Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
logo Sektorfavoriter
Strategi & Allokering den 9 april 2019
Prenumerera!
Nu kan du prenumerera på Sektorfavoriter!

Du får då en länk till dessa analyser direkt levererade till din inkorg!

Publicerad och färdigställd tisdagen den 9 april 2019 kl. 08:08.

I denna uppdatering av Sektorfavoriter görs inga förändringar.

Sektorfavoriter innehåller våra favoritaktier i respektive sektor, och ibland även en aktie att undvika. Placeringshorisonten är 12 månader och uppdatering sker normalt varannan vecka.

Konsument
RekKursRKUpp
Essity Köp 263,40 300,00 13,9%
Husqvarna Köp 80,66 85,00 5,4%
Kambi Group Köp 152,00 225,00 48,0%
 
Undvik
MQ Holding Minska 4,53 7,90 74,4%
Fastigheter/Bygg
RekKursRKUpp
JM Köp 170,60 210,00 23,1%
Skanska Köp 174,25 195,00 11,9%
Fabege Köp 134,85 148,00 9,8%
Hälsovård
RekKursRKUpp
AstraZeneca Köp 6 186,00 6 570,00 6,2%
Elekta Köp 109,80 122,00 11,1%
Recipharm Köp 138,30 172,00 24,4%
Basindustri
RekKursRKUpp
Lundin Mining Köp 46,46 55,00 18,4%
SSAB Köp 37,99 45,00 18,5%
Stora Enso Köp 12,04 15,00 24,6%
 
Undvik
Billerud-Korsnäs Minska 128,05 95,00 -25,8%
Bank/Finans
RekKursRKUpp
Intrum Köp 258,00 295,00 14,3%
Investor Köp 431,50 443,00 2,7%
Nordea Bank Köp 7,30 9,30 27,4%
 
Undvik
SHB Minska 101,50 94,00 -7,4%
Telekom/Media/IT
RekKursRKUpp
Nokia Köp 5,24 6,00 14,5%
Tele2 Köp 123,75 137,00 10,7%
Telia Köp 42,26 47,00 11,2%
Verkstad
RekKursRKUpp
ABB Köp 19,66 22,00 11,9%
Sandvik Köp 164,10 178,00 8,5%
Epiroc Köp 97,50 100,00 2,6%
Loomis Köp 328,40 370,00 12,7%
SAAB Köp 308,10 430,00 39,6%
 
Undvik
Nibe Minska 124,50 95,00 -23,7%
Rek = Rekommendation, RK = Riktkurs, Upp = Uppsida

Konsument

Köp

Essity B (ESSITY B)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

Essity

Rek: Köp
Riktkurs:300,00 SEK
Aktiekurs:263,40 SEK
Uppsida:13,9%
Analytiker: Mikael Jafs
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-03-20
Bolagsspecifik viktig information

Långsiktig vinsttillväxt

  • Global aktör inom hygien och hälsa
  • Fokus på marginalförbättring
  • Aktien bör finna stöd från stark resultatutveckling

Bolagsfakta

Essity utvecklar och tillverkar hygien- och hälsoartiklar som mjukpapper och sanitetsprodukter. Bolaget är global marknadsledare inom inkontinensprodukter och professionella hygienlösningar samt marknadstvåa inom mjukpapper. Dessutom rankas Essity som nummer fyra inom blöjor och nummer fem inom sanitetsprodukter för kvinnor.

Investment case

Efterfrågan på Essitys produkter är stabil och drivs av faktorer som inkomstökningar på tillväxtmarknader och demografi. En åldrande befolkning driver till exempel efterfrågan på inkontinensskydd. Under de kommande åren förväntar vi oss att ett ökat fokus på kostnadsbesparingar och marginalförbättringar kommer att resultera i en bättre lönsamhet, jämfört med internationella konkurrenter. I samband med Q4-rapporten, som var bättre än förväntat sade VD prishöjningarna börjar få genomslag att ytterligare effekt väntas under 2019. Vi tror att investerare gradvis kommer att skifta fokus från senaste tidens marginalpress drivet av ökade råmaterialkostnader till att nu reflektera över de höjda prisernas positiva effekt på lönsamheten. Detta tror vi kommer kunna vara en positiv katalysator för aktiekursen.

Värdering

Eftersom Essity har haft en förhållandevis stabil tillväxt i efterfrågan anser vi att det är lämpligt med en kassaflödesvärdering. Långsiktigt ser vi en tillväxt på 2% och en rörelsemarginal på 15% för bolaget. Aktien handlas i linje med sektorn men mot bakgrund av den förväntade resultatförbättringen ser vi stöd för en högre aktiekurs.

Husqvarna B (HUSQ B)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

Husqvarna

Rek: Köp
Riktkurs:85,00 SEK
Aktiekurs:80,66 SEK
Uppsida:5,4%
Analytiker: Johan Eliason
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-03-25
Bolagsspecifik viktig information

Historiskt hög värderingsrabatt

  • Ledande position
  • Temporära bakslag - 2019 blir bättre
  • Attraktiv värdering

Bolagsfakta

Husqvarna är en global tillverkare av produkter och lösningar för skogs-, park- och trädgårdsskötsel med 13 000 anställda i 40 länder. Sortimentet omfattar till exempel motorsågar, trimmers, robotgräsklippare och åkgräsklippare. Husqvarna är även ledande inom trädgårdsbevattning samt kaputrustning och diamantverktyg för byggnads- och stenindustrierna. Koncernens varumärken inkluderar Husqvarna, Gardena, McCulloh, Poulan Pro, Weed Eater, Flumo, Zenoah och Diamant Boart. Försäljning sker via fack- och detaljhandeln i mer än 100 länder. Nettoomsättningen 2018 uppgick till 39 miljarder SEK.

Investment case

Aktien har backat sedan i höstas till följd av en väderrelaterad vinstvarning, men även efter svaghet inom Construction vilket uppgavs bero på en intern omorganisation av lagren i Nordamerika vilket omöjliggjort full leverans av produkterna. Vd:n är fortsatt optimistisk gällande tillväxtpotential för Husqvarna, Gardena och Construction, och tror att den valutajusterade tillväxten för 2019p kommer att vara 4% samt att de når marginalmålet på 10%.

Värdering

Riktkursen är baserad på ett genomsnitt av P/E 13,9x och EV/EBIT 11,7x för 2020p, när de förlustdrabbade delarna inom Consumer Brands är borta, diskonterat ett år tillbaka. Bättre väderförhållanden väntas under 2019 samt även positiva effekter från nedstängningen inom Consumer Brands.

Kambi Group (KAMBI)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

Kambi Group

Rek: Köp
Riktkurs:225,00 SEK
Aktiekurs:152,00 SEK
Uppsida:48,0%
Analytiker: Hjalmar Ahlberg
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-04-01
Bolagsspecifik viktig information

Tillväxtpotential i USA

  • Marknadsledare inom sportspelstjänster
  • Stora möjligheter i USA
  • Hävstång ger kraftig vinsttillväxt

Bolagsfakta

Kambi är en avknoppning från Kindred och är en renodlad leverantör av sportspelstjänster. Från att enbart ha varit Kindreds egenutvecklade sportspelsleverantör har Kambi nu flera välkända speloperatörer som kunder. Sedan noteringen 2014 har Kambi ökat intäkterna med 20% årligen och uppnådde 2018 76.2 MEUR i omsättning. Kambi har 700 anställda, huvudkontor på Malta och kontor i Bukarest, London, Manilla, Stockholm och Sydney.

