en allt för dyr historia för aktieägarna, då tidigare förvärv spätt ut lönsamheten. Samtidigt har exponeringen mot kommersiella kunder ökat, vilket enligt oss kommer att pressa marginalen ytterligare.

Värdering

NIBE handlas till en betydande premie jämfört med andra förvärvsdrivna nordiska kvalitetsbolag. Många av dessa har dessutom en högre lönsamhet och starkare balansräkning. Vi har en riktkurs på 64 SEK.

Viktig information

Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Large Corporates & Institutions. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av KEPLER CHEUVREUX. För viktig KEPLER CHEUVREUX information, vänligen besök https://research.keplercheuvreux.com/login.

Swedbank Large Corporates & Institutions är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige.

I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta).
I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet).
I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon).
I Litauen distribueras dokumentet av ”Swedbank” AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas).
I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija).
I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till ”relevanta personer”. De som ej är ”relevanta personer” får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med ”relevanta personer” avses personer som:

  • Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order.
  • Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order.
  • Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) – i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper – annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt.

KEPLER CHEUVREUX:s rekommendationsstruktur

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. KEPLER CHEUVREUXS rekommendationer definieras enligt följande:

Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Minska: Det finns en förväntad nedsida.
Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde.
Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien.
Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny.
Ingen rekommendation: Aktien täcks inte.
Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar.

Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet.

KEPLER CHEUVREUX:s värderingsmetodik och risker

Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM).

KEPLER CHEUVREUXS värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. KEPLER CHEUVREUXS värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden.

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran.

Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med KEPLER CHEUVREUX:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som KEPLER CHEUVREUX analyserar och som Swedbank distribuerar.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter


Omnämnda bolag ISIN Tillkännagivanden (se nedan)
Essity SE0009922164 Inga tillkännagivanden
Hennes & Mauritz SE0000106270 Inga tillkännagivanden
ICA Gruppen SE0000652216 5, 7
Fabege SE0000950636 3
Klövern SE0006593919 3, 5
Skanska SE0000113250 7
AstraZeneca GB0009895292 Inga tillkännagivanden
Elekta SE0000163628 Inga tillkännagivanden
Recipharm SE0005757267 3
Holmen SE0000109290 Inga tillkännagivanden
Lundin Mining SE0001134529 7
SSAB SE0000171100 3
Investor SE0000107419 Inga tillkännagivanden
Kinnevik SE0008373906 3
Nordea Bank SE0000427361 7
Svenska Handelsbanken SE0007100599 Inga tillkännagivanden
MTG SE0000412371 Inga tillkännagivanden
Nokia FI0009000681 Inga tillkännagivanden
Telia SE0000667925 Inga tillkännagivanden
ABB CH0012221716 7
Assa Abloy SE0007100581 3
Gränges SE0006288015 5
Saab SE0000112385 1, 3
Bulten SE0003849223 Inga tillkännagivanden
Nibe Industrier SE0008321293 Inga tillkännagivanden

Förklaring:

  1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital;
  2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet;
  3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbanking-uppdrag med bolaget;
  4. Swedbank har ingen pågående eller slutförd publik investmentbanking-uppdrag med bolaget. Med tanke på Swedbanks position på dess marknad bör läsaren dock anta att Swedbank för närvarande söker (eller kommer att söka inom de närmaste tre månaderna och framåt) tillhandahålla konfidentiell investmentbanking-uppdrag för bolaget;
  5. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  6. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  7. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument.

Viktig information om KEPLER CHEUVREUX och Swedbank

Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan KEPLER CHEUVREUX och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank.

Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsrekommendationer tillhörande och producerade enbart av KEPLER CHEUVREUX. Investeringsrekommendationer omnämnda i denna sammanfattning är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i KEPLER CHEUVREUX analys. Därmed har enbart KEPLER CHEUVREUX kontroll över innehållet i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med investeringsrekommendationerna. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på.

Mångfaldigande och spridning

Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan KEPLER CHEUVREUX och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.
Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, 111 57 Stockholm.