Den här webbplatsen använder cookies för att ge dig en bättre upplevelse av webbplatsen.
Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies och hur du kan stänga av dem
Ok
logo
Swedbank Sektorfavoriter - Strategi & Allokering
Dokument skapat och publicerat: 26 november 2019 kl. 08:03 Vänligen se viktig information i slutet på sidan.
Prenumerera!
Nu kan du prenumerera på Sektorfavoriter!

Du får då en länk till dessa analyser direkt levererade till din inkorg!

I denna uppdatering av Sektorfavoriter görs två förändringar. Inom sektorn Fastighet/Bygg tas Hemfosa ut till förmån för Peab. Inom Telekom/Media/IT utgår Telia och istället blir NENT Group en av favoriterna i sektorn

Sektorfavoriter innehåller våra favoritaktier i respektive sektor, och ibland även en aktie att undvika. Placeringshorisonten är 12 månader och uppdatering sker normalt varannan vecka.

Konsument
RekKursRKUpp
Storytel Köp 115,00 144,00 25,2%
Husqvarna Köp 76,06 95,00 24,9%
Kambi Group Köp 185,90 220,00 18,3%
 
Undvik
ICA Gruppen Minska 420,10 415,00 -1,2%
Fastigheter/Bygg
RekKursRKUpp
Peab Köp 84,10 100,00 18,9%
Skanska Köp 214,30 240,00 12,0%
Fabege Köp 146,75 162,00 10,4%
 
Undvik
Sagax Minska 122,40 105,00 -14,2%
Hälsovård
RekKursRKUpp
AstraZeneca Köp 7 536,00 8 000,00 6,2%
Elekta Köp 123,65 143,00 15,6%
Recipharm Köp 138,30 172,00 24,4%
Basindustri
RekKursRKUpp
Lundin Mining Köp 53,80 70,00 30,1%
Boliden Köp 261,05 290,00 11,1%
Stora Enso Köp 12,30 16,00 30,1%
 
Undvik
Billerud-Korsnäs Minska 111,05 98,00 -11,8%
Bank/Finans
RekKursRKUpp
Intrum Köp 243,00 310,00 27,6%
Investor Köp 504,00 554,00 9,9%
Nordea Bank Köp 6,56 8,00 22,0%
 
Undvik
SHB Minska 95,08 90,00 -5,3%
Telekom/Media/IT
RekKursRKUpp
Hexagon Köp 531,00 554,00 4,3%
Tele2 Köp 141,70 165,00 16,4%
NENT Group Köp 296,60 360,00 21,4%
Verkstad
RekKursRKUpp
ABB Köp 21,86 23,00 5,2%
Sandvik Köp 175,25 203,00 15,8%
Epiroc Köp 112,20 117,00 4,3%
Volvo Köp 149,85 160,00 6,8%
Trelleborg Köp 161,05 190,00 18,0%
 
Undvik
Nibe Minska 147,35 100,00 -32,1%
Rek = Rekommendation, RK = Riktkurs, Upp = Uppsida

Konsument

Köp

Storytel B (STORY B)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

Storytel

Rek: Köp
Riktkurs:144,00 SEK
Aktiekurs:115,00 SEK
Uppsida:25,2%
Analytiker: Hjalmar Ahlberg
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-11-13
Bolagsspecifik viktig information

Fokus på tillväxt

  • Marknadsledare i Norden
  • Expansion på nya marknader
  • Stark tillväxt

Bolagsfakta

Storytel är en leverantör av streamade ljudböcker med en marknadsledande position i Norden och en snabbt växande global närvaro. Storytel är en pionjär inom den digitala ljudboksmarknaden och lanserade i Sverige redan 2005. Bolaget har cirka 755 000 kunder i Norden och intäkter på 937 MSEK.

Investment case

Storytel har en attraktiv affärsmodell med intäkter som baseras på månadsabonnemang vilket ger återkommande intäkter. Genom att dra fördel av den starka nordiska positionen satsas nu på snabb internationell tillväxt. För närvarande är Storytel verksamt på 19 marknader, där inte mindre än 9 marknader adderats under 2017-2018, och där ytterligare 3-6 marknader tillkommer under 2019p. Dessa nya marknadslanseringar kommer att utgöra den huvudsakliga tillväxtmotorn under de kommande åren, medan tillväxten sannolikt mattas i de mer mogna nordiska marknaderna. Bolagets långsiktiga affärsmodell är bevisad genom de lönsamma kärnmarknaderna i Norden (cirka 90% av intäkterna) även om investeringar i nya marknader kommer att hålla tillbaka koncernens lönsamhet på kort sikt. Med den förväntade starka tillväxten under de kommande åren ser vi att den långsiktiga potentialen är stor, och den förväntade genomsnittliga försäljningstillväxten för 2019-2024 ligger på 24%.

Husqvarna B (HUSQ B)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

Husqvarna

Rek: Köp
Riktkurs:95,00 SEK
Aktiekurs:76,06 SEK
Uppsida:24,9%
Analytiker: Johan Eliason
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-10-23
Bolagsspecifik viktig information

Potential för robotgräsklippare i USA

  • Ledande position
  • Temporära bakslag
  • Låg värdering

Bolagsfakta

Husqvarna är en global tillverkare av produkter och lösningar för skogs-, park- och trädgårdsskötsel med 13 000 anställda i 40 länder. Sortimentet omfattar till exempel motorsågar, trimmers, robotgräsklippare och åkgräsklippare. Husqvarna är även ledande inom trädgårdsbevattning samt kaputrustning och diamantverktyg för byggnads- och stenindustrierna. Koncernens varumärken inkluderar Husqvarna, Gardena, McCulloh, Poulan Pro, Weed Eater, Flumo, Zenoah och Diamant Boart. Försäljning sker via fack- och detaljhandeln i mer än 100 länder. Nettoomsättningen 2018 uppgick till 39 miljarder SEK.

Investment case

2018 var ett år med motgångar till följd av en väderrelaterad vinstvarning, men även efter svaghet inom Construction. Denna uppgavs bero på en intern omorganisation av lagren i Nordamerika, vilket omöjliggjorde full leverans av produkterna. Vd:n är fortsatt optimistisk gällande tillväxtpotentialen för Husqvarna, Gardena och Construction. Vi förväntar oss en bra tillväxt i robotförsäljningen å/å, men tror att den bara når högt ensiffrigt tal för helåret efter den svaga utvecklingen under Q2 som står för en stor andel av försäljningssäsongen. Trots en miss i Q3 rapporten, där gräsklippare i USA tyngde marginalerna ser vi goda förutsättningar för återhämtning framgent. Q3 utgör normalt sett en mindre del av helårsresultatet och Gardena samt construction utvecklades väl. Vi finner aktien attraktivt värderad på rådande nivåer.

Kambi Group (KAMBI)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

Kambi Group

Rek: Köp
Riktkurs:220,00 SEK
Aktiekurs:185,90 SEK
Uppsida:18,3%
Analytiker: Hjalmar Ahlberg
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-11-22
Bolagsspecifik viktig information

Tillväxtpotential i USA

  • Marknadsledare inom sportspelstjänster
  • Stora möjligheter i USA
  • Hävstång ger kraftig vinsttillväxt

Bolagsfakta

Kambi är en avknoppning från Kindred och är en renodlad leverantör av sportspelstjänster. Från att enbart ha varit Kindreds egenutvecklade sportspelsleverantör har Kambi nu flera välkända speloperatörer som kunder. Sedan noteringen 2014 har Kambi ökat intäkterna med 20% årligen och uppnådde 2018 76.2 MEUR i omsättning. Kambi har 700 anställda, huvudkontor på Malta och kontor i Bukarest, London, Manilla, Stockholm och Sydney.