Investment case

En dom i högsta domstolen i USA har öppnat upp möjligheten för sportspel online. Kambi har redan skrivit avtal med flera kunder och fler förväntas då många operatörer vill lansera sportspel tidigast möjligt. I ett positivt scenario bedömer vi att den amerikanska marknaden kan ge 60-70MEUR i intäkter 2020p och har potential att till över 100MEUR till 2023p. Med bakgrund av detta samt fortsatt tillväxt från befintliga kunder i Europa räknar vi med att Kambi kommer fortsätta växa med >20% per år under flera år framöver. Kambis nuvarande lönsamhet är lägre än den långsiktiga potentialen, men tillkommande kunder och stark försäljningstillväxt bör innebära väsentlig vinsttillväxt kommande år genom den operativa hävstången. Vi bedömer att EBITDA-marginalen stiger från 29% 2018 till 36% 2020p samt att EBIT-marginalen förbättras från 17% till 24%. Vi bedömer att den långsiktiga EBITDA-marginalen kommer att vara mellan 40-45% och EBIT-marginalen 30-35%. Vi sänker våra estimat något (cirka 4-5%) för USA då vi går från en helhetssyn till att analysera delstat för delstat.

Värdering

Vi förväntar oss att Kambi växer intäkterna från 76 MEUR under 2018 till 134 MEUR för 2021p, och att EBIT växer från 12,7 MEUR till 34 MEUR under samma period. Vi sätter riktkursen till 225 SEK.

Undvik

MQ Holding (MQ)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

MQ Holding

Rek: Minska
Riktkurs:7,90 SEK
Aktiekurs:4,53 SEK
Uppsida:74,4%
Analytiker: Fredrik Ivarsson
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-02-25
Bolagsspecifik viktig information

Utsatt affärsmodell

  • Sjunkande försäljning
  • Strukturella utmaningar
  • Hög skuldsättning och dåligt kassaflöde

Bolagsfakta

MQ är ett Svenskt modebolag, grundat 1957. Som så många andra bolag grundades MQ genom samarbeten mellan privata modehandlare i syfte att uppnå skalfördelar. Affärsmodellen har dock varierat över tid och var t.e.x. baserad på franchise-ägda butiker fram till 2006 då samtliga butiker blev helägda. MQ har idag 120 butiker under MQ-märket och 50 Joy-butiker. Viktigt att veta är också att 60-70% av försäljningen genereras av egenägda varumärken medan resterande andel kommer från externa varumärken.n.

Investment case

Att ha en bred varumärkesmix kan förvisso ta ner moderisken i bolaget men vår research indikerar att detta är en de affärsmodeller som är mest utsatt för trafikskiftet från butik till e-handel. Vår generella syn på den här subgruppen av handlare (med betydande andel externa varumärken) är att du behöver vara ”best-in-class” för att komma vinnande ur rådande paradigmskifte. Med 6% sjunkande försäljning i jämförbara butiker under föregående räkenskapsår är det uppenbart att tillväxten inom bologets e-handel inte lyckas kompensera för den sjunkande butikstrafiken. Utöver strukturella utmaningar befarar vi att bruttomarginalpress och fortsatt fallande försäljning kan komma att väga ytterligare på bolagets lönsamhet. Med kassaflöden som närmar sig noll och en hög belåning motsvarande 3x EBITDA ser inte MQ ut som en attraktiv investering i våra ögon. I samband med senaste rapporten presenterades även en nyemission för att minska skulderna.

Värdering

Vår riktkurs på 7.9 SEK är baserad på en likaviktad kombination av en trestegs DCF (WACC 8.4%) och en EV/EBIT multipel på 7x.

Fastigheter/Bygg

Köp

JM (JM)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

JM

Rek: Köp
Riktkurs:210,00 SEK
Aktiekurs:170,60 SEK
Uppsida:23,1%
Analytiker: Jan Ihrfelt, CFA
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-02-05
Bolagsspecifik viktig information

Rapport som bekräftar stabilisering

  • Ledande aktör inom projektutveckling av bostäder
  • Överutbudet kommer gradvis att normaliseras
  • Betydande potential om förbättring sker

Bolagsfakta

JM är en av Nordens ledande projektutvecklare av bostäder och bostadsområden. Verksamheten är fokuserad på nyproduktion av bostäder med tyngdpunkt på storstadsområden och universitetsorter i Sverige, Norge och Finland. Primärt bygger JM bostadsrätter i flerbostadshus men de bygger även till viss del småhus.

Investment case

JM har många bra projekt i attraktiva områden. Det stora utbudet av nya lägenheter på marknaden kommer att fortsätta tynga bostadsmarknaden de närmaste nio månaderna, men kommer därefter att avta eftersom nybyggnationen har minskat avsevärt sedan förra sommaren när marknaden började försvagas. Vi är nu i ett läge när vi kan se förbi dessa problem och då förväntar vi oss att JM kommer att gynnas av dess starka position i branschen och dess mycket solida balansräkning. Senaste kvartalet hade JM bättre marginaler som dock förstärkts av positiva omvärderingseffekter, samtidigt belastades JM Construction av nedskrivningar på 95 MSEK. Byggstarterna var dock under förväntan.

Värdering

Vi anser att en viss rabatt (10%) jämfört med aktiens historiska värdering fortfarande är berättigad utifrån det temporära överutbudet på marknaden. Även efter hänsyn tagen till detta ser vi en betydande uppsida för aktien. Direktavkastningen på cirka 6,5% ger en kudde på nedsidan samtidigt som tecken på ett minskat överutbud kan få positiva effekter på aktien.

Skanska B (SKA B)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

Skanska

Rek: Köp
Riktkurs:195,00 SEK
Aktiekurs:174,25 SEK
Uppsida:11,9%
Analytiker: Albin Sandberg
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-03-22
Bolagsspecifik viktig information

Vändning runt hörnet

  • Ett av världens största bygg- och fastighetsutvecklingsföretag
  • Undervärderad amerikansk verksamhet
  • Värderingen för låg givet potentialen

Bolagsfakta

Skanska är ett av världens största byggbolag och nummer ett i Norden. Bolaget är verksamt på tio hemmamarknader i Norden, Europa och USA. Bolaget har fyra divisioner: Byggverksamhet, Bostadsutveckling, Kommersiell utveckling och Infrastrukturutveckling.

Investment case

Skanska har en attraktiv affärsmodell med en byggverksamhet som bedrivs med negativt rörelsekapital och där förskottsbetalningarna investeras i utvecklingsverksamheten med hög avkastning. Bolaget har varit framgångsrikt i sin fastighetsutvecklingsverksamhet där resultatet delvis har underskattats på grund av volatila kvartalseffekter. Då den amerikanska och polska verksamheten har drabbats av flera nedskrivningar de senaste kvartalen, upplever vi att förväntningarna på byggdelen är alltför låga. Den främsta orsaken till att aktiekursen tappade cirka 7% på rapportdagen för Q4 var den sänkta utdelningen från 8,25 SEK under 2017 till 6 SEK under 2018. Därefter har aktien gått starkt.

