Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
logo Sektorfavoriter
Strategi & Allokering den 26 juni 2018
Prenumerera!
Nu kan du prenumerera på Sektorfavoriter!

Du får då en länk till dessa analyser direkt levererade till din inkorg!

Publicerad och färdigställd tisdagen den 26 juni 2018 kl. 08:06.

I denna uppdatering av Sektorfavoriter sker en förändring. Inom Basindustrisektorn inkluderas BillerudKorsnäs som ny aktie att undvika.

Nästa uppdatering av Sektorfavoriter kommer att ske i augusti

Sektorfavoriter innehåller våra favoritaktier i respektive sektor, och ibland även en aktie att undvika. Placeringshorisonten är 12 månader och uppdatering sker normalt varannan vecka.

Konsument
RekKursRKUpp
Dometic Köp 83,50 100,00 19,8%
Essity Köp 217,50 280,00 28,7%
ICA Gruppen Köp 274,50 345,00 25,7%
 
Undvik
Electrolux Minska 208,00 230,00 10,6%
Fastigheter/Bygg
RekKursRKUpp
Fabege Köp 105,48 125,00 18,5%
Skanska Köp 157,85 195,00 23,5%
Wihlborgs Köp 101,14 124,00 22,6%
Hälsovård
RekKursRKUpp
AstraZeneca Köp 52,29 53,00 1,4%
Elekta Köp 117,90 105,00 -10,9%
Basindustri
RekKursRKUpp
Boliden Köp 294,30 350,00 18,9%
Lundin Mining Köp 52,55 69,00 31,3%
SSAB Köp 44,46 60,00 35,0%
 
Undvik
BillerudKorsnäs Minska 125,25 120,00 -4,2%
Bank/Finans
RekKursRKUpp
Investor Köp 358,50 437,00 21,9%
Nordea Bank Köp 84,92 95,00 11,9%
 
Undvik
SHB Minska 97,00 91,00 -6,2%
Telekom/Media/IT
RekKursRKUpp
MTG Köp 379,80 440,00 15,9%
Tele2 Köp 111,90 125,00 11,7%
Telia Köp 41,49 46,00 10,9%
Verkstad
RekKursRKUpp
ABB Köp 22,20 28,00 26,1%
Assa Abloy Köp 186,85 207,00 10,8%
Bulten Köp 112,80 135,00 19,7%
Indutrade Köp 216,00 249,00 15,3%
SAAB Köp 363,60 460,00 26,5%
 
Undvik
Nibe Industrier Minska 92,50 75,00 -18,9%
Rek = Rekommendation, RK = Riktkurs, Upp = Uppsida

Konsument

Köp

Dometic Group (DOM)
26 juni 17 – 26 juni 2018
Market Graph

Dometic

Rek: Köp
Riktkurs:100,00 SEK
Aktiekurs:83,50 SEK
Uppsida:19,8%
Analytiker: Johan Eliason
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Rider på nästa våg

  • Global marknadsledare inom komfortprodukter för husbilar, husvagnar och båtar
  • Ökad exponering mot marinsegmentet som har fortsatt stor återhämtningspotential
  • Attraktiva tillväxt- och konsolideringsmöjligheter med ny VD från Assa Abloy

Bolagsfakta

Dometic är global marknadsledare inom komfortprodukter som luftkonditionering, kylskåp, spisar och liknande som används i husbilar, husvagnar, båtar och i allt högre grad inom lastbilar, bussar och premiumbilar. Bolaget var en del av Electrolux i över 50 år men börsnoterades 2015 och har haft en stark utveckling sedan dess till följd av återhämtningen på fritidsfordonsmarknaden.

Investment case

Dometics huvudmarknad för fritidsfordon börjar närma sig toppen i USA och även historiska höga nivåer i Europa. Med ett lägligt förvärv i marinsegmentet förra året ökade dock Dometics exponering mot detta segment från 10% till 23%, medan exponeringen mot fritidsfordon sjönk från 66% till 52%. Marinmarknaden befinner sig fortfarande 50% under sin historiska topp och bör ha en lång återhämtningsperiod framför sig. Dessutom öppnar marinförvärvet för en inriktning mot den mycket fragmenterade marina tillbehörs- och reservdelsmarknaden med potential till ytterligare företagsaffärer. Dometics nya VD, som kommer från Assa Abloy och där byggde upp divisionen Entrance Systems under det senaste decenniet, verkar vara rätt man både för att leverera på förvärvsstrategin och för att industrialisera Dometic genom att ta bort ineffektivitet i den nuvarande tillverkningen och bygga upp forskning och utveckling.

Värdering

Dometic handlas till 11x EV/EBIT 2019p, jämfört med ett kort historiskt medelvärde på nära 12x. Lokala konkurrenten Thule handlas till 18x EBIT, vilket belyser potentialen för Dometic när bolagets nya VD kommit igång. Vår riktkurs på 100 SEK baseras på ett snitt av historiska multiplar, konkurrentmultiplar och kassaflödesvärdering.

Essity B (ESSITY B)
26 juni 17 – 26 juni 2018
Market Graph

Essity

Rek: Köp
Riktkurs:280,00 SEK
Aktiekurs:217,50 SEK
Uppsida:28,7%
Analytiker: Mikael Jafs
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Långsiktig vinsttillväxt

  • Global aktör inom hygien och hälsa
  • Ökat fokus på att förbättra lönsamheten
  • Aktien bör finna stöd från stark resultatutveckling

Bolagsfakta

Essity utvecklar och tillverkar hygien- och hälsoartiklar som mjukpapper och sanitetsprodukter. Bolaget är global marknadsledare inom inkontinensprodukter och professionella hygienlösningar samt marknadstvåa inom mjukpapper. Dessutom rankas Essity som nummer fyra inom blöjor och nummer fem inom sanitetsprodukter för kvinnor.