Investment case

En dom i högsta domstolen i USA har öppnat upp möjligheten för sportspel online. Kambi har redan skrivit avtal med flera kunder och fler förväntas då många operatörer vill lansera sportspel tidigast möjligt. I ett positivt scenario bedömer vi att den amerikanska marknaden kan ge 60-70MEUR i intäkter 2020p och har potential att till över 100MEUR till 2023p. Mot bakgrund av detta samt fortsatt tillväxt från befintliga kunder i Europa räknar vi med att Kambi kommer fortsätta växa med >20% per år under flera år framöver. Kambis nuvarande lönsamhet är lägre än den långsiktiga potentialen, men tillkommande kunder och stark försäljningstillväxt bör innebära väsentlig vinsttillväxt kommande år genom den operativa hävstången.

Tillväxtutsikterna för de kommande åren är starka tack vare exponeringen mot USA, men det finns också potential att öka exponeringen mot tillväxtmarknader. Genom avtalet med Penn National i augusti har Kambi ökat exponeringen mot fler delstater i USA, även om det finns en osäkerhet i den långsiktiga potentialen i avtalet med DraftKings. Då vi ser värderingen som historiskt låg anser vi dock detta redan vara återspeglat i nuvarande kurs och ser positivt på aktien.

Undvik

ICA Gruppen (ICA)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

ICA Gruppen

Rek: Minska
Riktkurs:415,00 SEK
Aktiekurs:420,10 SEK
Uppsida:-1,2%
Analytiker: Markus Borge Heiberg
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-10-25
Bolagsspecifik viktig information

Överdriven värdering

  • Differentierad affärsmodell
  • Överdriven värdering
  • Svagare andra halvår

Bolagsfakta

ICA-Gruppens huvudsakliga verksamhet består av livsmedelsförsäljning. Gruppen inkluderar ICA Sverige och Rimi Baltic (dagligvaruhandel), ICA Fastigheter (äger och förvaltar fastigheter), ICA Banken (erbjuder finansiella tjänster) samt Apotek Hjärtat.

Investment case

ICA-Gruppen har en differentierad affärsmodell som är bättre än konkurrenternas. Bolaget har i Sverige de bästa marginalerna på en sund marknad och därtill en stark position på den baltiska marknaden. Som en säker tillflyktsort har ICA genomgått en uppvärdering som är mer än tillräcklig, enligt vår mening, och vi har svårt att se någon uppsida i nuvarande aktiekurs. Trots negativa räntor och att ICA Gruppen kan ses som ett alternativ till en obligation bedömer vi att nuvarande värdering är överdriven och argumenterar för att bolagets resultatmomentum inte stödjer denna.

Fastigheter/Bygg

Köp

Peab B (PEAB B)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

Peab

Rek: Köp
Riktkurs:100,00 SEK
Aktiekurs:84,10 SEK
Uppsida:18,9%
Analytiker: Albin Sandberg
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-10-25
Bolagsspecifik viktig information

Strukturellt starkare

  • Väldiversifierad
  • Balansräkningen sätts i arbete
  • Marginalerna hållbara

Bolagsfakta

Peab är Sveriges största byggbolag sett till omsättning i Sverige och ett av de största Norden. Bolaget är verksamt i Sverige, Norge och Finland. Bolaget har fyra divisioner: Bygg, Anläggning, Industri och Projektutveckling.

Investment case

Peab är ett nordiskt byggbolag med den största och starkaste marknadsandelen i Sverige. Efter några år av omstruktureringar har bolaget den senaste tiden haft en stabil utveckling där balansräkningen nu också blivit stark. Peabs närvaro inom alla typer av konstruktion och marknadens sencykliska karaktär ger stöd åt orderingången och vi ser fortsatt potential för förbättringar när det gäller lönsamheten. Den 4 juli meddelade Peab avsikten att förvärva YIT:s asfalteringsverksamhet för 3 miljarder SEK. Därtill bekräftades avsikten att växa investeringarna ytterligare inom den kommersiella fastighetsutvecklingsportföljen.

Den kommersiella verksamheten bidrar starkt till EBIT-marginalerna och tack vare stadiga investeringarna i divisionen bör den utgöra en återkommande del av EBIT även framåt (utgör ca 18% av vår SOP). Andra divisioners marginaler är i stort sett stabila å/å och framstår som hållbara enligt oss.

Vi ser Peabs resultat för Q3 som något svagt, även om det inte var någon större miss. Jämfört med konsensus var orderingången 9% sämre än väntat, försäljningen 3% bättre och justerad EBIT 1% sämre. Operativt kassaflöde var i stort sett i linje med förväntan å/å, men nettoskulden är upp något q/q. Vi ser marknadsutsikterna som i stort sett oförändrade q/q, men med något mer försiktiga kommentarer. Under första delen av Q4 har den förannonserade orderingången varit stark vilket visar på fortsatt bra efterfrågan

Skanska B (SKA B)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

Skanska

Rek: Köp
Riktkurs:240,00 SEK
Aktiekurs:214,30 SEK
Uppsida:12,0%
Analytiker: Albin Sandberg
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-11-08
Bolagsspecifik viktig information

Stark efterfrågan

  • Ett av världens största bygg- och fastighetsutvecklingsföretag
  • Undervärderad amerikansk verksamhet
  • Fokus på marginal betalar sig

Bolagsfakta

Skanska är ett av världens största byggbolag och nummer ett i Norden. Bolaget är verksamt på tio hemmamarknader i Norden, Europa och USA. Bolaget har fyra divisioner: Byggverksamhet, Bostadsutveckling, Kommersiell utveckling och Infrastrukturutveckling.

Investment case

Skanska har en attraktiv affärsmodell med en byggverksamhet som bedrivs med negativt rörelsekapital och där förskottsbetalningarna investeras i utvecklingsverksamheten med hög avkastning. Bolaget har varit framgångsrikt i sin fastighetsutvecklingsverksamhet där resultatet delvis har underskattats på grund av volatila kvartalseffekter. Då den amerikanska och polska verksamheten har drabbats av flera nedskrivningar de senaste åren, upplever vi att förväntningarna på byggdelen är alltför låga. Q3 visade stabiliserande byggmarginal för fjärde kvartalet på raken, vilket visar att de åtgärder som vidtagits betalar sig och starka utsikter för den kommersiella fastighetsutvecklingsportföljen medför en uppsidesrisk i våra VPA-estimat för 2020-2021p. Svagare marknadsutsikter q/q motverkas vidare delvis på kort sikt av redan kommunicerade order för Q4.

Fabege (FABG)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

Fabege

Rek: Köp
Riktkurs:162,00 SEK
Aktiekurs:146,75 SEK
Uppsida:10,4%
Analytiker: Jan Ihrfelt, CFA
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-10-22
Bolagsspecifik viktig information

Förtjänar en premievärdering

  • Mest fokuserade fastighetsbolaget av alla
  • Exponering mot Stockholm ger bra avkastning över tid
  • Kvalitetsbolag som förtjänar en premievärdering

Bolagsfakta

Fabege består till 90% av kontor. Hela fastighetsportföljen ligger inom en radie av 5 km från Stockholm city. Bolaget har den bästa byggrätts- och projektportföljen av alla, vilket har betydelse eftersom det idag är billigare att bygga än att köpa. Fabege har varit otroligt duktiga med att utveckla Arenastaden och lyckats locka till sig bolag som Vattenfall, SEB, ICA mfl. Nu står nästa stora projekt redo att exploateras, Norra Hagastaden och bolaget har även vidare säkerställt utvecklingspotential för ett flertal år framöver bl a i Flemingsberg.