Värdering

Vår riktkurs på 195 SEK är baserad på en blandning av summan-av-delarna och jämförelsevärdering. Den reviderade direktavkastningen för 2019p ligger på 4,2%.

Fabege (FABG)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

Fabege

Rek: Köp
Riktkurs:148,00 SEK
Aktiekurs:134,85 SEK
Uppsida:9,8%
Analytiker: Jan Ihrfelt, CFA
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-03-13
Bolagsspecifik viktig information

Kvalitetsbolag till en stor rabatt

  • Mest fokuserade fastighetsbolaget av alla
  • Exponering mot Stockholm ger bra avkastning över tid
  • Kvalitetsbolag som borde handlas med premie och inte med rabatt

Bolagsfakta

Fabege består till 90% av kontor. Hela fastighetsportföljen ligger inom en radie av 5 km från Stockholm city. Bolaget har en av de största byggrätts- och projektportfölj av alla, vilket har betydelse eftersom det idag är billigare att bygga än att köpa. Fabege har varit otroligt duktiga med att utveckla Arenastaden och lyckats locka till sig bolag som Vattenfall, SEB, ICA mfl. Nu står nästa stora projekt redo att exploateras, Norra Hagastaden och bolaget har även vidare säkerställt utvecklingspotential för ett flertal år framöver bl a i Flemingsberg.

Investment case

De låga vakanserna i Stockholm har lett till en exploderande hyresmarknad i centrala av Stockholm en utveckling som nu sprider till övriga Stockholm i just de områden Fabege har fastigheter i. Stigande hyror ökar fastighetsvärdena, vilket i sin tur skapa uppsida i aktien speciellt som Fabege’s fastigheter redan från början är försiktigt värderade.

Värdering

Fabege har den bästa fastighets-, projekt- och byggrättsportföljen av alla svenska noterade fastighetsbolag. Trots det handlas aktien, inkluderat övervärden i byggrättsportföljen, till en rabatt på 21% i förhållande till NAV. Över tid följer aktiekurserna utvecklingen av substansvärdena även om det till och från avviker.

Hälsovård

Köp

AstraZeneca (AZN)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

AstraZeneca

Rek: Köp
Riktkurs:6 570,00 GBX
Aktiekurs:6 186,00 GBX
Uppsida:6,2%
Analytiker: David Evans
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-04-03
Bolagsspecifik viktig information

Stark exekvering vid lansering av nya cancerläkemedel

  • Sveriges största läkemedelsbolag
  • Högattraktiv produktportfölj inom onkologi
  • Premiumvärdering berättigad

Bolagsfakta

AstraZeneca är ett globalt, innovationsdrivet bioläkemedelsföretag med fokus på forskning, utveckling och marknadsföring av receptbelagda läkemedel. Bolaget bildades 1999 genom en fusion mellan svenska Astra och engelska Zeneca Group. AstraZeneca fokuserar på fyra områden: onkologi, andningsvägar, hjärta/kärl och metabola sjukdomar, samt inflammation och autoimmunitet.

Investment case

AstraZenecas huvudfokus är onkologiområdet och det är även där vi ser störst tillväxtpotential. Primärt fokuserar nu marknaden på fyra läkemedelskandidater; det immuno-onkologiska läkemedlet Imfinzi, lungcancerläkemedlet Tagrisso, PARP-hämmaren Lynparza mot bröst/äggstockscancer, samt dess blodcancerläkemedel Calquence. Vi ser en betydande försäljningspotential för dessa läkemedel. Om konjunkturoron fortsätter kan också ett inflöde av investerare väntas till AstraZeneca som ett defensivt alternativ på aktiemarknaden.

Värdering

AstraZeneca har den högsta förväntade tillväxten i vinst per aktie under 2018-2023p (cirka 15% per år) av de stora bolag inom läkemedelssektorn som vi analyserar. Det medför ett högt pris och AZN handlas till en P/E-multipel på cirka 22x för 2019p. Vi har rekommendationen Köp och riktkursen 65,7 GBP som baseras på nuvärdet av vår summan-av-delarna-värdering.

Elekta B (EKTA B)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

Elekta

Rek: Köp
Riktkurs:122,00 SEK
Aktiekurs:109,80 SEK
Uppsida:11,1%
Analytiker: Oliver Reinberg, CFA
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-02-26
Bolagsspecifik viktig information

Nya förutsättningar på plats

  • Nummer två på den globala marknaden
  • Tidigare problem lösta, ny produktcykel närmar sig
  • På väg mot branschledande tillväxttal igen

Bolagsfakta

Elekta är världens näst största tillverkare av utrustning för strålbehandling. Marknaden är i det närmaste ett oligopol, där Elekta och konkurrenten Varian tillsammans står för 90% av den globala marknaden. Det råder strukturell tillväxt på marknaden, då cancer blir allt vanligare och strålbehandling är en av de mest effektiva behandlingsmetoderna. Tillväxtmarknader är per definition en mycket viktig marknad för denna typ av bolag.

Investment case

Vi ser en rad olika anledningar till att Elekta sannolikt kommer att leverera bra tillväxt och lönsamhet framöver. Elekta agerar för det första på en oligopolliknande marknad med strukturell efterfrågan, där Elekta och Varian står för cirka 90% av den globala marknaden. Även kassaflödet har förbättrats. Detta skapar möjligheter för Elekta att komma tillbaka till branschledande tillväxttal igen. Därtill har Kina presenterat en ambitiös investeringsplan för att adressera behoven av utrustning för strålterapi. I senaste rapporten slog bolaget förväntningarna på orderingång och försäljning men marginalutsikterna var lite grus i bägaren.

Värdering

Elekta handlas nu till 24x P/E 2019p vilket är under den Europeiska Medtech-sektorn. Värt att ha med sig dock är att Elekta nu är i det tidiga stadiet av en ny nyckelproduktcykel, där vi förväntar oss en mycket god årlig vinsttillväxt för 2018-2021p. Vi ser vidare två triggers som skulle kunna motivera en ännu högre kurs: potentiella förvärv eller ett bud på bolaget.

Recipharm B (RECI B)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

Recipharm

Rek: Köp
Riktkurs:172,00 SEK
Aktiekurs:138,30 SEK
Uppsida:24,4%
Analytiker: Arsene Guekam
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-02-22
Bolagsspecifik viktig information

Tillbaka till tillväxt

  • Ledande bolag på växande marknad
  • Förvärvsstrategi på fragmenterad marknad
  • Attraktiv värdering, både absolut och relativt

Bolagsfakta

Recipharm är ett ledande företag inom kontraktstillverkning av läkemedel (CDMO, Contract Development and Manufacturing Organisation). Bolaget säljer tjänster inom tillverkning och utveckling till läkemedelsbolag. Marknaden växer snabbt och utvecklingen drar nytta av ett flertal underliggande trender. Samtidigt är marknaden mycket fragmenterad med över 1000 aktörer, där 70% av aktörerna står för 20% av intjäningen. Recipharm har en stark ställning i Europa och är därför en naturlig köpare av andra aktörer.