Investment case

Vi förväntar oss att Essity fokuserar mer på att förbättra sina marginaler och lönsamheten framöver. Efter avknoppningen från SCA har företaget signalerat att en av deras topprioriteringar kommer vara att stänga marginalgapet mot andra producenter av mjukpapper och personliga hygienprodukter. Vi räknar med att detta ska resultera i en vinstutveckling över genomsnittet jämfört med konkurrenterna. VD bekräftade i samband med senaste kvartalsrapporten att prishöjningar nu har implementerats på mjukpapper och att det kommer få en gradvis påverkan i Q2 samt full effekt under H2. Han sa även att Essitys konkurrenter också strävar efter att höja priserna. Vi tror att det kommer vara fortsatta diskussioner om potentiella prishöjningar och att konsensus gradvis kommer att skifta fokus från marginalkompression drivet av ökade råmaterialkostnader till att bedöma möjlig påverkan på marginaler från högre priser på slutprodukter, vilket vore fördelaktigt för aktiekursen

Värdering

Eftersom Essity har haft en förhållandevis stabil tillväxt i efterfrågan anser vi att det är lämpligt med en kassaflödesvärdering. Efterfrågan på produkterna drivs av faktorer som inkomstökningar på tillväxtmarknader och demografi. En åldrande befolkning driver till exempel efterfrågan på inkontinensskydd. Långsiktigt ser vi en tillväxt på 2% och en rörelsemarginal på 16,5% för bolaget. Aktien handlas i linje med sektorn men mot bakgrund av den förväntade resultatförbättringen ser vi stöd för en högre aktiekurs.

ICA Gruppen (ICA)
26 juni 17 – 26 juni 2018
Market Graph

ICA Gruppen

Rek: Köp
Riktkurs:345,00 SEK
Aktiekurs:274,50 SEK
Uppsida:25,7%
Analytiker: Fredrik Ivarsson
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Billig stabilitet

  • Sveriges ledande livsmedelskedja
  • Stabil vinsttillväxt och stadigt kassaflöde
  • Attraktiv värdering givet överlägsen affärsmodell

Bolagsfakta

ICA-Gruppens huvudsakliga verksamhet består av livsmedelsförsäljning. Gruppen inkluderar ICA Sverige och Rimi Baltic (dagligvaruhandel), ICA Fastigheter (äger och förvaltar fastigheter), ICA Banken (erbjuder finansiella tjänster) samt Apotek Hjärtat.

Investment case

ICA-Gruppen har en differentierad affärsmodell som vi menar är överlägsen de närmaste konkurrenterna. Bolaget har i Sverige de bästa marginalerna på en sund marknad, vilket gör att vi ser bolaget som ett bra defensivt val. Dessutom har ICA-Gruppen en stark position på den snabbt växande baltiska marknaden. Sammantaget innebär ICA:s överlägsna affärsmodell att bolaget kommer fortsätta att växa minst i samma takt som marknaden, medan rörelseresultatet väntas växa med i snitt 7% de kommande två åren.

Värdering

ICA-Gruppen har historiskt handlats till en betydande premie jämfört med övriga europeiska aktörer. Aktien har dock omvärderats och handlas nu till en rabatt mot sektorn. 14,3x vinsten för 2018e ser vi som attraktivt givet den starka vinsttillväxten i kombination med en uthållig utdelning på över 11 SEK (motsvarande cirka 4% direktavkastning). Fastighetsportföljen med ett marknadsvärde på nära 17 miljarder SEK utgör dessutom ungefär 25% av bolagets totala marknadsvärde.

Undvik

Electrolux B (ELUX B)
26 juni 17 – 26 juni 2018
Market Graph

Electrolux

Rek: Minska
Riktkurs:230,00 SEK
Aktiekurs:208,00 SEK
Uppsida:10,6%
Analytiker: Johan Eliason
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Tilltagande kostnadsinflation

  • Världens näst största vitvarutillverkare
  • Ökade kostnader pressar marginalen
  • Premievärdering inte motiverad

Bolagsfakta

Electrolux är en ledande tillverkare av hushållsmaskiner. Bolaget säljer sina produkter globalt och är näst största aktör efter amerikanska Whirlpool.

Investment case

Electrolux har en mycket hög känslighet för förändringar i råvarukostnader. En generell 10 procentig prisförändring på råvaror påverkar bolagets rörelsemarginal med cirka 25%. Electrolux råvarukostnader ökade med 7-8% under 2017 och bolaget har guidat för att ökningen 2018 kommer att vara cirka 1,2 miljarder SEK. För 2019 förväntar vi oss ytterligare kostnadsökningar eftersom en del stålkontrakt går ut. Det återstår fortfarande att se om prishöjningar kan kompensera för ökade råvarukostnader. Med tanke på att Electrolux har kommenterat att kostnadsökningar nu breder ut sig även till andra insatsvaror blir prishöjningar än viktigare.

Värdering

Electrolux handlas till P/E 13-14x för 2018. Detta innebär att aktien handlas till en historisk premie på närmare 10% och hela 35% högre än den främste konkurrenten Whirlpool. Vi anser inte att denna höga värdering kan motiveras givet den motvind vi ser framför oss för Electrolux.

Fastigheter/Bygg

Köp

Fabege (FABG)
26 juni 17 – 26 juni 2018
Market Graph

Fabege

Rek: Köp
Riktkurs:125,00 SEK
Aktiekurs:105,48 SEK
Uppsida:18,5%
Analytiker: Jan Ihrfelt
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Kvalitetsbolag till en stor rabatt

  • Mest fokuserade fastighetsbolaget av alla
  • Exponering mot Stockholm ger bra avkastning över tid
  • Kvalitetsbolag som borde handlas med premie och inte med rabatt

Bolagsfakta

Fabege består till 90% av kontor. Hela fastighetsportföljen ligger inom en radie av 5 km från Stockholm city. Bolaget har en av de största byggrätts och projektportfölj av alla, vilket har betydelse eftersom det idag är billigare att bygga än att köpa. Fabege har varit otroligt duktiga med att utveckla Arenastaden och lyckats locka till sig bolag som Vattenfall, SEB, ICA mfl. Nu står nästa stora projekt redo att exploateras, Norra Hagastaden.

Investment case

De låga vakanserna i Stockholm har lett till en exploderande hyresmarknad i centrala av Stockholm en utveckling som nu sprider till övriga Stockholm i just de områden Fabege har fastigheter i. Stigande hyror ökar fastighetsvärdena, vilket i sin tur skapa uppsida i aktien speciellt som Fabege’s fastigheter redan fråmn början är försiktigt värderade.

Värdering

Fabege har den bästa fastighets-, projekt- och byggrättsportföljen av alla svenska noterade fastighetsbolag. Trots det handlas aktien, inkluderat övervärderden i byggrättsporttföljen, till en rabatt på 5% i förhållande till sektorn. som i sin tur handlas med en rabatt på 16% i förhållande till förväntade substansvärden 2018.