Investment case

De låga vakanserna i Stockholm har lett till en exploderande hyresmarknad i centrala delarna av Stockholm. En utveckling som nu sprider till övriga Stockholm i just de områden Fabege har fastigheter i. Stigande hyror ökar fastighetsvärdena, vilket i sin tur skapar uppsida i aktien speciellt som Fabeges fastigheter redan från början är försiktigt värderade. Fabege har den bästa fastighets-, projekt- och byggrättsportföljen av alla svenska noterade fastighetsbolag. Givet den utmärkta historiken i Fabeges projektportfölj ser vi goda anledningar att handla Fabege med en premie på 5% till NAV. Ränteförändringarna under kvartalet har ännu inte fått effekt på värderingarna vilket gör att vi förväntar oss större förändringar under Q4 jämfört med Q3.

Undvik

Sagax B (SAGA B)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

Sagax

Rek: Minska
Riktkurs:105,00 SEK
Aktiekurs:122,40 SEK
Uppsida:-14,2%
Analytiker: Jan Ihrfelt, CFA
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-10-28
Bolagsspecifik viktig information

Alltför krävande värdering

  • Hög avkastning på fastighetsportföljen
  • Duktig ledning
  • Alltför hög premievärdering

Bolagsfakta

Sagax är ett fastighetsbolag som främst investerar i kommersiella fastigheter inom segmentet lager och lätt industri. Vid halvårsskiftet uppgick fastighetsinnehavet till 2 930 000 kvadratmeter fördelat på 527 fastigheter. Bolaget äger nu fastigheter i Sverige (46%), Finland (38%), Frankrike (6%), Tyskland, Nederländerna och Danmark. Sagax har nyligen även gjort förvärv i Spanien.

Investment case

Sagax fastighetsavkastning är 7,1%, vilket är högst inom sektorn. Detta leder till riktigt starka kassaflöden, vilket ökar NAV-tillväxten och banar väg för förvärv. Med långa kontrakt (sju år i genomsnitt) är vakansrisken mycket låg. Dessutom är det utländska intresset för att investera i logistikfastigheter mycket starkt (särskilt efter försvagningen av den svenska kronan). Sagax aktier har handlats med en premiumvärdering under lång tid. Vi tror att den starka genomsnittliga tillväxten, överlägsna ledningen och ett starkt kassaflöde är faktorer som påverkar priset. Aktien har utvecklats mycket starkt innevarande år och i spåren av detta anser vi att värderingen blivit alltför hög.

Hälsovård

Köp

AstraZeneca (AZN)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

AstraZeneca

Rek: Köp
Riktkurs:8 000,00 GBX
Aktiekurs:7 536,00 GBX
Uppsida:6,2%
Analytiker: David Evans
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-10-29
Bolagsspecifik viktig information

Stark exekvering!

  • Sveriges största läkemedelsbolag
  • Högattraktiv produktportfölj inom onkologi
  • Premiumvärdering berättigad

Bolagsfakta

AstraZeneca är ett globalt, innovationsdrivet bioläkemedelsföretag med fokus på forskning, utveckling och marknadsföring av receptbelagda läkemedel. Bolaget bildades 1999 genom en fusion mellan svenska Astra och engelska Zeneca Group. AstraZeneca fokuserar på fyra områden: onkologi, andningsvägar, hjärta/kärl och metabola sjukdomar, samt inflammation och autoimmunitet.

Investment case

AstraZenecas huvudfokus är onkologiområdet och det är även där vi ser störst tillväxtpotential. Primärt fokuserar nu marknaden på fyra läkemedelskandidater; det immuno-onkologiska läkemedlet Imfinzi, lungcancerläkemedlet Tagrisso, PARP-hämmaren Lynparza mot bröst/äggstockscancer, samt dess blodcancerläkemedel Calquence. Vi ser en betydande försäljningspotential för dessa läkemedel. Flera studier har visat bra resultat under augusti vilket satt fart på aktiekursen. Avgörande för kursutvecklingen blir resultatutvecklingen och den starka försäljningen som under Q3 var exceptionell, men den geografiska styrkan i tillväxtdrivana Lynparza, Imfinzi och Fasenra bör också noteras. Sammantaget bedömer vi att AstraZenecas försäljningspotential är fortsatt underskattat av konsensus och bolaget har den högsta förväntade vinsttillväxten under 2019-2024p av de stora läkemedelsbolag som analyseras av oss.

Elekta B (EKTA B)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

Elekta

Rek: Köp
Riktkurs:143,00 SEK
Aktiekurs:123,65 SEK
Uppsida:15,6%
Analytiker: Oliver Reinberg, CFA
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-08-23
Bolagsspecifik viktig information

Nya förutsättningar på plats

  • Nummer två på den globala marknaden
  • Tidigare problem lösta, ny produktcykel närmar sig
  • På väg mot branschledande tillväxttal igen

Bolagsfakta

Elekta är världens näst största tillverkare av utrustning för strålbehandling. Marknaden är i det närmaste ett oligopol, där Elekta och konkurrenten Varian tillsammans står för 90% av den globala marknaden. Det råder strukturell tillväxt på marknaden, då cancer blir allt vanligare och strålbehandling är en av de mest effektiva behandlingsmetoderna. Tillväxtmarknader är per definition en mycket viktig marknad för denna typ av bolag.

Investment case

I och med den oligopolliknande marknaden i kombination med strukturellt ökad efterfrågan, ser vi att Elekta sannolikt kommer att kunna leverera bra tillväxt och lönsamhet framöver. En starkt bidragande orsak till tillväxten beror också på det nya systemet Unity. Elekta är fortsatt i ett tidigt stadium av denna nyckelproduktcykel, varför vi förväntar oss en god årlig tillväxt för såväl vinst som försäljning de kommande åren. Utöver detta har Kina presenterat en ambitiös investeringsplan för att adressera behoven av utrustning för strålterapi, vilket ytterligare kan komma att verka stöttande för tillväxten. Mer kortsiktigt var orderingången svag i Q2, men vi accepterar att orderingången är volatil, särskilt efter den mycket starka orderingången i Q1. Nedgången i EBITA-marginalen ser vi vidare inte återspeglade någon prispress under kvartalet, utan verkar bero på valuta och förseningar. Med tanke på att den förväntat goda årliga vinsttillväxten de kommande åren är vi dock fortsatt positiva till aktien. Vidare ser vi två möjliga triggers som skulle kunna motivera en ännu högre kurs: potentiella förvärv eller ett bud på bolaget.

Recipharm B (RECI B)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

Recipharm

Rek: Köp
Riktkurs:172,00 SEK
Aktiekurs:138,30 SEK
Uppsida:24,4%
Analytiker: Arsene Guekam
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-07-26
Bolagsspecifik viktig information

Tillbaka till tillväxt

  • Ledande bolag på växande marknad
  • Förvärvsstrategi på fragmenterad marknad
  • Attraktiv värdering, både absolut och relativt

Bolagsfakta

Recipharm är ett ledande företag inom kontraktstillverkning av läkemedel (CDMO, Contract Development and Manufacturing Organisation). Bolaget säljer tjänster inom tillverkning och utveckling till läkemedelsbolag. Marknaden växer snabbt och utvecklingen drar nytta av ett flertal underliggande trender. Samtidigt är marknaden mycket fragmenterad med över 1000 aktörer, där 70% av aktörerna står för 20% av intjäningen. Recipharm har en stark ställning i Europa och är därför en naturlig köpare av andra aktörer.