Investment case

Recipharm har rapporterat ett Q3-resultat med en försäljningsökning på 18% samtidigt som EBITDA ökade med 47%, vilket bekräftar de positiva möjligheterna som vi ser för den återstående delen av året. Solid och Other-divisionen gynnas av det långsiktiga avtalet med Roche i Spanien. Dessutom har Recipharm nyligen tecknat ett förvärvsavtal med Sanofi av Holmes Chapel, vilket kommer att bidra med intäkter på 597 miljoner kronor och med 100 miljoner kronor EBITDA. En temporär tillverkningsbegränsning för fabriken i Ashton har påverkat produktionen, men bolaget bedömer att den finansiella påverkan blir begränsad. Tack vare det senaste förvärvet och den fortsatt goda tillväxten är Recipharm övertygade om att utan ytterligare förvärv kunna nå sitt långsiktiga mål på cirka 8 miljarder kronor i omsättning år 2020 och en EBITDA-marginal på minst 16%.

Värdering

Baserat på kassaflödesvärdering och långsiktig tillväxt på 2% har vi en riktkurs om 172 SEK, inklusive bidraget från Holmes Chapel från 2019E.

Basindustri

Köp

Lundin Mining (LUMI)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

Lundin Mining

Rek: Köp
Riktkurs:55,00 SEK
Aktiekurs:46,46 SEK
Uppsida:18,4%
Analytiker: Ola Soedermark
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-04-09
Bolagsspecifik viktig information

Kopparexponering till attraktivt pris

  • Koppar i fokus
  • Attraktiv produktionsprofil och stark balansräkning
  • Värderas klart under historiska snittet

Bolagsfakta

Lundin Mining är ett gruvbolag med verksamheter i Chile, Portugal, Sverige och USA. Bolagets fokus är på att utvinna basmetaller och då framförallt koppar som motsvarar ca 65% av försäljningen. Andra viktiga metaller är zink, nickel och bly. Lundin mining har även en uttalad tillväxtstrategi, både genom förvärv och genom att utveckla sina egna gruvor.

Investment case

Lundin Mining har de senaste åren investerat i en förbättrad produktionsprofil vid sin stora koppargruva Candelaria i Chile. Utöver detta har man även investerat i en fördubblad zinkproduktion vid Neves-Corvo i Portugal. Vi förväntar oss att investerare kvartal för kvartal över det kommande året kommet kommer att visa ett ökat intresse för Lundin’s attraktiva produktionsprofil och starka balansräkning. Bolaget har kassa motsvarande 20-25% av börsvärdet som kan användas till förvärv, aktieåterköp, utdelningar eller andra aktieägarefrämjande åtgärder. Koppar är Lundin’s huvudmetall och vi ser en långsiktig god potential i kopparmarknaden på grund av en brist på nya högkvalitativa projekt efter år av underinvestering, ett ökat miljöfokus som stödjer efterfrågan och begränsar produktion samt en nedåtgående trend i malmhalterna globalt.

Värdering

Aktien handlas till cirka 4.5x EV/EBITDA på innevarande år, men väntas sjunka till 3x EV/EBITDA redan nästa år drivet av en ökad intjäning samt goda kassaflöden från sjunkande investeringstakt. Detta kan jämföras vid snittet sista 10 åren om 5-5.5x EV/EBITDA. Vår riktkurs om SEK52 per aktie grundar sig på 5.2x EV/EBITDA på 2019 års prognoser och vår mer långsiktiga summan-av-delarna-värderingar ger SEK64 på vilket vi applicerar en 20% rabatt.

SSAB A (SSAB A)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

SSAB

Rek: Köp
Riktkurs:45,00 SEK
Aktiekurs:37,99 SEK
Uppsida:18,5%
Analytiker: Ola Soedermark
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-03-15
Bolagsspecifik viktig information

Den positiva resultattrenden bör fortsätta

  • Ledande producent av höghållfasta stål
  • Positiva effekter från kraftigt ökade priser i USA
  • Handlas i botten av historiskt intervall

Bolagsfakta

SSAB är ett högspecialiserat globalt stålföretag som utvecklar höghållfasta stål och tillhandahåller tjänster för bättre prestanda och utifrån ett hållbarhetsperspektiv. Bolaget är en ledande producent av Advanced High Strength Steel (avancerade höghållfasta stål) och kylda stål. Verksamheten är placerad i Europa och USA med fem masugnar i Sverige och Finland samt två elektriska ugnar i USA.

Investment case

De annonserade importkvoterna och tariffer på överstigande volymer och konsolideringen som sker kommer troligen att stödja stålmarknaden i Europa, samt vi ser ytterligare förbättringar från produktmixen i både SSAB Specialstål och högre priser i SSAB Americas. Q4-rapporten bekräftar bilden av stark efterfrågan i Americas och för Specialstål, vilket kan kompensera för potentiellt svagare efterfrågan i Europa. I rapporten ges också signaler om fortsatt goda kassaflöden som stärker den redan nu starka balansräkningen.

Värdering

Utvecklingen mot bolagets mål för 2020 går enligt plan eller i vissa fall före plan. Målen inkluderar att leveranserna av specialstål ska öka till 1,35 megaton (från 1,0 megaton 2016), leveranserna till premiumfordon ska öka till 750 kiloton (från 442 kiloton) och antalet företag i nätverket Hardox Wearparts (eftermarknadsförsäljning höghållfasta stål) ska öka till över 500 (från 265). SSAB handlas till ett 12-månaders framåtblickande EV/EBITDA på omkring 4,5x, vilket kan jämföras med snittet de senaste tre åren på cirka 6,5-7x och handelsintervallet om 6-8x EV/EBITDA. Om SSAB fortsätter att leverera i linje med målen ser vi fortsatt stöd för en gradvis omvärdering.

Stora Enso R (STERV)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

Stora Enso

Rek: Köp
Riktkurs:15,00 EUR
Aktiekurs:12,04 EUR
Uppsida:24,6%
Analytiker: Mikael Jafs
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-04-02
Bolagsspecifik viktig information

Skördetiden inleds

  • Global leverantör av förnybara lösningar
  • Gjorda investeringar börjar ge utdelning
  • Kraftig lönsamhetsförbättring på sikt

Bolagsfakta

Stora Enso är en ledande global leverantör av förnybara lösningar inom förpackningar, biomaterial, träprodukter och papper. Målsättningen är att ersätta icke förnybara material genom att skapa och utveckla nya produkter och tjänster som bygger på trä och andra förnybara material. Viktiga byggstenar i strategin är fiberbaserade förpackningar, plantagebaserad massa, innovationer inom biomaterial och hållbara bygglösningar.

Investment case

Stora Enso är i en förändringsfas, där man med hjälp av sitt operativa kassaflöde från den mogna delen av verksamheten, investerar i verksamhet med tillväxt (livsmedelsförpackning) och produktion i låglöneländer (produktion av pappersmassa). Stora Enso har uppvisat ett starkt kassaflöde från sin verksamhet de senaste fyra åren, trots ett turbulent ekonomiskt läge. Strategiskiftet kommer att fortsätta ytterligare en tid men det vi ser framför oss är framförallt att det nu är skördetid av strategiskiftet som pågått de senaste 3-4 åren.

Värdering

Bolagets strategiskifte har resulterat i en kraftig ökning av avkastningen på eget kapital från de senaste årens 6 procent till dagens 13 procent. Fortsätter förbättringarna gällande avkastning på eget kapital i samma utsträckning som de senaste åren, skulle en motiverad värdering indikera en aktiekurs på 15 EUR på längre sikt.