Skanska B (SKA B)
26 juni 17 – 26 juni 2018
Market Graph

Skanska

Rek: Köp
Riktkurs:195,00 SEK
Aktiekurs:157,85 SEK
Uppsida:23,5%
Analytiker: Albin Sandberg
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Ljusa utsikter för 2018

  • Ett av världens största bygg- och fastighetsutvecklingsföretag
  • Undervärderad amerikansk verksamhet
  • Värderingen för låg givet potentialen

Bolagsfakta

Skanska är ett av världens största byggbolag och nummer ett i Norden. Bolaget är verksamt på tio hemmamarknader i Norden, Europa och USA. Bolaget har fyra divisioner: Byggverksamhet, Bostadsutveckling, Kommersiell utveckling och Infrastrukturutveckling.

Investment case

Skanska har en attraktiv affärsmodell med en byggverksamhet som bedrivs med negativt rörelsekapital och där förskottsbetalningarna investeras i utvecklingsverksamheten med hög avkastning. Bolaget har varit framgångsrikt i sin fastighetsutvecklingsverksamhet där resultatet delvis har underskattats på grund av volatila kvartalseffekter. Då den amerikanska verksamheten har drabbats av flera nedskrivningar de senaste åren, upplever vi att förväntningarna på byggdelen nu är låga och under bolagets mål, vilket skapar potential för 2018. Den europeiska verksamheten som tyngts av förluster i Polen borde också kunna uppvisa förbättrade resultat efter ytterligare en översyn av verksamheten under Q1 2018.

Värdering

Aktien handlas för närvarande till ett P/E-tal på runt 15x. Förbättringspotential för lönsamheten inom den amerikanska byggverksamheten i kombination med fortsatt starka vinster inom fastighetsutveckling är grunden till att vi anser att aktien är attraktiv.

Wihlborgs Fastigheter (WIHL)
26 juni 17 – 26 juni 2018
Market Graph

Wihlborgs

Rek: Köp
Riktkurs:124,00 SEK
Aktiekurs:101,14 SEK
Uppsida:22,6%
Analytiker: Albin Sandberg
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Står redo att möta ökad efterfrågan

  • Öresundområdets ledande kommersiella fastighetbolag
  • Stark efterfrågan på lokaler pressar vakanserna och lyfter hyresvärdena
  • Rabatt på NAV, attraktivt P/E och säker utdelningstillväxt stödjer aktien

Bolagsfakta

Wihlborgs är marknadsledande på kommersiella fastigheter i Öresundsområdet med Malmö som enskilt största delmarknad om 45% av portföljens marknadsvärde. Kontor står för 80% av värdet och resterande 20% industri / lager. Med Wihlborgs nuvarande form har bolaget årligen lyckats höja förvaltningsresultat och utdelning per aktie sedan 2005. Vi förväntar oss att denna trend fortsätter minst fram till 2020.

Investment case

Trenden för kommersiella hyror visar på stark tillväxt och Wihlborgs jämförbar hyrestillväxt på 5% i första kvartalet kommer troligen förstärkas ytterligare under året. Samtidigt är bolagets räntekänslighet begränsad och inga större negativa effekter är att vänta av det nya skatteförslaget. Vi ser en underliggande vinststillväxt på 20% under 2018. Denna påverkat även av förvärv. Tack vare den starka marknaden tror vi även att bolagets projektportfölj kan byggas på under året vilket i sin tur kan ge extra positiva effekter på estimatjusteringar.

Värdering

Wihlborgs handlas på rabatt till senaste rapporterade NAV om 13% (historiskt genomsnitt en mindre premie) samtidigt som vi förväntar oss accelererande värdeförändringar på portföljen under andra kvartalet. Tack vare sitt fokus på kassaflöde blir justerad P/E för 2018 attraktivt 11x och en direktavkastning på 3.5%.

Hälsovård

Köp

AstraZeneca (AZN)
26 juni 17 – 26 juni 2018
Market Graph

AstraZeneca

Rek: Köp
Riktkurs:53,00 GBP
Aktiekurs:52,29 GBP
Uppsida:1,4%
Analytiker: Mark Belsey
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Förtjänar en premievärdering

  • Sveriges största läkemedelsbolag
  • Tillväxtpotential inom onkologi
  • Premiumvärdering berättigad

Bolagsfakta

AstraZeneca är ett globalt, innovationsdrivet bioläkemedelsföretag med fokus på forskning, utveckling och marknadsföring av receptbelagda läkemedel. Bolaget bildades 1999 genom en fusion mellan svenska Astra och engelska Zeneca Group. AstraZeneca fokuserar på fyra områden: onkologi, andningsvägar, hjärta/kärl och metabola sjukdomar, samt inflammation och autoimmunitet.

Investment case

AstraZenecas huvudfokus är onkologiområdet och det är även där vi ser störst tillväxtpotential. Primärt fokuserar nu marknaden på de två cancerläkemedlen Imfinzi och Tagrisso, i vilka vi ser en avsevärd försäljningspotential.

Värdering

Vi förväntar oss att AstraZeneca kommer att leverera en väsentligt högre tillväxt än de europeiska konkurrenterna de kommande åren. Därmed anser vi att aktien bör handlas till en premiumvärdering jämfört med sektorn. Vår värdering baserar sig på en nuvärdesberäkning av summan-av-delarna vilken ger stöd till en högre aktiekurs.

Elekta B (EKTA B)
26 juni 17 – 26 juni 2018
Market Graph

Elekta

Rek: Köp
Riktkurs:105,00 SEK
Aktiekurs:117,90 SEK
Uppsida:-10,9%
Analytiker: Oliver Reinberg, CFA
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Nya förutsättningar på plats

  • Nummer två på den globala marknaden
  • Tidigare problem lösta, ny produktcykel närmar sig
  • På väg mot branschledande tillväxttal igen

Bolagsfakta

Elekta är världens näst största tillverkare av utrustning för strålbehandling. Marknaden är i det närmaste ett oligopol, där Elekta och konkurrenten Varian tillsammans står för 90% av den globala marknaden. Det råder strukturell tillväxt på marknaden, då cancer blir allt vanligare och strålbehandling är en av de mest effektiva behandlingsmetoderna. Tillväxtmarknader är per definition en mycket viktig marknad för denna typ av bolag.

Investment case

Vi ser en rad olika anledningar till att Elekta sannolikt kommer att leverera bra tillväxt och lönsamhet framöver. Elekta agerar för det första på en oligopolliknande marknad med strukturell efterfrågan. För det andra så har bolaget städat upp många tidigare problemområden och en ny ledning är på plats. Även kassaflödet har förbättrats. Slutligen står Elekta inför en ny produktcykel i samband med att Unity lanseras. Detta skapar möjligheter för Elekta att komma tillbaka till branschledande tillväxttal igen.

Värdering

Vi har en riktkurs på 105 SEK. Vi ser dock tre triggers som skulle kunna motivera en ännu högre kurs: potentiella förvärv; högre försäljning för Unity än vi förväntar oss; eller ett bud på bolaget.