Investment case

Recipharm släppte en stark rapport för det tredje kvartalet, med en återkomst av organisk tillväxt (+11%) och en gedigen utveckling inom alla divisioner. Detta är uppmuntrande då det tredje kvartalet är generellt svagt, vilket vi ser ger utrymme för ytterligare förbättringar framöver. Under den senaste kapitalmarknadsdagen presenterades vidare nya långsiktiga finansiella mål, där omsättningen ska växa med 11 procent per år, rörelsemarginalen (EBITA) ska bli minst 12 procent per år, och avkastningen på rörelsekapitalet ska vara 10 procent. Dessutom presenterades ett bud på branschkollegan Consort Medical, vilket om det går igenom vore det största i bolagets historia. Vi ser positivt på affären, då det dels omedelbart skulle förbättra vinsten per aktie (EPS), och dels hjälpa Recipharm att bli en ledande spelare inom området inhalering. Vi ser positivt på den senaste tidens utveckling och det som kommunicerades på kapitalmarknadsdagen, vilket tydligt validerar bolagets strategi.

Basindustri

Köp

Lundin Mining (LUMI)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

Lundin Mining

Rek: Köp
Riktkurs:70,00 SEK
Aktiekurs:53,80 SEK
Uppsida:30,1%
Analytiker: Ola Soedermark
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-11-15
Bolagsspecifik viktig information

Attraktiv vinstprofil

  • Koppar i fokus
  • Attraktiv produktionsprofil och stark balansräkning
  • Värderas klart under historiska snittet

Bolagsfakta

Lundin Mining är ett gruvbolag med verksamheter i Chile, Portugal, Sverige och USA. Bolagets fokus är på att utvinna basmetaller och då framförallt koppar som motsvarar cirka 65% av försäljningen. Andra viktiga metaller är zink, nickel och bly. Lundin mining har även en uttalad tillväxtstrategi, både genom förvärv och genom att utveckla sina egna gruvor.

Investment case

Lundin Mining har de senaste åren investerat i en förbättrad produktionsprofil vid sin stora koppargruva Candelaria i Chile. Utöver detta har man även investerat i en fördubblad zinkproduktion vid Neves-Corvo i Portugal samt förvärvat koppar/guld-gruvan Chapada i Brasilien. Koppar är Lundin’s huvudmetall och vi ser en långsiktig god potential i kopparmarknaden på grund av en brist på nya högkvalitativa projekt efter år av underinvestering, ett ökat miljöfokus som stödjer efterfrågan och begränsar produktion samt en nedåtgående trend i malmhalterna globalt. I Q3 var produktionen mycket stark i Candelaria och den nya Chapadagruvan. Det var positivt att se att Candelaria börjar höja kopparproduktionen. EBITDA var 14% högre än marknadens förväntningar till följd av stark kopparproduktion och god kostnadskontroll. Vi anser att bolaget har en attraktiv vinstprofil kommande år, med en ökad intjäning samt goda kassaflöden från i spåren av sjunkande investeringstakt.

Boliden (BOL)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

Boliden

Rek: Köp
Riktkurs:290,00 SEK
Aktiekurs:261,05 SEK
Uppsida:11,1%
Analytiker: Ola Soedermark
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-10-28
Bolagsspecifik viktig information

Stark!

  • Kapitaliserar på starka trender
  • God kopparproduktion och högre halter i Aitik
  • Potential för extrautdelningar

Bolagsfakta

Boliden är ett Svenskt ledande metallföretag med egna gruvor och smältverk som ligger i absolut framkant när det gäller teknikutveckling. Boliden har under de sista 10 åren utvecklat och förädlat sina gruvor, smältverk och metallåtervinning, viket nu genererar starka kassaflöden. Bolidens verksamhet är global men driver främst verksamhet inom Norden. Bolaget är i huvudsak inriktat mot förädling av koppar, zink, nickel, samt ädelmetaller.

Investment case

De senaste åren har Boliden bevisat styrkan i sin integrerade modell med gruvor och smältverk. Flera år av investeringar har förbättrat bolagets konkurrenskraft och Boliden är nu i mycket gott skick. Marknaden för basmetaller är underliggande stark trots rådande makromotvind och vi ser potential från nuvarande nivåer. Boliden har på ett föredömligt sätt lyckats kapitalisera på detta genom god produktion vid gruvorna och stark produktion vid smältverken.

Aitiks nya krosstation har utvecklats enligt plan. Detta kommer att öka volymerna, sänka kostnaderna per ton bruten malm och höja driftssäkerheten vid gruvan. Den starka balansräkningen ökar dessutom sannolikheten för högre direktavkastning med uthålliga extrautdelningar. Vi ser en långsiktig god potential i kopparmarknaden på grund av minskande malmhalter, en brist på nya högkvalitativa projekt efter år av underinvestering, och ett ökat miljöfokus med stark elektrifieringstrend som stödjer efterfrågan och begränsar produktion.

Boliden rapporterade en gedigen Q3-rapport efter en mycket stark utveckling inom smältverk trots högre underhållskostnader än väntat. Bolaget gav också en guidning om högre kopparhalter i Aitik för de kommande 5 kvartalen. Rapporten visar sammantaget på styrkan i den integrerade affärsmodellen med både gruvor och smältverk.

Stora Enso R (STERV)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

Stora Enso

Rek: Köp
Riktkurs:16,00 EUR
Aktiekurs:12,30 EUR
Uppsida:30,1%
Analytiker: Johannes Grunselius
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-11-12
Bolagsspecifik viktig information

Tydlig potential

  • Global leverantör av förnybara lösningar
  • Gjorda investeringar kommer ge utdelning
  • Kraftig lönsamhetsförbättring på sikt

Bolagsfakta

Stora Enso är en ledande global leverantör av förnybara lösningar inom förpackningar, biomaterial, träprodukter och papper. Målsättningen är att ersätta icke förnybara material genom att skapa och utveckla nya produkter och tjänster som bygger på trä och andra förnybara material. Viktiga byggstenar i strategin är fiberbaserade förpackningar, plantagebaserad massa, innovationer inom biomaterial och hållbara bygglösningar.

Investment case

Stora Enso är i en förändringsfas, där man med hjälp av sitt operativa kassaflöde från den mogna delen av verksamheten, investerar i verksamhet med tillväxt (livsmedelsförpackning) och produktion i låglöneländer (produktion av pappersmassa). Stora Enso har uppvisat ett starkt kassaflöde från sin verksamhet de senaste fyra åren, trots ett turbulent ekonomiskt läge. Strategiskiftet kommer att fortsätta ytterligare en tid men det vi ser framför oss är framförallt att det är skördetid av strategiskiftet som pågått de senaste 3-4 åren.