Undvik

BillerudKorsnäs (BILL)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

Billerud-Korsnäs

Rek: Minska
Riktkurs:95,00 SEK
Aktiekurs:128,05 SEK
Uppsida:-25,8%
Analytiker: Mikael Jafs
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-02-05
Bolagsspecifik viktig information

Underhållsstop och investeringar tynger lönsamheten

  • Nordeuropeiskt förpackningsföretag
  • Lönsamheten under press
  • Rådande prognoser innebär en nedsida i aktien

Bolagsfakta

BillerudKorsnäs är ett nordeuropeiskt förpackningsföretag. De viktigaste produkterna är kartongmaterial, kartong och vätskeförpackningar. Nästan all produktion är svenskbaserad och kunderna finns framförallt i Europa.

Investment case

Vi förväntar oss att lönsamheten förväntas följa den totala efterfrågan på förpackningsmaterial i Europa men där vätskerelaterade produkter har en lägre grad av cyklikalitet. BillerudKorsnäs påverkades under föregående kvartal av motvind från högre råmaterialkostnader. Rörelseresultatet fortsätter att påverkas negativt på grund av uppstartande av verksamhet. Inom Consumer Board höll bolagets fast pris- och volymkontrakt tillbaka resultatet under Q4, men de har nu omförhandlats.

Värdering

Vi jämför multiplar för liknande bolag, i detta fall förpackningsbolag under vår bevakning. Dessa bolag handlas i genomsnitt till en EV/EBITDA på 7x för 2019p. Vi tror att det är rimligt att använda en målmultipel på 8x, givet den låga visibiliteten i Bergvik-affären, vilket kan resultera i en kapitalvinst.

Bank/Finans

Köp

Intrum Justitia (IJ)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

Intrum

Rek: Köp
Riktkurs:295,00 SEK
Aktiekurs:258,00 SEK
Uppsida:14,3%
Analytiker: Robin Rane
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-02-08
Bolagsspecifik viktig information

Megatrender stödjer hög vinsttillväxt

  • Europeisk marknadsledare inom kredithantering
  • Underskattad potential
  • Värderingen reflekterar inte tillväxtmöjligheterna

Bolagsfakta

Med närvaro i 24 länder är Intrum marknadsledare inom kredithantering inom Europa. Bolaget hjälper sina uppdragsgivare med kreditoptimering, betalningstjänster, inkasso för fakturaköp samt betalningstjänster för e-handelsföretag.

Investment case

Som den största lånehandläggaren i Europa åtnjuter Intrum skalfördelar samtidigt som de har en god regional diversifiering. Vi ser att Intrum drar nytta av fortsatt press från finansiella regulatorer likväl som digitalisering och automatisering. Samtidigt är branschen fragmenterad och Intrum kan leda en vidare konsolidering. Vi anser att marknaden underskattar bolagets vinstpotential.

Värdering

Drivet av nya investeringar, synergier och operationella effektivitetsförbättringar, väntar vi oss en justerad årlig vinsttillväxt på 30% för Intrum de kommande tre åren. Efter Q4-rapporten är vårt estimat att de når 31 SEK i vinst per aktie för 2020, jämfört med bolagets mål på 35 SEK för 2020. Även om värderingen av ett sådant här bolag bör vara strukturellt låg med tanke på affärsmodellen reflekterar dagens nivåer inte den tillväxt vi förväntar oss.

Investor B (INVE B)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

Investor

Rek: Köp
Riktkurs:443,00 SEK
Aktiekurs:431,50 SEK
Uppsida:2,7%
Analytiker: Markus Gustafsson
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-01-25
Bolagsspecifik viktig information

Långsiktig värdeskapare

  • Sveriges största investmentbolag med långsiktigt fokus
  • Undervärderad portfölj med onoterade kvalitetsbolag
  • Ett stabilt val bland investmentbolagen

Bolagsfakta

Investor är Sveriges största investmentbolag och har en portfölj som består av cirka 70% noterade bolag och 30% onoterade. Fokus är på kvalitetsföretag med starka kassaflöden och hög avkastning på eget kapital. Investor har generellt en oändlig placeringshorisont och det är ovanligt att bolaget gör avyttringar.

Investment case

Investor är en intressant aktör bland investmentbolagen tack vare en gedigen historik av värdeskapande och överavkastning mot börsen. Bolaget har hög direktavkastning och dessutom en målsättning att ständigt öka utdelningen. Då cirka 30% av substansvärdet utgörs av onoterade bolag, erbjuder aktier i Investor en exponering mot bolag som inte går att investera i direkt på börsen. Triggers för uppvärdering av Investoraktien finns dels i den noterade portföljen där vi har rekommendationen Köp med en klar uppsida i flertalet portföljbolag men även i den onoterade portföljen där vi ser potential till både nyförvärv och intressanta tilläggsförvärv. Här kan bolaget utnyttja sin starka finansiella ställning och vi tror att marknaden skulle uppskatta förvärv med tanke på Investors lyckade investeringar inom onoterat historiskt. En ytterligare trigger för uppvärdering av aktien är en potentiell notering av EQT AB som skulle tydliggöra stora dolda värden i Investor då innehavet för tillfället endast är värderat till en bråkdel.

Värdering

Aktien i Investor har de senaste tre åren handlats med en substansrabatt på runt 19%, vilket är samma nivå som rabatten nu. Vi har gjort flera nedjusteringar i portföljen av noterade bolag men vi ser fortfarande potential som motiverar en Köp-rekommendation av Investor.

Nordea Bank (NDA SE)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

Nordea Bank

Rek: Köp
Riktkurs:9,30 EUR
Aktiekurs:7,30 EUR
Uppsida:27,4%
Analytiker: Robin Rane
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-02-12
Bolagsspecifik viktig information

Bygger positivt momentum

  • Väldiversifierad och störst
  • Vinsttillväxt får hjälp av omstrukturering
  • Attraktiv värdering och hög direktavkastning

Bolagsfakta

Nordea är den största nordiska banken och har en diversifierad exponering mot olika delar av marknaden. Banken genomför ett övergripande omstruktureringsprogram fram till 2022, där personalstyrkan ska minskas med 4 000 personer (12,5%). Nordea förväntar sig oförändrade kostnader fram till 2021 och antar att intäkterna växer i nivå med BNP.

Investment case

Nordea gynnas av det starka makroklimatet i Norden och i Europa och genomför nu även omfattande strukturella förändringar. Vi tror att detta skapar bra förutsättningar för att Nordea skall kunna överträffa rådande vinstförväntningar. Genom flytten till Finland och de lägre kapitalkraven förbättras dessutom utsikterna för utdelning och avkastning på eget kapital. Efter Q4-rapporten sänks vinstestimaten med 2-4% för 2019-2020p främst på grund av provisionsnettot samt tradingnettot som var under förväntan.

Värdering

Nordea handlas till ett P/E-tal på 10x för 2020p. Vi förväntar oss en begränsad påverkan från implementeringen av Basel IV. Vår bedömning är att Nordea kommer leverera i linje med sin utdelningspolicy och ge en utdelningsandel kring 90% för de kommande tre åren, vilket innebär en prognostiserad direktavkastning på 8,5-9,5% för de nästkommande tre åren.