Basindustri

Köp

Boliden (BOL)
26 juni 17 – 26 juni 2018
Market Graph

Boliden

Rek: Köp
Riktkurs:350,00 SEK
Aktiekurs:294,30 SEK
Uppsida:18,9%
Analytiker: Ola Soedermark
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Starka kassaflöden och trender

  • Svenskt ledande högteknologiskt metallföretag
  • Kapitaliserar på starka trender
  • Potential för extrautdelningar

Bolagsfakta

Boliden är ett Svenskt ledande högteknologiskt metallföretag med egna gruvor och smältverk. Kärnkompetensen återfinns inom prospektering, gruvor, smältverk och metallåtervinning. Bolidens verksamhet är global men driver främst verksamhet inom Norden. Bolaget är i huvudsak inriktat mot förädling av koppar, zink och nickel.

Investment case

De senaste åren har Boliden bevisat effektiviteten i sin integrerade modell med gruvor och smältverk. Genom flera år av investeringar har bolaget förbättrat sin konkurrenskraft och är nu i mycket gott skick. Marknaden för basmetaller är stark och vi ser ytterligare potential. Boliden har på ett föredömligt sätt lyckats kapitalisera på detta genom god produktion med höga malmhalter vid gruvorna och stark produktion vid smältverken. Aitiks nya krosstation har utvecklas enligt plan och kommer vara i produktion under Q2. Den mest kritiska fasen är klar. Detta kommer att öka volymerna, sänka kostnaderna och höja driftssäkerheten vid gruvan. Detta leder till starka kassaflöden och vi förväntar oss att bolaget är i stort sett skuldfritt vid slutet av året. Den starka balansräkningen ökar dessutom sannolikheten för högre direktavkastning och extrautdelningar.

Värdering

Aktien handlas till cirka 5-5,5x EV/EBITDA för 2018-2019p. Vår riktkurs på 350 SEK baseras på vår summan-av-delarna-värdering och EV/EBITDA på 6x för 2018-2019p. För 2018 ser vi potential för en extrautdelning på cirka 15 SEK per aktie, utöver de ordinarie 9,90 SEK, för att nå skuldsättningsmålet i slutet av 2018.

Lundin Mining (LUMI)
26 juni 17 – 26 juni 2018
Market Graph

Lundin Mining

Rek: Köp
Riktkurs:69,00 SEK
Aktiekurs:52,55 SEK
Uppsida:31,3%
Analytiker: Ola Soedermark
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Ökat fokus på tillväxt

  • Gruvföretag med fokus på koppar och zink
  • Ambitiösa tillväxtambitioner, både organiska och genom förvärv
  • Attraktiv värdering, både mot historien och konkurrenterna

Bolagsfakta

Lundin Mining är ett gruvföretag med fokus på koppar (65%) och zink (15%). Cirka 60% av intäkterna härrör från Candelaria-gruvan i Chile, medan resten är jämnt fördelat mellan Zinkgruvan (Sverige), Eagle (USA) och Neves-Corvo (Portugal).

Investment case

Efter avyttringen av koppargruvan Tenke har koncernen en stark balansräkning med en miljard USD i kassan. Lundin Mining har således omkring 20% av börsvärdet i nettokassa. Detta möjliggör organiska tillväxtprojekt i de egna gruvorna (Neves-Corvo zinkexpansion) och Candelaria (förbättrad produktionsprofil). Den starka balansräkningen öppnar även upp för förvärv och VD Paul Conibear har tydligt uttalat att han vill öka bolagets produktion med 50-100% inom 3-5 år. Historiskt sett har marknaden mottagit förvärvsnyheter från bolaget positivt.

Värdering

Lundin Mining värderas ungefär 20% lägre än både konkurrenterna och sin historiska värdering. Vår summan-av-delarna värdering ger ett värde på 72 SEK som vi applicerar en 4-5% rabatt viket ger riktkursen 69 SEK.

SSAB A (SSAB A)
26 juni 17 – 26 juni 2018
Market Graph

SSAB

Rek: Köp
Riktkurs:60,00 SEK
Aktiekurs:44,46 SEK
Uppsida:35,0%
Analytiker: Ola Soedermark
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Den positiva resultattrenden bör fortsätta

  • Ledande producent av höghållfasta stål
  • Ökad efterfrågan möjliggör långsiktig vinstförbättring
  • Handlas i botten av historiskt intervall

Bolagsfakta

SSAB är ett högspecialiserat globalt stålföretag som utvecklar höghållfasta stål och tillhandahåller tjänster för bättre prestanda och utifrån ett hållbarhetsperspektiv. Bolaget är en ledande producent av Advanced High Strength Steel (avancerade höghållfasta stål) och kylda stål. Verksamheten är placerad i Europa och USA med fem masugnar i Sverige och Finland samt två elektriska ugnar i USA.

Investment case

Återhämtningen på stålmarknaden i Europa är helt avgörande för SSAB då cirka 80% av bolagets försäljning går till regionen. Vi ser att början av 2018 kommer att stödjas av både säsongseffekter och återhämtning i de viktigaste slutkundsegmenten (gruvor, byggutrustning och tunga transporter). Vi ser ytterligare förbättringar under 2018 från produktmixen i både SSAB Specialstål och SSAB Europa, mot bakgrund av återhämtningen i ovan nämnda slutkundsegment. Även stålmarknaden i USA ser ut att förbättras efter ett utmanade 2017. I senaste kvartalsrapporten ges signaler om en fortsatt god efterfrågan vilket ger goda förutsättningar för en fortsatt positiv resultattrend.

Värdering

Utvecklingen mot bolagets mål för 2020 går enligt plan eller i vissa fall före plan. Målen inkluderar att leveranserna av specialstål ska öka till 1,35 megaton (från 1,0 megaton 2016), leveranserna till premiumfordon ska öka till 750 kiloton (från 442 kiloton) och antalet företag i nätverket Hardox Wearparts (eftermarknadsförsäljning höghållfasta stål) ska öka till över 500 (från 265). SSAB handlas till ett 12-månaders framåtblickande EV/EBITDA på omkring 6,5x, vilket kan jämföras med snittet de senaste tre åren på 7,5x. Om SSAB fortsätter att leverera i linje med målen ser vi fortsatt stöd för en gradvis omvärdering.