Även om Stora Enso går in i 2020 med negativa pristrender är vi inte överdrivet oroade över det då bolaget bör kunna lyfta resultatet 2021 på egna meriter. Stora Enso är välinvesterat och har en balansräkning i gott skick och vi ser en begränsad nedsida i vårt estimat för utdelningen vilket ger en attraktiv direktavkastning på rådande kursnivåer. Efter omstruktureringen av Bergvik har bolaget adderat 1,4 miljoner hektar skog till balansräkningen. Till följd av det, men även ledningens optimism inför skogsverksamheten, kommer bolaget ändra rapporteringsstrukturen till nästa år. Vi välkomnar förändringen och bedömer att ökad transparens kan ta fram dolda värden inom skogsverksamheten

Undvik

BillerudKorsnäs (BILL)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

Billerud-Korsnäs

Rek: Minska
Riktkurs:98,00 SEK
Aktiekurs:111,05 SEK
Uppsida:-11,8%
Analytiker: Johannes Grunselius
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-10-25
Bolagsspecifik viktig information

Negativa risker kvarstår

  • Nordeuropeiskt förpackningsföretag
  • Lönsamheten under press
  • Rådande prognoser innebär en nedsida i aktien

Bolagsfakta

BillerudKorsnäs är ett nordeuropeiskt förpackningsföretag. De viktigaste produkterna är kartongmaterial, kartong och vätskeförpackningar. Nästan all produktion är svenskbaserad och kunderna finns framförallt i Europa.

Investment case

Trots nedpressade förväntningar förblir vi oroade för utsikterna för 2020p. Till följd av försämrade marknadsförhållanden bedömer vi att det finns en nedsidesrisk i utsikterna för den nya kartongmaskinen KM7. Vi förväntar oss också att fallande priser för alla produkter utom vätskekartong kommer att slå mot lönsamheten under de kommande kvartalen. På längre sikt oroar vi oss för att höga fiberkostnader kommer att påverka rörelsekostnaderna. Medan vi ser en stor uppsida i kartongverksamheten efter 2021p, har vi svårt att se några positiva katalysatorer på kort sikt och ser fortsatt en hel del risk i våra antaganden för priser och rörelsekostnader under 2020-2021p

När KM7 övergår från att tynga lönsamheten till att bidra positivt bör vinsterna lyfta ordentligt under de kommande åren och baserat på våra estimat för 2022-2023 kommer P/E-talet att bli attraktivt. Dock, till följd av bolagets svaga utveckling och den ökande osäkerheten på marknaden förväntar vi oss att aktien inte börjar utvecklas positivt om inte marknadssentimentet förändras eller att bolaget börjar överraska positivt. Vi fortsätter att se en nedsidesrisk i aktiekursen.

Bank/Finans

Köp

Intrum Justitia (IJ)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

Intrum

Rek: Köp
Riktkurs:310,00 SEK
Aktiekurs:243,00 SEK
Uppsida:27,6%
Analytiker: Robin Rane
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-10-29
Bolagsspecifik viktig information

Megatrender stödjer hög vinsttillväxt

  • Europeisk marknadsledare inom kredithantering
  • Underskattad potential
  • Värderingen reflekterar inte tillväxtmöjligheterna

Bolagsfakta

Med närvaro i 24 länder är Intrum marknadsledare inom kredithantering inom Europa. Bolaget hjälper sina uppdragsgivare med kreditoptimering, betalningstjänster, inkasso för fakturaköp samt betalningstjänster för e-handelsföretag.

Investment case

Som den största lånehandläggaren i Europa åtnjuter Intrum skalfördelar samtidigt som de har en god regional diversifiering. Vi ser att Intrum drar nytta av fortsatt press från finansiella regulatorer likväl som digitalisering och automatisering. Samtidigt är branschen fragmenterad och Intrum kan leda en vidare konsolidering. Vi anser att marknaden underskattar bolagets vinstpotential.

Drivet av nya investeringar, synergier och operationella effektivitetsförbättringar, väntar vi oss en justerad årlig vinsttillväxt på 30% för Intrum de kommande tre åren. I senaste rapporten slog bolaget förväntningarna med råge, dock drivet av mindre engångskostnader, men portföljinvesteringarna uppvisade en tydlig styrka vilket är det viktigaste för caset

Investor B (INVE B)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

Investor

Rek: Köp
Riktkurs:554,00 SEK
Aktiekurs:504,00 SEK
Uppsida:9,9%
Analytiker: Markus Gustafsson
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-11-22
Bolagsspecifik viktig information

Långsiktig värdeskapare

  • Sveriges största investmentbolag med långsiktigt fokus
  • Undervärderad portfölj med onoterade kvalitetsbolag
  • Ett stabilt val bland investmentbolagen

Bolagsfakta

Investor är Sveriges största investmentbolag och har en portfölj som består av cirka 70% noterade bolag och 30% onoterade. Fokus är på kvalitetsföretag med starka kassaflöden och hög avkastning på eget kapital. Investor har generellt en oändlig placeringshorisont och det är ovanligt att bolaget gör avyttringar.

Investment case

Investor är en intressant aktör bland investmentbolagen tack vare en gedigen historik av värdeskapande och överavkastning mot börsen. Bolaget har hög direktavkastning och dessutom en målsättning att ständigt öka utdelningen. Då cirka 30% av substansvärdet utgörs av onoterade bolag, erbjuder aktier i Investor en exponering mot bolag som inte går att investera i direkt på börsen. Triggers för uppvärdering av Investoraktien finns dels i den noterade portföljen där vi har en uppsida i flertalet portföljbolag men även i den onoterade portföljen där vi ser potential till både nyförvärv och intressanta tilläggsförvärv. Här kan bolaget utnyttja sin starka finansiella ställning och vi tror att marknaden skulle uppskatta förvärv med tanke på Investors lyckade investeringar inom onoterat historiskt.

Vi finner argument för en lägre än historisk substansrabatt framöver, med tanke på Investors starka resultat, som kommer att fortsätta, i kombination med en outnyttjad potential i den onoterade portföljen.

Nordea Bank (NDA SE)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

Nordea Bank

Rek: Köp
Riktkurs:8,00 EUR
Aktiekurs:6,56 EUR
Uppsida:22,0%
Analytiker: Christoffer Adams
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-10-28
Bolagsspecifik viktig information

Gynnas av sin starka position

  • Väldiversifierad och störst
  • Vinsttillväxt får hjälp av omstrukturering
  • Attraktiv värdering och hög direktavkastning

Bolagsfakta

Nordea är den största nordiska banken och har en diversifierad exponering mot olika delar av marknaden. Banken har presenterat nya finansiella mål och ett omstruktureringsprogram fram till 2022. Huvudmålen är ett K/I tal på 50% och ROE på 10% for 2022. Nordea förväntar sig oförändrade nettokostnadbesparingar på EUR700-800m fram till 2022 och antar att intäkterna växer 2.0-2.5% årligen.

Investment case

Nordea gynnas av sin position i Norden och genomför nu även omfattande strukturella förändringar. Vi tror att detta skapar bra förutsättningar för att Nordea skall kunna överträffa rådande vinstförväntningar. Vi ser kapitalmarknadsdagen i oktober var en nystart för aktien där narrativet lyfts till de nya målen istället för den mer kortsiktiga utvecklingen. Vi ser förutsättningar för att Nordea ska leverera på vägen mot de finansiella mål för 2022, vilket bör lyfta aktien. Vi ser också en nödvändighet i utdelning av överskottskapital för att nå 10% avkastning på eget kapital. Detta kommer sannolikt ske genom återköp vilket kan vara en ytterligare katalysator för aktien. Vi ser en direktavkastning från ordinarie utdelning på 5.9-7.7% för 2019-21. Om vi i tillägg till detta antar utdelning av överskottskapital är den potentiella totala direktavkastningen 10-11 % per år.