Undvik

Svenska Handelsbanken A (SHB A)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

Svenska Handelsbanken

Rek: Minska
Riktkurs:94,00 SEK
Aktiekurs:101,50 SEK
Uppsida:-7,4%
Analytiker: Robin Rane
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-02-12
Bolagsspecifik viktig information

Oinspirerande

  • Traditionell bank med defensiv profil
  • Oattraktiv risk/avkastningsprofil
  • Handlas till en premie

Bolagsfakta

Handelsbanken är en svensk fullsortimentsbank med ett stort kontorsnät på hemmamarknaden Sverige. Banken har även verksamhet i Storbritannien, Nederländerna, Danmark, Finland och Norge. Handelsbanken har en decentraliserad organisation där besluten fattas nära kunderna.

Investment case

Handelsbanken har historiskt sett haft lägre kreditförluster än konkurrenterna i sämre tider och ses ofta som ett defensivt val. Vi menar dock att dagens risk/avkastning-profil är oattraktiv då vi ser risker på den svenska bolånemarknaden. Vi anser att den stora exponeringen mot svenska bolån och en stor del skuldfinansiering utgör en risk för bankens intjäning. Vi ser dessutom en risk relaterade till räntenettot, och väntar oss ytterligare motvind från marginalpress på lån.

Värdering

Handelsbanken handlas med en premie på 5-15%, beroende på värderingsmultipel, gentemot konkurrenterna. Givet ovan risker anser vi inte att en premievärdering går att motivera i dagsläget. Direktavkastningen på cirka 5,5-6% kan dock utgöra ett visst stöd för aktien.

Telekom/Media/IT

Köp

Nokia (NOKIA SEK)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

Nokia

Rek: Köp
Riktkurs:6,00 EUR
Aktiekurs:5,24 EUR
Uppsida:14,5%
Analytiker: Sébastien Sztabowicz
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-02-25
Bolagsspecifik viktig information

Attraktiv återhämtningsstory

  • Ledande nätverksleverantör
  • Väl positionerat inför 5G
  • Attraktiv värdering

Bolagsfakta

Nokia är numera framförallt ett nätverksbolag som säljer telekommunikationsutrustning till operatörer. Nokia var tidigare världsledande inom mobiltelefoner, men tappade sin marknadsposition och sålde till slut mobilverksamheten till Microsoft 2014. Nokia förvärvade sedan det franska telekombolaget Alcatel-Lucent 2016. Koncernen är nu världsledande inom nätverk och har en stark produktportfölj och en samling unika patent.

Investment case

Vi ser en successiv stabilisering av försäljningen med utrymme för en ny expansionsfas i samband med 5G-utbyggnaden. Nokia är väl positionerat inom 5G och har en heltäckande produktportfölj. Det borde finnas utrymme för ökade intäkter från patentportföljen. Nokia har ett besparingsprogram som ska leverera 700 MEUR i kostnadsbesparingar till 2020, vilket väntas lyftar marginalen till 13%. Kursen har backat till följd av möjliga regelefterlevnadsproblem, vilket skapat en bra ingångsnivå.

Värdering

Vi upprepar Köp då Nokia fortfarande är en attraktiv återhämtningsstory till ett rimligt pris (8x 2020p EBIT, 10% rabatt jämfört med Ericsson). Vi upprepar riktkursen på 6 EUR.

Tele2 B (TEL2 B)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

Tele2

Rek: Köp
Riktkurs:137,00 SEK
Aktiekurs:123,75 SEK
Uppsida:10,7%
Analytiker: Stefan Billing
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-02-22
Bolagsspecifik viktig information

Stärker närvaron på kärnområdet genom fusionen

  • Näst största operatören i Sverige med verksamhet i ytterligare åtta länder
  • Potential för signifikanta värdelyft
  • Hög direktavkastning i korten

Bolagsfakta

Tele2 erbjuder tjänster inom fast- och mobiltelefoni, bredband, datanät, innehållstjänster samt globala ”Internet of Things-lösningar”. I Sverige är Tele2 den näst största operatören för såväl privat- som företagsmarknaden, och genom fusionen med Com Hem har bolaget nu ytterligare stärkt närvaron på sitt kärnområde. Utöver Sverige är Tele2 också verksamt i ytterligare åtta länder

Investment case

Com Hem-affären har nu godkänts vilket innebär att värdena, exempelvis 60% högre intäkter, kommer vara med i siffrorna från november. Tele2 har även höjt sitt skuldsättningsmål till 2,5-3x EBITDA från 2-2,5 vilket medför ett betydande behov av kapitalutskiftning till aktieägarna under kommande år.

Värdering

Vi använder huvudsakligen en kassaflödesbaserad summan-av-delarna värdering och denna resulterar i en riktkurs på 137 SEK. På rådande aktiekurs handlas Tele2 vidare till en direktavkastning på cirka 8,5-9% för 2018-19. Sammantaget anser vi att dagens värdering är attraktiv.

TeliaSonera (TLSN)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

Telia

Rek: Köp
Riktkurs:47,00 SEK
Aktiekurs:42,26 SEK
Uppsida:11,2%
Analytiker: Stefan Billing
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-03-27
Bolagsspecifik viktig information

Omvandlingen intensifieras

  • Fokusering till hemmamarknaderna
  • Nya förutsättningar för stabilitet skapas
  • Hög direktavkastning

Bolagsfakta

Telia är den största nordisk-baltiska telekomoperatören med en stark position inom fast och mobil telefoni i Sverige, Finland och Baltikum. Bolaget är även en stor aktör inom mobiltelefoni i Norge, medan verksamheten i Danmark är mindre. Telia håller på att lämna Eurasien och minskar gradvis engagemanget i intressebolaget Turkcell.

Investment case

Telia genomgår en stegvis omvandling till ett renodlat nordiskt-baltiskt telekombolag. Förvärvet av fastnätsbolaget Get & TDC Norway gör Telia till en fullt integrerad operatör i Norge, vilket sänker affärsrisken. Samtidigt har Telia under senare tid varit ganska tydliga med att de inte bara vill vara en innehållsdistributör utan att innehåll i sig är en viktig pusselbit för framtiden. Med detta som bakgrund anser vi att förvärvet av Bonnier Broadcasting (TV4/C More) är strategiskt intressant. Telia står inför en spännande period och när omvandlingen är klar argumenterar vi för att det kommer råda nya förutsättningarna för hur marknaden kommer att värdera Telia. Tack vare normalisering av investeringar samt kostnadsbesparingar ser vi vidare att kassaflöden och utdelningskapacitet kommer att öka under de närmaste åren.

Värdering

Den svaga aktiekursen samt den blygsamma höjningen av utdelningen leder till att direktavkastningen ökar till 6%, plus en ytterligare effekt på 3% från det pågående aktieåterköpsprogrammet. Den kommande kapitalmarknadsdagen i slutet av mars kan bli en katalysator på grund av en ökad insyn i kostnadsbesparingen. Vår värdering grundas på en kassaflödesbaserad summan-av-delarna med ett avkastningskrav på 7,5%-9% beroende på affärsområde, vilket ger en riktkurs på 47 SEK 12 månader framåt. Vi upprepar Köp och riktkursen 47 SEK.