Undvik

BillerudKorsnäs (BILL)
26 juni 17 – 26 juni 2018
Market Graph

BillerudKorsnäs

Rek: Minska
Riktkurs:120,00 SEK
Aktiekurs:125,25 SEK
Uppsida:-4,2%
Analytiker: Mikael Jafs
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Underhållsstop och investeringar tynger lönsamheten

  • Nordeuropeiskt förpackningsföretag
  • Lönsamheten under resten året fortsatt under press
  • Rådande prognoser innebär en nedsida i aktien

Bolagsfakta

BillerudKorsnäs är ett nordeuropeiskt förpackningsföretag. De viktigaste produkterna är kartongmaterial, kartong och vätskeförpackningar. Nästan all produktion är svenskbaserad och kunderna finns framförallt i Europa.

Investment case

Vi förväntar oss att lönsamheten förväntas följa den totala efterfrågan på förpackningsmaterial i Europa men där vätskerelaterade produkter har en lägre grad av cyklikalitet. Underliggande marknad är stark men BillerudKorsnäs har under den senaste tiden vid ett flertal tillfällen vinstvarnat. Anledningen är återkommande underhållsstop och stora investeringar i Gruvön som påverkar kassaflödet och lönsamheten negativt. Detta är något vi ser kommer fortsätta under resten av året.

Värdering

Delar av pappers- och massaindustrin har en hög grad av volatilitet i lönsamheten. Vi jämför multiplarna med liknande bolag och baserar riktkursen om 120 SEK på snittet av EV/EBITDA i industrin om 7.6x för 2018. Billerud handlas nu 5-10% över denna nivå.

Bank/Finans

Köp

Investor B (INVE B)
26 juni 17 – 26 juni 2018
Market Graph

Investor

Rek: Köp
Riktkurs:437,00 SEK
Aktiekurs:358,50 SEK
Uppsida:21,9%
Analytiker: Markus Gustafsson
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Långsiktig värdeskapare

  • Sveriges största investmentbolag med långsiktigt fokus
  • Undervärderad portfölj med onoterade kvalitetsbolag
  • Ett stabilt val bland investmentbolagen

Bolagsfakta

Investor är Sveriges största investmentbolag och har en portfölj som består av cirka 70% noterade bolag och 30% onoterade. Fokus är på kvalitetsföretag med starka kassaflöden och hög avkastning på eget kapital. Investor har generellt en oändlig placeringshorisont och det är ovanligt att bolaget gör avyttringar.

Investment case

Investor är en intressant aktör bland investmentbolagen tack vare en gedigen historik av värdeskapande. Bolaget har hög direktavkastning och dessutom en målsättning att ständigt öka utdelningen. Då cirka 30% av substansvärdet utgörs av onoterade bolag, erbjuder aktier i Investor en exponering mot bolag som inte går att investera i direkt på börsen.

Värdering

Aktien i Investor har historiskt sett handlats med en substansrabatt på runt 20%. Vi förväntar oss att rabatten kan komma att minska, då portföljens andel av onoterade bolag sannolikt kommer att öka. En direktavkastning på 3-4% är ytterligare något som talar för aktien.

Nordea Bank ABP (NDA SEK)
26 juni 17 – 26 juni 2018
Market Graph

Nordea Bank

Rek: Köp
Riktkurs:95,00 SEK
Aktiekurs:84,92 SEK
Uppsida:11,9%
Analytiker: Robin Rane
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Diversifierad vinsttillväxt

  • Väldiversifierad och störst
  • Vinsttillväxt får hjälp av omstrukturering
  • Attraktiv värdering och hög direktavkastning

Bolagsfakta

Nordea är den största nordiska banken och har en diversifierad exponering mot olika delar av marknaden. Banken genomför ett övergripande omstruktureringsprogram fram till 2022, där personalstyrkan ska minskas med 4 000 personer (12,5%). Nordea förväntar sig oförändrade kostnader fram till 2021 och antar att intäkterna växer i nivå med BNP.

Investment case

Vi förväntar oss att Nordea ökar den underliggande vinsttillväxten med 8,9% över de kommande tre åren och estimerar en attraktiv direktavkastning på 6,7-8,0% för samma period. Detta skapar tillsammans med bankens diversifierade profil en attraktiv investering.

Värdering

Nordea handlas till ett P/E-tal på 10,0x för 2019p. Vi förväntar oss en begränsad påverkan från implementeringen av Basel IV. Vår bedömning är att Nordea kommer leverera i linje med sin utdelningspolicy och ge en utdelningsandel kring 90% för de kommande tre åren.

Undvik

Svenska Handelsbanken A (SHB A)
26 juni 17 – 26 juni 2018
Market Graph

Svenska Handelsbanken

Rek: Minska
Riktkurs:91,00 SEK
Aktiekurs:97,00 SEK
Uppsida:-6,2%
Analytiker: Robin Rane
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Oinspirerande

  • Traditionell bank med defensiv profil
  • Oattraktiv risk/avkastningsprofil
  • Handlas till en premie

Bolagsfakta

Handelsbanken är en svensk fullsortimentsbank med ett stort kontorsnät på hemmamarknaden Sverige. Banken har även verksamhet i Storbritannien, Nederländerna, Danmark, Finland och Norge. Handelsbanken har en decentraliserad organisation där besluten fattas nära kunderna.s nära kunderna.

Investment case

Handelsbanken har historiskt haft lägre kreditförluster än konkurrenterna i sämre tider och ses ofta som ett defensivt val. Vi menar dock att dagens risk/avkastning-profil är oattraktiv då vi ser risker på den svenska bolånemarknaden. Den stora exponeringen mot svenska bolån och en stor del skuldfinansiering gör att vi anser att dagens premiumvärdering mot de andra nordiska bankerna inte är motiverad.

Värdering

Vi räknar med att Handelsbankens lånetillväxt kommer minska från 4,7% 2018p till 3,3% 2020p, vilket är i linje med den minskade tillväxttakten på den svenska bolånemarknaden. Vi förväntar oss att koncernens intäkter kommer öka med i genomsnitt 4,6% för åren 2018-20p och kostnaderna med i genomsnitt 3,9%. För VPA estimerar vi för samma period en ökning med i genomsnitt 4,5% per år.

Telekom/Media/IT

Köp

MTG B (MTG B)
26 juni 17 – 26 juni 2018
Market Graph

MTG

Rek: Köp
Riktkurs:440,00 SEK
Aktiekurs:379,80 SEK
Uppsida:15,9%
Analytiker: Stefan Billing
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Digitalt momentum

  • Nordens ledande underhållningsföretag
  • Störst i världen inom e-sport, en marknad i kraftig tillväxt
  • Skarp turnaround i resultaten för MTGx förväntas under 2018p

Bolagsfakta

MTG är ledande i Norden inom underhållning och fokuserar på en ung och sportintresserad publik. MTGx är global ledare inom det snabbväxande segmentet e-sport och har nyligen gått in på marknaden för onlinespel. Vi anser att båda dessa segment är mycket värdeskapande.