Undvik

Svenska Handelsbanken A (SHB A)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

Svenska Handelsbanken

Rek: Minska
Riktkurs:90,00 SEK
Aktiekurs:95,08 SEK
Uppsida:-5,3%
Analytiker: Christoffer Adams
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-10-24
Bolagsspecifik viktig information

Saknar visibilitet

  • Traditionell bank med defensiv profil
  • Oattraktiv risk/avkastningsprofil
  • Handlas till en premie

Bolagsfakta

Handelsbanken är en svensk fullsortimentsbank med ett stort kontorsnät på hemmamarknaden Sverige. Banken har även verksamhet i Storbritannien, Nederländerna, Danmark, Finland och Norge. Handelsbanken har en decentraliserad organisation där besluten fattas nära kunderna.

Investment case

Handelsbanken har historiskt sett haft lägre kreditförluster än konkurrenterna i sämre tider och ses ofta som ett defensivt val. Vi menar dock att dagens risk/avkastning-profil är oattraktiv då vi ser risker och saknar visibilitet i framtida intjäning. I senaste rapporten aviserade banken ett stort kostnadsprogram men delar av detta program är inte tillräckligt tydliga i hur banken kommer kompensera intäktsbortfallet i spåren av omstruktureringen.

Telekom/Media/IT

Köp

Hexagon B (HEXA B)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

Hexagon

Rek: Köp
Riktkurs:554,00 SEK
Aktiekurs:531,00 SEK
Uppsida:4,3%
Analytiker: Markus Almerud
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-10-31
Bolagsspecifik viktig information

Exponerad mot strukturell tillväxt

  • Högre andel mjukvara driver marginalen
  • Gynnas av digitaliseringstrenden
  • Vinnare på kinesiska stimulanser

Bolagsfakta

Hexagon är en global ledare inom digitala lösningar för mätteknik och arbetsflöden med 20 000 anställda i 50 länder. 55 procent av försäljningen kommer från mjukvara och service. Hexagon utvecklar IT-lösningar som möjliggör automatisering och underlättar kundernas beslutsfattande. Verksamheten delas in i två affärsområden, Geospatial Enterprise Solutions och Industrial Enterprise Solutions.

Investment case

Bolaget har som mål att växa med 10% per år, varav hälften organiskt. Hexagons produktportfölj är väl positionerad för att dra fördel av rådande trender inom digitalisering, vilket gör det organiska tillväxtmålet fullt rimligt. På grund av sin stora exponering mot Kina (17%) väntas dock Manufacturing Intelligence rapportera fortsatta svårigheter i Q4. Även Geosystems hade i senaste kvartalet en negativ organisk tillväxt till följd av svåra jämförelsetal och tuffa bygg- och infrastrukturmarknader, men nya produkter ser vi kommer att lyfta den organiska tillväxten under Q4. Mer kortsiktigt ser vi att innevarande kvartal kan komma att visa fortsatt negativ organisk tillväxt, innan tillväxten vänder och åter blir positiv nästa når. Då vi gillar Hexagons positionering och produktportfölj, samt ser att momentum tar fart nästa år, är vi fortsatt positivt inställda till aktien och dess utveckling.

Tele2 B (TEL2 B)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

Tele2

Rek: Köp
Riktkurs:165,00 SEK
Aktiekurs:141,70 SEK
Uppsida:16,4%
Analytiker: Stefan Billing
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-10-21
Bolagsspecifik viktig information

Solid utveckling

  • Näst största operatören i Sverige med verksamhet i ytterligare åtta länder
  • Potential för signifikanta värdelyft
  • Hög direktavkastning i korten

Bolagsfakta

Tele2 erbjuder tjänster inom fast- och mobiltelefoni, bredband, datanät, innehållstjänster samt globala ”Internet of Things-lösningar”. I Sverige är Tele2 den näst största operatören för såväl privat- som företagsmarknaden, och genom fusionen med Com Hem har bolaget nu ytterligare stärkt närvaron på sitt kärnområde. Utöver Sverige är Tele2 också verksamt i ytterligare åtta länder

Investment case

Q3-rapporten visade på en stabil utveckling och även om presentationen av nya strukturella kostnadsbesparingar sköts fram till Q4 var vd tydlig med att sådana besparingar skulle komma utöver guidningen på medellång sikt. Tele2 har tidiagre höjt sitt skuldsättningsmål till 2,5-3x EBITDA från 2-2,5x vilket medför ett betydande behov av kapitalutskiftning till aktieägarna under kommande år. Givet vårt antagande om stora kostnadsbesparingar till 2024p ser vi inte att rådande värderingsmultiplar för 2019-2021p återspeglar det underliggande långsiktiga värdet. För 2020-2025 prognosticerar vi en direktavkastning på 8%.

Nordic Entertainment Group B (NENT-B)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

NENT Group

Rek: Köp
Riktkurs:360,00 SEK
Aktiekurs:296,60 SEK
Uppsida:21,4%
Analytiker: Stefan Billing
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-11-22
Bolagsspecifik viktig information

Spelplanen ändras

  • Ledande leverantör
  • Strategisk affär skapar bra möjligheter
  • Synergier ger en attraktiv profil

Bolagsfakta

NENT Group är nordens ledande leverantör av underhållning inom media. Gruppen har verksamhet i hela Norden och en stark streamingtjänst i Viaplay uppbackad av en unik portfölj av internationella sporträttigheter och höga investeringar i originalinnehåll. Nästan alla av NENT:s innehållsaffärer inkluderar fasta kostnader, flexibilitet att använda över olika plattformar och fönster, underlicensieringsrättigheter och nordisk täckning.

Investment case

NENT och Telenor meddelade nyligen ett joint venture för Direct-to-Home (DTH) som kombinerar NENT:s Viasat med Telenors Canal Digital. Medan Telenor kommer att bidra med satellittjänster kommer NENT bidra med värdefullt innehåll, mest noterbart genom Viaplay som effektivt reducerat kundförlusterna inom Viasats kundbas och nu även kommer att erbjudas till Canal Digitals kunder.

Canal Digital och Viasat är de enda två DTH-leverantörerna i Norden och vissa kunder tenderar att byta mellan leverantörerna när kampanjer kommer och går. Bildandet av det samägda bolaget och gemensamma varumärket kommer att eliminera den interna konkurrensen och därmed bidra positivt till lägre långsiktig kundomsättning.

Detta kommer att förlänga livslängden för satellitverksamheten genom betydande kostnadssynergier, såväl som lägre kundförluster genom elimineringen av intern konkurrens, förbättrade tv-paket och genom försäljning av Viaplay till Canal Digitals kundbas. Det samägda bolaget kommer genom Viaplay att generera inkrementella högmarginalintäkter till NENT. Som tillägg meddelade NENT nyligen ett effektivitetsprogram som ännu inte kvantifierats. Även visibiliteten kring reklamintäkterna för 2020 har förbättrats då enhetspriser har stigit och då merparten av de årliga volymerna kontrakteras i förväg. Slutligen finns det en god chans att nå ett distributionsavtal för streamingtjänsten Disney+ tack vare NENT:s nordiska räckvidd och existerande relation med Disney.