Verkstad

Köp

ABB Ltd (ABB)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

ABB

Rek: Köp
Riktkurs:22,00 CHF
Aktiekurs:19,66 CHF
Uppsida:11,9%
Analytiker: William Mackie
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-02-27
Bolagsspecifik viktig information

Den positiva trenden fortsätter

  • Globalt ledande inom automation och elkraft
  • Exponerad mot strukturell tillväxt
  • Flera år av vinsttillväxt väntar

Bolagsfakta

ABB fokuserar på två områden där man tillhör de främsta i världen: elkraft och automationsteknik. Verksamheten är organiserad i fyra divisioner: Electrification Products med ett produktutbud som sträcker sig längs hela elvärdekedjan från understation till förbrukningspunkt; Robotics & Motion som tillverkar robotar, drivsystem och elektriska motorer; Industrial Automation som erbjuder instrument och analysprodukter samt automation och optimering av industriella processer; samt Power Grids som är ledande inom kraft- och automationsprodukter, system, service- och programvarulösningar för kraftgenerering.

Investment case

ABB gynnas av strukturell tillväxt inom robotteknik, förnybar energi, effektiva kraftnät, automation och digitalisering. Dessutom kommer cirka 40% av koncernens intäkter från sencykliska segment som står inför en ökad efterfrågan de närmaste åren. Vi räknar även med att snart se positiv resultatpåverkan från de senaste två årens omfattande omstruktureringar. Försäljningen av Power Grids ser vi som positivt vilket skapar en bättre företagsstruktur, mer lönsamma delar kan utvecklas varpå marginalerna kan förbättras, helt enligt ABB´s nya finansiella mål. Försäljningslikviden förväntas på ett eller att sätt distribueras till aktieägarna.

Värdering

På våra estimat för 2019 handlas aktien till ett P/E-tal runt 13x, vilket vi ser som attraktivt när vi blickar framåt. Uppsidan drivs av en vinsttillväxt på 15% mellan 2018p och 2019p och en multipelexpansion på 10%. Resultatet beror till stor del på ledningens förmåga att exekvera strategin och goda marknadsförhållanden.

Sandvik (SAND)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

Sandvik

Rek: Köp
Riktkurs:178,00 SEK
Aktiekurs:164,10 SEK
Uppsida:8,5%
Analytiker: Markus Almerud
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-04-09
Bolagsspecifik viktig information

Fortsätter att gynnas av den starka konjunkturen

  • Gynnsam exponering - Den vertikala integrationen ger fullt utslag medan gruvcykeln är i sin linda
  • Stark utveckling för gruvutrustning
  • På 2019p P/E på 14,8x och EV/EBIT på 10,4x handlas Sandvik under sitt historiska genomsnitt.

Bolagsfakta

Sandvik är en global industrikoncern med världsledande position inom verktyg och verktygssystem för metallbearbetning, maskiner och verktyg för gruv- och anläggningsindustrin samt verksamhet inom materialteknik. Intäkterna uppgår till cirka 100 miljarder SEK och antalet anställda uppgår till cirka 43 000. Sandvik delar in verksamheten i tre affärsområden Sandvik Machining Solutions, Sandvik Mining and Rock Technology och Sandvik Materials Technology.

Investment case

Vi ser fortsatt en stark underliggande marknad för Sandvik även om momentum i de ledande makroindikatorerna avtagit. Värderingen börjar reflektera detta mer och mer vilket innebär att potentialen givet risken blivit attraktiv igen. En något mer försiktig inställning intas dock sedan den senaste rapporten visade en viss avmattning för Machining Solutions (SMS). Detta motverkas dock av en mycket stark utveckling för gruvutrustning (SMRT) och en bättre utveckling för Materials Technology (SMT).

Värdering

Prognoserna höjs för SMRT och SMT, men sänks för SMS vilket leder till en sänkt riktkurs till 173 SEK (179). På 2019p P/E på 14,8x och EV/EBIT på 10,4x handlas Sandvik under sitt historiska genomsnitt..

Epiroc A (EPI-A)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

Epiroc

Rek: Köp
Riktkurs:100,00 SEK
Aktiekurs:97,50 SEK
Uppsida:2,6%
Analytiker: Markus Almerud
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-02-07
Bolagsspecifik viktig information

Fortsatt styrka i gruvkonjunkturen

  • Den starka gruvkonjunkturen fortsätter
  • Gynnas av teknologitrender
  • Hög efterfrågan på koppar driver gruvinvesteringar

Bolagsfakta

Det nybildade verkstadsföretaget Epiroc är sprunget ur den 150 år gamla industrikoncernen Atlas Copco. Epiroc består av områdena gruvutrustning, infrastruktur, och råvaruutvinning. Epiroc har 13 000 anställda och en omsättning på drygt 38 miljarder SEK. Epiroc har en mycket stark global postion inom gruvutrustning och når tillsammans med huvudkonkurrenten Sandvik marknadsandelar på över 80%.

Investment case

Huvuddelen av Epirocs försäljning kretsar kring produktion och service av gruvutrustning och maskiner, där koppar- och guldgruvor utgör 60 procent av kunderna. Speciellt kopparsegmentet väntas ha en god utveckling under kommande år, drivet av ökad efterfrågan till följd av den globala övergången till elbilar samt en längre tids underinvestering i världens koppargruvor. Vidare är Epiroc väl positionerat för att dra nytta av teknologiska trender inom gruvnäringen. Elektrifierade maskiner tros exempelvis bli hett efterfrågade i framtiden, då dessa bidrar till billigare drift. Bara ventilationen kan idag stå för hälften av energikostnaderna i en underjordisk gruva. Epiroc har även en stark balansräkning vilket ger utrymme för expansion genom förvärv.

Värdering

Riktkursen på 100 SEK är baserad på 18x P/E och 14x EV/EBIT baserad på intäkterna för 2021p samt en kassaflödesvärdering (WACC på 8%, LT-tillväxt på 3% och en LT-marginal på 20%).

Loomis B (LOOM B)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

Loomis

Rek: Köp
Riktkurs:370,00 SEK
Aktiekurs:328,40 SEK
Uppsida:12,7%
Analytiker: Aymeric Poulain
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-01-31
Bolagsspecifik viktig information

På rätt väg

  • Globalt marknadsledande kontanthanteringsbolag
  • Solid tillväxt på plats
  • Väldigt attraktiv värdering

Bolagsfakta

Loomis erbjuder helhetslösningar för värdehantering och kunderna återfinns huvudsakligen inom banksektorn och detaljhandeln. Bolaget är ledande inom kontanthantering i Skandinavien, USA, Frankrike, Storbritannien, Schweiz och delar av södra Europa.

Investment case

Bolagets mål är att ha en stark tillväxttakt på den amerikanska marknaden där många stora banker fortsätter att lägga ut kontanthantering på externa aktörer så som Loomis. Bolaget har även tagit fram produkten Safepoints som är en smart säkerhetstjänst för deponering av kontantkassor, vilken riktar sig mot segmenten närbutiker och snabbmatsrestauranger. Även om tillväxten i Europa ser mer modest ut, uppvisar nu Frankrike och Skandinavien stabilitet igen där ledningen är säker på att Frankrike kommer återhämta sig starkt. Tillväxten i Europa förväntas generellt komma från förvärv.

Värdering

Aktien handlas med en rejäl värderingsrabatt mot jämförelsebolagen. På rådande kursnivå ser vi även värderingen som attraktiv, givet den starka balansräkningen, kassaflödet och de förväntande lönsamhetsförbättringarna. Riktkursen motsvarar 15,5 P/E på 2019p vilket är över det historiska snittet men reflekterar det starka fria kassaflödet de kommande åren. Förvärvet av Ziemann kommer att lyfta våra estimat väsentligt när, och om, de tyska konkurrensmyndigheterna ger sitt godkännande. Under tiden anser vi att aktien erbjuder en hygglig tillväxt till ett rimligt pris och upprepar vår positiva syn.