Investment case

Vi förväntar oss en god intäktstillväxt och en förbättring av EBIT-marginalen med 200 punkter för 2018p, främst drivet av MTGx-verksamheten. EV/EBIT faller därmed från 19x för 2017 till 14x för 2018p. Den nordiska verksamheten har en unik portfölj av sporträttigheter, en imponerande pipeline med originalserieproduktioner och kanalerna distribueras i hela Norden. Senaste kvartalsrapporten var uppmuntrande läsning där bolaget överträffade våra och marknadens förväntningar gällande omsättning och resultat. De positiva trenderna inom de olika segmenten fortsätter.

Värdering

Vi värderar MTG:s nordiska tv-verksamhet i nivå med europeiska traditionella tv-bolag. Verksamheten inom onlinespel värderas något över sin jämförelsegrupp medan e-sportverksamheten saknar relevanta jämförelseobjekt.

Tele2 B (TEL2 B)
26 juni 17 – 26 juni 2018
Market Graph

Tele2

Rek: Köp
Riktkurs:125,00 SEK
Aktiekurs:111,90 SEK
Uppsida:11,7%
Analytiker: Stefan Billing
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Stärker närvaron på kärnområdet genom fusionen

  • Näst största operatören i Sverige med verksamhet i ytterligare åtta länder
  • Potential för signifikanta värdelyft
  • Hög direktavkastning i korten

Bolagsfakta

Tele2 erbjuder tjänster inom fast- och mobiltelefoni, bredband, datanät, innehållstjänster samt globala ”Internet of Things-lösningar”. Tele2 har över 17 miljoner kunder i nio länder. I Sverige är bolaget den näst största operatören för såväl privat- som företagsmarknaden.

Investment case

Tele2 har stärkt närvaron på sitt kärnområde genom fusionen med Com Hem och samtidigt är bolaget involverat i flera andra processer. Om affärerna går i lås kan bolagets värde lyftas signifikant. Med förstärkningen blir Tele2 en fullt integrerad operatör samtidigt som riskerna för den svenska delen av affärerna minskar. Com Hem-affären planeras att slutföras under andra halvåret 2018 vilket innebär att värdena, exempelvis 60% högre intäkter, kan vara med i siffrorna från och med början av 2019. Tele2 har även höjt sitt skuldsättningsmål till 2,5-3x EBITDA från 2-2,5 vilket vid ett samgående markant skulle öka utdelningsbehovet till aktieägarna de närmaste åren. Utöver fusionen ser vi även stöd till en högre aktiekurs från en stark utveckling på marknaderna i Kazakstan och Nederländerna.

Värdering

Vi använder huvudsakligen en kassaflödesbaserad summan-av-delarna värdering och denna resulterar i en riktkurs på 125 SEK. På rådande aktiekurs handlas Tele2 till en direktavkastning på cirka 9% för 2018-19. Sammantaget anser vi att dagens värdering är attraktiv samt att det finns ytterligare potential om fler av de pågående processerna skulle bli verklighet.

TeliaSonera (TLSN)
26 juni 17 – 26 juni 2018
Market Graph

Telia

Rek: Köp
Riktkurs:46,00 SEK
Aktiekurs:41,49 SEK
Uppsida:10,9%
Analytiker: Stefan Billing
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Stärkta kassaflöden

  • Fokusering på hemmamarknaderna
  • Nya förutsättningar för stabilitet skapas
  • Hög och stigande direktavkastning

Bolagsfakta

Telia är den största nordisk-baltiska telekomoperatören med en stark position inom fast och mobil telefoni i Sverige, Finland och Baltikum. Bolaget är även en stor aktör inom mobiltelefoni i Norge, medan verksamheten i Danmark är mindre. Telia håller på att lämna Eurasien och minskar gradvis engagemanget i intressebolaget Turkcell.

Investment case

Telia genomgår en stegvis omvandling till ett renodlat nordiskt-baltiskt telekombolag. Kassaflöden och utdelningskapacitet kommer att öka under de närmaste åren tack vare normalisering av investeringar samt kostnadsbesparingar.

Värdering

Med förbättrade kassaflöden och en stark balansräkning förväntar vi oss att utdelningen fortsatt kommer växa. Telia meddelar även att de lanserar ett återköpsprogram vilket höjer direktavkastningen sammantaget till omkring 9%. Telias balansräkning är stark. Vi ser därför inte att ett TV4-förvärv skulle äventyra vare sig måttligt ökande utdelningar de närmaste åren, eller det aviserade 3-åriga återköpsprogrammet på totalt 15 mdr. Inte heller ser vi att förvärvet skulle förhindra ett eventuellt förvärv av TDC:s norska fastnätsoperatör GET

Verkstad

Köp

ABB Ltd (ABB)
26 juni 17 – 26 juni 2018
Market Graph

ABB

Rek: Köp
Riktkurs:28,00 CHF
Aktiekurs:22,20 CHF
Uppsida:26,1%
Analytiker: William Mackie
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Flerårig tillväxtperiod väntar

  • Globalt ledande inom automation och elkraft
  • Exponerad mot strukturell tillväxt
  • Flera år av vinsttillväxt väntar

Bolagsfakta

ABB fokuserar på två områden där man tillhör de främsta i världen: elkraft och automationsteknik. Bolaget har verksamhet i över hundra länder och 145 000 anställda. Verksamheten är organiserad i fyra divisioner: Electrification Products med ett produktutbud som sträcker sig längs hela elvärdekedjan från understation till förbrukningspunkt; Robotics & Motion som tillverkar robotar, drivsystem och elektriska motorer; Industrial Automation som erbjuder instrument och analysprodukter samt automation och optimering av industriella processer; samt Power Grids som är ledande inom kraft- och automationsprodukter, system, service- och programvarulösningar för kraftgenerering.

Investment case

ABB gynnas av strukturell tillväxt inom robotteknik, förnybar energi, effektiva kraftnät, automation och digitalisering. Dessutom kommer cirka 40% av koncernens intäkter från sencykliska segment som står inför en ökad efterfrågan de närmaste åren. I senaste kvartalsrapporten fick vi nu till sist signaler om att övergångsperioden är slut och att den positiva trenden gällande intäkter och marginaler tar fart. Slutligen ger ABB:s robusta kassaflöde möjligheter till aktieägarvänlig kapitalallokering i form av utdelning och återköp av aktier.