Verkstad

Köp

ABB Ltd (ABB)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

ABB

Rek: Köp
Riktkurs:23,00 CHF
Aktiekurs:21,86 CHF
Uppsida:5,2%
Analytiker: William Mackie
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-10-24
Bolagsspecifik viktig information

Står sig i tuffa tider

  • Globalt ledande inom automation och elkraft
  • Exponerad mot strukturell tillväxt
  • Flera år av vinsttillväxt väntar

Bolagsfakta

ABB fokuserar på två områden där man tillhör de främsta i världen: elkraft och automationsteknik. Verksamheten är organiserad i fyra divisioner: Electrification Products med ett produktutbud som sträcker sig längs hela elvärdekedjan från understation till förbrukningspunkt; Robotics & Motion som tillverkar robotar, drivsystem och elektriska motorer; Industrial Automation som erbjuder instrument och analysprodukter samt automation och optimering av industriella processer; samt Power Grids som är ledande inom kraft- och automationsprodukter, system, service- och programvarulösningar för kraftgenerering.

Investment case

ABB gynnas av strukturell tillväxt inom robotteknik, förnybar energi, effektiva kraftnät, automation och digitalisering. Dessutom kommer cirka 40% av koncernens intäkter från sencykliska segment som står inför en ökad efterfrågan de närmaste åren. Försäljningen av Power Grids ser vi som positivt vilket skapar en bättre företagsstruktur, mer lönsamma delar kan utvecklas varpå marginalerna kan förbättras, helt enligt ABB´s nya finansiella mål. Försäljningslikviden förväntas på ett eller att sätt distribueras till aktieägarna. Vd-bytet utgör grunden för en nystart där ABB rör sig mot en redan väldefinierad kulturell och organisatorisk transformation. Under tiden behöver ABB snabbt implementera den nya organisationsstrukturen och avknoppningen av Power Grids för att försäkra sig om fullständiga finansiella fördelar som väntas realiseras 2021.

Senaste rapporten ger ett kvitto på att ABB rör sig i rätt riktning då de levererar på sina ambitioner, trots tuffa omvärldsförhållanden. Vi ser nedsidan i aktien som begränsad, utdelningen liksom värderingen är attraktiv och kommande 12 månader kommer mycket kapital distribueras till aktieägarna. Sammantaget ser vi framför oss en uppvärdering i aktien i nivå med vår riktkurs.

Sandvik (SAND)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

Sandvik

Rek: Köp
Riktkurs:203,00 SEK
Aktiekurs:175,25 SEK
Uppsida:15,8%
Analytiker: Markus Almerud
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-10-21
Bolagsspecifik viktig information

Närmare cyklisk botten

  • Gynnsam exponering - Den vertikala integrationen ger fullt utslag medan gruvcykeln fortsätter på god nivå
  • Avknoppning av SMT är ett kritiskt steg
  • Omvärdering från låga nivåer jämfört med historiken

Bolagsfakta

Sandvik är en global industrikoncern med världsledande position inom verktyg och verktygssystem för metallbearbetning, maskiner och verktyg för gruv- och anläggningsindustrin samt verksamhet inom materialteknik. Intäkterna uppgår till cirka 100 miljarder SEK och antalet anställda uppgår till cirka 43 000. Sandvik delar in verksamheten i tre affärsområden Sandvik Machining Solutions, Sandvik Mining and Rock Technology och Sandvik Materials Technology.

Investment case

Vi bedömer att vi är nära en cyklisk botten i Sandviks kortcykliska verksamhet Machining Solutions (SMS) och fortsätter att anse att marknaden inte värdesätter de strukturella förändringar som Sandvik genomfört de senaste åren. Vi förväntar oss att cykeln bottnar kommande kvartal där vi modellerat in en negativ orderingångs- och försäljningstillväxt. Uppmuntrande är att Mining & Rock hade en organisk tillväxt i orderingången på 5% i kvartalet där också marginalen förbättrades ytterligare till 19,8% (20,8% exklusive de delar av Varel som ska säljas), vilket är imponerande. Besparingar kommer att lyfta marginalen ytterligare nästa år. Den kommande avknoppningen av Sandvik Materials Technology är oförändrad och vi bedömer att det är ett kritiskt steg för en omvärdering av Sandvik.

Epiroc A (EPI-A)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

Epiroc

Rek: Köp
Riktkurs:117,00 SEK
Aktiekurs:112,20 SEK
Uppsida:4,3%
Analytiker: Markus Almerud
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-10-28
Bolagsspecifik viktig information

Attraktiv exponering

  • Underliggande marknad intakt
  • Gynnas av teknologitrender
  • Hög efterfrågan på koppar driver gruvinvesteringar

Bolagsfakta

Det nybildade verkstadsföretaget Epiroc är sprunget ur den 150 år gamla industrikoncernen Atlas Copco. Epiroc består av områdena gruvutrustning, infrastruktur, och råvaruutvinning. Epiroc har 13 000 anställda och en omsättning på drygt 38 miljarder SEK. Epiroc har en mycket stark global postion inom gruvutrustning och når tillsammans med huvudkonkurrenten Sandvik marknadsandelar på över 80%.

Investment case

Huvuddelen av Epirocs försäljning kretsar kring produktion och service av gruvutrustning och maskiner, där koppar- och guldgruvor utgör 60 procent av kunderna. Speciellt kopparsegmentet väntas ha en god utveckling under kommande år, drivet av ökad efterfrågan till följd av den globala övergången till elbilar samt en längre tids underinvestering i världens koppargruvor. Vidare är Epiroc väl positionerat för att dra nytta av teknologiska trender inom gruvnäringen. Elektrifierade maskiner tros exempelvis bli hett efterfrågade i framtiden, då dessa bidrar till billigare drift. Bara ventilationen kan idag stå för hälften av energikostnaderna i en underjordisk gruva. Epiroc har även en stark balansräkning vilket ger utrymme för expansion genom förvärv.

I den senaste rapporten missade bolaget förväntansbilden, där särskilt den organiska orderingeningen på utrustning var svag. Detta står sig i kontrast med Sandviks rapport vilket uppvisade en god tillväxt. Även om viss osäkerhet uppstått uppger bolaget att efterfrågan kommer ligga på samma nivå som under Q3

Volvo B (VOLV B)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

Volvo

Rek: Köp
Riktkurs:160,00 SEK
Aktiekurs:149,85 SEK
Uppsida:6,8%
Analytiker: Mats Liss
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-10-21
Bolagsspecifik viktig information

Attraktivt värderad marknadsledare

  • Global marknadsledare
  • Kundaktiviteten ser ut att återvända
  • Attraktivt värderad

Bolagsfakta

Volvo är en av världens största tillverkare av lastbilar, bussar, anläggningsmaskiner, och marin- och industrimotorer. Dess största märken är Volvo, Renault, UD, och Mack. Lastbilar och anläggningsmaskiner står för ungefär 85% av försäljningen, där närmare 70% av intäkterna genereras i Europa och Nordamerika. Volvo tillhandahåller också kompletta finansiella tjänster och tillhörande service.

Investment case

Volvo har levererat en stark resultatutveckling under senare år drivet av en bra marknadsutveckling för deras största affärsområden Lastbilar och Anläggningsmaskiner. Inför 2020 räknar vi med en nedgång i maskinförsäljningen och en nedgång i resultatet från höga nivåer. Vi räknar dock med att serviceaffären fortsätter att utvecklas väl och ett lägre kapacitetsutnyttjande i produktionen bör innebära att produktionen löper smidigare med färre flaskhalsar. Volvo har också en stark finansiell position vilket ger förutsättningar för extrautdelningar i linje med förra året. I förlängningen finns också möjligheter att förändra strukturen, som exempelvis en avknoppning av det affärsområdet Construction Equipment.