SAAB B (SAAB B)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

Saab

Rek: Köp
Riktkurs:430,00 SEK
Aktiekurs:308,10 SEK
Uppsida:39,6%
Analytiker: Douglas Lindahl
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-02-19
Bolagsspecifik viktig information

Global oro driver marknaden

  • T-X-order ändrar spelplanen
  • Geopolitiska spänningar driver efterfrågan
  • Attraktiv värdering

Bolagsfakta

Saab utvecklar och tillverkar produkter inom militärt försvar och civil säkerhet. Bolaget har en bred och modern produktportfölj som spänner från flygstridsystem, radar och vapensystem till civila övervakningssystem för bland annat hamnar och flygplatser. Verksamheten är indelad i sex affärsområden. Det viktigaste området Aeronautics ansvarar för utvecklingen av JAS 39 Gripen, ett av världens mest avancerade och kostnadseffektiva stridsflygplan.

Investment case

Samarbetet med Boeing kring skolflygplanet T-X har visat sig vara lyckosamt. Boeing vann upphandlingen och en order på 9,2 miljarder USD. Saabs bedömda andel uppgår till cirka 25 miljarder SEK. Förutom ordern är det också ett genombrott inom ett helt nytt produktsegment med potential till fler jätteorder. Saab gynnas även av ökade geopolitiska spänningar som driver militära investeringar globalt. Sverige, som står för 40% av Saabs försäljning, ökar också försvarsinvesteringarna till följd av tidigare underinvesteringar och det ändrade säkerhetsläget i världen. JAS 39 Gripen står inför en global expansion med möjlighet till stora beställningar. Dessutom ser vi potential i Kockums varv och den nya ubåten A26, pågående upphandlingar i Indien samt spaningssystemet GlobalEye. Saab genomför även effektiviseringar av sin verksamhet. Nyemission är nu avslutad och antalet aktier ökade med cirka 25%.

Värdering

Vår riktkurs på 430 SEK baseras på en viktning med 85% kassaflödesvärdering och 15% från 14x EV/EBIT 2020p. Mot bakgrund av de långsiktiga möjligheterna med ökad efterfrågan kombinerat med Saabs moderna produktportfölj anser vi att aktien är attraktivt värderad.

Undvik

NIBE Industrier B (NIBE B)
9 april 18 – 9 april 2019
Market Graph

Nibe

Rek: Minska
Riktkurs:95,00 SEK
Aktiekurs:124,50 SEK
Uppsida:-23,7%
Analytiker: Douglas Lindahl
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-02-20
Bolagsspecifik viktig information

Handlas till en rekordpremie

  • Global leverantör inom värmelösningar
  • Råmaterialkostnader pressar marginalen
  • Hög värdering

Bolagsfakta

Nibe tillverkar och säljer lösningar inom värme och energieffektivisering. Produkterna riktar sig främst till privatpersoner men även till industrin. Verksamheten är indelad i tre affärsområden: Climate Solutions är det viktigaste området och erbjuder produkter inom uppvärmning, kylning och varmvattenberedning för både småhus och större fastigheter; Elements tillhandahåller kundanpassade komponenter och lösningar inom uppvärmning och styrning till industriella kunder; Stoves är marknadsledande inom braskaminer i Sverige, Storbritannien och USA.

Investment case

Nibe har historiskt varit ett kvalitetsbolag med en stabil underliggande affär. Vi menar dock att Nibes fokusering på förvärv börjar bli en alltför dyr historia för aktieägarna, då tidigare förvärv spätt ut lönsamheten. Samtidigt har exponeringen mot företagskunder ökat, vilket vi ser kommer att pressa marginalen ytterligare.

Värdering

Nibe handlas till en betydande premie jämfört med andra förvärvsdrivna nordiska kvalitetsbolag. Många av dessa har en högre lönsamhet och starkare balansräkning, varför vi för tillfället rekommenderar att undvika Nibe.

Viktig information

Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Strategi & Allokering, en del av Group Savings. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av KEPLER CHEUVREUX. För viktig KEPLER CHEUVREUX information, vänligen besök https://research.keplercheuvreux.com/login.

Swedbank Group Savings är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige.

I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta).
I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet).
I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon).
I Litauen distribueras dokumentet av ”Swedbank” AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas).
I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija).
I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till ”relevanta personer”. De som ej är ”relevanta personer” får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med ”relevanta personer” avses personer som:

  • Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order.
  • Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order.
  • Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) – i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper – annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt.

KEPLER CHEUVREUX:s rekommendationsstruktur

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. KEPLER CHEUVREUXS rekommendationer definieras enligt följande:

Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Minska: Det finns en förväntad nedsida.
Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde.
Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien.
Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny.
Ingen rekommendation: Aktien täcks inte.
Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar.

Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet.

KEPLER CHEUVREUX:s värderingsmetodik och risker

Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM).

KEPLER CHEUVREUXS värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. KEPLER CHEUVREUXS värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden.

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran.

Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med KEPLER CHEUVREUX:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som KEPLER CHEUVREUX analyserar och som Swedbank distribuerar.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter


Omnämnda bolag ISIN Tillkännagivanden (se nedan)
Essity SE0009922164 1
Husqvarna SE0001662230 Inga tillkännagivanden
Kambi Group MT0000780107 Inga tillkännagivanden
MQ Holding SE0003303460 4
JM SE0000806994 Inga tillkännagivanden
Skanska SE0000113250 6
Fabege SE0011166974 3
AstraZeneca GB0009895292 Inga tillkännagivanden
Elekta SE0000163628 Inga tillkännagivanden
Recipharm SE0005757267 3
Lundin Mining CA5503721063 6
SSAB SE0000171100 3
Stora Enso FI0009005961 Inga tillkännagivanden
Billerud-Korsnäs SE0000862997 Inga tillkännagivanden
Intrum SE0000936478 3
Investor SE0000107419 Inga tillkännagivanden
Nordea Bank FI4000297767 6
Svenska Handelsbanken SE0007100599 Inga tillkännagivanden
Nokia FI0009000681 Inga tillkännagivanden
Tele2 SE0005190238 3
Telia SE0000667925 Inga tillkännagivanden
ABB CH0012221716 6
Sandvik SE0000667891 Inga tillkännagivanden
Epiroc SE0011166933 Inga tillkännagivanden
Loomis SE0002683557 Inga tillkännagivanden
Saab SE0000112385 3
Nibe SE0008321293 Inga tillkännagivanden

Förklaring:

  1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital;
  2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet;
  3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbanking-uppdrag med bolaget;
  4. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  5. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  6. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument.

Viktig information om KEPLER CHEUVREUX och Swedbank

Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan KEPLER CHEUVREUX och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank.

Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsrekommendationer tillhörande och producerade enbart av KEPLER CHEUVREUX. Investeringsrekommendationer omnämnda i denna sammanfattning är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i KEPLER CHEUVREUX analys. Därmed har enbart KEPLER CHEUVREUX kontroll över innehållet i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med investeringsrekommendationerna. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på.

Mångfaldigande och spridning

Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan KEPLER CHEUVREUX och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Adress

Group Savings, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.
Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, 111 57 Stockholm.