Värdering

På våra estimat för 2018 handlas aktien till ett P/E-tal runt 17x, vilket vi ser som attraktivt när vi blickar framåt. Fram till 2020 förväntar vi oss att försäljningen växer med 20%, rörelseresultatet stärks med 40% och att VPA ökar runt 50%. Vi räknar med att stegvisa förbättringar inom dessa områden kommer att driva aktiekursen den närmaste tiden.

Assa Abloy B (ASSA B)
26 juni 17 – 26 juni 2018
Market Graph

Assa Abloy

Rek: Köp
Riktkurs:207,00 SEK
Aktiekurs:186,85 SEK
Uppsida:10,8%
Analytiker: Markus Almerud
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Tillväxttrender driver intäkterna

  • Världens största låstillverkare
  • Strukturell tillväxt för smarta lås
  • Handlas i botten av historiskt värderingsintervall

Bolagsfakta

Assa Abloy är världens största låstillverkare med en marknadsandel runt 15%. Bolagets målsättning är ha en årlig tillväxt på 10%, varav hälften organiskt och hälften från förvärv. Assa Abloy har de senaste 20 åren konsoliderat stora delar av låsmarknaden och siktar nu på att göra samma sak med marknaden för industridörrar.

Investment case

Efter nästan två år av negtiv tillväxt verkar nu Kina slutligen ha vänt. Den grundläggande strukturella tillväxten för elektroniska lås är intakt och konsolideringen av låsmarknaden fortsätter. Samtidigt är den nya VDn på plats och de första intrycket är mycket positivt. När tidigare problem nu ser ut att lösas menar vi att aktien är positionerad för att kunna utvecklas bra på börsen.

Värdering

På 2019p handlas Assa Abloy runt 21x P/E och 16x EV/EBIT, vilket är en premie mot verkstadssektorn som helhet, men i linje med bolagets femårsgenomsnitt. Givet ökad tillväxt och tack vare möjligheterna för smarta lås för bostäder ser vi inte detta som krävande. Vi har en riktkurs på 207 SEK som baseras på en kombination av kassaflödesanalys och multipelanalys.

Bulten (BULTEN)
26 juni 17 – 26 juni 2018
Market Graph

Bulten

Rek: Köp
Riktkurs:135,00 SEK
Aktiekurs:112,80 SEK
Uppsida:19,7%
Analytiker: Mats Liss
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Elbilar gör framtiden ljus

  • Ledande leverantör av fästelement och fullservicekontrakt
  • Elbilar driver efterfrågan
  • Tillväxten är inte reflekterad i aktiekursen

Bolagsfakta

Bulten är en av Europas ledande tillverkare av fästelement till fordonsindustrin. Produkterbjudandet sträcker sig från kundspecifika standardprodukter och anpassade specialfästelement till teknisk utveckling och tjänster inom logistik, kvalitetssäkring och produktion. En av Bultens styrkor är att de erbjuder fullservicekontrakt (FSP, full service provider) som innebär att Bulten tar ansvar för hela tillverkningskedjan från produktutveckling till leverans i kundens produktionslinje.

Investment case

Vi förväntar oss att Bulten kommer uppvisa högre tillväxt än den globala bilproduktionen de kommande åren. En ökad elbilsproduktion kommer att driva efterfrågan på fästelement. Batterier i elbilar väger mer vilket gör att antalet fästelement i en elbil kan öka med 50% jämfört med en traditionell bil med förbränningsmotor. Dessutom har Bulten säkrat ytterligare FSP-kontrakt som kommer bidra till försäljningstillväxt. Slutligen skapar Bulten en kostnadseffektiv plattform i USA som vi förväntar oss kommer ge 10% i nyförsäljning inom ett par år.

Värdering

Vi menar att aktien är attraktivt värderad med tanke på möjligheterna framåt. Bulten är även en uppköpskandidat på den fragmenterade marknaden där vi sett omfattande konsolidering de senaste åren.

Indutrade (INDT)
26 juni 17 – 26 juni 2018
Market Graph

Indutrade

Rek: Köp
Riktkurs:249,00 SEK
Aktiekurs:216,00 SEK
Uppsida:15,3%
Analytiker: Markus Almerud
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Bolagsförvärv driver tillväxten

  • Högteknologisk nisch skapar inträdesbarriärer
  • Goda tillväxtmöjligheter genom förvärv
  • Stark VPA-tillväxt motiverar premiumvärdering

Bolagsfakta

Indutrade är en internationell industrikoncern som säljer tekniska komponenter och lösningar med högt teknologiinnehåll. Produkterna och lösningarna hjälper kunderna att dels förbättra sina egna produkter och dels effektivisera sina egna produktionsprocesser. Sverige och Finland svarar för den största delen av omsättningen, med 31% respektive 17%.

Investment case

Indutrade har en unik förvärvsmodell som består i att bolaget konstant gör små förvärv av hög kvalitet till EBITDA på 4-6x, men utan att integrera de köpta bolagen. De nya bolagen går in i Indutrades informationssystem och redovisningen förändras, men bortsett från det är bolagen oberoende. Indutrade har flertalet kommande förvärv i åtanke runtom i Europa och har satt ett mål på 10 procent i årlig tillväxt framöver. Med produkternas relativt höga teknikinnehåll, vilket ofta kräver en dialog med återförsäljaren, är också risken lägre att en tredje part i klass med Amazon ska kliva in i marknaden.

Värdering

Eftersom företagsaffärer är den främsta intäktsdrivaren för bolaget inkluderar vi förvärvspotential i vår värdering. Indutrade har som mål en försäljningstillväxt på 10% per år och man har växt med 11% per år i snitt de senaste fem åren, vilket väl överträffat genomsnittlig VPA-tillväxt i Europa. Då vi vidare ser potential för en VPA-tillväxt på 13-14% de kommande fem åren och anser vi det vara motiverat med en premiumvärdering, där nuvarande riktkurs på 12 månaders sikt ligger vid 249 kronor.

SAAB B (SAAB B)
26 juni 17 – 26 juni 2018
Market Graph

Saab

Rek: Köp
Riktkurs:460,00 SEK
Aktiekurs:363,60 SEK
Uppsida:26,5%
Analytiker: Douglas Lindahl
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Global oro driver marknaden

  • Globalt försvarsbolag med uppdaterad produktportfölj
  • Geopolitiska spänningar driver efterfrågan
  • Attraktiv värdering

Bolagsfakta

Saab utvecklar och tillverkar produkter inom militärt försvar och civil säkerhet. Bolaget har en bred och modern produktportfölj som spänner från flygstridsystem, radar och vapensystem till civila övervakningssystem för bland annat hamnar och flygplatser. Verksamheten är indelad i sex affärsområden. Det viktigaste området Aeronautics ansvarar för utvecklingen av JAS 39 Gripen, ett av världens mest avancerade och kostnadseffektiva stridsflygplan.