Orderingången i Q3 sjönk med 45% å/å jämfört med vårt estimat om -33%, i huvudsak beroende på NAFTA. Dock har kundaktiviteten återvänt, vilket är det normala säsongsmönstret och indikerar att Q3 var botten. I Europa verkar marknaden ha stabiliserats vid en nedgång på 15%

Trelleborg B (TREL B)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

Trelleborg

Rek: Köp
Riktkurs:190,00 SEK
Aktiekurs:161,05 SEK
Uppsida:18,0%
Analytiker: Douglas Lindahl
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-10-25
Bolagsspecifik viktig information

Positionerad för fortsatta uppgångar

  • Gynnas av globala trender
  • Exponeras mot både tidig och sencyklisk industri
  • Besparingsprogram lyfter marginalerna framåt

Bolagsfakta

Trelleborg har verksamhet i 51 länder och 24 tusen anställda. Under 2018 uppgick omsättningen till 34 miljarder SEK. Trelleborg är uppdelat i affärsområdena Coated Systems, Industrial Solutions, Offshore & Construction, Sealing Solutions och Wheel Systems och riktar in sig mot marknadssegment där förutsättningar finns för god lönsamhet och en ledande position.

Investment case

Segmenten gynnas av globala trender som urbanisering, befolkningstillväxt och ökade transporter. Intjäningen balanseras av en exponering mot både tidig och sencyklisk industri och kassaflödet används för en hög förvärvstakt. Trelleborgs Q3-resultat var 3% bättre än vår förväntan, med den organiska tillväxten något bättre än väntat. Ledningen beskriver marknadsmiljön för Q4 som ”i linje med Q3”, vilket vi ser som en marginellt positiv kommentar. Den stora swingfaktorn i Q3-rapporten var Offshore & Construction som rapporterade en imponerande organisk tillväxt på 27% och positivt resultatbidrag för första gången på nio kvartal, samtidigt som ledningen uppgav att orderboken för Q4 är ännu större än inför Q3. Wheels Systems fortsatte att vara en besvikelse med 6,5% EBIT-marginal under kvartalet jämfört med vår förväntan på 7%, vilket är långt från den långsiktigt potentiella marginalen på 15%. Vi har fortsatt låga förväntningar på Wheels Systems givet den tuffa marknaden. Vi fortsätter dock att se en attraktiv risk-/avkastningskvot på nuvarande nivåer.

Undvik

NIBE Industrier B (NIBE B)
25 november 18 – 25 november 2019
Market Graph

Nibe

Rek: Minska
Riktkurs:100,00 SEK
Aktiekurs:147,35 SEK
Uppsida:-32,1%
Analytiker: Douglas Lindahl
Kepler Cheuvreux
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2019-11-18
Bolagsspecifik viktig information

Handlas till en rekordpremie

  • Global leverantör inom värmelösningar
  • Råmaterialkostnader pressar marginalen
  • Hög värdering

Bolagsfakta

Nibe tillverkar och säljer lösningar inom värme och energieffektivisering. Produkterna riktar sig främst till privatpersoner men även till industrin. Verksamheten är indelad i tre affärsområden: Climate Solutions är det viktigaste området och erbjuder produkter inom uppvärmning, kylning och varmvattenberedning för både småhus och större fastigheter; Elements tillhandahåller kundanpassade komponenter och lösningar inom uppvärmning och styrning till industriella kunder; Stoves är marknadsledande inom braskaminer i Sverige, Storbritannien och USA.

Investment case

Nibe har historiskt varit ett kvalitetsbolag med en stabil underliggande affär. Vi menar dock att Nibes fokusering på förvärv börjar bli en alltför dyr historia för aktieägarna, då tidigare förvärv spätt ut lönsamheten. Samtidigt har exponeringen mot företagskunder ökat, vilket vi ser kommer att pressa marginalen ytterligare. Nibe handlas till en betydande premie jämfört med andra förvärvsdrivna nordiska kvalitetsbolag. Många av dessa har en högre lönsamhet och starkare balansräkning, varför vi för tillfället rekommenderar att undvika Nibe.

Viktig information

Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Strategi & Allokering, en del av Group Savings. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av KEPLER CHEUVREUX. För viktig KEPLER CHEUVREUX information, vänligen besök https://research.keplercheuvreux.com/login.

Swedbank Group Savings är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige.

I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta).
I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet).
I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon).
I Litauen distribueras dokumentet av ”Swedbank” AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas).
I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija).
I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till ”relevanta personer”. De som ej är ”relevanta personer” får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med ”relevanta personer” avses personer som:

  • Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order.
  • Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order.
  • Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) – i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper – annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt.

KEPLER CHEUVREUX:s rekommendationsstruktur

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. KEPLER CHEUVREUXS rekommendationer definieras enligt följande:

Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil).
Minska: Det finns en förväntad nedsida.
Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde.
Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien.
Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny.
Ingen rekommendation: Aktien täcks inte.
Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar.

Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet.

KEPLER CHEUVREUX:s värderingsmetodik och risker

Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM).

KEPLER CHEUVREUXS värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. KEPLER CHEUVREUXS värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden.

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran.

Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med KEPLER CHEUVREUX:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som KEPLER CHEUVREUX analyserar och som Swedbank distribuerar.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter


Omnämnda bolag ISIN Tillkännagivanden (se nedan)
Storytel SE0007439443 4
Husqvarna SE0001662230 Inga tillkännagivanden
Kambi Group MT0000780107 Inga tillkännagivanden
ICA Gruppen SE0000652216 6
Peab SE0000106205 Inga tillkännagivanden
Skanska SE0000113250 6
Fabege SE0011166974 3
Sagax SE0005127818 3
AstraZeneca GB0009895292 Inga tillkännagivanden
Elekta SE0000163628 Inga tillkännagivanden
Recipharm SE0005757267 3
Lundin Mining CA5503721063 6
Boliden SE0012455673 1, 3
Stora Enso FI0009005961 Inga tillkännagivanden
Billerud-Korsnäs SE0000862997 Inga tillkännagivanden
Intrum SE0000936478 3
Investor SE0000107419 Inga tillkännagivanden
Nordea Bank FI4000297767 3, 4, 6
Svenska Handelsbanken SE0007100599 Inga tillkännagivanden
Hexagon SE0000103699 Inga tillkännagivanden
Tele2 SE0005190238 3
NENT Group SE0012116390 Inga tillkännagivanden
ABB CH0012221716 6
Sandvik SE0000667891 Inga tillkännagivanden
Epiroc SE0011166933 Inga tillkännagivanden
Volvo SE0000115446 Inga tillkännagivanden
Trelleborg SE0000114837 3
Nibe SE0008321293 Inga tillkännagivanden

Förklaring:

  1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital;
  2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet;
  3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbanking-uppdrag med bolaget;
  4. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  5. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital;
  6. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument.

Viktig information om KEPLER CHEUVREUX och Swedbank

Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan KEPLER CHEUVREUX och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank.

Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsrekommendationer tillhörande och producerade enbart av KEPLER CHEUVREUX. Investeringsrekommendationer omnämnda i denna sammanfattning är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i KEPLER CHEUVREUX analys. Därmed har enbart KEPLER CHEUVREUX kontroll över innehållet i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med investeringsrekommendationerna. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i investeringsrekommendationerna som denna sammanfattning baseras på.

Mångfaldigande och spridning

Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan KEPLER CHEUVREUX och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Adress

Group Savings, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.
Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, 111 57 Stockholm.