Investment case

Saab gynnas av ökade geopolitiska spänningar som driver militära investeringar globalt. Sverige, som står för 40% av Saabs försäljning, ökar också försvarsinvesteringarna till följd av tidigare underinvesteringar och det ändrade säkerhetsläget i världen. JAS 39 Gripen står inför en global expansion med möjlighet till stora beställningar. Dessutom ser vi potential i Kockums varv och den nya ubåten A26, samarbetet med Boeing kring skolflygplanet T-X, pågående upphandlingar i Indien samt spaningssystemet GlobalEye. Saab genomför även effektiviseringar av sin verksamhet.

Värdering

Vår riktkurs på 460 SEK baseras på en kombination av kassaflödesanalys och multipelanalys. Mot bakgrund av de långsiktiga möjligheterna med ökad efterfrågan kombinerat med Saabs moderna produktportfölj anser vi att aktien är attraktivt värderad.

Undvik

NIBE Industrier B (NIBE B)
26 juni 17 – 26 juni 2018
Market Graph

Nibe Industrier

Rek: Minska
Riktkurs:75,00 SEK
Aktiekurs:92,50 SEK
Uppsida:-18,9%
Analytiker: Douglas Lindahl
Kepler Cheuvreux
Bolagsspecifik viktig information

Svagare resultat är att vänta

  • Global leverantör inom värmelösningar
  • Förvärv och industriella kunder pressar marginalen
  • Hög värdering

Bolagsfakta

Nibe tillverkar och säljer lösningar inom värme och energieffektivisering. Produkterna riktar sig främst till industrin men även till privatpersoner. Verksamheten är indelad i tre affärsområden: Climate Solutions är det viktigaste området och erbjuder produkter inom uppvärmning, kylning och varmvattenberedning för både småhus och större fastigheter; Elements tillhandahåller kundanpassade komponenter och lösningar inom uppvärmning och styrning till industriella kunder; Stoves är marknadsledande inom braskaminer i Sverige, Storbritannien och USA.

Investment case

Nibe har historiskt varit ett kvalitetsbolag med en stabil underliggande affär. Vi menar dock att Nibes fokusering på förvärv börjar bli en alltför dyr historia för aktieägarna, då tidigare förvärv spätt ut lönsamheten. Samtidigt har exponeringen mot företagskunder ökat, vilket vi ser kommer att pressa marginalen ytterligare.

Värderingc

Nibe handlas till en betydande premie jämfört med andra förvärvsdrivna nordiska kvalitetsbolag. Många av dessa har en högre lönsamhet och starkare balansräkning, varför vi för tillfället rekommenderar att undvika Nibe. Vi har en riktkurs på 64 SEK.

Viktig information

Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Large Corporates & Institutions. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av KEPLER CHEUVREUX. För viktig KEPLER CHEUVREUX information, vänligen besök https://research.keplercheuvreux.com/login.

Swedbank Large Corporates & Institutions är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige.

I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta).
I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet).
I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon).
I Litauen distribueras dokumentet av ”Swedbank” AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas).
I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija).
I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till ”relevanta personer”. De som ej är ”relevanta personer” får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med ”relevanta personer” avses personer som:

  • Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order.
  • Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order.
  • Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) – i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper – annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt.

KEPLER CHEUVREUX:s rekommendationsstruktur

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. KEPLER CHEUVREUXS rekommendationer definieras enligt följande:

Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Minska: Det finns en förväntad nedsida.
Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde.
Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien.
Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny.
Ingen rekommendation: Aktien täcks inte.
Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar.

Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet.

KEPLER CHEUVREUX:s värderingsmetodik och risker

Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM).

KEPLER CHEUVREUXS värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. KEPLER CHEUVREUXS värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden.

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran.

Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med KEPLER CHEUVREUX:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som KEPLER CHEUVREUX analyserar och som Swedbank distribuerar.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter


Omnämnda bolag ISIN Tillkännagivanden (se nedan)
Dometic SE0007691613 Inga tillkännagivanden
Essity SE0009922164 Inga tillkännagivanden
ICA Gruppen SE0000652216 5, 7
Electrolux SE0000103814 Inga tillkännagivanden
Fabege SE0011166974 3
Skanska SE0000113250 7
Wihlborgs SE0011205194 3, 5
AstraZeneca GB0009895292 Inga tillkännagivanden
Elekta SE0000163628 Inga tillkännagivanden
Boliden SE0011088665 Inga tillkännagivanden
Lundin Mining SE0001134529 7
SSAB SE0000171100 3
BillerudKorsnäs SE0000862997 Inga tillkännagivanden
Investor SE0000107419 Inga tillkännagivanden
Nordea Bank SE0000427361 3, 7
Svenska Handelsbanken SE0007100599 Inga tillkännagivanden
MTG SE0000412371 Inga tillkännagivanden
Tele2 SE0005190238 Inga tillkännagivanden
Telia SE0000667925 Inga tillkännagivanden
ABB CH0012221716 7
Assa Abloy SE0007100581 3
Bulten SE0003849223 Inga tillkännagivanden
Indutrade SE0001515552 Inga tillkännagivanden
Saab SE0000112385 1, 3
Nibe Industrier SE0008321293 Inga tillkännagivanden

Förklaring:

  1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital;
  2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet;
  3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbanking-uppdrag med bolaget;
  4. Swedbank har ingen pågående eller slutförd publik investmentbanking-uppdrag med bolaget. Med tanke på Swedbanks position på dess marknad bör läsaren dock anta att Swedbank för närvarande söker (eller kommer att söka inom de närmaste tre månaderna och framåt) tillhandahålla konfidentiell investmentbanking-uppdrag för bolaget;
  5. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  6. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  7. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument.

Viktig information om KEPLER CHEUVREUX och Swedbank

Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan KEPLER CHEUVREUX och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank.

Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsrekommendationer tillhörande och producerade enbart av KEPLER CHEUVREUX. Investeringsrekommendationer omnämnda i denna sammanfattning är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i KEPLER CHEUVREUX analys. Därmed har enbart KEPLER CHEUVREUX kontroll över innehållet i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med investeringsrekommendationerna. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på.

Mångfaldigande och spridning

Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan KEPLER CHEUVREUX och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.
Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, 111 57 Stockholm.